2018金融碩士考研資料之金融衍生工具

1、實用標準文案2018金融碩士考研資料之金融衍生工具感謝凱程鄭老師對本文做出的重要貢獻金融衍生工具，又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎金融產(chǎn)品相對應的一個概念，指建立在基礎產(chǎn)品或基礎變量 之上，其價格隨基礎金融產(chǎn)品的價格(或數(shù)值)變動的派生金融產(chǎn)品。目前最主要的金融衍生工具有：遠期、期貨、期權和互換等。金融衍生產(chǎn)品具有以下幾個特點：1、零和博弈：即合約交易的雙方(在標準化合約中由于可以交易是不確定的)盈虧完全負相尖，并且凈損益 為零，因此稱“零和” .2、高杠桿性：衍生產(chǎn)品的交易采用保證金制度(margin)。即交易所需的最低資金 只需滿足基礎資產(chǎn)價值的某個百分比。保證金可以分為初始保證金(Init

2、ial margi n)，維持保證金(maintains margi n)，并且在交易 所交易時采取盯市制 度(marking to market)，如果交易過程中的保證金比例低于維持保 證金比例，那么將收到追加保證金通知 (margin call)，如果投資者沒有及時追加保證金，其將被強行平倉?？梢姡苌方灰拙哂懈唢L險高收益 的特點。金融衍生產(chǎn)品的作用有規(guī)避風險，價格發(fā)現(xiàn)，它是對沖資產(chǎn)風險的好方法。但是，任何事情有好的 一面也有壞的一面，風險規(guī)避了一定是有人去承擔了，衍生產(chǎn)品的高杠桿性就是將巨大的風險轉(zhuǎn)移給了愿意 承擔的人手中，這類交易者稱為投機者(Speculator )，而規(guī)避風險的一

3、方稱為套期保值者(hedger )，另 外一類交易者被稱為套利者(arbitrager )這三類交易者共同維護了金融衍生產(chǎn)品市場上述功能的發(fā)揮。1 、遠期遠期合約是一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等項內(nèi)容。2、期貨期貨與遠期十分相似，買賣雙方透過簽訂標準化合約，同意按指定的時間、價格與其 他交易條件，交收指定數(shù)量的現(xiàn)貨。期貨與遠期的區(qū)別有：1、標準化程度不同。遠期交易遵循“契約自由”的原則，合約中的相尖條 件如標的物的質(zhì)量、數(shù)量、交割地點和交割月份都是根據(jù)雙方的需要確定的。期貨合約則是標準化的

4、。期貨交 易所為各種標的物的期貨合約制訂了標準化的數(shù)量、質(zhì)量、交割地點、交割時間、交割方式、合約規(guī)模等條 款，只有價格是在成交時根據(jù)市場行情確定的。由于開展期貨交易的標的物畢竟有限，相尖條件又是固定 的，因此期貨合約滿足人們各種需要的能力雖然不如遠期合約，但標準化卻大大便利了期貨合約的訂立和轉(zhuǎn) 讓，使期貨合約具有極強的流動性，并因此吸引了眾多的交易者。2、交易場所不同。遠期交易并沒有固 定的場所，交易雙方各自尋找合適的對象，因而是一個無組織的效率較低的分散的市場。在金融遠期交易 中，銀行充當著重要角色。由于金融遠期合約交割較方便，標的物同質(zhì)性較好，因此很多銀行都提供重要 標的物的遠期買賣報價供

5、客戶選擇，從而有力推動了遠期交易的發(fā)展。期貨合約則在交易所內(nèi)交易，一般不 允許場外交易。交易所不僅為期貨交易提供了交易場所，而且還為期貨交易提供了許多嚴格的交易規(guī)則(如漲 跌停板制、最小價格波動幅度、報價方式、最大持倉限額、保證金制度等)，并為期貨交易提供信用擔保?？梢哉f期貨市場是一個有組織的、 有秩序的、統(tǒng)一的市場。3、違約風險不同。遠期合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保，一旦一方無力或不愿履約時，另一方就得蒙受損失。期貨合約的履行則由交易所或清算 公司提供擔保。交易雙方直接面對的都是交易所，即使一方違約，另一方也不會受到絲毫影響。交易所之 所以能提供這種擔保，主要是依靠完善的保證金制度和結(jié)

6、算會員之間的連帶無限清償責任來實現(xiàn)的。可以 說，期貨交易的違約風險幾乎為零。4、價格確定方式不同。遠期合約的交割價格是由交易雙方直接談判并 私下確定的。由于遠期交易沒有固定的場所，因此在確定價格時信息是不對稱的，遠期交易市場定價效率 很低。期貨交易的價格則是在交易所中由很多買者和賣者通過其經(jīng)紀人在場內(nèi)公開競價確定的，有尖價格的 信息較為充分、對稱，由此產(chǎn)生的期貨價格較為合理、統(tǒng)一，因此期貨市場的定價效率較高。5、履約方式不同。由于遠期合約是非標準化的，轉(zhuǎn)讓相當困難，并要征得對方同意（由于信用度不同），因 此絕大多數(shù)遠期合約只能通過到期實物交割來履行。而實物交割對雙方來說都是費時又費力的事。由于

7、期貨 合約是標準化的，期貨交易又在交易所內(nèi)，因此交易十分方便。當交易一方的目的（如投機、套期保值和套 利）達到時，他無須征得對方同意就可通過平倉來結(jié)清自己的頭寸并把履約權利和義務轉(zhuǎn)讓給第三方。在實 際中，絕大多數(shù)期貨合約都是通過平倉來了結(jié)的。6、合約雙方尖系不同。由于遠期合約的違約風險主要取 決于對方的信用度，因此簽約前必須對對方的信譽和實力等方面作充分的了解。而期貨合約的履行完全不取 決于對方而只取決于交易所或清算公司，因此可以對對方完全不了解。在期貨交易中，交易者甚至根本不知 道對方是誰，這就極大方便了期貨交易。7、結(jié)算方式不同。遠期合約簽訂后，只有到期才進行交割清算，其間均不進行結(jié)算。期

8、貨交易則是每天結(jié)算的。當同品種的期貨市場價格發(fā)生變動時，就會對所有該品種期貨合約的多頭和空頭產(chǎn)生浮動盈余或浮動虧損，并在當天 晚上就在其保證金賬戶體現(xiàn)出來。因此當市場價格朝自己有利的方向變動時，交易者不必等到到期就可逐步 實現(xiàn)盈利。當然，若市場價格朝自己不利的方向變動時，交易者在到期之前就得付出虧損的金額。3、期權期權（Option ），是一種選擇權，指是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量 的某種特定商品的權利。期權的持有者可以在該項期權規(guī)定的時間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣的權利，他 可以實施該權利，也可以放棄該權利，而期權的出賣者則只負有期權合約規(guī)定的義務。按期權的權利劃 分，

9、有看漲期權和看跌期權兩種類型?？礉q期權（Call Options ）是指期權的買方向期權的賣方支付一定數(shù) 額的權利金后，即擁有在期權合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價格向期權賣方買入一定數(shù)量的期權合約規(guī)定 的特定商品的權利，但不負有必須買進的義務。而期權賣方有義務在期權規(guī)定的有效期內(nèi)，應期權買方的 要求，以期權合約事先規(guī)定的價格賣出期權合約規(guī)定的特定商品。看跌期權（Put Options ）是指期權的 買方向期權的賣方支付一定數(shù)額的權利金后，即擁有在期權合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價格向期權賣方 賣出一定數(shù)量的期權合約規(guī)定的特定商品的權利，但不負有必須賣出的義務。而期權賣方有義務在期權規(guī)定 的有效

10、期內(nèi)，應期權買方的要求，以期權合約事先規(guī)定的價格買入期權合約規(guī)定的特定商品。按期權的交割時間劃分，有美式期權和歐式期權兩種類型。美式期權是指在期權合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時 候都可以行使權利。歐式期權是指在期權合約規(guī)定的到期日方可行使權利，期權的買方在合約到期日之前不能 行使權利。期權合約主要有三項要素：期權費、執(zhí)行價格和合約到期日。1、期權費。期權費是期權合約中唯一的變量，是期權的買方為獲取期權合約所賦予的權利而必須支付給賣方的費用。對于期權的 買方來說，期權費是其損失的最高限度。對于期權賣方來說，賣出期權即可得到一筆期權費收入，而不用立 即交割。2、執(zhí)行價格。執(zhí)行價格是指期權的買方行使權利時

11、事先規(guī)定的買賣價格。執(zhí)行價格確定后，在期權合約規(guī)定的期限內(nèi)，無論價格怎樣波動，只要期權的 買方要求執(zhí)行該期權，期權的賣方就必須以此價格履行義務。3、合約到期日。合約到期日是指期權合約必須履行的最后日期。影響期權價格的重要因素有：影響因素1、股票的市價（1）其他因素不變，隨著股票價格的上升，看漲期權的價值也增加；（2）其他因素不變，當股票價格上升時，看跌期權的價值下降。2 、執(zhí)行價格（1 ）看漲期權的執(zhí)行價格越高，其價值越小；（2）看跌期權的執(zhí)行價格越高，其價值越大。3、到期期限（1）美式期權來說，較長的到期時間，能增加看漲期權的價值。（2）歐式期權 來說，較長的時間不一定能增加期權價值。4 、

12、股票價格的波動率（1 ）股價的波動率增加會使期權價值增加；（2）期權的價值并不依賴股票價格的期望值，而是股票價格的變動性（方差）。這是期權估價的基本原理之一。5 、無風險利率利率對于期權價格的影響是比較復雜的。（D無風險利率越高，看漲期權的價格越高；（2）無風險利率越高，看跌期權的價格越低。6、期權有效期內(nèi)預計發(fā)放的紅利（1 ）看漲期權與預期紅利大小成反向變動；（2）看跌期權價 值與預期紅利大小成正向變動。期權和期貨的區(qū)別有：1、標的物不同。期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權交易的標的 物則是一種商品或期貨合約選擇權的買賣權利。2、投資者權利與義務的對稱性不同。期權是單向合約，期權的買方

13、在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權合約的權利，而不必 承擔義務；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不愿實際交割，則必 須在有效期內(nèi)對沖。3、履約保證不同。期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證 金，以表明他具有相應的履行期權合約的財力。4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。在期權交易中，買方要向賣方支付保險費，這是期權的價格，大約為交易商品或期貨合約價格的5%10%；期權合約可以流通，其保險費則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。在期貨交易中， 買賣雙方都要交納期貨合約面值5%-10%勺初始保證

14、金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。5、盈虧的特點不同。期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權的保險費；賣方的收益只是出 售期權的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。6、套期 保值的作用與效果不同。期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進行保 值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期 權也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么 按原價出售商品，要

15、么得到保險費也同樣保了值。4 、互換互換是當事人之間約定在合約有效期內(nèi)以事先約定的本金為基礎，依據(jù)利率、匯率、股指期數(shù)等變量相互交換現(xiàn)金流量的協(xié)議。主要類型有：1.利率互換：是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi) 根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根 據(jù)固定利率計算。2.貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。3.商品互換：是一種特殊類型的金融交易，交易雙方為了管理商品價格風險，同意交換與商品價格有尖的現(xiàn)金流。它包括固定價格及浮動價格的商 品價格互換和商品價格與利率的互換?；Q與其他衍生工具相比有著自身的優(yōu)勢：1 、互換交易集外匯市場、證券市場、短期貨幣市場