企業(yè)資產(chǎn)價值評估報告

1、企業(yè)資產(chǎn)價值評估報告12會計4班李廣稷一、企業(yè)資產(chǎn)價值評估的方法企業(yè)價值評估通常采用的評估方法有市場法、收益法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）。按照資產(chǎn)評估準則-企業(yè)價值，評估需根據(jù)評估目的、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，恰 當選擇一種或多種資產(chǎn)評估方法。國資委產(chǎn)權(quán)【2006】274號文件規(guī)定“涉及企業(yè)價值的資產(chǎn)評估項目，以持續(xù)經(jīng)營為前提進行評估時，原則上要求采用兩種以上方法進行評估，并在評估報告中列示，依據(jù)實際狀況充分、 全面分析后，確定其中一個評估結(jié)果作為評估報告使 用結(jié)果。”對于市場法，由于缺乏可比較的交易案例而難以采用。收益法雖然沒有直接利用現(xiàn)實市場上的參照物來說明評估對象的現(xiàn)行公平市場價值

2、，但它是從決定資產(chǎn)現(xiàn)行公平市場價值的基本依據(jù)一一資產(chǎn)的預期獲利能力的角度評價資產(chǎn)，能完整體現(xiàn)企業(yè)的整體價值，其評估結(jié)論具有較好的可靠性和說服力。同時，企業(yè)具備了應用收益法評估的前提條件：將持續(xù)經(jīng)營、未來收益期限可以確定、股東權(quán)益與企業(yè)經(jīng)營收益之間存在穩(wěn)定的關(guān)系、未來的經(jīng)營收益可以正確預測計量、與企業(yè)預期收益相關(guān)的風險報酬能被估算計量。成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）的基本思路是重建或重置被評估資產(chǎn)，潛在的投資者在決定投資某項資產(chǎn)時，所愿意支付的價格不會超過購建該項資產(chǎn)的現(xiàn)行購建成本。本評估項目能滿足成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）評估所需的條件，即被評估資產(chǎn)處于繼續(xù)使用狀態(tài)或被假定處于繼續(xù) 使用狀態(tài)，具備可利用的歷史

3、資料。而且，采用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）可以滿足本次評估的 價值類型的要求。因此，針對本次評估的評估目的和資產(chǎn)類型，考慮各種評估方法的作用、特點和所要求具備的條件，此次評估我們采用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）和收益法。在對兩種方法得出的評估結(jié)果進行分析比較后，以其中一種更為合適的評估結(jié)果作為評估結(jié)論。收益法收益法是指通過估算委估資產(chǎn)未來預期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。采用收益法對資產(chǎn)進行評估， 所確定的資產(chǎn)價值，是指為獲得該項資產(chǎn)以取得預期收益 的權(quán)利所支付的貨幣總額。不難看出，資產(chǎn)的評估價值與資產(chǎn)的效用或有用程度密切相關(guān)。 資產(chǎn)的效用越大，獲利能力越強，產(chǎn)生的利潤越多，它

4、的價值也就越大。收益法基本的計算公式為：nP =ERi/ <l+r) Ji=l式中：P評估價值n收益期年限Ri第i年的預期收益 r折現(xiàn)率一、評估技術(shù)思路本次收益法評估選用企業(yè)自由現(xiàn)金流模型，即預期收益（Rt）是公司全部投資資本（全部股東權(quán)益和有息債務） 產(chǎn)生的現(xiàn)金流。 以未來若干年度內(nèi)的企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量作為依據(jù)， 采用適當折現(xiàn)率折現(xiàn)后加總計算得出營業(yè)性資產(chǎn)價值，然后加上非經(jīng)營性資產(chǎn)價值、 溢余資產(chǎn)價值，減去有息債務、非經(jīng)營性負債，得出股東全部權(quán)益價值。計算公式： 股東全部權(quán)益價值 =企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值有息債務非經(jīng)營性資產(chǎn)價值非經(jīng)營 性負債溢余資產(chǎn)價值二、企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值

5、企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值包括明確的預測期期間的自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值和明確的預測期之后的自由凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值。（一）明確的預測期公司是從事國際海運危規(guī)規(guī)程的危險化學品包裝產(chǎn)品生產(chǎn)為主的企業(yè)，業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步提升，考慮企業(yè)管理、 經(jīng)營能力和宏觀經(jīng)濟、 市場需求變化， 明確的預測期取定到 2017 年 12 月 31 日。（二）收益期由于公司運行比較平穩(wěn)， 企業(yè)經(jīng)營主要依托的主要資產(chǎn)和人員穩(wěn)定， 同時， 企業(yè)所在行 業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策， 步入景氣周期， 其他未發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營方面存在不可逾越的經(jīng)營期障礙， 故收益期按永續(xù)確定。（三）企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量 企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計算公式如下：企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量=息稅

6、前利潤x（ 1所得稅率）+折舊及攤銷資本性支出營運 資金追加額 =主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本主營業(yè)務稅金及附加+其它業(yè)務利潤期間費用（管理費用、營業(yè)費用） +投資收益所得稅 +折舊及攤銷資本性支出營運資金追加 額（四）折現(xiàn)率按照收益額與折現(xiàn)率口徑一致的原則， 本次評估收益額口徑為企業(yè)自由凈現(xiàn)金流量， 則 折現(xiàn)率選取加權(quán)平均資本成本（ WACC ）。公式： WACC=Ke X E/ （D+E ） + Kd X D/ （ D+E ）x（ 1 T） 式中：Ke 為權(quán)益資本成本；Kd 為債務資本成本； E 為權(quán)益資本；D 為債務資本；D+E 為投資資本； T 為所得稅率。三、有息債務有息債務指評估基準日

7、賬面上需要付息的債務， 包括短期借款， 帶息應付票據(jù)、 一年內(nèi) 到期的長期借款、長期借款等。四、非經(jīng)營性資產(chǎn)非經(jīng)營性資產(chǎn)是指與企業(yè)經(jīng)營活動的收益無直接關(guān)系， 企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值不包含 其價值的資產(chǎn)。 此類資產(chǎn)不產(chǎn)生利潤，會增大資產(chǎn)規(guī)模， 降低企業(yè)利潤率。 此類資產(chǎn)按成本 法進行評估。五、非經(jīng)營性負債非經(jīng)營性負債是指與企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益無直接關(guān)系、 企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值不 包含其價值的負債。六、溢余資產(chǎn)溢余資產(chǎn)是指與企業(yè)經(jīng)營無直接關(guān)系的， 超過企業(yè)經(jīng)營所需的多余資產(chǎn)， 多為溢余的貨 幣資金。二、企業(yè)資產(chǎn)價值評估案例1. 評估主體韓國 LG 集團于 1947 年成立于韓國首爾，位于首爾市

8、 永登浦區(qū) 汝矣島洞 20 號。是領(lǐng) 導世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國際性企業(yè)集團。 LG 集團目前在 171 個國家與地區(qū)建立了 300 多家海外 辦事機構(gòu)。 事業(yè)領(lǐng)域覆蓋化學能源、 電子電器、通訊與服務等領(lǐng)域。其在中國子公司樂金電 子（中國）（以下簡稱 L 公司） 成立于 2004 年 6 月，注冊資本為人民幣 10000 萬元，專注 于地面數(shù)字電視高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化、工程化和市場化工作，是集營運、開發(fā)、生產(chǎn)、系統(tǒng)集 成的工程與設(shè)計于一體的實業(yè)公司?，F(xiàn)在若有一上市公司 F想對L公司進行收購，并選擇收益法對其進行評估，確定評估基準日為 2004 年 12 月 31 日。2. 評估過程第一步：收益法適用性判斷

9、收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)的未來預期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。 所謂收益現(xiàn)值， 是指企業(yè)在未來特定時期內(nèi)的預期收益按適當?shù)恼?現(xiàn)率折算成當前價值的總金額。收益法的基本原理是資產(chǎn)的購買者為購買資產(chǎn)而愿意支付的貨幣量不會超過該項資產(chǎn) 未來所能帶來的期望收益的折現(xiàn)值。本次評估選用企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為收益額。目前國際上整體企業(yè)評估一般采用收益法， 采用收益法評估出的價值是企業(yè)整體資產(chǎn)獲 利能力的量化和現(xiàn)值化， 而企業(yè)存在的根本目的就是為了盈利， 因此運用收益法評估能夠真 實地反映企業(yè)整體資產(chǎn)的價值， 更能為市場所接受。 收益法能彌補成本法僅從各單項資產(chǎn)價 值加和的角

10、度進行評估而未能充分考慮企業(yè)整體資產(chǎn)所產(chǎn)生的整體獲利能力的缺陷。由于我國的市場經(jīng)濟尚處于起步階段， 信息公開化程度不夠高， 以往對整體資產(chǎn)評估往 往只能采用成本法。 但隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷完善， 資本市場的逐步發(fā)展和成熟， 信 息公開化程度不斷增強，用國際上通行的收益法評估企業(yè)的價值已具備一定條件。除了上述宏觀背景外， 評估人員還從企業(yè)總體情況、 本次評估目的和企業(yè)目前的財務狀 況分析三方面對本評估項目能否采用收益法做出適用性判斷。1、企業(yè)總體情況判斷L 公司的主要經(jīng)營模式是一方面與各地廣電部門合資成立移動傳媒公司，通過移動傳媒運營，與廣電部門共同分享利益； 另一方面為公司參股投資的平臺

11、及其他平臺提供地面數(shù)字 電視系統(tǒng)的完整解決方案、 系統(tǒng)集成及配套供應相應的軟硬件產(chǎn)品。 根據(jù)對 L 公司企業(yè)概況 和所處行業(yè)的分析，評估人員認為本次評估所涉及的 L 公司的資產(chǎn)具有以下幾個特征：（ 1）被評資產(chǎn)是經(jīng)營性資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)明確，具備持續(xù)經(jīng)營條件；（2）被評資產(chǎn)是能夠用貨幣衡量其未來收益的整體資產(chǎn)。（3）被評估資產(chǎn)承擔的風險能夠用貨幣衡量。因此， L 公司整體資產(chǎn)采用收益法評估，在理論上是可行的。2、根據(jù)評估目的判斷本次評估目的是F公司擬收購L公司股權(quán)這一經(jīng)濟行為，對L公司的企業(yè)價值進行評估。 企業(yè)價值的評估結(jié)論，將作為交易各方的價值參考依據(jù)。因為本次評估目的是股權(quán)收購，相關(guān)交易各方更關(guān)心

12、的是L公司整體資產(chǎn)的投資價值， 關(guān)心資產(chǎn)的未來獲利能力和預期收益， 并愿意在該時點上支付與預期收益折現(xiàn)的現(xiàn)值相對應 的價格。因此評估人員認為采用收益法能體現(xiàn) L 公司整體資產(chǎn)的獲利能力， 更能體現(xiàn)該公司 的價值。3、根據(jù)企業(yè)前期財務會計報表判斷根據(jù)L公司提供的2004年度會計報表，公司于2004年6月成立，目前處于開創(chuàng)期， 大 規(guī)模的營業(yè)活動還未展開， 收入很少， 公司目前把精力主要放在開拓全國各地市場、 和地方 廣電部門參股成立移動傳媒公司， 以此帶動硬件設(shè)備和系統(tǒng)集成的收入增長。 截至評估基準 日，我國地面數(shù)字電視國家標準尚未確立?？梢灶A計，一旦地面數(shù)字電視國家標準確立，各 地的電視臺馬上

13、就會大規(guī)模投資，屆時L公司所參股的移動傳媒公司如果采用L公司的系統(tǒng)集成服務及相應的軟硬件，那么 L 公司的營業(yè)收入將有一個飛速的增長。綜合以上三方面因素的分析，評估人員認為盡管 L公司目前的財務狀況不佳，但公司處 于一個發(fā)展前景光明的產(chǎn)業(yè)中， 隨著產(chǎn)業(yè)政策的明朗化， 公司前期的市場開拓工作將使公司 具有一定的先發(fā)優(yōu)勢， 公司的經(jīng)營收入也將會出現(xiàn)飛躍， 其收益也是可以預期的， 因此評估 L 公司整體資產(chǎn)適合采用收益法。二、企業(yè)概況及背景分析1、公司的歷史沿革L公司成立于2004年6月，初始注冊資本為人民幣2000萬元。鑒于公司業(yè)務快速拓展的需要，經(jīng)過增資，現(xiàn)注冊資本為人民幣 10000 萬元。2

14、、公司的組織結(jié)構(gòu)L公司以董事會為最高權(quán)力機構(gòu)，由7人組成，監(jiān)事為1人，董事長為公司的最高負責人，下設(shè)行政人事部、計劃財務部、投資發(fā)展部、研發(fā)部、生產(chǎn)部、外協(xié)部等部門，并設(shè)有 營銷培訓中心和工程中心。公司員工主要由博士后、 博士、碩士、留學歸國人員等數(shù)字電視行業(yè)的精英組成， 在經(jīng) 營管理、 產(chǎn)品開發(fā)、 工程技術(shù)和市場開拓等方面都組成了優(yōu)秀的團隊， 充分體現(xiàn)出其優(yōu)秀的 人才經(jīng)營優(yōu)勢。3、公司的經(jīng)營狀況L 公司是一家高科技公司，主要從事地面數(shù)字電視廣播系統(tǒng)的建立，完成地面數(shù)字電視 系統(tǒng)的集成、參加地面數(shù)字電視的業(yè)務營運、進行數(shù)字電視系列產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)。目前， 公司著力與各地廣電部門合資成立移動傳媒

15、公司， 構(gòu)建一張移動傳媒的網(wǎng)絡(luò)。 目前已經(jīng)參股 成立四家移動傳媒公司， 并為公司投資的平臺及其他平臺提供地面數(shù)字電視系統(tǒng)的相關(guān)軟硬 件產(chǎn)品共五大類。4、運用波特力量模型分析公司目前面臨的環(huán)境波特力量模型由麥克爾波特( Michael Porter )于20世紀80年代初提出，對企業(yè)戰(zhàn) 略制定產(chǎn)生全球性的深遠影響， 用于競爭戰(zhàn)略的分析， 可以有效的分析客戶的競爭環(huán)境。 五 種力量模型將大量不同的因素匯集在一個簡便的模型中，以此分析一個行業(yè)的基本競爭態(tài) 勢。五種力量模型確定了競爭的五種主要來源， 即供應商和購買者的討價還價能力、 潛在進 入者的威脅、 替代品的威脅以及來自同一行業(yè)的公司間的競爭。

16、一種可行戰(zhàn)略的提出首先應 該包括確認并評價這五種力量， 不同力量的特性和重要性因行業(yè)和公司的不同而變化， 如下 圖所示：潛在的新進入看卡也者之間的競爭來 自企業(yè)爭奪有利市場 地位和競爭憂勢替代品的苴植應就L公司而言，可以從下面五個方面分析公司所處的環(huán)境。（1）現(xiàn)有企業(yè)間的競爭由數(shù)字電視取代模擬電視是當今世界的一個必然趨勢，數(shù)字電視按傳輸方式的不同也可分為三種，即衛(wèi)星直播、地面電視廣播和有線電視廣播。目前，我國已經(jīng)確定歐洲的DVB-S為國家的衛(wèi)星數(shù)字電視標準，已經(jīng)確定歐洲的 DVB-C為我國廣電行業(yè)的行業(yè)標準，地面數(shù)字電視標準將不采用任何一個國外傳輸標準。目前世界上尚沒有一套統(tǒng)一的數(shù)字電視信道傳

17、輸國際標準，只有歐洲、美國和日本制定了相應比較成熟的標準。在我國，數(shù)字電視標準的制定權(quán)爭奪異常激烈，也因為涉及國家信息安全方面的問題而受到格外的重視。目前，具有我國知識產(chǎn)權(quán)的地面數(shù)字電視傳輸標準有A方案、B方案和C方案三大方案。L公司的產(chǎn)品是基于 A方案的。（2）政策期望發(fā)展目標我國計劃2015年關(guān)閉模擬播出，地面無線傳輸將在近年內(nèi)完成數(shù)字化改造。我國的廣播電視事業(yè)有很強的公益性特點，加強廣播電視覆蓋率是保證 “讓黨中央的聲音傳遍千家萬戶”的重要手段。因此地面無線廣播是相當重要的一環(huán)。隨著數(shù)字電視的發(fā)展，地面無線傳輸也將適時跟進。地面無線傳輸可以實現(xiàn)數(shù)字電視的移動接收，對于小城鎮(zhèn)、農(nóng)村及邊遠地

18、區(qū)有著重要的意義。所以，國家確定地面數(shù)字電視標準將不采用任何一個國外傳輸標準。（3）公司行業(yè)地位優(yōu)勢 產(chǎn)品及服務任何產(chǎn)業(yè)都需要一個完整生態(tài)鏈才能形成、成熟并不斷發(fā)展，數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)也不例外， 產(chǎn)業(yè)鏈中的每一個環(huán)節(jié)都非常重要，缺一不可。數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈總體來說包括內(nèi)容提供商、 內(nèi)容運營商、平臺運營商、技術(shù)服務商及最終用戶。 國家廣電總局在2003年提出了建設(shè)節(jié) 目平臺、傳輸平臺、服務平臺和監(jiān)管平臺，建立有線數(shù)字廣播影視技術(shù)新體系。L公司定位于投資運營各地的地面（移動）數(shù)字電視平臺、為公司投資的地面數(shù)字電視 平臺及其他平臺提供數(shù)字電視系統(tǒng)解決方案、為公司投資的地面數(shù)字電視平臺及其他平臺提供數(shù)字電視相關(guān)

19、軟硬件產(chǎn)品。公司目前已經(jīng)參股或控股了四家移動數(shù)字電視公司，現(xiàn)有系統(tǒng)產(chǎn)品五大類。 網(wǎng)絡(luò)覆蓋情況公司參股的四家傳媒公司都是當?shù)氐谝患也捎梦覈灾髦R產(chǎn)權(quán)標準的地面（移動）數(shù)字電視運營商，它們承擔著當?shù)氐孛鏀?shù)字電視的傳輸及市場運營。具有或即將具有在當?shù)亟ㄔO(shè)、經(jīng)營地面數(shù)字電視廣播傳輸網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以及制作、發(fā)布、經(jīng)營廣播電視節(jié)目、廣告節(jié)目和 從事無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)拈L期專營權(quán)，并且在當?shù)匾呀?jīng)建成或即將建成8兆帶寬以上的地面數(shù)字 電視網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)廣播通道。在目前各地的電視頻段資源均相當有限的情況下這些傳媒公司均 （將） 擁有獨立的電視發(fā)射頻道的使用權(quán)。 由于公司在 A 方案產(chǎn)業(yè)化中的市場先入優(yōu)勢、 研 發(fā)優(yōu)勢和股東背景

20、優(yōu)勢，公司在當?shù)氐孛妫ㄒ苿樱?shù)字電視系統(tǒng)的建設(shè)中將占據(jù)較大優(yōu)勢。 數(shù)字化后， 一個模擬頻道可以變成多個數(shù)字頻道， 頻道是不可再生的資源， 對于廣電部門來 說，這是最寶貴的財富，尤其在三網(wǎng)（因特網(wǎng)、電話網(wǎng)和電視網(wǎng)）融合的前景下，頻道資源 更是廣電系統(tǒng)實現(xiàn)體制改革的理由和依賴。 經(jīng)營平臺策略優(yōu)勢 公司定位于投資運營各地的地面 （移動） 數(shù)字電視平臺、 為公司投資的地面數(shù)字電視平 臺及其他平臺提供數(shù)字電視系統(tǒng)解決方案、 為公司投資的地面數(shù)字電視平臺及其他平臺提供 數(shù)字電視相關(guān)軟硬件產(chǎn)品。公司盈利的商業(yè)模式主要是在城市公交車上安裝一定數(shù)量的電視接收機、 覆蓋一定范圍 的受眾面，吸引企業(yè)和廣告商在電視節(jié)

21、目播出期間投放廣告， 通過廣告收入實現(xiàn)企業(yè)的盈利； 然后在出租車、 私家車上安裝數(shù)字電視接收機， 這樣一方面擴大了廣告受眾面， 進一步提高 廣告收入， 此外也可以通過向出租車、私家車銷售接收終端， 并逐步實行向出租車、私家車 收取月租費以提高收入來源。 廣告收入與電視的收視率、 有效收視的人數(shù)、 當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)達 程度以及國家總體經(jīng)濟形勢直接相關(guān)。 移動電視傳媒優(yōu)勢 隨著經(jīng)濟發(fā)展和生活節(jié)奏的改變， 城市主流人群移動在途時間不斷增加。 根據(jù)水清木華 的調(diào)查， 北京、上海等大城市的上班族平均每天在途時間超過 1.8 個小時， 大部分人在此期 間無所事事。移動電視為人們提供了一個消磨時間、了解最新資訊

22、、增長知識的良好機會。 移動電視，主要是指采用數(shù)字電視地面?zhèn)鬏敿夹g(shù)播出，接收終端安裝在公交電汽車、地鐵、 城鐵、出租車、商務車和其他公共場所，滿足移動人群的收視需求的電視系統(tǒng)。（4）潛在加入企業(yè)的競爭威脅終端設(shè)備是一個很大的市場。 數(shù)字電視的接收終端可以分為數(shù)字電視顯示器、 數(shù)字電視 機頂盒和一體化數(shù)字電視機。 數(shù)字電視顯示器只是一種過渡產(chǎn)品， 機頂盒是模擬向數(shù)字化過 渡的橋梁，目前我國已有的近 4 億臺模擬電視機不可能在短期內(nèi)全部更新替換為數(shù)字電視 機因此機頂盒在未來 10 年里仍然是數(shù)字電視接收終端的主流。 行業(yè)技術(shù)壁壘L 公司沒能掌握基于 A 方案的機頂盒芯片等發(fā)射、傳輸和終端接收設(shè)備的

23、核心技術(shù)，在 整個產(chǎn)業(yè)鏈中主要從事平臺運營和系統(tǒng)集成，預計技術(shù)領(lǐng)先期約為 3-6 個月。 行業(yè)政策壁壘 我國移動電視準入政策涉及到地面數(shù)字電視頻率申請問題、 車載移動數(shù)字電視信號標準 問題等。 這些問題影響了移動電視在我國廣泛推廣。 數(shù)字電視設(shè)備提供與系統(tǒng)集成服務市場 沒有行業(yè)壁壘， 如果相關(guān)核心部件是開放式供應的話， 任何具有一定資金和研發(fā)實力的公司 均能進入，并能很快推出系統(tǒng)集成服務。目前移動電視在北京、上海、廣州、佛山、長沙、 青島等地區(qū)大力推廣。 我國的其他地區(qū)也逐漸在試點運營。 地方想開展數(shù)字移動電視業(yè)務應 向科技司頻率處提出申請， 經(jīng)過批準后進行業(yè)務開展， 對已經(jīng)申報的試點試驗城市

24、基本上會 尊重原來已有頻率。 地面數(shù)字電視頻率規(guī)劃主要參數(shù)有最低場強和干擾保護率 （即同頻保護 率、鄰頻保護率、鏡頻保護率）。我國目前已形成了頻率規(guī)劃參數(shù)草案，等待地面數(shù)字電視 廣播標準確定后提出報批。廣電總局在頻率分配上會有協(xié)調(diào)。南京市是采用本地協(xié)調(diào)方式， 利用鄰縣無線頻率做試驗。 另外， 廣電部門壟斷傳媒行業(yè)， 各地的移動傳媒運營平臺第一大 股東必須為廣電， L 公司只能參股，不能控制行業(yè)的發(fā)展，資本力量受限。標準已經(jīng)涉及到巨大的國家利益， 國家通過實施合適的標準來推動一個更加市場化的中 國數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的建立?，F(xiàn)在 20 多個地、市已經(jīng)先行了車載移動數(shù)字電視信號的傳送項目，采用的標準自

25、然超不出目前三大體系歐洲體系，A方案和B方案。 替代技術(shù)目前世界上尚沒有一套統(tǒng)一的數(shù)字電視信道傳輸國際標準，A方案在提出的時候考慮到廣電（要傳輸高清晰度電視和單頻網(wǎng)組網(wǎng)）和產(chǎn)業(yè)發(fā)展兩方面的要求。產(chǎn)業(yè)方面的要求主要是，一要保持產(chǎn)業(yè)的自主發(fā)展性，二要有經(jīng)濟性，三要有市場的適應性。目前該方案己經(jīng)先后經(jīng)過了方案認證、系統(tǒng)仿真、三代樣機研發(fā)以及場地試驗等階段。目前數(shù)字電視播出較早、發(fā)展比較快的沿海城市，機頂盒的銷售基本采用了收費制，更偏重于提供增強型或基本的交互式產(chǎn)品。受整體規(guī)劃影響，在后期發(fā)展數(shù)字電視的省市很多是免費提供機頂盒，出于成本費用考慮，大多提供的是具有基本功能的普及型產(chǎn)品，只要更換機頂盒芯片

26、即可。 供應商的議價能力公司的發(fā)射和傳輸設(shè)備等地面數(shù)字設(shè)備的供應商較少，市場也較透明，因此，與供應商議價的空間很小，設(shè)備的采購成本不易降低。目前，公司正在與德國R公司洽談數(shù)字發(fā)射機和激勵器的中國獨家代理業(yè)務，但尚未簽訂相關(guān)意向協(xié)議。 基于A方案的機頂盒的芯片供應商為X公司等少數(shù)幾家廠商，議價空間不大。 購買方的議價能力基于A方案與基于B方案的機頂盒產(chǎn)品技術(shù)差別不大，目前使用何項技術(shù)和相關(guān)的產(chǎn)品， 決定權(quán)在于各地的廣電部門， 因此，公司的產(chǎn)品議價能力有限（買方可能會轉(zhuǎn)向其他標準和 產(chǎn)品）由于公司與幾個省市的廣電局和電視臺簽訂了獨家經(jīng)營協(xié)議，在同等條件下，優(yōu)先使用L公司提供的系統(tǒng)集成方案。但有競爭

27、力的系統(tǒng)方案解決提供商也為數(shù)不少，提價的可能性 不大。三、企業(yè)歷史經(jīng)營狀況分析根據(jù)L公司提供的2004年度會計報表，公司于2004年6月成立，目前處于開創(chuàng)期， 大 規(guī)模的營業(yè)活動還未展開，收入很少，公司目前把精力主要放在開拓全國各地市場、和地方廣電部門參股成立移動傳媒公司，以此帶動硬件設(shè)備和系統(tǒng)集成的收入增長，隨著我國數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)化推進的速度加快，一旦地面數(shù)字電視國家標準確立，根據(jù)國家廣電總局的數(shù)字電視推進時間表，各地的電視臺馬上就會大規(guī)模投資，屆時L公司所參股的移動傳媒公司如果采用L公司的系統(tǒng)集成服務及相應的軟硬件，那么L公司的營業(yè)收入將有一個飛速的增長。L公司2004年度的損益表數(shù)據(jù)單位：

28、元項目2004年度主營業(yè)務收入18,867.92減：主營業(yè)務成本24,160.80主營業(yè)務稅金及附加45.28主營業(yè)務利潤-5,338.16減：營業(yè)費用422,095.19管理費用1,725,135.84財務費用-19,407.00營業(yè)利潤-2,133,162.19利潤總額-2,194,217.36減：所得稅0.00凈利潤-2,194,217.36L 公司2004年度財務狀況和主要財務指標單位：萬元項目2004年度資產(chǎn)總額9,823.70負債總額43.12凈資產(chǎn)總額9,780.58銷售毛利率-2.83%凈資產(chǎn)收益率-2.24%盡管L公司目前的財務狀況不佳， 但公司處于一個發(fā)展前景光明的產(chǎn)業(yè)中，

29、 隨著產(chǎn)業(yè)政 策的明朗化，公司前期的市場開拓工作將使公司具有一定的先發(fā)優(yōu)勢， 公司的經(jīng)營收入也將 會出現(xiàn)較大的增長。四、企業(yè)未來情況預測（一） 主營業(yè)務收入預測L公司的產(chǎn)品和服務涉及以下平臺：A方案的地面數(shù)字電視業(yè)務、酒店視頻點播系統(tǒng)（HVOD、A方案的移動交互平臺、L公司數(shù)據(jù)廣播系統(tǒng)、地面數(shù)字電視路測系統(tǒng)、廣告制 作發(fā)布業(yè)務。1、A方案的地面數(shù)字電視業(yè)務L公司形成了一套完整的基于 A方案的地面數(shù)字電視系統(tǒng)的解決方案，并能為客戶提供相關(guān)的軟硬件產(chǎn)品及系統(tǒng)集成。公司目前已在a、b、c三地等地完成了工程施工，并且成功開播，在A方案的地面數(shù)字電視全系統(tǒng)施工建設(shè)方面積累了一定經(jīng)驗。目前L公司在基于A方

30、案的產(chǎn)品的用戶先從其參股的各地移動傳媒公司開始，根據(jù)其與當?shù)貜V電部門簽訂的合營協(xié)議，在同等條件下，優(yōu)先選用由L公司提供的數(shù)字電視工程整體方案，即相應的數(shù)字電視設(shè)備及軟件系統(tǒng)集成服務。因此，在下列假設(shè)條件下：即L公司提供全套數(shù)字電視解決方案，相應的軟硬件系統(tǒng)集成都由L公司總包負責，相應的工程、銷售總收入全部計入 L公司，2005年對其成立的7家移動傳媒公司進行供貨，2006年除原7家外再增加其按商業(yè)計劃書所列最晚于2005年底成立的6家傳媒公司進行數(shù)字化電視設(shè)備供貨，按20072010年分別進行預測。至評估基準日納入本評估報告所列范圍的各地已成立的移動傳媒公司和擬成立的移動 傳媒公司如下表：序號

31、成立情況名稱L公司參股比例1已成立JX移動傳媒有限公司30%2已成立CS移動傳媒有限公司20%3已成立GZ移動傳媒有限公司75%4已成立GY移動傳媒有限公司40%5已成立W）移動傳媒有限公司14%6已成立WH移動傳媒有限公司20%7擬成立MAS移動傳媒有限公司（暫定名）20%8擬成立YL移動傳媒有限公司（暫定名）30%9擬成立SX移動傳媒有限公司20%10擬成立ZJ移動傳媒有限公司40%11擬成立HS移動傳媒有限公司（暫定名）20%12擬成立SD移動傳媒有限公司（暫定名）33%13擬成立YT移動傳媒有限公司（暫定名）49%其中：序號1-6號的移動傳媒公司已正式成立，其余7家仍處于談判簽約、 設(shè)

32、立公司的不同階段，尚未最終工商登記注冊成立。但根據(jù)公司商業(yè)計劃書的進度，最晚不遲于2005年年底成立，即最晚 2006年就要正式采購設(shè)備，準備開播。由于A方案的地面數(shù)字電視硬件設(shè)備分別有發(fā)射、傳輸、接收、系統(tǒng)集成等幾個環(huán)節(jié)，故評估分別對2005-2010年的各環(huán)節(jié)的硬件設(shè)備的可能需求量進行預測，再乘以預計銷售 價格。隨著地面數(shù)字電視國家標準的出臺，各地電視臺的建設(shè)大規(guī)模展開，預計L公司能占據(jù)一定的市場份額，向非參股的地方電視臺提供 A方案的軟硬件及系統(tǒng)集成。預計2008年、 2009年、2010年分別能向3、5、10個地方電視臺提供數(shù)字電視設(shè)備，兩部分相加得到A方案地面數(shù)字電視業(yè)務的預測營業(yè)收

33、入。L公司A方案的地面數(shù)字電視業(yè)務營業(yè)收入預測如下：JX移動傳媒有限公司單位：千元2005 年2006 年2007 年數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額發(fā)射 環(huán)節(jié) 設(shè)備數(shù)字發(fā)射機、激勵 器、集成發(fā)射天饋線21,000.002,000.004900.003,600.006900.005,400.00傳輸 環(huán)節(jié) 設(shè)備單頻網(wǎng)適配器、GPS接收機、光 發(fā)射機、光接收機、MPEG-2編碼器、復用 器2500.001,000.004450.001,800.006450.002,700.00公交車DMB-T機頂盒、顯示2,454.3,681.3,681.接收環(huán)節(jié)3008.185007.365007.36器

34、、天線、000000輔件出租車DMB-T機 頂1,250.1,125.1,125.設(shè)備盒、顯示5002.505002.255002.25000000器、天線、輔件系統(tǒng)系統(tǒng)解決 方案、工程集成服務307.04588.06858.06建設(shè)和維護2008 年2009 年2010 年數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額發(fā)射數(shù)字發(fā)射 機、激勵8,100.810.8,100.810.4,050.環(huán)節(jié)器、集成發(fā)10810.00105設(shè)備0000000000 1射天饋線傳輸環(huán)節(jié)單頻網(wǎng)適配器、GPS接收機、光發(fā)射機、光4,050.405.4,050.405.2,025.接收機、10405.00105設(shè)備0000

35、000000MPEG-2編碼器、復用器公交車DMB-T機 頂3,312.3,312.3,312.接收盒、顯示5006.635006.635006.63909090器、天線、輔件環(huán)節(jié)設(shè)備出租車DMB-T機 頂1,002,025.1,002,025.1,012.2.032.035002.0300000050 1盒、顯示器、天線、輔件系統(tǒng) 集成 服務系統(tǒng)解決 方案、工程建設(shè)和維 護1,268.381,268.38650.75CS移動傳媒有限公司單位：千元2005 年2006 年2007 年數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額發(fā)射第一年換900.2,700.900.2,700.環(huán)節(jié)激勵器3200.00

36、600.003300000000 1設(shè)備傳輸環(huán)節(jié)第一年換 單頻網(wǎng)適450.1,350.450.1,350.1100.00100.003300000000 1設(shè)備配器接收公交車4,090.3,681.3,681.5008.185007.365007.36環(huán)節(jié)000000出租車1,250.1,125.1,800.設(shè)備5002.505002.258002.25000000系統(tǒng):集成123.40453.06459.81服務2008 年2009 年2010 年當?shù)毓灿熊嚁?shù)量單價金額數(shù)量單價金額共安裝輛發(fā)射第一年換810.環(huán)節(jié)激勵器1810.00810.00100810.00設(shè)備傳輸?shù)谝荒険Q405.00環(huán)

37、節(jié)單頻網(wǎng)適1405.00405.001405.00設(shè)備配器接收公交車5006.633,312.5006.633,312.2,5002,272環(huán)節(jié)9090出租車1,002,025.1,002,025.設(shè)備2.032.033,8006,000000000系統(tǒng)集成174.88174.88服務GY移動傳媒有限公司單位：千元2005 年2006 年2007 年數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額發(fā)射環(huán)節(jié)設(shè)備21,000.002,000.002900.001,800.002900.001,800.00傳輸環(huán)節(jié)設(shè)備2500.00700.002450.00900.002450.00900.00接收 環(huán)節(jié) 設(shè)備

38、公交車3008.182,454.005007.363,681.003007.362,208.60出租車2002.50500.002002.25450.003002.25675.00系統(tǒng)集言成服務299.54311.31298.842008 年2009 年2010 年數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額發(fā)射環(huán)節(jié)設(shè)備2810.001,620.001810.00810.00傳輸環(huán)節(jié)設(shè)備2405.00810.001405.00405.00接收 環(huán)節(jié) 設(shè)備公交車3006.631,987.742006.631,325.16出租車5002.031,012.505002.031,012.50系統(tǒng)集成服務273

39、.00144.88GZ移動傳媒有限公司單位：千元2005 年2006 年2007 年數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額發(fā)射環(huán)節(jié)設(shè)備21,000.002,000.003900.002,700.003900.002,700.00傳輸環(huán)節(jié)設(shè)備2500.00700.003450.001,350.003450.001,350.00接收 環(huán)節(jié) 設(shè)備村村通10,0001.0010,000.0020,0001.0020,000.0020,0000.9018,000.00公交車出租車-系統(tǒng)集成服務1,270.00405.00405.002008 年2009 年2010 年數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額發(fā)

40、射環(huán)節(jié)設(shè)備2810.001,620.001810.00810.00傳輸環(huán)節(jié)設(shè)備2405.00810.001405.00405.00接收 環(huán)節(jié) 設(shè)備村村通20,0000.9018,000.0030,0000.8124,300.00公交車出租車-系統(tǒng)集成服務243.00121.50其他移動傳媒有限公司單位：千元2005 年2006 年2007 年數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額MAS移動傳媒有限公 司發(fā)射裝備按1套、 第一年裝公交車300臺、出租車200臺4,953.54第二年裝公交車500臺、出租車300臺4,355.00第三年裝公交車300臺、出租車300臺2,883.00WH移動傳 媒有限公司發(fā)射裝

41、備按1套、 第一年裝公交車300臺、出租車200臺4,953.54第二年裝公交車500臺、出租車300臺4,355.00第三年裝公交車300臺、出租車300臺2,883.00WX移動傳 媒有限公司發(fā)射裝備按1套、 第一年裝公交車300臺、出租車200臺4,953.54第二年裝公交車700臺、出租車300臺5,827.00第三年裝公交車300臺、出租車300臺2,883.00YL移動傳 媒有限公司第二年發(fā)射裝備按1套，裝公交車300臺、出租車300臺4,233.00第三年裝公交車300臺、出租車300臺2,883.00SX移動傳 媒有限公司發(fā)射裝備4套、 第二年裝公交車 500臺、出租車500臺

42、10,794.06發(fā)射裝備6 套、第三年裝公交車500臺、出租車500臺13,764.06GZ移動傳 媒有限公 司第二年裝公交車1000臺、出租車1000 臺9,610.00第三年裝公交車1000臺、出租車1000 臺9,610.00HS移動傳 媒有限公 司第二年發(fā)射裝備按1套，裝公交車500臺、出租車300臺5，705.00第三年裝公交車300臺、出租車300臺2,883.00SD移動傳 媒有限公司發(fā)射裝備4套、 第二年裝公交車 500臺、出租車10,794.06發(fā)射裝備6 套、第三年裝公交車50013,764.06500臺臺、出租車500臺YT移動傳 媒有限公司第二年發(fā)射裝備按1套，裝公交

43、車500臺、出租車500臺6，155.00第三年裝公交車500臺、出租車500臺4,806.00其他可能供貨電視臺-2008 年2009 年2010 年數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額MAS移動傳媒有限公 司第四年裝出租車300臺609.00第五年裝出租車300臺609.00WH移動傳 媒有限公司第四年裝出租車300臺609.00第五年裝出租車300臺609.00WX移動傳 媒有限公司第四年裝公交車300臺、出租車300臺2,883.00第五年裝公交車300臺、出租車300臺2,883.00YL移動傳 媒有限公司第四年裝出租車300臺609.00第五年裝出租車300臺609.00SX移動傳 媒有限公司

44、發(fā)射裝備10套、 第四年裝公交車500臺出租車1000 臺18,756.28發(fā)射裝備10套、 第五年裝公交車500臺出租車1000 臺18,756.28發(fā)射裝備5 套、第六年裝 公交車500臺 出租車500臺11,051.15GZ移動傳 媒有限公 司第四年裝公交車1000臺、出租車1000 臺9,610.00第五年裝公交車1000臺、出租車1000 臺9,610.00第六年裝公交車1000臺、 出租車1000 臺9,610.00HS移動傳 媒有限公 司第四年裝出租車300臺609.00第五年裝出租車300臺609.00SD移動傳 媒有限公司發(fā)射裝備10套、 第四年裝公交車500臺出租車1000

45、 臺18,756.28發(fā)射裝備10套、 第五年裝公交車500臺出租車1000 臺18,756.28發(fā)射裝備5 套、第六年裝 公交車500臺出租車1000臺11,412.90YT移動傳 媒有限公司第四年裝公交車500臺、出租車500臺4,806.00第五年裝公交車500臺、出租車500臺4,806.00其他可能供貨電視臺318,000.00538,640.001083,040.002、L公司酒店視頻點播系統(tǒng)（HVODL公司開發(fā)的酒店視頻點播系統(tǒng)（ HVOD基于有線電視網(wǎng)絡(luò)，可以同時接收數(shù)字信號和 模擬信號。目前L公司主要通過和 C公司進行合作，由L公司提供HVOD相關(guān)軟硬件及安裝 服務，在C公司

46、的簽約酒店安裝。 C公司定購了 200套，但未有具體的交貨時間表。訂貨合 同中寫明：200套訂購完成以后，L公司將把軟件代碼和機頂盒生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓給C公司，由后者自行生產(chǎn)。2005年1月，已在S酒店先行安裝了 20臺HVOD機頂盒進行試驗。預測 HVO瞰入以C 公司的200套訂貨量為基礎(chǔ)，預計六年的銷售如下：（1）銷售數(shù)量2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年VOD前端硬件（包括FSK有 線電視回傳解調(diào)器，視頻服務器，QAM調(diào)制器）31030505060前端軟件31030505060機頂盒1200400012000200002000024000系統(tǒng)集成費（2）營

47、業(yè)收入單位：千元2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年VOD前端硬件（包括FSK有線電視回傳解調(diào)器，視頻480.001,600.004,320.007,200.006,480.006,998.40服務器,QAM調(diào)制器）前端軟件240.00800.002,160.003,600.003,600.003,888.00機頂盒960.003,200.008,640.0014,400.0014,400.0015,552.00系統(tǒng)集成費24.0080.00216.00360.00324.00349.92營業(yè)收入合計1,704.05,680.015,336.025,560.024,804.026,788.30000023、 L公司A方案的移動交互系統(tǒng)（LMIS）本次評估未對LMIS的營業(yè)收入進行預測，主要源于以下幾點：LMIS雖然體現(xiàn)了三網(wǎng)合一的概念，但從技術(shù)角度看，多個技術(shù)平臺要實現(xiàn)嚴絲合縫的 互連互通，還有很多工作要做。公司目前的LMIS平臺還處于開發(fā)測試階段，只是實驗室產(chǎn)品，目前進入產(chǎn)業(yè)化還不成 熟。LMIS業(yè)務涉及電信增值業(yè)務，因此未來政策制定，廣電、電信利益如何劃分前景均不 明朗。4、L公司數(shù)據(jù)廣播系統(tǒng)本次評估未對L公司數(shù)據(jù)廣播系統(tǒng)的營業(yè)收入進行預測，主要源于以下幾點：該系統(tǒng)為農(nóng)村遠程教