管理層持股與公司治理

1、管理層持股與公司治理筆者近來(lái)親身參與山東省XX集團(tuán)所屬設(shè)計(jì)院改制項(xiàng)目的整個(gè)過(guò)程，除一般 性改制實(shí)施方案和職工安置方案設(shè)計(jì)以外，筆者深切感受到改制企業(yè)股權(quán)設(shè)置模 式的問(wèn)題在整個(gè)改制項(xiàng)目中的重要性和復(fù)雜性，可以說(shuō)是牽一發(fā)而動(dòng)全身，耗費(fèi)了筆者和甲方高層領(lǐng)導(dǎo)最多的時(shí)間和精力。 在這里，筆者把這個(gè)案例做出總結(jié)和 梳理。項(xiàng)目背景：該設(shè)計(jì)院是XX集團(tuán)的權(quán)屬企業(yè)。九十年代中前期曾處于低谷，但 1998年 以來(lái)，隨著所在行業(yè)形勢(shì)的根本好轉(zhuǎn)以及新任領(lǐng)導(dǎo)的銳意進(jìn)取， 企業(yè)效益呈跳躍 式增長(zhǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近三年來(lái)，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入共增加 122%，凈利潤(rùn)共 增加50%，員工平均收入共增加141%。作為XX集團(tuán)的輔業(yè)

2、，經(jīng)山東省國(guó)資委批準(zhǔn)，在集團(tuán)的統(tǒng)一部署下，該設(shè)計(jì) 院在今年實(shí)行主輔分離輔業(yè)改制。經(jīng)問(wèn)卷調(diào)查顯示，90%的職工對(duì)改制是歡迎和 支持的，也愿意入股改制后企業(yè)，成為企業(yè)真正的主人。如此高的支持率是因?yàn)椋?1)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，領(lǐng)導(dǎo)有才能，有闖勁，有威信，員工對(duì)企業(yè)很有信心；2)因?yàn)閱T工這幾年收入比較高，再加上改制身份置換所得的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金， 員工在現(xiàn) 金購(gòu)股上不存在問(wèn)題。股權(quán)分配模式：因該設(shè)計(jì)院與XX集團(tuán)的主業(yè)關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)，XX集團(tuán)堅(jiān)持保留34%的國(guó)有 股份在改制后企業(yè)，所余66%股份由企業(yè)員工購(gòu)買(mǎi)，其中企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層占38%， 普通員工占28%。但難點(diǎn)是企業(yè)員工應(yīng)該采取什么樣的持股形式？該企業(yè)的特點(diǎn)

3、及對(duì)持股形式的影響:1、與制造型企業(yè)以資本為凝聚的特點(diǎn)不同，該企業(yè)作為勘察設(shè)計(jì)單位，屬知識(shí)密集型企業(yè)，是以人本（也就是“腦力”）為凝結(jié)的。在股權(quán)認(rèn)購(gòu)分配中應(yīng) 該加重知識(shí)因素，淡化工齡因素；其目的是體現(xiàn)企業(yè)尊重知識(shí)、 尊重人才的指導(dǎo) 思想，以股權(quán)激勵(lì)加大對(duì)企業(yè)科研技術(shù)人員的長(zhǎng)期激勵(lì)力度，并為企業(yè)走以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展目標(biāo)打好基礎(chǔ)。2、該企業(yè)的核心領(lǐng)導(dǎo)層是名副其實(shí)的企業(yè)靈魂，他們以自己對(duì)行業(yè)的敏銳判斷，扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)，有效的管理手段成功地帶領(lǐng)企業(yè)走出低谷， 一手營(yíng) 造了企業(yè)今天的大好形勢(shì)。可以說(shuō)，是否能將企業(yè)核心領(lǐng)導(dǎo)層的責(zé)任心和利益感 緊密地和企業(yè)發(fā)展聯(lián)系在一起是決定改制后企業(yè)成

4、敗的一個(gè)關(guān)鍵因素。所以，在股權(quán)認(rèn)購(gòu)分配中應(yīng)該實(shí)行經(jīng)營(yíng)層持大股， 管理層多持股的原則，其目的是在加大 對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層股權(quán)激勵(lì)力度的同時(shí)， 加深其對(duì)企業(yè)責(zé)任感，提高其關(guān)心企業(yè) 長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的積極性，并充分調(diào)動(dòng)其在企業(yè)利潤(rùn)形成過(guò)程中的能動(dòng)性與創(chuàng)造性。3、為體現(xiàn)知識(shí)密集型企業(yè)以人力資本為凝聚的特性，在股權(quán)管理中應(yīng)該實(shí) 行“人在股在，人走股留”的原則。企業(yè)的職工無(wú)論以何種原因離開(kāi)企業(yè)，均不 再具有持股資格，其所持股份應(yīng)該按照企業(yè)職工持股章程中的相應(yīng)條款做內(nèi)部轉(zhuǎn) 讓或回購(gòu)處理。4、為體現(xiàn)靈活持股、有效激勵(lì)的原則，在職工持股總額中應(yīng)該提留一部分 作為預(yù)留股份。預(yù)留股份主要有三大功用：1）用于新增職工購(gòu)買(mǎi)；提供

5、職工由于 職稱(chēng)或職務(wù)提升而需要增持的股份；2）以預(yù)留股份紅利回購(gòu)因職工離開(kāi)公司而轉(zhuǎn) 讓的股份以及因職工持股資格變化而減持的股份；3）用作激勵(lì)基金，獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)公司 有突出貢獻(xiàn)的職工等用途。5、為體現(xiàn)企業(yè)對(duì)全員職工為企業(yè)近幾年快速發(fā)展所做出貢獻(xiàn)的重視和承認(rèn), 并為保障改制企業(yè)的平穩(wěn)過(guò)渡，在股權(quán)認(rèn)購(gòu)分配中應(yīng)該實(shí)行盡量擴(kuò)大持股范圍的 原則，保證盡可能多的企業(yè)職工具有持股資格。6、因?yàn)槠髽I(yè)職工的知識(shí)層次比較高，信息面比較廣，善于獨(dú)立思考，所以整個(gè)股權(quán)設(shè)計(jì)過(guò)程務(wù)必做到公平和盡量透明，以免引起員工的反感或質(zhì)疑。理想的持股模式所必需具備的要素：根據(jù)以上對(duì)企業(yè)特點(diǎn)及其對(duì)持股方式影響的分析， 并綜合企業(yè)外部影響因素,

6、 最佳的持股模式必須很好地解決以下幾個(gè)問(wèn)題：1. 是否有利于形成有效的決策機(jī)制？是否有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者掌握實(shí)際的 決策權(quán)？2. 能否能得到大多數(shù)員工的支持和信任？3 .是否有利于形成適合設(shè)計(jì)院特點(diǎn)的股權(quán)管理制度？4 .是否有利于紅利分配？5. 是否有政策、法規(guī)障礙或隱患？6. 在運(yùn)行的過(guò)程中是否會(huì)引起工商、稅務(wù)上的麻煩？7 .是否可以在股東之間以及股東內(nèi)部形成有效的持股協(xié)議？比較可行的三種持股方式1.所有職工均在持股會(huì)，以持股會(huì)依托工會(huì)作為股東入股改制后企業(yè)。2 .經(jīng)營(yíng)層和部分中層干部和技術(shù)骨干成立投資公司入股新企業(yè)，所余職工 以職工持股會(huì)的形式入股新企業(yè)。3經(jīng)營(yíng)層和部分中層干部和技術(shù)骨干以自

7、然人身份入股新企業(yè)，所余職工 以職工持股會(huì)的形式入股新企業(yè)。注：雖然國(guó)家民政部、總工會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)關(guān)已經(jīng)明確工會(huì)不能作為企業(yè)的股東，而且新的持股會(huì)也已經(jīng) 不能獲得社團(tuán)法人登記，但在山東省的地方法規(guī)中，持股會(huì)依托工會(huì)的社團(tuán)法人資格成為企業(yè)的股東還是 可行的。以下就三種方式的利弊分別闡述：1所有職工均在持股會(huì)。優(yōu)點(diǎn)：（1）在本方案中，如果全部職工均在持股會(huì)持股，持股會(huì)理所當(dāng)然會(huì)成 為企業(yè)的第一大股東，可在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中發(fā)揮首要的角色，而 較少受 XX 集團(tuán)的牽制。 但如何讓持股會(huì)在企業(yè)管理中始終發(fā)揮正面 的作用需要精心設(shè)計(jì)。（2）職工持股會(huì)管理制度要依照山東省總工會(huì)的規(guī)定實(shí)施，有一整套嚴(yán) 格而且

8、嚴(yán)密的操作程序，從而保障了該制度實(shí)施的有效性。特別是 山東省職工持股會(huì)制度中關(guān)于股份內(nèi)部轉(zhuǎn)讓?zhuān)A(yù)留股份等事宜的規(guī) 定，非常符合本企業(yè)的實(shí)際情況，為企業(yè)的很多持股設(shè)想找到了理 論載體和法律依據(jù)，有積極的作用。（3）職工持股會(huì)設(shè)立理事會(huì)，這個(gè)機(jī)構(gòu)的存在可以非常有效的解決股權(quán) 管理的若干問(wèn)題。（4）由于職工持股會(huì)制度是由企業(yè)工會(huì)出面組織，省工會(huì)審批，并有全 省通用的執(zhí)行辦法相佐，容易贏得職工的信任和支持。5）工會(huì)是社團(tuán)法人，持股會(huì)是民間組織，無(wú)需受任何稅務(wù)、工商管理部門(mén)的監(jiān)督和干涉。尤其在紅利分配辦法上，有很大的自由度。譬 如，不像設(shè)立投資公司那樣，需要提留一定額度的公積金和公益金 后才能分配紅利。

9、缺點(diǎn)：（1）山東省關(guān)于職工持股會(huì)的制度規(guī)定，持股會(huì)中持股額最高者（如董 事長(zhǎng)）所持股份不應(yīng)超過(guò)職工平均持股的 5-10 倍；而且持股會(huì)形成 決議時(shí)是采取“一人一票”的投票制，而非按所持股份的多少行使 表決權(quán)。這兩個(gè)規(guī)定一是不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)層在持股會(huì)中掌握實(shí)際 的決策權(quán)，而是不利于“經(jīng)營(yíng)層持大股”的原則。（2）原則上，持股會(huì)的理事長(zhǎng)由工會(huì)主席擔(dān)任，這是一個(gè)比較敏感而且 重要的角色。這個(gè)職務(wù)的擔(dān)任者首先必須在群眾中有較高的聲望， 其次必須在董事會(huì)中與企業(yè)的核心領(lǐng)導(dǎo)正面配合，起到積極作用。 但現(xiàn)在很多企業(yè)的工會(huì)主席都是上級(jí)行政任命的，難以達(dá)到以上兩 點(diǎn)要求。（3）持股會(huì)的審批手續(xù)很麻煩，操作起來(lái)的程

10、序也很多，比較繁瑣。（4）持股會(huì)的存在有法律法規(guī)上的隱患。從全國(guó)的大環(huán)境上講，持股會(huì) 作為企業(yè)股東的地位已經(jīng)被否定了；在山東省，地方政府打了個(gè)擦 邊球，即由工會(huì)作為載體，持股會(huì)依托工會(huì)作為股東入股企業(yè)。但 工會(huì)法嚴(yán)令禁止工會(huì)從事任何與盈利有關(guān)的活動(dòng)；所以工會(huì)作 為股東存在被政策清理的隱患，雖然這種隱患發(fā)生的可能性不大。2經(jīng)營(yíng)層和部分中層干部和技術(shù)骨干成立投資公司入股新企業(yè)，所余職工 以職工持股會(huì)的形式入股新企業(yè)。優(yōu)點(diǎn)：（1）經(jīng)營(yíng)層和部分中層干部和技術(shù)骨干成立投資公司，股份相對(duì)集中， 投資公司可以成為企業(yè)的第一大股東由最核心的人，責(zé)任最大 的人，使命最重要的人作為企業(yè)的第一大股東并掌握決策權(quán)無(wú)疑

11、是 對(duì)企業(yè)是最有利的。這是該方案最大的優(yōu)點(diǎn)！（2）經(jīng)稅務(wù)部門(mén)解釋?zhuān)顿Y公司入股企業(yè)所得紅利不存在雙重征稅的問(wèn) 題；經(jīng)工商行政管理部門(mén)解釋?zhuān)顿Y公司的企業(yè)登記問(wèn)題也不存在 太多障礙。所以，成立投資公司并不像原先想象的那樣不具有可操 作性。（3）經(jīng)營(yíng)層的持股額度將不再受持股會(huì)中“持股額最高者（如董事長(zhǎng)） 所持股份不應(yīng)超過(guò)職工平均持股的 5-10 倍”這一硬性規(guī)定的限制。缺點(diǎn)或疑問(wèn)：（1）投資公司作為有限公司，其利潤(rùn)分配制度受公司法的限制。即 投資公司得到所投資企業(yè)分配的紅利以后必須至少提留 15% 的法定 公積金和公益金后才能將剩余紅利分配給股東。另外，公司法定公 積金累計(jì)提留額達(dá)到公司注冊(cè)資本的

12、百分之五十以上 （含 50% ）的， 可以不再提取；法定公積金只能用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 規(guī)模，或轉(zhuǎn)為公司資本；企業(yè)解散清算時(shí)如無(wú)欠債或累虧，法定公 積金可支付給股東。如此看來(lái)，這部分錢(qián)很難分到投資者手中2）既然設(shè)立公司，就必須有相應(yīng)的辦公場(chǎng)所、人員、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、及必要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件，而且必須要每年參加工商年檢。也就是說(shuō)，設(shè) 立公司以后，會(huì)有較多的瑣事，但必須按章完成，否則公司容易被 注銷(xiāo)。（3）公司的對(duì)外投資比例和業(yè)務(wù)開(kāi)展問(wèn)題。原先公司法規(guī)定公司的 對(duì)外累計(jì)投資不能超過(guò)其凈資產(chǎn)的 50% ，山東省地方規(guī)定已經(jīng)把這 一限制放寬到 80% ，并表示即使做到 100% ，也不會(huì)去審查。但做

13、到 100% 也是不現(xiàn)實(shí)的，企業(yè)必須保證有一部分管理經(jīng)費(fèi)以及開(kāi)展其 它業(yè)務(wù)的資金。也就是說(shuō)，如果投資公司準(zhǔn)備向改制后企業(yè)投資 10 00 萬(wàn)，那么注冊(cè)資金最好大于 1000 萬(wàn)。另外，投資公司的業(yè)務(wù)如 果過(guò)于單一（如僅有投資改制后企業(yè)這一項(xiàng)），年檢也會(huì)有麻煩。 綜上所述，如果采納設(shè)立投資公司這一方案，可考慮略微擴(kuò)大公司 的注冊(cè)資本和經(jīng)營(yíng)范圍。這樣做的目的主要是為了保證投資公司的 長(zhǎng)期合法存在。（4）設(shè)立投資公司，把經(jīng)營(yíng)管理層持股和普通職工持股截然分開(kāi)，有可 能會(huì)在普通職工心中形成兩個(gè)“陣營(yíng)”的概念，不利于開(kāi)展工作。3經(jīng)營(yíng)層和部分中層干部和技術(shù)骨干以自然人身份入股新企業(yè)，所余職工 以職工持股會(huì)的

14、形式入股新企業(yè)。優(yōu)點(diǎn)：（1）自然人持股也不必遵守持股會(huì)中“持股額最高者（如董事長(zhǎng)）所持股份不應(yīng)超過(guò)職工平均持股的5-10倍”這一限制，方便經(jīng)營(yíng)層多持 股。（2）自然人持股繞開(kāi)了成立投資公司的操作麻煩。（3）自然人持股程序操作起來(lái)程序上非常簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)或疑問(wèn)：（1）如果經(jīng)營(yíng)管理層以自然人身份入股改制后企業(yè)，股份將比較分散， 即使自然人可以多持股，但其中任何一個(gè)自然人都不可能成為企業(yè) 的第一大股東。一定程度上會(huì)影響到企業(yè)的決策機(jī)制以及核心管理 層的決策效力。（2）自然人股東的股權(quán)管理是一個(gè)棘手的問(wèn)題。不像職工持股會(huì)和投資 公司有通用的和具有很強(qiáng)效力的法律法規(guī)來(lái)規(guī)范，自然人股東的股 權(quán)管理只能以自然人股東之間民事協(xié)議來(lái)約束，效力稍顯不足。（3）自然人股東的形式同樣會(huì)引起第二個(gè)方案中所論及的兩個(gè)陣營(yíng)所導(dǎo) 致的心理不平衡的問(wèn)題。歸納：如上所分析，三個(gè)方案各有利弊。最后，經(jīng)與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)反復(fù)磋商，最終確定 “保證經(jīng)營(yíng)層決策權(quán)