第8章：投資決策實(shí)務(wù)ppt課件

1、第第8章章投資決策實(shí)務(wù)投資決策實(shí)務(wù)8.1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算8.2項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策8.3風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策8.4通貨膨脹對(duì)投資分析的影響通貨膨脹對(duì)投資分析的影響8.1現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算一、應(yīng)該注意的幾個(gè)問(wèn)題一、應(yīng)該注意的幾個(gè)問(wèn)題相關(guān)成本與非相關(guān)成本相關(guān)成本與非相關(guān)成本機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本部分之間的影響部分之間的影響現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0=初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量CF1CFn-1=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈

2、流量 收現(xiàn)銷售收入收現(xiàn)銷售收入 營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本 所得所得稅稅 凈利潤(rùn)折舊凈利潤(rùn)折舊 （收現(xiàn)銷售收入營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本）（收現(xiàn)銷售收入營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本）（1 所得稅稅率）折舊所得稅稅率）折舊所得稅稅率所得稅稅率8.2項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新的決策分析舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新的決策分析若舊設(shè)備剩余使用年限與新設(shè)備的使用年限若舊設(shè)備剩余使用年限與新設(shè)備的使用年限相同，可采用相同，可采用“凈現(xiàn)值法結(jié)合凈現(xiàn)值法結(jié)合“差量分差量分析法來(lái)計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè)析法來(lái)計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè) 備的現(xiàn)金流量的差額。備的現(xiàn)金流量的差額。案例一 假定仙樂(lè)公司原有一套生產(chǎn)設(shè)備的主機(jī)系四年

3、前購(gòu)入，原購(gòu)置成本為200,000元，估計(jì)尚可使用六年，期滿無(wú)殘值，已提折舊80,000元，賬面折余價(jià)值為120,000元。 若繼續(xù)使用舊主機(jī)每年可獲銷售收入凈額298,000元，每年付現(xiàn)的直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用等營(yíng)業(yè)成本為226,000元。 現(xiàn)該公司為了提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，準(zhǔn)備更換一臺(tái)裝有電腦自動(dòng)控制設(shè)備的新主機(jī)，約需價(jià)款300,000元，估計(jì)可使用六年，期滿估計(jì)有殘值15,000元。 購(gòu)入新主機(jī)時(shí)，舊主機(jī)可作價(jià)70,000元。使用新主機(jī)后，每年可增加銷售收入50,000元；同時(shí)每年可節(jié)約付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本10,000元。若仙樂(lè)公司的資本成本為12%。要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法

4、為仙樂(lè)公司做出是繼續(xù)要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法為仙樂(lè)公司做出是繼續(xù) 使用舊主機(jī)，還是更換新主機(jī)的決策分析。使用舊主機(jī)，還是更換新主機(jī)的決策分析。解：解： 摘要摘要原主機(jī)原主機(jī)新主機(jī)新主機(jī)購(gòu)入成本購(gòu)入成本（元）（元）200,000300,000使用年限使用年限（年）（年）106已使用年數(shù)已使用年數(shù)（年）（年）40期滿殘值期滿殘值（元）（元）015,000年折舊額年折舊額（元）（元）20,00047,500賬面價(jià)值賬面價(jià)值（元）（元）120,000300,000可作價(jià)可作價(jià)（元）（元）70,0000年銷售收入年銷售收入（元）（元）298,000348,000年付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本年付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本（元）

5、（元）226,000216,000 由于兩個(gè)方案的使用年限相同，因而無(wú)須為每個(gè)方案分由于兩個(gè)方案的使用年限相同，因而無(wú)須為每個(gè)方案分別計(jì)算其現(xiàn)金流量，可以只計(jì)算使用新主機(jī)與繼續(xù)使用別計(jì)算其現(xiàn)金流量，可以只計(jì)算使用新主機(jī)與繼續(xù)使用舊主機(jī)的現(xiàn)金流量的差額。舊主機(jī)的現(xiàn)金流量的差額。 因?yàn)橘?gòu)入新設(shè)備的每年因?yàn)橘?gòu)入新設(shè)備的每年NCF=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本=348,000-216,000=132,000元元 繼續(xù)使用舊設(shè)備的每年繼續(xù)使用舊設(shè)備的每年NCF=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本=298,000-226,000=72,000元元 所以購(gòu)置新設(shè)備每年增加的所以購(gòu)置新設(shè)

6、備每年增加的NCF =新設(shè)備的每年新設(shè)備的每年NCF-舊設(shè)備的每年舊設(shè)備的每年NCF= 132,000- 72,000=60,000元元結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià)值資本成本結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià)值資本成本12%）計(jì)算購(gòu)置新設(shè)）計(jì)算購(gòu)置新設(shè)備能增加的凈現(xiàn)值：備能增加的凈現(xiàn)值：新設(shè)備增加的未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值新設(shè)備增加的未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 =購(gòu)置新設(shè)備每年增加的購(gòu)置新設(shè)備每年增加的NCF X PVA6,12 + 新設(shè)備第新設(shè)備第6年末的殘值年末的殘值 X PV6,12% =(60,000 X 4.111)+(15,000 X 0.507)=254,265購(gòu)置新設(shè)備需增加的投資額購(gòu)置新設(shè)備需增加的投資額 =購(gòu)置新設(shè)備的價(jià)款購(gòu)

7、置新設(shè)備的價(jià)款-舊設(shè)備的作價(jià)舊設(shè)備的作價(jià) =300,000 - 70,000 = 230,000購(gòu)置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值購(gòu)置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值 =購(gòu)置新設(shè)備增加的未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值購(gòu)置新設(shè)備增加的未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 - 購(gòu)置新設(shè)備需增加的投購(gòu)置新設(shè)備需增加的投資額資額 = 254,265 - 230,000 = 24,265 0更新主機(jī)的投資方案可行更新主機(jī)的投資方案可行若采用內(nèi)含報(bào)酬率法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，由于購(gòu)置新主機(jī)除第若采用內(nèi)含報(bào)酬率法來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)，由于購(gòu)置新主機(jī)除第6年末年末有殘值有殘值15,000元外，其余各年增加的元外，其余各年增加的NCF均為均為60,000元，元，如前所述，可將殘值平均分?jǐn)偟?/p>

8、各年的如前所述，可將殘值平均分?jǐn)偟礁髂甑腘CF中去，中去，并視作各年并視作各年NCF相等，所以先求年金現(xiàn)值系數(shù)：相等，所以先求年金現(xiàn)值系數(shù)：680. 3500620002306000150006000070000300，平均每年增加的額購(gòu)置新主機(jī)增加的投資年金現(xiàn)值系數(shù)NCF查查“元年金現(xiàn)值表元年金現(xiàn)值表”，采用插值法：，采用插值法：16.05%購(gòu)置新主機(jī)的內(nèi)含報(bào)酬率為購(gòu)置新主機(jī)的內(nèi)含報(bào)酬率為16.05%，高于資本成，高于資本成本本12%，所以該項(xiàng)更新方案是可行的。，所以該項(xiàng)更新方案是可行的。685.3498.3685.3680.3%16%18%16IRR折現(xiàn)率i） 年金現(xiàn)值系數(shù)PVA6,i）

9、16 3.685 ? 3.680 18% 3.4980.005x%0.1872%例題二例題二 某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，已使用元，已使用5年，估年，估計(jì)還可使用計(jì)還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，元，假設(shè)使用期滿無(wú)殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款假設(shè)使用期滿無(wú)殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可得收入元，使用該設(shè)備每年可得收入100000元，每元，每年的付現(xiàn)成本為年的付現(xiàn)成本為60000元。元。 該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)高新技術(shù)設(shè)備來(lái)代替原來(lái)的舊該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)高新技術(shù)設(shè)備來(lái)代替原來(lái)的舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為設(shè)備

10、，新設(shè)備的購(gòu)置成本為120000元，估計(jì)可使用元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值年，期滿有殘值20000元，是用新設(shè)備后，每年可元，是用新設(shè)備后，每年可得收入得收入160000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為80000元。假元。假設(shè)該企業(yè)的資本成本為設(shè)該企業(yè)的資本成本為6%，所得稅率為，所得稅率為33%，新，新舊設(shè)備均用平均年限法計(jì)提折舊。舊設(shè)備均用平均年限法計(jì)提折舊。 問(wèn)該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新？問(wèn)該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新？例題二：決策方法例題二：決策方法-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值每年需提折舊：（每年需提折舊：（80000-

11、40000）/5=8000元）元）每年凈利潤(rùn)：每年凈利潤(rùn)：100000-（60000+8000） （1-33%）=21440元）元）每年現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金凈流量：21440+8000=29440 （元）（元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值：繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值： 29440 （P/A，6%，5）=124001.28 （元）（元）例題二：決策方法例題二：決策方法-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 出售舊設(shè)備而購(gòu)置新設(shè)備的凈現(xiàn)值出售舊設(shè)備而購(gòu)置新設(shè)備的凈現(xiàn)值 新增投資：新增投資：120000-20000=100000元）元） 每年需提折舊：（每年需提折舊：（120000-20000）/5=20000元）元） 每年凈利

12、潤(rùn)：每年凈利潤(rùn)： 160000-（80000+20000） （1-33%）=40200元）元） 每年現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金凈流量： 40200+20000=60200 （元）（元） 出售舊設(shè)備而購(gòu)置新設(shè)備的凈現(xiàn)值：出售舊設(shè)備而購(gòu)置新設(shè)備的凈現(xiàn)值： 60200 （P/A，6%，5）+20000 （P/F，6%，5） + （80000-40000-20000） 33% -100000 =175102.4元）元）決策：應(yīng)進(jìn)行設(shè)備更新！決策：應(yīng)進(jìn)行設(shè)備更新！例題三例題三 某企業(yè)現(xiàn)有一臺(tái)舊設(shè)備，原值某企業(yè)現(xiàn)有一臺(tái)舊設(shè)備，原值100000元，預(yù)元，預(yù)計(jì)使用年限計(jì)使用年限10年，已使用年，已使用4年，無(wú)凈殘值

13、，年，無(wú)凈殘值，尚可使用尚可使用6年，變現(xiàn)價(jià)值為年，變現(xiàn)價(jià)值為60000元。由于設(shè)元。由于設(shè)備老化，預(yù)計(jì)今后每年的運(yùn)行成本為備老化，預(yù)計(jì)今后每年的運(yùn)行成本為3000元。元。 若購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，目前市場(chǎng)價(jià)格為若購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，目前市場(chǎng)價(jià)格為70000元，元，預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限6年，期滿無(wú)殘值，每年運(yùn)行成年，期滿無(wú)殘值，每年運(yùn)行成本為本為800元。企業(yè)所要求的最低投資報(bào)酬率元。企業(yè)所要求的最低投資報(bào)酬率為為10%，新舊設(shè)備都采用直線法計(jì)提折舊。，新舊設(shè)備都采用直線法計(jì)提折舊。 問(wèn)是否更新該設(shè)備？問(wèn)是否更新該設(shè)備？ 例題三例題三-差量分析法差量分析法 由于沒(méi)有增量現(xiàn)金流入，無(wú)法直接使用凈由于沒(méi)有增

14、量現(xiàn)金流入，無(wú)法直接使用凈現(xiàn)值法對(duì)其進(jìn)行決策，通常使用差量分析現(xiàn)值法對(duì)其進(jìn)行決策，通常使用差量分析法；法； 差量分析法，即將購(gòu)置新設(shè)備的投資與舊差量分析法，即將購(gòu)置新設(shè)備的投資與舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值之差作為現(xiàn)金流出量，每設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值之差作為現(xiàn)金流出量，每年運(yùn)行成本的節(jié)約額作為現(xiàn)金流入量，然年運(yùn)行成本的節(jié)約額作為現(xiàn)金流入量，然后再用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。后再用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。例題三例題三-差量分析法差量分析法 差量現(xiàn)金流出量：差量現(xiàn)金流出量：70000-60000=10000元）元） 差量現(xiàn)金流入量：差量現(xiàn)金流入量：3000-800=2200 （元）（元） 凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值： 差量現(xiàn)金流入量現(xiàn)值差量現(xiàn)

15、金流入量現(xiàn)值-差量現(xiàn)金流出量現(xiàn)差量現(xiàn)金流出量現(xiàn)值值 =2200 （P/A，10%，6）-10000= - 418.34 （元）（元）舊設(shè)備剩余使用年限與新設(shè)備的使用年限不舊設(shè)備剩余使用年限與新設(shè)備的使用年限不同同-固定資產(chǎn)平均年成本法固定資產(chǎn)平均年成本法 更換設(shè)備并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流更換設(shè)備并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，故更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。入，故更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。 固定資產(chǎn)平均年成本的概念固定資產(chǎn)平均年成本的概念 是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值 固定資產(chǎn)平均年成本的計(jì)算固定資產(chǎn)平均年

16、成本的計(jì)算 是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值 年均成本法適用于收入相同但計(jì)算期不同的項(xiàng)目比選。年年均成本法適用于收入相同但計(jì)算期不同的項(xiàng)目比選。年均費(fèi)用均費(fèi)用(AC)小的項(xiàng)目為中選項(xiàng)目。小的項(xiàng)目為中選項(xiàng)目。在使用時(shí)，具體有三種方法：在使用時(shí)，具體有三種方法： 方法一：方法一： 方法二：方法二： 方法三：方法三：年金現(xiàn)值系數(shù)凈殘值收入年運(yùn)行成本年金現(xiàn)值系數(shù)固定資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值固定資產(chǎn)平均年成本年金現(xiàn)值系數(shù)凈殘值收入現(xiàn)值運(yùn)行成本現(xiàn)值固定資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值固定資產(chǎn)平均年成本年運(yùn)行成本貼現(xiàn)率凈殘值收入年金現(xiàn)值系數(shù)凈殘值收入固定資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值固定資產(chǎn)平均年成本 L公司一臺(tái)舊設(shè)備原

17、價(jià)為公司一臺(tái)舊設(shè)備原價(jià)為40萬(wàn)元，估計(jì)還可使用萬(wàn)元，估計(jì)還可使用6年，假年，假設(shè)期滿報(bào)廢時(shí)殘值為設(shè)期滿報(bào)廢時(shí)殘值為4萬(wàn)元。公司按直線法計(jì)提折舊，該萬(wàn)元。公司按直線法計(jì)提折舊，該設(shè)備已提折舊設(shè)備已提折舊16萬(wàn)元，帳面凈值萬(wàn)元，帳面凈值24萬(wàn)元。如果繼續(xù)使用該萬(wàn)元。如果繼續(xù)使用該設(shè)備每年付現(xiàn)成本為設(shè)備每年付現(xiàn)成本為50萬(wàn)元。萬(wàn)元。 現(xiàn)公司準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備以降低操作成本，購(gòu)買新設(shè)備現(xiàn)公司準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備以降低操作成本，購(gòu)買新設(shè)備需要需要60萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可使用萬(wàn)元，預(yù)計(jì)可使用10年，期滿無(wú)殘值。新舊設(shè)備的年，期滿無(wú)殘值。新舊設(shè)備的年生產(chǎn)能力相同，生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量也相同，但使用新設(shè)備年生產(chǎn)能力相同，生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量也相同，但使用新設(shè)備每年的付現(xiàn)成本僅為每年的付現(xiàn)成本僅為35萬(wàn)元。如果使用新設(shè)備，舊設(shè)備可萬(wàn)元。如果使用新設(shè)備，舊設(shè)備可作價(jià)作價(jià)14萬(wàn)元。萬(wàn)元。 假設(shè)公司的該產(chǎn)品會(huì)長(zhǎng)期生產(chǎn)下去，公司所要求的最低投假設(shè)公司的該產(chǎn)品會(huì)長(zhǎng)期生產(chǎn)下去，公司所要求的最低投資報(bào)酬率為資報(bào)酬率為12%，試決策是否需要更新固定資產(chǎn)？，試決策是否需要更新固定資產(chǎn)？ 計(jì)算新舊設(shè)備的總成本現(xiàn)值計(jì)算新舊設(shè)備的總成本現(xiàn)值 使用新設(shè)備的成本現(xiàn)值使用新設(shè)備的成本現(xiàn)值=60+35P/A12%，10）=25