從現(xiàn)金流量透視企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)

1、 摘 要 現(xiàn)金流量是現(xiàn)代理財(cái)學(xué)中的一個(gè)重要概念，是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)一般是指一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所取得的成果. 現(xiàn)金流量管理中的現(xiàn)金，不是我們通常所理解的手持現(xiàn)金，而是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金和銀行存款，還包括現(xiàn)金等價(jià)物，即企業(yè)持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、容易轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資等。包括現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。一項(xiàng)投資被確認(rèn)為現(xiàn)金等價(jià)物必須同時(shí)具備四個(gè)條件：期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值改動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小?，F(xiàn)金它也是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本保證，不

2、僅為擴(kuò)大再生產(chǎn)提供資源保障，也是影響企業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)弱的決定因素。通過分析企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，就能更客觀地透視其運(yùn)營情況，評(píng)價(jià)管理績(jī)效。關(guān)鍵詞 現(xiàn)金流量；收付實(shí)現(xiàn)制；流動(dòng)性目 錄一、傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)1（一）傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介1（二）以下是幾個(gè)代表性的利潤分析指標(biāo)11.每股收益率12.主營業(yè)務(wù)收入凈利率13.主營業(yè)務(wù)收入毛利率14.凈資產(chǎn)收益率1二、以現(xiàn)金流量為主的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)1（一）現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)11.現(xiàn)金流量這一指標(biāo)相對(duì)客觀22.現(xiàn)金流量指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資23.現(xiàn)金流量是基于企業(yè)未來價(jià)值的評(píng)價(jià)24.通過控制現(xiàn)金流量可以降低代理成本2（二）會(huì)

3、計(jì)利潤和現(xiàn)金流量的聯(lián)系2（三）現(xiàn)金流量業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系31.主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率32.盈利現(xiàn)金比率33.營運(yùn)指數(shù)34.償債支付能力45.營運(yùn)效率46.發(fā)展能力4三、山東華泰紙業(yè)案例分析4（一）山東華泰紙業(yè)的介紹4（二）運(yùn)用分析模型具體分析51.運(yùn)用主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率進(jìn)行分析52.運(yùn)用盈利現(xiàn)金比率進(jìn)行分析53.營運(yùn)指數(shù)分析64.償債支付能力分析6四、結(jié)論7（一）樹立“現(xiàn)金至上”的觀念7（二）取長補(bǔ)短綜合分析7附錄：山東華泰紙業(yè)2010年財(cái)務(wù)報(bào)表8參考文獻(xiàn)1011 / 13文檔可自由編輯打印一、 傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)（一）傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介所謂企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是指運(yùn)用科學(xué)、規(guī)范的評(píng)價(jià)方法，采用

4、特定的指標(biāo)體系，對(duì)照統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的程序，進(jìn)行定量及定性分析，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績(jī)做出真實(shí)、客觀、公正的綜合評(píng)判。所謂傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，就是以會(huì)計(jì)利潤為主對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)質(zhì)量與其評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇有直接的關(guān)系。由于我國現(xiàn)行的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系將會(huì)計(jì)利潤作為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，因此要想了解其中存在的缺陷，必須分析會(huì)計(jì)利潤評(píng)價(jià)指標(biāo)的局限性。（二）以下是幾個(gè)代表性的利潤分析指標(biāo)1.每股收益率每股收益率是指公司凈利潤與流通在外普通股的比值，反映普通股的盈利水平。其計(jì)算公式為：每股收益率=（稅后利潤/發(fā)行在外的普通股股數(shù)產(chǎn)）×100

5、2.主營業(yè)務(wù)收入凈利率主營業(yè)務(wù)凈利率是凈利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比值，反映了單位銷售收入的獲利能力。主營業(yè)務(wù)凈利率的高低受主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的影響，實(shí)際上是由主營業(yè)務(wù)收入和成本的大小來決定的。一般而言，凈利率越高，公司的盈利能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式為：主營業(yè)務(wù)凈利率=（凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入）×1003.主營業(yè)務(wù)收入毛利率主營業(yè)務(wù)利潤是主營業(yè)務(wù)收入與主營業(yè)務(wù)成本之差。該指標(biāo)反映的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入對(duì)主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻(xiàn)程度，它反映了企業(yè)最基本經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力。其計(jì)算公式為：主營業(yè)務(wù)毛利率=（主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入）×1004.凈資產(chǎn)收益率該指標(biāo)是所有者投資的投資利潤率，也叫凈值

6、報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率。該指標(biāo)，一方面反映了所有者提供的資產(chǎn)的獲利能力，即投入產(chǎn)出能力；另一方面也反映了企業(yè)管理資產(chǎn)、利用資源的效率，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營管理水平。其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤/所有者權(quán)益）×100二、以現(xiàn)金流量為主的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)（一）現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)現(xiàn)金流量在美國和歐洲得到了非常廣泛的應(yīng)用，大量的投資銀行、財(cái)務(wù)咨詢、信用評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)十分關(guān)注現(xiàn)金流量，而且美國上市公司年報(bào)中常常披露現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)有以下幾方面的優(yōu)勢(shì)：1.現(xiàn)金流量這一指標(biāo)相對(duì)客觀現(xiàn)金流量這一指標(biāo)是基于收付實(shí)現(xiàn)制的產(chǎn)物，其不受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和盈余操縱的影響，是一個(gè)相對(duì)客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)

7、。從現(xiàn)金流量的計(jì)算過程可以看出，實(shí)體現(xiàn)金流量是由經(jīng)營現(xiàn)金凈流量扣除必要的資本性支出后得出的；股權(quán)現(xiàn)金流量是由實(shí)體現(xiàn)金流量扣除稅后利息支出和債務(wù)的凈減少而得出。這些數(shù)據(jù)都是企業(yè)發(fā)生的實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，因此相對(duì)客觀。2.現(xiàn)金流量指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資企業(yè)現(xiàn)金流量是企業(yè)為了維持持續(xù)經(jīng)營而進(jìn)行必須的固定資產(chǎn)與營運(yùn)資產(chǎn)投資后可用于向所有者分派的現(xiàn)金。股權(quán)現(xiàn)金流量是實(shí)體現(xiàn)金流量扣除稅后利息支出和債務(wù)凈減少之后歸屬與企業(yè)股東的現(xiàn)金剩余。企業(yè)現(xiàn)金流量考慮了資本支出，股權(quán)現(xiàn)金流量考慮了利息的支付和債務(wù)的凈增加。因此，現(xiàn)金流量指標(biāo)綜合考慮了企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資。3.現(xiàn)金流量是基于企業(yè)未

8、來價(jià)值的評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量能夠更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，能夠更合理地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，是基于企業(yè)未來價(jià)值的評(píng)價(jià)。經(jīng)營現(xiàn)金流量的確也具有評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的功能，但是經(jīng)營現(xiàn)金流量只考慮了過去的現(xiàn)金能力，而現(xiàn)金流量中包含著應(yīng)該扣除持續(xù)經(jīng)營條件下必要的現(xiàn)金安排部分，不僅考核企業(yè)過去的獲現(xiàn)能力，還同時(shí)把未來的創(chuàng)現(xiàn)能力納入考核之中。4.通過控制現(xiàn)金流量可以降低代理成本現(xiàn)金流量假說認(rèn)為，當(dāng)成長性不佳的公司面臨大量超額現(xiàn)金的時(shí)候，會(huì)產(chǎn)生由現(xiàn)金資源引發(fā)的股東和管理層之間的代理成本問題，負(fù)債是監(jiān)督管理者、提高組織效率的有效機(jī)制。負(fù)債的管理會(huì)影響股權(quán)現(xiàn)金流量，所以控制現(xiàn)金流量可以降低低成長性企業(yè)的代理成本，增加企業(yè)

9、價(jià)值。（二）會(huì)計(jì)利潤和現(xiàn)金流量的聯(lián)系會(huì)計(jì)利潤反映的是企業(yè)的經(jīng)營成果，現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)現(xiàn)金的變動(dòng)情況及結(jié)果。在假設(shè)持續(xù)經(jīng)營的前提下，利潤和現(xiàn)金流量在企業(yè)整個(gè)經(jīng)營期間內(nèi)應(yīng)該是相等的。但是，由于計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)所依據(jù)的理論基礎(chǔ)不同，在同一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金流量很難保持“同步性”。眾所周知，現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”是由經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)以及籌資活動(dòng)三部分現(xiàn)金流入與流出相抵的結(jié)果。其中，經(jīng)營性現(xiàn)金流量是企業(yè)主營業(yè)務(wù)或核心產(chǎn)品獲得現(xiàn)金能力的表現(xiàn)，也是資金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部來源，它構(gòu)成企業(yè)現(xiàn)金流量的主體。從對(duì)企業(yè)凈利潤的影響來看，經(jīng)營活動(dòng)是確定企業(yè)凈利潤的主要事項(xiàng)，它可以說明企業(yè)在不動(dòng)用企

10、業(yè)從外部籌得的資金的情況下，通過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否足以償還負(fù)債、支付股利和對(duì)外投資。所以，經(jīng)營性現(xiàn)金流量是我們分析的重點(diǎn)。現(xiàn)金流量表中補(bǔ)充資料的編制就是通過間接法將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的過程，我們從中可以看出經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量和凈利潤之間數(shù)量的關(guān)系。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤的聯(lián)系為：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量=凈利潤+投資活動(dòng)影響因素+籌資活動(dòng)影響因素+經(jīng)營活動(dòng)中非現(xiàn)金因素+與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的運(yùn)營資金因素等經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤的比較能夠在一定程度上反映出企業(yè)凈利潤的質(zhì)量，也就是說，企業(yè)得到的凈利潤實(shí)際有多少經(jīng)營現(xiàn)金流量支持。如果經(jīng)營現(xiàn)金流量大于凈利潤，說明企業(yè)利潤有現(xiàn)金保障；反之，則表明

11、企業(yè)存在虛增賬面利潤、現(xiàn)金虧空的可能；如果經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)，企業(yè)可能陷入償債與支付能力危機(jī)的困境。通過以上分析我們發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)利潤要有足夠的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量支撐，才能是經(jīng)營良好的表現(xiàn)，當(dāng)會(huì)計(jì)利潤沒有足夠的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量支撐時(shí)，該企業(yè)的現(xiàn)金就會(huì)被抽干，企業(yè)的巨額利潤就成了“紙上富貴”。因此，當(dāng)凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量發(fā)生明顯偏離時(shí)，可能會(huì)是利潤操縱或業(yè)績(jī)出現(xiàn)問題的預(yù)警信號(hào)，必須結(jié)合現(xiàn)金流量指標(biāo)，全面分析和識(shí)別其經(jīng)營業(yè)績(jī)的含金量。（三）現(xiàn)金流量業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)，是以現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)為依據(jù)，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的數(shù)據(jù)建立的。由于我們的目的是來說明現(xiàn)金流量指標(biāo)能夠揭示出會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)所

12、不能反映的企業(yè)經(jīng)營中存在的問題，在此只建立了幾個(gè)有代表性的指標(biāo)，而未建立一個(gè)完整的現(xiàn)金流量指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。幾個(gè)有代表性的現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)如下： 1.主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷主營業(yè)務(wù)收入該比率反映每元銷售得到的現(xiàn)金大小，即銷售收入的款項(xiàng)回收率，既可從一個(gè)方面反映企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)暢銷與否，又能從另一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)企業(yè)管理層的經(jīng)營能力。其數(shù)值越大越好。2.盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量÷凈利潤一般來說，該比率越大，企業(yè)贏利質(zhì)量越強(qiáng)。若該比率1，說明企業(yè)本期凈利潤中存在未實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入，即使贏利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)亦可導(dǎo)致虧損。分析時(shí)可參

13、考應(yīng)收賬款，若本期增幅較大，需及時(shí)改進(jìn)相關(guān)政策，確保應(yīng)收款按時(shí)回收，消除潛在風(fēng)險(xiǎn)。3.營運(yùn)指數(shù)營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金若營運(yùn)指數(shù)1，說明會(huì)計(jì)收益的收現(xiàn)能力較強(qiáng)，收益質(zhì)量較好；若1，則說明會(huì)計(jì)收益可能受到人為操縱或存在大量的應(yīng)收賬款，收益質(zhì)量較差，有虛贏實(shí)虧的可能性。4.償債支付能力其次是從償債支付能力方面來看。償債支付能力是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠償還債務(wù)和滿足現(xiàn)金性支出的能力。其內(nèi)容主要包括：償還本金和利息支付的現(xiàn)金、支付日常經(jīng)營性現(xiàn)金支出及現(xiàn)金股利等。主要指標(biāo)如下：（1）現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）÷流動(dòng)資產(chǎn)（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流

14、動(dòng)負(fù)債（3）現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額上述指標(biāo)越大，說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流速越快、流量越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，內(nèi)部控制合理有效，從而償債能力與對(duì)外籌資能力就越強(qiáng)，公司流動(dòng)性越好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越高。5.營運(yùn)效率再次是從營運(yùn)效率方面來看。營運(yùn)效率反映了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)管理的水平和利用效率，表明了資產(chǎn)的質(zhì)量狀況。資產(chǎn)營運(yùn)效率的提高，意味著企業(yè)以等量資產(chǎn)創(chuàng)造出較多的現(xiàn)金收益。主要指標(biāo)如下：（1）資產(chǎn)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷資產(chǎn)總額該指標(biāo)反映企業(yè)每一元資產(chǎn)所能獲得的現(xiàn)金流量。（2）經(jīng)營現(xiàn)金流入與流出比例6.發(fā)展能力最后是從發(fā)展能力方面來看。發(fā)展能力是指企業(yè)通過自

15、身的經(jīng)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)大和積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。它能預(yù)測(cè)公司未來現(xiàn)金流量狀況及變化趨勢(shì)。主要指標(biāo)包括：（1）當(dāng)年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增加額÷上年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（2）當(dāng)年現(xiàn)金凈流量增加額÷上年現(xiàn)金凈流量三、山東華泰紙業(yè)案例分析（一）山東華泰紙業(yè)的介紹山東華泰紙業(yè)股份有限公司1993年成立，公司主要從事新聞紙、文化紙的生產(chǎn)和銷售，截至2008年總產(chǎn)能達(dá)160萬噸,其中新聞紙現(xiàn)有產(chǎn)能120萬噸,占國內(nèi)新聞紙市場(chǎng)三分之一份額,是國內(nèi)最大、市場(chǎng)占有率最高的新聞紙生產(chǎn)企業(yè),全球單廠最大的新聞紙生產(chǎn)基地。公司業(yè)績(jī)自2000年上市以來一直保持高速增長，2008年每股收益0.665元，是造紙

16、行業(yè)效益較好的上市公司，且綜合毛利率等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均優(yōu)于行業(yè)平均水平，成本已具有國際競(jìng)爭(zhēng)力?！叭A泰”商標(biāo)是中國造紙行業(yè)第一個(gè)“中國馳名商標(biāo)”、最有價(jià)值商標(biāo)，行業(yè)標(biāo)志性品牌，“華泰”牌高級(jí)彩印新聞紙被推選為“中國新聞紙市場(chǎng)用戶滿意首選第一品牌”，產(chǎn)品質(zhì)量國家免檢。公司是科技部認(rèn)定的“國家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”，同時(shí)是全國500強(qiáng)企業(yè)，山東省重點(diǎn)調(diào)度的24家大型骨干企業(yè)和重點(diǎn)培育的20個(gè)知名品牌企業(yè)之一，是國家工商總局評(píng)定的“全國守合同重信用企業(yè)”，被譽(yù)為中國最具競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展力的造紙企業(yè)。華泰集團(tuán)建有全國造紙行業(yè)首批博士后科研工作站、國家級(jí)實(shí)驗(yàn)室和技術(shù)開發(fā)中心，形成了集市場(chǎng)調(diào)研、科研開發(fā)、試驗(yàn)中試一

17、體化的較為完善的技術(shù)創(chuàng)新體系，并已有多項(xiàng)科研成果被列為山東省和國家級(jí)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，該科研成果公司可無償使用，為公司發(fā)展提供了強(qiáng)有力的技術(shù)支持。（二）運(yùn)用分析模型具體分析此處分析時(shí)以同行業(yè)企業(yè)博匯紙業(yè)作為比較1.運(yùn)用主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率進(jìn)行分析表1 華泰與博匯2010年相關(guān)指標(biāo)2010年指標(biāo)流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率已獲利息倍數(shù)華泰0.67380.55290.50661.02686.5787博匯1.23900.84210.47260.89615.2440從表1看來，以最近一年的財(cái)務(wù)指標(biāo)為比較，華泰的綜合償債能力比不上同行業(yè)的博匯紙業(yè)，博匯公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別比華泰公司高出83.9和5

18、2.3，其在短期償債能力方面博匯狀況良好，各標(biāo)準(zhǔn)在行業(yè)平均水平中也是較好的。但從博匯2010年的資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，博匯的流動(dòng)資產(chǎn)高于行業(yè)平均水平，側(cè)面考慮這也會(huì)帶來一個(gè)不良影響：造成流動(dòng)資產(chǎn)積壓，對(duì)資金的運(yùn)用不充分，把股東們的錢存在了銀行，企業(yè)的閑置資金過多，對(duì)外投資趨于保守，這無疑損失了資產(chǎn)投資的回報(bào)成本。而它的短期投資和長期投資卻沒有積壓情況。相比而言，華泰公司在資金運(yùn)用方面比較充分，所有者權(quán)益得到較好的保證。且2010年華泰公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率以及已獲利息保障倍數(shù)同比博匯公司要高，這也反映了華泰公司在股東權(quán)益保障方面要比博匯好，華泰能承受利息支付的能力較2009年有所上升，且相

19、對(duì)較好。2.運(yùn)用盈利現(xiàn)金比率進(jìn)行分析該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有逐年下降的趨勢(shì)，最近一年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為51.36，同比2009年下降了18.8，2010年下降幅度較大，2010，2009兩年的銷售收入相差不大，主要是由于2010年平均總資產(chǎn)有較大增幅，即2010年總資產(chǎn)的賬面價(jià)值比2008年同期有較大增幅所致。這說明該公司相對(duì)于其增加的資產(chǎn)投資規(guī)模來說，未能產(chǎn)生顯著的營業(yè)量的提高，銷售應(yīng)該增加。表2 華泰與博匯2010相關(guān)指標(biāo)2010年存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率華泰5.63116.1489博匯4.94185.5761從表2中可以看出，華泰公司2010年的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比博匯稍高，說明華

20、泰公司的存貨變現(xiàn)能力，應(yīng)收賬款流動(dòng)程度較好，同比博匯的資產(chǎn)流動(dòng)性大，資產(chǎn)占用水平較低，成本費(fèi)用較節(jié)約，相對(duì)增加了公司對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資收益的信心。綜合考慮，盡管華泰公司近幾年來營運(yùn)能力有所下降，但主要指標(biāo)相對(duì)而言還是比較好的，資產(chǎn)的營運(yùn)效益較好，存貨變現(xiàn)速度較同行業(yè)快，相對(duì)節(jié)約了成本費(fèi)用。另一方面，營運(yùn)指標(biāo)近幾年的下降應(yīng)引起重視，公司應(yīng)該積極保持前幾年的良好狀態(tài)，增強(qiáng)公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理效率，在壓制成本費(fèi)用的前提下擴(kuò)大銷售規(guī)模，增強(qiáng)公司的銷售能力，提高資產(chǎn)的運(yùn)作效率。3.營運(yùn)指數(shù)分析一個(gè)企業(yè)的獲利能力是企業(yè)的核心評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從上述財(cái)務(wù)報(bào)表中有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)看出，華泰公司2010年的資產(chǎn)利潤率比2

21、009年有較大幅度的上升，同比增加141.3。以上也分析到華泰近三年的平均資產(chǎn)總額起伏不大，造成2010年資產(chǎn)利潤率大幅上升主要是因?yàn)?010年實(shí)現(xiàn)了較大的稅前利潤，為1086.9百萬，而2009年同期僅有373.8百萬的稅前利潤。2010年資產(chǎn)凈利率受稅前利潤的影響，同比2009年也有較大的上升幅度。三年綜合的資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)凈利率呈V字形起伏變化，最高值同為0.1左右。雖然2010年利潤總額的賬面價(jià)值同比去年有較大上升，但從利潤總額的組成結(jié)構(gòu)上看，2010年公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)利潤只有172.5百萬，而營業(yè)外收入?yún)s高達(dá)917.7百萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營業(yè)利潤。同比2009年的營業(yè)利潤322.9百萬，營業(yè)

22、外收入只有57.0百萬，2010年主營業(yè)務(wù)在總收入中所占比重比較正常。而2010年總收入中有較大部分是營業(yè)外收入帶來的，主營業(yè)務(wù)收入所占比重較小，且從利潤表中可以看到，2010年的營業(yè)利潤要比2009，2008年要小，逐年下降趨勢(shì)明顯。說明華泰公司近幾年的銷售營業(yè)能力正在下降，這與以上曾分析的結(jié)論相一致。4.償債支付能力分析從附錄表4、5、6比較得出，華泰的營業(yè)外收入凈額和所占比重有逐年上升的趨勢(shì)，且近年有較大上漲，這是不大正常的，對(duì)公司營業(yè)能力標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià)有負(fù)面影響。一個(gè)企業(yè)在利潤總額提高的同時(shí)，應(yīng)保持營業(yè)利潤在總利潤中所占比重也相應(yīng)增大，才是其經(jīng)營穩(wěn)定的一種表現(xiàn)?？v向比較公司的營業(yè)利潤，20

23、09年為326.0百萬，2010年下降為172.5百萬，各方面表明華泰公司正面臨著嚴(yán)峻的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，如不及時(shí)調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略，將會(huì)失去原有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 經(jīng)過比較得出，博匯公司最近一年的資產(chǎn)利潤率為0.0551，該指標(biāo)要低于華泰公司，從其利潤表上可以看出其利潤總額的結(jié)構(gòu)沒有出現(xiàn)異常。受2010年利潤總額的影響，華泰的銷售利潤率顯然高于2009年同期指標(biāo)。縱向比較二年的銷售毛利潤，2010年比2009年同期下降了21.5，這說明了公司的在成本費(fèi)用控制力度方面有所下降。剔除對(duì)總利潤影響較大的營業(yè)外收入后，觀察公司的銷售營業(yè)利潤率，呈逐年下降的趨勢(shì)。四、結(jié)論（一）樹立“現(xiàn)金至上”的觀念我認(rèn)為由于現(xiàn)行會(huì)計(jì)核

24、算以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，使賬面利潤與賬面成本難以真實(shí)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)。因此，傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系由于缺乏對(duì)現(xiàn)金流量的考慮而具有很大的缺陷，導(dǎo)致分析得出的結(jié)論具有局限性甚至可能是錯(cuò)誤的，而基于現(xiàn)金流量的企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系則能更客觀、真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)?，F(xiàn)金流量分析在國外已經(jīng)得到廣泛的應(yīng)用。分析現(xiàn)金流量，有助于投資者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲得現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流量，正確評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)；對(duì)債權(quán)人來說，分析企業(yè)的現(xiàn)金流量有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的支付能力、償債能力和成長潛力。因此，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)必須以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。企業(yè)利潤的多少就好像一個(gè)人是胖還是瘦的問題，而現(xiàn)金流量好像

25、是人體中的血液，連血液都沒有的人還談什么胖瘦呢？因此，會(huì)計(jì)信息使用者必須樹立“現(xiàn)金至上”的觀念，在做出決策之前著重分析現(xiàn)金流量信息，看公司是否有足夠的現(xiàn)金支撐其正常的經(jīng)營活動(dòng)。只有這樣，才能比較客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)在一定期間獲取利潤的能力及利潤可靠性程度的信息，而不被企業(yè)的高額利潤所迷惑，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)做出正確的評(píng)判。（二）取長補(bǔ)短綜合分析在我看來我們倡導(dǎo)使用現(xiàn)金流量分析指標(biāo)并不是要否定、丟棄傳統(tǒng)的以利潤為基礎(chǔ)的指標(biāo)體系，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)利潤在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)中也有其超越現(xiàn)金流量指標(biāo)的一面，西方很多學(xué)者已經(jīng)通過實(shí)證研究證明，現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)利潤反映了不同維度的會(huì)計(jì)信息，兩者具有很強(qiáng)的互補(bǔ)

26、性。因此，我們認(rèn)為可行的方法是以現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)并結(jié)合傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，從而構(gòu)建一個(gè)新的、更為完善的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，克服原有單一指標(biāo)體系的不足，以便對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)進(jìn)行全方位、全過程的審查和評(píng)估，為投資者和債權(quán)人提供更全面的分析方法和更客觀的分析結(jié)論。附錄：山東華泰紙業(yè)2010年財(cái)務(wù)報(bào)表表3 山東華泰紙業(yè)2010年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元10年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目期末余額年初余額差額流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3,705,546,687 3,070,733,091 634,813,596非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)9,164,831,9806,751,634,4142,413,197,566資產(chǎn)總計(jì)12,8

27、70,378,6689,822,367,5063,048,011,162流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債合計(jì)5,498,959,4914,390,564,9461,108,394,544非流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1,021,184,0531,415,233,034-394,048,980負(fù)債合計(jì)6,520,143,5445,805,797,980 714,345,564所有者權(quán)益所有者權(quán)益合計(jì)6,350,235,1244,016,569,5252,333,665,598負(fù)債和所權(quán)總計(jì)12,870,378,6689,822,367,5063,048,011,162表4 山東華泰紙業(yè)2010年利潤表 單位：元10年利潤表本期金額上期金額一、營業(yè)總收入5,827,555,2686,006,293,244其中：營業(yè)收入5,827,555,2686,006,293,244二、營業(yè)總成本5,642,897,3465,640,074,000其中：營業(yè)成本4,966,402,6824,875,076,270三、營業(yè)利潤 172,525,980 322,946,563加：營業(yè)外收入 917,628,741 56,954,636減：營業(yè)外支出 3,262,949 6,138,089四、利潤總額1,086,891,771 373,763,110減：所得稅費(fèi)用 -5,375,995 -1,500,853五、凈利潤1,