第4章資本成本

1、第4章-資本成本第四章資本成本一、單項選擇題1. 甲公司2年前發(fā)行了期限為5年的面值為100 元的債券，票面利率為10%，每年付息一次， 到期一次還本，目前市價為95元，假設(shè)債券稅 前成本為k，則正確的表達式為（）。A. 95 = 10X（P/A，k，3）+100X（P/F，k，3）B. 100 = 10X（ P/A，k，5） + 100X（ P/F，k，5）C. 95 = 10X（P/A，k，5）+100X（P/F，k，5）D. 100 = 10X（ P/A，k，2） + 100X（ P/F，k，2）2. 以下說法不正確的是（）。A. 項目的資本成本是公司投資于資本支出所要求的最低報酬率B.

2、 不同資本來源的資本成本不同C. 權(quán)益投資者的報酬來自股利和股價上升兩個 方面D. 一個公司資本成本的高低，取決于兩個因素： 無風(fēng)險報酬率和經(jīng)營風(fēng)險溢價3. 在估計權(quán)益成本時，使用最廣泛的方法是（）。A. 資本資產(chǎn)定價模型B. 股利增長模型C. 債券收益加風(fēng)險溢價法D. 到期收益率法4. 某公司股票籌資費率為2%預(yù)計第一年股利 為每股2元，股利年增長率為2%據(jù)目前的市 價計算出的股票資本成本為10%則該股票目前 的市價為（）元。A. 20.41B. 25.51C. 26.02D. 26.565. 某企業(yè)的預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5， 債務(wù)稅前資本成本為12%。目前市場上的無風(fēng) 險報酬率

3、為5%,市場上所有股票的平均收益率 為10%,公司股票的3系數(shù)為1.2 ,所得稅稅率 為25%，則加權(quán)平均資本成本為（）。A. 10.25%B. 9%C. 11%D. 10%6. 某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費 率為3%,剛剛支付的每股股利為2元，預(yù)計以 后的留存收益率和期初權(quán)益預(yù)期凈利率都保持 不變，分別為60%和10%，則該企業(yè)普通股資 本成本為（）。A. 20.62%B. 26.62% %C. 27.86% %D. 6 %7. 假設(shè)在資本市場中，平均風(fēng)險股票報酬率 12%，權(quán)益市場風(fēng)險溢價為6%，某公司普通股 B值為1.2。該公司普通股的成本為（）。A. 12 %B. 13.

4、2 %C. 7.2 %D. 6 %8. 甲公司股票最近四年年末的股價分別為12元、15元、20元和25元；那么該股票的幾何平 均收益率是（）。A. 29.10%B. 27.72%C. 25%D. 20.14%9. 下列方法中，不屬于債務(wù)成本估計方法的是（）。A. 到期收益率法B. 可比公司法C. 債券收益加風(fēng)險溢價法D. 風(fēng)險調(diào)整法10. 下列說法不正確的是（）。A. 普通股的發(fā)行成本通常低于留存收益的成本B. 市場利率上升，會導(dǎo)致公司債務(wù)成本的上升C. 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風(fēng)險 溢價會影響股權(quán)成本D. 稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán) 平均資本成本11. 下列關(guān)于債務(wù)籌資

5、的說法，不正確的是（）A. 債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)B. 公司在履行合同義務(wù)時，歸還債權(quán)人本息的 請求權(quán)優(yōu)先于股東的股利C. 提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于 合同規(guī)定利息之外的任何收益D. 因為債務(wù)籌資會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，所以債務(wù)籌 資的成本高于權(quán)益籌資的成本一、多項選擇題1. 根據(jù)可持續(xù)增長率估計股利增長率的假設(shè)包 括（）。A. 收益留存率不變B. 預(yù)期新投資的權(quán)益報酬率等于當(dāng)前預(yù)期報酬 率C. 公司不發(fā)行新股D. 未來投資項目的風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)相同2. 公司的資本成本主要用于（）。A. 投資決策B. 籌資決策C. 評估企業(yè)價值D. 業(yè)績評價3. 下列說法正確的有（）。A. 資本成本是企業(yè)需要

6、實際支付的成本B. 資本成本既與公司的籌活動有關(guān)也與公司的 投資活動有關(guān)C. 與籌資活動有關(guān)的資本成本稱為公司的資本 成本D. 與投資活動有關(guān)的資本成本稱為項目的資本 成本4. 在計算加權(quán)平均資本成本時，需要解決的兩個 主要問題包括（）。A. 確定某一種要素的成本B. 確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重C. 各種籌資來源的手續(xù)費D. 各種外部環(huán)境的影響5. 在計算公司資本成本時選擇長期政府政府債 券比較適宜，其理由包括（）。A. 普通股是長期的有價證券B. 資本預(yù)算涉及的時間長C. 長期政府債券的利率波動較小D. 長期政府債券的信譽良好6. 下列說法正確的有（）。A. 名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)

7、率進行折現(xiàn)B. 實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)C. 政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支 付的D. 計算資本成本時，應(yīng)使用實際利率折現(xiàn)7. 影響資本成本的外部因素包括（）。A. 利率B. 市場風(fēng)險溢價C. 投資政策D. 稅率8估計普通股成本的方法包括（）。A. 資本資產(chǎn)定價模型B. 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型C. 債券收益加風(fēng)險溢價法D. 可比公司法9. B值的關(guān)鍵驅(qū)動因素有（）。A. 經(jīng)營杠桿B. 財務(wù)杠桿C. 收益的周期性D. 市場風(fēng)險10. ABC公司擬發(fā)行30年期的債券，面值1000 元，利率10% （按年付息），所得稅率40%發(fā) 行費用率為面值的1%則下列說法正確的有（）。A. Kd=

8、10.11%B. Kd=10%C. 稅后債務(wù)成本 Kdt=10.11 X（ 1-40%） =6.06%D. 如果不考慮發(fā)行費用，稅后債務(wù)成本=10%<（1-40%） =6%三、計算題1. 甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期債券 1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其 他有關(guān)信息如下：（1）公司債券面值為1000元/張，票面利率為 5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本， 發(fā)行價格為1050元/張，發(fā)行費用為每張債券 40元；（2）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為 0.5， 股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn) 差為3.9 ；（3）國庫券利率為5%股票市場的

9、風(fēng)險附加率 為8%（4）公司所得稅為25%（5）由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險所要求 的風(fēng)險溢價為5%要求：（1）計算債券的稅后成本（提示：稅前成本介于 5%-6%之間）；（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本；（3）按照債券收益加風(fēng)險溢價法計算留存收益 成本；（4）計算其加權(quán)平均資本成本。2. 正保公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的市場 價格為22元。證券分析師預(yù)測，未來 4年的增 長率逐年遞減，第4年及其以后年度為3% （見 下表所示）。正保公司的股利預(yù)測年01234增長率6%5%4%3%股利（元/ 股）22.122.232.322.39要求：計算該公司普通股的成本。（提示：進行測試的利率

10、范圍為12%-14%）答案部分一、單項選擇題1. 【正確答案】：A【答案解析】：債券市價=利息的現(xiàn)值合計+本金 的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期， 一年付息一次，所以折現(xiàn)期是3,因此本題的答 案為選項A。2. 【正確答案】：D【答案解析】：一個公司資本成本的高低，取決 于三個因素：無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價、財 務(wù)風(fēng)險溢價。所以選項D的說法不正確。3. 【正確答案】：A【答案解析】：在估計權(quán)益成本時，使用最廣泛 的方法是資本資產(chǎn)定價模型。4. 【正確答案】：B【答案解析】：10%= 2/目前的市價x (1-2%+ 2%解得：目前的市價=25.51 (元)。5. 【正確答案】：A【答案解

11、析】：產(chǎn)權(quán)比率=負債/所有者權(quán)益= 3/5，所以，負債占全部資產(chǎn)的比重為：3/ (3 + 5)= 3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為 5/ (3+5) =5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%x( 1 25%)= 9%,權(quán)益資本成本=5%+ 1.2 x(10% 5%)= 11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)x 9%+( 5/8)x 11%=10.25%6. 【正確答案】：C【答案解析】：股利年增長率=留存收益比率x 期初權(quán)益預(yù)期凈利率=60%x 10%= 6%,普通 股資本成本=2x( 1 + 6%) /10 x( 1-3%) + 6% = 27.86%。7. 【正確答案】：B【答案解析】：因為平

12、均風(fēng)險股票報酬率為12%, 權(quán)益市場風(fēng)險溢價為6%,那么無風(fēng)險報酬率= 平均風(fēng)險股票市場報酬率-權(quán)益市場風(fēng)險溢價 =12%-6%= 6%;公司普通股成本 Ks= Rf + 3X(Rm-Rf)= 6%+ 1.2 x6%= 13.2 %。8. 【正確答案】：B【答案解析】：該股票的幾何平均收益率 =9. 【正確答案】：C【答案解析】：債券收益加風(fēng)險溢價法是普通股 成本估計的方法，因此是本題的答案。10. 【正確答案】：A【答案解析】：新發(fā)行普通股的成本，也被稱為 外部權(quán)益成本。新發(fā)行普通股會發(fā)生發(fā)行成本，所以它比留存收益進行再投資的內(nèi)部權(quán)益成本 要高一些。所以選項A的說法不正確。11. 【正確答案

13、】：D【答案解析】：債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險顯 著低于股東，所以其期望報酬率低于股東，即債 務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。所以選項D的說法 不正確。、多項選擇題1. 【正確答案】：ABCD【答案解析】：在股利增長模型中，根據(jù)可持續(xù) 增長率估計股利增長率，實際上隱含了一些重要 的假設(shè)：收益留存率不變；預(yù)期新投資的權(quán)益報 酬率等于當(dāng)前預(yù)期報酬率；公司不發(fā)行新股；未 來投資項目的風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。2. 【正確答案】：ABCD【答案解析】：公司的資本成本主要用于投資決 策、籌資決策、評估企業(yè)價值和業(yè)績評價。3. 【正確答案】：BCD【答案解析】：一般來說，資本成本是指投資資 本的機會成本。這種成本不是

14、實際支付的成本， 而是一種失去的收益，是將資本用于本項投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成 本。所以選項A的說法不正確。4. 【正確答案】：AB【答案解析】：在計算資本成本時，需要解決的 主要的問題有兩個：（1）如何確定每一種資本 要素的成本；（2）如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中 各要素的權(quán)重。5. 【正確答案】：ABC【答案解析】：通常認為，在計算公司資本成本 時選擇長期政府債券比較適宜。其理由如下：（1）普通股是長期的有價證券；（2）資本預(yù)算 涉及的時間長；（3）長期政府債券的利率波動 較小。6. 【正確答案】：ABC【答案解析】：計算資本成本時，無風(fēng)險利率應(yīng) 當(dāng)使用名義利率還是實際

15、利率，人們存在分歧。 所以選項D的說法不正確。7. 【正確答案】：ABD【答案解析】：影響資本成本的外部因素包括： 利率、市場風(fēng)險溢價和稅率；內(nèi)部因素包括：資 本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。8. 【正確答案】：ABC【答案解析】：估計普通股成本方法有三種：資 本資產(chǎn)定價模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型和債券收益 加風(fēng)險溢價法?？杀裙痉ㄊ莻鶆?wù)成本的估計方 法。9. 【正確答案】：ABC【答案解析】：雖然3值的驅(qū)動因素很多，但 關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收 益的周期性。10. 【正確答案】：ACD【答案解析】：解得 310.11%,則稅后債務(wù)成本Kdt = 10.11 X (1-40%) =6

16、.06%,如果不考慮發(fā)行費用，稅后債務(wù)成本為：Kdt=I X( 1-T) =10%<( 1-40%)=6%、計算題1. 【正確答案】：(1) 1050-40=1000X 5.25%X(P/A, Kd, 10) +1000X( P/F, Kd, 10) 1010= 52.5 X (P/A, K, 10) + 1000X (P/F , K, 10)因為:52.5 X( P/A, 6%, 10)+ 1000X( P/F , 6%,10)=52.5 X 7.3601 + 1000X 0.5584 = 944.8152.5 X( P/A, 5%, 10)+ 1000X( P/F , 5%, 10)

17、=52.5 X 7.7217 + 1000X 0.6139 = 1019.29 所以：(K 5%) / (6% 5%)=(1010 1019.29 ) / (944.81 1019.29 )解得：債券的稅前成本K= 5.12 %則債券稅后成本=5.12 %X( 1-25%) =3.84%(2) 該股票的卩系數(shù)=0.5 X 3.9/3.0 = 0.65 普通股成本=5%+ 0.65 X 8%= 10.2 %【說明】股票市場的風(fēng)險附加率指的是(Rn Rf)(3) 留存收益成本=5.12 %+ 5%= 10.12 %(4) 資本總額=1000+ 1500+ 1500= 4000 (萬 元)加權(quán)平均資本成本= 1000/4000 X 3.84%+1500/4000X 10.2%+1500/4 000X 10.12%=8.58%2. 【正確答案】：根據(jù)固定股利估價模型，設(shè) 權(quán)益成本為(，第3年末的股價為：P4=2.39/ ( Ks-3%)當(dāng)前的股價等于前3年的股利現(xiàn)值與第3年末股 價現(xiàn)值之和：二丄二二EE2,59/< Hr22