中國水務(wù)上市公司資本運營模式分析

1、中國水務(wù)上市公司資本運營模式分析光大證券研究所鄧紅梅資本運營是指通過貨幣化的資產(chǎn)為主要對象的購買、出售、轉(zhuǎn)讓、兼 并、托管等活動，實現(xiàn)資源重新配置，以達到企業(yè)利益的最大化利潤最大 化、擴大市場占有率、降低風(fēng)險等。資本運營是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，企業(yè)通過運用資本杠桿，可以在最短的 時間，以最小的成本，實現(xiàn)快速擴張。目前，國內(nèi)以城市供水、排水、污水處理等為主業(yè)的水務(wù)上市公司共8 家，另外，首創(chuàng)股份、清華紫光等個股也有部分相關(guān)業(yè)務(wù)。近年來，隨著水務(wù)改革和水務(wù)市場化，水務(wù)上市公司不同程度地利用 資本運營實行經(jīng)營擴張和產(chǎn)業(yè)擴張?？傮w而言，水務(wù)上市公司資本運營主要采取以下模式一擴張型資產(chǎn)股權(quán)收購這是水務(wù)上市公司

2、最常用的資本運營模式之一。又可分為兩種類型一是收購與原有主業(yè)相同、相近或有較強產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián) 性的資產(chǎn)，實現(xiàn)經(jīng)營擴張。如南海發(fā)展 2000 年末收購南海市第二水廠；二是收購與主業(yè)關(guān)聯(lián)性 不大的資產(chǎn)，實行產(chǎn)業(yè)擴張，即通常所說的經(jīng)營多元化。如武漢控股 2002 年改變募集資金投向，投資武漢三鎮(zhèn)基建發(fā)展有限公司，進軍房地產(chǎn)業(yè)合資或聯(lián)營組建子公司有時公司在實現(xiàn)戰(zhàn)略擴張時，本身缺乏某些必 要的資源，或為了分散風(fēng)險的需要，往往會采取這種形式。這種資本運營的模式也被眾多水務(wù)企業(yè)采用，如錢江水利 2001 年 10 月同北京東方華夏投資有限責(zé)任公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立錢江硅谷控股有限責(zé) 任公司。公司聯(lián)合或合并也屬于這一類。

3、二調(diào)整型 資產(chǎn)股權(quán)置換公司為了使資源獲得最佳配置，而將部分資產(chǎn)與其他公 司進行交換。創(chuàng)業(yè)環(huán)保 2000 年在天津市政介入后，將其原有的全部化工業(yè)務(wù)、資 產(chǎn)及負債轉(zhuǎn)至渤化集團，并置入 16 個天津市外埠車輛進津收費站、中環(huán) 線東南半環(huán)和污水處理相關(guān)的資產(chǎn)公司，從而高起點地全面進軍環(huán)保領(lǐng)域， 是一個較為成功的資產(chǎn)置換的例子。資產(chǎn)剝離通常是企業(yè)為增強獲利能力，將部分盈利較差資產(chǎn)出售給其 他經(jīng)濟主體；有時公司為實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也會將部分盈利資產(chǎn)從公司中剝 離。資產(chǎn)剝離可以獨立進行，也可能是其他資本運營模式如資產(chǎn)置換的一 部分。債權(quán)股權(quán)置換企業(yè)將對某一經(jīng)濟主體的債權(quán)與其擁有的其他經(jīng)濟 主體債權(quán)進行置換。如

4、環(huán)保股份 6007302001 年底將對沈陽市建委的 487 億應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為 沈陽污水處理運營管理公司股權(quán)，以緩解長期困擾公司的應(yīng)收賬款難以回 收的問題。三控制權(quán)變更型股權(quán)無償劃撥國有股無償劃撥是當(dāng)前證券市場上公司重組的一種常 見方式，其目的通常是為了調(diào)整和理順國有資本運營體系，或是利用優(yōu)勢 企業(yè)的管理經(jīng)驗來重振處于經(jīng)營困境的上市公司。如上海城建投資總公司將持有的凌橋股份國有股無償劃撥給申通集 團，天津渤海化工集團將所持創(chuàng)業(yè)環(huán)保國家股無償轉(zhuǎn)讓給天津市政投資公 司等。資產(chǎn)股權(quán)托管通常是在資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)未獲批前，或大股東為上市公司增加 一部分托管收益，而將部分資產(chǎn)股權(quán)委托上市公司經(jīng)營。如凌橋股份在國家股劃轉(zhuǎn)未獲批前，國有股暫由申通集團托管經(jīng)營。股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓這種形式在市場上也是普遍存在的，其目的往往是為了 引入戰(zhàn)略合作者，或進行