固定收益證券5套題

1、1、某8年期債券，第13年息票利率為6.5%，第45年為7%，第67年為7.5%，第8年升為8%，該債券就屬于（A 多級步高債券）。3、固定收益產(chǎn)品所面臨的最大風險是（B 利率風險）。5、目前我國最安全和最具流動性的投資品種是（B 國債）6、債券到期收益率計算的原理是（A 到期收益率是購買債券后一直持有到期的內含報酬率）。7、在純預期理論的條件下，下凸的的收益率曲線表示（B 短期利率在未來被認為可能下降）。9、如果債券嵌入了可贖回期權，那么債券的利差將如何變化？(B 變小)11、5年期，10%的票面利率，半年支付。債券的價格是1000元，每次付息是（B 50元）。12、若收益率大于息票率，債券

2、以（A 低于）面值交易；13、貼現(xiàn)率升高時，債券價值（A 降低）14、隨著到期日的不斷接近，債券價格會不斷（C 接近）面值。15、債券的期限越長，其利率風險（A 越大）。16、投資人不能迅速或以合理價格出售公司債券，所面臨的風險為（B 流動性風險）。17、投資于國庫券時可以不必考慮的風險是（A 違約風險）18、當市場利率大于債券票面利率時，一般應采用的發(fā)行方式為（B 折價發(fā)行）。 19、下列投資中，風險最小的是（B 購買企業(yè)債券）。 20、下面的風險衡量方法中，對可贖回債券風險的衡量最合適的是（B 有效久期）。26、以下哪項資產(chǎn)不適合資產(chǎn)證券化？(D 股權)27、以下哪一種技術不屬于內部信用增

3、級？（C 擔保）28、一位投資經(jīng)理說：“對債券組合進行單期免疫，僅需要滿足以下兩個條件：資產(chǎn)的久期和債務的久期相等；資產(chǎn)的現(xiàn)值與負債的現(xiàn)值相等。（B 不對，因為還必須考慮信用風險）固定收益市場上，有時也將（A.零息債券）稱為深度折扣債券。下列哪種情況，零波動利差為零？A.如果收益率曲線為平某人希望在5年末取得本利和20000元，則在年利率為2，單利計息的方式下，此人現(xiàn)在應當存入銀行（B.18181、82）元。在投資人想出售有價證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即出售的風險被稱為（C.變現(xiàn)力風險）。如果采用指數(shù)化策略，以下哪一項不是限制投資經(jīng)理復制債券基準指數(shù)的能力的因素？B.無法及時追蹤基準指數(shù)數(shù)據(jù)以

4、下有三種債券投資組合，它們分別對一筆7年到期的負債免疫。所有債券都是政府發(fā)行的無內置期權債券。有人認為：“因為三種組合都對負債進行了免疫，所以它們有同樣程度的再投資風險”。他的看法正確嗎？D.不對，C組合比B組合的再投資風險大多選2、風險具有以下基本特征（ABCD）。A風險是對事物發(fā)展未來狀態(tài)的看法B風險產(chǎn)生的根源在于事物發(fā)展未來狀態(tài)所具有的不確定性C風險和不確定性在很大程度上都受到經(jīng)濟主體對相關信息的掌握D風險使得事物發(fā)展的未來狀態(tài)必然包含不利狀態(tài)的成分4、金融債券按發(fā)行條件分為（ABC）。A普通金融債券 B 累進利息金融債券 C貼現(xiàn)金融債券8、債券的收益來源包括哪些？（ ABC）A 利息

5、B 再投資收入 C 資本利得10、中央銀行的貨幣政策包括下列哪些工具？(ABCD)A 再貼現(xiàn)率 B 公開市場操作C 存款準備金率 D 道義勸告21、通脹化指數(shù)債券現(xiàn)金流結構中，本金指數(shù)化與利息指數(shù)化有哪些區(qū)別？ （ ABCD ）A 每年支付利息不盡相同 B 發(fā)行人實際支付的資金成本不同C 利息指數(shù)化結構可以較早獲得現(xiàn)金流 D 適用的債券品種不同22、為什么通脹指數(shù)化債券的發(fā)行期限一般比較長？ （ ABD ） A 債券的期限越長，固定利率的風險越大 B 期限長能體現(xiàn)通脹指數(shù)化債券的優(yōu)勢 D 減少了發(fā)行短期債券帶來的頻繁再融資的需要23、一般來說，貨幣政策當局就可以通過觀察通脹指數(shù)債券與普通債券之

6、間的利差來估算社會成員的通脹預期。如果假設通脹風險溢價不變，而普通債券的名義收益上升，同時通脹指數(shù)化債券的實際收益不變，則貨幣政策當局有可能采取的措施有哪些？ （ AB ） A 提高利率 B 提高存款準備金24、以下哪些是固定利率抵押貸款方式的特點？ （ ABC ）A 月度還款中，用于償還按揭貸款本金部分遞增 B 用于償付利息部分逐月減少C 借款者先于到期日償還全部或部分貸款會導致提前還款風險25、從微觀來看，資產(chǎn)證券化有哪些經(jīng)濟意義？( ABCD )A 改善了發(fā)行人的資本結構 B 改善銀行的期限管理C 提高了資產(chǎn)的流動性，降低了資產(chǎn)的風險 D 提供了新的融資渠道29、期貨交易的基本特征包括哪

7、些？（ ABCD ）A 標準化合約 B 盯市制 C 保證金制度 D逐日結算制30、期貨與期權合約的區(qū)別分別體現(xiàn)在哪幾個方面？（ABCD ）二、問答題（每題10分，共40分）1、試分析金融風險的基本特征。金融風險是以貨幣信用經(jīng)營為特征的風險，它不同于普通意義上的風險，具有以下特征：（1）客觀性：由于金融業(yè)務總是與未來的經(jīng)濟活動相關，即在當前無法完全確定金融業(yè)務在將來的收益，而人們對未來的預知能力是有限的，加上信息不對稱及信息的非完全性等，使金融活動總是與風險密切相關。（2）社會性：金融是經(jīng)濟運行的核心，在社會經(jīng)濟中占有非常重要的地位，有著經(jīng)濟神經(jīng)中樞的作用。（3）擴散性：金融風險的擴散性是指金融

8、風險一旦發(fā)生，將不會局限于初始的范圍或行業(yè)，而會通過如商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造等擴散到相關的其他領域和行業(yè)，嚴重時甚至可能導致 全社會的信用和經(jīng)濟危機。（4）隱蔽性：由于現(xiàn)代金融業(yè)務室建立在信用的基礎上，通過信用創(chuàng)造等途徑實現(xiàn)的。2、請判斷浮動利率債券是否具有利率風險，并說明理由。浮動利率債券具有利率風險。雖然浮動利率債券的息票利率會定期重訂，但由于重訂周期的長短不同、風險貼水變化及利率上、下限規(guī)定等，仍然會導致債券收益率與市場利率之間的差異，這種差異也必然導致債券價格的波動。正常情況下，債券息票利率的重訂周期越長，其價格的波動性就越大。因為較長的周期導致債券的收益率與市場利率出現(xiàn)差異及出現(xiàn)較大差異

9、的可能性都會增加。另一方面，一些浮動利率債券的息票利率計算公式中，與基準利率的差值是固定的，但市場要求收益率與基準利率之差卻可能會因為各種因素而改變。3、簡述預期假說理論的基本命題、前提假設、以及對收益率曲線形狀的解釋。（一）預期收益理論的基本命題：預期假說理論提出了一個常識性的命題：長期債券的到期收益率等于長期債券到期之前人們短期利率預期的平均值。預期假說理論對不同期限債券到期收益率不同的原因解釋在于對未來短期利率不同的預期值。（二）預期假說理論的前提假設：（1）投資者對債券的期限沒有偏好，其行為取決于預期收益的變動。（2）收益低于另一種債券，那么投資者將會選擇購買后者。（3）所有市場參與者

10、都有相同的預期。（4）在投資者的投資組合中，期限不同的債券是完全可以替代的。（5）金融市場是完全競爭的。（6）完全替代的債券具有相等的預期收益率。（三）預期假說理論對收益率曲線形狀的解釋：（1）收益率曲線向上傾斜時，短期利率預期在未來呈上升趨勢。（2）收益率曲線向下傾斜時，短期利率預期在未來呈下降趨勢。（3）當收益率曲線呈現(xiàn)水平狀況時，短期利率預期在未來保持不變。4、什么是通脹指數(shù)化債券？為什么它們的收益小于同類財政證券的收益？通脹指數(shù)化債券是指債券的本金或利息根據(jù)某種有效反映通貨膨脹變動的指標如消費者物價指數(shù)、零售物價指數(shù)、或國內生產(chǎn)總值除數(shù)定期進行調整的浮動債券品種。普通長期國債的利率是由

11、實際利率、未來通脹預期和通脹風險溢價三部分組成，如果通脹指數(shù)化債券所允諾的實際收益和普通債券的實際收益相同，則普通債券的名義收益與通脹指數(shù)化債券的實際收益之差就大致等于通脹預期與通脹風險溢價之和。5、分析通脹指數(shù)債券的優(yōu)勢及其缺陷。通脹指數(shù)化債券的優(yōu)點：（1）保護投資者的收益免受通脹的侵蝕、促進投資者的資產(chǎn)組合管理多樣化（2）降低發(fā)行人的成本、促進國債順利發(fā)行（3）提供反通脹政策的激勵（4）為貨幣政策決策者提供關于實際利率和通脹預期的信息。通脹指數(shù)化債券的不足：（1）由于是針對部分投資者來設計的債券，可能會因為市場流動性不足而增加財政部的發(fā)行成本（2）所依據(jù)的通脹指數(shù)具有滯后性（3）和普通債券

12、一樣每半年的利息收入要納稅，此外通脹指數(shù)化債券的投資者還被要求每年報告因通貨膨脹上升而導致的本金增加。6、前美聯(lián)儲主席格林斯潘在談到引入TIPS的好處時說：通過對指數(shù)化和未指數(shù)化的債務工具市場的常規(guī)監(jiān)控，美聯(lián)儲能夠對政策的運行后果作出評估。你同意他的看法嗎？從TIPS的市場價格中推斷通脹預期存在的潛在問題是什么？答：不完全同意。盡管“指數(shù)化債券能夠對未來通脹率的預期提供信息”的觀點基本正確，但想從TIPS的價格和名義債券的價格中提取市場對通脹率的預期卻非常復雜。這是因為：第一， 在指數(shù)化債券支付息票和計算應計利息前，必須編制和發(fā)布CPI指數(shù)，所以，絕大多數(shù)指數(shù)化債券的價格存在滯后的問題。滯后限

13、制了ILB預測通脹率的作用。第二， TIPS的稅收政策將影響TIPS的定價和收益率。第三， 在具有相同期限的普通債券和TIPS之間，還存在一個各自市場的流動性的問題。7、投資TIPS的潛在風險是什么？影響提前償付的因素有：（1）市場利率；（2）市場利率的歷史路徑；（3）季節(jié)性因素；（4）抵押貸款的年齡；（5）住房價格；（6）抵押貸款期限；（7）宏觀經(jīng)濟狀況。提前還款風險的種類包括擴張風險和收縮風險。8、預制房屋支持債券的現(xiàn)金流包括哪幾部分？ 為什么由于再融資導致的提前償付對預制房屋貸款不重要。 現(xiàn)金流包括利息、計劃本金償還額，以及提前還款。提前還款的速度之所以穩(wěn)定，原因有以下幾點：（1）貸款余

14、額一般較小，因而再融資帶來的資金結余并不明顯；（2），對移動房屋的折舊率的規(guī)定使得在前幾年的折舊額大于償還貸款的金額，這就使得為貸款再融資更加困難；（3）借款人的信用質量一般較低，所以通過再融資獲得資金比較困難。9、在中長期利率期貨中，空方有哪些選擇權？為什么要給予他們這些選擇權？（1）品種選擇權：選擇具體交割債券，空方在交割時可以使用任何一種芝加哥交易所認可的可接受債券來進行交割。（2）交付日選擇權：是指空方可以在合約到期的交割月內選擇對自己有利的日期進行交割。如果是9月份到期的期貨合約，空方可以選擇9月份的任何一個營業(yè)日向多方交割債券。（3）野卡選擇權：在空方確定了具體的交割日期后，還可以

15、選擇該天內對自己有利的時段來進行債券的交割。給予空方這些選擇權，使得最終可交割的債券不止一個，多方也不知道最后交割的債券和交割的時間，從而避免了多方操縱單一債券的市場價格來進行盈利，也有利于整個債券市場的平穩(wěn)發(fā)展。10、畫圖并說明看漲/看跌期權多空雙方的期權價值及凈損益由于期權多頭只有到期選擇執(zhí)行期權的權力，而沒有必須執(zhí)行的義務，而期權只有對多頭來說是實值期權時，才會被執(zhí)行，否則就會到期自然失效。所以對于看漲期權的多頭來說，期權到期價值為：max（ -，0），也就是現(xiàn)價與執(zhí)行價的差與0的較大者；對于看跌期權的多頭來說，期權到期價值為：max（ -，0），也就是執(zhí)行價與現(xiàn)價的差與0的較大者。由于

16、期權是零和交易，所以期權空頭的期權價值與多頭正好相反。如果再考慮到期權費，就可以得到期權多空雙方的凈損益，其中多方的凈損益為期權價值減去期權費，期權空方的凈損益為期權價值加上期權費。其圖示如下：11、利率期權有哪幾種細分類型，請簡單介紹一下。（1） 債券期權：債券期權是以債券，尤其是中長期國債為基礎資產(chǎn)的期權。（2）短期利率期權：以短期市場利率為標的資產(chǎn)的期權。（3） 期貨期權：期貨期權是以期貨合約為標的資產(chǎn)的期權，看漲期貨期權給與持有者以一個固定的期貨價格成為期貨合約的多頭的權力，也就是賦予期權持有人可以在期權到期前以一定價格買入期貨合約的權力。（4） 互換期權：互換期權是以互換合約為標的資

17、產(chǎn)的期權，指期權多方在支付空方相應的期權費后，就獲得了在未來特定時間以某一約定的固定利率進入互換合約的權力。（5） 利率上限和下限：利率上限賦予了期權持有者在期權期限內只要基準利率上升超過某一協(xié)議利率時，就有權獲得空頭支付的一定名義本金上的基準利率與協(xié)議利率的利息差額。12、影響期權價值的因素有哪些？期權價格的影響因素主要有六個，它們是標的資產(chǎn)的市場價格、期權的協(xié)議價、期權的有效期、標的資產(chǎn)的波動率、無風險利率和標的資產(chǎn)的收益率等，他們通過影響期權的內在價值和時間價值來影響期權價格。 （一）標的資產(chǎn)的市場價格與期權的協(xié)議價格由于看漲期權在執(zhí)行時，其收益等于標的資產(chǎn)當時的市價與協(xié)議價格

18、之差。（二）期權的有效期對于美式期權而言，由于它可以在有效期內任何時間執(zhí)行，有效期越長，多頭獲利機會就越大，而且有效期長的期權包含了有效期短的期權的所有執(zhí)行機會，因此有效期越長，期權價格越高。（三）標的資產(chǎn)價格的波動率標的資產(chǎn)價格的波動率是用來衡量標的資產(chǎn)未來價格變動不確定性的指標，它是期權定價模型中最重要的變量。（四）無風險利率無風險利率對期權價格的影響不是那么直接。（五）標的資產(chǎn)的收益由于標的資產(chǎn)分紅付息等將減少標的資產(chǎn)的價格，而協(xié)議價格并未進行相應調整，因此在期權有效期內標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權價格下降，而使看跌期權價格上升。三、計算題（每大題里面的每小題5分，共40分）1、2007

19、年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。求：（1）假設等風險證券的市場利率為8%，計算該債券的實際年利率和全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設等風險證券的市場利率為10%，計算2007年7月1日該債券的價值。（3）假設等風險證券的市場利率12%，2008年7月1日該債券的市價是85元，試問該債券當時是否值得購買？（4）某投資者2009年7月1日以97元購入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？答（1）債券實際年利率（18/2）218.16每次發(fā)放的利息100×8/24（元）利息現(xiàn)值4/（14）4/（18）4/（112）4/（

20、116）4/（120）4/（124）3.8463.7043.5713.4483.3333.22621.13（元）（2）債券價值4×（P/A，5，6）100×（P/S，5，6）20.3074.6294.92（元）（3）2008年7月1日債券價值4×（P/A，6，4）100×（P/S，6，4）13.8679.2193.07（元）該債券應該購買。（4）4×（P/S，i/2，1）104×（P/S，i/2，2）97i12時：4×（P/S，6，1）104×（P/S，6，2）3.7792.5696.33i10時：4×（

21、P/S，5，1）104×（P/S，5，2）3.8194.3398.14利用內插法：（i10）/（1210）（98.1497）/（98.1496.33）解得，i11.262、C公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10，于每年12月31日付息，到期時一次還本。要求：答(l)發(fā)行價=100*( P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5)=100*3.8897+1000*0.6499=388.97十649.90=1038.87(元)(2)用9%和8%試誤法求解:V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4)=100*3.2397+

22、1000*0.7084=1032.37(元)V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4)=100*3.3121+1000*0.7350=1066.21(元)插補法求解:(3)900=1100/( l+ i)1+i=1100/900=1.2222跌價后到期收益率=22.22%（4）現(xiàn)金流入期望值=550=550變化系數(shù)=550/550=1要求收益率K=無風險收益率+風險附加=無風險收益率+風險報酬率×變化系數(shù)=8%+0.15×1=23%債券價值V=550/（1+23%）=447.15元3、一個抵押貸款組合如下：貸款貸款金額（$）貸款利率(%)剩余期

23、限（月）1215,0006.752002185,0007.751853125,0007.251924100,0007.002105200,0006.50180總計825,000試計算（1）加權平均貸款利率；（2）加權平均貸款期限。貸款貸款金額（$）比重（%）貸款利率(%)剩余期限（月）WAC(%)WAM1215,00026.066.752001.759152.122185,00022.427.751851.737941.483125,00015.157.251921.098529.094100,00012.127.002100.848525.455200,00024.246.501801.57

24、5843.64總計825,000100.007.02191.79WAC=7.02% ， WAM=1924、假設某種資產(chǎn)支持證券的結構如下：優(yōu)先級$220,000,000次級1$50,000,000次級2$30,000,000基礎擔保品價值為$320,000,000。次級2作為第一損失的債券類別。（1）這種結構中的超額抵押價值是多少？（2）如果違約損失為$15,000,000 ，則各個類別的債券分別損失金額是多少？（3）如果違約損失為$35,000,000 ，則各個類別的債券分別損失金額是多少？（4）如果違約損失為$85,000,000 ，則各個類別的債券分別損失金額是多少？（5）如果違約損失為

25、$110,000,000 ，則各個類別的債券分別損失金額是多少？4、（1）超額抵押價值=320,000,000（220,000,00050,000,00030,000,000）=20,000,000 （2）損失被超額抵押吸收。各個類別的債券都不會損失。 總損失（$）優(yōu)先級次級1次級2(3) 35百萬0015百萬(4) 85百萬035百萬30百萬(5) 110百萬10百萬50百萬30百萬5、一家保險公司必須在1年后向客戶支付1000萬元且在5年后支付4000萬元。該公司的收益率先在2%時是平的。（1）如果該公司想向客戶全部資助和免疫債務，一次發(fā)行零息債券，它必須購買什么樣久期的債券？（2）那種零

26、息債券的面值和市場價值是什么樣的？、tCFPV(CF)權重(w)w*t1109.090.7860.786242.480.2141.07011.571.01.856(1) D=1.856年=零息票債券要求的期限。(2) 零息票債券的市場價值一定為1157萬元，與債務的市場價值相等。因此，面值一定為1157×(1.10)1.856=1381萬元。6、某銀行交易員在某交易日快結束時持有5年期公司債券面值100萬元，票面利率為6.9%（半年支付），價格為平價。該債券流動性很差，因此出售該債券會遭受很大的損失。而隔夜持有該債券也有很大風險，因為市場利率上升可能性比較大，該銀行交易員賣空流動性很

27、強的國債來對沖風險。具體情況是，市場中有下面的債券：10年期，利率為8%，價格P=1109（面值1000元）3年期，利率為6.3%，價格P=1008.1（面值1000元）6、計算步驟：第一，計算被避險債券的修正久期第二，計算賣空債券的修正久期第三，計算避險系數(shù)問題（1）：對于5年期公司債券而言，票面利率6.9%(半年支付)，平價交易。因此y=6.9%，修正久期D*=4.1688對于10年期國債而言，票面利率8%，價格1109，因此y=6.5%，修正久期D*=7.005對于3年期國債而言，票面利率6.3%，價格1008.1，因此y=6%，修正久期D*=2.7設10年期國債賣空數(shù)量為N10，需滿足：7.005×N10 =100萬×4.1688N10=593861.5設3年期國債賣空數(shù)量為N3，需滿足：2.7×N3 =1