國(guó)債發(fā)行有哪些方式

1、國(guó)債發(fā)行有哪些方式？我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式國(guó)債發(fā)行有哪些方式？我國(guó)國(guó)債發(fā)行方式國(guó)債市場(chǎng)分為兩個(gè)層次， 一是國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)，也稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)。 二是國(guó)債流通市場(chǎng)，也稱(chēng)為二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)好比批發(fā)市 場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)就像零售市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是否順利通暢，對(duì)國(guó) 債的發(fā)行至關(guān)重要。一般說(shuō)來(lái)，國(guó)債發(fā)行有四種方式。改革開(kāi)放以來(lái)，人們?nèi)兆釉竭^(guò)越富裕，余錢(qián)剩米多了， 就會(huì)想著去投資，于是有炒股的、做期貨的，集郵的，搞藝 術(shù)品收藏的等等，投資方式五花八門(mén)，不一而足。而在諸種 投資方式中，國(guó)債可說(shuō)是一枝獨(dú)秀，倍受投資者青睞。在老 百姓的心目中，國(guó)債是國(guó)家發(fā)行的，國(guó)家財(cái)大氣粗，政府決 不會(huì)有借無(wú)還。投資國(guó)債不僅風(fēng)險(xiǎn)小，而且收益又比銀

2、行儲(chǔ) 蓄高。因此，國(guó)債被譽(yù)為 金邊債券”。私人之間的借債，程序比較簡(jiǎn)單。往往找一個(gè)公證人或 擔(dān)保人，借貸雙方立個(gè)字據(jù)，一手簽字蓋章，一手交付借款 便可告成。國(guó)債則復(fù)雜得多，它必須通過(guò)國(guó)債市場(chǎng)，才能流 入投資者手中。國(guó)債市場(chǎng)分為兩個(gè)層次， 一是國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)， 也稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)。中央財(cái)政通過(guò)該市場(chǎng)，將新發(fā)行的國(guó)債銷(xiāo)售 給資金比較雄厚的投資者。與國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的，是國(guó)債 流通市場(chǎng)，也稱(chēng)為二級(jí)市場(chǎng)。打個(gè)比方，一級(jí)市場(chǎng)好比批發(fā) 市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)就像零售市場(chǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)上，那些一級(jí)市 場(chǎng)的投資者，再將手中的國(guó)債轉(zhuǎn)讓、出售給更多的中小投資 者。一級(jí)市場(chǎng)是否順利通暢，對(duì)國(guó)債的發(fā)行至關(guān)重要。在我國(guó)，國(guó)債的發(fā)行方式幾

3、經(jīng)變遷。上個(gè)世紀(jì)80年代，采用行政分配的方式，攤派發(fā)行國(guó)債。到了90年代初，便改為承購(gòu)包銷(xiāo)，主要用于不可流通的憑證式國(guó)債。時(shí)至今日，已演變?yōu)樗姆N發(fā)行方式并存，它們分別是：直接發(fā)行、代銷(xiāo) 發(fā)行、承購(gòu)包銷(xiāo)發(fā)行、招標(biāo)拍賣(mài)發(fā)行。直接發(fā)行方式，指的 是財(cái)政部面向全國(guó)，直接銷(xiāo)售國(guó)債。這種發(fā)行方式，共包含 三種情況，一是各級(jí)財(cái)政部門(mén)或代理機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售國(guó)債，單位和 個(gè)人自行認(rèn)購(gòu)。第二種情況，也就是80年代的攤派方式，屬帶有強(qiáng)制性的認(rèn)購(gòu)。第三種是所謂的私募定向方式”，財(cái)政部直接對(duì)特定投資者發(fā)行國(guó)債。例如，對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司、 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等，定向發(fā)行特種國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)國(guó)債等。代銷(xiāo)發(fā) 行與直接發(fā)行正好相反，財(cái)政部委托代銷(xiāo)者

4、負(fù)責(zé)國(guó)債的銷(xiāo) 售。我國(guó)曾經(jīng)在上世紀(jì) 80年代后期和90年代初期運(yùn)用過(guò)這 種方式。至于承購(gòu)包銷(xiāo)，顧名思義，就是指大宗機(jī)構(gòu)投資者， 先承購(gòu)國(guó)債，只有包銷(xiāo)出去以后，才能獲利。倘若銷(xiāo)售出了 問(wèn)題，那么售不出的部分，只能自己消化。自上世紀(jì)90年代中后期，承購(gòu)包銷(xiāo)成為我國(guó)國(guó)債發(fā)行的主要方式。事實(shí)上，不僅我國(guó)，世界上很多國(guó)家，都采用這種方式。國(guó)債發(fā)行第四種方式，是招標(biāo)拍賣(mài)方式。采取這種方式， 國(guó)債認(rèn)購(gòu)價(jià)格或收益率等，都不是由政府自己說(shuō)了算，而是 在拍賣(mài)場(chǎng)上投標(biāo)競(jìng)價(jià)確定。在這里，招標(biāo)有兩種具體方式， 競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)。前者既然冠名為競(jìng)爭(zhēng)性，自然 就暗含了排它意味，在競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)條件下，投標(biāo)者把認(rèn)購(gòu)價(jià) 格

5、和數(shù)量提交招標(biāo)人，招標(biāo)人據(jù)此開(kāi)標(biāo)。決定中標(biāo)的依據(jù)， 就是發(fā)行價(jià)格的高低。投標(biāo)者認(rèn)購(gòu)價(jià)格高，招標(biāo)者受益就大， 所以出價(jià)高者勝出。而非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，乍一看與競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo) 相似，實(shí)則差異巨大。說(shuō)它們相似，是因?yàn)?，非?jìng)爭(zhēng)性招標(biāo) 沿用競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的方式開(kāi)標(biāo)；說(shuō)它們不同，是指結(jié)果不同。實(shí) 行競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，只有出價(jià)最高的投資者獲得國(guó)債發(fā)行權(quán)。而 采取非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，卻類(lèi)似于吃大鍋飯，參加投標(biāo)的投資者 人人有份。通過(guò)非競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)拍賣(mài)方式發(fā)行國(guó)債，在中標(biāo)價(jià)格確 定上，有兩種有代表性的招標(biāo)規(guī)則：荷蘭式”招標(biāo)和 美國(guó)式”招標(biāo)兩種。所謂 荷蘭式”招標(biāo)，指的是中標(biāo)價(jià)格為單一價(jià)格， 這個(gè)單一價(jià)格通常是投標(biāo)人報(bào)出的最低價(jià)，所有投資

6、者按照 這個(gè)價(jià)格，分得各自的國(guó)債發(fā)行份額。而美國(guó)式”招標(biāo)，中標(biāo)價(jià)格為投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格。舉個(gè)例子，在一場(chǎng)招標(biāo)中，有三個(gè)投標(biāo)人 A、B、C，他們投標(biāo)價(jià)格分別是 85元、80元、 75元，那么按照 荷蘭式”招標(biāo)，中標(biāo)價(jià)格為 75元。倘若按 照美國(guó)式”招標(biāo)，則A、B、C三者的中標(biāo)價(jià)分別是 85元、 80元和75元。我國(guó)從1996年開(kāi)始，將競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入國(guó)債發(fā) 行，而且從XX年起，財(cái)政部對(duì)國(guó)債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則進(jìn)行了重 大調(diào)整，即在原來(lái)單一一 荷蘭式”招標(biāo)基礎(chǔ)上，增加 美國(guó)式 招標(biāo)方式，招標(biāo)的標(biāo)的確定為三種，依次是利率、利差和價(jià) 格。從國(guó)債開(kāi)始發(fā)行那刻起，它就有章可循。只不過(guò)，在不 同時(shí)期，人們對(duì)規(guī)則的理解

7、各不相同。隨著國(guó)債發(fā)行在各國(guó) 實(shí)踐的深入，很多舊的原則不再適用。而有些原則，去卩經(jīng)過(guò) 反復(fù)考驗(yàn)，得到了人們的廣泛認(rèn)可。以景氣發(fā)行原則為例， 它是指發(fā)行國(guó)債，要根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況，確保經(jīng)濟(jì)的景氣， 也就是經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。這就要求國(guó)債發(fā)行者審時(shí)度勢(shì)， 相機(jī)抉擇。例如，經(jīng)濟(jì)萎縮低迷，需要政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增 長(zhǎng)時(shí)，短期國(guó)債就要披掛上陣，身先士卒。此中原因，不難 理解：短期國(guó)債流動(dòng)性強(qiáng)，能在較短時(shí)間內(nèi)籌集更多的資金， 就如冬天里點(diǎn)燃的一堆堆烈火， 有助于經(jīng)濟(jì)快速回升。相反， 經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，長(zhǎng)期國(guó)債就當(dāng)仁不讓?zhuān)ι矶?，它的比重?大，無(wú)疑將減弱貨幣的流動(dòng)性，對(duì)于發(fā)燒”的經(jīng)濟(jì)，正如夏日里的清涼飲品，消熱解渴

8、，靜氣安神。俗話(huà)說(shuō)，好借好還，再借不難。人們借錢(qián)，總是事先掂 量清楚，有把握償還，才好意思開(kāi)口。國(guó)家向百姓借錢(qián)，發(fā) 行國(guó)債，也是一樣。在對(duì)國(guó)債規(guī)模的管理上，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó) 家，采取的是國(guó)債余額限額管理，這意味著，國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)審定 一段較長(zhǎng)時(shí)期的國(guó)債余額限額，只要不超過(guò)限額，國(guó)會(huì)對(duì)國(guó) 債發(fā)行不予干涉，政府在限額內(nèi)，可以自由行事，自主確定 每一年度的發(fā)行規(guī)模。當(dāng)然，如果國(guó)債余額膽敢跨越雷池一 步，超出限額的話(huà)，那么國(guó)會(huì)就出手干預(yù)。這很像巡警的風(fēng) 格，假如你在路上遵紀(jì)守法， 你幾乎感覺(jué)不到他的存在 如果你違反交通法規(guī)，或逆行，或闖紅燈，巡警就會(huì)神不知 鬼不覺(jué)地出現(xiàn)在你面前，懲治你。在我國(guó)，對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模，實(shí)行年度額度管理制度，即 下一年度國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，通常是在上一年第四季度編制，對(duì) 國(guó)家財(cái)政預(yù)算收支情況的測(cè)算，是編制國(guó)債發(fā)行計(jì)劃的主要 依據(jù)。這個(gè)計(jì)劃將作為國(guó)家預(yù)算的一部分上報(bào)國(guó)