油脂套利研究報告(豆油、菜油、棕油)

1、油脂套利研究報告（豆油、菜油、棕油）摘要：目前，我國商品期貨交易市場中的三大油脂品種分別是豆油、菜油、棕櫚油。在消費領(lǐng)域，三大油脂之間有較強的相互替代性，市場供需關(guān)系的差異也較大，價差上為投機者提供了很多的套利機會。油脂之間的套利交易是很多油脂企業(yè)和投機者的重要獲利工具，無論企業(yè)還是個人都希望可以了解三大油脂之間價差的變化規(guī)律，利用好數(shù)據(jù)分析，以便在交易中獲利。本文主要研究的是三大油脂之間的跨品種套利，簡單的說明了套利的概念及原理，說明套利與投機、套期保值之間的聯(lián)系與區(qū)別，從相關(guān)性的角度來分析三種油脂之間進(jìn)行套利的可行性，對品種之間的價差及其分布進(jìn)行統(tǒng)計分析，最后得出油脂類期貨跨品種套利的臨界

2、區(qū)問，并判斷可能存在的期貨跨品種套利機會。引言目前，國際金融市場上交易量最大的金融產(chǎn)品不是股票，不是債券，也不是外匯，而是金融衍生品。在金融衍生品中，股指期貨位居龍頭地位。期貨交易最早起源于歐洲。期貨交易的出現(xiàn)是社會發(fā)展的必然產(chǎn)物，源于遠(yuǎn)期合同交易。期貨套利交易是在期貨市場發(fā)展中產(chǎn)生的一種期貨交易方式。套利作為期貨市場規(guī)避風(fēng)險功能的實現(xiàn)方式之一，在國際上被投資基金和投機機構(gòu)廣泛利用。套利理念的盛行，能夠及時修正市場價格的畸形狀態(tài)，從根本上減少惡性事件的發(fā)生，還能夠解決目前期貨品種過少而造成的市場容量不足的現(xiàn)實問題。一、套利的概念和原理（一）套利的含義套利，是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變

3、化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期通過價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。套利可以分為期現(xiàn)套利與價差套利。我們要研究的三大油脂品種之間的套利就是屬于價差套利，是指利用期貨市場上不同合約之間的價差進(jìn)行的套利行為。在進(jìn)行套利交易時，交易者應(yīng)當(dāng)注意的是合約之間的相對價格，而不是絕對價格；不關(guān)注某一種期貨合約的價格變動方向，而是關(guān)注相關(guān)合約之間的價差是否在河里的區(qū)間范圍。如果價差的變動方向與進(jìn)行套利時所做的預(yù)測相一致，交易者就可以從相關(guān)合約的價差變動中獲利。當(dāng)預(yù)計相關(guān)期貨合約間的正常價格差距會出現(xiàn)變化時，交易者就有可能利用這一價差，在買入或賣出一種合約的同時，賣出或買進(jìn)另一種合約，以

4、便日后市場情況對其有利時將在手的合約加以對沖。（2） 套利的原理當(dāng)套利區(qū)間確定，當(dāng)前狀態(tài)顯示出套利機會，這時就可以進(jìn)行套利操作。套利要遵循以下原則：第一，買賣方向?qū)?yīng)原則第二，同時建倉原則第三，同時對沖原則第四，合約相關(guān)性原則。套利一般要在兩個或兩個以上相關(guān)性較強的合約之間進(jìn)行，只有合約的相關(guān)性較強，價差才會出現(xiàn)回歸，即合約之間的差價擴大或縮小到一定程度，又將恢復(fù)到原有的平衡狀態(tài)。二、套利、投機與套期保值的區(qū)別 期貨交易中主要有投機、套期保值。投機，現(xiàn)貨市場中沒有商品，進(jìn)入期貨市場的唯一目的就是為了通過價格的波動賺取利潤。套期保值，交易者在現(xiàn)貨市場和期貨市場中扮演雙重角色，現(xiàn)貨市場套期保值交易

5、者可能是加工商、生產(chǎn)商也可能是將來要買賣某種商品，期貨市場中套期保值交易者買賣期貨合約，利用兩個市場中的盈虧相抵從而達(dá)到價格水平的合理。（1） 套利與投機之間的區(qū)別1.兩者關(guān)注的內(nèi)容不同。普通投機者關(guān)注的是單一合約或者單一品種市場價格的漲跌，而套利者關(guān)注的是不同合約或者不同市場之間的價差。2.利潤的來源不同。普通投機者的利潤來自單一合約價格的漲跌，套利者則從不同的期貨合約或不同市場之間的相對價格差異波動中套取利潤。3.買賣方向不同。普通投機者在一段時間只做單方向買賣，套利者則在同一時間在不同合約間或不同市場間進(jìn)行相反交易，同時扮演空頭和多頭雙重角色。（2） 套利與套期保值的區(qū)別 套期保值和套利

6、交易的操作方式相似，均為同時建立兩個方向相反的交易頭寸，在對沖之后，用一個交易頭寸的盈利彌補另一個交易頭寸的虧損。但是，套利交易和套期保值有著本質(zhì)的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面： 1.交易目的不同。套期保值的目的是轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險，而套利交易的主要目的是從金融工具的買賣中獲得利潤。 2.交易基礎(chǔ)不同。套期保值者一般是在現(xiàn)貨市場上持有頭寸，或預(yù)期將持有現(xiàn)貨頭寸，因而在期貨市場上建立反向的期貨頭寸以抵補現(xiàn)貨頭寸，防止因價格的變化而影響正常的營業(yè)利潤；而套利者沒有商業(yè)經(jīng)營為基礎(chǔ)，其所持有的多頭頭寸和空頭頭寸都是套利交易的一部分頭寸的相對價格差異中獲得利潤。 3.涉及市場范圍不同。套期保值一般只涉及現(xiàn)貨和

7、期貨兩個市場。而在套利交易中，交易者既可以在同一品種不同交割月的合約之間進(jìn)行套利交易，也可以在不同品種的同一交割月之間進(jìn)行，還可以在不同市場之間進(jìn)行。 4.依據(jù)不同。套期保值依據(jù)的是期貨市場和現(xiàn)貨市場的價格大體同步變動；而套利交易者利用的則是不同合約之間相對價格變化而獲利。三、油脂合約介紹及其套利理論基礎(chǔ)（1） 油脂合約介紹豆油菜油棕油交割標(biāo)的物大豆原油菜籽油棕櫚油交割地點大連商品交易所指定交割倉庫鄭州商品交易所指定交割倉庫大連商品交易所指定交割倉庫交易單位10噸/手10噸/手10噸/手最小變動價位2元/噸2元/噸2元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的5上一交易日結(jié)算價的4上一交易日結(jié)算價的4

8、最低交易保證金合約價值的7合約價值的5合約價值的5合約交割月份1、3、5、7、8、9、11、12月1、3、5、7、9、11月1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月最后交易日合約月份第十個交易日合約月份第十個交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后第三個交易日合約月份第十二個交易日合約月份第十二個交易日交割方式實物交割實物交割實物交割交易所大連商品交易所鄭州商品交易所大連商品交易所表3.1（2） 油脂替代關(guān)系豆油、菜油、棕油作為國內(nèi)期貨市場主要油脂品種，三者之間存在著一定的替代性。首先，三者的替代表現(xiàn)在三者都以食用為主，都是以農(nóng)作物和植物的果實加工榨油后，用以民用消費。其

9、次，它們都可以用來制備生物柴油。在全球的生物柴油原料中，亞洲主要是棕櫚油；歐洲以菜籽油為主，進(jìn)口亞洲的棕櫚油也占一部分；南美及美國則主要以豆油為主。最后，在食品工業(yè)中它們也具備相當(dāng)?shù)奶娲?。如奶油的制作，棕櫚油可直接乳化，豆油則需要氫化，因為氫化會產(chǎn)生反式脂肪酸，而乳化不會，現(xiàn)在奶油的原料越來越傾向于使用棕油。（3） 三大油脂間套利的因素分析 豆油、菜油、棕油三者之間存在著相互替代關(guān)系，三者之間的供需關(guān)系同樣存在著很大差異。三種油脂之間的相互替代決定了其價格走勢之間也會存在著密不可分的聯(lián)系，這種聯(lián)系為投機者提供了套利可能，而品種之間差異性決定了套利所得利潤來源和大小。從供需角度考察三種油脂之間

10、的套利條件，其一般原則是：需求端決定品種間的相關(guān)聯(lián)度，生產(chǎn)供應(yīng)端決定價格的差異程度。 1. 三種油脂之間的供需關(guān)系的對比分析。三者間的供需對比分析實際是為了解決套利的交易方向問題，也就是買哪種油脂合約和賣哪種油脂合約的問題。供需關(guān)系的對比可以包括以下幾方面：（1） 豆油、菜油和棕油的產(chǎn)量對比，其中包括單產(chǎn)、種植面積和總產(chǎn)比較。美國、巴西、阿根廷、中國是世界主要的大豆生產(chǎn)國，2004/05年度四國的產(chǎn)量占到世界總產(chǎn)量的91。大豆生產(chǎn)國就是豆油的主要生產(chǎn)國，2004/05年度，四國產(chǎn)量之和占世界豆油總產(chǎn)量的77。其中中國的豆油產(chǎn)量占到世界總產(chǎn)量的17，并且呈逐年遞增的態(tài)勢，至2010年，中國已經(jīng)超

11、過阿根廷成為第三大豆油生產(chǎn)國。我國是世界上最大的菜籽油生產(chǎn)國和消費國，年產(chǎn)量在400萬噸至470萬噸。長江上中下游沿岸各省市盛產(chǎn)菜籽，既是我國菜籽生產(chǎn)區(qū)，也是我國菜籽油的加工區(qū)，菜籽油加工量占全國總量70以上。我國在菜籽油的產(chǎn)量上具有明顯的優(yōu)勢。馬來西亞和印度尼西亞是全球主要的棕櫚油生產(chǎn)國，這兩個國家的棕櫚油產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的80以上。棕櫚油是以油棕樹的棕果進(jìn)行壓榨而取得，棕櫚樹通常2年到3年開始結(jié)出果實，8年到15年才進(jìn)入旺盛期，18年到20年開始老化，產(chǎn)量變低。油棕和大豆、菜籽的生長方式和收獲方式都有不同，大豆和菜籽是一年生的植物，每年的價格都會對種植的面積進(jìn)行反向的調(diào)整，而油棕的生長期較長

12、，產(chǎn)量有長時間的周期慣性。這是我們在對比三者產(chǎn)量時需要注意的特點。另外，由它們的盛產(chǎn)地可以看出，棕櫚油主要在熱帶和亞熱帶地區(qū)，生長受熱帶天氣的影響較大，而豆油和菜油種植帶偏北，易受干旱和早霜等自然災(zāi)害。因此，天氣、季節(jié)等因素也會影響三者的產(chǎn)量。（2） 三者之間的消費狀況對比。從2004年至今，世界豆油消費量一直保持著逐年遞增的趨勢，已經(jīng)成為世界產(chǎn)銷量最大的植物油品種之一。美國、歐盟、中國是豆油消費量增加的主要國家和地區(qū)。豆油消費的明顯特點是，主要生產(chǎn)國阿根廷消費量卻一直較低，中國是豆油消費增長最快的國家。我國是菜籽油消費的第一大國。 棕櫚油的主要消費國包括印度、中國、印度尼西亞、巴基斯坦、馬來

13、西亞和歐盟，其中我國在棕櫚油的消費量占到了14。而且，我國與產(chǎn)區(qū)國家即馬來西亞和印度尼西亞之間的運距較短，因此，未來我國棕櫚油消費狀況將會主導(dǎo)著全球棕櫚油的消費格局。另外，棕櫚油適宜熱帶和亞熱帶氣候，其消費也會隨著氣溫的變化呈現(xiàn)出季節(jié)性的變化，因此，我們可以從棕櫚油的這個特點出發(fā)，制定并實施不同階段季節(jié)性套利。（3） 三者間的進(jìn)出口狀況對比。我國豆油生產(chǎn)主要集中在黑龍江省等大豆生產(chǎn)區(qū)。我國大豆的人均產(chǎn)量較低，豆油一直存在供給缺口。自上世紀(jì)90年代以來，我國豆油進(jìn)口量逐年上升，從豆油進(jìn)口主要國家來看，阿根廷和巴西是我國豆油進(jìn)口的主要來源國。近幾年，我國豆油進(jìn)口量90以上來自這兩個國家。因北方壓榨

14、主要來自國產(chǎn)大豆，而南方壓榨主要來自進(jìn)口大豆。國產(chǎn)大豆在11月份左右上市，而南美大豆在每年5月份上市，所以大豆全年并不會出現(xiàn)非常緊缺的季節(jié)。我國是棕櫚油的完全進(jìn)口國。按照熔點來看，我國棕櫚油目前以不超過24C精煉棕櫚油為主。在低溫情況下，棕櫚油會結(jié)絮導(dǎo)致外觀不佳，影響銷售。所以棕櫚油消費具有一定的季節(jié)性，夏季消費量比較大，冬季比較小。消費的季節(jié)性直接表現(xiàn)為進(jìn)口量的季節(jié)性，從歷史的情況來看，1、2月份的進(jìn)口量比較小，6-9月份進(jìn)口量比較大。而消費的季節(jié)性使棕櫚油4、5、6月份價格比較堅挺。由于各品種間產(chǎn)地不同，收獲的季節(jié)不同，因此進(jìn)口量大小在不同階段會有很大不同，另外，還需考慮進(jìn)口將會受到港口阻

15、塞、報關(guān)延誤等突發(fā)性事件的影響。 2.套利對象間相對強弱關(guān)系對比分析一般投機交易的基本原理是，做多行為主要應(yīng)該是在上漲過程的價格弱拍區(qū)進(jìn)行買進(jìn)，做空行為主要應(yīng)該是在下跌過程的價格強拍區(qū)實施賣出。因此，套利對象間的相對強弱關(guān)系對比的分析研究目的就是要解決套利交易實施過程中的第二個，也即什么時候進(jìn)場的問題。比價和差價是對套利對象價格相對強弱關(guān)系就行評估的重要指標(biāo)。在確定了套利交易方向以后，要注意的就是等待和尋找合適的入場時機，這個時機也就是在差價的高檔位置賣出或者在差價的低檔位置買入。由于農(nóng)產(chǎn)品市場基本屬于完全競爭市場，價格對產(chǎn)能調(diào)整非常靈敏，所以價格基本維持在較大區(qū)間震蕩，這種特征使得我們能容易

16、而清晰的在歷史數(shù)據(jù)中判定各類油脂所處價格的高低，然后再配合技術(shù)指標(biāo)的分析為我們提供較為關(guān)鍵的入場點，發(fā)現(xiàn)價格由強變?nèi)趸蛴扇踝儚姷年P(guān)鍵時機，就可以進(jìn)行相關(guān)性套利。 （四）豆油、菜油與棕油價格相關(guān)性分析由于每個期貨合約都有到期日，在同一交易日，同時有若干個不同交割月份的期貨合約掛牌交易，因此，同一期貨品種在同一交易日會同時有若干個不同交割月份的期貨數(shù)據(jù)存在。但進(jìn)行統(tǒng)計分析的時候需要一個連續(xù)的時間序列，為了研究方便，選取文華財經(jīng)行情系統(tǒng)里面的豆油指數(shù)、菜籽油指數(shù)與棕櫚油指數(shù)的月收盤價作為樣本數(shù)據(jù)，樣本空間為2007年10月到2014年4月各月的收盤價格，共79個樣本數(shù)據(jù)。如下表：豆油棕櫚油菜籽油菜籽

17、油-豆油X1豆油-棕櫚油X2菜籽油-棕櫚油X32007年10月888185379830949344129311月93228513105171195809200412月10512929510946434121716512008年1月10901975711205304114414482月137701215014754984162026043月110131038412388137562920044月10874103081150262856611945月10875102941170983458114156月119271071812708781120919907月10111883210870759127

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20、8093316138月79667042855859292415169月858076698810230911114110月927283469477205926113111月94818824960712665778312月10477979110456-216866652011年1月10579986210600217177382月10217945310258417648053月10196918610375179101011894月100349067100834996710165月1028993101052223397912126月10014890410322308111014187月10184901

21、510499315116914848月10436903410637201140216039月9381806199245431320186310月9210795097975871260184711月860577679296691838152912月89508009951356394115042012年1月896179619465504100015042月942683409919493108615793月9563855010176613101316264月9971876410682711120719185月9166791310072906125321596月94738035103678941438

22、23327月9479786310451972161625888月9925810310660735182225579月9232727198966641961262510月9061687798467852184296911月85966678977211761918309412月8609698497761167162527922013年1月8780699199901210178929992月8282654996741392173331253月7948619998171869174936184月7342596497802438137838165月7562616696622100139634966月72

23、4258408214972140223747月701454487618604156621708月716455847646482158020629月6944542472382941520181410月7208618674322241022124611月7332632076142821012129412月6862604670401788169942014年1月64185704679437671410902月6802616470582566388943月6926614870441187788964月7024614273643408821222表3.2數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 我們根據(jù)表3.1的三種油脂品種

24、的歷史價格指數(shù)做成折線圖，更加能夠清晰明了地反映出三者之間價格的變化，體現(xiàn)出價格的高度相關(guān)性。豆油： 菜油： 棕櫚油：-表3.3（注：圖中橫坐標(biāo)軸1-79代表自2007年10月份至2014年4月份各個月份） 從表3.2中的數(shù)據(jù)對比和表3.3中各油脂價格走勢可以得出結(jié)論，豆油、菜籽油、棕櫚油三者之間的價格具有高度相關(guān)性，再次為跨品種套利提供了理論基礎(chǔ)。（五）豆油、菜油與棕油價差趨勢性研究1.油脂類期貨價差走勢將菜籽油價格減豆油價格的價差序列定義為X1，將豆油價格減棕櫚油價格的價差序列定義為X2，將菜籽油價格減棕櫚油價格的價差序列定義為X3，根據(jù)表3.2數(shù)據(jù)可以作出下表：表3.4 由表3.4可以看

25、出，菜籽油與豆油價差序列X1主要是以600元/噸為中軸而上下波動，豆油與棕櫚油價差序列X2基本以1100元/噸為中軸而上下波動，菜籽油與棕櫚油的價差序列X3基本以1700元/噸為中軸上下波動。2. 豆油、菜籽油、棕櫚油期貨價差統(tǒng)計在對3個價差序列描述統(tǒng)計的分析得出結(jié)果，3個價差序列X1，X2，X3的均值分別為590,1134,1725，標(biāo)準(zhǔn)差分別為447,394,683。從標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)值來看，3個序列的離散程度是非常大的，離散程度大代表著三種商品價格的波動周期短、幅度大，這也為跨品種的套利提供了非常多的機會。3. 油脂類期貨價差序列密度統(tǒng)計對表3.2中的菜籽油與豆油價差序列X1進(jìn)行升序排列后可以

26、看出，價差分布最密集的區(qū)間是200-500和600-800，對豆油與棕櫚油價差序列X2進(jìn)行升序排列后可以看出，價差分布最密集的區(qū)間是700-1250，對菜籽油與棕櫚油價差序列X3進(jìn)行升序排列后可以看出，價差分布最密集的區(qū)間是1100-1600。從統(tǒng)計學(xué)的原理上分析，當(dāng)價差位于歷史密集分布區(qū)間時，套利機會將不會很多，也就是說，當(dāng)價差偏離歷史密集分布區(qū)間時，會存在較多的套利機會。四、豆油、菜油與棕櫚油套利模式?jīng)Q策與實證分析（1） 豆油、菜油與棕櫚油套利決策通過上述分析我們可以得出，豆油、菜籽油與棕櫚油之間在價格上存在非常強的相關(guān)性，對價差波動的分析也顯示出，三種油脂之間在理論上存在著大量的套利機會

27、。下面，我們會通過對樣本區(qū)間個價差序列區(qū)間分布進(jìn)行統(tǒng)計分析，試探性地規(guī)劃并得出三種油脂跨品種套利的套利決策。1. 豆油與菜籽油間的套利決策 當(dāng)菜籽油和豆油的價差進(jìn)入0-200）區(qū)間時，我們應(yīng)該進(jìn)行買入菜籽油期貨合約同時賣出豆油期貨合約的套利操作，當(dāng)X1進(jìn)入800-1500）區(qū)間時，我們應(yīng)該進(jìn)行賣出菜籽油期貨合約同時買入豆油期貨合約的套利操作。2. 豆油與棕櫚油間的套利決策 當(dāng)豆油與棕櫚油間的價差X2進(jìn)入300-700)時，我們可以進(jìn)行買入豆油期貨合約同時賣出棕櫚油期貨合約的套利操作，當(dāng)豆油與棕櫚油間的價差X2進(jìn)入1250-2300）區(qū)間時，我們可以進(jìn)行賣出豆油期貨合約同時買入棕櫚油期貨合約的套

28、利操作。3. 菜籽油與棕櫚油間的套利決策 當(dāng)菜籽油與棕櫚油間的價差X3進(jìn)入600-1100）時，我們可以進(jìn)行買入菜籽油期貨合約同時賣出棕櫚油期貨合約的套利操作，當(dāng)菜籽油與棕櫚油間的價差X3進(jìn)入1700-3800）區(qū)間時，我們可以進(jìn)行賣出菜籽油期貨合約同時買入棕櫚油期貨合約的套利操作。（2） 豆油、菜油與棕櫚油套利實證分析 根據(jù)前面對豆油、菜籽油與棕櫚油價差進(jìn)行的描述性統(tǒng)計分析和對價差序列分布區(qū)間的統(tǒng)計，我們可以利用上述理論對三者歷史套利交易進(jìn)行實證分析。1. 豆油與菜籽油間的套利實證分析時間價差套利操作平倉盈利點位2007年10月949賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約6452007年11月119

29、5賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約8912008年1月304平倉2008年2月984賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約3562008年3月1375賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約7472008年4月628平倉2008年10月147買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約5112009年2月658平倉2010年11月126買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約1072010年12月-21買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約2542011年1月21買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約2122011年2月41買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約1922011年3月179買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約542011年4月49買菜籽油期貨合約賣豆油

30、期貨合約1842011年5月233平倉2012年5月906賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約1712012年6月894賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約1592012年7月972賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約2372012年8月735平倉2012年11月1176賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約5722012年12月1167賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約5632013年1月1210賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約6062013年2月1392賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約7882013年3月1869賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約12652013年4月2438賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約18342013年5月

31、2100賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約14962013年6月972賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約3682013年7月604平倉2013年12月178買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約1982014年1月376平倉2014年3月118買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約2222014年4月340平倉表4.1 表4.1顯示了2007年10月至2014年4月豆油與菜籽油跨品種套利的套利機會與套利盈利價差點數(shù)。樣本期間內(nèi)共有8次套利機會，其中賣菜籽油期貨合約買豆油期貨合約的套利機會4次，買菜籽油期貨合約賣豆油期貨合約的套利機會4次。2. 豆油與棕櫚油間的套利實證分析時間價差套利操作平倉盈利點位2007年10月3

32、44買豆油期貨合約賣棕櫚油期貨合約4652007年11月809平倉2008年2月1620賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約9912008年3月629平倉2008年7月1279賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約1892008年8月1748賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約6582008年9月1699賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約6092008年10月1816賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約7262008年11月1555賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約4652008年12月1090平倉2009年7月1321賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約1642009年8月1157平倉2010年1月623買豆油期貨合約賣棕櫚油期貨

33、合約1152010年2月577買豆油期貨合約賣棕櫚油期貨合約1612010年3月738平倉2011年8月1402賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約5642011年9月1320賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約4822011年10月1260賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約4222011年11月838平倉2012年6月1438賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約4162012年7月1616賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約5942012年8月1822賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約8002012年9月1961賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約9392012年10月2184賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約11622012年11

34、月1918賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約8962012年12月1625賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約6032013年1月1789賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約7672013年2月1733賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約7112013年3月1749賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約7272013年4月1378賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約3562013年5月1396賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約3742013年6月1402賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約3802013年7月1566賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約5442013年8月1580賣豆油期貨合約買棕櫚油期貨合約5582013年9月1520賣豆油期

35、貨合約買棕櫚油期貨合約4982013年10月1022平倉2014年2月638買豆油期貨合約賣棕櫚油期貨合約1402014年3月778平倉表4.2 表4.2顯示了2007年10月至2014年4月豆油與棕櫚油跨品種套利的套利機會與套利盈利點數(shù)。樣本期間內(nèi)共有8次套利機會，其中賣棕櫚油期貨合約買豆油期貨合約的套利機會3次，買棕櫚油期貨合約賣豆油期貨合約的套利機會5次。3. 菜籽油與棕櫚油間的套利實證分析時間價差套利操作平倉盈利點位2007年11月2004賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約3532007年12月1651平倉2008年2月2604賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約14102008年3月200

36、4賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約8102008年4月1194平倉2008年6月1990賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約5502008年7月2038賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約5982008年8月2189賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約7492008年9月1933賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約4932008年10月1963賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約5232008年11月1789賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約3492008年12月1440平倉2010年11月783買菜籽油期貨合約賣棕櫚油期貨合約4062010年12月665買菜籽油期貨合約賣棕櫚油期貨合約5242011年1月738買

37、菜籽油期貨合約賣棕櫚油期貨合約4512011年2月805買菜籽油期貨合約賣棕櫚油期貨合約3842011年3月1189平倉2011年9月1863賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約3342011年10月1847賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約3182011年11月1529平倉2012年4月1918賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約6722012年5月2159賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約9132012年6月2332賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約10862012年7月2588賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約13422012年8月2557賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約13112012年9月2625賣

38、菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約13792012年10月2969賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約17232012年11月3094賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約18482012年12月3792賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約25462013年1月2999賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約17532013年2月3125賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約18792013年3月3618賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約23722013年4月3816賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約25702013年5月3496賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約22502013年6月2374賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約112

39、82013年7月2170賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約9242013年8月2062賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約8162013年9月1814賣菜籽油期貨合約買棕櫚油期貨合約5682013年10月1246平倉2014年2月894買菜籽油期貨合約賣棕櫚油期貨合約3182014年3月896買菜籽油期貨合約賣棕櫚油期貨合約3162014年4月1212平倉表4.3 表4.3顯示了2007年10月至2014年4月菜籽油與棕櫚油跨品種套利的套利機會與套利盈利點數(shù)。樣本期間內(nèi)共有7次套利機會，其中賣棕櫚油期貨合約買菜籽油期貨合約的套利機會2次，買棕櫚油期貨合約賣豆油期貨合約的套利機會5次。五、豆油、菜油與

40、棕櫚油套利的現(xiàn)實問題（1） 套利中交易費用的支出本文第四章所列舉的豆油、菜籽油與棕櫚油之間的套利，是根據(jù)三者實際價格之間的價差進(jìn)行演示操作的，但沒有把交易費用計算在內(nèi)，這在實際操作中是不可能實現(xiàn)的。在實際操作中，一定要把交易費用計算在內(nèi)，因為不管你是不是做的套利，只要在期貨市場中進(jìn)行交易，交易手續(xù)費是必須要支出的。下單報價可以進(jìn)行程序化交易，在交易軟件中的套利下單中，設(shè)置好套利類型、開倉買賣方向、手?jǐn)?shù)以及預(yù)定的價差，期貨合約的價格差一旦觸及警戒線，系統(tǒng)就會進(jìn)行自動下單，待價格差回歸到合理范圍內(nèi)，便對沖平倉。（2） 套利的風(fēng)險 一些套利在理論上是可以實現(xiàn)的，但是在實際套利中由于各種原因使得套利不可實現(xiàn)。比如菜籽油和棕櫚油的套利中，2012年4月至2013年10月的套