晨鳴紙業(yè)紙業(yè)龍頭低碳先鋒

1、晨鳴紙業(yè)紙業(yè)龍頭低碳先鋒晨鳴紙業(yè):紙業(yè)龍頭低碳先鋒本文關(guān)鍵詞：紙業(yè)，先鋒，龍頭， 晨鳴，低碳晨鳴紙業(yè):紙業(yè)龍頭 低碳先鋒 本文簡介：紙業(yè)龍頭受益淘汰政策 工業(yè)和信息化部8日向社會公告18個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單, 這些企業(yè)的落后產(chǎn)能無以為繼必須在今年9月底前關(guān)閉，其中造紙需 關(guān)停產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)明細(xì)達(dá)到465. 257萬噸，遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期。落后產(chǎn)能的淘汰，將加速行業(yè)集中度的持續(xù)提升，進(jìn)而拓展推廣龍頭的企 業(yè)的市場份額，導(dǎo)致行業(yè)利潤向龍頭企業(yè)集中。因?yàn)槌盔Q紙業(yè):紙業(yè)龍頭 低碳先鋒 本文內(nèi)容：紙業(yè)龍頭直接受益淘汰政策工業(yè)和信息化部8日向社會公告18個(gè)工業(yè)行業(yè)落后踢出局落 后產(chǎn)能企業(yè)名單，這些企業(yè)的

2、落后月份產(chǎn)能必須在今年9月底前關(guān)閉, 其中造紙需關(guān)停產(chǎn)能明細(xì)達(dá)到465. 257萬噸，遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期。落后產(chǎn)能的淘汰，將加速行業(yè)集中度的提升，進(jìn)而擴(kuò)大龍頭 企業(yè)的企業(yè)的市場份額，導(dǎo)致行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)利潤向龍頭企業(yè)集中。因 為新建產(chǎn)能依然是大企業(yè)收縮擴(kuò)張的主要手段（對于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)來說，大 多數(shù)企業(yè)并無海外并購價(jià)值）,落后產(chǎn)能的淘汰不僅在一定程度上緩和 了供需矛盾，同時(shí)更為大企業(yè)騰出了市場空間，該市場份額將被大點(diǎn) 企業(yè)所瓜分。由于爆冷此次的淘汰落后產(chǎn)能中，幾乎均為中低檔文化紙和 包裝紙。因此，大量的落后產(chǎn)能淘汰將對文化紙和包裝紙的供需產(chǎn)生 短期影響一一改善在一定程度上改善供需關(guān)系，紙品價(jià)格恐難提升。

3、而作為被淘汰產(chǎn)品的代用品，中高檔文化紙和白卡紙將享受落后產(chǎn)能 淘汰帶來的需求增長。我們認(rèn)為，晨鳴紙業(yè)將受益淘汰落后產(chǎn)能政策，且受益程度 最大，基本邏輯如下：1、公司是造紙行業(yè)的綜合性龍頭公司，各個(gè)新 增產(chǎn)能均有覆蓋，且公司規(guī)模是A股上市的造紙企業(yè)中最大的，因此 我們認(rèn)為如果要項(xiàng)目投資造紙行業(yè)，晨鳴是不二選擇；2、公司旗下的 中高檔文化紙和自卡紙產(chǎn)能占比高達(dá)48%； 3、公司全國布點(diǎn)，最能受 益于新增產(chǎn)能全國性淘汰。煤炭資源林木資源豐富暢享低碳經(jīng)濟(jì)林漿紙一體化是大勢所趨，輝煌科技作為國內(nèi)國有資本相對 控股控股有限公司的造紙龍頭，從2021年開始造林，現(xiàn)狀已有自有林 地233. 7萬畝。在低碳經(jīng)濟(jì)

4、全面來臨之時(shí)，豐富的儲備無疑具備巨大 的升值潛能。公司于2021年成立防城港林業(yè)發(fā)展公司和陽江林業(yè)發(fā)展公司, 并從2021年開始，以這兩家公司為主體，在湛江、陽江、惠州以及廣 西、湖南、江西的部分地區(qū)大規(guī)模租地和造林。公司在該區(qū)域的目標(biāo) 是建設(shè)300萬畝的速生林基地，其中75萬畝自有林、90萬畝合同林、 135萬畝按市場原則作為原料供應(yīng)來源。目前公司目前已經(jīng)收購的自有 林地已超過60萬畝，并還在陸續(xù)收購之中。該區(qū)域的主要樹種是桂樹, 生長周期是5 7年，第一組造林在今年就砍伐開始進(jìn)入砍伐期。按照 江門湛江項(xiàng)目的可行性方案，林木采伐期為5年，預(yù)計(jì)每畝可生產(chǎn)木 材8立方米，在正常年份來年采伐30萬

5、畝，生產(chǎn)木材240萬，平均成 本為1805元/畝（折226元/立方米）,按平均銷售價(jià)385元/立方米 計(jì)算，每方可貢獻(xiàn)毛利159元。我們另外了解到，晨鳴內(nèi)部計(jì)劃，湛江70萬噸紙漿項(xiàng)目和45 年產(chǎn)量高檔文化紙項(xiàng)目將在2021年4月建成投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2021年 公司在湛江周邊的自有林可采伐面積約5-8萬畝，保守按5萬畝計(jì)算, 每畝可生產(chǎn)木材. 8立方米，每方可貢獻(xiàn)利潤159元，即2021年自有林 采伐可貢獻(xiàn)6360萬元的利潤。如果按可行性方案中的描述，在正常年份每年采伐30萬畝, 生產(chǎn)木材 240萬，每方可貢獻(xiàn)利潤159元，則每年湛江自有林可貢獻(xiàn) 38160萬元的毛利。黃岡林業(yè)基地晨鳴在湖北黃岡地

6、區(qū)規(guī)劃用林面積450萬畝，其中收購加聯(lián) 營180萬畝。眼下已簽收購合同的有102萬畝，其中己經(jīng)拿到唐麗的 自有林己達(dá)97. 7萬畝，剩下的大點(diǎn)部分正在辦理林權(quán)證。這102林地 萬畝收購的疏林租賃成本非常便宜，每畝每年租金僅12. 8元，租約期 限為50年。在97. 7萬畝的自有林地中會，其中有林地（指每畝蓄積量 2立方米以上）74. 3萬畝，荒山、疏林地（指每畝蓄積量2立方米以 下）23. 4萬畝。有林地每畝預(yù)付120元林木定金，待砍伐后按111元/ 噸由晨鳴收購。公司在黃岡地區(qū)己經(jīng)完成的造林面積約5. 7萬畝。此外，按照可行性方案，自營基地輪伐期13年，投產(chǎn)后達(dá)到 年均生產(chǎn)量商品材生產(chǎn)能力9

7、4. 8萬立方米，基本保障黃岡晨鳴漿紙一 體化項(xiàng)目漿紙工程的針葉木原料供應(yīng)?？偼顿Y121885. 8萬元?；赝?產(chǎn)后，年均生產(chǎn)木材94.8萬立方米，年均經(jīng)營收入4.75億元，按50% 毛利計(jì)算，每年可貢獻(xiàn)毛利2. 375億元。森林碳匯提升林業(yè)資產(chǎn)價(jià)值2021年12月，中國在聯(lián)合國舉行的氣候變化峰會上承諾到 2021年，中國要增加森林面積4, 000萬公頃，增加森林蓄積量13億 立方米。森林作為關(guān)鍵所在碳減排的重要途徑之一，其低碳經(jīng)濟(jì)消退 實(shí)用價(jià)值正在不斷顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，碳匯交易將從兩個(gè)方面改變林業(yè)企業(yè)的營業(yè)狀況。 一是改變林業(yè)企業(yè)投資回報(bào)方式。國內(nèi)碳交易將改變造林年年投入， 一次廢舊的生產(chǎn)模

8、式，碳交易將使得林企每年得以將固碳水平激活轉(zhuǎn) 換成現(xiàn)金流入，從而減少林業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和提升業(yè)務(wù)規(guī)模其超額回報(bào) 水平；另一方面，碳交易也意謂木炭著木材價(jià)格上漲。由于環(huán)境治理 任務(wù)迫切，碳排放權(quán)的價(jià)格將上升。在碳排放價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈的背 景下，國內(nèi)外國內(nèi)外因減排需要將增加木材的砍伐，將導(dǎo)致木材供需 的下降，木材價(jià)格上升，從而改變林業(yè)企業(yè)的收入水平。由于目前公司己有自有林地233. 7萬畝，考慮林木的自然生 長增值、林地價(jià)格將逐年上漲、加上公司在自有林地上的造林面積不 斷增加，我們相信今后林木幾年公司林木公允價(jià)值變動直接重回當(dāng)期 損益的數(shù)字將大幅上升，從而成為低碳經(jīng)濟(jì)政策的宏觀政策大贏家。受益人民幣升

9、值自匯改重啟后，人民幣才剛升值已經(jīng)是大勢所趨。晨嗚紙業(yè) 在人民幣升值上將從以下方面受惠：一是由于原料進(jìn)口大于產(chǎn)品出口, 結(jié)匯有凈收益，二是首要造紙?jiān)O(shè)備來源于進(jìn)口，晨鳴目前是設(shè)備進(jìn)口 的高峰期。今年進(jìn)口設(shè)備約100億元，而設(shè)備進(jìn)口是以美元標(biāo)價(jià)的， 所以人民幣升值是晨鳴求之不得的好事，如果今年人民幣升值3%,目 前仍然僅設(shè)備一項(xiàng)即可為公司節(jié)約3億元的成本，三是美元貸款，如 江西晨鳴等通過國際銀團(tuán)的美元貸款近2億美元，四是晨鳴在外匯遠(yuǎn) 期結(jié)售匯上積累了較為充實(shí)的經(jīng)驗(yàn)，如2021年晨鳴的匯兌凈收益就有 一億多元，在最近公司還專門通過了遠(yuǎn)期結(jié)售匯組合產(chǎn)品管理制度。我們初步估計(jì)，如果人民幣升值3%,晨鳴一年節(jié)省的成本可在4億元 以上。投資建議今日投資在線分析師顯示：公哥2021-2021年綜合每股 業(yè)績預(yù)測值分別為0.56、0.67和0.80元，展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長勢頭， 當(dāng)前共有10位分析師跟蹤，12個(gè)月初目標(biāo)價(jià)格高達(dá)9. 82元，與當(dāng)前 股價(jià)相比具備31%左右的上漲空間。東方證券明確稱，晨鳴紙業(yè)是績 優(yōu)股造紙行業(yè)中的首選標(biāo)的，因其風(fēng)險(xiǎn)因素收益比最好。從當(dāng)前公司 估值出