信托市場(chǎng)的調(diào)查報(bào)告

1、信托市場(chǎng)的調(diào)查報(bào)告一、 信托產(chǎn)品的分類(lèi)（一）按投資的方式劃分1. 證券類(lèi)（陽(yáng)光私募、非結(jié)構(gòu)化信托、結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品）。陽(yáng)光私募基金按照產(chǎn)品屬性分為兩大類(lèi)，一種是結(jié)構(gòu)化，一種是非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。所謂的結(jié)構(gòu)化私募基金，本質(zhì)是把投資者分割為不同層級(jí)，例如“優(yōu)先”和“一般”；同時(shí)，不同層級(jí)的投資者對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益。其中，“優(yōu)先”一般為普通投資者，“一般”多為發(fā)起該產(chǎn)品并管理這部分投資的機(jī)構(gòu)。對(duì)普通投資者而言，這類(lèi)產(chǎn)品的特點(diǎn)是可以保本的，風(fēng)險(xiǎn)不大，但收益也相對(duì)固定，類(lèi)似一個(gè)固定收益類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品。而對(duì)于發(fā)起產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，則可能虧本，風(fēng)險(xiǎn)較大，不過(guò)可以借別人的錢(qián)獲得超額收益。而陽(yáng)光私募的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品其實(shí)和股票型

2、或者偏股型的基金差不多，信托與管理人不保證收益，投資者承擔(dān)所有的投資風(fēng)險(xiǎn)及享受大部分的投資收益。對(duì)于私募基金來(lái)說(shuō)，在結(jié)構(gòu)化與非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品之間，在不同的時(shí)間和私募投顧發(fā)展的不同階段中，存在著一定的轉(zhuǎn)換定律“績(jī)而優(yōu)則非（結(jié)構(gòu)化），非而優(yōu)則結(jié)（構(gòu)化）”2. 股權(quán)類(lèi)（以股權(quán)方式投資，通過(guò)股權(quán)受讓和向公司增資，持有公司部分或全部股權(quán)。）基本的股權(quán)信托關(guān)系主要有兩種，一是股權(quán)管理信托，即委托人把自己合法擁有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人管理和處分；另一種是股權(quán)投資信托，即委托人先把自己合法擁有的資金信托給受托人，然后由受托人使用信托資金投資公司股權(quán)并進(jìn)行管理和處分。在股權(quán)投資信托中，受托人以信托資金等所投資的公司

3、股權(quán)，其所有權(quán)自然地登記在受托人的名下，信托財(cái)產(chǎn)則由初始的資金形態(tài)（逐漸）轉(zhuǎn)換成了股權(quán)形態(tài)。3. 權(quán)益類(lèi)（權(quán)益投資是指資金投資于能夠帶來(lái)收益的各類(lèi)權(quán)益項(xiàng)目品種，如特定資產(chǎn)收益權(quán)等等。作為一種投資于未來(lái)有穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資方式，在某些方面比貸款和股權(quán)投資更有優(yōu)勢(shì)。當(dāng)項(xiàng)目不滿(mǎn)足貸款條件時(shí)，可通過(guò)權(quán)益投資來(lái)規(guī)避貸款的各種條款，而又無(wú)需像股權(quán)投資那要產(chǎn)生什么股權(quán)過(guò)戶(hù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，以及許多股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品，由于考慮到成本問(wèn)題，都紛紛做成股權(quán)收益權(quán)來(lái)進(jìn)行操作，所以本年股權(quán)收益權(quán)類(lèi)產(chǎn)品相當(dāng)?shù)亩?；同時(shí)權(quán)益投資在收益方面一般又要比貸款類(lèi)高，以及在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提時(shí)，又是按投資類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)（當(dāng)然有回購(gòu)條款的除外），可謂一舉多得

4、。）比較：證券類(lèi)信托主要是投資于公司能夠在二級(jí)市場(chǎng)上流通的金融工具，比如股票、債券等，而股權(quán)類(lèi)信托主要是投資于未上市公司的股權(quán)，權(quán)益類(lèi)信托主要是投資于公司的資產(chǎn)，還不能構(gòu)成股權(quán)。從流動(dòng)性的角度來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)，證券類(lèi)信托投資標(biāo)的的流動(dòng)性高于股權(quán)類(lèi)信托，而股權(quán)類(lèi)信托又高于權(quán)益類(lèi)信托。4. 貸款類(lèi)（以向融資企業(yè)發(fā)放貸款的方式來(lái)完成的。）貸款類(lèi)信托產(chǎn)品在收益風(fēng)險(xiǎn)上具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）項(xiàng)目的收益是封頂?shù)摹Ｊ找鎭?lái)源于貸款利息，執(zhí)行人民銀行相關(guān)利率標(biāo)準(zhǔn)。這意味著委托人的收益高限是貸款利率，而且面臨著信托公司提取管理費(fèi)用可能對(duì)這一收益的抵扣。不同的管理費(fèi)用計(jì)提方式意味著收益抵扣的程度是不一樣的，直接影響著

5、投資人的利益。（2）盡管信托公司基于自身的專(zhuān)業(yè)技能挑選了相關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行貸款，但由于信息不對(duì)稱(chēng)，只能依賴(lài)對(duì)信托公司的信任。而信托公司最近剛整頓完畢，自身的信譽(yù)機(jī)制并沒(méi)有建立起來(lái)，貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)必須通過(guò)外部機(jī)制來(lái)控制。5. 組合類(lèi)（適合于規(guī)模較大或需要靈活性處置的項(xiàng)目，例如基礎(chǔ)設(shè)施，還有房地產(chǎn)，主要是規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)+債券+票據(jù)+融資融券等）6. 其他（票據(jù)、外匯、租賃）表1 各類(lèi)信托的比率20112010200920082007200620052004證券投資5.30%9.80%16.20%22.00%62.80%16.30%5.00%6.00%股權(quán)投資22.70%24.90%9.50%9.8

6、0%10.70%4.90%5.60%3.00%權(quán)益投資21.20%23.00%11.60%8.10%12.80%10.60%6.20%16.50%貸款投資18.80%19.10%27.40%10.40%9.40%63.00%72.70%61.70%融資租賃0.00%0.70%0.10%0.40%0.00%0.10%1.00%債權(quán)投資4.00%3.90%3.20%2.80%0.00%2.40%2.10%7.90%黃金投資0.10%0.10%組合投資4.80%7.50%5.70%0.80%0.30%0.90%2.10%0.20%外匯投資0.40%其他投資23.20%11.80%25.60%46.0

7、0%3.50%1.90%6.20%3.20%總計(jì)100%100%100%100%100%100%100%100%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)（二）按投資的領(lǐng)域劃分 2011年信托資產(chǎn)在證券業(yè)的投資比例為10%，金融機(jī)構(gòu)5%，房地產(chǎn)16%，基礎(chǔ)設(shè)施32%，工商企業(yè)18%，其他19%。1 金融領(lǐng)域（1）金融機(jī)構(gòu)（投向金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模排名依次為：華寶信托（1184.58億元）、建信信托（882.63億元）、興業(yè)信托（410.59億元）、金谷信托（357.66億元）和平安信托（274.12億元）。投資金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)在其總資產(chǎn)中的占比排名依次為：華寶信托（64.16%）、金谷信托（49.40%）、建信信托（4

8、6.28%）、華鑫信托（39.80%）和江蘇信托（33.74%）。）（2）證券市場(chǎng)（股票、基金、債券，建信信托在投向證券市場(chǎng)的信托資產(chǎn)規(guī)模（660.26億元）及占比（34.62%）方面均居首位）2 房地產(chǎn)（2011年的數(shù)據(jù)顯示，在房地產(chǎn)業(yè)分布資產(chǎn)規(guī)模絕對(duì)額最多的五家公司依次是：中信信托（731.41億元）、中融信托（528.05億元）、中誠(chéng)信托（519.95億元）、平安信托（497.51億元）和新華信托（287.94億元）。房地產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)占比前五名的信托公司及占比情況依次是：杭州工商信托（76.64%）、華澳信托（52.59%）、安信信托(600816)（46.14%）、中泰信托（45.81%）

9、和新華信托（41.49%）。）從國(guó)際范圍看，房地產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trust,簡(jiǎn)稱(chēng)REITs）是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。與我國(guó)信托產(chǎn)品純屬私募所不同的是，國(guó)際意義上的REITs在性質(zhì)上等同于基金，少數(shù)屬于私募，但絕大多數(shù)屬于公募。REITs既可以封閉運(yùn)行，也可以上市交易流通，類(lèi)似于我國(guó)的開(kāi)放式基金與封閉式基金。3 工商企業(yè)（2011年的數(shù)據(jù)顯示，投向工商企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模絕對(duì)額列前五名的公司及資產(chǎn)規(guī)模依次是：山東信托（497.83億元）、平安信

10、托（449.68億元）、中融信托（428.27億元）、江西信托（412.81億元）和國(guó)元信托（357.33億元）。投向工商企業(yè)的資產(chǎn)占比排名依次為：中原信托（57.06%）、甘肅信托（55.45%）、國(guó)元信托（54.67%）、國(guó)聯(lián)信托（52.50%）和湖南信托（51.91%）。）4 基礎(chǔ)設(shè)施（主要是因地方債務(wù)過(guò)多，以貸款方式進(jìn)行，已是不太現(xiàn)實(shí)，所以對(duì)有未來(lái)有穩(wěn)定現(xiàn)金流項(xiàng)目實(shí)行權(quán)益投資。）2011年的數(shù)據(jù)顯示，在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)分布資產(chǎn)規(guī)模絕對(duì)額最多的五家公司依次是：英大信托（996.08億元）、中信信托（724.60億元）、中海信托（629.32億元）、平安信托（560.63億元）、江西信托（419.

11、32億元）。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)占比前五名的信托公司及占比情況依次是：華信信托（55.35%）、英大信托（52.09%）、百瑞信托（49.47%）、國(guó)投信托（48.76%）和中海信托（41.90%）5 其他（礦產(chǎn)能源信托、另類(lèi)信托）另類(lèi)信托，信托公司可以開(kāi)發(fā)另類(lèi)投資信托計(jì)劃，這些投資包括酒類(lèi)、藝術(shù)品、茶類(lèi)、古董以及貴金屬。2010年12月，中信信托發(fā)行的國(guó)內(nèi)首只“書(shū)畫(huà)投資信托基金”，在深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所上市。截至2011年一季度，市場(chǎng)共發(fā)行4款藝術(shù)品投資信托產(chǎn)品，各項(xiàng)產(chǎn)品的預(yù)期收益率在8%至10%之間。另類(lèi)投資信托產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模目前相對(duì)較小，在中國(guó)的發(fā)展還不成熟。保險(xiǎn)基建基金，保監(jiān)會(huì)同意保險(xiǎn)公司將報(bào)廢

12、收入投資于基建信托產(chǎn)品。圖1 2010年信托資金的流向（三）按資金來(lái)源劃分2010年發(fā)行集合信托2,505個(gè)，金額達(dá)4,329億元；單一信托5,436個(gè)，金額17,379億元，盡管單一信托仍占總信托發(fā)行量的多數(shù)，但集合信托的增速在加快，隨著信托業(yè)回歸主業(yè)“受人之托，代人理財(cái)”，集合信托占比將進(jìn)一步增大。1、 集合資金信托：2011年第一季度集合信托占比24%，單一信托占比72%，財(cái)產(chǎn)管理信托占到4%。2、 單一資金信托：截至2011年第一季度末，單一信托業(yè)務(wù)占業(yè)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模的72%，即人民幣2.34萬(wàn)億元，其中銀信合作信托產(chǎn)品人民幣1.53萬(wàn)億元。 3、 財(cái)產(chǎn)管理信托（四）按功能分類(lèi)1、 融

13、資類(lèi)：將受托資金（或資產(chǎn)）以融資（如貸款、融資租賃等）的方式借給資金（或資產(chǎn)）需求方。與投資類(lèi)信托產(chǎn)生股權(quán)關(guān)系不同，融資類(lèi)信托產(chǎn)生的是債權(quán)關(guān)系。2、 投資類(lèi)：投資信托是指信托機(jī)構(gòu)將個(gè)人、企業(yè)或團(tuán)體的投資資金集中起來(lái)，代替投資者進(jìn)行投資，最后將投資收益和本金償還給受益人，信托部門(mén)從中收取手續(xù)費(fèi)。3、 事務(wù)管理類(lèi)：通過(guò)設(shè)立動(dòng)產(chǎn)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托、股權(quán)代持信托、家族信托、遺囑信托等產(chǎn)品，幫助其解決稅務(wù)籌劃、事務(wù)管理等問(wèn)題。案例：華泰集團(tuán)單一事務(wù)管理類(lèi)信托計(jì)劃。表二2012年2季度末信托公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)（萬(wàn)元）集合資金信托余額158822639.56融資類(lèi)余額272075644.84占比28.68%占比49

14、.13%單一資金信托余額368093259.87投資類(lèi)余額209332319.66占比66.46%占比37.80%管理財(cái)產(chǎn)信托余額26906100.31事務(wù)管理類(lèi)余額72414036.32占比4.86%占比13.08%（五）按收益先后分類(lèi)1、 結(jié)構(gòu)化信托：是指信托公司根據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，使具有不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過(guò)投資不同層級(jí)的受益權(quán)來(lái)獲取不同的收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)。2、 非結(jié)構(gòu)化信托：投資者沒(méi)有層級(jí)的受益權(quán)。二、信托公司信托投資公司是一種以受托人的身份，代人理財(cái)?shù)慕鹑跈C(jī)構(gòu)。中國(guó)信托投資公司的業(yè)務(wù)范圍主要限于信托、投資、和其他代理業(yè)務(wù)

15、，少數(shù)可以兼營(yíng)租賃、證券業(yè)務(wù)和發(fā)行一年以?xún)?nèi)的專(zhuān)項(xiàng)信托受益?zhèn)?，用于進(jìn)行有特定對(duì)象的貸款和投資，但不準(zhǔn)辦理銀行存款業(yè)務(wù)。信托公司也可以開(kāi)展其他金融服務(wù)，包括債券承銷(xiāo)和分銷(xiāo)。理論上，也可以承銷(xiāo)股票，但是證券公司已經(jīng)占據(jù)了幾乎所有市場(chǎng)。還包括企業(yè)年金計(jì)劃、資產(chǎn)證券化、期貨業(yè)務(wù)。目前國(guó)內(nèi)已有十多家信托公司就這樣的特設(shè)目的信托取得受托人許可，包括中城信托、英大信托、中鐵信托、中國(guó)對(duì)外貿(mào)易信托、中海信托、上海國(guó)際信托、中原信托、華寶信托、中信信托、平安信托、華潤(rùn)信托、國(guó)元信托。中國(guó)最早的信托公司是1979年成立的中國(guó)國(guó)際信托投資公司，到1992年中國(guó)已成立的信托公司達(dá)到1000家。彼時(shí)，信托公司基本由地方

16、政府直接控制，其職能只是政府的財(cái)政工具，主要被政府用于委托項(xiàng)目投資，或成為政府的融資工具，并不能開(kāi)展信托業(yè)務(wù)。直到2001年信托法頒布后，到2002年9月經(jīng)歷了“五次清理”的信托行業(yè)，只剩下58家重新登記并拿到信托牌照，并開(kāi)始發(fā)行信托產(chǎn)品，真正開(kāi)展信托業(yè)務(wù)。此后，信托公司重組潮流一浪接一浪。截至2011年底，中國(guó)注冊(cè)的信托公司為65家。按照信托資產(chǎn)總額排名，信托公司從大到小依次為：中信信托、外貿(mào)信托、中誠(chéng)信托、平安信托、英大信托、建信信托、華寶信托、粵財(cái)信托、中融信托和興業(yè)信托。長(zhǎng)城新盛信托有限責(zé)任公司于2012年3月最新加入，目前已經(jīng)有66家。目前有外資股東的信托公司共有9家。三、信托市場(chǎng)從

17、長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，信托市場(chǎng)的潛在投資市場(chǎng)巨大。根據(jù)招商銀行與波士頓咨詢(xún)集團(tuán)發(fā)表的一份報(bào)告，2010年中國(guó)百萬(wàn)美元富翁（“百萬(wàn)富翁”的定義是可供投資的資產(chǎn)不低于100萬(wàn)美元，其中包括現(xiàn)金和存款、直接持股、直接持有的債券、共同基金、壽險(xiǎn)、養(yǎng)老金等。）家庭的數(shù)量首次突破100萬(wàn)戶(hù)，為111萬(wàn)戶(hù)，名列全球第三，僅次于美國(guó)和日本。在中國(guó)由個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)大人民幣62萬(wàn)億元，較2009年上升約19%。這些可投資資產(chǎn)中，人民幣15萬(wàn)億元的資產(chǎn)由大約50萬(wàn)名高凈值人士持有。這些高凈值投資者（定義為擁有人民幣1000萬(wàn)原或以上的可投資資產(chǎn)）的平均投資額為人民幣3000萬(wàn)元。根據(jù)招商銀行的調(diào)查，只有8%的高凈值人士表

18、示他們有信托產(chǎn)品方面的投資。預(yù)計(jì)2011 年末，中國(guó)高凈值人群數(shù)量將達(dá)59 萬(wàn)人，高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)18 萬(wàn)億人民幣。圖2 中國(guó)高凈值人數(shù)的增長(zhǎng)信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法規(guī)定：合格投資者是指符合下列條件之一，能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的人：（一）投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；（二）個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過(guò)100萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；（三）個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)20萬(wàn)元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。圖3

19、 高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模和投資構(gòu)成修訂后的信托公司管理辦法和信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新辦法”）頒布實(shí)施以來(lái)，信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張，從2007年的9400億元發(fā)展到2008年1.2萬(wàn)億元；2009年底的2萬(wàn)億元；2010年的3萬(wàn)億元，2011年，基金行業(yè)整體虧損，券商業(yè)務(wù)遭重創(chuàng)，保險(xiǎn)市場(chǎng)相對(duì)萎縮，銀行理財(cái)收益下行趨勢(shì)明顯。在資金擠出效應(yīng)的作用下，信托資產(chǎn)快速增加，沖向5萬(wàn)億大關(guān)，創(chuàng)造了并繼續(xù)創(chuàng)造著財(cái)富新版圖。截至2012年1季度末，中國(guó)信托業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模為53016.07億元，信托資產(chǎn)存量規(guī)模在連續(xù)五年保持快速正增長(zhǎng)之后，首次超過(guò)5萬(wàn)億在去年年底48114.38億元的基礎(chǔ)上，增長(zhǎng)了10.19%。與此同時(shí)，信托業(yè)轉(zhuǎn)型悄然開(kāi)始。監(jiān)管要求（1）信托公司凈資本不得低于人民幣2億元，（2）凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%，（3）凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%。凈資本=凈資產(chǎn)各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)定的其他風(fēng)險(xiǎn)扣除項(xiàng)。風(fēng)險(xiǎn)資本固有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本其他業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本。l 信托資產(chǎn)去銀信合作化效果明顯。2008年開(kāi)始的信托資產(chǎn)快速增長(zhǎng)得益于銀信合作規(guī)模膨脹。2010年