資本運營理論與實務(wù)第四章

1、第四章 資本成本主講人：朱 貝2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第四章 資本成本考核知識點1、資本成本的概念2、資本成本的幾種分類3、決定資本成本的因素以及資本成本的作用4、降低企業(yè)籌資中資本成本的四種基本途徑2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第四章 資本成本考核知識點5、長期借款成本、長期債券成本以及留存收益成本和普通股成本的定義6、WACC的定義7、WACC中的三個計算要點8、權(quán)重的計算的相關(guān)知識9、不考慮稅收和考慮稅后兩種情況下WACC的計算2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第四章 資本成本識記：資本成本的概念，資本成本的幾種分類，降低企業(yè)籌資中資本成本的四種基本途徑，長期借款成本

2、、長期債券成本以及留存收益成本和普通股成本的定義，WACC的定義及其計算要點、權(quán)重的計算。領(lǐng)會：決定資本成本的因素以及資本成本的作用，WACC中的三個要點，WACC的計算和應(yīng)用性。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第四章 資本成本簡單應(yīng)用：掌握WACC的涵義，和計算方法，分別在考慮稅后和不考慮稅收這兩種情況下計算WACC。綜合應(yīng)用：掌握資本成本的定義和幾種計算方法，結(jié)合實際案例計算資本成本，并總結(jié)出降低資本成本的幾種途徑。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第四章 資本成本第一節(jié)、資本成本的概述一、資本成本的概念 廣義的資本成本就是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。狹義的資本成本僅指籌集和

3、使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也成為資本成本。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本成本的概述資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行貸款和債券利息等。 2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本成本的概述資金成本是財務(wù)管理中的重要概念，這是因為：一方面，資本成本是企業(yè)的投資者（包括股東和債權(quán)人）對投入企業(yè)的資本所要求的收益率；另一方

4、面，資本成本是投資本項目（本企業(yè)）的機會成本。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、資本成本的種類（一）個別資本成本個別資本成本是指各種單個資本來源的成本，包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本。債務(wù)利息可在稅前扣除。債務(wù)資本成本是稅后值計算，使得債務(wù)資本成本相對較低。1、債務(wù)資本成本 債務(wù)資本成本是指企業(yè)通過債務(wù)形式融資所必須支付的報酬。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、資本成本的種類（1）債務(wù)資本成本可以分為長期貸款資本成本和長期債券資本成本兩類。長期貸款資本成本是指企業(yè)通過長期貸款方式融資所必須支付的代價，它主要取決于長期貸款的利率和企業(yè)適用的所得稅稅率。長期債券資本成本是指企業(yè)以發(fā)行長

5、期債券方式融資所必須支付的代價，它主要由債券的票面利率和企業(yè)適用的所得稅稅率決定。（2）企業(yè)債務(wù)的利率是由市場經(jīng)濟狀況和企業(yè)自身的狀況決定的。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)（一）個別資本成本2.股權(quán)資本成本 股權(quán)資本成本是指股東對投入企業(yè)的資本所期望得到的報酬。沒有到期日、無須償還、籌資風(fēng)險小。（1）股權(quán)資本成本又能分為兩類：留存收益資本成本和普通股資本成本。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)（一）個別資本成本留收益成本是一種機會成本。機會成本：機會成本是指為了得到某種東西而所要放棄另一些東西的最大價值；也可以理解為在面臨多方案擇一決策時，被舍棄的選項中的最高價值者是本次決策的機會成本

6、；還指廠商把相同的生產(chǎn)要素投入到其他行業(yè)當(dāng)中去可以獲得的最高收益。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)（一）個別資本成本例如，當(dāng)一個廠商決定利用自己所擁有的經(jīng)濟資源生產(chǎn)一輛汽車時，這就意味著該廠商不可能再利用相同的經(jīng)濟資源來生產(chǎn)200輛自行車。于是，可以說，生產(chǎn)一輛汽車的機會成本是所放棄生產(chǎn)的200輛自行車。如果用貨幣數(shù)量來代替對實物商品數(shù)量的表述，且假定200輛自行車的價值為10萬元，則可以說，一輛汽車的機會成本是價值為10萬元的其他商品2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)（一）個別資本成本2.股權(quán)資本成本普通股資本成本是指企業(yè)通過發(fā)行股票融資所需要支付的代價，這里的普通股是指企業(yè)新發(fā)行的普

7、通股。 普通股資本成本與留存收益資本成本的區(qū)別在于：前者有籌資費用而后者沒有。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、資本成本的種類（三）綜合資本成本 用WACC來計算總體籌資成本的高低及優(yōu)劣。（四）邊際資本成本 邊際資本成本是企業(yè)新增加籌資的資本成本，即企業(yè)新增一元資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本。 當(dāng)企業(yè)以某種籌資方式超過一定限度時，邊際資本成本會提高，此時即使保持企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)，也能來導(dǎo)致WACC上升。這一限度稱為籌資突破點2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本成本的概述三、決定資本成本高低的因素1.總體經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的

8、影響，反映在無風(fēng)險報酬率上。如果貨幣需求增加，而供給沒有相應(yīng)增加，投資人便會提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本就會上升。 如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者也會提出更高的收益率來補償預(yù)期的投資損失，導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升 2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本成本的概述三、決定資本成本高低的因素2、證券市場條件影響證券投資的風(fēng)險。證券市場條件包括證券市場的流動難易程度而后價格波動程度。 流動性不好，投資者想買進(jìn)或賣出證劵相對困難，變現(xiàn)風(fēng)險加大，要求的收益率會提高2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本成本的概述三、決定資本成本高低的因素3.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況決

9、定著經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小。4.融資規(guī)模也是影響企業(yè)資本成本的一個重要因素。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述四、資本成本的作用（八項作用）（一）確定公司價值 表示公司價值的方法有兩種：一種是賬面價值，另一種是市場價值。 賬面價值反映的是以往投資經(jīng)營活動的結(jié)構(gòu)，而市場價值反映的是人們對公司未來前景的預(yù)期。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述四、資本成本的作用（八項作用）（一）確定公司價值公司股權(quán)資本的市場價值一般可根據(jù)下面的公式計算：S=（EBIT-I）（I-T）/KsEBIT企業(yè)的息稅前收益；I企業(yè)每年支付的債務(wù)利息；Ks企業(yè)股權(quán)資本成本；2022

10、-1-6資本運營的理論與實務(wù)第一節(jié)、資本籌集概述四、資本成本的作用（八項作用）（一）確定公司價值公司股權(quán)資本的市場價值一般可根據(jù)下面的公式計算：S=（EBIT-I）（I-T）/KsT企業(yè)適用的所得稅稅率；S企業(yè)股權(quán)資本的市場價值。股權(quán)資本市場價值加上債務(wù)資本市場價值就是公司的總市場價值。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)四、資本成本的作用（二）進(jìn)行投資決策在投資決策分析中，資本成本是評價投資項目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的標(biāo)準(zhǔn)。（三）進(jìn)行融資決策 資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。n個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。n綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決

11、策的依據(jù)。1.邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)四、資本成本的作用（四）評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?nèi)绻麧櫬矢哂谫Y本成本率，可以認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營優(yōu)劣，反之企業(yè)經(jīng)營不利。（五）進(jìn)行股利分配決策資金成本是影響股利政策的重要因素。（六）作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù) 在企業(yè)凈資產(chǎn)收益大于資本成本率時，投資者的收益期望才能得到滿足，才表明企業(yè)經(jīng)營有方。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)四、資本成本的作用（七）提高資本使用效率增加積累資本成本的客觀存在，能夠促使資本使用者注重內(nèi)容挖潛、壓縮資本占用量。（八）從宏觀上講，資本成本也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟、進(jìn)行社會資源配置的重要手段20

12、22-1-6資本運營的理論與實務(wù)五、降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑1.合理安排籌資期限 企業(yè)資金的籌集主要是為了滿足投資的需要，尤其是為了滿足長期投資的需要要以“投”。2.合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資本成本企業(yè)籌集資金的渠道和方式是多種多樣的，但不管如何從何種渠道都要發(fā)生資本成本。要合理選擇2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)五、降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑3.合理安排資本結(jié)構(gòu)，力求降低綜合資本成本 一般情況下，權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息，債務(wù)利息可以抵稅。4.提高企業(yè)信譽，積極參與信用等級評估 企業(yè)信用等級高，企業(yè)在資本市場上籌資更有利，才能增加投資者的

13、投資信心，降低資本成本。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第二節(jié)、個別資本成本及應(yīng)用舉例 在進(jìn)行資本籌措，可以采用個別資本車不跟對籌資方式選擇，不同的資本來源資本成本計算方法也不相同。一、長期借款成本 長期借款成本受籌資費、借款期限、所得稅、借款年利率、還本付息方式等因素影響。長期借款利息計入稅前成本費用，可以抵稅作用。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第二節(jié)、個別資本成本及應(yīng)用舉例2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)一、長期借款成本一次還本、分期付息借款的成本為： 上式中：K-長期借款資本成本；It-長期借款年利息；T- 所得稅率；L-長期借款籌資額(借款本金)；F1- 長期借款籌資費用

14、率。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)一、長期借款成本一次還本、分期付息借款的成本為： 上列公式也可以改為以下形式： Rl-長期借款的利率。 2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)一、長期借款成本例1某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率為11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為33%。該項長期借款的資本成本為2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)一、長期借款成本 上述計算長期借款資本成本的方法比較簡單，但缺點在于沒有考慮貨幣的時間價值。在實務(wù)中，還有根據(jù)現(xiàn)金流量計算長期借款資本的，其公式為：Kl=K(l一T)式中：P-第n年末應(yīng)償還的本金；K-所得稅前的長期

15、借款資本成本；Kl -所得稅后的長期借款資本成本。 2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)一、長期借款成本 上述計算長期借款資本成本的方法比較簡單，但缺點在于沒有考慮貨幣的時間價值。在實務(wù)中，還有根據(jù)現(xiàn)金流量計算長期借款資本的，其公式為：第一個公式中的等號左邊是借款的實際現(xiàn)金流入；等號右邊為借款引起的未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值總額；由各年利息支出的年金現(xiàn)值之和加上到期本金的復(fù)利現(xiàn)值而得。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)一、長期借款成本 按照這種辦法，實際上是將長期借款的資本成本看做是使這一借款的現(xiàn)金流入等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。運用時，先通過第一個公式，采用內(nèi)插法求解借款的稅前資本成本，再通過第二

16、個公式將借款的稅前資本成本調(diào)整為稅后的資本成本。貼現(xiàn)率是指將未來支付改變?yōu)楝F(xiàn)值所使用的利率，或指持票人以沒有到期的票據(jù)向銀行要求兌現(xiàn)，銀行將利息先行扣除所使用的利率。這種貼現(xiàn)率也指再貼現(xiàn)率，即各成員銀行將已貼現(xiàn)過的票據(jù)作擔(dān)保，作為向中央銀行借款時所支付的利息。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)一、長期借款成本 上述計算長期借款資本成本的方法比較簡單，但缺點在于沒有考慮貨幣的時間價值。在實務(wù)中，還有根據(jù)現(xiàn)金流量計算長期借款資本的，其公式為：復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。也可以認(rèn)為是將來這些面值的實際支付

17、能力2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、長期債券成本發(fā)行債券的成本主要指債券利息和籌資費用。 債券的利息支出有抵稅作用。債券的利息支出有抵稅作用。 債券的籌資費用一般較高，包括申請發(fā)行債券的手續(xù)債券的籌資費用一般較高，包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、注冊費、印刷費、上市費及推銷費等。費、注冊費、印刷費、上市費及推銷費等。 籌資額應(yīng)按發(fā)行價格確定籌資額應(yīng)按發(fā)行價格確定2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、長期債券成本按照一次還本、分期付息的方式，計算公式：M：面額，i：票面利率 T：所得稅率fBTiMKb112022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、長期債券成本 例題1、某公司發(fā)行面額為400萬元

18、的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費用率為5%，發(fā)行價格為500萬元，企業(yè)所得稅率25%，計算該項長期債券的資本成本。 2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)三、留存收益成本 留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實質(zhì)上是對此追加投資。 如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益低于股東自己進(jìn)行另一項風(fēng)險相似的投資的收益率，企業(yè)就不 應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其分派給股東。 計算留存收益成本的方法很多，主要有以下三種：2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)1.1.股利增長模型法 股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計算留存收益成本

19、。一般假定收益以固定的年增長率遞增，則留存收益成本的計算公式為：式中：Ks-留存收益成本；Dc-預(yù)期年股利額；Pc- 普通股市價；G-普通股利年增長率。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)三、留存收益成本例 某公司普通股目前市價為56元，估計年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元，則2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)2.2.資本資產(chǎn)定價模型法 按照“資本資產(chǎn)定價模型法”，留存收益成本的計算公式則為：Ks=Rs=Rf+beta(Rm-Rf)式中：Rf-無風(fēng)險報酬率；-股票的貝他系數(shù)；Rm-平均風(fēng)險股票必要報酬率。例某期間市場無風(fēng)險報酬率為10%，平均風(fēng)險股票必要報酬率為14%，某公司普通股值為1.

20、2。留存收益的成本為：2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)3.3.風(fēng)險溢價法 根據(jù)某項投資“風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風(fēng)險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險溢價。依照這一理論，留存收益的成本公式為：Ks = Kb + RPc式中：Kb-債務(wù)成本；RPc-股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。 留存收益成本則為：Ks = Kb + 4%2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)四、普通股成本普通股是權(quán)益資本的主要部分。普通股成本包括股票發(fā)行費用和股利兩部分。股利也是用稅后利潤支付的。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第三節(jié)、WACC

21、WACC 一、WACC的定義 WACC（加權(quán)平均資本成本）是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計算出來的資本總成本。WACC可用來確定具有平均風(fēng)險的投資項目所要求的收益率。受多種因素制約，企業(yè)不能來只是用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第三節(jié)、WACC WACC 加權(quán)平均數(shù)與算術(shù)平均數(shù)：例題：A產(chǎn)品34元一個，買了10個，B產(chǎn)品45元一個，買了20個，問買了A產(chǎn)品和B產(chǎn)品的平均價格是多少？算術(shù)平均數(shù)：（34+45）/2這里不能直接用算術(shù)平均數(shù)，因為他們買的數(shù)量不一樣，因此要計算他們的平均價

22、格，只能用所買的數(shù)量作為權(quán)數(shù)，進(jìn)行加權(quán)平均：（3410+4520）/（10+20）= 1240 /30 = 41.33元/個2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、WACCWACC中的計算要點（一）債權(quán)資本成本公司無論是向銀行借款還是發(fā)行債券，一要支付資金籌集費（銀行貸款手續(xù)費和債券發(fā)行相關(guān)費用），二要支付資金占用費（利息），這些構(gòu)成了債務(wù)資本成本的基本內(nèi)容。公司所希望最大化的價值取決于稅后現(xiàn)金流量。債務(wù)資本成本適用于隨后債務(wù)成本。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)二、WACCWACC中的計算要點（二）股權(quán)資本成本股權(quán)資本成本簡單講就是公司股東期望的收益率。股東的回報來源于股利，以及股票增值

23、帶來（三）權(quán)重權(quán)重是指個部分資本的價值在公司總資本價值中所占的份額。2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第三節(jié)、WACCWACC三、權(quán)重的計算：賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值首先，由于賬面價值是與公司已經(jīng)存在的資本相關(guān)，是企業(yè)為支持過去的項目而籌集的資本，所以運用賬面價值計算權(quán)重而得出的資本成本所反映的是過去已籌資本的資本成本。其次，市場價值與資本的當(dāng)前狀況相關(guān)，運用市場價值計算權(quán)重而得出的資本成本反映的是當(dāng)前的資本成本。最后，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)致力于公司的價值最大化 2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第三節(jié)、WACCWACC四、WACC計算（一）不考慮稅收影響的WACC計算公式2022-1-

24、6資本運營的理論與實務(wù)第三節(jié)、WACCWACC例：某公司共有長期資本（賬面價值）1000元，其中長期借款150萬元、債券200萬元、優(yōu)先股100萬元、留存收益250萬元，其成本分別為5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。計算該公司長期籌資的綜合資本成本第一步：計算各資本的比重第一步：計算各資本的比重第二步：計算綜合成本第二步：計算綜合成本2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第三節(jié)、WACCWACC例：某公司共有長期資本（賬面價值）1000元，其中長期借款150萬元、債券200萬元、優(yōu)先股100萬元、留存收益250萬元，其成本分別為5.64%、6.25%、10.50%

25、、15.70%、15.00%。計算該公司長期籌資的綜合資本成本第一步：計算各資本的比重第一步：計算各資本的比重2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)第三節(jié)、WACCWACC例：某公司共有長期資本（賬面價值）1000元，其中長期借款150萬元、債券200萬元、優(yōu)先股100萬元、留存收益250萬元，其成本分別為5.64%、6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。計算該公司長期籌資的綜合資本成本2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)練習(xí)題一、單項選擇題1、下列屬于資本占用費的是（ ）A、律師費 B、發(fā)行手續(xù)費C、印刷費 D、利息2、下列不屬于股權(quán)資本融資的優(yōu)點是（ ）A、 沒有到期日 B、

26、股權(quán)資本成本低C、沒有固定的股利負(fù)擔(dān) D、無需償還答案：D B2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)練習(xí)題一、單項選擇題3、下列哪種資本具有抵稅作用（ ）A、股權(quán)資本成本 B、留存收益資本成本C、普通股資本成本 D、長期借款資本成本4、下列不屬于留存收益資本成本計算方法的是（ ） A、加權(quán)資本成本法 B、股利增長模型法C、資本資產(chǎn)定價模型法 D、風(fēng)險溢價法答案：D A2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)練習(xí)題一、單項選擇題5、計算WACC時權(quán)重計算應(yīng)該選擇下列哪種價值基礎(chǔ)更合理和客觀（ ）A、賬面價值 B、市場價值C、目標(biāo)價值 D、歷史價值答案：C2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)練習(xí)題二、多

27、項選擇題1、下列屬于資本籌集費用的是（ ）A、印刷費 B、廣告費 C、利息 D、資信評估費E、股息2、下列屬于個別資本成本的是（ ）A、債務(wù)資本成本 B、綜合資本成本C、加權(quán)資本成本 D、股權(quán)資本成本E、邊際資本成本答案：ABCD AD2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)練習(xí)題二、多項選擇題3、下列影響長期借款資本成本的因素包括（ ）A、籌資費 B、借款期限B、所得稅率 D、借款年利率E、還本付息的方式答案：ABCDE2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)練習(xí)題三、判斷改錯題1、債券利息屬于資本成本中的資本籌集費。( ) (答案P65)2、普通股資本成本與留存收益資本成本的區(qū)別在于：后者有籌資費用前者沒有。（ ）(答案P67)3、資本成本是選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。( ) (答案P68) 4、若債券溢價或折價發(fā)行，為了精確計算資本成本，應(yīng)以票面金額作為債券籌資額。（ ）(答案P73) 2022-1-6資本運營的理論與實務(wù)練習(xí)題五、簡答題1、簡述對資本成本的理解。 (答案P65)2、簡述決