財務(wù)報表分析第六講-現(xiàn)金流量分析-本科(2016) (1)

1、12021-12-253財務(wù)報表分析56782021-12-259財務(wù)報表分析2021-12-2510財務(wù)報表分析11金額：人民幣百萬元152021-12-2516財務(wù)報表分析172021-12-2519財務(wù)報表分析2021-12-2520財務(wù)報表分析2021-12-2521財務(wù)報表分析2021-12-2522財務(wù)報表分析2021-12-2523財務(wù)報表分析2021-12-2524財務(wù)報表分析 - -262728293132利利潤潤結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)與與盈盈34凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤凈利潤營業(yè)收入營業(yè)收入

2、營業(yè)收入營業(yè)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額長期投資長期投資固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)其它資產(chǎn)其它資產(chǎn)貨幣資金貨幣資金短期投資短期投資應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款存貨存貨其他流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)所得稅所得稅 制造成本制造成本銷售費用銷售費用管理費用管理費用財務(wù)費用財務(wù)費用全部成本全部成本其他利潤其他利潤營業(yè)收入營業(yè)收入流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)杜邦分析圖杜邦分析圖351 1 1 1 - - 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)資產(chǎn)/所有者權(quán)益所有者權(quán)益373839404142創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)期期（導(dǎo)導(dǎo)（1）（2）（3）（4）（5）（1）（2）（3）（4）（1）（2）（3）（4）48二二、對對經(jīng)經(jīng)營營活活動動現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量

3、的的50二、二、對對經(jīng)經(jīng)營營活活動動現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量52535455過過度度投投資資巨巨人人集集團(tuán)團(tuán)的的過過度度投投資資巨巨人人集集團(tuán)團(tuán)的的5758A AB BC C經(jīng)營經(jīng)營-4-4億億-5.2-5.2億億7.47.4億億投資投資-3.3-3.3億億-2.4-2.4億億25002500萬萬融資融資7.87.8億億8 8億億-377-377萬萬合計合計50005000萬萬40004000萬萬7.67.6億億凈利潤凈利潤1.81.8億億2.92.9億億50005000萬萬59606162636465資產(chǎn)資產(chǎn)狹義營業(yè)利潤狹義營業(yè)利潤投資性資產(chǎn)投資性資產(chǎn)廣義投資收益廣義投資收益經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn) 營

4、業(yè)利潤營業(yè)利潤6666核心利潤核心利潤經(jīng)營活動產(chǎn)生經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量投資收益投資收益投資收益的現(xiàn)金投資收益的現(xiàn)金回款金額回款金額 利潤結(jié)構(gòu)利潤結(jié)構(gòu)對應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)對應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)營性資產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)投資性資產(chǎn)投資性資產(chǎn)67692021-12-25732021-12-257778償債能力評價償債能力評價指標(biāo)中存在的指標(biāo)中存在的局限性局限性流動比率流動比率忽略了管理者的剩余償債能力忽略了管理者的剩余償債能力存貨積壓也能讓流動比率較高存貨積壓也能讓流動比率較高容易通過交易掩飾，如年底前集中償付等手段容易通過交易掩飾，如年底前集中償付等手段速動比率速動比率速動比率低于

5、速動比率低于1 1，但若存貨變現(xiàn)能力很強(qiáng)，仍可還債，但若存貨變現(xiàn)能力很強(qiáng)，仍可還債速動比率高于速動比率高于1 1，但若有大量不良應(yīng)收賬款，仍難還債，但若有大量不良應(yīng)收賬款，仍難還債利息保障利息保障倍數(shù)倍數(shù)只反映了對利息的償付，并不能反映對本金的償還能力，只反映了對利息的償付，并不能反映對本金的償還能力，只是企業(yè)舉債的基本條件只是企業(yè)舉債的基本條件用利潤償還利息和本金只是一個假設(shè)，其實企業(yè)可以通過用利潤償還利息和本金只是一個假設(shè)，其實企業(yè)可以通過現(xiàn)金等流動資產(chǎn)來償還現(xiàn)金等流動資產(chǎn)來償還固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)費用，掩蓋了真正固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)費用，掩蓋了真正可以償還利息

6、的利潤可以償還利息的利潤活力評價指活力評價指標(biāo)中存在的標(biāo)中存在的局限性局限性 應(yīng)收賬款周應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收款進(jìn)程與均衡情況有可能存在高估應(yīng)不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收款進(jìn)程與均衡情況有可能存在高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的傾向收賬款周轉(zhuǎn)率的傾向當(dāng)銷售具有季節(jié)性，特別是當(dāng)賒銷業(yè)務(wù)量各年相差較懸殊時，當(dāng)銷售具有季節(jié)性，特別是當(dāng)賒銷業(yè)務(wù)量各年相差較懸殊時，該指標(biāo)不能反映實際情況，不便于對跨年度的應(yīng)收賬款進(jìn)行連該指標(biāo)不能反映實際情況，不便于對跨年度的應(yīng)收賬款進(jìn)行連續(xù)反映續(xù)反映 不便于及時提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的信息不便于

7、及時提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的信息 實務(wù)界對于應(yīng)收賬款的計算方法，沒有考慮增值稅和應(yīng)收票據(jù)實務(wù)界對于應(yīng)收賬款的計算方法，沒有考慮增值稅和應(yīng)收票據(jù)存貨計價方法的影響。存貨計價方法的影響。管理層可能通過存貨水平調(diào)節(jié)該指標(biāo)。管理層可能通過存貨水平調(diào)節(jié)該指標(biāo)。存貨水平過高過低都對企業(yè)不利，甚至導(dǎo)致企業(yè)喪失銷售機(jī)會。存貨水平過高過低都對企業(yè)不利，甚至導(dǎo)致企業(yè)喪失銷售機(jī)會。零庫存模式下該指標(biāo)無意義。零庫存模式下該指標(biāo)無意義。分子是營業(yè)收入，而分母的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)中包括了大量與分子是營業(yè)收入，而分母的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)中包括了大量與企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的資產(chǎn)，這些投資資產(chǎn)包括了交易性金融資產(chǎn)、企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的資產(chǎn)，這些投資

8、資產(chǎn)包括了交易性金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)等。長期股權(quán)投資、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)等。 利潤總額中包含了不穩(wěn)定的臨時波動的營業(yè)外利潤總額中包含了不穩(wěn)定的臨時波動的營業(yè)外收支因素；包含了投資收益、資產(chǎn)減值損失、收支因素；包含了投資收益、資產(chǎn)減值損失、公允價值變動等與營業(yè)收入無關(guān)的因素，不能公允價值變動等與營業(yè)收入無關(guān)的因素，不能反映經(jīng)營規(guī)模的盈利能力反映經(jīng)營規(guī)模的盈利能力財務(wù)費用等籌資過程中的支出（財務(wù)杠桿），財務(wù)費用等籌資過程中的支出（財務(wù)杠桿），是企業(yè)創(chuàng)造價值的一部分是企業(yè)創(chuàng)造價值的一部分會受利潤分配政策和物價變動的影響會受利潤分配政策和物價變動的影響

9、分子分母處于不同的會計時點，應(yīng)當(dāng)考慮時間分子分母處于不同的會計時點，應(yīng)當(dāng)考慮時間價值價值投資者投入、接受捐贈、資本溢價等原因也會投資者投入、接受捐贈、資本溢價等原因也會帶來凈權(quán)益增加帶來凈權(quán)益增加858687888990EPSEPS2000200020012001200220022003200320042004200520052006200620072007 20082008 20092009 20102010 20112011均值均值中信國安中信國安 0.45 0.45 0.36 0.36 0.27 0.27 0.29 0.29 0.33 0.33 0.34 0.34 0.540.54 0.

10、42 0.42 0.23 0.23 0.39 0.39 0.17 0.17 0.09 0.09 0.32 0.32 清華紫光清華紫光 0.400.40 -0.12 -0.12 0.05 0.05 0.10 0.10 0.13 0.13 0.01 0.01 0.05 0.05 0.07 0.07 0.15 0.15 0.16 0.16 0.16 0.16 0.21 0.21 0.11 0.11 隆平高科隆平高科 0.440.44 0.40 0.40 0.35 0.35 0.16 0.16 0.14 0.14 0.12 0.12 0.12 0.12 0.15 0.15 0.17 0.17 0.40

11、 0.40 0.62 0.62 0.490.49 0.300.30 華工科技華工科技 0.36 0.36 0.38 0.38 0.10 0.10 0.21 0.21 0.26 0.26 0.27 0.27 0.24 0.24 0.31 0.31 0.17 0.17 0.18 0.18 0.27 0.27 0.48 0.48 0.27 0.27 清華同方清華同方 0.620.62 0.51 0.51 0.32 0.32 0.20 0.20 0.20 0.20 0.18 0.18 0.28 0.28 0.74 0.74 0.27 0.27 0.36 0.36 0.49 0.49 0.36 0.36

12、 0.38 0.38 大唐電信大唐電信 0.41 0.41 0.08 0.08 0.05 0.05 -0.43 -0.43 0.05 0.05 -1.59 -1.59 -1.64 -1.64 0.07 0.07 0.10 0.10 0.13 0.13 0.15 0.15 0.06 0.06 -0.21 -0.21 東大阿派東大阿派 0.58 0.58 0.48 0.48 0.28 0.28 0.22 0.22 0.96 0.96 0.21 0.21 0.28 0.28 0.73 0.73 0.52 0.52 0.68 0.68 0.39 0.39 0.34 0.34 0.47 0.47 -2-

13、1.5-1-0.500.511.5200020012002200320042005200620072008200920102011中信國安清華紫光 隆平高科 華工科技 清華同方 大唐電信 東大阿派 92市盈率市盈率2000200020012001200220022003200320042004200520052006200620072007 20082008 20092009 20102010 20112011均值均值中信國安中信國安 62.362.3 47.4947.49 48.848.8 46.9546.95 40.940.9 30.7730.77 42.4542.45 82.782.7

14、26.126.1 37.237.2 72.272.2 71.771.750.850.8清華紫光清華紫光 134134. .299299102102116116870870151.2151.228828858.358.3 96.996.9 91.291.2 57.557.5 205.8205.8隆平高科隆平高科 15715788.4388.43 74.474.4 71.1971.19 56.456.4 38.6738.67 47.547.591.391.3 32.932.93737313126.226.2 62.6362.63華工科技華工科技 14414468.3368.3316716753.3

15、853.38 41.941.9 32.9732.97 32.1332.13 52.952.9 87.287.210610612112153.753.7 80.0880.08清華同方清華同方 71.971.9 39.8639.86 47.447.4 71.9571.95 73.973.9 52.2152.21 38.6838.68 62.362.3 37.237.2 52.152.1 54.554.5 24.724.7 52.2252.22大唐電信大唐電信 75.475.4235235. . .213213. . .26426464.964.9141141131131149149168.3168

16、.3東大阿派東大阿派 61.761.7 44.4644.46 48.248.2 46.6846.68 11.611.6 37.2937.29 84.2584.25 63.963.9 22.622.6 33.333.3 41.141.1 23.923.9 43.2543.25020040060080010002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011中信國安清華紫光 隆平高科 華工科技 清華同方 大唐電信 東大阿派 課程名稱94市凈率市凈率20002000 2001200120022002 20032003 200420

17、04 200520052006200620072007 20082008 20092009 20102010 20112011均值均值 中信國安中信國安 11.311.3 6.256.253.373.37 3.233.23 3.013.01 2.232.233.653.655.475.47 1.811.81 3.973.97 3.223.22 1.811.81 4.114.11清華紫光清華紫光 17.817.8 7.147.144.924.92 3.233.23 4.724.72 3.043.042.612.616.636.63 2.422.42 3.863.86 3.823.82 3.093

18、.09 5.275.27隆平高科隆平高科 14.114.1 6.986.984.864.86 3.973.97 3.463.46 1.971.972.292.293.523.52 2.012.01 4.024.02 4.814.81 2.262.26 4.524.52華工科技華工科技 7.027.023.53.52.22.21.441.44 1.381.38 1.111.111.411.412.912.91 4.194.19 5.445.44 9.129.12 6.676.67 3.873.87清華同方清華同方 6.596.59 4.354.353.153.15 2.862.86 2.852.

19、851.81.81.961.964.944.94 1.381.382.52.53.33.32.052.05 3.153.15大唐電信大唐電信 6.396.39 4.464.462.732.73 2.162.16 2.682.68 3.323.32 17.1617.16 23.223.27.27.2161616.216.2 6.636.639 9東大阿派東大阿派 8.678.67 5.035.032.992.99 2.192.19 2.172.17 1.661.664.724.728.128.12 3.253.25 5.355.354.64.62.142.14 4.244.24051015202

20、52000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011中信國安清華紫光 隆平高科 華工科技 清華同方 大唐電信 東大阿派 96979899股票代股票代碼碼公司名稱公司名稱 平均市盈率平均市盈率 市盈增長率市盈增長率 參照物水平參照物水平 合理性判斷合理性判斷600718600718東大阿派東大阿派49.7349.731.291.292 2偏低偏低000839000839中信國安中信國安64.8764.871.891.892 2偏低偏低600100600100清華同方清華同方58.9558.951.291.292 2偏低偏低600

21、198600198大唐電信大唐電信68.2468.243.003.002 2較高較高000938000938清華紫光清華紫光136.82136.822.762.762 2偏高偏高000988000988華工科技華工科技151.66151.661.061.062 2較低較低000998000998隆平高科隆平高科137.89137.893.493.492 2較高較高平均值平均值95.4595.452.882.882 2偏高偏高100時間時間一年期存款利率一年期存款利率相對應(yīng)的基準(zhǔn)市盈率相對應(yīng)的基準(zhǔn)市盈率1996-5-1 1996-5-1 前前10.98%10.98%9.11 9.11 1996/

22、5/11996/5/19.18%9.18%10.8910.891996/8/231996/8/237.47%7.47%13.3913.391997/10/231997/10/235.67%5.67%17.6417.641998/3/251998/3/255.22%5.22%19.1619.161998/7/11998/7/14.77%4.77%20.9620.961998/12/71998/12/73.78%3.78%26.4526.451999/6/101999/6/102.25%2.25%44.4544.451999/11/11999/11/11.80%1.80%55.5655.56101

23、102市盈率市盈率 P/EP/E歷史市盈率歷史市盈率 P/E P/E O O預(yù)期市盈率預(yù)期市盈率 P/E P/E 1 1個股市盈率個股市盈率 P P i i/E /E 0i0i* *市場（行業(yè)）平均市盈率市場（行業(yè)）平均市盈率 T.M.V./T.E.T.M.V./T.E.動態(tài)市盈率動態(tài)市盈率 PE/gPE/g靜態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率 P P i i/E /E 0i0i中國證監(jiān)會規(guī)定：、基本公式：分子為當(dāng)前市值，分母為上一會計年度收益中國證監(jiān)會規(guī)定：、基本公式：分子為當(dāng)前市值，分母為上一會計年度收益、盈利公司納入計算范圍，虧損公司不納入、盈利公司納入計算范圍，虧損公司不納入、公司配股時，先對每股盈余

24、進(jìn)行調(diào)整、公司配股時，先對每股盈余進(jìn)行調(diào)整20142014年年20152015年年8 8月月比比20142014年年期末境內(nèi)上市公司數(shù)期末境內(nèi)上市公司數(shù)(A(A、B B股股) () (家家) ) 2613 2613 2800 2800 7.16%7.16%期末境內(nèi)上市外資股期末境內(nèi)上市外資股(B(B股股) () (家家) )104 104 103 103 -0.96%-0.96%期末境外上市公司數(shù)期末境外上市公司數(shù)(H(H股股) () (家家) )205 205 215 215 4.88%4.88%期末股票總發(fā)行股本期末股票總發(fā)行股本(A(A、B B、H H股億股股億股) ) 43610.13

25、 43610.13 48114.47 48114.47 10.33%10.33% 其中：流通股本其中：流通股本( (億股億股) ) 39104.28 39104.28 42623.83 42623.83 9.00%9.00%期末股票市價總值期末股票市價總值(A(A、B B股億元股億元) ) 372546.96 372546.96 438027.18 438027.18 17.58%17.58% 其中：股票流通市值其中：股票流通市值( (億元億元) ) 315624.31 315624.31 354711.80 354711.80 12.38%12.38%股票成交金額股票成交金額( (億元億元)

26、 ) 743912.98 743912.98 205192.54 205192.54 _ _日均股票成交金額日均股票成交金額( (億元億元) )3036.38 3036.38 9771.07 9771.07 _ _期末上證綜合指數(shù)期末上證綜合指數(shù)( (收盤收盤) ) 3234.68 3234.68 3205.99 3205.99 -0.89%-0.89%期末深證綜合指數(shù)期末深證綜合指數(shù)( (收盤收盤) )1415.19 1415.19 1790.31 1790.31 26.51%26.51%期末股票有效帳戶數(shù)期末股票有效帳戶數(shù)( (萬戶萬戶) ) 14214.68 14214.68 19818

27、.77 19818.77 39.42%39.42%期末平均市盈率期末平均市盈率 （靜態(tài)）（靜態(tài)） 上海上海 15.99 15.99 15.82 15.82 -1.06%-1.06% 深圳深圳 34.05 34.05 39.84 39.84 17.00%17.00%期末證券投資基金只數(shù)期末證券投資基金只數(shù)( (只只) ) 1897 1897 2502 2502 31.89%31.89%交易所上市證券投資基金成交金額交易所上市證券投資基金成交金額( (億元億元) ) 19904.62 19904.62 5573.25 5573.25 - -靜態(tài)市盈率靜態(tài)市盈率15.9.2608.4.1807.12

28、.3106.12.31上證綜指上證綜指13.3224.545.033.2香港恒指香港恒指8.2414.117.814.8香港國企指數(shù)香港國企指數(shù)6.7417.324.320.4標(biāo)普標(biāo)普50018.1421.919.118.2納斯達(dá)克綜指納斯達(dá)克綜指18.3135.538.040.3印度孟買指數(shù)印度孟買指數(shù)18.1122.827.923.5資料來源：彭博資訊資料來源：彭博資訊 全球主要股指全球主要股指最新收盤最新收盤漲跌漲跌(1(1周周)%年初以來年初以來漲跌漲跌%靜態(tài)靜態(tài)市盈率市盈率*動態(tài)動態(tài)市盈率市盈率*市凈率市凈率成分股市值成分股市值（百萬美元（百萬美元)道瓊斯工業(yè)指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)納斯達(dá)

29、克指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)指數(shù)英國富時英國富時100指數(shù)指數(shù)法國法國CAC40指數(shù)指數(shù)德國德國DAX指數(shù)指數(shù)韓國綜合指數(shù)韓國綜合指數(shù)臺灣加權(quán)指數(shù)臺灣加權(quán)指數(shù)恒生指數(shù)恒生指數(shù)恒生國企指數(shù)恒生國企指數(shù)滬深滬深300指數(shù)指數(shù)上證指數(shù)上證指數(shù)16201.3216201.324734.484734.481932.241932.246107.906107.904490.914490.919700.599700.591942.851942.858132.358132.3521186.3221186.329512.269512.263231.953231.953092.353092.35-1

30、.12-1.12-1.92-1.92-1.32-1.320.060.06-0.99-0.99-2.17-2.17-2.66-2.66-3.90-3.90-3.35-3.35-5.15-5.15-0.59-0.59-0.18-0.18-9.10-9.10-0.03-0.03-6.15-6.15-6.98-6.985.115.11-1.07-1.071.421.42-12.62-12.62-10.25-10.25-20.63-20.63-8.54-8.54-4.42-4.4214.9714.9718.3118.3118.1418.1414.8114.8115.6915.6913.9813.9811

31、.5811.5811.5611.568.248.246.746.7416.1616.1613.3213.3214.9014.9018.4218.4216.0716.0714.3614.3613.6713.6711.9411.9410.4810.4811.9311.9310.3910.397.017.0115.0715.0712.3412.342.822.823.633.632.512.511.581.581.391.391.541.541.231.231.481.481.221.221.051.052.872.871.841.844994726.194994726.197643100.807643100.8017902543.4617902543.462530581.902530581.9013230