外匯期權(quán)交易概述(共42頁).ppt

1、第八章第八章 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易第八講第八講 第一節(jié)第一節(jié) 外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)交易概述第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)的種類第三節(jié)第三節(jié) 外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略第七節(jié)：組合期權(quán)交易策略第七節(jié)：組合期權(quán)交易策略第一節(jié)第一節(jié) 外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)交易概述一、一、o期權(quán)（Option，又譯選擇權(quán)）：是指一種金融契約，它賦予持有人一種權(quán)利，使其能在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)自行決定是否按規(guī)定的價(jià)格和數(shù)量買進(jìn)(或賣出)某

2、種金融資產(chǎn)。o期權(quán)合同的買方要向賣方支付一定的費(fèi)用，這種費(fèi)用稱為期權(quán)費(fèi)（Premium），又稱權(quán)利金、權(quán)價(jià)或保險(xiǎn)費(fèi)。第一節(jié)第一節(jié) 外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)交易概述二、外匯期權(quán)交易的基本術(shù)語二、外匯期權(quán)交易的基本術(shù)語1、期權(quán)的買方（Taker）2、期權(quán)的賣方（Granter） 3、期權(quán)費(fèi)（Premiun）,無追索權(quán) 4、執(zhí)行價(jià)格（ Strike Price or Exercise Price）,又稱協(xié)議價(jià)格(場內(nèi)交易由市場供求決定；場外由雙方談判力決定場內(nèi)交易由市場供求決定；場外由雙方談判力決定)5、到期日（Expiration Dates）6、交割日（Delivery Dates ）第一節(jié)第一

3、節(jié) 外匯期權(quán)交易概述外匯期權(quán)交易概述o三、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)三、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)1、期權(quán)買、賣雙方的權(quán)利、義務(wù)不對等； 買方支付權(quán)利金后，獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利，而不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方收取權(quán)利金后，負(fù)有應(yīng)買方要求，必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)，而沒有不買或不賣的權(quán)利。2、期權(quán)交易的收益和風(fēng)險(xiǎn)不對稱；3、期權(quán)買方的權(quán)利具有很強(qiáng)的時(shí)間性。 （期權(quán)賣方的義務(wù)具有很強(qiáng)的時(shí)間性）第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)的種類o1、按期權(quán)交易方向不同（賦予購買者的權(quán)利不同）分：、按期權(quán)交易方向不同（賦予購買者的權(quán)利不同）分： a看漲期權(quán) 即買入期權(quán). call option 賦予期權(quán)購買者在未來某一規(guī)定時(shí)

4、間以約定的價(jià)格買入 b看跌期權(quán) 即賣出期權(quán). put option 賦予期權(quán)購買者在未來某一規(guī)定時(shí)間以約定的價(jià)格賣出第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)的種類o2按期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間不同分類按期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間不同分類 a美式期權(quán) 可在期權(quán)有效期內(nèi)任何一營業(yè)日執(zhí)行 b歐式期權(quán) 只能在期權(quán)有效期的最后一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行 （美式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)教歐式期權(quán)高）第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)的種類o3、根據(jù)交易場所的不同來劃分：、根據(jù)交易場所的不同來劃分： a場內(nèi)交易期權(quán)場內(nèi)交易期權(quán)場內(nèi)交易外匯期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，其主要要素主要有：場內(nèi)交易外匯期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，其主要要素主要有：1.交易幣種2.交易數(shù)量： 一

5、般與外匯期貨合約面額一致。3.協(xié)定價(jià)格（Striking Price）：一般用美元表示。4.到期月份：一般為3、6、9、12月。5.到期日：各交易所規(guī)定有所不同。 b場外交易期權(quán)（場外交易期權(quán)（OTC）第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)的種類o4、按期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與即期匯率的關(guān)系分：、按期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與即期匯率的關(guān)系分： 實(shí)值、虛值、平值期權(quán)實(shí)值、虛值、平值期權(quán) a看漲期權(quán)看漲期權(quán)實(shí)值期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格小于即期匯率虛值期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格大于即期匯率平值期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格等于即期匯率 b看跌期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格大于即期匯率虛值期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格小于即期匯率平值期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格等于即期匯率 第二節(jié)第二節(jié) 外

6、匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)的種類o5、根據(jù)期權(quán)交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同來劃分：、根據(jù)期權(quán)交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同來劃分：a、外匯現(xiàn)匯期權(quán)、外匯現(xiàn)匯期權(quán)b、外匯期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán) 當(dāng)外匯期貨看漲期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)，其可以從期權(quán)出售方獲得標(biāo)的期貨合約的多頭，再加上期貨價(jià)格超過執(zhí)行價(jià)格的超額現(xiàn)金；當(dāng)看跌期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)，其可以從期權(quán)出售方獲得標(biāo)的期貨合約的空頭，再加上執(zhí)行價(jià)格超過期貨價(jià)格的超額現(xiàn)金。c、期貨式期權(quán)、期貨式期權(quán)d、復(fù)合期權(quán)、復(fù)合期權(quán)第二節(jié)第二節(jié) 外匯期權(quán)的種類外匯期權(quán)的種類o6、根據(jù)期權(quán)的復(fù)雜程度和使用范圍來分：、根據(jù)期權(quán)的復(fù)雜程度和使用范圍來分：（1）、標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)）、標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)（2）、奇異期權(quán)）

7、、奇異期權(quán)合同條款變更型、路徑依賴型、多因素期權(quán)合同條款變更型、路徑依賴型、多因素期權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理o一、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值一、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值1、內(nèi)在價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值 指期權(quán)持有者立即執(zhí)行期權(quán)所能獲得的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值不是正數(shù)，那么內(nèi)在價(jià)值為零。 對于買權(quán)來說，內(nèi)涵價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格低于期貨價(jià)格的差額； 對于賣權(quán)來說，內(nèi)涵價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格高于期貨價(jià)格的差額。 “實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)”具有內(nèi)在價(jià)值。具有內(nèi)在價(jià)值。 “ “平值期權(quán)平值期權(quán)”內(nèi)在價(jià)值為零。內(nèi)在價(jià)值為零。 “ “虛值期權(quán)虛值期權(quán)”無內(nèi)在價(jià)值。無內(nèi)在價(jià)值。第三節(jié)第三節(jié) 外匯期權(quán)的

8、定價(jià)基本原理外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理o2、時(shí)間價(jià)值、時(shí)間價(jià)值 也叫外部價(jià)值，是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)超過它的內(nèi)在價(jià)值的部分，是期權(quán)購買者希望隨著時(shí)間的推移，相關(guān)貨幣的市場價(jià)格向著有利于他的方向變動，從而能獲得期權(quán)增值而付出的成本。第三節(jié)第三節(jié) 外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理o期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在期初時(shí)遞減的速度很慢，愈接近期權(quán)到期日，遞減的速度增加愈快。o在到期日，期權(quán)不再有時(shí)間價(jià)值。期權(quán)價(jià)值全部為內(nèi)在價(jià)值。時(shí)間期權(quán)時(shí)間價(jià)值第三節(jié)第三節(jié) 外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理外匯期權(quán)的定價(jià)基本原理二、結(jié)論：二、結(jié)論： 外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)不能低于其內(nèi)在價(jià)值，否則就存在套利機(jī)會。 一般來說，平值期權(quán)時(shí)間價(jià)值最大，交易通

9、常也最活躍。期權(quán)處于平值時(shí)，期權(quán)向?qū)嵵颠€是虛值轉(zhuǎn)化，方向難以確定，轉(zhuǎn)為實(shí)值則買方盈利，轉(zhuǎn)為虛值則賣方盈利，故投機(jī)性最強(qiáng)，時(shí)間價(jià)值最大。實(shí)值期權(quán)權(quán)利金內(nèi)在價(jià)值 + 時(shí)間價(jià)值；平值期權(quán)權(quán)利金時(shí)間價(jià)值；虛值期權(quán)權(quán)利金時(shí)間價(jià)值。 第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析o1.看漲期權(quán)買方盈虧分析圖協(xié)定價(jià)（協(xié)定價(jià)（ ）（即期匯率）（即期匯率）盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)0期權(quán)期權(quán) 價(jià)價(jià)-+o2.看漲期權(quán)賣方盈虧分析圖第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析+0-盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)協(xié)定價(jià)（協(xié)定價(jià)（ ）第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析o3.

10、看跌期權(quán)買方盈虧分析圖第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析協(xié)定價(jià)（協(xié)定價(jià)（ ）盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)0+-o4.看跌期權(quán)賣方盈虧分析圖第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析協(xié)定價(jià)（協(xié)定價(jià)（ ）盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)0+-第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析外匯期權(quán)買賣雙方盈虧分析總結(jié)：總結(jié)：由以上分析總結(jié)如下： 1）、期權(quán)合約的購買者損失和出售的收益都是有限的，最多是期權(quán)的出售價(jià)格。2）、看漲期權(quán)對于購買者來說，收益可以無限高，但對于出售者的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因此看漲期權(quán)的價(jià)格一般較高。

11、3）、看跌期權(quán)對于購買者來說，收益有限，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格最低為零，對于出售者損失也是有限的。4）、預(yù)期市場價(jià)格將上漲（下跌）者可以選擇購買者看漲期權(quán)（看跌期權(quán)），也可以選擇出售看跌（看漲）期權(quán)，但兩者的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不同的。第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略o 交易原理： 金融機(jī)構(gòu)或進(jìn)出口商等經(jīng)營主體如果在現(xiàn)貨或期貨中處于多頭部位，面對的是匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值；如果在外匯現(xiàn)貨或期貨中處于空頭部位，面對的是匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用買進(jìn)看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值。第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略o1 1、現(xiàn)貨或期貨空頭和看漲

12、期權(quán)多頭的組合、現(xiàn)貨或期貨空頭和看漲期權(quán)多頭的組合 空頭現(xiàn)貨或期貨+多頭看漲期權(quán) = 多頭看跌期權(quán)（多頭看跌期權(quán)（P186例）例）盈利EST第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略o2 2、現(xiàn)貨或期貨空頭和看跌期權(quán)空頭的組合、現(xiàn)貨或期貨空頭和看跌期權(quán)空頭的組合空頭現(xiàn)貨或期貨+空頭看跌期權(quán) = 空頭看漲期權(quán)（空頭看漲期權(quán)（P187例）例）盈利EST第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略o3 3、現(xiàn)貨或期貨多頭和看跌期權(quán)多頭的組合、現(xiàn)貨或期貨多頭和看跌期權(quán)多頭的組合 多頭現(xiàn)貨或期貨+多頭看跌期權(quán) = 多頭看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)（P188例）例）盈利EST第五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略第

13、五節(jié)：拋補(bǔ)期權(quán)交易策略o4、現(xiàn)貨或期貨多頭和看漲期權(quán)空頭的組合現(xiàn)貨或期貨多頭和看漲期權(quán)空頭的組合 多頭現(xiàn)貨或期貨+空頭看漲期權(quán) = 空頭看跌期權(quán)（空頭看跌期權(quán)（P189例）例）盈利EST第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略 一、概念一、概念 差價(jià)期權(quán)差價(jià)期權(quán)(Spreads option)交易策略是指持有相同類型的兩個(gè)或多個(gè)期權(quán)頭寸。（即同是看漲期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)）。 垂直價(jià)差組合垂直價(jià)差組合 （Vertical Spreads）,它是通過投資組合中的相同到期日、不同的協(xié)定價(jià)格的同類期權(quán)構(gòu)造的價(jià)差期權(quán)。 其主要類型：其主要類型：牛市差價(jià)組合、熊市差價(jià)組合、蝶式差價(jià)組合等 第六節(jié)

14、：差價(jià)期權(quán)交易策略第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略二、差價(jià)期權(quán)交易策略二、差價(jià)期權(quán)交易策略（一）（一）牛市差價(jià)期權(quán)：購買一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)格的外匯期權(quán)和出售一個(gè)相同外匯的較高執(zhí)行價(jià)格的外匯期權(quán)。 兩個(gè)期權(quán)組成的組合的成本為(C2 C1) X1X2盈利ST外匯價(jià)格范圍買入看漲期權(quán)的盈利賣出看漲期權(quán)的盈利總盈利STX2ST-X1X2-STX2-X1X1STX2ST-X10ST-X1STX1000由看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市差價(jià)期權(quán)由看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市差價(jià)期權(quán)X1X2盈利ST由看跌期權(quán)構(gòu)造的牛市差價(jià)期權(quán)由看跌期權(quán)構(gòu)造的牛市差價(jià)期權(quán)外匯價(jià)格范圍買入看跌期權(quán)的盈利賣出看跌期權(quán)的盈利總盈利STX20 00X1STX20ST-

15、X2ST-X2STX1X1-STST-X2X1-X2總結(jié)：總結(jié)：1、為什么叫做牛市差價(jià)組合？2、怎樣的情況下牛市差價(jià)組合有利？（為什么要構(gòu)建？）n預(yù)期價(jià)格上升3、怎樣構(gòu)建牛市差價(jià)組合？（買低賣高）n一份看漲期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價(jià)格的看漲期權(quán)空頭組成。n一份看跌期權(quán)多頭與一份同一期限較高協(xié)議價(jià)格的看跌期權(quán)空頭組合。第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略（二）（二）熊市差價(jià)期權(quán)：購買一個(gè)較高執(zhí)行價(jià)格的外匯期權(quán)和出售一個(gè)相同外匯的較低執(zhí)行價(jià)格的外匯期權(quán)。由看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市差價(jià)期權(quán)X1X2盈利盈利ST外匯價(jià)格范圍買入看漲期權(quán)盈利賣出看漲期權(quán)盈利總盈利STX2ST-X2X1-STX

16、1-X2X1STX20X1-STX1-STSTX1000由看跌期權(quán)構(gòu)造的熊市差價(jià)期權(quán)X1X2盈利盈利ST外匯價(jià)格范圍買入看跌期權(quán)盈利賣出看跌期權(quán)盈利總盈利STX2000X1STX2X2-STX2-ST0X2-STSTX1 ST-X1X2-X1總結(jié)：總結(jié)：1、為什么叫做熊市差價(jià)組合？2、怎樣的情況下熊市差價(jià)組合有利？（為什么要構(gòu)建？）n預(yù)期價(jià)格下跌3、怎樣構(gòu)建熊市差價(jià)組合？（買高賣低）n一份看漲期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價(jià)格較低的看漲期權(quán)空頭組成n一份看跌期權(quán)多頭和一份相同期限、協(xié)議價(jià)格較低的看跌期權(quán)空頭組成 第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略第六節(jié)：差價(jià)期權(quán)交易策略（三）蝶式差價(jià)期權(quán)（三）蝶式差價(jià)期權(quán)

17、 由由3 3種不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)頭寸組成。種不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)頭寸組成。 1、多頭蝶式價(jià)差組合多頭蝶式價(jià)差組合 構(gòu)造：購買一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)格X1的看漲期權(quán)，購買一個(gè)較高協(xié)定價(jià)格X3的看漲期權(quán)， 出售兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格X2的看漲期權(quán)， 其中X2為X1和X3的中間值。o由看漲期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán) X1X2X30盈利ST由看漲期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán)的損益狀況表外匯價(jià)格 第一個(gè)看漲期權(quán) 第二個(gè)看漲期權(quán) 看漲期權(quán) 組合 (X1)多頭的損益 (X3)多頭的損益 空頭損益 損益 ST X1 X1 ST X2 X2 ST X3 0 0 0 0ST X1 00ST X1ST X10-2 (ST X2)X3 - - S

18、TST X1ST X3-2 (ST X2)0由看跌期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán)X1X3盈利盈利STX2由看跌期權(quán)構(gòu)造的蝶式差價(jià)期權(quán)的損益狀況表外匯價(jià)格 第一個(gè)看跌期權(quán) 第二個(gè)看跌期權(quán) 看跌期權(quán) 組合 (X1)多頭的損益 (X3)多頭的損益 空頭損益 損益 ST X1 X1 ST X2 X2 ST X3 0 X1 STX3 ST-2 (X2 ST)00X3 ST-2 (X2 ST)ST X1 0X3 ST0X3 - - ST000o總結(jié)：總結(jié)：1、為什么叫做蝶式差價(jià)組合？2、為什么要構(gòu)建蝶式差價(jià)組合？n預(yù)期價(jià)格會在一定的區(qū)間內(nèi)波動3、如何構(gòu)建蝶式差價(jià)組合？n由四份具有相同期限、不同協(xié)議價(jià)格的同種期權(quán)頭寸組成。n若X1 X2 X3，且X2=（X1+X3）/2，則蝶式差價(jià)組合有如下四種：o看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合，它由協(xié)議價(jià)格分別為X1和X3