電大現(xiàn)代貨幣金融學(xué)說作業(yè)全套難得匯總版本望大家珍惜

1、結(jié)合二戰(zhàn)后到20世紀70年代美國等西方國家經(jīng)濟發(fā)展，對凱恩斯主義的經(jīng)濟政策主張進行全面評價凱恩斯主義路線無非是專門針對經(jīng)濟危機而制定。根據(jù)馬克思對經(jīng)濟危機的分析，其原因首先是生產(chǎn)力擴張，而同時作為消費者存在的工人因為遭到剝削而購買力不足，因此無法購買自己生產(chǎn)的產(chǎn)品。兩重原因?qū)е峦顿Y利潤率下降，使得資本不再投資生產(chǎn)。而一旦投資停止，惡性循環(huán)就開始了。相對而言，凱恩斯沒有分析到這個層次，他認為經(jīng)濟危機就是因為購買力不足，導(dǎo)致資本不能周轉(zhuǎn)。這個解釋當然比較容易理解，但明顯是缺乏說服力的，因為在經(jīng)濟危機的時候資本家敢于銷毀商品，說明他們遠沒有山窮水盡。不過不管怎樣，凱恩斯既然分析到了這個層次，對策自然

2、就產(chǎn)生了，那就是國家通過赤字政策減少失業(yè)，拉動整個經(jīng)濟。同時通過工程營建，本身也能拉動經(jīng)濟發(fā)展。就好比那個著名的說法，找100個人挖坑，再找100個人把坑填上，則挖坑者（國家雇傭）和生產(chǎn)各種勞動工具的工廠都開工了。盡管只是做了無用功，但經(jīng)濟卻被拉動。凱恩斯的辦法確實緩解了經(jīng)濟危機，但如果我們回到馬克思的分析上就可以知道，凱恩斯主義不可能長遠，因為它沒有解決根本問題。到了70年代凱恩斯主義的病癥總爆發(fā)了，首先，國家的赤字政策最終導(dǎo)致流通的貨幣量遠遠高于實際生產(chǎn)力，于是資本主義進入沒有窮盡的通脹。同時，馬克思的分析再次應(yīng)驗了，用西德總理施密特的話說：“我們把馬牽到水邊，但它們卻不去飲水。”這句話是

3、指資本在國家按照凱恩斯主義給它們大開綠燈之后依然不肯進行投資。凱恩斯主義還有一個更加負面的后果，隨著通脹的不斷繼續(xù)，資本顯然會不斷縮水，因此各種金融市場被紛紛發(fā)明出來，通過錢生錢來使資本保值，但這無疑會極大地破壞實際的生產(chǎn)。凱恩斯主義在1948年以后，在西方取得了非常優(yōu)異的成績，采用凱恩斯主義的國家高速發(fā)展，以至于人們幾乎都相信經(jīng)濟危機已經(jīng)成為了過去。但是馬克思陰魂不散，70 年代以后，以石油價格上漲為起點，導(dǎo)致利潤率迅速下降，于是滯脹來臨了，凱恩斯政策下的通脹不斷繼續(xù)，而不能獲得足夠利潤回報的資本依然不肯進行投資（和經(jīng)典經(jīng)濟危機時一樣）。加上因為越戰(zhàn)而不斷惡化的美國經(jīng)濟 ，美元信譽下降，最終

4、布雷頓森林體系崩潰。到80年代，世界經(jīng)濟都依然沒有恢復(fù)，只是到了90年代，長期的衰退終于結(jié)束了，同時，新技術(shù)革命使得資本的利潤再次大幅上升，于是到今天止經(jīng)濟又一次急劇擴張了20年左右。凱恩斯主義一定程度上解決了陷入大經(jīng)濟危機的西方，但是其治標不治本，不能根本解決問題。而且凱恩斯主義作為資本主義對付經(jīng)濟危機的最后法寶，目前也是唯一法寶（馬克思主義不可能被采用），從來就沒有真正被放棄（比如這次美國的救世方案，其中凱恩斯主義影子最明顯的就是給中產(chǎn)階級免稅）。因此它的某些負面效應(yīng)一直在慢慢積累。 1965-1966年的越戰(zhàn)升級和利率上升 1 對銀行而言，越戰(zhàn)升級和利率上升的優(yōu)點 （1）滿足不

5、同客戶群體的需要，有利于拓展銀行房貸業(yè)務(wù)，刺激潛在住房需求者的消費需求。固定利率房貸利率固定不變、每月還款額固定，消費者可以根據(jù)自己的收入情況較為準確地判斷自己的支付能力，避免了浮動利率下每月還款的不確定性帶來的對自身支付能力的擔心，誘導(dǎo)消費者放心大膽地決策，在沒有積蓄可隨時支付的情況下，提前享受舒適住房而不用擔心支付困難。在浮動利率下，由于隨著利率的提高，每月的還款數(shù)額也上升，對未來利率會上升到什么程度，借款人不能做出準確的預(yù)期。由于每月的還款數(shù)可能超出借款人的支付能力，借款人的這種憂慮可能導(dǎo)致其放棄貸款，推遲消費。 （2）有效減輕按揭客戶大量的提前還款的壓力。這個原因?qū)︺y行來說更為現(xiàn)實和迫

6、切，因為央行對房貸加息后，消費者出于減少房貸支出的考慮，紛紛提前還貸，而這種提前還貸的數(shù)量之大，遠遠超過了銀行的想象。以全國房產(chǎn)熱點城市上海來看，2005年房產(chǎn)按揭貸款新增額在整個貸款中所占的比重也從2004年76%的高位降低至2005年的45%左右。這種情況下，銀行推出固定利率住房貸款，很大程度是希望這種新型產(chǎn)品可以規(guī)避央行的加息風(fēng)險，重新提升“萎靡不振”的個人按揭貸款市場。 （3）降低銀行承擔的信用風(fēng)險。相對浮動利率而言，固定利率房貸違約風(fēng)險較少。浮動利率房貸在開始時利率比固定利率房貸的利率低，隨著時間的推延利率會提高，這會誘導(dǎo)沒有足夠支付能力的消費者不顧今后的承受能力使用浮動利率貸款。在

7、利率低時尚可按約歸還本息，但是，如果利率不斷上升，借款人每月須還的數(shù)額增加很大，而借款人事先并沒有做好充分的準備，一旦超出借款人的還款能力，將導(dǎo)致借款人無法支付貸款本息。即使有些借款人是短期的支付困難，但拖欠一旦形成，就容易產(chǎn)生接二連三的拖欠，產(chǎn)生賴賬的念頭，最后無力歸還債務(wù)，增加了銀行承擔的信用風(fēng)險。固定利率房貸由于利率固定，每月還款額固定，借款人在決策時就能較為準確地確定自己能承受多大的債務(wù)，在承受債務(wù)期間準確地安排房貸支出。同時有利于樹立銀行“鐵算盤”的觀念，避免產(chǎn)生賴賬心理。因此，針對我國居民征信體系尚不健全，借款人資格審查不夠嚴格以及放貸條件比較寬松的現(xiàn)狀，固定利率放貸業(yè)務(wù)有利于降低

8、違約率，減少銀行賬面的不良貸款率。  （4）穩(wěn)定銀行收益。銀行通過承擔利率風(fēng)險換來了違約風(fēng)險的減少，增加了收益。在固定利率房貸業(yè)務(wù)中，利率風(fēng)險由借款人轉(zhuǎn)嫁到銀行，銀行憑借其經(jīng)營風(fēng)險的優(yōu)勢，經(jīng)營應(yīng)由借款人承擔的利率風(fēng)險，擴大了銀行的業(yè)務(wù)范圍。借款人將利率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行，須向銀行交納“保險費”，即讓銀行將固定利率確定在一個較浮動利率高的水平，從而增加銀行的收益。固定利率房貸的利率在開始時較浮動利率房貸的利率水平高，如果貸款發(fā)放一段時間后利率水平下降，則借款人可能提前還貸。因為銀行已經(jīng)收取了一段時間的高利息，再加上借款人的違約金及手續(xù)費，相對浮動利率而言，銀行賺得多。如果貸款發(fā)放后利率上升

9、，只要上升幅度在銀行控制和預(yù)期之內(nèi)，就不會造成銀行虧損。 （5）固定利率可以降低信貸管理成本。在浮動利率條件下，由于目前利率變動較頻繁，使得購房者的還貸額度需要不斷調(diào)整，這勢必會增加銀行的管理手續(xù)，操作繁瑣，從而增加貸款管理成本。而固定利率可以有效地減少銀行貸款管理手續(xù)。在固定期內(nèi)，不必因金融市場信貸利率的變化而調(diào)整還貸額度，從而降低了信貸管理成本。 2 對購房者而言，越戰(zhàn)升級和利率上升的優(yōu)點 （1）不承擔利率風(fēng)險。固定利率房貸為購房者提供了一種風(fēng)險管理手段，將購房者承擔的利率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行。合同一旦鑒定，無論市場利率怎樣變化，借款人仍按簽約時的利率支付利息，不用關(guān)心市場利率的變化以

10、調(diào)整自己的收支計劃，不用憂慮市場利率上升時還款壓力增大造成支付困難，影響其他業(yè)務(wù)的正常開展，給借款人帶來了時間精力的節(jié)約和精神的放松，避免了浮動利率下，利率快速上升時，借款人利息支出迅速增加以及可能因無法按期歸還貸款本息而產(chǎn)生的精神壓力和其它業(yè)務(wù)中斷造成的損失。 （2）固定利率房貸賦予借款人更多的選擇品種。預(yù)期通貨膨脹率增加，經(jīng)濟增長，則選擇固定利率貸款。預(yù)期通貨膨脹率降低，經(jīng)濟發(fā)展放慢，選擇浮動利率貸款。這樣借款人得到更多實惠。如果借款人無法預(yù)測長期利率，采用固定利率是一種穩(wěn)妥的方法。 對社會和國家政府而言，固定利率房貸具有如下優(yōu)點： （1）固定利率抵押貸款更有利于貨幣政策對住房市場的微調(diào)。

11、對于浮動利率抵押貸款來說，當房價過快上漲以致于央行要通過提高利率來調(diào)整時，不僅新發(fā)生的貸款利率上調(diào)，而且已經(jīng)發(fā)生的存量貸款的利率也會上調(diào)。存量貸款利率的變動顯然不會對新房的價格上漲產(chǎn)生影響，而只會加重借款人負擔，并提高貸款的信用風(fēng)險。只有在不對存量貸款產(chǎn)生影響、只對新增貸款發(fā)生“邊際”作用時，貨幣政策才能自如實施。滿足這種條件的就是固定利率抵押貸款。 （2）可以突破目前房貸業(yè)務(wù)低迷的困境，為該業(yè)務(wù)注入新的活力。根據(jù)央行發(fā)布的2005年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2005 年第二季度, 個人住房貸款月增額明顯減少，5月份新增144.89 億元,比2004

12、60;年同期減少159.37 億元,是2003年3月以來個人住房貸款當月新增最小值。6月末, 個人住房貸款余額達1.74 萬億元, 增25.59%, 同比回落16.38 個百分點。造成房貸下降就是因為儲戶對未來房貸利率有加息的預(yù)期所致。自央行多次加息以來, 選擇提前還貸的購房者日漸增多, 使得銀行業(yè)務(wù)量巨增而不堪重負。而自光大銀行2006年1月5日推出固定利率房貸業(yè)務(wù)以后，定息房貸業(yè)務(wù)申請量突增，至2007年8月，光大銀行已發(fā)放固定利率貸款7000多筆，金額超過33億元。招行、建行、農(nóng)行等銀行的數(shù)據(jù)也顯示出定息房貸

13、新增量均呈迅速增長態(tài)勢。前后數(shù)據(jù)的反差充分顯示了固定利率房貸在利率加息周期內(nèi)的優(yōu)勢。 3 對銀行而言，越戰(zhàn)升級和利率上升的不利之處 （1）銀行面臨的利率風(fēng)險增加。利率上升時，銀行吸收存款支付較高的利率，而發(fā)放的貸款仍按事先約定的利率收取利息，導(dǎo)致銀行資金收益不能抵補資金成本或不能產(chǎn)生足夠利差而虧損。在利率下降時，借款人可能出售他們的住房或重新融資。固定利率是銀行預(yù)測的，預(yù)測的利率由真實利率、風(fēng)險補償和通貨膨脹率三部分組成。未來其中之一變化，都將引起銀行的損失。最重要的是未來通貨膨脹率。由于未來通貨膨脹率具有不確定性，對其預(yù)測較為困難。雖然利率在產(chǎn)業(yè)周期擴張階段上升，在經(jīng)濟衰退時期下降

14、，但影響利率的因素很多，有時一種因素起主要作用，而有時另一因素起主要作用。在西方國家，利率預(yù)測是一個由來已久的職業(yè)，但即使是最優(yōu)秀的利率預(yù)測人員作出的預(yù)測也常與實際南轅北轍。 （2）我國目前還不具備分散利率變動風(fēng)險的衍生產(chǎn)品。國外金融市場比較發(fā)達，有各種配套金融產(chǎn)品來幫助銀行和客戶鎖定風(fēng)險，如利率掉期、利率互換、利率期權(quán)、利率遠期等。商業(yè)銀行向客戶提供固定利率房貸的同時，可以通過利率互換等方式來鎖定風(fēng)險。但我國目前還沒有這些衍生產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化也僅僅是剛剛起步。另外，我國商業(yè)銀行內(nèi)部具備衍生產(chǎn)品市場操作的專業(yè)人才極其缺乏，許多銀行從業(yè)人員對衍生產(chǎn)品的概念依然模糊。銀行一旦提供固定利率產(chǎn)品將意味

15、著很大程度上要依靠自身來承擔風(fēng)險。如果預(yù)期未來長期內(nèi)利率變動較大的話，則固定利率產(chǎn)品的收益波動率將會大大提高，從而給銀行和客戶都帶來較大的風(fēng)險。凱恩斯的貨幣金融學(xué)說、新劍橋?qū)W派的貨幣金融學(xué)說、新古典綜合派的貨幣金融學(xué)說和新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)派的貸幣金融理論的主要內(nèi)容 貨幣需求理論： 凱恩斯認為，貨幣需求的動機與構(gòu)成：交易動機、預(yù)防動機、投機動機。新劍橋派認為，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，僅這三種動機不能說明全部現(xiàn)實狀況，于是提出了貨幣需求的七動機說：產(chǎn)出流量動機、貨幣工資動機、金融流量動機、預(yù)防和投機動機、還款和資本融資動機、彌補通貨膨脹損失的動機、政府需求擴張動機。新古典綜合派提出的鮑莫爾模型、

16、惠倫模型和托賓模型發(fā)展了凱恩斯的貨幣需求理論，鮑莫爾模型、惠倫模型分別修正了凱恩斯關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求取決于收入而與利率無關(guān)的觀點，模型論證了利率變化通過影響持幣成本作用于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求，并分別求證了兩種貨幣需求的利率彈性；托賓模型發(fā)展了凱恩斯投機性貨幣需求理論，認為在對未來預(yù)計不確定存在的情況下，人們?yōu)榱诉_到總效用最大化，會隨著利率的變動調(diào)整自己的資產(chǎn)組合行為，從而導(dǎo)致投機性貨幣需求的變動，所以利率和未來的不確定對于投機性貨幣需求具有同等的重要性。新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)派是以不完全競爭、不完善市場、不對稱信息和相對價格的粘性為基本理論，堅持“非市場出清”這個最重要的

17、假設(shè)，認為在貨幣非中性的情況下，政府的經(jīng)濟政策能夠影響就業(yè)和產(chǎn)量，市場的失效需要政府干預(yù)來發(fā)揮積極作用。貨幣供給理論：外生貨幣論：凱恩斯認為貨幣供應(yīng)由中央銀行控制的外生變量，它影響經(jīng)濟運行，卻不受經(jīng)濟運行的影響。因為金幣的生產(chǎn)無利可得，紙幣不能為私人生產(chǎn)。新劍橋?qū)W派不完全贊成凱恩斯的外生貨幣供給理論，他們認為中央銀行在經(jīng)濟周期的不同時期，往往只能被動地適應(yīng)公眾的貨幣需求，難以自主地決定貨幣供給量。在貨幣供給的控制上，他們認為中央銀行能夠控制貨幣供給量，但是，其效果卻沒有凱恩斯所說的那樣好。因為銀行體系會規(guī)避中央銀行的控制；中央銀行的控制存在著漏洞；還有它增加貨幣供給的能力比減少貨幣供給強。新古

18、典綜合派在復(fù)雜乘數(shù)模型的基礎(chǔ)上，提出了不同于凱恩斯外生貨幣供應(yīng)論的內(nèi)生貨幣供應(yīng)論，他們認為貨幣供應(yīng)量是由經(jīng)濟體系內(nèi)諸多變量決定并影響經(jīng)濟運行的內(nèi)生變量，貨幣供應(yīng)的多少是由中央銀行、金融機構(gòu)、企業(yè)和公眾的行為共同決定的，中央銀行對貨幣的控制是相對的。利率理論：凱恩斯認為貨幣是最靈活的流動資產(chǎn)，要使人們放棄對貨幣的靈活偏好就必須給與報酬，這報酬的貨幣形態(tài)就是利息。利息形成于人們?nèi)〉秘泿攀杖牒笏鞯膬煞N選擇：一是時間偏好的選擇，即現(xiàn)有貨幣收入的多少用于現(xiàn)在，多少用于將來；二是流動性偏好的選擇，即以何種方式保有暫時不用的貨幣收入。在凱恩斯看來，利息不是等待的報酬，而是不儲錢的報酬，即放棄靈活性偏好的報

19、酬。新劍橋?qū)W派的利率理論沒有完全遵循凱恩斯的路線，而是在傳統(tǒng)利率理論和凱恩斯利率理論比較分析的基礎(chǔ)上，提出借貸資金理論。認為傳統(tǒng)理論把利率的決定因素局限于實物市場，而認為利率高低與貨幣無關(guān)的觀點是不對的，凱恩斯否定市場因素的觀點也是片面的，所以要將實物因素，貨幣因素，存量流量結(jié)合起來，分析利率的決定與變動。新古典綜合派批判地吸收了凱恩斯貨幣供求決定論和新劍橋?qū)W派的借貸資金論，又加入了國民收入這一因素，把國民收入放到貨幣市場與商品市場上，提出了著名的IS-LM曲線分析模型，從總體上說明利率是由儲蓄、投資、貨幣需求、貨幣供給等因素的交互作用，并在國民收入的配合下決定的，精致、樸素的IS-LM模型成

20、為現(xiàn)代西方經(jīng)濟學(xué)中占支配地位的利率決定理論。新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)派原則上同意原凱恩斯學(xué)派的利率作用理論，但又對其進行了修正與發(fā)展。他們認為，企業(yè)的投資資金主要有兩個來源：信貸和股票。在企業(yè)的全部資金中，通常只有較少的一部分是通過發(fā)行股票來籌集的，因此，企業(yè)的投資需求主要地表現(xiàn)為對貸款的需求。在這樣的市場中，利率機制與信貸配給機制同時發(fā)揮作用。通貨膨脹理論： 凱恩斯認為：在達到充分就業(yè)以前，資源，包括勞動力和其他生產(chǎn)要素還沒有充分利用，所以貨幣供給增加可以使產(chǎn)出增加，物價上漲的速度小于貨幣供給增加的速度，故為半通貨膨脹。實現(xiàn)充分就業(yè)之后才是真正的通貨膨脹。凱恩斯認為物價水平取決于工資和就業(yè)，貨幣量

21、要通過這兩者發(fā)揮作用。新劍橋?qū)W派對凱恩斯的解釋是，工資對物價的影響比就業(yè)更為重要。因為，產(chǎn)品的銷售價是成本加成決定的，工資是直接成本中的主要決定因素和變動因素。盡管，工資水平與歷史和制度因素有關(guān)，但是，它仍然有著上升的趨勢。通貨膨脹其直接原因是工資推動貨幣數(shù)量的增加。其深層次原因則是國民收入在工資利潤之間分配的不公平不合理。在通貨膨脹與經(jīng)濟增長關(guān)系問題上，新古典綜合派堅持適度的通貨膨脹有利于經(jīng)濟增長的觀點，他們認為適度的通貨膨脹能夠通過強制儲蓄擴大投資，來實現(xiàn)增加就業(yè)和促進經(jīng)濟增長的目標。儲蓄理論：在凱恩斯的理論中，投資與儲蓄的調(diào)節(jié)不是通過利率，而是通過收入的，從根本上說，投資對儲蓄有決定作用

22、。 收入=產(chǎn)品價值=消費+投資 ；儲蓄=收入-消費 ；收入=消費+儲蓄。故：儲蓄=投資。新古典綜合派提出的儲蓄生命周期論和經(jīng)濟增長理論在西方經(jīng)濟學(xué)界產(chǎn)生了較大的影響。儲蓄生命周期論將儲蓄與終生收入和個人的生命周期緊密聯(lián)系在一起，富有創(chuàng)見性的探討了影響個人儲蓄行為的各種因素，并相應(yīng)地提出了政策性建議。貨幣政策主張上的特點：凱恩斯的貨幣政策主張：1.實現(xiàn)充分就業(yè)需要以利率為杠桿，刺激有效需求，其方式是實行剛性的工資政策和膨脹性的貨幣政策。因為伸縮性的工資政策是無法操作的。2.貨幣政策的作用與其他政策的局限。凱恩斯認為貨幣供給量的增加，特別是在危機時期，會被流動性偏好吸收，所以要配之以赤字財政政策，

23、才能達到預(yù)期目的。新劍橋?qū)W派政策主張的特點：1.強調(diào)資本主義經(jīng)濟內(nèi)在的不穩(wěn)定性，其目標不是保持經(jīng)濟的均衡，而是改善經(jīng)濟的失調(diào)； 2.把社會政策放在首位，并注重財政政策，輕視貨幣政策。 在貨幣政策理論方面，新古典綜合派提出了多重目標論，利率中介指標論和貨幣政策資產(chǎn)傳導(dǎo)論。多重目標論認為，貨幣政策的最終目標應(yīng)該包括穩(wěn)定幣值，經(jīng)濟增長，充分就業(yè)和國際收支平衡，四大目標間存在著一定的矛盾和沖突，難以同時實現(xiàn)，這就要求中央銀行在實施貨幣政策時，或者統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)；或者視經(jīng)濟形勢的需要突出重點，權(quán)衡主次，這便是相機抉擇。利率中介指標論認為，中央銀行應(yīng)該也可以把利率作為貨幣政策的中介指標，因為利率是微觀

24、經(jīng)濟活動的重要調(diào)節(jié)器，是連接宏觀和微觀經(jīng)濟的紐帶，是衡量經(jīng)濟態(tài)勢的最佳指標。 新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)派在貨幣政策最終目標的選擇上，與老凱恩斯主義一樣，都主張應(yīng)該放在穩(wěn)定物價和實現(xiàn)經(jīng)濟增長上，特別是在市場長期非均衡的情況下，政府有必要運用貨幣政策，利用貨幣的非中性來影響實際變量，促進市場均衡和經(jīng)濟增長。而在貨幣政策中介指標的選取方面，新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)派主張中央銀行貸幣政策的中介指標不能僅僅盯住利率，還應(yīng)該把信貸配給量的增長率作為中介指標。你是合理預(yù)期學(xué)派的支持者嗎？合理預(yù)期學(xué)派對貨幣中性的觀點：貨幣中性論是合理預(yù)期學(xué)派貨幣金融理論的核心與基點。他們認為由于公眾的合理預(yù)期和防范性對策，貨幣量的變動將

25、對實際變量不發(fā)生作用。只有當貨幣數(shù)量突然而劇烈的變動才可能使人們的預(yù)期出現(xiàn)誤差，從而對失業(yè)率、產(chǎn)量和收入等實際變量產(chǎn)生暫時的影響，但公眾很快就能從各種信息中察覺出來，并迅速的調(diào)整預(yù)期，一旦人們作出合理預(yù)期，這種短暫的影響也將隨之消失。因此，從長遠來看，增發(fā)貨幣即使是突然和一次性的，其效應(yīng)仍將是中性的，從而在合理預(yù)期條件下，貨幣政策是無效的。合理預(yù)期學(xué)派對菲力普斯曲線的看法：合理預(yù)期學(xué)派認為，由于合理預(yù)期的存在，菲力普斯曲線甚至在短期內(nèi)也是不存在的。因為通貨膨脹一旦被人們預(yù)期，雇員在提出工資增長率就會加上預(yù)期的通貨膨脹率；而雇主也知道通貨膨脹將達到某一水平，他們的產(chǎn)品價格將與通貨膨脹率按比例的上

26、漲，從而同意雇員的要求。由于通貨膨脹發(fā)生后實際工資并不降低，雇主說就不會增雇工人，失業(yè)率在短期內(nèi)也不會了降，因此，充分預(yù)期到的通貨膨脹對就業(yè)的實際量不產(chǎn)生任何影響。如果政府長期實施通貨膨脹政策，在公眾的合理預(yù)期作用下，不但失業(yè)率不會下降，反而會加速通貨膨脹。合理預(yù)期學(xué)派的貨幣政策主張：合理預(yù)期學(xué)派認為，從總體上看，無論松的或緊的貨幣政策都是無效的。如果貨幣政策是按固定規(guī)則來實施的，或只是符合常規(guī)的，那么公眾就能對這些政策的實施及其后果掌握充分的信息，根據(jù)以往的經(jīng)驗，對政府將采取的政策作出判斷，擬定自己相應(yīng)的預(yù)防性對策，使這些政策失去效果。如果政府要實行的貨幣政策是突然和反常的，其效果不僅十分短

27、暫，而且公從上當受騙僅此一次，他們將保持高度的警覺和采用嚴密的防范措施，政府再次運用這種反常政策就不會生效，而只能自食反常政策的苦果。因此在存在合理預(yù)期的情況下，最明智的貨幣政策就是公開宣布一個固定不變的貨幣供應(yīng)增長率，長期堅持實行，取信于民，在這種方式下逐漸了降的通貨膨脹率，不會伴隨失業(yè)率的上升和生產(chǎn)的上降。預(yù)期理論在經(jīng)濟生活中的運用：預(yù)期理論在期貨市場中的運用很多。比如說大豆?jié)q停以后我們自然就推斷出未來近期還會漲，一個不斷上漲的趨勢我們也自然而然的就會預(yù)期價格近期還會繼續(xù)上漲，但是由于我們的外推法預(yù)期理論會大部分時間只運用到短期實際經(jīng)驗。而對長期信息和經(jīng)驗不是特別重視，所以就有可能出現(xiàn)系統(tǒng)

28、性的錯誤。比如說近期玉米在價格上漲過程中，10月10日有突然打跌停的過程，這樣在操作過程中如果是短線每日過夜單，那么就有可能導(dǎo)致個體的散戶投資者出現(xiàn)災(zāi)難性的后果。把近半財富都丟在了期貨市場。 這樣為了防止這種系統(tǒng)性的后果出現(xiàn)，我們的預(yù)期理論也就出現(xiàn)了進一步的發(fā)展，發(fā)展出了適應(yīng)性預(yù)期理論。也就是說一旦我們的預(yù)期和現(xiàn)實出現(xiàn)了錯誤的時候我們就要表現(xiàn)為修改預(yù)期以符合現(xiàn)實情況。以期貨市場為例，比如說我們以5日均線和5周均線組成的交易系統(tǒng)，以5周均線代表我們目前的預(yù)期情況，5日均線則代表現(xiàn)實價格情況對預(yù)期的反應(yīng)。 價格在5日均線又在5周均線以上表明市場支持我們的上漲預(yù)期。而當價格跌破5日均線又處在5周均線

29、之間的時候表明市場目前還在支持我們的上漲預(yù)期但是預(yù)期已經(jīng)沒有那么強勁。這個時候我們就需要調(diào)整預(yù)期。把當前的預(yù)期調(diào)整為價格正在調(diào)整，而把長遠的價格預(yù)期還是確定為上漲的預(yù)期。而我們調(diào)整預(yù)期的工具就是倉位控制，比如說價格處在5日和5周以上時我們的倉位是50%，而當下了5日均線同時又處在5周均線以上時我們就可以變?yōu)?0%的倉位。 可以說適應(yīng)性預(yù)期理論在期貨市場中運用的非常廣泛。在價格跌破5日均線的時候為什么會出現(xiàn)劇烈的波動，而當分時圖表中跌破均線的時候，一般的投機品種都會出現(xiàn)比較劇烈的波動，可以說和適應(yīng)性預(yù)期理論在期貨市場中自覺不自覺的運用有很大關(guān)系。美國次級貸款危機警醒中國目前，美國的次級抵押貸款危

30、機正在進一步地惡化并且波及歐洲、日本。8月初，美聯(lián)儲下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行增加了240億美元的臨時儲備，歐洲中央銀行先后向歐元區(qū)各銀行注資948億歐元和610億歐元，日本央行向貨幣市場投入1萬億日元。近日，美國道瓊斯指數(shù)受到“次貸”危機的影響也持續(xù)跳水，歐洲三大股市指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、恒生指數(shù)紛紛出現(xiàn)了暴跌行情。有統(tǒng)計稱，在短短48小時，世界各地央行已注資超過3200億美元緊急“救火”。這是自“9·1”事件以來國際上首次大規(guī)模地干預(yù)金融市場。所謂次級抵押貸款，是美國相對于“優(yōu)惠級”貸款而言的對中低信用度人士、窮人的購房貸款，一般不用首付，貸款利率較高，但還款違約率也較高。前幾年，美國人對

31、房地產(chǎn)市場普遍樂觀，房價不斷走高，加上低利率，導(dǎo)致次級房貸市場規(guī)模迅速膨脹。美國政府的數(shù)據(jù)顯示，從2003年到2005年，次級貸款占總抵押貸款的比例從不到10%上升到30%左右。然而，近一年來，美國住房價格逐漸回落，利率卻不斷上升，這使得“次貸”的借款人越來越難以按期償付貸款，一些貸款機構(gòu)、投資銀行、對沖基金紛紛出現(xiàn)巨額虧損，甚至倒閉。據(jù)美國按揭銀行家協(xié)會估計，2006年，有30%的“次貸”借款人無法及時償還貸款。新世紀金融公司、美國住宅抵押貸款投資公司相繼倒下，美國第五大投資銀行貝爾斯登旗下的兩只對沖基金幾乎完全蒸發(fā)，公司總裁已辭職。受此牽連，花旗集團、摩根大通銀行、美洲銀行、德意志銀行、摩

32、根士丹利也損失慘重。目前，許多人擔心的次貸危機向國際金融市場乃至商品市場擴散正在成為事實，8月份全球商品市場出現(xiàn)持續(xù)下跌，金屬、原油、農(nóng)產(chǎn)品等無一幸免。不過，也有分析家認為，美國的金融市場十分發(fā)達、成熟，具有各種對沖工具和風(fēng)險防范渠道，資產(chǎn)證券化雖然傳播了風(fēng)險，同時它也起到了分散風(fēng)險的作用。一些對沖基金也早已看空市場并建立了空頭頭寸，他們反過來還會成為危機的漁翁得利者。所以，“次貸”危機不會轉(zhuǎn)化成全球性的金融危機。美國的次貸危機卻給中國敲響了警鐘。我國少數(shù)商業(yè)銀行如中行、工行因為次貸危機蒙受了一些損失，但據(jù)稱影響不大。然而，這次危機提醒我們，國內(nèi)企業(yè)在進入境外高風(fēng)險行業(yè)時必須慎之又慎。據(jù)美國財

33、政部近日公布的一項研究指出，截止到2006年6月底，中國機構(gòu)購入美國按揭證券1075億美元，其中相當部分是次貸業(yè)務(wù)。中國擁有龐大的外匯儲備，必然會成為次貸業(yè)務(wù)極力促銷的對象，而次貸因為高回報，當然也是高風(fēng)險。日前，央行、匯金公司高層人士批評國內(nèi)此時購買美國次貸證券，等于是用中國的外匯儲備替美國人買單，為美國人承擔風(fēng)險。中國自身的房貸風(fēng)險也不容小覷。目前，國內(nèi)房價高企，房地產(chǎn)利潤空間巨大，對于商業(yè)銀行是致命的誘惑。各大銀行紛紛爭食房貸蛋糕。但與美國不同的是，國內(nèi)個人信用制度還不完善，銀行的風(fēng)險防范能力也很差，而且國內(nèi)的房地產(chǎn)抵押貸款全部由銀行提供，房貸風(fēng)險也由銀行獨家承擔。我們沒有建立次級抵押貸款市場，更不存在抵押貸款證券化，房貸風(fēng)險也就不能分散由眾多的投資者來分擔。在這樣的情況下，防范中國的房貸風(fēng)險該引起高層的重視了。目前，美國的次級抵押貸款危機正在進一步地惡化并且波及歐洲、日本。8月初，美聯(lián)儲下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行增加了240億美元的臨時儲備，歐洲中央銀行先后向歐元區(qū)各銀行注資948億歐元和610億歐元，日本央行向貨幣市場投入1萬億日元。近日，美國道瓊斯指數(shù)受到“次貸”危機的影響也持續(xù)跳水，歐洲三大股市指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)