公司管理債券估價

1、第一節(jié) 債券的概念與種類一、債券的概念 公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)證書。 面值、票面利息、票面利率、到期期限二、債券的種類1 1、按是否有財產(chǎn)擔保分u 抵押(mortgage)(mortgage)債券：以企業(yè)不動產(chǎn)作為抵押擔保而發(fā)行的債券。u 信用債券：無財產(chǎn)擔保的債券。 P 105P 105 信用債券的持有人僅僅對那些沒有進行抵押的財產(chǎn)擁有索取權(quán). . 2、按是否記名分 P 105 記名債券 不記名債券3、按利率是否固定分 P108固定利率債券浮動利率債券4、優(yōu)先債券與次級債券 P105優(yōu)先債券：地位優(yōu)先于其他債權(quán)人次級債券

2、：只有在其他債權(quán)人的債務(wù)得到清償后才能獲得清償。5、零息債券不支付任何利息的債券零息債券零息債券的發(fā)行價格遠低于面值P 108 例： 面值1000美圓的5年期零息債券，發(fā)行價格497美圓6、具有特殊條款的債券貓債券：在特殊情況下，該債券的利息和本金將會終止。大多數(shù)貓債券是保險公司為了規(guī)避異常損失而發(fā)行的，但也有其他公司發(fā)行這種債券。例： 法國的能源公司法蘭西電力公司在2003年發(fā)行了2.42億美圓的貓債券,它與法國的風速掛鉤. 收益?zhèn)?是否支付票面利息，要視公司的收益而定，只有在公司收益足夠高時，債券持有人才會收到票面利息。P103（債務(wù)還是權(quán)益？） 可轉(zhuǎn)換債券:債券持有人可以將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)

3、行公司的普通股票。 償債基金：為了償付債券而由債券信托人管理的帳戶。 贖回條款：允許公司在某一規(guī)定期間內(nèi)以事先確定的價格購回或贖回部分或全部債券。（贖回溢價） 保護性條款：P 106第二節(jié) 債券估價一、債券價值 債券價值（投資價值、內(nèi)在價值）：債券持有者未來現(xiàn)金流入量按投資者要求報酬率折成的現(xiàn)值。 金融資產(chǎn)的價值=預期現(xiàn)金流的現(xiàn)值 nnttrFrCV)1 ()1 (1 債券價值=利息現(xiàn)值+票面價值的現(xiàn)值 P 97 例將債券投資價值與市場價格進行比較，從而進行投資決策。若市場價格用MP 表示，投資價值用V表示。MP必要報酬率，購買MP=V，投資收益率=必要報酬率，購買MPV，投資收益率必要報酬率

4、，不購買 舉例： 某企業(yè)擬發(fā)行面值為1000元的5年期債券，票面利率10%，每年末付息，到期一次還本。若市場利率為9%，請計算該債券的投資價值。如果該債券的市場價格為1130元，投資者應否購買？債券發(fā)行價格的確定面值、票面利率、市場利率、債券期限發(fā)行價格=nttnii1)1 ()1 (票面利率面值面值例：面值1000元，票面利率8%的五年期債券，每年息一次，到期還本。債券發(fā)行時的市場利率為10%付，計算債券的發(fā)行價格。每年利息=1000 8%=80元到期本金=1000元發(fā)行價格=80 3.791+1000 0.621=924元 有一年利率為10%,10%,每半年付息一次, ,期限為5 5年,

5、,面值為10001000元的債券, ,若市場利率為8%,8%,該債券的發(fā)行價格為多少？二、債券收益率的計算 債券的到期收益率債券持有者未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于債券購入價格時的折現(xiàn)率。 逐次測試法（試錯法） 例 P 101 YTM: 使得債券的價格等于其本金和利息的現(xiàn)值的折現(xiàn)率 表明投資者在既定價位上的投資并持有至到期日所獲得的實際報酬率 等同于我們確定債券價值時的市場利率三、債券的信用評級 在發(fā)達的證券市場上，沒有經(jīng)過評級的債券往往不被廣大的投資者接受而難以推銷。資信評級機構(gòu)信用等級 Standard& poor Moody P 106表AAA AAABBBBBBCCCCCCD 標準普

6、爾用加減號對評級進行調(diào)整 如A+， A- 穆迪用1，2，3中的債券來區(qū)分同一等級 投資等級債券在標準普爾評級中至少是BBB， 在穆迪評級中至少是Baa. 當發(fā)行公司的財務(wù)狀況變好或變壞時，債券的信用級別可能因而改變。 由投資等級跌入垃圾行列的債券被稱為墮落的天使”。 在安然財務(wù)狀況急劇惡化時，標準普爾公司將安然公司信用評級從“BBB-minus ”調(diào)低至 “B 一minus ” ，并將安然從其標準普爾500 種股票指數(shù)和標準普爾100 種股票指數(shù)中剔除。 11 月30 日，安然股價收于0.26 美元。最高時90美元。 我國資本市場第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券寶安可轉(zhuǎn)換債券 中國寶安企業(yè)（集團）股份

7、有限公司，1992年12月向社會發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。 每張面值5000元，三年期，票面利率3%，每年付息一次，轉(zhuǎn)換價格25元（發(fā)行當時市價21元左右）。當時三年期銀行定期儲蓄存款利率8.28%。 實現(xiàn)轉(zhuǎn)股2.7% 發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗北京首鋼股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書： 一、發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模 首鋼轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模為200,000萬元。 二、票面金額、期限、利率和付息日期 1、票面金額 首鋼轉(zhuǎn)債的票面金額為每張100元。 2、期限 首鋼轉(zhuǎn)債期限為5年,自2003年12月16日發(fā)行首日起,至2008年12月15日到期日止。 3、利

8、率 首鋼轉(zhuǎn)債票面年利率為1.5%,由2003年12月16日(發(fā)行首日)起開始計算利息。 4、付息日期 每年的付息日為本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起每滿12個月的當日。每年付息日的前一日為每年的付息登記日。若付息登記日不是交易日,則以付息登記日前一個交易日深交所收市后的登記名冊為準。公司在付息債券登記日之后不含付息債權(quán)登記日5個工作日之內(nèi)支付當年度利息雅戈爾集團股份有限公司可轉(zhuǎn)換債券債券發(fā)行總額 119，000萬元發(fā)行價格/票面金額 100元/張債券信用級別 AAA （中誠信國際信用評級有限責任公司）期限 3年 （2003年4月3日 起計息 2006年4月3日到期）利率 第1年1%，第2年1.8%，第3年

9、2.5%付息 一年一次 債券簡稱 01三峽10 債券代碼 111015 債券全稱: 2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司債10年期 面值(元) 100.00 發(fā)行價格(元) 100.00 20.00 實際發(fā)行數(shù)量(億元)計劃發(fā)行數(shù)量(億元) 20.00 債券期限(年) 10 信用評級 AAA 發(fā)行起始日期 2001-11-08 發(fā)行終止日期 2001-11-28 上市日期 2002-04-19 上市公告日 2002-04-13 發(fā)行公告日 2001-11-06 發(fā)行對象 境內(nèi)法人和自然人 發(fā)行方式 公募 起息日 2001-11-08 到期日 2011-11-08 計息方式 單利 兌付起始日 2

10、011-11-08 兌付終止日 2011-11-28 付息日說明 每年11月8日支付利息,節(jié)假日順延 利率類型 浮動利率 償還方式 到期償付 利率說明 一年定存利率+1.75% 是否可提前兌付 否 是否可贖回 否 是否免稅 否 發(fā)行年度 2001四、債券投資風險利率風險利率風險 ：市場利率的變化而使投資者損失的可能性。：市場利率的變化而使投資者損失的可能性。變現(xiàn)能力風險：投資者無法在短期內(nèi)以合理價格出售的風險。變現(xiàn)能力風險：投資者無法在短期內(nèi)以合理價格出售的風險。違約風險：借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。違約風險：借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。通貨膨脹風險（購買力風險

11、）：由于通貨膨脹而使貨幣購買通貨膨脹風險（購買力風險）：由于通貨膨脹而使貨幣購買能力能力下降的下降的風險。風險。匯率風險：因外匯匯率的變動而給外幣債券的投資者帶來的風險。匯率風險：因外匯匯率的變動而給外幣債券的投資者帶來的風險。 利率風險 P99u債券的價格與利率呈反方向變化u其他條件相同，到期時間越長, 利率風險越大 （圖5-2）u其他條件相同，票面利率越低, 利率風險越大 債券期限和債券價格變化 考慮兩只其他條件相同的債券，當利率變化時，期限更長的債券其價格變化更大C利率債券價格票面價值短期限債券長期限債券 票面利率和債券價格變化 考慮兩只其他條件相同的債券，當利率變化時，票面利率更低的債

12、券其價格變化更大利率債券價格高票面利率債券低票面利率五、通貨膨脹和利率名義利率未經(jīng)通貨膨脹調(diào)整的利率實際利率已經(jīng)經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整的利率名義利率是指貨幣數(shù)量變化的百分比；實際利率是指購買力變化的百分比 費雪效應（1+R）=（1+ r)(1+h)R 為名義報酬率， r為實際報酬率， h 為通貨膨脹率近似等式：R=r+h If we require a 10% real return and we expect inflation to be 8%, what is the nominal rate? R = (1.1)(1.08) 1 = .188 = 18.8% Approximation: R

13、 = 10% + 8% = 18%六、債券收益率的決定因素u 實際利率u 通貨膨脹率u 利率風險u 違約風險u 應稅性u 流動性風險利率的期限結(jié)構(gòu)u利率的期限結(jié)構(gòu)：具有不同到期期限的無違約風險的純貼現(xiàn)債券的名義利率。u反映的是具有不同時間長度的貨幣的純時間價值。u當長期利率高于短期利率時，期限結(jié)構(gòu)向上傾斜（最常見的期限結(jié)構(gòu)）；當短期利率高于長期利率時，期限結(jié)構(gòu)向下傾斜。影響期限結(jié)構(gòu)的三個基本因素：u實際利率純貨幣時間價值u通貨膨脹率通貨膨脹溢價 向上傾斜的期限結(jié)構(gòu)是對預期未來通貨 膨脹率上升的一種反映u利率風險利率風險溢價 利率風險溢價隨著到期期限的增加而增加 公司1997年元月1日平價發(fā)行新

14、債券，每張面值1000元，票面利率10，5年期，每年12月31日付息一次，到期按面值償還（計算過程保留4位小數(shù)，結(jié)果保留2位小數(shù)）。 要求：（1）假定1997年元月1日的市場利率為12，債券發(fā)行價格低于多少時公司將可能取消發(fā)行計劃？ （2）假定1997年元月1日的市場利率為8，公司每半年支付一次利息，債券發(fā)行價格高于多少時，你可能不愿意購買？ （3）假定1999年元月1日的市價為940元，此時購買該債券的到期收益率為多少？ （4）假定2001年元月1日債券市價為l042元，你期望的投資報酬率為6，你是否愿意購買？ 快速測試 如何計算債券的價值，為什么債券價值會發(fā)生波動？ 什么是債務(wù)契約，其主要

15、特征是什么？ 什么是債券評級，為什么債券評級重要？ 通貨膨脹怎樣影響利率？ 哪些因素影響債券的必要收益率？ 媽媽新開了個淘寶店，歡迎前來捧場媽媽新開了個淘寶店，歡迎前來捧場 媽媽的淘寶點開了快半年了，主要賣的是毛絨玩具、坐墊、抱枕之類的，媽媽的淘寶點開了快半年了，主要賣的是毛絨玩具、坐墊、抱枕之類的，但生意一直不是很好，感覺媽媽還是很用心的，花了不少功夫，但是就是沒但生意一直不是很好，感覺媽媽還是很用心的，花了不少功夫，但是就是沒有人氣，所以我也來出自的一份力，幫忙宣傳一下。有人氣，所以我也來出自的一份力，幫忙宣傳一下。 并且媽媽總是去五亭龍?zhí)糇詈玫耐婢哒?、發(fā)貨，質(zhì)量己絕對有保證。并且媽媽總

16、是去五亭龍?zhí)糇詈玫耐婢哒?、發(fā)貨，質(zhì)量己絕對有保證。 另外我家就在揚州五亭龍玩具城旁邊，貨源豐富，質(zhì)量可靠，價格便宜。另外我家就在揚州五亭龍玩具城旁邊，貨源豐富，質(zhì)量可靠，價格便宜。 歡迎大家來逛逛歡迎大家來逛逛【揚州五亭龍玩具總動員揚州五亭龍玩具總動員】 個人小廣告：個人小廣告： 有一年利率為10%,10%,每半年付息一次, ,期限為5 5年, ,面值為10001000元的債券, ,若市場利率為8%,8%,該債券的發(fā)行價格為多少？AAA AAABBBBBBCCCCCCD 標準普爾用加減號對評級進行調(diào)整 如A+， A- 穆迪用1，2，3中的債券來區(qū)分同一等級 我國資本市場第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債

17、券寶安可轉(zhuǎn)換債券 中國寶安企業(yè)（集團）股份有限公司，1992年12月向社會發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1993年2月10日在深圳證券交易所掛牌交易。 每張面值5000元，三年期，票面利率3%，每年付息一次，轉(zhuǎn)換價格25元（發(fā)行當時市價21元左右）。當時三年期銀行定期儲蓄存款利率8.28%。 實現(xiàn)轉(zhuǎn)股2.7% 發(fā)行成功，轉(zhuǎn)換失敗北京首鋼股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書： 一、發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模 首鋼轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模及上市規(guī)模為200,000萬元。 二、票面金額、期限、利率和付息日期 1、票面金額 首鋼轉(zhuǎn)債的票面金額為每張100元。 2、期限 首鋼轉(zhuǎn)債期限為5年,自2003年12月16日發(fā)行首日起,

18、至2008年12月15日到期日止。 3、利率 首鋼轉(zhuǎn)債票面年利率為1.5%,由2003年12月16日(發(fā)行首日)起開始計算利息。 4、付息日期 每年的付息日為本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起每滿12個月的當日。每年付息日的前一日為每年的付息登記日。若付息登記日不是交易日,則以付息登記日前一個交易日深交所收市后的登記名冊為準。公司在付息債券登記日之后不含付息債權(quán)登記日5個工作日之內(nèi)支付當年度利息 債券簡稱 01三峽10 債券代碼 111015 債券全稱: 2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司債10年期 面值(元) 100.00 發(fā)行價格(元) 100.00 20.00 實際發(fā)行數(shù)量(億元)計劃發(fā)行數(shù)量(億元) 20.00 債券期限(年) 10 信用評級 AAA 發(fā)行起始日期 2001-11-08 發(fā)行終止日期 2001-11-28 上市日期 2002-04-19 上市公告日 2002-