分析籌資流量提高籌資效益

1、分析籌資流量 提高籌資效益籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)資金 管理 中的重要一環(huán)， 注重企業(yè)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量分析， 對(duì) 提高企業(yè)籌資效益有重大意義。一、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入分析（一） 企業(yè)籌資的定性分析。企業(yè)籌資有負(fù)債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務(wù) 資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系， 即資本結(jié)構(gòu)。 企業(yè)籌資必須達(dá)到綜合資金 成本最小，同時(shí)將 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保 持在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)， 使企業(yè)價(jià)值最大化， 這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。 在實(shí)際中怎樣才能合理確定 負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)？1、從企業(yè)的銷售收入狀況確定：銷售收入穩(wěn)定且有上升趨勢(shì)的企業(yè)，可以提高負(fù)債比 重。因?yàn)槠髽I(yè)銷售收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，

2、現(xiàn)金流量可較好預(yù)計(jì)和掌握，即使企業(yè)籌 資較大， 也會(huì)因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、 獲利穩(wěn)定而能支付到期本息， 不會(huì)遇到較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 相反， 如果企業(yè)銷售收入時(shí)升時(shí)降， 則其現(xiàn)金的回流時(shí)間和數(shù)額也不穩(wěn)定， 企業(yè)的負(fù)債比重 應(yīng)當(dāng)?shù)托?。企業(yè)的銷售收入規(guī)模決定企業(yè)的負(fù)債臨界點(diǎn)。負(fù)債臨界點(diǎn)=銷售收入X息稅前利潤(rùn)率借款年利率。 企業(yè)負(fù)債籌資規(guī)模若超越這個(gè)臨界點(diǎn)， 不僅會(huì)陷入償債困境， 且可能導(dǎo) 致企業(yè)虧損和破產(chǎn)。2、從企業(yè) 財(cái)務(wù)管理 技術(shù)方面確定：長(zhǎng)期負(fù)債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率可以揭示企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的安全程度。通常情況下， 固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債的比率以 2：1 為安全

3、。只有企業(yè)固定資產(chǎn)全部投入正常營(yíng)運(yùn)的企業(yè)，才可 以在有限的時(shí)間內(nèi)維持 1：1 的比率關(guān)系。3、從所有者和經(jīng)營(yíng)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營(yíng)者不愿使企業(yè)的控制 權(quán)分落他人， 則盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。 相反， 如果企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者不太 愿意承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。4、從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，或具有壟斷性，銷售 收入和利潤(rùn)可能穩(wěn)定增長(zhǎng)， 其資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重可較高。 相反， 若企業(yè)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程 度強(qiáng)烈，企業(yè)利潤(rùn)有降低的態(tài)勢(shì)，應(yīng)考慮降低負(fù)債，以避免償債風(fēng)險(xiǎn)。5、從企業(yè)的信用等級(jí)方面確定。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)籌資時(shí)貸款機(jī)構(gòu)和信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的

4、態(tài)度 往往是決定因素。 一般來(lái)說(shuō)， 企業(yè)的信用等級(jí)決定了債權(quán)人的態(tài)度， 放企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù) 債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級(jí)為限。從以上籌資的定性分析中可概括出：（ 1 ）如果企業(yè)在新建或處于不穩(wěn)定和低水平發(fā)展 階段，為了避免還本付息對(duì)企業(yè)的壓力， 應(yīng)采取偏重所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)， 包括內(nèi)部籌資、 發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等。（ 2 ）企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券或借款 等負(fù)債籌資的方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，偏重于負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。（二） 企業(yè)籌資的定量分析。企業(yè)的資金需要量是企業(yè)籌資的數(shù)量依據(jù)。因而需要采用 一定的方法預(yù)測(cè)資金的需要量。 企業(yè)資金主要被占用在固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)上

5、， 所以在資金 需要量預(yù)測(cè)時(shí)， 應(yīng)分別加以測(cè)算。企業(yè)固定資產(chǎn)的資金需要量比較穩(wěn)定，較易把握。在企業(yè) 正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下，主要是對(duì)流動(dòng)資金需要量進(jìn)行測(cè)算。主要方法如下：1、 趨勢(shì)分析法。計(jì)算公式為：預(yù)測(cè)期資金需要量=基期資金量X（ 1+增長(zhǎng)速度）n.式中， n 為基期到預(yù)測(cè)期的期數(shù)，一般是年數(shù)。趨勢(shì)預(yù)測(cè)法必須滿足兩個(gè)前提條件：第一是假 定事物發(fā)展變化的趨勢(shì)已掌握， 并將持續(xù)到預(yù)測(cè)期； 第二是假定相關(guān)財(cái)務(wù)變量雖有變化， 但 不會(huì)改變這種趨勢(shì)。2、 銷售收入資金率法。公式為：計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃期銷售收入x（報(bào)告期資 金占用額占銷售收入的 %- 報(bào)告期資金其他來(lái)源占銷售收入的）。3、產(chǎn)值資金率

6、法。產(chǎn)值指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的以資金形式表現(xiàn)的產(chǎn)品總量。算式 為：計(jì)劃年度資金需要量 =計(jì)劃年度總產(chǎn)值x上年產(chǎn)值資金率x（ 1-計(jì)劃年度資金周轉(zhuǎn)加速 率）。式中，上年產(chǎn)值資金率 = （上年資金平均占用額 - 不合理資金占用額）上年實(shí)際 總產(chǎn)值 X 100 %。4、資金習(xí)性法。按資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系，分為不變資金和變動(dòng)資金，根據(jù)資金數(shù)量與產(chǎn)銷量關(guān)系的規(guī)律測(cè)算資金需要量。其數(shù)學(xué)模型為：y= a + bx.式中：y為資金需要量； a 為不變資金（即產(chǎn)銷量在一定范圍內(nèi)變動(dòng)，這部分資金保持不變）；b 為變動(dòng)資金（指隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而成同比例變動(dòng)的那部分資金）； X 為產(chǎn)銷量。資金習(xí)性法的關(guān)

7、 鍵是利用真實(shí)的 歷史 資料，正確區(qū)分不變資金和變動(dòng)資金。方法有：（1）高低點(diǎn)法。先根據(jù)歷史資料算出b= （最高資金占用額 -最低資金占用額）（最高產(chǎn)銷量-最低產(chǎn)銷量）；再分別把求出的b、報(bào)告期的x和y代人y = a + bx，求出a;最后根據(jù)計(jì)劃期產(chǎn)銷量 x及求出的a和b代人y= a + bx，算出計(jì)劃期資金需要量 y（2）回歸分析法。運(yùn)用最小二乘法原理，用回歸直線方程求出a和b，預(yù)測(cè)資金需要量?；貧w直線方程組：iy=n a+b3<y=a X+b 3<2先根據(jù)歷史資料列表，分別算出X、馬、汝y和2X2 , n為期數(shù)；其次把算出的X、容、乂y和2x2，以及期數(shù)n都代入回歸直線方程組

8、，解出a和b;最后把a(bǔ)和b的值，以及計(jì)劃期的產(chǎn)銷量 x代入模型y=a + bx，測(cè)算計(jì)劃期資金需要量 y.二、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出分析（一）降低企業(yè)籌資成本。資金成本指企業(yè)為籌措和使用一定量的資金而付出的代價(jià)。 這種代價(jià)包括兩部分： 一是用資費(fèi)用， 企業(yè)在使用資金過(guò)程中付出的代價(jià)， 如支付給 投資者 的報(bào)酬， 支付給債權(quán)人的利息； 二是籌資費(fèi)用， 企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲得一定量的資金而付 出的代價(jià)，如代銷 證券 的傭金、印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)和手續(xù)費(fèi)等。資金成本有絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)兩種表示法。相對(duì)數(shù)用資金成本率表示，資金成本率 = 用資費(fèi)用（籌資總額一籌 資費(fèi)用）X 100 %；絕對(duì)數(shù)指企業(yè)的籌資費(fèi)用

9、與用資費(fèi)用的總和。資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源， 擬定籌資方案， 進(jìn)行籌資決策的主要依據(jù)。 一個(gè)投資項(xiàng) 目的投資報(bào)酬率要高于其資金成本率， 該項(xiàng)目才是可行的， 否則是不可行的。 那么企業(yè)在籌 資過(guò)程中怎樣才能做到降低籌資成本？1 、以較低個(gè)別資金成本籌資。各種籌資方式的成本即個(gè)別資金成本，包括銀行借款、債券、優(yōu)先股、 普通股和保留盈余等各項(xiàng)個(gè)別資金成本。 計(jì)算個(gè)別資金成本，通常即用上述 資金成本率公式。 在應(yīng)用該公式計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)： 借款和公司債券的成本應(yīng)考慮扣稅因 素，即再乘以 （ 1 -所得稅率） ；普通股和保留盈余的資金成本率都要在公式之后乘以普通股 年增長(zhǎng)率。2、以最低綜合資金成本籌

10、資。企業(yè)從多種渠道、用多種方式進(jìn)行籌資時(shí)，必須計(jì)算企 業(yè)的綜合資金成本， 也叫加權(quán)平均資金成本。 它是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)， 對(duì) 各個(gè)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。公式為：Kw= IKjwj式中： Kw 指綜合資金成本； Kj 指第 j 種個(gè)別資金成本， Wj 指第 j 種個(gè)別資金占全部 資金的比重（權(quán)數(shù)）。計(jì)算方法：先分別算出各種資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）；其次將 各種資金的比重乘以相應(yīng)的個(gè)別資金成本； 再把它們的積相加， 得出綜合資金成本。 通過(guò)計(jì) 算，選擇綜合資金成本最低的籌資結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資。3、充分利用表外籌資，降低資金成本。表外籌資是指企業(yè)的籌資不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)直 接反映

11、， 而其形成的費(fèi)用及取得的經(jīng)營(yíng)成果卻在利潤(rùn)表中反映出來(lái)， 如經(jīng)營(yíng)性租賃籌資、 應(yīng) 收帳款籌資、 代銷商品和來(lái)料加工等。 表外籌資不涉及負(fù)債的增加， 不支付籌資費(fèi)用和用資 費(fèi)用，減少了企業(yè)的籌資成本。（二） 控制籌資風(fēng)險(xiǎn)。 籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因負(fù)債籌資而造成財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)控制 籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法：1、要充分認(rèn)識(shí)引起籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素：（1）資本供求的變化。資本 市場(chǎng) 供給寬松時(shí)，較易籌集資金；若資本市場(chǎng)供給較緊，籌集資金較難，這時(shí)要謹(jǐn)防風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。（2）利率水平的變化。應(yīng)注意因資金成本的升高而帶來(lái)的受益下降。（3 ）獲利能力的變化?；I資時(shí)應(yīng)堅(jiān)持資本受益率高于資本成本率的原則。（4 ）資本結(jié)構(gòu)的變化。

12、注意因資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)而引起的綜合資金成本升降。2、要合理權(quán)衡財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿利益指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠 桿給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益。 但是企業(yè)債務(wù)籌資的規(guī)模是有限制的， 應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在的 行業(yè)特征， 把籌資量控制在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率許可的范圍內(nèi)。 從國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家的 經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，行業(yè)的合理資產(chǎn)負(fù)債率上限：第一產(chǎn)業(yè)為20 左右，第二產(chǎn)業(yè)為 40 50 左右，第三產(chǎn)業(yè)為 60 70% 左右。若超越各該比率就是超負(fù)債。3、應(yīng)慎選籌資渠道和方法，有效回避籌資風(fēng)險(xiǎn)。不同渠道及方式的籌資成本和承擔(dān)風(fēng) 險(xiǎn)相差很大， 企業(yè)要根據(jù)自身實(shí)際挑選最適合企業(yè)發(fā)展的渠道和方式， 確定籌資規(guī)模、 期限 和還款方式等，回避籌資風(fēng)險(xiǎn)。