淺談公司治理績(jī)效的度量及實(shí)現(xiàn)

1、百度文庫(kù)讓每個(gè)人平等地提升自我淺談公司治理績(jī)效的度量及實(shí)現(xiàn)摘要：公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度研究中的熱點(diǎn)問(wèn)題，但 大多數(shù)研究中都存在將“公司治理”和“公司管理”混淆的 情況，特別是在公司治理績(jī)效的度量上直接采取反映公司管 理績(jī)效的有關(guān)指標(biāo)，這樣就不能科學(xué)、深入地研究公司治理 問(wèn)題。文章試圖從區(qū)別公司治理和公司管理的角度入手，進(jìn) 一步探索公司治理績(jī)效度量指標(biāo)的選取和公司治理績(jī)效的 實(shí)現(xiàn)。企業(yè)需要在公司治理績(jī)效的度量指標(biāo)中引入股東剩余 索取權(quán)份額最大化指標(biāo)，并重點(diǎn)考慮公司薪酬制度這個(gè)在實(shí) 現(xiàn)公司治理最大績(jī)效中的要點(diǎn)的具體選擇，還應(yīng)該根據(jù)自己 的局限條件進(jìn)行選擇。關(guān)鍵詞：公司治理績(jī)效；度量；實(shí)現(xiàn)一、引言公

2、司治理問(wèn)題是當(dāng)前管理層、學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的一 個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，它關(guān)系著我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，關(guān) 系著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建成和完善。改善公司治理的 前提是明確公司治理的真正內(nèi)涵和績(jī)效的度量，要想真正明 白公司治理的真正內(nèi)涵，就得搞清楚公司治理和公司管理的 區(qū)別。目前學(xué)術(shù)界在研究公司治理的問(wèn)題上，或?qū)局卫?的內(nèi)涵不清楚，或認(rèn)為反映治理績(jī)效的數(shù)據(jù)難以獲得，因此 公司治理績(jī)效的度量只采用公司管理的績(jī)效指標(biāo)，這這是不 夠的。本文將不同的公司治理安排視為不同的合約安排，從 公司治理和公司管理的區(qū)別這個(gè)角度，理清公司治理的真正 內(nèi)涵，并由此出發(fā)，進(jìn)一步探索公司治理績(jī)效度量指標(biāo)的選 取和公司績(jī)效

3、的實(shí)現(xiàn)。二、有關(guān)文獻(xiàn)OECD在公司治理結(jié)構(gòu)原則中給出了 “公司治理” 一 個(gè)有代表性的定義：“公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)以對(duì)工商公司 進(jìn)行管理和控制的體系”。公司治理結(jié)構(gòu)明確規(guī)定了公司的 各個(gè)參與者的責(zé)任和權(quán)利分布，諸如董事會(huì)、經(jīng)理層、股東 和其他利益相關(guān)者。在我國(guó)，理論界對(duì)公司治理具有代表性的定義有吳敬 璉、林毅夫、李維安和張維迎的觀點(diǎn)：吳敬璉認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí) 執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。要完善 公司治理結(jié)構(gòu)，就要明確劃分股東、董事會(huì)、經(jīng)理人員各自 權(quán)力、責(zé)任和利益，從而形成三者之間的關(guān)系。林毅夫認(rèn)為，“所謂的公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者對(duì)一 個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管

4、理和績(jī)效進(jìn)行監(jiān)督和控制的一整套制度安 排”，并隨后引用了米勒的定義作為佐證，他還指出，人們 通常所關(guān)注或定義的公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)際指的是公司的直接 控制或內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。李維安和張維迎都認(rèn)為公司治理有廣義和狹義之分。李 維安認(rèn)為狹義的公司治理，是指所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督 與制衡機(jī)制。其主要特點(diǎn)是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì) 及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理；廣義的公司治 理則是通過(guò)一套包括正式或非正式的內(nèi)部或外部的制度或 機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系。張維迎 的觀點(diǎn)是，狹義的公司治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能 與結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)力等方面的制度安排；廣義地講，指有關(guān) 公司控制

5、權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性 安排，這些安排決定公司的目標(biāo)，誰(shuí)在什么狀態(tài)下實(shí)施控制, 如何控制，風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配這樣一 些問(wèn)題，并認(rèn)為廣義的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有權(quán)安排的具 體化?？梢钥闯?，公司治理實(shí)際上要解決的是由于公司資產(chǎn)的 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所帶來(lái)的委托-代理問(wèn)題。這種委托-代 理關(guān)系主要包括3個(gè)方面：外部股東和經(jīng)營(yíng)者之間、債權(quán)人 和經(jīng)營(yíng)者之間；控制性投資者和其他分散投資者之間。三、公司治理的目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)途徑的分解由上可以看出公司治理與公司管理有著顯著的區(qū)別，公 司治理主要解決的是委托-代理問(wèn)題，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值和 股東權(quán)益的最大化，而公司管理的目標(biāo)就是

6、實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最 大化。但是公司管理還隱藏著一個(gè)目的，因?yàn)楣竟芾淼闹?體是公司的全體雇員特別是管理層，所以公司管理的另一個(gè) 目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)全體雇員特別是管理層利益的最大化。所以， 公司治理和公司管理既有共同的目標(biāo)，又有相互沖突、對(duì)立 的目標(biāo)。從本質(zhì)上看，公司治理要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是股東權(quán)益的最大 化，公司管理要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是雇員利益的最大化。公司治理 和公司管理是對(duì)立的。從公司治理的角度看，所有公司治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的 安排，都必須以實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化為最終目標(biāo)。為了分析 的方便，可以將實(shí)現(xiàn)途徑分成兩步：第一步是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值 最大化，第二步是在和公司的雇員就公司利潤(rùn)進(jìn)行分配時(shí)股 東取得盡可能大的份額。這

7、里面的困難在于：公司價(jià)值和雇 員所得有著某種正相關(guān)關(guān)系，即公司價(jià)值最大化和股東剩余 索取權(quán)份額最大化之間存在負(fù)相關(guān)性。這樣，最優(yōu)的公司治 理選擇就變成了經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)典的權(quán)衡、選擇問(wèn)題。四、公司治理績(jī)效度量從以上對(duì)公司治理績(jī)效實(shí)現(xiàn)途徑的“兩步走”分析，可以設(shè)置兩類公司治理績(jī)效度量指標(biāo)：公司價(jià)值最大化指標(biāo)該指標(biāo)包括公司資產(chǎn)賬面價(jià)值和市值兩部分。公司資產(chǎn) 賬面價(jià)值可以采用目前通行的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但考慮到公司資產(chǎn) 和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以除了凈資產(chǎn)、利潤(rùn)率等指 標(biāo)外，還要加進(jìn)流動(dòng)性指標(biāo)。公司市值對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，要 采納一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)的平均市值作為衡量指標(biāo)，以平滑市場(chǎng) 而非管理因素對(duì)公司市值的影響；對(duì)非

8、上市公司而言要參考 同類上市公司的市值加以確定。股東剩余索取權(quán)份額最大化指標(biāo)該采用當(dāng)期新增股東權(quán)益與當(dāng)期雇員所得的比率作為 衡量指標(biāo)。為了更加真實(shí)地反映公司資產(chǎn)的價(jià)值，還得賦予不同的 資產(chǎn)以不同的權(quán)重，如現(xiàn)金的權(quán)重要高于應(yīng)收賬款的權(quán)重。 即在確定上述兩類指標(biāo)的時(shí)候更多地采用管理會(huì)計(jì)的方法， 而不是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的方法。五、公司治理績(jī)效的實(shí)現(xiàn)公司治理機(jī)制設(shè)計(jì)的原則1、公司價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。一是實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)的收益 最大化，通過(guò)激勵(lì)來(lái)實(shí)現(xiàn)，主要是薪酬制度。二是防止公司 資產(chǎn)受到損害，通過(guò)監(jiān)督和制衡來(lái)解決，主要包括董事會(huì)、 監(jiān)事會(huì)的相關(guān)制度安排。三是實(shí)現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的真實(shí)計(jì)量和 評(píng)價(jià)：要通過(guò)財(cái)務(wù)信息考核和披露

9、機(jī)制、引入外部獨(dú)立的檢 查和評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。2、股東剩余索取權(quán)份額最大化的實(shí)現(xiàn)：實(shí)際上在公司 價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)機(jī)制中確定了薪酬制度之后，就已經(jīng)決定 了股東剩余索取權(quán)的份額。由于公司價(jià)值最大化和股東剩余索取權(quán)份額最大化之 間存在負(fù)相關(guān)性，所以公司治理績(jī)效最大化的實(shí)現(xiàn)必定有一 個(gè)最佳點(diǎn)。公司薪酬制度的具體選擇公司治理問(wèn)題本質(zhì)上是合約安排問(wèn)題，所有者和經(jīng)營(yíng)者 的關(guān)系類似于地主和佃農(nóng)的關(guān)系，可采取固定、分成、雇員 薪酬固定這3種合約安排。但是公司治理問(wèn)題比地主、佃農(nóng) 的關(guān)系復(fù)雜，有兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是公司的資產(chǎn)和土地有 所不同，公司的資產(chǎn)容易被侵占而土地不容易被侵占，所以 相比之下公司治理多了一些制衡

10、、監(jiān)督機(jī)制的安排。二是公 司收益的評(píng)估比土地產(chǎn)出的評(píng)估更加復(fù)雜，因?yàn)楣竟蛦T更 容易隱瞞公司的收益。在對(duì)未來(lái)收益的度量上，所有者和地主是一樣的，都要 面對(duì)未來(lái)的不確定性難以度量的問(wèn)題，所以都以選擇分成的 合約為好，但是公司首先要解決雇員化公司收益為個(gè)人收益 的問(wèn)題，地主則不需面對(duì)這個(gè)問(wèn)題。如果公司解決不好這個(gè) 問(wèn)題，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可以采取固定合約?？紤]到雇員的穩(wěn)定預(yù)期和預(yù)算集情況，期權(quán)比花紅更有 激勵(lì)作用，因?yàn)榛t的比例不固定，而期權(quán)具有穩(wěn)定預(yù)期； 同時(shí)期權(quán)的實(shí)施有利于減少在職消費(fèi)，因?yàn)楣蛦T的預(yù)算集擴(kuò) 大了。總的來(lái)說(shuō)，采取何種合約形式應(yīng)該看相應(yīng)的局限條件， 即公司的具體情況，包括內(nèi)部和外部?jī)煞矫?/p>

11、。公司治理不能搞一刀切，國(guó)家在有關(guān)立法上不能規(guī)定得 過(guò)細(xì)，只宜做一些通用的原則性的規(guī)定。具體的公司治理安 排交由各個(gè)公司根據(jù)自己的情況相機(jī)而動(dòng)。參考文獻(xiàn)：1 、Jensen, M, Meckling, W. TheoryoftheFirm:ManagerialBehav ior, AgencyCostsandOwnershipStructureJ. JournalofFi nancialEconomics, 1976 (3).Shleifer, ishny. ASurveyofCorporateGovernanceJ.TheJ ournalofFinance,1997 (2).3、Pagano, Marco, Roellm, Ailsa. TheChoiceofStockChvTnership Structure:AgencyCosts, Monitoring, andtheDecesiontogo PublicJ.TheQuarterlyJournalofEc