精編推薦籌資習(xí)題答案

1、籌資習(xí)題答案一. 籌資數(shù)量預(yù)測(cè)(銷售百分比法)1/M公司2006年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表所示:資產(chǎn)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值5000150003000030000應(yīng)付費(fèi)用 應(yīng)付賬款 短期借款 公司債券 實(shí)收資本 留存收益10000 5000 25000 10000 20000 10000資產(chǎn)總計(jì)80000權(quán)益總計(jì)80000假定該公司2006年的銷售收入為100000萬(wàn)元,銷售凈利率為10% .股利支付率為60%。公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力未飽和増加銷售無(wú) 需追加固定資產(chǎn)投資。2007年公司銷售收入提高到120000萬(wàn)元, 企業(yè)銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。計(jì)算公司07年的

2、外部籌資額?！窘獯稹?a/確定敏感項(xiàng)目b/2007年外部籌資額二資產(chǎn)負(fù)債= 20000x ( 50%-15% )= 7000其中留俗I潤(rùn)増加額=120000xl0%x (1-60%) =4800因此公司外部籌資額二7000-4800 = 2200易錯(cuò)點(diǎn)：1.敏感項(xiàng)目的確定2.采用總額法的總資產(chǎn)不是成比例變動(dòng)的3.股利支付率的計(jì)算二. 個(gè)別資本成本/綜合資本成本【1】某企業(yè)擬籌資4000萬(wàn)元。其中,按面值發(fā)行債券1000 萬(wàn)元,籌資費(fèi)率2%，債券年利率為5% ;普通股3000萬(wàn)元.發(fā)行 價(jià)為10元/股,籌資費(fèi)率為4% ,第一年預(yù)期股利為1.2元/股,以 后各年増長(zhǎng)5%。所得稅稅率為25%。計(jì)算該

3、籌資方案的加權(quán)平均 資金成本。債券權(quán)重二 1000-4000 二 0.25 普通股權(quán)重二 3000-4000 二 0.75債券資本成本=5%*(1-25% ) /(1-2%)=3.83%股票資本 =1.2/10*(1-4%) + 5%=17.5%加權(quán)平均資金成本= 0.25x3.83%+ 0.75 xl7.5% = 14.08%【2】ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃,公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng) 你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資金成本。有關(guān)信息如下：(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是9% ,明年將下降為8.93% ;(2 )公司債券面值為1元，票面利率為8% ,期限為10年，分期付息，當(dāng)前 市價(jià)為0.85元如果按公司債

4、券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的4% ;(3 )公司普通股面值為1元”當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元,本年派發(fā)現(xiàn)金股利 0.35元，預(yù)計(jì)每股收益増長(zhǎng)率維持7% ,并保持25%的股利支付率;(4)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬(wàn)元長(zhǎng)期債券650萬(wàn)元普通股400萬(wàn)元(400萬(wàn)股)留存收益420萬(wàn)元(5 )公司所得稅稅率為40% ;(6)公司普通股的P值為1.1 ；(7 )當(dāng)前國(guó)債的收益率為5.5% ,市場(chǎng)上普通股平均收益率為13.5%0 要求：(1)計(jì)算銀行借款的稅后資金成本。(2 )計(jì)算債券的稅后資金成本。(3) 分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資金成本，并計(jì) 算兩種結(jié)

5、果的平均值作為權(quán)益資金成本。(4) 如果僅靠?jī)?nèi)部融資，明年不増加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資金 成本(權(quán)數(shù)按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資金成本百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù)X【解答】(1)銀行借款成本二8.93%x ( 1 - 40% ) = 5.36%(2 )債券成本=5.88%(3)普通股成本和留存收益成本：a. 股利折現(xiàn)模型:股利支付率二每股股利/每股收益,本題中,股利支付率不變(一直是25%),由此可知, 每股股增長(zhǎng)率二每股收益增長(zhǎng)率二7%普通股成本=O.35x ( 1+7% ) /5.5+7%=13.81%b. 資本資產(chǎn)走價(jià)模型:普通股成本= 5.5%+l.lx (13.5%-5.5%) =5.

6、5% + 8.8% = 14.3%普通股平均資金成本二(138：1% +14.3%) 52 = 14.06%留存收益成本與普通股成本在計(jì)算上的唯一差別是前者不需要考醪資費(fèi)用，而后者需要考 慮籌資費(fèi)用。由于題中沒(méi)有給岀籌資費(fèi)率，即意味著不需要考慮籌資費(fèi)用，所以，本題 中,留存收益成本與普通股成本相同。(4)預(yù)計(jì)明年留存收益數(shù)額:股利支付率二每股股利/每股收益每股收益二每股股利/股利支付率今年的每股收益二0.35/25% =1.4（元）明年每股收益= 1.4x （1 + 7%） =1.498 （元/股）明年的凈利潤(rùn)二1.498x400二599.2 （萬(wàn)元）留存收益率二1 -股利支付率二1 - 25

7、%二75%明年凈利潤(rùn)中留存的收益二599.2x75%二449.4 （萬(wàn)元）即留存收益資金總額在明年增加449.4萬(wàn)元由于目前的留存收益資金為420萬(wàn)元所以，增加之后的留存收益資金總額二449.4 + 420二869.40 （萬(wàn)元）計(jì)算力M又平均成本:明年企業(yè)資本總額二150十650十400十869.40二2069.40 （萬(wàn)元）銀行借款占資金總額的比重二150/2069.40二7.25%長(zhǎng)期債券占資金總額的比重二650/2069.40二31.41%普通股占資金總額的比重二400/2069.40二19.33%留存收益占資金總額的比重二869.40/2069.40二42.01%加權(quán)平均資金成本二

8、5.36%x7.25% 十 5.88%x31.41% 十 14.06%x 19.33% 十 14.06%x42.01% = 10.87%三、杠桿效應(yīng)1某企業(yè)有關(guān)資料如表I所示，要求分析復(fù)合杠桿效應(yīng)并計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)。表1金額單位:萬(wàn)元項(xiàng)目20032004變動(dòng)率銷售收入（單元售價(jià)10元）10001200+20%變動(dòng)成本（單位變動(dòng)成本4元）400480+20%邊際貢獻(xiàn)600720+20%固定成本4004000息稅前利潤(rùn)（EBrT ）200320+60%利息80800利潤(rùn)總頷120240+100%所得稅（所得稅稅率33% ）39.679.2+100%凈利潤(rùn)80.4160.8+100%普通股發(fā)行在外股

9、數(shù)（萬(wàn)股）1001000每股收益（EPS ,元）0.8041.608+100%從表8-12中看到，在復(fù)合杠軒的作用下，業(yè)務(wù)量増加20% ,每股收益便 増長(zhǎng)100%。當(dāng)然，如果業(yè)努量下降20% ,企業(yè)的每股收益也會(huì)下降100%。將表8-12中2003年數(shù)據(jù)代入上式,可求得2004年的復(fù)合杠軒系數(shù)：DTL=600/120=5這就是說(shuō)，在本例中，企業(yè)的產(chǎn)銷量每増減1%,每股收益就會(huì)相應(yīng)増減 5%。同理，可利用2004年數(shù)據(jù)算岀2005年的復(fù)合杠軒系數(shù)：DTL=720/240=3作業(yè)2 B企業(yè)年銷售頷為1000萬(wàn)元，變動(dòng)率60% ,息稅前利潤(rùn)為250萬(wàn)元，全部資本500萬(wàn)元，負(fù)債比率40% ,負(fù)債平均

10、利率10%0要求：(1) 計(jì)算B企業(yè)的經(jīng)營(yíng)桿桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。(2 )如果預(yù)測(cè)期B企業(yè)的銷售頷將増長(zhǎng)10% ,計(jì)算息稅前利潤(rùn)及每股收 益的増長(zhǎng)幅度?！敬鸢浮孔儎?dòng)成本率指變動(dòng)成本占銷售收入的比例。(1)計(jì)算B企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)：VC=600I=500x40%xl0%=20經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=40%*1000/250=1.6財(cái)共杠桿系數(shù)=250/(250-20)=1.087總杠軒系數(shù)=161.087=1.7392(2) 計(jì)算息稅前利潤(rùn)及每股收益的増長(zhǎng)幅度：息稅前利潤(rùn)増長(zhǎng)幅度=1.6xl0%=16%每股收益増長(zhǎng)幅度=1.7392 xl0%=17.39%【選做】【3

11、】某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=10000+3xe 假定該企業(yè)2006年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元；按市場(chǎng)預(yù) 測(cè)2007年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將増長(zhǎng)10%0要求：(1)計(jì)算2006年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總頷；(2 )計(jì)算2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)；(3 )計(jì)算2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；(4 )計(jì)算2007年息稅前利潤(rùn)増長(zhǎng)率；(5 )假定企業(yè)2006年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無(wú)融資租賃租金，計(jì)算2007 年復(fù)合杠桿系數(shù)?！敬鸢浮?1) 2006年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總頷=10000 x 510000x 3=20000 (元)(2 ) 2006年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)二邊際貢

12、獻(xiàn)總頷固定成本 =20000-10000=10000 (元)(3 ) 2007 年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=M/EBIT=20000/10000=2(4 ) 2007年息稅前利潤(rùn)増長(zhǎng)率=240%=20%(5 ) DCL=M/( EBIT-I) =20000/ (10000-5000 ) =4【課上講】【4】某公司年銷售頷100萬(wàn)元，變動(dòng)成本率70% ,全部固定成 本和費(fèi)用20萬(wàn)元(提示：固定成本和費(fèi)用=固定成本+利息費(fèi)用)，總資產(chǎn)50 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率40% ,負(fù)債的平均利息率8%，假設(shè)所得稅稅率為40%。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資40萬(wàn)元，每年固定成本(提示:不含利 息舉用)増加5萬(wàn)元，可以使銷售頷増加20% ,并使變動(dòng)成本率下降至60%。該公司以提高權(quán)益凈利率同時(shí)降低總杠桿(即復(fù)合杠桿)系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng) 計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：(1)所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、 財(cái)努杠軒系數(shù)和復(fù)合杠軒系數(shù),判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。(2 )所需資金以10%的利率借入，計(jì)算權(quán)益凈利率、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù) 杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)”判