第五章-第四節(jié)-風(fēng)險報酬專題

1、1 通過有效的投資通過有效的投資組合，便可消除證組合，便可消除證券風(fēng)險，達到降低券風(fēng)險，達到降低證券投資風(fēng)險的目證券投資風(fēng)險的目的的2一、單項證券投資的風(fēng)險與收益（復(fù)習(xí)）一、單項證券投資的風(fēng)險與收益（復(fù)習(xí)）二、證券投資組合的風(fēng)險與收益二、證券投資組合的風(fēng)險與收益（一）證券投資組合的含義（一）證券投資組合的含義（二）證券投資組合的收益（二）證券投資組合的收益（三）證券投資組合的風(fēng)險（三）證券投資組合的風(fēng)險（四）證券投資組合的風(fēng)險收益（四）證券投資組合的風(fēng)險收益（五）證券投資組合的風(fēng)險和收益率的關(guān)系（五）證券投資組合的風(fēng)險和收益率的關(guān)系3一、單項證券投資風(fēng)險與收益一、單項證券投資風(fēng)險與收益1.1.

2、風(fēng)險與收益分析風(fēng)險與收益分析（1）確定收益的概率分布確定收益的概率分布（2）計算收益的期望值（預(yù)期收益）計算收益的期望值（預(yù)期收益）（3）計算標準離差計算標準離差（4）計算標準離差率計算標準離差率（5）選擇投資方案選擇投資方案4 預(yù)期投資收益率及其概率分布表預(yù)期投資收益率及其概率分布表經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況概率概率A A項目項目B B項目項目繁榮繁榮0.30.3100%100%20%20%正常正常0.40.415%15%15%15%衰退衰退0.30.3-70%-70%10%10%合計合計1 15AK0.3 100%0.4 15%0.3 ( 70%)15% 1()niiiKPK經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況概率概率

3、A項目項目B項目項目繁榮繁榮0.3100%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.3-70%10%合計合計1BK0.3 20%0.4 15%0.3 10%15%6投資收益率的概率分布圖投資收益率的概率分布圖概率概率0.115%15%100%100%-70%-70%A A項目項目收益率收益率0.1015%15%20%20%10%10%概率概率B B項目項目收益率收益率0如何量化偏離期望收益率的離散程度？即量化風(fēng)險程度？如何量化偏離期望收益率的離散程度？即量化風(fēng)險程度？721()niiiKKP標準離差標準離差82220.3 (100% 15%)0.4 (15

4、% 15%)0.3 ( 70% 15%)65.84%A 經(jīng)濟狀況經(jīng)濟狀況概率概率A A項目項目B B項目項目繁榮繁榮0.30.3100%100%20%20%正常正常0.40.415%15%15%15%衰退衰退0.30.3-70%-70%10%10%合計合計1 12220.3 (20% 15%)0.4 (15% 15%)0.3 (10% 15%)3.87%BK KA A=K=KB B =15%=15% A A項目的投資風(fēng)險大于項目的投資風(fēng)險大于B B項目。項目。9標準離差率說明期望收益率不同的投資項目標準離差率說明期望收益率不同的投資項目風(fēng)險程度大小，風(fēng)險程度大小，反映單位收益的風(fēng)險程度反映單位

5、收益的風(fēng)險程度。%65.84A%KA15 4.39%15%65.84CAV%.B873 %KB15 3.87%C0.25815%BV iiiKV 計算公式：計算公式：k10指指 標標計計 算算 公公 式式結(jié)結(jié) 論論期望收益期望收益反映預(yù)期收益的平均值，不能直反映預(yù)期收益的平均值，不能直接用來衡量風(fēng)險接用來衡量風(fēng)險標準離差標準離差標準離差率標準離差率期望值相同的情況下，標準離差期望值相同的情況下，標準離差越大，風(fēng)險越大。越大，風(fēng)險越大。期望值不同的情況下，標準離差期望值不同的情況下，標準離差率越大，風(fēng)險越大。率越大，風(fēng)險越大。)KP(Kniii 121()niiiK KPiiiKV 11 投資者

6、在進行證券投資時，一般并不把所有資金投資者在進行證券投資時，一般并不把所有資金投資于一種證券，而是同時持有多種證券，這種同投資于一種證券，而是同時持有多種證券，這種同時投資于多種證券的方式，就是證券的投資組合。時投資于多種證券的方式，就是證券的投資組合。 投資組合會減少風(fēng)險，投資組合會減少風(fēng)險， 收益率高的證券會抵收益率高的證券會抵 消收益率低的證券帶消收益率低的證券帶 來的負面影響。來的負面影響。12證券組合的證券組合的預(yù)預(yù)期收益期收益，是，是指投資組合中單項證券預(yù)指投資組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為組合中各項證券的資重為組合中各項證券的資金占總投資額的比重

7、。金占總投資額的比重。1 12 21n nnn iik wk wkwkwk13舉例：舉例：2007年某證券分析師預(yù)年某證券分析師預(yù)測四只股票的預(yù)期收益率如表。測四只股票的預(yù)期收益率如表?，F(xiàn)對每只股票各投資現(xiàn)對每只股票各投資5萬元，萬元，組成價值組成價值20萬元的證券組合，萬元的證券組合，該證券組合的預(yù)期收益是多少？該證券組合的預(yù)期收益是多少？股票代碼與名稱股票代碼與名稱預(yù)期收益率預(yù)期收益率600540新賽股份24%600871儀征化纖18%600887伊利股份12%600900長征電力6%K = 24%25% +18% 25% +12%25% + 6% 25%= 15%14年度年度股票股票M收

8、益率收益率股票股票W收益率收益率組合組合M W收益率收益率200440%-10%15%2005-10%40%15 %200635%-5%15%2007-5%35%15%200815%15%15%平均收益率平均收益率15%15%15%標準離差標準離差22.6%22.6%0% * 對對M、W兩只股票各投資兩只股票各投資50%。兩支股票在單獨持有時都具。兩支股票在單獨持有時都具有相當?shù)娘L(fēng)險，當二者的收益率呈反周期變動時，有相當?shù)娘L(fēng)險，當二者的收益率呈反周期變動時，WM投資投資組合的標準差為組合的標準差為0，不再具有風(fēng)險。，不再具有風(fēng)險。15完全負相關(guān)的證券組合圖示完全負相關(guān)的證券組合圖示MK收益率收

9、益率 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%0704050608收益率收益率WMK 50% 40% 30% 20% 10% 0%0807040506收益率收益率WK 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%0506040708 兩個變量同時變動的趨勢兩個變量同時變動的趨勢稱為相關(guān)性，這種收益的稱為相關(guān)性，這種收益的相關(guān)程度用相關(guān)系數(shù)相關(guān)程度用相關(guān)系數(shù)表示，表示，當當 =-1時，時，稱稱W與與M的收的收益益完全負相關(guān)完全負相關(guān)16年度年度股票股票M收益率收益率股票股票W收益率收益率組合組合M W收益率收益率2004-10%-10%-10%200540%4

10、0%40%2006-5%-5%-5%200735%35%35%200815%15%15%平均收益率平均收益率15%15%15%標準離差標準離差22.6%22.6%22.6% * 17完全正相關(guān)的證券組合圖示完全正相關(guān)的證券組合圖示 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%WK報酬率報酬率 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%報酬率報酬率MK報酬率報酬率MWK 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20% 完全負相關(guān)的反面是完全正相關(guān)完全負相關(guān)的反面是完全正相關(guān)，即即=+1。W與與M的收益率將會同的收益率將會同時增減。投資組合與單只股票

11、的時增減。投資組合與單只股票的標準差相同，意味著風(fēng)險相同，標準差相同，意味著風(fēng)險相同，則無法分散風(fēng)險則無法分散風(fēng)險18年度年度股票股票W收益率收益率股票股票Y收益率收益率組合組合 WY收益率收益率200440%28%34%2005-10%20%5%200635%41%38%2007-5%-17%-11%200815%3%9%平均收益率平均收益率15%15%15%標準離差標準離差22.6%22.6%20.6% *組合組合WY的標準離差呈下降趨勢，降為的標準離差呈下降趨勢，降為20.6%，分散了部分風(fēng)險，分散了部分風(fēng)險1912/18/2021部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況部分相關(guān)股票及組合的收

12、益率分布情況20可分散可分散風(fēng)風(fēng) 險險市場風(fēng)險市場風(fēng)險不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險一般證券投資一般證券投資組合可實現(xiàn)的組合可實現(xiàn)的最低風(fēng)險最低風(fēng)險110203040組合中股票數(shù)量組合中股票數(shù)量2000投資組合投資組合風(fēng)險風(fēng)險投資組投資組合風(fēng)險合風(fēng)險21回顧：回顧： 可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險（公司特有風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險）：（公司特有風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險）： 罷工；失去重要銷售合同；訴訟失??；罷工；失去重要銷售合同；訴訟失?。?產(chǎn)品開發(fā)失??；市場競爭失敗等產(chǎn)品開發(fā)失??；市場競爭失敗等 可分散風(fēng)險可以通過證券組合抵消，其分散風(fēng)可分散風(fēng)險可以通過證券組合抵消，其分散風(fēng) 險的程度取決于各證券之間的關(guān)系險的程度取決

13、于各證券之間的關(guān)系 相關(guān)系相關(guān)系 數(shù)數(shù)。 221) 1) 若若=1,1,則：兩種股票完全負相關(guān)則：兩種股票完全負相關(guān)一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的減少減少成比例成比例, ,證券組合的可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險）全部抵消；證券組合的可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險）全部抵消；2)2)若若=1,=1,則：兩種股票完全正相關(guān)則：兩種股票完全正相關(guān)一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長增長成比例成比例，證券組合的可分散風(fēng)險不減少也不擴大；，證券組合的可分散風(fēng)險不減少也不擴大；可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險）理論

14、要點綜述一：可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險）理論要點綜述一：可分散風(fēng)險可以通過證券組合抵消，其分散風(fēng)險的程度取決于可分散風(fēng)險可以通過證券組合抵消，其分散風(fēng)險的程度取決于各證券之間的關(guān)系各證券之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)。233) 3) 各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負相各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負相 關(guān)，平均而言隨機挑選兩只股票大約關(guān)，平均而言隨機挑選兩只股票大約=+0.6=+0.6。多數(shù)股票的。多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)都在都在0.7之間；之間；4) 4) 不同股票的投資組合可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但又不能不同股票的投資組合可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但又不能完完全

15、消除非系統(tǒng)風(fēng)險。全消除非系統(tǒng)風(fēng)險。一般而言，股票的種類越多，組合的一般而言，股票的種類越多，組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險越小。若投資組合包括全部股票，則不承擔非系統(tǒng)性風(fēng)險越小。若投資組合包括全部股票，則不承擔非系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險）理論要點綜述二：可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險）理論要點綜述二：24l數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：yahoo Finance(http/)yahoo Finance(http/)l系數(shù)取得方法系數(shù)取得方法: :雅虎財經(jīng)雅虎財經(jīng)- -股票股票- -查特色數(shù)據(jù)查特色數(shù)據(jù)- -重要數(shù)據(jù)統(tǒng)計重要數(shù)據(jù)統(tǒng)計 股票代碼股票代碼公司名稱公司名稱系數(shù)系數(shù)股票代碼股票代碼 公司名

16、稱公司名稱系數(shù)系數(shù)000037深南電深南電A1.2000060中金嶺南中金嶺南2.43000039中集集團中集集團0.56600637廣電信息廣電信息1.49000045深紡織深紡織A0.86600644樂山電力樂山電力1.53251 1）若）若=1;=1;說明特定投資的風(fēng)險與整個證券市場的平均說明特定投資的風(fēng)險與整個證券市場的平均風(fēng)險相同（整體證券市場的風(fēng)險相同（整體證券市場的系數(shù)是系數(shù)是1 1）2 2）若）若11（例如為（例如為2 2）; ;說明特定投資的風(fēng)險是整個證說明特定投資的風(fēng)險是整個證券市場平均風(fēng)險的券市場平均風(fēng)險的2 2倍倍3 3）若）若11（例如為（例如為0.50.5）; ;說

17、明特定投資的風(fēng)險只是整說明特定投資的風(fēng)險只是整個證券市場平均風(fēng)險的一半個證券市場平均風(fēng)險的一半26投資組合中的單項證券投資組合中的單項證券值的加權(quán)平均數(shù)，值的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重為組合權(quán)重為組合中各項證券的資金占總投資額的比重。中各項證券的資金占總投資額的比重。 niiipW1 例如：例如：投資投資1010萬元于三種證券，投資額分別為萬元于三種證券，投資額分別為3 3萬元、萬元、2 2萬元、萬元、5 5萬元，其萬元，其系數(shù)分別為系數(shù)分別為1.181.18、1.201.20、1.321.32。要求：計算投資組。要求：計算投資組合的合的系數(shù)。系數(shù)。25413215002012001813001.Wni

18、iip 27一、單項證券投資的風(fēng)險與收益（復(fù)習(xí)）一、單項證券投資的風(fēng)險與收益（復(fù)習(xí)）二、證券投資組合的風(fēng)險與收益二、證券投資組合的風(fēng)險與收益（一）證券投資組合的含義（一）證券投資組合的含義（二）證券投資組合的收益（二）證券投資組合的收益（三）證券投資組合的風(fēng)險（三）證券投資組合的風(fēng)險（四）證券投資組合的風(fēng)險收益（四）證券投資組合的風(fēng)險收益（五）證券投資組合的風(fēng)險和收益率的關(guān)系（五）證券投資組合的風(fēng)險和收益率的關(guān)系28（四）證券投資組合的風(fēng)險收益（四）證券投資組合的風(fēng)險收益PP()mfRKR 證券組合的風(fēng)險收益：證券組合的風(fēng)險收益：是投資者因承擔不可分散風(fēng)險是投資者因承擔不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險）而要求的，超過時間價值的那部分額（系統(tǒng)性風(fēng)險）而要求的，超過時間價值的那部分額外收益。外收益。 證券組合的風(fēng)險收益率可用下式表示：證券組合的風(fēng)險收益率可用下式表示： P143 例例5829（五）證券投資組合的風(fēng)險和收益率的關(guān)系（五）證券投資組合的風(fēng)險和收益率的關(guān)系A(chǔ)A()fmfKRKR證券組合證券組合A A必要報酬率必要報酬率無風(fēng)險無風(fēng)險報酬率報酬率證券組合的證券組