企業(yè)購(gòu)并的成本效應(yīng)分析

1、企業(yè)購(gòu)并的成本效應(yīng)分析摘 要 :購(gòu)并在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用,它是增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力 ,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的有效途徑。企業(yè)要綜合考慮購(gòu)并所帶來(lái)的正面及負(fù)面效應(yīng),否則有可能使企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)困境。本文從交易成本和管理成本入手,借助于均衡模型,對(duì)購(gòu)并企業(yè)適度規(guī)模問(wèn)題進(jìn)行探討。關(guān)鍵詞:購(gòu)并;交易成本;管理成本 ;效應(yīng)中 圖 分 類 號(hào) :F406.7 文 獻(xiàn) 標(biāo) 識(shí) 碼 :A 文 章 編 號(hào):1001-9952(2002)01-0076-05企業(yè)購(gòu)并概念是在 1990 年代以后隨著我國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)現(xiàn)象的出現(xiàn) 逐漸流行開(kāi)來(lái)的。購(gòu)并即收購(gòu)(Acquidition)與兼并(Merger),按企業(yè)的成長(zhǎng)方

2、式 來(lái)劃分 ,企業(yè)購(gòu)并可以分為橫向購(gòu)并、縱向購(gòu)并以及混合購(gòu)并三種類型。橫向 購(gòu)并是生產(chǎn)同類產(chǎn)品、或生產(chǎn)類似產(chǎn)品、或生產(chǎn)技術(shù)工藝相近的企業(yè)之間所 進(jìn)行的購(gòu)并 ,這是最常見(jiàn)的一種購(gòu)并方式 ,其目的在于擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)份額 ,在競(jìng) 爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì) ;縱向購(gòu)并是在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷上有前后銜接關(guān)系的企業(yè)間的購(gòu) 并,如加工制造企業(yè)向前購(gòu)并原材料、零部件、半成品等生產(chǎn)企業(yè),向后購(gòu)并運(yùn)輸公司、銷售公司等 ,其目的在于發(fā)揮綜合協(xié)作優(yōu)勢(shì) ;混合購(gòu)并是產(chǎn)品和市場(chǎng)都 沒(méi)有任何聯(lián)系的企業(yè)間的購(gòu)并 ,它兼具橫向購(gòu)并與縱向購(gòu)并的優(yōu)點(diǎn) ,而且更加靈 活自如。我國(guó)加入 WTO 以后,企業(yè)不僅面臨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力 ,還要直面 國(guó)際市

3、場(chǎng)的各種挑戰(zhàn)和外國(guó)大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)威脅,如何運(yùn)用購(gòu)并與重組手段 ,提高 企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力 ,參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是擺在企業(yè)和政府面前的一個(gè)重要課 題。本文試從購(gòu)并的成本分析入手 ,從理論上探討購(gòu)并行為的有效性。一、企業(yè)購(gòu)并的正面效應(yīng) 交易成本的降低購(gòu)并對(duì)企業(yè)的直接影響是降低交易成本。企業(yè)的交易成本是企業(yè)為完成 交易行為而發(fā)生的成本 ,它一般包括 :(1)尋找和發(fā)生交易對(duì)象的成本 ;(2)了解交 易價(jià)格的成本 ;(3) 討價(jià)還價(jià)的成本 ;(4) 訂立交易合約的成本 ;(5)監(jiān)督合約履行的 成本 ;(6)制裁違約行為的成本。通常情況下 ,一個(gè)企業(yè)不會(huì)僅與一個(gè)被選對(duì)象 進(jìn)行談判 ,談判意味著討價(jià)還價(jià) ,往

4、往要耗費(fèi)大量的人力和物力 ,包括準(zhǔn)備談判 的時(shí)間、談判的時(shí)間、交通往返、談判材料的準(zhǔn)備和修改等 ,在達(dá)成協(xié)議之后 , 交易合約的訂立也有一定的成本 ,如舉行各種簽字儀式 ;在合約簽訂之后 ,合約 的履行仍是有成本的 ,尤其是合約的履行需要進(jìn)行監(jiān)督 ,這對(duì)交易雙方都是一種 費(fèi)用的支出 ;如果合約的履行出了問(wèn)題 ,那么交易雙方就會(huì)因制裁違約行為而支 付更多的費(fèi)用。從企業(yè)購(gòu)并的角度看 ,交易成本降低原因主要表現(xiàn)在以下幾方面 :1. 規(guī)模經(jīng)濟(jì)追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是企業(yè)購(gòu)并的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn) 和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而出現(xiàn)的成本下降、收益遞增的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的收 益 ,反映為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的

5、降低 ,是企業(yè)購(gòu)并的直接結(jié)果 ,與交易成本降低 作用于同一方向。企業(yè)通過(guò)橫向購(gòu)并 ,一方面可以對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充、調(diào)整 , 達(dá)到最佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求 ,壯大主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ,實(shí)現(xiàn)大批量專業(yè)化生產(chǎn) 提高技術(shù)熟練程度 ,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率 ,降低產(chǎn)品成本 ;另一方面大規(guī)模生產(chǎn)便于 實(shí)行大量銷售和大量采購(gòu) ,從而節(jié)省購(gòu)銷費(fèi)用 ,獲得規(guī)模收益。具體而言 ,如果一個(gè)行業(yè)的技術(shù)條件屬于規(guī)模收益遞增階段 ,具有大型生產(chǎn) 設(shè)施的購(gòu)并企業(yè)的生產(chǎn)成本就比一般小企業(yè)低。因?yàn)橥ㄟ^(guò)購(gòu)并后的大企業(yè)擁 有科學(xué)的專業(yè)化分工、較高的自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)等 ,隨著產(chǎn)品交易數(shù)量的增多 ,單 位產(chǎn)品分?jǐn)偟拈g接費(fèi)用逐漸減少 ,從而使成本相對(duì)

6、降低。此外 ,大企業(yè)的買主壟 斷地位也引起成本的節(jié)約 ,即大企業(yè)由于有較強(qiáng)的市場(chǎng)控制力 ,在討價(jià)還價(jià)、市 場(chǎng)開(kāi)發(fā)等方面較之小企業(yè)更容易獲得利益 ,從而使交易成本絕對(duì)數(shù)額減少。2. 縱向整合效應(yīng)企業(yè)實(shí)施縱向購(gòu)并戰(zhàn)略的目的是以企業(yè)內(nèi)部的管理協(xié)調(diào)替代部分市場(chǎng)協(xié) 調(diào) ,從而有效地解決專業(yè)化分工引起的生產(chǎn)流程的分離 ,減少生產(chǎn)過(guò)程中各種損 耗和時(shí)間浪費(fèi) ,降低交易成本 ,實(shí)現(xiàn)縱向整合效應(yīng)。具體說(shuō) :(1)降低了搜尋過(guò)程 的成本。市場(chǎng)不確定意味著有關(guān)價(jià)格、質(zhì)量、品種、交易伙伴以及供求雙方 等方面的情況難以預(yù)料 ,為了使自己免受或少受市場(chǎng)變化的不利影響 ,企業(yè)會(huì)盡 可能搜尋有關(guān)市場(chǎng)交易信息 ,從而花費(fèi)大量的

7、搜尋成本。企業(yè)購(gòu)并后 ,通過(guò)縱向整合實(shí)現(xiàn)垂直一體化 ,將本企業(yè)正常生產(chǎn)業(yè)務(wù)向兩端延伸至銷售、零部件自制 和原材料供應(yīng) ,使尋找和發(fā)現(xiàn)交易對(duì)象的成本 ,以及了解交易價(jià)格的成本降至最 低,減少了市場(chǎng)所帶來(lái)的交易成本。 (2)降低了討價(jià)還價(jià)成本。縱向整合使不同 企業(yè)之間的不同生產(chǎn)階段建立了永久性聯(lián)系 ,企業(yè)不需尋找供應(yīng)者和銷售商 ,通 過(guò)內(nèi)部交易即可使原材料、中間產(chǎn)品的供給得到保證,減少了企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的依賴程度 ,減少了采購(gòu)成本、銷售費(fèi)用等討價(jià)還價(jià)成本。 (3)降低了履約成本。 由于市場(chǎng)的不確定性 ,訂立合同對(duì)交易雙方而言是一種承諾 ,雖然合同本身不能 保證避免對(duì)合同條款的違約行為 ,但可以作為訴諸

8、法律的憑據(jù)。因此 ,交易雙方 都在談判和簽訂合同時(shí)強(qiáng)調(diào)合同的履行 ,并愿意為此自愿付出一定的監(jiān)督和履 約成本?？v向整合使外部交易轉(zhuǎn)換為企業(yè)內(nèi)部供產(chǎn)或購(gòu)銷的過(guò)程,減少了監(jiān)督合約履行的成本以及制約違約行為的成本。3. 協(xié)同效應(yīng)系統(tǒng)論認(rèn)為 ,作為一個(gè)整體性的系統(tǒng) ,其功能不同于系統(tǒng)各要素功能的簡(jiǎn)單 相加,而是要往往大于各個(gè)部分功能的總和。即一次適宜的購(gòu)并行為給公司帶 來(lái)的價(jià)值 ,將超過(guò)購(gòu)并前兩個(gè)獨(dú)立公司的價(jià)值之和 ,這就是所謂的 1+1>2。通過(guò) 購(gòu)并產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面 :(1) 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。購(gòu)并使不同企業(yè)的優(yōu)勢(shì) 融合在一起 ,發(fā)揮原有企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、專利、產(chǎn)品管理、企業(yè)文化等方面

9、 的特長(zhǎng) ,從而提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率 ,減少了企業(yè)成本。 (2)降低不確定性。通過(guò)購(gòu) 并把強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)過(guò)來(lái) ,一方面減少了企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng) ,使行業(yè)中所有 企業(yè)都不同程度地增加了利潤(rùn) ,增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)控制力 ;另一方面增強(qiáng)了企業(yè) 抗風(fēng)險(xiǎn)的能力 ,通過(guò)購(gòu)并企業(yè)產(chǎn)品系列多樣化 ,盈利產(chǎn)品抵補(bǔ)了不盈利產(chǎn)品的虧空,使資源迅速按照需求變化在部門(mén)之間轉(zhuǎn)移 ,減少利潤(rùn)波動(dòng)二、企業(yè)購(gòu)并的負(fù)面效應(yīng) 管理成本的提高交易成本對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種外部成本 ,如果原來(lái)的交易雙方合并成一個(gè)企 業(yè),那么原來(lái)的外部成本就內(nèi)部化了 ,從而減少了交易支出。但是在企業(yè)將外部 交易成本內(nèi)部化的過(guò)程中 ,還存在著管理成本升高的問(wèn)題。一

10、般說(shuō)來(lái) ,企業(yè)的管 理成本主要由三個(gè)方面組成 :(1)內(nèi)部組織成本。企業(yè)通過(guò)購(gòu)并建立一定規(guī)模的 組織結(jié)構(gòu)后 ,要花費(fèi)相當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)成本以促使企業(yè)組織內(nèi)部管理交易及其經(jīng)營(yíng)的 正常進(jìn)行。隨著企業(yè)組織規(guī)模的擴(kuò)大以及內(nèi)部管理交易的增多,內(nèi)部組織活動(dòng)的運(yùn)行成本也將越來(lái)越高。 (2)正常管理支出。任何企業(yè)都存在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必 要的管理支出 ,如管理人員工資、辦公費(fèi) ,購(gòu)并企業(yè)重新注冊(cè)費(fèi)、公告費(fèi)等。 (3) 委托代理成本。所謂委托代理成本是指受托人代表委托人行為而導(dǎo)致的額外 成本。它包括直接的合約成本 (訂立合約的交易成本、機(jī)會(huì)成本、激勵(lì)成本),委托人監(jiān)督受托人的監(jiān)督成本以及受托人行為不當(dāng)成本。從企業(yè)購(gòu)并的角度

11、,管理成本升高的原因主要表現(xiàn)在以下幾方面 :1. 規(guī)模不經(jīng)濟(jì)如前所述 ,規(guī)模經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是一種適應(yīng)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模帶來(lái)的效率與效益 因此,規(guī)模不經(jīng)濟(jì)則體現(xiàn)為隨著企業(yè)生產(chǎn)能力擴(kuò)大而形成的單位成本提高、收 益遞減的現(xiàn)象。購(gòu)并使企業(yè)規(guī)模增大 ,而管理成本則隨著管理幅度及其層次的 增加而增加 ,可見(jiàn)企業(yè)規(guī)模不是越小越好 ,同樣也不是越大越好。當(dāng)企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大時(shí) ,因新的技術(shù)、新的組織方式的運(yùn)用 ,企業(yè)管理成本 可能出現(xiàn)相對(duì)降低的趨勢(shì)。但是 ,如果一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模過(guò)大 ,管理層次和管 理幅度超過(guò)了一定限度 ,企業(yè)內(nèi)部各方面協(xié)調(diào)的難度就加大了 ,使得管理成本將 以遞增的方式上升 ,形成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。此外 ,

12、企業(yè)規(guī)模過(guò)大 ,中間環(huán)節(jié)太多 ,高級(jí) 管理人員難以了解基層情況 ,也使得管理效率降低 ,相應(yīng)提高了企業(yè)內(nèi)部組織成 本以及正常的管理支出。2. 信息不完全、不對(duì)稱購(gòu)并所面臨的根本問(wèn)題之一是如何有效地利用分散在社會(huì)中的不同信息 , 實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在實(shí)踐中 ,因信息不完全、不對(duì)稱而導(dǎo)致購(gòu)并企業(yè) 發(fā)生財(cái)務(wù)困難的案例不勝枚舉。所謂信息不完全是指由于人的有限理性,使其所掌握的信息不能預(yù)見(jiàn)一切 ;由于環(huán)境的不確定性 ,人們也不可能掌握全部的信 息。所謂信息不對(duì)稱是指交易一方持有與交易行為相關(guān)的信息而另一方不知 道,而不知情方要獲取這些信息需付出昂貴的驗(yàn)證成本。管理成本是一種內(nèi)部 成本 ,由于企業(yè)內(nèi)

13、部信息交換的不完全、不對(duì)稱而引起管理成本的提高主要表 現(xiàn)在以下兩點(diǎn) :(1)增加了監(jiān)督成本。在企業(yè)管理組織中 ,通過(guò)自下而上的信息 傳遞 ,能夠使上級(jí)管理層了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,通過(guò)自上而下的信息傳遞 ,使企業(yè)決策目標(biāo)被員工所理解而得以實(shí)現(xiàn)。如果企業(yè)的管理幅度和管理層次增加 ,信息傳遞的質(zhì)量就會(huì)降低 ,這就需要利用監(jiān)督職能來(lái)保證信息質(zhì)量 ,因而 增大了管理成本。 (2)增加了激勵(lì)約束成本。由于下級(jí)和上級(jí)管理階層經(jīng)營(yíng)目 標(biāo)的差異 ,使下級(jí)有可能向上級(jí)傳遞有利于自己的虛假信息 ,甚至在一定環(huán)境下 會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇 ,對(duì)此 ,企業(yè)需要實(shí)施必要的激勵(lì)和約束機(jī)制 ,加大 管理成本支出。3. 委

14、托代理關(guān)系的局限調(diào)整企業(yè)組織結(jié)構(gòu) ,建立現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)是購(gòu)并企業(yè)組織管理目標(biāo)之 一。企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)一般由以下組織組成:股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理。在現(xiàn)代企業(yè)中 ,形成了一系列的委托代理關(guān)系 ,主要包括股東和經(jīng)營(yíng)者之間 的委托代理關(guān)系 ,經(jīng)營(yíng)者和管理者 (分公司經(jīng)理、職能部門(mén)經(jīng)理 )之間的委托代 理關(guān)系 ,管理者和員工的委托代理關(guān)系。委托代理關(guān)系的費(fèi)用支出體現(xiàn)為代理 成本。從理論上講 ,購(gòu)并企業(yè)應(yīng)力圖使委托代理關(guān)系的總代理成本最小 ,然而在 實(shí)際中 ,客觀存在的種種復(fù)雜因素又影響著代理成本。比如,從人的因素看 ,個(gè)體及群體行為的基本規(guī)律是 “需要產(chǎn)生動(dòng)機(jī) ,動(dòng)機(jī)決定行為 ”由,于企業(yè)委托人

15、的 需求與受托人不同 ,其行為動(dòng)機(jī)存在一定的差距。從受托人方面看 ,其經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī) 一般是希望以盡可能少的付出 ,得到最大的收獲 ,為滿足其個(gè)人需要 ,在特定情 況下 ,受托人可以不擇手段 ,甚至?xí)龀鲇袚p于委托人利益的行為來(lái)。對(duì)此,委托人只得加大監(jiān)督力度 ,通過(guò)訂立合約、采用激勵(lì)和約束手段等方式防范受托 人的不規(guī)范行為 ,這就提高了直接的合約成本以及監(jiān)督成本 ,使管理成本加大。三、交易與管理成本均衡分析以西方經(jīng)濟(jì)學(xué)邊際分析方法進(jìn)行分析 ,首先作出如下假設(shè) :(1)市場(chǎng)交易成 本和企業(yè)內(nèi)部管理成本都能明確計(jì)算 ;(2)為方便分析 ,在均衡模型中 ,交易成本 和管理成本都被看成是線性的 ;(3)市場(chǎng)

16、交易成本的下降可以看作與企業(yè)的邊際 收益(MR)類似，是隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而減少；(4)企業(yè)管理成本的上升可以看 成是邊際成本(MC)隨企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而增加。在上述假設(shè)下，企業(yè)均衡模型如 圖 1 所示。從圖1中可見(jiàn)，當(dāng)交易成本大于管理成本(MR>MC)時(shí),此時(shí)企業(yè)屬于規(guī)模擴(kuò) 張階段 ,需要進(jìn)一步投入先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù) ,增加產(chǎn)品產(chǎn)量 ,擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng) 份額；需要實(shí)行專業(yè)化 ,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率 ；需要進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng) ,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 反之,當(dāng)交易成本小于管理成本 (MR<MC) 時(shí),這意味著由于企業(yè)規(guī)模過(guò)大使得 管理成本過(guò)高 ,企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損 ,此時(shí)最佳決策是收縮企業(yè)規(guī)模。 Q 點(diǎn)是交易

17、成本 和管理成本相等時(shí)的均衡點(diǎn) ,意味著企業(yè)規(guī)模達(dá)到適度 ,具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。上述理論模型分析給我們以如下啟示 :(1) 適度規(guī)模。購(gòu)并是企業(yè)外部資本運(yùn)營(yíng) ,其目的是為了提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 能力,優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu) ,在擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。如果企業(yè)過(guò)分強(qiáng)調(diào)規(guī)模擴(kuò)張,大量新建或購(gòu)并企業(yè) ,而企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理體制沒(méi)有得到相應(yīng)改進(jìn)的話,必然導(dǎo)致企業(yè)鏈條過(guò)長(zhǎng) ,管理成本加大 ,形成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此 ,就我國(guó)現(xiàn)階 段而言 ,購(gòu)并并非是所有產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的共同行為 ,只有通過(guò)購(gòu)并使企業(yè)規(guī)模達(dá)到 適度 ,使管理成本和交易成本達(dá)到均衡的企業(yè) ,才能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中較好地存活 下來(lái)。(2) 政府作用。在企業(yè)購(gòu)并過(guò)程中 ,政府具有極為重要的推動(dòng)、扶持作用 : 一方面企業(yè)要借助政府的力量 ,實(shí)行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨部門(mén)的戰(zhàn)略重組與購(gòu) 并 ;另一方面政府要加快配套改革 ,搞好配套設(shè)施建設(shè) ,協(xié)調(diào)購(gòu)并企業(yè)各方面的 關(guān)系 ,保證企業(yè)購(gòu)并的順利實(shí)施。政府扶持企業(yè)時(shí)應(yīng)注意加強(qiáng)政策的引導(dǎo),遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律 ,充分考慮成本效益原則 ,在適度規(guī)模的目標(biāo)下 ,使追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的努 力主要限制在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效果明顯的企業(yè) ,使企業(yè)間的購(gòu)并真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)