鮑爾貨幣金融學(xué)的

1、 使用教材：鮑爾貨幣金融學(xué) （中文第一版），勞倫斯鮑爾，中國(guó)人民大學(xué)出版社。 參考教材：貨幣金融學(xué)（中文第九版），弗雷德里克S米什金，中國(guó)人民出版社。 課程考核方式：平時(shí)表現(xiàn)占30%，期末閉卷考試占70%。1-1貨幣銀行學(xué)貨幣銀行學(xué)1-2本書(shū)結(jié)構(gòu) 第一部分 基礎(chǔ)知識(shí) 第二部分 金融市場(chǎng) 第三部分 銀行業(yè) 第四部分 貨幣與經(jīng)濟(jì) 第五部分 貨幣政策1-3第一部分 基礎(chǔ)知識(shí)第1章 金融體系本章主要內(nèi)容 金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能 信息不對(duì)稱(chēng) 銀行 金融系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1-4金融體系 本書(shū)探討的三大主題：Money,Banking and Financial markets。 金融體系有兩個(gè)主要部分：

2、金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)與銀行銀行。u銀行是金融機(jī)構(gòu)的代表。 金融體系對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的影響u金融體系是日常生活的重要部分。u健康的金融體系能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高人民的生活水平：引導(dǎo)資金流向那些效益最好的投資項(xiàng)目，從而為消費(fèi)者提供新的商品，為工人創(chuàng)造新的工作崗位。u金融體系一旦運(yùn)作不暢，也會(huì)損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。1-5金融市場(chǎng) 市場(chǎng)：包括產(chǎn)品市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)等買(mǎi)賣(mài)各種東西的有形或無(wú)形的場(chǎng)所。 金融市場(chǎng)（financial market）：是為證券和貨幣這兩類(lèi)資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)交易提供服務(wù)的有形或無(wú)形的場(chǎng)所。 證券(security):又稱(chēng)為金融工具，代表對(duì)發(fā)行人未來(lái)收入與資產(chǎn)（asset，金融要求權(quán)或隸屬于所有權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán)）

3、的要求權(quán)。u如股票、債券等。u傳統(tǒng)上，這種要求權(quán)記載在紙上，但如今大多數(shù)證券僅以計(jì)算機(jī)系統(tǒng)記錄的形式存在。1-6金融市場(chǎng)：債券 債券（bond）：指有一定的期限（maturity），并承諾在指定時(shí)間點(diǎn)可以獲得預(yù)定收益的證券。u是一種金融工具。u不同種類(lèi)的債券有著不同的期限和違約風(fēng)險(xiǎn)。u息票債券：在到期日之前，債券持有者可以領(lǐng)取息票利息（coupon payments）；在到期日，支付債券的面值（face value）。u零息債券（zero-coupon bond）：又稱(chēng)貼現(xiàn)債券，指?jìng)嫔喜桓接邢⑵?，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。1-7金融市場(chǎng)：債

4、券 公司或政府為何要發(fā)行債券？u發(fā)行債券實(shí)際上是向購(gòu)買(mǎi)債券的人借錢(qián)。u發(fā)行人可即時(shí)收到資金，并以未來(lái)的支付作為交換。 債券為什么又可稱(chēng)為固定收益證券（fixed-income security）或債務(wù)證券（debt security）？1-8金融市場(chǎng)：債券 債券的期限：從幾個(gè)月到30年不等，有的債券期限甚至更長(zhǎng)。u期限小于1年，并且由公司發(fā)行的債券，稱(chēng)為商業(yè)票據(jù)（commercial paper）。u期限小于1年，并且由美國(guó)政府發(fā)行的債券，稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券（treasury bills）。u永續(xù)債券（perpetuity）1-9金融市場(chǎng)：債券利息（interest）：是借款的成本或?yàn)榻枞胭Y金支付的價(jià)

5、格。u利息率（interest rate）：通常表示為借入100美元所支付的年利息占100美元的百分比。違約（defauts）：不能支付許諾的債務(wù)款項(xiàng)，如無(wú)法支付息票利息，或在到期日按面值償還。u公司破產(chǎn)或歇業(yè)，以及政府沒(méi)有足夠的財(cái)政收入支付債務(wù)款項(xiàng)，都會(huì)導(dǎo)致債券違約。1-10金融市場(chǎng)：債券 思考u哪些發(fā)行人發(fā)行的債券更容易違約？u公司和政府如何決定所發(fā)行債券的種類(lèi)？（供給）u人們應(yīng)如何對(duì)擬購(gòu)買(mǎi)的債券類(lèi)型做出抉擇？（需求）u債券市場(chǎng)上的債券價(jià)格是如何決定的？（供求決定商品價(jià)格）1-11金融市場(chǎng)：股票 股票（stock or equity）：代表?yè)碛幸患夜疽欢ǚ蓊~所有權(quán)（對(duì)公司收益和資產(chǎn)的要求

6、權(quán)）的憑證。u是一種金融工具。u股票所有者每年可以獲得公司的一部分盈利。u股票市場(chǎng)受人關(guān)注的主要原因：這是個(gè)可讓人們迅速發(fā)財(cái)（或破產(chǎn)）的場(chǎng)所。1-12金融市場(chǎng)：股票 人們?yōu)楹斡袝r(shí)會(huì)選擇購(gòu)買(mǎi)股票而不是債券？股票與債券有何不同？u收入流、風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)三方面都有差異；u股權(quán)持有者是剩余索取人，即該公司在向股權(quán)持有者支付前，必須完成向所有債權(quán)人的支付；u股權(quán)持有者擁有公司的所有權(quán)，可以直接分享公司盈利能力和資產(chǎn)增加的好處，而債權(quán)人獲取的支付是固定的，無(wú)法分享這種好處；u在美國(guó)，債券市場(chǎng)規(guī)模通常都大于股票市場(chǎng)規(guī)模。1-13金融市場(chǎng)：股票 思考u公司如何決定股票的發(fā)行數(shù)量？u人們?nèi)绾螞Q定股票的購(gòu)買(mǎi)數(shù)量？u

7、股票的價(jià)格是如何決定的？u公司應(yīng)發(fā)行哪種證券來(lái)籌集資金？u個(gè)人應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi)哪種證券？1-14金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能 金融市場(chǎng)對(duì)人類(lèi)生活來(lái)說(shuō)，究竟可以起到什么作用？為什么人們會(huì)參與金融市場(chǎng)？u金融市場(chǎng)引導(dǎo)資金從儲(chǔ)蓄者流向投資者，使資金得到有效的利用。u金融市場(chǎng)幫助個(gè)人和公司分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。1-15金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能：匹配儲(chǔ)蓄者與投資者 金融市場(chǎng)的首要作用，是將資金從儲(chǔ)蓄者手中轉(zhuǎn)移到投資者手中。u儲(chǔ)蓄者（saver）：因收入大于支出而有資金剩余的人。u投資者（investor）：通過(guò)建造工廠、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備和雇傭工人來(lái)創(chuàng)辦或擴(kuò)張企業(yè)生產(chǎn)能力的人。 經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)“投資”的定義異于日常用法。u日常用語(yǔ)中的“投資”證券，其實(shí)是

8、一種“儲(chǔ)蓄”而非“投資”行為。1-16金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能：分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 金融市場(chǎng)的另一個(gè)重要作用：幫助儲(chǔ)蓄者分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。u分散投資（diversification）：財(cái)富在許多資產(chǎn)（例如不同公司和政府發(fā)行的證券）間的分配。u通過(guò)分散投資，儲(chǔ)蓄者可以從證券上獲得穩(wěn)健的回報(bào)，同時(shí)將損失的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。u詹姆斯托賓：不要將所有的雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子里。u我們不能僅僅因?yàn)榉稚⑼顿Y原則是常識(shí)，就認(rèn)為人們會(huì)遵循它。很多人都沒(méi)有聽(tīng)從托賓的建議，從而導(dǎo)致了災(zāi)難性的后果。1-17信息不對(duì)稱(chēng) 金融市場(chǎng)發(fā)生故障的一個(gè)主要原因：信息不對(duì)稱(chēng)。u信息不對(duì)稱(chēng)（asymmetric information）：經(jīng)濟(jì)交易的一方所擁有的信息

9、比另一方要多。u例如，相對(duì)于貸款人而言，獲取貸款的借款人對(duì)于投資項(xiàng)目的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)了解得更為清晰。u信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄者的資金向投資者轉(zhuǎn)移的通道受阻。1-18信息不對(duì)稱(chēng) 在金融市場(chǎng)中，一般來(lái)說(shuō)證券的賣(mài)方知道的信息比買(mǎi)方更多，并存在兩種信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象：u相比買(mǎi)方而言，證券的賣(mài)方知道更多關(guān)于自身特征的信息，而這些特征會(huì)影響證券的價(jià)值，這種不對(duì)稱(chēng)會(huì)產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題。u在賣(mài)方售出證券以后，他們比證券買(mǎi)方知道更多有關(guān)資金使用的信息，這種不對(duì)稱(chēng)會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。1-19信息不對(duì)稱(chēng)1-20信息不對(duì)稱(chēng)：逆向選擇 逆向選擇（adverse selection）：對(duì)于交易的一方當(dāng)事人來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)最高、最不適合

10、選擇作為交易對(duì)手的，恰恰是那些最積極、最渴望達(dá)成交易的個(gè)人或公司。u逆向選擇是交易之前出現(xiàn)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。u每個(gè)儲(chǔ)蓄者都希望資金借給違約風(fēng)險(xiǎn)低的投資者，但若存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，往往你會(huì)借給違約風(fēng)險(xiǎn)最高的投資者，而這跟你的意愿是相違逆的。u對(duì)于證券的買(mǎi)方而言，假如購(gòu)買(mǎi)某些股票或債券時(shí)不夠明智 ，就極可能選到那些最想籌集資金同時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)也最高的證券發(fā)行者。這是買(mǎi)方應(yīng)當(dāng)考慮的一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)樗麄內(nèi)狈τ嘘P(guān)證券真實(shí)價(jià)值的信息。1-21信息不對(duì)稱(chēng)：道德風(fēng)險(xiǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn)（moral hazard）：交易的一方采取危害另一方的行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。u道德風(fēng)險(xiǎn)是在交易之后發(fā)生的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。u投資者濫用資金是一種不道德

11、的行為。u在證券市場(chǎng)中，投資者有動(dòng)機(jī)濫用他們從儲(chǔ)蓄者那里獲得的資金，他們所采取的一些行動(dòng)，可能會(huì)減少其已發(fā)行證券的價(jià)值，從而危害證券買(mǎi)方的利益。而買(mǎi)方并不能阻止這種情況出現(xiàn)，因?yàn)樗麄內(nèi)狈τ嘘P(guān)投資者行為的信息。1-22金融機(jī)構(gòu)是什么 金融機(jī)構(gòu)（financial institution）：又稱(chēng)為金融中介（financial intermediary），指任何能幫助引導(dǎo)資金從儲(chǔ)蓄者流向投資者的公司。u商業(yè)銀行u共同基金u投資銀行u保險(xiǎn)公司u中央銀行l(wèi)沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)，金融市場(chǎng)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)資金由儲(chǔ)蓄者向擁有投資者的大規(guī)模轉(zhuǎn)移。1-23金融機(jī)構(gòu)是什么l思考u為什么金融機(jī)構(gòu)是運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融市場(chǎng)的關(guān)鍵要素？u為

12、什么金融機(jī)構(gòu)向一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供貸款，而非其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人？u為什么金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)往往需要十分復(fù)雜的法律文件？u為什么金融機(jī)構(gòu)總是經(jīng)濟(jì)中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門(mén)？1-24金融機(jī)構(gòu)是什么l金融危機(jī)：指金融市場(chǎng)出現(xiàn)混亂（金融資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)暴跌），同時(shí)眾多金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)破產(chǎn)。u當(dāng)金融體系的發(fā)展出現(xiàn)停滯時(shí)，金融危機(jī)（financial crisis）就會(huì)發(fā)生。u金融危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)周期會(huì)步入衰退，即金融危機(jī)總是伴隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1-25銀行是什么 銀行（bank）：是金融機(jī)構(gòu)中的一種，接收存款并發(fā)放私人貸款（private loan）的金融機(jī)構(gòu)。u銀行的關(guān)鍵特征：通過(guò)接收存款籌集到資金，再利用所籌集的資

13、金，向公司和個(gè)人發(fā)放貸款。u銀行發(fā)放的貸款都是私人貸款，因?yàn)槊抗P貸款都是由貸款人和借款人進(jìn)行商議，這與公司面向全體公眾出售債券而進(jìn)行的借款不同。u銀行通過(guò)儲(chǔ)蓄存款等形式向公眾發(fā)行負(fù)債（即公眾的資產(chǎn)），從而獲取資金；銀行通過(guò)貸款或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等形式將這些資金轉(zhuǎn)化為自己的資產(chǎn)。1-26銀行是什么 銀行業(yè)務(wù)：包括證券交易，出售共同基金和保險(xiǎn)，以及其他業(yè)務(wù)。u但讓它們成為銀行的，仍是它們的存款和貸款業(yè)務(wù)。 銀行類(lèi)型：儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)（savings and loan associations），商業(yè)銀行(commercial banks)等。u在日常使用中，“銀行”一詞的運(yùn)用范圍要比經(jīng)濟(jì)學(xué)中所嚴(yán)格界定的要廣

14、。u投資銀行（investment bank）并不是真正的銀行。它是幫助公司發(fā)行新股票和新債券的金融機(jī)構(gòu)。1-27銀行與金融市場(chǎng)的對(duì)比 銀行與金融市場(chǎng)的相同之處：引導(dǎo)資金從儲(chǔ)蓄者流向投資者。 銀行與金融市場(chǎng)的不同之處：銀行屬于間接融資，金融市場(chǎng)屬于直接融資。u間接融資：儲(chǔ)蓄者將貨幣存入銀行，銀行再將這些資金借給投資者。u直接融資：儲(chǔ)蓄者通過(guò)在金融市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)證券，直接向投資者提供資金。u直接金融與間接金融的差別并不在于是否有金融中介機(jī)構(gòu)的介入，而主要在于中介機(jī)構(gòu)的特征差異。直接金融市場(chǎng)上也有金融中介機(jī)構(gòu)，但它不是資金中介，而大多是信息中介和服務(wù)中介。1-28銀行：銀行與金融市場(chǎng)的對(duì)比1-29銀行

15、為什么會(huì)存在 間接融資的成本比較高，那為何還會(huì)存在呢？u銀行貸款的利息高于存款利息，即銀行從儲(chǔ)蓄者向投資者轉(zhuǎn)移的資金中抽取了一部分資金作為服務(wù)報(bào)酬。u但由于銀行緩減了直接融資中存在的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，因此投資者通過(guò)間接融資獲得了更多的融資機(jī)會(huì)。 銀行是如何緩減信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的呢？u減少逆向選擇：銀行通過(guò)篩選潛在的借款人來(lái)減少逆向選擇。u減少道德風(fēng)險(xiǎn)：銀行在貸款合同中加入限制借款人行為的條款(保證契約,covenants）,并對(duì)借款人的資金使用情況進(jìn)行監(jiān)控。1-30銀行為什么會(huì)存在 在現(xiàn)實(shí)中，一些公司可以通過(guò)發(fā)行證券來(lái)籌集資金，而另一些公司則只能依靠銀行貸款獲得資金。 哪些投資者需要銀行？u規(guī)模龐

16、大且體制健全的公司？u創(chuàng)業(yè)公司或小型公司？u個(gè)人？1-31金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 強(qiáng)有力的金融體系能夠刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（economic growth）。u只有當(dāng)金融體系引導(dǎo)儲(chǔ)蓄流向高效益投資的時(shí)候，儲(chǔ)蓄才能刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。u經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：生產(chǎn)力的發(fā)展和生活水平的提高；實(shí)際GDP（real GDP）的增長(zhǎng)。1-32金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與儲(chǔ)蓄率之間存在很強(qiáng)的因果關(guān)系。u人們儲(chǔ)蓄得越多，投資所能利用的資金就越多，這樣公司就能夠建造工廠并運(yùn)用新的技術(shù)，并生產(chǎn)出更多的商品和服務(wù)，結(jié)果必然是獲得高額利潤(rùn)，以及支付工人更高的工資。 “東亞奇跡”與儲(chǔ)蓄率u在上世紀(jì)60年代，中國(guó)臺(tái)灣、新加坡和韓國(guó)等是世界上最貧窮的

17、經(jīng)濟(jì)體，但到了上世界90年代，它們的生活水平趕上了最發(fā)達(dá)的國(guó)家。u在1960-1995年這段時(shí)期，韓國(guó)儲(chǔ)蓄占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重平均超過(guò)20%，而同一時(shí)期美國(guó)只有7%。1-33金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 基本的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)潛在地假定，儲(chǔ)蓄會(huì)自動(dòng)地流向那些富有效益的項(xiàng)目的投資者。u實(shí)際上，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)體擁有功能完善的金融體系時(shí)，好的投資項(xiàng)目才有可能獲得資金。假如金融體系不能引導(dǎo)儲(chǔ)蓄流向最有效的地方，那么某個(gè)經(jīng)濟(jì)體就有可能儲(chǔ)蓄了很多資金卻依舊貧窮。u美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家擁有規(guī)模龐大的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，以及資金充裕的大型銀行，在這樣的國(guó)家，好的投資者更容易籌集到資金。而在金融體系不發(fā)達(dá)的國(guó)家，投資者在為其項(xiàng)目融資時(shí)更

18、容易遇到麻煩。1-34金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)家間金融體系發(fā)展程度差異巨大，這種差異產(chǎn)生的原因何在？u政治制度u法律體系：英美法系、大陸法系u金融監(jiān)管：證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的設(shè)置u金融政策：存款保險(xiǎn)制度、中央銀行的獨(dú)立性程度等1-35金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 研究發(fā)現(xiàn)，金融體系的差異有助于解釋某些國(guó)家比其他國(guó)家富有的現(xiàn)象。u更富有的國(guó)家，即那些擁有更高實(shí)際人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的國(guó)家，傾向于擁有更發(fā)達(dá)的金融體系。u金融發(fā)展有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體金融發(fā)展程度的兩個(gè)指標(biāo)：u股票市值（stock market capitalization）：是所有公司股票的價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比，衡量了投資者通過(guò)股票市場(chǎng)籌資的成功程度。u銀行總貸款：同樣以占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比來(lái)表示，衡量了銀行在引導(dǎo)資金流向投資者方面的成功程度。1-36金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):有關(guān)增長(zhǎng)的證據(jù)1-37市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì) 假如一個(gè)經(jīng)濟(jì)體完全沒(méi)有金融體系，它會(huì)變成什么樣？ 中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)（指令經(jīng)濟(jì)）：政府決定生產(chǎn)哪些商品和服務(wù)，分配給哪些人，以及著手建設(shè)哪些投資項(xiàng)目的一種經(jīng)濟(jì)體制。u在中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)里，一國(guó)經(jīng)濟(jì)完全由政府進(jìn)行管理，沒(méi)有私營(yíng)企業(yè)存在，沒(méi)有人通過(guò)金融市場(chǎng)或私人銀行來(lái)籌集投資資金。u這樣的國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)如何呢？1-38市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì) 現(xiàn)