本科生畢業(yè)論文《中國石化財務分析及投資建議》

1、河南財經政法大學成功學院本科生畢業(yè)論文中國石化財務分析及投資建議院系名稱管理學系姓名 學號 專業(yè)財務管理指導教師 講師2012 年 5 月 4 日摘摘要要對上市公司而言，財務數據描述了該公司從投入到產出、從管理到運營等各個方面的財務狀況，是反映公司運營質量和評價考核績效的重要指標。明確這些財務指標的含義，根據自身需要選擇財務指標，運用恰當的方法對財務指標進行分析和對比，以財務指標作為公司運營的標桿，對于經營公司的有效管理、企業(yè)投融資、績效評價都具有不可或缺的重要意義。中國石油化工股份有限公司是中國石油化工行業(yè)中的龍頭企業(yè)之一，其煉油、勘探、測井、生產石化設備、工程建設、公用工程服務等領域的先進

2、技術在國內原油行業(yè)中處于領先地位。研究中國石化的財務狀況不僅對于企業(yè)內部運營管理有指導作用，更能夠為其他石化企業(yè)和國內石化行業(yè)運作提供借鑒。關關鍵鍵詞詞：中國石化；財務分析；投資建議IAbstractTo the listed companies, financial data to describe the company from into output, from management to operation and so on all aspects of the financial situation, and reflects the company operation qual

3、ity and performance evaluation of the important indexes. Clear the meaning of these financial indicators, according to their own needs choose financial indicators, using proper methods of financial indicators analyzed and compared to financial index as a measure of company operations, management com

4、pany for the effective management of the investment, enterprise performance evaluation are indispensable important significance. China Petroleum & Chemical Corporation is one of the leading enterprises in China petroleum chemical industry, its oil refining, exploration, logging, production petro

5、chemical equipment, the engineering construction, the utility services in the fields of the advanced technology in domestic oil industry in a leading position. The financial situation of the study of Chinese petrochemical not only for the enterprise internal operation management have directive funct

6、ion, can be more for other petrochemical enterprises and domestic petrochemical industry to provide reference for the operation.Key Words: China Petrochemical；Financial analysis； Investment advice.II目目 錄錄引 言 .1（一）研究的背景和意義 .1（二）文獻綜述 .1（三）研究的主要內容和方法 .2一、企業(yè)財務分析理論 .2（一）財務分析的含義 .2（二）財務分析的資料來源 .2（三）財務分析的基

7、本程序和主要內容 .3（四）財務分析的基本方法 .3二、中國石化公司簡介及行業(yè)現(xiàn)狀 .4（一）公司簡介 .4（二）行業(yè)狀況 .4三、中國石化財務分析 .5（一）會計報表分析 .51.資產負債表 .52.利潤表 .63.現(xiàn)金流量表 .6（二）財務比率分析 .71.短期償債能力 .72.長期償債能力 .93.盈利能力 .104.營運能力 .125.發(fā)展能力 .14（三）綜合分析 .171.杜邦分析體系 .172.杜邦分析圖 .17四、全文總結及投資建議 .20（一）全文總結 .20（二）投資建議 .20參考文獻 .21附 錄 .22致 謝 .260引引 言言（一一）研研究究的的背背景景和和意意義義

8、現(xiàn)如今，隨著 21 世紀現(xiàn)代化企業(yè)管理機制的完善和進一步發(fā)展，企業(yè)管理日趨標準化，企業(yè)為了能夠適應當前經濟環(huán)境的要求，不僅需要合理規(guī)劃和運用各項自有資源，還必須將與自身經營密切相關的經營資源結合起來加以分析，以此來監(jiān)控經營成本，控制資金流向，準確反饋財務信息，提高企業(yè)對市場的反應的靈活性，全方位的掌握市場動向，順應市場發(fā)展、提高競爭能力，應對財務和經濟風險。在金融動蕩的今天，如何生存和發(fā)展，這是當前經濟形勢下每個公司都必須面臨的問題和必須做出的決定，財務風險作為一種信號，能夠全面綜合反映企業(yè)的經營狀況，因此企業(yè)經營者必須重新審視本公司的財務政策，進行財務分析，防范財務危機，建立財務風險評估和控

9、制體系，財務管理者必須站在為企業(yè)長遠戰(zhàn)略服務的高度來開展財務活動、進行財務分析。通過財務分析可以評價一個企業(yè)經營績效的好壞和經營成果的優(yōu)劣，透視出企業(yè)經濟活動的內部聯(lián)系，并與內部條件、外部環(huán)境相結合，為企業(yè)經營者制定下一期間經營計劃、進行財務控制提供參考，找出企業(yè)本身的優(yōu)缺點，做出真實的評價和可行的決策。財務分析是企業(yè)財務管理人員經常進行的重要工作，通過分析，隨時找出企業(yè)在理財中出現(xiàn)和潛在的問題，不斷進行調整，提出相應的措施，保證企業(yè)的各項工作按既定的目標進行。因此，我們應該而且必須對上市公司進行財務分析。（二二）文文獻獻綜綜述述張先治（2008）在財務分析中指出，財務分析是以會計核算和報告資

10、料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業(yè)過去和現(xiàn)在有關籌資、投資、經營及分配活動中的盈利、營運、償債和發(fā)展能力等狀況進行分析與評價，為企業(yè)的投資者、債權人、經營者及其他利益相關者了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來，做出正確決策提供準確的信息或依據的經濟應用科學。潘浩青（2006）在關于合并報表分析的若干問題研究中說明，合并報表作為提供會計信息的一種手段，從編制的目的到具體的編制方法均有別于個別財務報表，因此“在一組公司中，當一家公司直接或間接地對其他公司在財務上具有控制利益時，合并報表比個別報表就更有意義。”崔靜（2011）在淺談我國國有企業(yè)的財務分析問題中指出，多

11、層次多角度的指標能夠近乎實際的反應企業(yè)的情況，并且能夠為企業(yè)的經營提供一些決策有用的信息，但是在企業(yè)的實際需要中卻很難落到實處，財務分析也應當得到發(fā)展和完善，根據企業(yè)的實際情況進行相應的創(chuàng)新，否則將不能夠為企業(yè)經營提供及時和可靠地信息，會對企1業(yè)的正常經營造成一定的沖擊，所以，企業(yè)內部作出科學的財務分析是建立現(xiàn)代企業(yè)制度中必不可少的一環(huán)。楊文勝、劉強（2005）在上市公司財務分析方法初探中指出，對企業(yè)的分析主要從定性和定量兩個角度進行，定量分析是定性分析的基礎，其中定量分析中對財務報表的分析是核心。在做上市公司財務報表分析時應分三步：（1）了解和閱讀；（2）分析研究財務指標；（3）財務數據和指

12、標組合分析。（三三）研研究究的的主主要要內內容容和和方方法法主要內容：第一章：闡述上市公司財務分析的理論方法；第二章：中國石化公司概況；第三章：中國石化公司財務報表分析；財務指標分析；綜合分析。第四章：對中國石化的投資建議及全文總結。主要方法：本文對企業(yè)財務報表進行水平、垂直分析，對各項財務指標進行比較、比率、趨勢等分析，最后運用杜邦分析法結合因素分析法對企業(yè)財務進行綜合分析。一一、企企業(yè)業(yè)財財務務分分析析理理論論（一一）財財務務分分析析的的含含義義財務分析是企業(yè)為實現(xiàn)了解過去、評價現(xiàn)在、預測未來，幫助利益集團改善決策的目的，以財務報表為依據，以公司的財務狀況、經營成果、營運水平、信用風險、發(fā)

13、展趨勢為分析對象，以及財務總體情況進行系統(tǒng)化分析和專業(yè)性評價的管理活動。（二二）財財務務分分析析的的資資料料來來源源1.資產負債表（Balance Sheet)資產負債表是反映企業(yè)某個時點的財務狀況的財務報表。通過它，可以清楚地知道企業(yè)在生產經營活動中所控制的經濟資源和承擔的經濟義務情況。 2.利潤表（Income Statement) 這是反映企業(yè)一定時期內經營成果的報表。利潤表是財務報表重點，通過利潤表可以對比出企業(yè)利潤計劃的完成情況，分析企業(yè)的獲利能力以及利潤增減變化的原因，預測企業(yè)利潤的變化趨勢。 3.現(xiàn)金流量表（Cash Flow Statement）這是反映公司在一定時期現(xiàn)金流入和

14、流出狀況的動態(tài)報表。其主要作用是顯示公司償債能力，特別是付現(xiàn)的能力；了解企業(yè)報告期內現(xiàn)金流入和流出的狀態(tài)及原因,評價企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力, 并據以預測企業(yè)未來現(xiàn)金流量變化，最終達到評價2企業(yè)的財務狀況和經營成果的目的。它以收付實現(xiàn)制為記錄原則，比以權責發(fā)生制編制的利潤表提供更好的分析基礎。4.報表附注作為財務報表的重要補充,附注主要針對會計報表不能包括的內容或者披露不詳的內容作進一步解釋與證明。它可以幫助投資人進一步了解企業(yè)動態(tài)，從這些附注中找出企業(yè)目前存在的問題和發(fā)展?jié)摿?從而作出投資決策。附注對分析者來說有價值的主要包含或有事項,資產負債表日后事項和關聯(lián)方交易等三大財務報表不能體

15、現(xiàn)的內容。（三三）財財務務分分析析的的基基本本程程序序和和主主要要內內容容首先，要確定財務分析的范圍，明確分析的目的并制定分析計劃，搜集整理財務信息；其次，進行戰(zhàn)略分析和會計分析，來評價企業(yè)所在行業(yè)反映出的整體財務狀況，明確本企業(yè)盈利能力和在行業(yè)中的地位；再次，財務分析的實施階段，主要是利用因素分析法來分析各個因素對財務指標的影響程度；最后，財務報表分析的綜合評價階段，主要運用杜邦分析體系進行。財務分析的主要內容主要包括：（1）償債能力與風險信用分析；（2）盈利能力與成本費用分析；（3）營運能力與管理運作分析；（4）發(fā)展能力分析。（四四）財財務務分分析析的的基基本本方方法法1.比較分析法把主要

16、項目或指標數值及其變化與設定的標準進行對比，以確定差異，進而分析、判斷及評價企業(yè)經營及財務等情況。包括絕對數據比較分析法、絕對數增減變動分析法百分比增減變動分析法三種。2.比率分析法利用財務報表中項目數值間的相互關系，通過計算比率來觀察、分析及評價企業(yè)經營、財務等情況。包括相關比率分析法和構成比率分析法（垂直分析法）兩種。3.趨勢分析法（水平分析法）利用企業(yè)連續(xù)多期財務報表的數據資料，將各期實際資料與基期歷史資料進行對比并計算其差額，計算每一期各項目對基期同一項目的趨勢百分比，從而揭示各期經營及財務狀況。這種方法通常是用于年度變動分析。4.因素分析法依據分析指標與其影響因素之間的關系，將某一綜

17、合指標分解為若干相互聯(lián)系的因素，借以確定各因素對分析指標差異影響程度的一種技術方法。本文將使用此種具體的連環(huán)替代法來分析杜邦分析體系。3二二、中中國國石石化化公公司司簡簡介介及及行行業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)狀狀（一一）公公司司簡簡介介全稱：中國石油化工股份有限公司英文全稱：China Petroleum & Chemical Corporation證券簡稱：中國石化 證券代碼：滬市 A 股 600028關聯(lián)上市：N 股：中石化(SNP) H 股：中國石油化工股份(00386)中國石化是一家上中下游一體化、石油石化主業(yè)突出、擁有比較完備銷售網絡、境內外上市的股份制企業(yè)。中國石化是由中國石油化工集團總公司

18、依據中華人民共和國公司法，以獨家發(fā)起方式于 2000 年 2 月 25 日設立的股份制企業(yè)。中國石化 167.8 億股 H 股股票于 2000 年 10 月 18、19 日分別在香港、紐約、倫敦三地交易所成功發(fā)行上市；2001 年 7 月 16 日在上海證券交易所成功發(fā)行 28 億股 A 股。截至 2010 年底，中國石化股份公司總股本 867 億股，中國石化集團公司持股占 75.84%，外資股占 19.35%，社會公眾股占 4.81%。中國石化是中國最大的一體化能源化工公司之一，其主營業(yè)務是石油及天然氣和化工業(yè)務。石油及天然氣業(yè)務包括勘探、開發(fā)及生產原油及天然氣；管輸原油、天然氣；將原油提煉

19、為石油制成品；以及營銷原油、天然氣和成品油。化工業(yè)務包括制造及營銷廣泛的工業(yè)用化工產品。此外還涉及其它商品、技術的進出口、代理進出口業(yè)務；技術、信息的研究、開發(fā)、應用等領域。中國石化是中國最大的石油產品（包括汽油、柴油、航空煤油等）和主要石化產品（包括合成樹脂、合成纖維單體及聚合物、合成纖維、合成橡膠、化肥和中間石化產品）生產商和供應商，也是中國第二大原油生產商。（二二）行行業(yè)業(yè)狀狀況況1.行業(yè)發(fā)展歷程（1）回顧過去主要經濟指標在全國工業(yè)行業(yè)中占舉足輕重的地位。中國工業(yè)利潤的 1/4 來源于化學工業(yè)，其地位和作用不可替代。2008 年金融危機后，2009 年世界經濟逐漸復蘇，我國石化工業(yè)也迅速

20、回暖，成功走出了自 2008 年 3 季度以來深度下滑的低谷，實現(xiàn)“V”反轉，開工率回升，產量產值穩(wěn)步增長，企業(yè)虧損額減少。美國能源信息公司普拉茲于 2011 年 11 月 2 日發(fā)布全球能源行業(yè)排行榜，全球能源排名 250 強中，中國石油排名第四， 緊隨美國?？松梨凇⒀┓瘕埡投砹_斯石油天然氣公司。報告說十年前中石油的資產約為 520 億美元，而如今資產已增加到 2550 億美元，年收入更是在十年間增長了 7.5 倍。而中國石化則排名第八位。4（2）放眼未來我國石油石化工業(yè)規(guī)模實力不斷地增強，已躋身于世界石化大國行列。以石油為原料的大部分石化產品國內產量滿足不了市場需求，每年都需要進口，一些

21、高新技術的化工產品也需要進口，加上亞洲經濟的崛起，新加坡、印度、韓國，特別是我國化學工業(yè)發(fā)展迅猛，正在逐步改變化學工業(yè)過去高度集中在發(fā)達國家的格局，特別是亞洲及中東的密集度有所增加，國內外經濟的穩(wěn)定增長和對能源的需求形成穩(wěn)定的拉動，使得石油和化工產品市場需求同樣會保持快速增長，為我國石化行業(yè)發(fā)展提供了廣闊的市場。2.中國石化在行業(yè)中的地位世界石化行業(yè)排名第八位，中國排名第二位，是中國最大的石油產品主要石化產品生產商和供應商，也是中國第二大原油生產商。其最大的競爭對手是中國石油天然氣集團公司（簡稱中國石油），在原油開采與生產、提煉與加工方面比中國石化更勝一籌。三三、中中國國石石化化財財務務分分析

22、析（一一）會會計計報報表表分分析析1.資產負債表利用水平分析法，我們可以直觀的看出報表各項增減變動的數額和幅度。通過附錄一資產負債表的水平分析，我們可以看出：（1）公司的資產總額從 2009 年末 8868.96 億增長到 2011 年末的 11300.53 億，兩年資產總額分別以 11.1%和 14.68%的速度增長。2010 年主要是因為流動資產中的其他應收款和貨幣資金的的快速提升拉動的，2011 年是由于其他非流動資產和應收票據的高速增加拉動的，應收票據在 2011 年的增速為 75.3%，其他非流動資產在 2011 年的增速達到了 608.28%，但是由于其他非流動資在總資產的比重很小

23、，因此即使這么大的增速也仍對總資產的增速貢獻不大。（2）應收賬款在 2010 年經歷 119.31%高速增長后卻在 2011 年下滑 25.51%。而貨幣資金在繼續(xù)增長，但增速放緩。這種流動資產和非流動資產共同帶動總資產的增加而不是單純的依靠某一方面的過度增長的狀況，有利于短期償債能力的提高和維持資金的使用效率。（3）流動資產中存貨的增速逐年加快，2010 年提高 10.46%，2011 年提高29.94%，穩(wěn)定增長。而且通過垂直分析可知，存貨無論是在流動資產中還是在總資產中，都占有相當大的比例，三年來分別占總資產的比重為 15.98%、15.89%和 18%，因此存貨的快速增長對總資產的增加

24、起著毋庸置疑的作用。5（4）非流動資產中的固定資產的增速雖不穩(wěn)定，但是固定資產在總資產的比重即使在 2011 年最低也占到一半以上，因此固定資產的增加對總資產價值的提升貢獻最大。（5）短期應付債券逐年遞減，2011 年末已經為 0，但是總負債卻仍以 10.9%和16.49%的速度增加，這是因為 2010 年預收款項、應付職工薪酬和應交稅費增速比較大，分別為 53.81%、64.47%和 101.55%；2011 年一年內到期的非流動負債猛增 378 億元，增速高達 684.59%，說明以前年度的非流動負債數額非常大，在 2012 年即將到期，可能會引起 2012 年本公司的大規(guī)模償債，是對本公

25、司短期償債能力的巨大考驗。（6）2010 年遞延所得稅負債增速較為快，達到 54.7%，因此以后年度應交稅費增加較多。2011 年其他非流動負債增加比較大，增速 42.28%。（7）資本公積在 2010 年減少了 23%，通過附注我們可知因為 2010 年同一控制下企業(yè)合并支付的款項增多了。（8）與其他行業(yè)公司不同的是專項儲備項目，根據相關國家規(guī)定，本集團須在專項儲備中提取安全生產費，計提依據為部分煉油和化工產品的銷售收入及原油和天然氣的產量，這一項目于 2010 年增長，并在 2011 年增幅達到 135.09%，表明國家相關政策調整要求企業(yè)加大安全生產的力度。2.利潤表通過附錄二利潤表水平

26、分析可知：（1）2010 年公司營業(yè)總收入比 2009 年增加了 5681.3 億元，增速 42.24%，2011年比 2010 年增加了 5925.01 億元，增速 30.97%，增幅下降了 11.27 個百分點。但營業(yè)成本的增速比 2 年來營業(yè)收入的增速大，而且 2010 年資產減值損失增長高達107.23%，加上石油勘探費用的逐年增加，共同影響了營業(yè)利潤的增長。所幸公允價值變動損益逐年增加，投資收益 2010 年增幅達到 58.01%，使得營業(yè)利潤仍然增長了17.53%。說明勘探石油的難度逐年增大，而公司也加大投資力度扭轉營業(yè)利潤。（2）營業(yè)外收入三年來逐年增長，增長率分別為 65.33

27、%和 61.81%，為拉動凈利潤的增長起了關鍵性的作用，說明公司盡最大的力量采取多種經營策略，擴大業(yè)務范圍，來彌補高額的營業(yè)成本對凈利潤的負作用。（3）2010 年凈利潤增長迅速，主要是后經濟危機時代，市場逐漸開闊，籠罩世界經濟的烏云逐漸散去，加上公司營業(yè)外支出減少所致。但 2011 年，公司營業(yè)外支出卻又增多了 4.57 億元，為 2011 年凈利潤的幾乎零增長埋下了種子。當然，引起利潤增長困難的也有營業(yè)稅金、銷售費用、勘探費用的共同增加和投資所減少的收益。3.現(xiàn)金流量表通過附錄三現(xiàn)金流量表分析水平分析可知：6（1）經營現(xiàn)金流 2010 年微弱增加后 2011 年大幅下滑，主要是因為銷售商品

28、、提供勞務收到的現(xiàn)金增長偏低，增長幅度也放緩了，支付的稅費、購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金、經營租賃所支付的現(xiàn)金在 2010 年增幅都比較大，其中支付的所得稅分別增長了 134.21%和 110.47%，支付的增值稅增長了 53.34%和 12.97%，加大了現(xiàn)金流出。（2）在投資活動中，處置固定資產和無形資產所收回的現(xiàn)金雖然增幅高達2233.09%，但是由于這部分現(xiàn)金流占投資現(xiàn)金流入量的比例非常小，只有 9.01%，因此帶動投資活動現(xiàn)金凈流量增長不明顯。（3）2011 年占投資活動現(xiàn)金流出量 93.04%的購買固定資產的現(xiàn)金支出量大，增長了 24.5%，如此巨大比例的支出項目增長導致 2011

29、 年投資活動現(xiàn)金流出量的增大。（4）籌資活動中，借款、發(fā)行債券、吸收少數股東投資的現(xiàn)金均逐年下滑，2011年發(fā)行了 228.89 億的可轉換債券，直接使得籌資活動現(xiàn)金流量凈值增加 537.78 億元，2010 年償還債券所支付的現(xiàn)金增幅 106.67%，分配與中國石化集體公司的現(xiàn)金流出增長946.75%，使籌資活動現(xiàn)金凈流出量增大。（5）總的來說，現(xiàn)金流量凈額于 2010 年增長了 373.22%，增幅很大，主要是 2010年投資活動凈現(xiàn)金流出量大幅減小貢獻的。2011 年現(xiàn)金凈流量略微下降，主要由投資活動產生的凈現(xiàn)金流出量增大引起。（6）匯率變動對本期現(xiàn)金流量的影響也是相當的大，2010 年

30、開始匯率波動比較大，導致 2010 年現(xiàn)金等價物凈增加額減少了 2500 萬，影響幅度達 400%，2011 年匯率變動有所穩(wěn)定，匯率對凈現(xiàn)金流入量的負相關影響也相應下降了 28%。（二二）財財務務比比率率分分析析1.短期償債能力（1）流動比率流動負債流動資產流動比率 常用于評價企業(yè)流動資產在短期債務到期前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負債的能力。該指標值越大，企業(yè)短期償債能力越強，企業(yè)因無法償還到期的短期負債而產生的財務風險越小。該指標值，一般以 2 為宜。（2）速動比率流動負債流動資產速動比率存 存用于衡量企業(yè)的流動資產中可立即用于償還流動負債的能力。該比率越高，表明企業(yè)償債能力越強，越容易取

31、得借款；該比率越低，表明企業(yè)存在不能迅速償還流動負債的風險，取得借款會有困難。一般認為，企業(yè)的速動比率至少應維持在 1。（3）現(xiàn)金流動比率7流動負債現(xiàn)金等價物）（貨幣資金現(xiàn)金流動比率該指標最能反映企業(yè)直接償還流動負債的能力。該比率越高說明企業(yè)直接償還流動負債的能力越強。一般認為，現(xiàn)金比率保持在 20%左右為宜。 圖圖 4 4- -1 1 中中國國石石化化短短期期償償債債能能力力指指標標折折線線圖圖 資料來源：由中國石化 2009-2011 資產負債表計算得出從圖中可以得知，2009 年公司償債能力不容樂觀，經濟危機的影響還未完全消除，流動、速動、現(xiàn)金比率處于三年內最低點，2010 年開始回升，

32、所以流動資產的價值增加，公司短期償債能力逐漸提升后，在 2011 年幾乎穩(wěn)定不變。圖圖 4 4- -2 2 石石油油化化工工行行業(yè)業(yè) 2 20 01 11 1 年年短短期期償償債債能能力力對對比比8中國石化流動比率比中國石油高出 0.07，但是速凍比率和現(xiàn)金比率均小于中國石油，說明我公司貨幣資金沒有存貨在流動資產中的比重大，短期償債能力稍遜中石油。2.長期償債能力（1）資產負債率100%*資產總額負債總額資產負債比率 該比率反映債權人所提供的資本占全部資本的比例，以權益的保障程度。這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強，不高于 70%為宜。（2）產權比率所有者權益負債總額產權比率 該比率揭示

33、負債資金與權益資金的比例關系，指標高，說明企業(yè)的基本財務結構與資本結構具有高風險、高收益的特性；反之，則說明企業(yè)擁有低風險、低收益的基本財務結構與資本結構。圖圖 4 4- -3 3 中中國國石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年長長期期償償債債能能力力折折線線圖圖9圖圖 4 4- -4 4 石石油油化化工工行行業(yè)業(yè) 2 20 01 11 1 年年長長期期償償債債能能力力對對比比圖圖公司的資產負債率三年來穩(wěn)定在 55%，而且比例比較合適，說明公司負債略高于資產，財務結構與資本結構屬于穩(wěn)健型，財務政策在后經濟危機時代以謹慎為重。產權比率略微上調，因此公司負債略有增加

34、，股東權益基本不變。而中國石油在 2011 年仍然保持著很低的資產負債率，大部分資產是股東所有者權益，負債數額很小，產權比率也很小，說明財務政策相當保守，但是在經營中的信譽度高，今后負債籌資的余地大。3.盈利能力（1）資產報酬率平均總資產凈利潤資產報酬率 該指標可以用來評價企業(yè)運用全部資產的總體獲利能力，是分析企業(yè)資產運營效益的重要指標?？傎Y產報酬率越高，說明資產利用效率越高，表示企業(yè)在增加收入、節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。（2）凈資產收益率2/期末凈資產）（期初凈資產凈利潤凈資產收益率該指標用來衡量企業(yè)運用權益資本獲取收益的能力。（3） 成本費用利潤率財務費用管理費用銷售費用主營業(yè)務

35、成本凈利潤成本費用利潤率該指標反映企業(yè)每投入一元錢的成本費用，能夠創(chuàng)造的利潤凈額。（4）銷售毛利率10 *100%銷售收入銷售成本銷售收入銷售毛利率 表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少可以用于各項期間費用和形成盈利。（5）每股收益平均普通股流通份數優(yōu)先股股利凈利潤每股收益 表明普通股 每股所享有的利潤。每股收益越大，企業(yè)越有能力發(fā)放股利，從而投資者得到回報越高。通常這個指標越大越好。表 4-1 2009-2011 年中國石化盈利能力數據指標/年份200920102011總資產報酬率0.07 0.07 0.06 凈資產收益率0.16 0.17 0.15 成本費用利潤率0.07 0.06 0

36、.05 銷售毛利率0.23 0.20 0.16 每股收益0.71 0.82 0.83 數據來源：和訊網圖圖 4 4- -5 5 中中國國石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年盈盈利利能能力力指指標標趨趨勢勢圖圖11圖圖 4 4- -6 6 石石油油化化工工行行業(yè)業(yè)盈盈利利能能力力指指標標對對比比圖圖由表中數據和上圖可知，中國石化的盈利能力除凈資產收益率和總資產報酬率在2010 年略微上升以外，三年來基本處于下滑狀態(tài)，這與近年來國家新一輪的減排措施限制大排量汽車和新能源汽車的研制有關，汽油消耗少，需求也跟著減少，而且各行業(yè)相繼開始尋找新的替代能源；另外，國內物價水

37、平和國際原油價格的上漲，都使勘探和開發(fā)的成本增大，利潤便降低了，四個指標的同時降低都是由凈利潤的降低和總資產、成本費用、凈資產的增加引起的。因此，以后年度中，控制成本支出，努力增收是主要的著力點。4.營運能力（1） 應收賬款周轉率2/期末應收賬款）（期初應收賬款銷售收入應收賬款周轉率應收賬款是流動性較強的流動資產，它回收的速度反映了公司在應收賬款上投入資金的使用效率，而且對短期償債能力有重要影響。 由圖 4-7 我們可以看出，中國石化 2011 年應收專款周轉率逐漸下降，但是一直比中國石油高出許多，這說明應收賬款周轉天數較短，銷售的商品和提供的勞務賒銷額能很快的收回來，客戶信用度比較高，公司在

38、管理應收賬款方面付出的努力多，做的比較好。這能大大地縮短企業(yè)的現(xiàn)金周期和營業(yè)周期，使資金得到最大限的利用。12圖圖 4 4- -7 7 中中國國石石化化與與行行業(yè)業(yè)代代表表應應收收賬賬款款周周轉轉率率對對比比（2）存貨周轉率/2存期末存貨余額（期初存貨余額銷售成本存貨周轉率存貨在流動資產中所占比重較大，其流動性直接影響公司的流動比率值。一般情況下，存貨周轉率越高越好。（3）流動資產周轉率2/期末流動資產）（期初流動資產銷售收入流動資產周轉率該比率反映企業(yè)流動資產的運營效率。周轉速度快，會相對節(jié)約流動資產，等于相對擴大資產投入，增強企業(yè)盈利能力，也就是說企業(yè)的經營越高效；而延緩周轉速度，需要補充

39、流動資產參加周轉，會形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。 （4）固定資產周轉率 2/期末固定資產）（期初固定資產銷售收入固定資產周轉率是衡量固定資產利用效率的一項指標。該比率越高，表明企業(yè)固定資產利用較充分，說明企業(yè)固定資產投資得當，結構合理，較好的發(fā)揮其使用效率。 （5）總資產周轉率2/期末資產總額）（期初資產總額銷售收入總資產周轉率該比率反映資產總額的周轉速度。周轉越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。 13圖圖 4 4- -8 8 中中國國石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年營營運運能能力力指指標標折折線線

40、圖圖圖圖 4 4- -9 9 2 20 01 11 1 年年石石油油化化工工行行業(yè)業(yè)營營運運能能力力指指標標對對比比由圖 4-8 和 4-9 可知，中國石化營運能力方面能力較強，除固定資產周轉速度比較慢以外，其他的指標均快于中國石油，流動資產周轉快說明流動資產完成全部周轉階段所需時間少，利用效果好，有利于節(jié)約資金成本或提高盈利水平；存貨周轉率比中國石油高也說明存貨沒有積壓，存貨得到了合理利用，存貨管理水平高，大量存貨沒有占用資金管理成本，降低了企業(yè)經營的風險。5.發(fā)展能力（1）銷售增長率 上一年銷售收入上一年銷售收入本年銷售收入銷售增長率 14該比率是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標，是衡

41、量企業(yè)經營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經營業(yè)務拓展趨勢的重要指標。不斷增加的銷售收入，是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展的條件。在各種反映企業(yè)發(fā)展能力的財務指標中，銷售增長率指標是最關鍵的，因為只有實現(xiàn)企業(yè)銷售額的不斷增長，企業(yè)的凈利潤增長率才有保證，凈資產增長率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴大才能建立在一個穩(wěn)固的基礎之上。（2）總資產增長率上一年資產總額上一年資產總額本年資產總額總資產增長率 反映了企業(yè)總資產的擴張程度。該指標較高反映了企業(yè)積極擴張，但是過高就包含了一些風險。（3）凈資產增長率 上一年所有者權益余額上一年所有者權益余額本年所有者權益余額凈資產增長率 也叫資本積累率，是本年所有者權益增加額同年初所

42、有者權益余額的比率，是企業(yè)當年所有者權益總的增長率，反映企業(yè)凈資產當年的變動水平。指標越高，表明企業(yè)資本積累越多，應付風險和持續(xù)發(fā)展的能力越強。該指標如為負值，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者利益受到侵害。（4）凈利潤增長率上一年凈利潤上一年凈利潤本年凈利潤凈利潤增長率 該指標反映企業(yè)獲利能力的增長情況，反映了企業(yè)長期的盈利能力趨勢。該指標通常越大越好。由下圖 4-10 和 4-11 可知，總資產和凈資產三年來基本穩(wěn)定無變動，說明企業(yè)的財務結構沒有發(fā)生大的變動，財務政策無變化，沒有進行大的籌資和接受大的投資；值得注意的是，2009 年由于經濟危機的影響，銷售增長率為負，即當年銷售收入有所下降，但是

43、 2010 年增長后卻在 2011 年又略微下降，可見營業(yè)收入受市場等外界因素的影響比較大，進而影響了收入的增長速度，使銷售收入震蕩波動不穩(wěn)定；令人意想不到的是，2010 年銷售收入增長迅猛，但是凈利潤增長率卻一落千丈，加上中國石油 2011 年度凈利潤增長率為負值，我們可以知道則一定是 2011 年石油化工行業(yè)成本費用整體增加，國內的形式和政策使得行業(yè)制造和勘探開發(fā)的成本增大，而且銷售收入的增長都用來彌補了成本費用。按照這樣的態(tài)勢發(fā)展，企業(yè)開發(fā)成本過大，費用管理不當，勢必會影響企業(yè)的凈利潤的增長。為此，企業(yè)必須一面創(chuàng)收，一面控制生產成本，努力采取措施規(guī)避行業(yè)成本費用的高度耗費，否則發(fā)展前景不

44、太樂觀。15200920102011銷售增長率(0.07)0.420.31總資產增長率0.150.140.15凈資產增長率0.140.120.13凈利潤增長率1.670.150.01(0.20)0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80銷售增長率總資產增長率凈資產增長率凈利潤增長率圖圖 4 4- -1 10 0 中中國國石石化化 2 20 00 09 9- -2 20 01 11 1 年年發(fā)發(fā)展展能能力力指指標標趨趨勢勢圖圖圖圖 4 4- -1 11 1 石石油油化化工工行行業(yè)業(yè) 2 20 01 11 1 年年發(fā)發(fā)展展能能力力指指標標對對比比16（三三）綜

45、綜合合分分析析單方面的分析各個指標，不能將所有的指標統(tǒng)一成一個緊密聯(lián)系的總體，為了將中國石化的償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力等各項分析指標結合起來，全面的分析企業(yè)的財務狀況和經營成果，并對企業(yè)經濟效益的優(yōu)劣做出準確的評價與判斷，我們用杜邦分析體系對企業(yè)進行全面的財務綜合分析。 1.杜邦分析體系事實上，企業(yè)的財務狀況是一個完整的體系，內部個因素都是相互依存，相互作用的，任何一個因素的變動都會引起企業(yè)整體財務狀況的改變，因此，財務分析在進行財務狀況綜合分析時，必須深入了解企業(yè)財務狀況內部的各項因素及其相互之間的關系，這樣才能比較全面地解釋企業(yè)財務狀況的全貌。杜邦分析法正是這種方法。杜邦分析

46、法是美國杜邦公司創(chuàng)造的，其基本思想是以反映公司財務狀況最具有綜合性的權益收益率為中心，逐次分析財務比率指標，形成一個杜邦分析體系。所有者權益凈利潤權益報酬率 所有者權益資產總額*資產總額凈利潤 （式 5-1）權益乘數*總資產報酬率資產總額銷售收入*銷售收入凈利潤總資產報酬率 （式 5-2）總資產周轉率*銷售利潤率由式 5-1 和式 5-2 可得： 權益乘數*總資產周轉率*銷售利潤率權益報酬率 這樣，將一個綜合的指標分拆為三個指標，就可以將權益報酬率升降變化的原因加以具體化。2.杜邦分析圖資料來源：由 2010-2011 年中國石化資產負債表和利潤表計算得出。17稅后凈利潤稅后凈利潤76,843

47、76,864銷售收入銷售收入1,913,1822,505,683凈凈資資產產收收益益率率16.98% 15.09%總總資資產產報報酬酬率率7.8% 6.8% 權權益益乘乘數數2.18 2.22銷售凈利率銷售凈利率4.02% 3.07%總資產周轉率總資產周轉率1.94 2.22銷售收入銷售收入1,913,1822,505,683銷售收入銷售收入1,913,1822,505,683總資產總資產985,3891,130,053成本總額成本總額1,836,3392,428,819銷售成本銷售成本1,537,1312,093,199期間成本期間成本96,602108,026稅金稅金182,524215,

48、723其他支出其他支出20,08211,871流動資產流動資產249,450327,588長期資產長期資產735,939802,465貨幣資金貨幣資金18,14025,197應收及預付款應收及預付款74,17098,138存貨存貨156,546203,417其他流動資產其他流動資產594836長期股權投資長期股權投資45,03747,458固定資產固定資產630,299677,247無形資產無形資產58,87665,528圖圖 5 5- -1 1 杜杜邦邦分分析析體體系系圖圖*+其他長期資產其他長期資產1,72712,232注：表中兩個數字分別為 2010 年數據和 2011年數據。絕對數數值

49、單位：百萬元。18綜合上圖可知：1）中國石化 2010-2011 年，凈資產收益率下降了 0.02，而企業(yè) 2011 年權益乘數較 2010 年上升了 0.05，因此，企業(yè) 2011 年凈資產收益率的下降的重要原因就是資產凈利率減少，雖減少了 0.01，但是資產凈利率對凈資產收益率的影響程度大。2）同樣，總資產周轉率增加了 0.3，銷售凈利率下降了 0.01，而總資產報酬率卻也下降了 0.01，說明銷售凈利率的下降是最根本的因素變化。我們分析銷售凈利率的組成，銷售凈利潤基本沒有變化，但是銷售收入由 2010 年的 1,913,182 百萬增長到2,505,683 百萬，增長率達到 30.97%

50、。是銷售收入的增長引起了銷售凈利率的下降。關于這一點，用因素分析法可以更直觀的看出。2010 年凈資產收益率170182*941*02%4.0N2011 年凈資產收益率1490222*222*07%3.1N凈資產利潤率差異額0.020101NN為求出各因素對指標的影響程度，運用連環(huán)替代法計算差異各因素對指標差異的影響程度。第一次替代： 差異為：0.12982.18*1.94*3.07%2N0.040202NN第二次替代： 差異為：0.14862.18*2.22*3.07%3N0.018823NN第三次替代： 差異為：0.14992.22*2.22*3.07%1N0.001331NN檢驗： 01

51、312302)()()(NNNNNNNN0.0201所以三因素變動影響之和為指標的變動影響程度。其中，總資產周轉率對凈資產收益率的影響最大，為正相關影響；其次是銷售凈利率對凈資產收益率的負相關影響；最后才是權益乘數的正相關影響作用不大。3）銷售收入增長快，但是凈利潤卻幾乎沒有增長。主要原因是成本總額由1,836,339 百萬增長到 2,428,819 百萬。其中除了其他成本外，銷售成本增長最多，期間成本和繳納的稅金也有不同程度的增長，這三個因素共同造成了成本總額的增加，進而影響到稅后凈利率的降低，使得即使銷售收入增長很多但是凈利潤卻沒怎么增長。最終通過銷售凈利率的下降引起了凈資產收益率的下降。

52、4）在運營方面，中國石化 2011 年總資產周轉率相比 2010 年有了略微的改善，2010 年總資產周轉率為 1.94，而 2011 年為 2.22，這主要是 2011 年銷售收入增加了5925 億，比資產總額的增長速度快、幅度大。這說明公司資產結構好，流動資產和固定資產的比例較合理，銷售收入和營銷水平高，但是公司成本費用控制上，公司領導決策不盡合理，當然也有整個行業(yè)成本控制現(xiàn)狀普遍偏低的問題。19四四、全全文文總總結結及及投投資資建建議議（一一）全全文文總總結結通過對中石化的財務報表、財務指標等進行全面詳細的財務分析，并與同行業(yè)上市公司比較之后，我們可以得出如下研究結論: （1）油價高漲，

53、營業(yè)收入增長迅猛去年國際油價整體處于高位，帶動中石化上游板塊銷售收入猛增，營銷及分銷事業(yè)部將國內生產的一部分原油對外銷售，擴大營業(yè)收入。（2）物價高漲，運營成本支出增大一，在我國原油進口依存度依然較高的情況下，油價的高漲使得中游煉油成本比較高昂。二，國內物價上漲因素的影響，勘探開發(fā)外購器材成本、煉化企業(yè)的外購輔材、動力和燃料價格上漲也較為明顯，導致勘探、加工成本的上升。三是企業(yè)煉化的技術水平和管理水平參差不齊，與國際先進煉化企業(yè)相比成本控制能力還相對較弱，影響了盈利能力。四是國有企業(yè)內部成費用支出管理不嚴格，耗費了利潤。 （3）轉化風險，產品創(chuàng)利潛力大石油行業(yè)作為一個鏈條一體化的行業(yè)，上中下游

54、有著密切而不可分割的聯(lián)系。上游盈利下降，中游虧損嚴重，則企業(yè)可以依靠下游產品來扭轉盈利現(xiàn)狀，化工產品事業(yè)部通過提高一級產品的附加值，延長石油產業(yè)鏈來彌補營運能力的不足。 （二二）投投資資建建議議2010年，中國石化實現(xiàn)營業(yè)總收入1.9131萬億元，同比增長42.24%，實現(xiàn)凈利潤748.43億元，同比增長15.52%； 2011年，實現(xiàn)營業(yè)總收入2.5056萬億元，比上年同期增31%；經營收益為1055億元，同比增長0.5%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤716.97億元，平均日賺1.96億元。比上年同期增1.4%；基本每股收益0.827元。這主要歸因于國內經濟持續(xù)增長，石油石化產品需求增加，

55、公司經營規(guī)模不斷擴大，原油、成品油和石化產品價格同比上漲。公司充分發(fā)揮規(guī)模和一體化優(yōu)勢，努力拓展市場，改善營銷和服務，擴大市場份額。進入改革發(fā)展新階段，中國石化集團在國有大公司戰(zhàn)略和有關政策的指導、支持下，正在實施一套新的發(fā)展戰(zhàn)略，瞄準國內外石油同行業(yè)先進水平，加快建設主業(yè)突出、核心競爭力強的大型跨國石油企業(yè)集團，未來幾年依然保持國內石油化工龍頭地位，積極開發(fā)國內石油資源、研制下游產品，滿足國內不斷增長的新型需求，并探索在國際化工行業(yè)中創(chuàng)造出更加令人振奮的業(yè)績，繼續(xù)秉承“發(fā)展企業(yè)、貢獻國家、回報股東、服務社會、造福員工”的企業(yè)宗旨，在求穩(wěn)定的基礎上謀求更大的發(fā)展，爭做世界一流的企業(yè)，繼續(xù)保持排

56、名前列的中國大石油公司地位，并在國際競爭行列中譜寫嶄新的篇章。20在中東局勢動蕩的今天，世界競爭看經濟，經濟發(fā)展看石油。但是由于行業(yè)處于從原油開采到下游產品研發(fā)的轉型階段，其凈利潤增長受阻，但行業(yè)轉型前景看好，其每股收益三年來連續(xù)上漲，而因此不考慮股價暫時連續(xù)波動正常影響，建議長期持有，因為這是一個不錯的藍籌股。參參考考文文獻獻1 宋常.財務分析學M北京：中國人民大學出版社，20072 張先治.財務分析M大連：東北財經大學出版社，20083 崔婷.ADIDAS 公司財報分析與 NIKE 公司的對比研究J.中國商界，2011(8).4 楊桂紅.財務分析的目的及應注意的問題J.經濟技術協(xié)作信息，2

57、011(27).5 李進.當前財務分析存在的問題及改進J.致富時代，2011(9).6 王丹.杜邦財務分析在我國企業(yè)中的應用J.北方經濟，2011(8).7 王楨，李明偉.改進杜邦分析體系下的上市公司財務分析J.財會通訊，2009(6).8 鄧家姝，劉建青.基于成本形態(tài)的杜邦分析法探討J.財會研究，2011(18).9 周楠，鞠守勇.我國上市銀行綜合財務評價和投資價值分析J.河北金融 2008(11).10陸鳳蓮.基于主成分分析法的廣西上市公司財務分析J.改革與戰(zhàn)略，2006(6).11孫秋穎.企業(yè)財務分析存在的問題及對策J.經濟技術協(xié)作信息，2011(26).12董建紅.淺談財務分析在企業(yè)管

58、理中的作用J.當代經濟，2011(9).13劉紫薇.淺談企業(yè)財務分析J.經濟視角，2011(5).14崔靜.淺談我國國有企業(yè)的財務分析問題J.CM，2011(10).15陸勇、蘭舒琳.如何解讀管理用財務報表J.財務與會計理財版，2011(9).16汪致正.使用財務分析-MBA 簡明會計學教程之二J.財會學習，2011(9).17Gerwin A.W.Griffioen,2003: Technical Analysis in Financial MarketsJ. Faculty of Economics and Business (FEB).21附附 錄錄 附錄一 資資產產負負債債表表及及水水

59、平平分分析析表表 單位：百萬元項目/年份20092009 年年20102010 年年20112011 年年水平分析資產資產2010 年變動2011 年變動流動資產流動資產變動額變動率變動額變動率貨幣資金10,01818,14025,1978,12281.07%7,05738.90%應收票據20,11015,95027,961-4,160-20.69%12,01175.30%應收賬款26,59243,09358,72116,50162.05%15,62836.27%其他應收款4,5059,8807,3605,375119.31%-2,520-25.51%預付款項3,6145,2474,0961,

60、63345.19%-1,151-21.94%存貨141,727156,546203,41714,81910.46%46,87129.94%其他流動資產856594836-262-30.61%24240.74%流動資產合計流動資產合計189,422249,450327,58860,02831.69%78,13831.32%非流動資產非流動資產長期股權投資33,50345,03747,45811,53434.43%2,4215.38%固定資產484,815540,700565,93655,88511.53%25,2364.67%在建工程120,37589,599111,311-30,776-25.57%21,71