財(cái)務(wù)成本管理(2016)第10章資本結(jié)構(gòu)課后作業(yè)

1、財(cái)務(wù)成本管理(2016) 第十章 資本結(jié)構(gòu) 課后作業(yè)一 、單項(xiàng)選擇題1.下列表述中，不正確的是（）。A.財(cái)務(wù)管理的基本理論都是以市場(chǎng)有效為假設(shè)前提的B.有效資本市場(chǎng)是指市場(chǎng)上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息C.如果市場(chǎng)是無(wú)效的，投資人將有機(jī)會(huì)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，獲得超額利潤(rùn)D.如果市場(chǎng)是有效的，管理者可以通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值2.如果資本市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)，則下列說(shuō)法正確的是（）。A.基本分析是無(wú)效的B.利用歷史信息不會(huì)獲得收益C.如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢(shì)，會(huì)賺取超額收益，資本市場(chǎng)沒(méi)有達(dá)到弱式有效D.我國(guó)股市已經(jīng)確認(rèn)達(dá)到弱式有效3.下列各項(xiàng)中屬于檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的方法

2、的是（）。A.隨機(jī)游走模型           B.過(guò)濾檢驗(yàn)C.事件研究D.考察內(nèi)幕信息獲得者參與交易時(shí)能否獲得超常盈利 4.某投資者通過(guò)對(duì)于異常事件與超常收益數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則該市場(chǎng)屬于（）。A.弱式有效市場(chǎng)B.半弱式有效市場(chǎng)C.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)D.強(qiáng)式有效市場(chǎng)5.甲企業(yè)如果在2015年只有固定性的經(jīng)營(yíng)成本，未發(fā)生固定性的融資成本，據(jù)此可以判斷甲企業(yè)存在的杠桿效應(yīng)是（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)B.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)C.聯(lián)合杠桿效應(yīng)D.風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)6.假

3、設(shè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，在由盈利（息稅前利潤(rùn)）轉(zhuǎn)為虧損時(shí)。銷售量下降的最小幅度為（）。A.35%B.50%C.30%D.40%7.下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度B.如果沒(méi)有固定性經(jīng)營(yíng)成本，則不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)C.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小是由固定性經(jīng)營(yíng)成本和息前稅前利潤(rùn)共同決定的D.如果經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)8.甲企業(yè)固定成本為50萬(wàn)元，全部資金均為自有資本，其中優(yōu)先股占10%，則甲企業(yè)（）。A.只存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)B.存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)C.只存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)D.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)抵消9.某公司稅后凈利潤(rùn)是24

4、萬(wàn)元，固定性經(jīng)營(yíng)成本是35萬(wàn)元，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是2.5，所得稅稅率是25%，那么，該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)是（）。A.2.89B.5.62C.3.59D.3.45 10.某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，不存在優(yōu)先股。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬(wàn)元，那么聯(lián)合杠桿系數(shù)將變?yōu)椋ǎ?。A.2.4B.3C.6D.811.下列各種資本結(jié)構(gòu)的理論中，認(rèn)為籌資決策無(wú)關(guān)緊要的是（）。A.代理理論B.無(wú)稅MM理論C.融資優(yōu)序理論D.權(quán)衡理論12.甲公司目前存在融資需求，如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)當(dāng)選擇的融資順序是（）。A.內(nèi)部留存收益、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行公

5、司債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股B.內(nèi)部留存收益、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行公司債券、發(fā)行普通股C.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行普通股D.內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股13.下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是（）。A.依據(jù)修正的MM理論，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大B.依據(jù)MM（無(wú)稅）理論，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)C.依據(jù)權(quán)衡理論，當(dāng)債務(wù)抵稅收益現(xiàn)值與財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值相平衡時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大D.根據(jù)代理理論，無(wú)論負(fù)債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價(jià)值也不變14.以下關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素的說(shuō)法中，錯(cuò)誤

6、的是（）。A.成長(zhǎng)性好的企業(yè)負(fù)債水平高B.盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債水平低C.財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè)負(fù)債水平高D.一般性用途資產(chǎn)比例高的，特殊用途資產(chǎn)比例低的企業(yè)負(fù)債水平低15.若不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，以下說(shuō)法中錯(cuò)誤的是（）。A.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利B.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利C.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利D.當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，兩種籌資方式的每股收益相同二 、多項(xiàng)選擇

7、題1.如果資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，則投資者可以根據(jù)下列信息獲得超額收益的有（）。A.董事會(huì)成員掌握的信息B.大股東掌握的信息C.公司財(cái)務(wù)報(bào)表所含有的信息D.有能力接觸內(nèi)部信息人士掌握的信息2.如果資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，則下列說(shuō)法正確的有（）。A.在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析指導(dǎo)股票投資將失去作用B.利用內(nèi)幕信息可能獲得超額利潤(rùn)C(jī).在市場(chǎng)中利用基本分析指導(dǎo)股票投資將失去作用D.投資者投資股市不能獲益3.有效市場(chǎng)理論對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x有（）。A.管理者可以通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值B.管理者不能通過(guò)金融投機(jī)獲利C.管理者可以通過(guò)預(yù)測(cè)利率和外匯的走勢(shì)，從而賺取額外利潤(rùn)，即通過(guò)投機(jī)獲利D.關(guān)注自己公司的股

8、價(jià)是有益的4.下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿說(shuō)法正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)是由于固定成本的存在引起的B.經(jīng)營(yíng)杠桿的大小由固定性經(jīng)營(yíng)成本和息稅前利潤(rùn)共同決定C.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，則存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)D.企業(yè)盈利情況越靠近盈虧平衡點(diǎn)，盈利的不穩(wěn)定性越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大5.企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的途徑有（）。A.增加營(yíng)業(yè)收入B.降低單位變動(dòng)成本C.降低固定成本比例D.降低固定性利息成本比例6.下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的表述中，正確的有（）。A.如果固定性融資成本的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利等于0，則不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)B.如果企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中包括負(fù)債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)減小C.企業(yè)

9、對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的控制力要弱于對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的控制力D.資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)通常會(huì)改變企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)7.下列各項(xiàng)中，影響聯(lián)合杠桿系數(shù)的因素有（）。A.資產(chǎn)負(fù)債率B.固定資產(chǎn)折舊C.單位變動(dòng)成本D.長(zhǎng)期債券的利息8.下列關(guān)于杠桿原理說(shuō)法中，正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)衡量B.資本結(jié)構(gòu)的變化會(huì)引起財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變化C.企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的控制能力要弱于經(jīng)營(yíng)杠桿D.聯(lián)合杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿兩種共同作用的結(jié)果9.下列條件屬于MM資本結(jié)構(gòu)理論所依據(jù)的直接及隱含假設(shè)條件的有（）。A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量，具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司為風(fēng)險(xiǎn)同類B.股

10、票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同C.公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率大小與債務(wù)數(shù)量有關(guān)D.公司息稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征，但是債券不是永續(xù)的10.下列關(guān)于無(wú)稅MM理論的說(shuō)法中，正確的有（    ）。A.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值B.負(fù)債增加，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本不變C.有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加D.有負(fù)債企業(yè)價(jià)值隨著負(fù)債的增加而增加11.下列關(guān)于代理理論的表述中，正確的有（    ）。A.經(jīng)理與股東之間存在利益沖突，經(jīng)理會(huì)隨意支配企業(yè)自

11、由現(xiàn)金流量投資于凈現(xiàn)值甚至為負(fù)的投資項(xiàng)目B.投資不足問(wèn)題將會(huì)對(duì)債權(quán)人和企業(yè)的總價(jià)值造成損失C.只有過(guò)度投資問(wèn)題才會(huì)產(chǎn)生債務(wù)代理成本D.在債務(wù)合同中提出較高的利率要求會(huì)產(chǎn)生債務(wù)的代理收益12.下列關(guān)于權(quán)衡理論說(shuō)法中，正確的有（）。A.權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債在為企業(yè)帶來(lái)抵稅收益的同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了陷入財(cái)務(wù)困境的成本B.隨著負(fù)債比率的增加，財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值會(huì)減少C.有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值是無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值D.財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值由發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性和發(fā)生財(cái)務(wù)困境成本大小兩個(gè)重要因素決定13.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素包括（）。A.企業(yè)所處的成長(zhǎng)階段B.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)C.

12、資本市場(chǎng)利率D.企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性14.下列各項(xiàng)屬于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策方法的有（）。A.資本成本比較法B.每股收益無(wú)差別點(diǎn)法C.企業(yè)價(jià)值比較法D.內(nèi)含報(bào)酬率法三 、計(jì)算分析題1.1.TM公司下年度計(jì)劃生產(chǎn)單位售價(jià)為12元的甲產(chǎn)品。該公司目前有兩個(gè)生產(chǎn)方案可供選擇：  A方案：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本為6.75元，固定經(jīng)營(yíng)成本為675000元；  B方案：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本為8.25元，固定經(jīng)營(yíng)成本為401250元。  該公司資產(chǎn)總額為2250000元，有息負(fù)債所占比例為40%，有息負(fù)債的平均年利率為10%。預(yù)計(jì)年銷售量為200000件，該公司目前正處于免稅期。要求：（1）計(jì)算A、B兩個(gè)

13、方案的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，并預(yù)測(cè)當(dāng)銷售量下降25%，兩個(gè)方案的息前稅前利潤(rùn)各下降多少？（2）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（3）計(jì)算兩個(gè)方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，對(duì)比兩個(gè)方案的總風(fēng)險(xiǎn)。（4）假定其他因素不變，只調(diào)整A方案的有息負(fù)債比率，則A方案的有息負(fù)債比率為多少時(shí)，才能使得A方案的總風(fēng)險(xiǎn)與B方案的總風(fēng)險(xiǎn)相等？2.A公司是一個(gè)生產(chǎn)和銷售通訊器材的股份公司。該公司適用的所得稅稅率為25%。公司的資本結(jié)構(gòu)為：400萬(wàn)元負(fù)債（利息率5%），普通股20萬(wàn)股。對(duì)于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見(jiàn)：第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財(cái)務(wù)政策。預(yù)計(jì)銷售45000件，售價(jià)為240元/件，單位變動(dòng)成本為200元/件，固定成本為120萬(wàn)元。第二

14、方案：更新設(shè)備并用負(fù)債籌資。預(yù)計(jì)更新設(shè)備需投資600萬(wàn)元，生產(chǎn)和銷售量不會(huì)變化，但單位變動(dòng)成本將降低至180元/件，固定成本將增加至150萬(wàn)元。借款籌資600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)新增借款的利率為6.25%。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為每股30元，需要發(fā)行20萬(wàn)股，以籌集600萬(wàn)元資金。要求：（1）計(jì)算三個(gè)方案下的每股收益 、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)（請(qǐng)將聯(lián)合杠桿系數(shù)結(jié)果填入下列表格中，不必列示計(jì)算過(guò)程）；        

15、0;                                                 

16、0;                                                 

17、0;                                                 

18、0;                 金額單位：元方案123營(yíng)業(yè)收入   變動(dòng)成本   邊際貢獻(xiàn)   固定成本   息稅前利潤(rùn)   利息   稅前利潤(rùn)   所得稅   凈利潤(rùn)  &

19、#160;股數(shù)（股）   每股收益   經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)   財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)   聯(lián)合杠桿系數(shù)   （2）計(jì)算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；（3）計(jì)算三個(gè)方案下，每股收益為零的銷售量；（4）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個(gè)方案的總風(fēng)險(xiǎn)最大？哪個(gè)方案的報(bào)酬最高？如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個(gè)更好些？請(qǐng)分別說(shuō)明理由。答案解析一 、單項(xiàng)選擇題     1. 【答案】  D&#

20、160;    【解析】  如果市場(chǎng)是有效的，管理者不能通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值，更不能企圖愚弄市場(chǎng)。這種做法不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的。選項(xiàng)D錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】  有效市場(chǎng)效率的意義     2. 【答案】  C     【解析】  如果資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，基本分析是無(wú)效的。所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；如果資本市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)，只是利用歷史信息不會(huì)獲得超額收益。所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤

21、；有些研究報(bào)告稱我國(guó)已經(jīng)達(dá)到弱式有效。但是，考慮到這些報(bào)告的數(shù)據(jù)樣本量小，時(shí)間長(zhǎng)度短，流通中存在限制、股市的不斷改變影響了數(shù)據(jù)可比性等因素，這種結(jié)論是否可靠尚存疑問(wèn)。所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】  有效市場(chǎng)效率的區(qū)分     3. 【答案】  C     【解析】  選項(xiàng)A、B屬于檢驗(yàn)弱式有效市場(chǎng)的方法；選項(xiàng)D屬于檢驗(yàn)強(qiáng)式有效市場(chǎng)的方法。 【知識(shí)點(diǎn)】  有效市場(chǎng)效率的區(qū)分    

22、 4. 【答案】  C     【解析】  通過(guò)對(duì)于異常事件與超常收益數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，如果異常事件與超常收益只與當(dāng)天披露的時(shí)間相關(guān)，則市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效?！局R(shí)點(diǎn)】  有效市場(chǎng)效率的區(qū)分     5. 【答案】  A     【解析】  企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿，未發(fā)生固定性的融資成本，說(shuō)明企業(yè)不存在財(cái)務(wù)杠桿。【知識(shí)點(diǎn)】 

23、0;杠桿效應(yīng)     6. 【答案】  B     【解析】  在由盈利轉(zhuǎn)為虧損時(shí)，說(shuō)明息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率為-100%。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，即息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率=2，所以銷售量的變動(dòng)率=-100%/2=-50%，計(jì)算結(jié)果為負(fù)，說(shuō)明為降低。【知識(shí)點(diǎn)】  經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的衡量     7. 【答案】  A     【解析】 

24、 經(jīng)營(yíng)杠桿反映的是營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)息前稅前利潤(rùn)的影響程度。【知識(shí)點(diǎn)】  經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的衡量     8. 【答案】  B     【解析】  本題主要考核經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)作用的原理。有固定經(jīng)營(yíng)成本，說(shuō)明存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，有優(yōu)先股，說(shuō)明存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，所以選項(xiàng)B正確?！局R(shí)點(diǎn)】  杠桿效應(yīng)     9. 【答案】  C  

25、60;  【解析】  稅前利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)/（1-所得稅稅率）=24/（1-25%）=32（萬(wàn)元），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）=息稅前利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)，所以，2.5=息稅前利潤(rùn)/32，求得息稅前利潤(rùn)=80（萬(wàn)元），聯(lián)合杠桿系數(shù)=（息稅前利潤(rùn)+固定性經(jīng)營(yíng)成本）/稅前利潤(rùn)=（80+35）/32=3.59。 【知識(shí)點(diǎn)】  聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量     10. 【答案】  C     【解析】 &#

26、160;在沒(méi)有優(yōu)先股的情況下，聯(lián)合杠桿系數(shù)=M/M-（F+I）=500×（1-40%）/500×（1-40%）-（F+I）=300/300-（F+I）=1.5×2=3，解得F+I=200，當(dāng)F增加50萬(wàn)元時(shí)，聯(lián)合杠桿系數(shù)=300/（300-250）=6【知識(shí)點(diǎn)】  聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量     11. 【答案】  B     【解析】  按照無(wú)稅的MM理論，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)?！局R(shí)點(diǎn)】  

27、;MM理論     12. 【答案】  D     【解析】  企業(yè)在籌集資金的過(guò)程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債券融資，不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。所以，選項(xiàng)D正確?！局R(shí)點(diǎn)】  資本結(jié)構(gòu)的其他理論     13. 【答案】  D     【解析】  代理理論認(rèn)為

28、企業(yè)價(jià)值要受債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值、財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值、債務(wù)代理成本和代理收益的影響，可以理解為當(dāng)債務(wù)抵稅收益現(xiàn)值、代理收益與財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值、代理成本相平衡時(shí)的結(jié)構(gòu)下，企業(yè)價(jià)值最大。所以選項(xiàng)D表述不正確?！局R(shí)點(diǎn)】  資本結(jié)構(gòu)的其他理論     14. 【答案】  D     【解析】  一般性用途資產(chǎn)比例高的企業(yè)因其資產(chǎn)作為債務(wù)抵押的可能性較大，要比具有特殊用途資產(chǎn)比例高的類似企業(yè)的負(fù)債水平高，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】  資

29、本結(jié)構(gòu)的影響因素     15. 【答案】  A     【解析】  根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下每股收益高。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用負(fù)債籌資方式可以獲得較高的每股收益；當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，采用權(quán)益籌資方式可以獲得較高的每股收益；當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，兩種籌資方式的每股收益相同?！局R(shí)點(diǎn)】  資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法二 、多項(xiàng)選擇題  

30、;   1. 【答案】  A, B, D     【解析】  如果資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，則可以根據(jù)內(nèi)幕信息獲得超額收益，而內(nèi)幕信息獲得者包括董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。選項(xiàng)C屬于公開(kāi)信息，在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的分析獲得超額收益，選項(xiàng)C錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】  有效市場(chǎng)效率的意義     2. 【答案】  A, B, C   

31、0; 【解析】  如果資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，利用內(nèi)幕信息可能獲得超額利潤(rùn)。在一個(gè)半強(qiáng)式有效的證券市場(chǎng)上，并不意味著投資者不能獲取一定的收益，也并不是說(shuō)每個(gè)投資人的每次交易都不會(huì)獲利或虧損，只是對(duì)公開(kāi)信息進(jìn)行分析也不能獲得超額利潤(rùn)。【知識(shí)點(diǎn)】  有效市場(chǎng)效率的區(qū)分     3. 【答案】  B, D     【解析】  有效市場(chǎng)理論對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x有三點(diǎn)：（1）管理者不可

32、以通過(guò)改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值；（2）管理者不能通過(guò)金融投機(jī)獲利；（3）關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的【知識(shí)點(diǎn)】  有效市場(chǎng)效率的意義     4. 【答案】  A, B, D     【解析】  固定成本等于0，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，即不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)；當(dāng)固定成本不為0時(shí)，則經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大于1，即顯現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，選項(xiàng)C不正確。【知識(shí)點(diǎn)】  經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的衡量     5. 【答案】&#

33、160; A, B, C     【解析】  經(jīng)營(yíng)桿杠系數(shù)計(jì)算公式為：由上式可以看出，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素有：?jiǎn)挝讳N售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、固定成本和銷售量四個(gè)因素，其中單位銷售價(jià)格和銷售量也可以表達(dá)為營(yíng)業(yè)收入。單位銷售價(jià)格和銷售量與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)呈反方向變化；單位變動(dòng)成本和固定成本與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)呈同方向變化。降低固定性利息成本比例可以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，所以選項(xiàng)D不正確?！局R(shí)點(diǎn)】  經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的衡量     6. 【答案】  A, D

34、     【解析】  由于沒(méi)有優(yōu)先股，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I），從公式可以看出，所得稅稅率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)沒(méi)有影響，所以提高所得稅稅率，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)應(yīng)該不變，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的控制力要強(qiáng)于對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的控制力，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。【知識(shí)點(diǎn)】  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的衡量     7. 【答案】  A, B, C, D     【解析】  本題主要考核影響聯(lián)合杠桿系數(shù)的因素

35、。由于聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，選項(xiàng)A、D影響財(cái)務(wù)杠桿，選項(xiàng)B、C影響經(jīng)營(yíng)杠桿?！局R(shí)點(diǎn)】  聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量     8. 【答案】  A, B, D     【解析】  企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的控制力要強(qiáng)于對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的控制力，選項(xiàng)C錯(cuò)誤【知識(shí)點(diǎn)】  經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)比較     9. 【答案】  A, B &#

36、160;   【解析】  本題主要考核點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)的MM理論的基本假設(shè)條件，資本結(jié)構(gòu)的MM理論的基本假設(shè)要求公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān)，公司息稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征，債券也是永續(xù)的?！局R(shí)點(diǎn)】  MM理論     10. 【答案】  A, B, C     【解析】  在無(wú)稅MM理論中，無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)價(jià)值都是不變的，而選項(xiàng)D是有稅MM理論的觀點(diǎn)?！?/p>

37、知識(shí)點(diǎn)】  MM理論     11. 【答案】  A, B, D     【解析】  債務(wù)的代理成本既可以表現(xiàn)為因過(guò)度投資使經(jīng)理和股東收益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)值向股東轉(zhuǎn)移，也可以表現(xiàn)為因投資不足問(wèn)題而發(fā)生股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值。所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤?！局R(shí)點(diǎn)】  資本結(jié)構(gòu)的其他理論     12. 【答案】  A, C, D  

38、0;  【解析】  隨著債務(wù)比例的增加，財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值也會(huì)增加，選項(xiàng)B不正確?！局R(shí)點(diǎn)】  資本結(jié)構(gòu)的其他理論     13. 【答案】  A, B, C, D     【解析】  影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素包括內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素包括營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性及股權(quán)結(jié)構(gòu)等；外部因素通常包括稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等。【知識(shí)點(diǎn)】  資本結(jié)構(gòu)

39、的影響因素     14. 【答案】  A, B, C     【解析】  資本結(jié)構(gòu)決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比較法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法和企業(yè)價(jià)值比較法?！局R(shí)點(diǎn)】  資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法三 、計(jì)算分析題1. 【答案】（1）A方案的EBIT=200000×（12-6.75）-675000=375000（元）     B方案的EBIT=200000×（12-8.25）-401

40、250=348750（元）     A方案的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（EBIT+F）/EBIT=（375000+675000）/375000=2.8     B方案的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（EBIT+F）/EBIT=（348750+401250）/348750=2.15     當(dāng)銷售量下降25%時(shí)，A方案的息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降=2.8×25%=70%     當(dāng)銷售量下降25%時(shí)，B方案的息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降=2.15×25%=53.7

41、5%。（2）有息負(fù)債總額=2250000×40%=900000（元）     利息=900000×10%=90000（元）     A方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）=375000/（375000-90000）=1.32     B方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）=348750/（348750-90000）=1.35。（3）A方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.8×1.32=3.70    

42、 B方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.15×1.35=2.90。     A方案的總風(fēng)險(xiǎn)大于B方案的總風(fēng)險(xiǎn)。（4）如果A方案的總風(fēng)險(xiǎn)與B方案的總風(fēng)險(xiǎn)相等，則A方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)應(yīng)為2.90，A方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=聯(lián)合杠桿系數(shù)/經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2.90/2.8=1.04，即1.04=EBIT/（EBIT-I）=375000  /（375000-I），I=14423.08（元），有息負(fù)債總額=14423.08/10%=144230.8（元），有息負(fù)債比率=144230.8/2250000=6.41%?！窘馕觥?#160; 【知識(shí)點(diǎn)】

43、0; 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)比較2. 【答案】（1）                                           &#

44、160;                                                            &