金融深化理論與我國(guó)的金融改革

1、金融深化理論與我國(guó)的金融改革【摘要】麥金農(nóng)和肖的金融深化理論在各國(guó)金融改革實(shí)踐中不斷得到發(fā)展。按照金融深化理論 , 我國(guó)金融改革屬于漸進(jìn)模式。 改革開(kāi)放以來(lái) , 我國(guó)金融改革取得成績(jī)的同時(shí)也存在一些問(wèn)題, 因此 , 必須在吸取各國(guó)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)基礎(chǔ)上審慎推進(jìn)金融改革?！娟P(guān)鍵詞】金融深化金融改革經(jīng)濟(jì)發(fā)展一、金融深化理論簡(jiǎn)介金融深化 (Financial Deepening) 理論興起于 20 世紀(jì) 60 年代 , 戈德史密斯、葛利、肖和帕特里克等人對(duì)金融深化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系等進(jìn)行了開(kāi)創(chuàng)性的研究。根據(jù)愛(ài)德華 . 肖的解釋 , 金融深化是指“解除對(duì)實(shí)際利息率的限制 , 從而使其反映儲(chǔ)蓄的稀缺性 , 刺激儲(chǔ)蓄

2、 , 提高投資收益率?！?20 世紀(jì) 70 和 80 年代 , 卡普 (Kapur,1976) 、加爾比斯 (Galbis,1977) 、馬西森 (Mathieson,1980) 、弗賴伊(Fry,1980) 等人先后建立了一些認(rèn)證嚴(yán)密、 實(shí)證性較強(qiáng)的金融抑制模式 , 從動(dòng)態(tài)、實(shí)證的角度對(duì)麥金農(nóng)和肖的理論進(jìn)行了拓展。 20 世紀(jì) 90 年代以來(lái)對(duì)金融發(fā)展問(wèn)題的研究掀起了一個(gè)熱潮 , 突破了 70 年代金融深化和金融發(fā)展理論的框架 , 多角度、多層面擴(kuò)展了傳統(tǒng)金融深化理論的研究范圍和內(nèi)容。金融約束論認(rèn)為, 在信貸市場(chǎng)上信息不對(duì)稱性將導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題, 金融自由化使利率提高后 , 低風(fēng)險(xiǎn)

3、借款人和低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目會(huì)退出信貸市場(chǎng) , 高風(fēng)險(xiǎn)借款人和高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目充斥 , 造成銀行貸款項(xiàng)目質(zhì)量下降和總體貸款風(fēng)險(xiǎn)上升 , 不利于銀行部門的發(fā)展。二、金融深化理論在發(fā)展中國(guó)家的實(shí)踐金融深化論最早的“實(shí)驗(yàn)地”即拉美的南錐體三國(guó) , 包括了智利、阿根廷和烏拉圭。 20 世紀(jì) 70 年代 , 這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題 : 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢 , 通脹率高 , 財(cái)政赤字嚴(yán)重 , 國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差大 , 金融管制現(xiàn)象十分普遍。為了擺脫經(jīng)濟(jì)面臨的困境 , 這些國(guó)家紛紛進(jìn)行了金融改革 : 放松對(duì)利率管制 , 允許利率自由決定 ; 降低存款資金準(zhǔn)備金率 ; 放松外匯管制 ; 對(duì)銀行進(jìn)行私有化或鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融

4、業(yè) ; 對(duì)匯率制度進(jìn)行改革等。 與拉美情況不同 , 金融改革在東亞是漸進(jìn)的。在 20 世紀(jì) 70 年代末至 20 世紀(jì) 80 年代初 , 東亞各國(guó)同樣面臨嚴(yán)重的金融抑制 , 隨后韓國(guó)、泰國(guó)各國(guó)開(kāi)始了漸進(jìn)式金融改革。金融改革逐步推進(jìn)為東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)良好的環(huán)境 , 經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持快速增長(zhǎng) , 人均 GNP快速提高 , 通貨膨脹率降低 , 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資率均得到增長(zhǎng) , “東亞奇跡”也因此享有盛名。但是 ,20 世紀(jì) 90 年代后 , 東亞各國(guó)金融自由化進(jìn)程加快 , 資本賬戶自由化程度加深。當(dāng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展積累的問(wèn)題被意識(shí)到 , 資本外逃再加上投機(jī)資本的影響 , 使得這些國(guó)家貨幣快速大幅貶值 ,

5、 最終還演化成為了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。雖然東亞國(guó)家并未出現(xiàn)南美那樣的高通脹和高財(cái)政赤字 , 仍然出現(xiàn)了類似南美國(guó)家的銀行信用危機(jī)、貨幣大幅貶值、股市狂跌等現(xiàn)象 , 即使用麥金農(nóng)的“最優(yōu)次序”也難以做出滿意的解釋。三、我國(guó)金融改革現(xiàn)狀1. 金融改革成績(jī)改革開(kāi)放后 , 隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展 , 我國(guó)金融改革加速 : 建立了較為完善的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)體系 , 形成了多元的市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu) ; 完善金融監(jiān)管體系 ; 形成信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等逐漸完善的金融市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō), 衡量一國(guó)金融的深化程度的指標(biāo)有兩個(gè): 一是“金融相互系數(shù) ”(FinancialInternationalRatio,FIR

6、),即總金融資產(chǎn)對(duì)國(guó)民財(cái)富之比 ,1978 年我國(guó) FIR 為,20XX 年 FIR 達(dá)到 , 是 1978 年的倍 ; 二是金融資產(chǎn)的構(gòu)成情況 , 經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá) , 金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比例就越高。2. 金融抑制表現(xiàn)貨幣市場(chǎng)發(fā)育不良 , 利率市場(chǎng)化進(jìn)程緩慢。 貨幣市場(chǎng)仍然處于初級(jí)階段 , 規(guī)模小、參與主體少 , 并且存在市場(chǎng)分割 , 資金配置效率低。 貨幣市場(chǎng)發(fā)育不良影響了利率市場(chǎng)化 , 使得利率仍然由政府主導(dǎo) , 并不能真正反映市場(chǎng)上資金的稀缺程度。銀行業(yè)壟斷程度仍然相當(dāng)高。 隨著金融改革的不斷推進(jìn) , 銀行業(yè)多元化格局初步形成 , 但實(shí)質(zhì)上 , 國(guó)有獨(dú)資銀行占據(jù)了相當(dāng)大的市

7、場(chǎng)份額 , 非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)、尤其是地方中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展空間受到限制 , 銀行業(yè)面臨很高壁壘 , 城市和農(nóng)村金融分割現(xiàn)象嚴(yán)重。資本市場(chǎng)存在著缺陷。 我國(guó)資本市場(chǎng)仍然主要由政府主導(dǎo) , 國(guó)家對(duì)股票市場(chǎng)行政干預(yù)過(guò)多 , 資本市場(chǎng)主要偏袒于支持國(guó)有的發(fā)展 , 對(duì)民營(yíng)、中小等設(shè)置了諸多障礙 , 并且資本市場(chǎng)投資現(xiàn)象十分嚴(yán)重。四、我國(guó)金融改革方向探討1. 穩(wěn)步推進(jìn)利率自由化。金融深化論者所倡導(dǎo)的金融自由化改革主要核心是利率自由化 , 但是發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明 , 利率自由化快速推進(jìn)會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的后果。因此 , 我國(guó)在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中 , 必須謹(jǐn)慎其事 , 控制好節(jié)奏 : 首先考慮整頓現(xiàn)有不合理利率結(jié)

8、構(gòu) ; 然后建立以央行基準(zhǔn)利率為導(dǎo)向的彈性利率體制 ;最后在法規(guī)完善、制約機(jī)制強(qiáng)化的前提下實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。2. 促進(jìn)金融組織多元化發(fā)展, 增強(qiáng)金融活力。完善銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制, 穩(wěn)步發(fā)展城鄉(xiāng)合作銀行 , 規(guī)范非銀行金融機(jī)構(gòu) , 鼓勵(lì)民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展 , 合理引進(jìn)境外金融機(jī)構(gòu) , 加強(qiáng)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng) ; 大力改革證券市場(chǎng) , 掃除債券融資、股票融資的諸多不合理限制 , 拓寬直接融資渠道。3. 保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 , 完善金融監(jiān)管。金融體系改革必須有一個(gè)良好的宏觀環(huán)境作保證 , 因此 , 政府應(yīng)努力控制通貨膨脹 , 穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì) , 為金融改革創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。4. 轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制 , 提高投資效益。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體 , 必須建立現(xiàn)代制度 , 提高經(jīng)營(yíng)效益 , 規(guī)范投資行為 , 提高投資收益 , 促進(jìn)金融深化的順利進(jìn)行。參考文獻(xiàn) :程昆 . 發(fā)展中國(guó)家的金融深化與中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展研究 M. 北京 : 中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社 ,20XX.喬宗銘 . 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中金融深化理論和金融發(fā)展M. 上海 : 上海財(cái)經(jīng)大