國(guó)際金融含答案

1、第一章外匯與外匯匯率1.請(qǐng)列舉20世紀(jì)90年代的一些重大國(guó)際金融事件，說(shuō)明匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的重大影響。答：剛剛過(guò)去的 20世紀(jì)90年代，整個(gè)國(guó)際金融頜城動(dòng)蕩不安，危機(jī)疊起。從北歐銀行業(yè)的倒閉到歐洲貨幣危機(jī)入墨西哥金融危機(jī)到巴林銀行的倒閉、大和銀行的巨額虧損， 再到亞洲金融危機(jī)，無(wú)不令人觸目驚心。90年代以來(lái)的幾次重大國(guó)際金融動(dòng)蕩事件中，外匯投機(jī)的確起了推波助瀾的作用。外匯投機(jī)是一個(gè)遠(yuǎn)期的外匯交易概念，它納粹是為了外匯波動(dòng)差價(jià)而進(jìn)行的一種外匯買(mǎi)賣(mài)。其交易目的不是真實(shí)的外匯，而是為了未來(lái)匯率波動(dòng)的差價(jià)而進(jìn)行的買(mǎi)空或賣(mài)空。一般來(lái)說(shuō)，判斷某種外匯未來(lái)看漲的一方為多頭，其具體操作辦法是買(mǎi)空（即低買(mǎi)高賣(mài)），

2、這在國(guó)外又稱公牛；而判斷某種外匯未來(lái)看跌的一方則為空頭，其具體操作是賣(mài)空（即 高賣(mài)低買(mǎi)），這在國(guó)外又稱為熊。當(dāng)這種外匯到期上漲則多頭方盈利，反之則空頭方盈 利。目前在國(guó)際金融市場(chǎng)中橫沖直撞的對(duì)沖基金無(wú)非就是這兩種投機(jī)的對(duì)做，以對(duì)沖其 風(fēng)險(xiǎn)。但由于其具有杠桿效應(yīng)，因而對(duì)國(guó)際金融的沖擊更大。在歐洲貨幣危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)和泰國(guó)金融危機(jī)中京羅斯做的都是空頭，判斷英鎊、里拉、墨西哥比索和泰林 等要貶值，在其沒(méi)有貶值之前先拋售大量籌碼，待其貶值以后再以低價(jià)吸進(jìn)籌碼還貸， 從而從中獲利?？v觀國(guó)際投機(jī)資本的炒作，其攻擊一國(guó)貨幣（假如泰殊未來(lái)有貶值的預(yù) 期）的途徑一般可通過(guò)以下三種方法：一是投機(jī)者從泰國(guó)商業(yè)銀

3、行拆入大量的泰鐵，然 后到外匯市場(chǎng)上全盤(pán)拋售泰林換取美元，由此引發(fā)市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”，其他市場(chǎng)參與者紛紛效尤，使秦鐵匯率逐步下跌后則以低價(jià)買(mǎi)回素昧，部分還貸部分盈利；二是投機(jī) 者從銀行同業(yè)拆入泰林，拋售泰殊的同時(shí)，買(mǎi)入泰殊兌美元的期貨合同，吉泰鐵上漲則 賣(mài)家賺錢(qián)，若秦殊下跌則買(mǎi)家用較不值錢(qián)的秦鐵結(jié)算合同從而賺錢(qián)；三是投機(jī)者在攻擊 匯率時(shí)，同時(shí)在股市做空，購(gòu)入或在股指期貨市場(chǎng)拋空，即使匯率因央行干預(yù)不變，投機(jī)者仍可在股市或股指期貨市場(chǎng)中盈利，即（1）股市上拋空投機(jī)攻擊利率提高股市下挫股市購(gòu)入；（2）投機(jī)攻擊利率提高股市下跌股市購(gòu)入投機(jī)退出利率下降股價(jià)上升股市拋售；（3）期市上拋空股指期貨合約股指

4、期貨合約下跌平倉(cāng)股指合約。2.1994年人民幣的通貨膨脹率高達(dá)24% ,美元的通貨膨脹率只有6% ,為什么1995年人民幣對(duì)美元沒(méi)有貶值反而升值了1% ?答：通貨膨脹率是指物價(jià)平均水平的上升速度，貨幣升值也叫“貨幣增值”，是指國(guó)家增加本國(guó)貨幣含金量，提高本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)的比價(jià)的政策，貨幣升值是國(guó)家貨幣不穩(wěn)定 的另一種表現(xiàn)，它不意味著提高本國(guó)貨幣在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力，而只是提高本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó) 貨幣的比價(jià)。所以通貨膨脹率和升值無(wú)關(guān)。3.你是否搞清了直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下的銀行買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)？答：買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)都是從銀行角度劃分的，銀行買(mǎi)入外匯價(jià)格較低，賣(mài)出外匯的價(jià)格 較高。在直接標(biāo)價(jià)法下，較低的價(jià)格為買(mǎi)入價(jià)

5、，較低的價(jià)格為賣(mài)出價(jià)。而在間接標(biāo)價(jià)發(fā) 中，情況則相反，較低的價(jià)格為賣(mài)出價(jià)，較高的價(jià)格為買(mǎi)入價(jià)。4.2004年10月29日，中國(guó)人民銀行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，你認(rèn)為這樣調(diào)整會(huì)如何影響人民幣匯率？答：根據(jù)外匯的利率平價(jià)理論，一國(guó)利率上升有助于本國(guó)貨幣匯率上升。5.如果你以電話向中國(guó)銀行詢問(wèn)英鎊/美元的匯價(jià)，中國(guó)銀行答道：“1.690 0/10”中國(guó)銀行以什么匯價(jià)向你買(mǎi)進(jìn)美元？ （1.6910）你以什么匯價(jià)從中國(guó)銀行買(mǎi)進(jìn)英鎊？ （1.6910）如果你向中國(guó)銀行賣(mài)出英鎊，匯率是多少？ （1.6900）解釋：英鎊/美元="1.6900/1.6910 ”，直接標(biāo)價(jià)法，銀行外匯業(yè)務(wù)采取低買(mǎi)

6、高賣(mài)。（1）因 為銀行向你買(mǎi)進(jìn)美元，相當(dāng)于賣(mài)出英鎊，即用 1.6910 (2)你買(mǎi)進(jìn)英鎊，相當(dāng)于銀行賣(mài)出 英鎊，故1.6910 (3)你賣(mài)出英鎊相當(dāng)于銀行買(mǎi)進(jìn)英鎊，即用 1.6900 6.答：1.69403 7. (1) 7.8010(2) 7.8000(3) 7.80108. ( 1) 0.7685(2) 0.76909. (1)買(mǎi)入價(jià) 1.2940(2) 1.2960(3) 1.294010. (1) 1.4110(2) 1.4100(3) 1.410011 .如果你是銀行，你向客戶報(bào)出美元兌港幣匯率為7.8057/67,客戶要以港幣向你買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美金。請(qǐng)問(wèn)：你應(yīng)給客戶什么價(jià)：答，7.8

7、067如果客戶以你的上述報(bào)價(jià)，向你購(gòu)買(mǎi)了500萬(wàn)美金，賣(mài)給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀(jì)人想買(mǎi)回美元平倉(cāng)。幾家經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)是：經(jīng)紀(jì)人 A:7.8058/65經(jīng)紀(jì)人 B:7.8062/70經(jīng)紀(jì)人 C:7.8054/60經(jīng)紀(jì)人 D:7.8053/63答：因?yàn)槟阆胭I(mǎi)回 500萬(wàn)美元進(jìn)行平倉(cāng)，對(duì)于經(jīng)紀(jì)人來(lái)說(shuō)，即賣(mài)出美元，采用的是賣(mài)出家，即在右邊的部分，而對(duì)于你來(lái)說(shuō)7.8060的報(bào)價(jià)最低。12 .假設(shè)銀行同業(yè)間的美元/港幣報(bào)價(jià)為7.8905/7.8935.某客戶向你詢問(wèn)美元兌港幣報(bào)價(jià)，如你需要賺取2 3個(gè)點(diǎn)作為銀行收益，你應(yīng)如何報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。答：一個(gè)點(diǎn)代表萬(wàn)分之一，故如需要2或3個(gè)點(diǎn)收益，即應(yīng)報(bào)價(jià)

8、為“7.8903/37”，“7.8902/7.8938” 第三章5.假定芝加哥的IMM交易的3月期的英鎊期貨價(jià)格為 $1.5020/ ,£某銀行報(bào)同一交割日期的 英鎊遠(yuǎn)期合約價(jià)格為$15000/ £(1)假如不考慮交易成本，是否存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)？(2)應(yīng)當(dāng)如何操作才能謀取利益？試計(jì)算最大可能收益率。(3)套利活動(dòng)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的英鎊價(jià)格將產(chǎn)生何種影響？(4)結(jié)合以上分析，試論證外匯期貨市場(chǎng)與外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)之間存在聯(lián)動(dòng)性。答：(1)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。(2)買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯合約，賣(mài)出外匯期貨；最大可能收益率為( 1.5020-1.5000) /1.5000)*100%=1.3%。(3

9、)遠(yuǎn)期市場(chǎng)英鎊價(jià)格上升，期貨市場(chǎng)英鎊價(jià)格下降。(4)存在聯(lián)動(dòng)性：期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)上的價(jià)格應(yīng)該趨于一致，否則會(huì)存在套利機(jī)會(huì)，套利行為會(huì)使得價(jià)格差異消失，比如遠(yuǎn)期市場(chǎng)的外匯價(jià)格低于期貨市場(chǎng)的外匯價(jià)格，則可以在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買(mǎi)入外匯，同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出外匯，這樣就可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。但如果考慮到 遠(yuǎn)期市場(chǎng)的流動(dòng)性相對(duì)較差，遠(yuǎn)期市場(chǎng)的外匯價(jià)格可能略低，而期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性較好，外匯價(jià)格可以略高。6.假定一美國(guó)企業(yè)的德國(guó)分公司將在 9月份收到125萬(wàn)歐元的貨款。為規(guī)避歐元貶值風(fēng)險(xiǎn), 購(gòu)買(mǎi)了 20張執(zhí)行匯率為$0.900/?的歐式歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.0216美元。(1)請(qǐng)畫(huà)出該公司購(gòu)買(mǎi)歐元看跌期權(quán)的

10、收益曲線，標(biāo)出盈虧平衡匯率點(diǎn)。若合約到期日的現(xiàn)匯匯率為$0.850/?,計(jì)算該公司的損益結(jié)果。答：(1)見(jiàn)下圖：1250000x0.85=10625001250000x0.0216=270001125000-1062500-27000=35500公司在期權(quán)市場(chǎng)盈利 $35 500。第六章14 .中國(guó)的一家跨國(guó)公司獲得了5億歐元的德國(guó)政府采購(gòu)合同，合同將延續(xù)3年，德國(guó)政府以歐元付款。德國(guó)政府的采購(gòu)約占該家公司銷(xiāo)售量的60%,公司10%的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用是歐元，其他是人民幣。公司的財(cái)務(wù)主管要求你提供一份報(bào)告：(1)該公司在未來(lái) 3年中會(huì)出現(xiàn)多大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)？(2)應(yīng)該采取哪些行動(dòng)來(lái)降低歐元匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)

11、濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)？(3)可以獲得哪些外部資源來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理？答：(1)無(wú)。(2)可以通過(guò)套期保值來(lái)降低歐元匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)出售遠(yuǎn)期合約來(lái)為未來(lái)的外幣長(zhǎng)頭寸套期保值。(3)通過(guò)銀行服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。第七章15 .興伊服裝公司計(jì)劃在美國(guó)興辦服裝制衣分公司，采取就地生產(chǎn)就地銷(xiāo)售的模式，已知條件如下：(1)初始投資30萬(wàn)美元，項(xiàng)目將在一年內(nèi)完成，經(jīng)營(yíng)所得即稅后利潤(rùn)全部匯回國(guó)內(nèi)；(2)投資一年后的稅前利潤(rùn)預(yù)期為 28萬(wàn)美元，匯率水平為8.25;(3)美國(guó)政府征收企業(yè)所得稅，稅率為 35%(4)公司在美國(guó)除了在商場(chǎng)租用場(chǎng)地外沒(méi)有其他長(zhǎng)期資產(chǎn)，該投資項(xiàng)目的預(yù)期 殘值為零；(5)興伊公司要求

12、項(xiàng)目的內(nèi)部收益率達(dá)到 15%(6)公司在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)需要考慮有關(guān)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：由于近來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，預(yù)期稅前利潤(rùn)將降至25萬(wàn)美元，此種情況發(fā)生的概率為40%美國(guó)的公司所得稅可能由35%曾至42%此種情況發(fā)生的概率為30%根據(jù)以上信息完成下列問(wèn)題：(1)假設(shè)這兩種形式的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)之間是獨(dú)立的，請(qǐng)計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的預(yù)期值是多少？(2)該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值變?yōu)樨?fù)值的概率有多高？答：不考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)(即，預(yù)期稅前利潤(rùn)為 28萬(wàn)美元，美國(guó)的公司所得稅 率為35%)情況下，興伊公司的資本預(yù)算(單位：萬(wàn))第零年第一年1預(yù)期稅前利潤(rùn)$282東道國(guó)稅收(35%$9.83子公司稅后利潤(rùn)$18.24從子公司調(diào)回資金(

13、100%)$18.25流入母公司的現(xiàn)金流¥150.156流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥130.577母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值23.329投資收益率21.74 %預(yù)期稅前利潤(rùn)為25萬(wàn)美元，美國(guó)的公司所得稅率為35%情況下，興伊公司 的資本預(yù)算(單位：萬(wàn))第零年第一年1預(yù)期稅前利潤(rùn)$252東道國(guó)稅收(35%$8.753子公司稅后利潤(rùn)$16.254從子公司調(diào)回資金(100%)$16.255流入母公司的現(xiàn)金流¥134.06256流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥16.587母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.2

14、58凈現(xiàn)值油.339投資收益率8.70 %預(yù)期稅前利潤(rùn)為28萬(wàn)美元，美國(guó)的公司所得稅率為42%情況下，興伊的資 本預(yù)算（單位：萬(wàn)）第零年第一年1預(yù)期稅前利潤(rùn)$282東道國(guó)稅收（42%）$11.763子公司稅后利潤(rùn)$16.244從子公司調(diào)回資金（100%）$16.245流入母公司的現(xiàn)金流¥133.986流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥16.507母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值豆259投資收益率8.63 %預(yù)期稅前利潤(rùn)為25萬(wàn)美元，美國(guó)的公司所得稅率為42%情況下，興伊公司 的資本預(yù)算（單位：萬(wàn)）第零年第一年1預(yù)期稅前利潤(rùn)$252東道國(guó)稅收（42

15、%$10.53子公司稅后利潤(rùn)$14.54從子公司調(diào)回資金（100%）$14.55流入母公司的現(xiàn)金流¥119.6256流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值¥ 04.027母公司初始投資$13X 8.25 =¥107.258凈現(xiàn)值-¥3.239投資收益率 3.01 %國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)興伊服裝公司的總體影響青形預(yù)期稅前利潤(rùn)美國(guó)的公司所得稅率凈現(xiàn)值概率12835%3.320.6 X0. 7=0.4222535%油.330.4 X0. 7=0.2832842%拈.250.6 X0. 3=0.1842542%¥3.230.4 X0. 3=0.12E（NPV尸 23.32 X

16、 0.42 +9.33 X 0.28 +9.25 X 0.18 3.23 X 0.12 = 13.6842 （力兀）(1) .該投資項(xiàng)目的預(yù)期凈現(xiàn)值為13.6842萬(wàn)元。(2) .該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值變?yōu)樨?fù)值的概率為 30%x40%=1%。16.鴻炬玩具公司目前計(jì)劃在新西蘭投資興建一子公司。有關(guān)投資項(xiàng)目的信息 如下：(1)初始投資額為1億新西蘭元，當(dāng)前新西蘭元兌人民幣的匯率為5.9;(2)所需營(yíng)運(yùn)資本金為3 000萬(wàn)新西蘭元，并由新建的子公司通過(guò)向新西蘭銀行貸款提供，已知該筆貸款按年付息，8年后償還，年利率12%(3)項(xiàng)目三年后完成，屆時(shí)子公司將被出售處理，母公司會(huì)獲得1.1億新西蘭元；(4)新西蘭國(guó)

17、內(nèi)市場(chǎng)情況如下：?jiǎn)挝唬盒挛魈m元年份單位價(jià)格需求量單位發(fā)動(dòng)成本第1年40050000件90第2年42054000件98第3年47062000件112(5)固定成本(如制造成本)預(yù)期為 1 500萬(wàn)新西蘭元；(6)預(yù)期匯率為第一年末 5.92,第二年末5.86 ,第三年末5.95 ;(7)新西蘭政府對(duì)外商投資征收20%勺企業(yè)所得稅、15%勺預(yù)提稅，但國(guó)內(nèi)對(duì)海 外投資的子公司匯回的公司利潤(rùn)給予稅收抵免；(8)子公司除了保留必要的營(yíng)運(yùn)資本外，每年末都將經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金全額匯回母 公司；(9)固定資產(chǎn)將按直線法10年內(nèi)攤銷(xiāo)完畢，即每年的折舊費(fèi)為 1 000萬(wàn)新西 二兀；(10)該項(xiàng)目的必要內(nèi)部報(bào)酬率為 20

18、%要求完成以下練習(xí)：(1)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，鴻炬玩具公司是否接受該項(xiàng)投資計(jì)劃？(2)鴻炬玩具公司考慮另一融資方案，即由母公司提供 3 000萬(wàn)新西蘭元的營(yíng) 運(yùn)資本，與此同時(shí)出售子公司的所得增至 1.2億新西蘭元，該項(xiàng)融資方案同公 司原有融資方案相比是否更為有利？(3)如果鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，但新西蘭政府對(duì)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)子 公司的資金匯出新西蘭采取凍結(jié)措施，即只能在項(xiàng)目完成時(shí)才允許匯出，在這 種情況下，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？(4)假設(shè)鴻炬玩具公司仍采用原融資方案，則該項(xiàng)目清算價(jià)值盈虧平衡點(diǎn)是多少？答：該項(xiàng)目的資本預(yù)算如下第零年第一年第二年第三年1 需求量50000 件54000 件6

19、2000 件2單位彳格*400 %420 %470新元3總收入=1X22000力新兀2268力新兀2914力新兀4單位變動(dòng)成本*90 %98 %112新元5總變動(dòng)成本=1X4450 力 fcE529.2力新兀694.4力新兀6固定成本1500 力 fcE1500力新兀1500力新兀8非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊）1000 力 fcE1000力新兀1000力新兀9總成本=5+6+7+82950力新兀3029.2 力新兀3194.4力新兀10子公司息稅前利潤(rùn)-950力新兀-761.2力新兀-280.4力新元11利息費(fèi)用360 力 fcE360力新兀360 力 fcE12稅前利潤(rùn)1310力新元-1121.2 力

20、新元-640.4力新元11東道國(guó)稅收（20%）00012子公司稅后利潤(rùn)=10-111310力新元-1121.2 力新元-640.4力新元13子公司凈現(xiàn)金流量 =12+8-310力新兀-121.2力新兀359.6力新兀14從子公司調(diào)回資金（100%）00359.6 力新兀15對(duì)調(diào)回資金征U預(yù)提稅（15%）0053.94 力新兀16子公司匯回稅后現(xiàn)金流 =14-1500305.66力新兀17清算價(jià)值11000力新兀18外匯匯率5.925.865.9519流入母公司的現(xiàn)金流00¥67268.677 萬(wàn)20流入母公司的現(xiàn)金流的現(xiàn)值00¥38928.63 萬(wàn)21母公司初始投資¥ 59000萬(wàn)22 累計(jì)的 NPV=20 2100-¥ 2007137萬(wàn)（1）凈現(xiàn)值為人民幣-20071.37萬(wàn)，不應(yīng)接受該項(xiàng)投資計(jì)劃。 另一種融資方案的資本預(yù)算第零年第一年第二年第三年1 需求量50000 件54000 件62000 件2單位彳格*400420新元470新元3總收入=1X22000力新兀2268力新兀2914力新兀4單位變動(dòng)成本*9098 %112fo5總變動(dòng)成本=1X4450力新兀529.2力新兀694.4力新兀6固定成本15