我國金融發(fā)展對國際貿(mào)易的影響機理闡釋及經(jīng)驗證據(jù)

1、 國際貿(mào)易問題 2009 年第 2 期 用 ， 但前提是我國的證券市場對外貿(mào)作用渠道通暢 。 LNHL 對 LNMY 沖擊效應(yīng)在 1-10 期的沖擊效應(yīng) 都為正 ， 并且累積沖擊反應(yīng)值為 0.241， 這正是我國人民幣對外幣貶值帶來的刺激外貿(mào)增長的效應(yīng)體 現(xiàn) 。 LNTZ 對 LNMY 的沖擊效應(yīng)在第 1 期為負(fù) ， 但在第 2-3 期時為正 ， 第 4-7 期為負(fù) ， 第 8-10 期為 正 ， 累積的沖擊效應(yīng)在第 3 期達到最大 （0.0276）， 這表明了投資水平的提高對貿(mào)易依存度的影響存 在不確定性 ， 其原因可能與投資規(guī)模增長引起的內(nèi)需與外需變動有關(guān) ， 有待進一步研究 。 筆者遵循

2、理論與實證研究相結(jié)合的一般思路 ， 就我國金融發(fā)展對國際貿(mào)易的影響機理和效應(yīng)進行 國際金融 圖1 LNMY 受各變量沖擊的廣義脈沖反映函數(shù)曲線 四 、 結(jié)論和政策建議 了深入剖析 。 理論研究表明 ， 金融發(fā)展主要通過制度比較優(yōu)勢 、 促進技術(shù)進步 、 金融資源配置 、 分散 貿(mào)易風(fēng)險 、 匯率適當(dāng)調(diào)整等五種作用方式和途徑來影響國際貿(mào)易的 。 基于我國 1978-2005 年間的時 序數(shù)據(jù) ， 從靜態(tài)和動態(tài)的角度 ， 分別運用協(xié)整理論和脈沖響應(yīng)函數(shù)方法分析了貨幣 、 信貸 、 證券 、 匯 率 、 投資等因素對外貿(mào)的影響 ， 結(jié)果表明 ： 經(jīng)濟貨幣化 、 經(jīng)濟金融化 、 匯率和投資水平因素都對

3、我國 外貿(mào)發(fā)展起到了重要的促進作用 ， 而經(jīng)濟證券化因素則不然 。 從靜態(tài)的角度來看 ， 經(jīng)濟證券化因素對 我國外貿(mào)依存度的提高起到一定的阻礙作用 ， 這正好與我國證券市場發(fā)育遲緩 、 機制不健全的現(xiàn)狀相 吻合 。 但從動態(tài)的角度來看 ， 經(jīng)濟證券化因素仍對外貿(mào)依存度的提高產(chǎn)生微弱的積極影響 ， 倘若我國 的證券市場對外貿(mào)行業(yè)的作用渠道變得更加通暢 ， 這種積極效應(yīng)該會變得更加明顯 。 上述結(jié)論對于相應(yīng)的政策調(diào)整具有重要的啟示作用 。 如何才能保障金融發(fā)展對外貿(mào)的作用渠道通 暢 ， 充分發(fā)揮金融業(yè)對我國外貿(mào)的支持作用 ， 可從以下幾方面入手 ： 1.加快金融創(chuàng)新 ， 為外貿(mào)發(fā)展提供多種融資渠道

4、 創(chuàng)新永遠是發(fā)展的不竭動力 。 實現(xiàn)對外經(jīng)貿(mào)的全面 、 協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展 ， 要求加快金融創(chuàng)新 。 金 - 105 - 國際金融 國際貿(mào)易問題 2009 年第 2 期 融創(chuàng)新始終伴隨著外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的全過程 。 金融創(chuàng)新包括金融制度 、 金融工具 、 金融市場等方面的創(chuàng) 新 。 金融要創(chuàng)新 ， 首先應(yīng)加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新 ， 金融產(chǎn)品創(chuàng)新要圍繞拓寬外貿(mào)企業(yè)融資渠道進行 。 這就 要在貸款方面做文章 。 對發(fā)展良好的外貿(mào)企業(yè) ， 可通過賬戶托管以應(yīng)收賬款為保證發(fā)放貸款或?qū)π∑?業(yè)試辦票據(jù)抵押貸款 ； 對產(chǎn)銷一體化企業(yè)的專利 、 商標(biāo)等無形資產(chǎn) ， 經(jīng)合法權(quán)威機構(gòu)評估后 ， 可按其 價值的一定比例發(fā)放質(zhì)押

5、貸款 ， 對有條件的企業(yè)可嘗試開辦無形資產(chǎn)抵押貸款 ； 對信用等級較高 、 有 還貸能力的企業(yè) ， 可適當(dāng)擴大授信額度 。 同時還要積極擴大直接融資 ， 如發(fā)展股票二板市場 ， 鼓勵企 業(yè)上市 ； 在有條件的地方試辦區(qū)域性股票三板市場或場外交易市場 ； 開放企業(yè)債券市場 ， 取消對發(fā)債 主體的限制 ， 允許其通過發(fā)行債券籌資 ； 逐步放松對發(fā)債程序的限制 ， 采取市場化方式管理 ， 讓市場 決定發(fā)債主體 、 發(fā)債方式和發(fā)債規(guī)模 ； 積極培育風(fēng)險投資市場 ， 引入不同地區(qū)的風(fēng)險資本 ， 為風(fēng)險資 本投入和退出提供良好的外部環(huán)境 （ 吳國培等 ， 2003）。 2.完善金融體系 ， 為外貿(mào)發(fā)展提供

6、全方位的金融服務(wù) 當(dāng)前 ， 對外貿(mào)易的競爭十分激烈 ， 外貿(mào)行業(yè)除了 “ 苦練內(nèi)功 ” 外 ， 若能得到金融業(yè)提供的更為周 到而全面的產(chǎn)前 、 產(chǎn)中 、 產(chǎn)后服務(wù) ， 將更有利于一國 （ 地區(qū) ） 對外貿(mào)易競爭力的增強 。 因此 ， 建立更 為完善的金融體系顯得十分重要 。 外貿(mào)金融支持體系是由金融機構(gòu) 、 金融市場 、 金融法規(guī)和金融政策 組成的有機整體 。 金融機構(gòu)代行政府的金融職能 ， 負(fù)責(zé)外貿(mào)信貸資金的籌措和貸放 ， 執(zhí)行國家的外貿(mào) 信貸優(yōu)惠政策 ； 金融市場負(fù)責(zé)資金和外匯的調(diào)劑流動 ， 營造外貿(mào)企業(yè)之間的競爭氣氛 ， 在微觀上把企 業(yè)搞好搞活 ； 金融法規(guī)的健全和完善 ， 可防止外貿(mào)

7、企業(yè)籌資中尋租行為的產(chǎn)生 ； 信貸 、 利率和外匯政 策的合理運用 ， 充分發(fā)揮外貿(mào)經(jīng)濟調(diào)節(jié)體系中的信貸杠桿作用 ， 保證國家重大外貿(mào)信貸和資金扶持政 策的貫徹落實 ， 保持人民幣匯率合理 、 均衡水平上的基本穩(wěn)定 ， 并逐步完善人民幣匯率形成機制 ， 避 免匯率調(diào)整對我國貿(mào)易造成大的震蕩 ， 都有利于促進地區(qū)對外貿(mào)易更好更快地發(fā)展 （ 王燕然 ， 1989）。 3.加強金融監(jiān)管 ， 為外貿(mào)發(fā)展提供強有力的金融供給 實現(xiàn)對外經(jīng)貿(mào)全面 、 協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展 ， 對金融業(yè)也提出了更高的要求 ， 強化金融監(jiān)管也顯得十 分必要 。 金融監(jiān)管在促進了行業(yè)自身健康發(fā)展的同時 ， 也為外貿(mào)行業(yè)的金融供給提供

8、了良好的制度環(huán) 境 。 金融監(jiān)管包括對金融機構(gòu)的監(jiān)管 、 行業(yè)性組織的自律 、 各金融機構(gòu)的內(nèi)部控制等方面 （ 吳焰 ， 2002）。 政府作為金融監(jiān)管部門 ， 主要負(fù)責(zé)制定交易法規(guī) 、 頒布監(jiān)管條例 、 管理和監(jiān)督市場交易活動 、 防止壟斷和操縱行為 、 管理金融市場的各種參與者和對交易糾紛進行仲裁和對違法違規(guī)行為進行處 罰 ； 行業(yè)自律組織主要以 “ 職合會 ” 或 “ 協(xié)會 ” 的形式出現(xiàn) ， 并以行業(yè)自治 、 協(xié)調(diào)和自我管理的方式 行使職權(quán) ， 行業(yè)協(xié)會作為政府監(jiān)管機構(gòu)和市場參與者之間的橋梁和中介 ， 應(yīng)起到上傳下達的作用 ； 各 金融機構(gòu)內(nèi)部要制定合理的業(yè)務(wù)風(fēng)險管理制度 、 完善內(nèi)部

9、風(fēng)險控制系統(tǒng) （ 段亞軍 ， 2000）。 這樣 ， 通 過宏觀 、 中觀和微觀三方面的監(jiān)督和控制 ， 必能促進金融業(yè)的健康發(fā)展 ， 從而為更好地發(fā)揮金融在現(xiàn) 代貿(mào)易經(jīng)濟中的服務(wù)功能準(zhǔn)備好條件 。 4.協(xié)調(diào)金融生態(tài) ， 為與貿(mào)易和諧發(fā)展提供良好的金融環(huán)境 實現(xiàn)外經(jīng)貿(mào)全面 、 協(xié)調(diào) 、 可持續(xù)發(fā)展也需要運行良好的金融生態(tài) 。 所謂金融生態(tài)是指各類金融活 動主體之間 、 金融活動主體與其外部金融環(huán)境之間通過相互作用 、 相互影響而形成的相互依賴的動態(tài) 平衡系統(tǒng) 。 其中 ， 金融生態(tài)主體由資金供給者 、 資金需求者 、 金融中介以及服務(wù)機構(gòu)組成 ， 金融生態(tài) 環(huán)境包含經(jīng)濟發(fā)展 、 法律制度 、 信

10、用文化 、 中央政府 、 地方政府等方面的內(nèi)容 （ 齊亞莉 ， 2006）， 金 融生態(tài)的和諧發(fā)展對于外貿(mào)行業(yè)來說十分重要 。 當(dāng)前 ， 信用環(huán)境惡化 、 企業(yè)制度不健全 、 政府行政干 預(yù) 、 市場體系不完善等是我國金融生態(tài)環(huán)境面臨的主要問題 ， 誠信缺失己經(jīng)成為制約生態(tài)環(huán)境健康發(fā) 展最關(guān)鍵的因素 ， 金融生態(tài)中的每一個因素也因此受到誠信體系健全與否的影響 。 為此 ， 誠信體系建 設(shè)應(yīng)當(dāng)擺在生態(tài)環(huán)境體系構(gòu)建的首要位置 ， 加強法制保障 、 金融監(jiān)管與自律 、 完善中介服務(wù)以及信息 披露是構(gòu)建良好金融生態(tài)環(huán)境的必要步驟 （ 李娜 ， 2007）。 - 106 - 國際貿(mào)易問題 2009 年第

11、 2 期 注釋 ： 1991 年春鄧小平在高度評價上海浦東新區(qū)開發(fā)中實施 “ 金融先行 ” 時指出 ： “ 金融很重要 ， 是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心 ” 國際金融 （“ 在武昌 、 深圳 、 珠海 、 上海等地的談話要點 ”， 選自 鄧小平文選 ， 人民出版社 ， 1993 年第 373 頁 ）。 外貿(mào)發(fā)展水平的衡量和評價涉及到貿(mào)易規(guī)模 、 貿(mào)易開放程度 、 貿(mào)易結(jié)構(gòu)和貿(mào)易競爭力等方面的問題 ， 很難用一個簡單的指標(biāo) 來反應(yīng) ， 這里采取簡化做法 ， 僅用外貿(mào)依存度來衡量我國的外貿(mào)發(fā)展水平 。 選取 1978-2007 年的樣本進行的研究 ， 得出的結(jié)論與經(jīng)濟現(xiàn)實不符 。 其原因可能是由于 2006-

12、2007 年的股市振蕩較大 ， 納入 樣本數(shù)據(jù)后出現(xiàn)了所謂的 “ 奇點 ”， 不利于樣本分析 ， 故作者最后只選取 1978-2005 間的樣本數(shù)據(jù) 。 需要特別指出的是筆者也采用了跡檢驗統(tǒng)計量來判斷這 6 個變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系 ， 但跡檢驗統(tǒng)計量表明這 6 個變量之 間存在 2 個協(xié)整關(guān)系 。 當(dāng)跡統(tǒng)計檢驗與最大特征檢驗發(fā)生矛盾時 ， 又采用 5 種不同的方程形式進行檢驗 ， 結(jié)果表明存在一個協(xié)整關(guān)系 的情況占多數(shù) 。 所以 ， 我們按 6 個變量存在一個協(xié)整關(guān)系的結(jié)論進行解釋 。 本文僅研究金融因素對國際貿(mào)易的影響 ， 所以僅給出了因變量為 LNMY 的 VECM 估計值 。 參考文

13、獻 高鐵梅 ， 梁莉 ， 齊俊妍 ， 孫兆斌 ， 談儒勇 ， （2006 ） （2005 ） 計量經(jīng)濟分析方法與建模 :EViews 應(yīng)用及實例 ， 清華大學(xué)出版社 。 “ 我國貿(mào)易開放度與金融發(fā)展關(guān)系實證研究 ，” （2006 ） 金融研究 第 7 期 。 開放導(dǎo)報 第 6 期 。 國際貿(mào)易問題 第 7 期 。 財貿(mào)經(jīng)濟 第 1 期 。 “ 金融發(fā)展對比較優(yōu)勢與國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響 ，” 馬靜 、 王自鋒 ， （2005 ） “ 金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu) 基于 H-O 模型的擴展分析 ，” （2006 ） “ 金融發(fā)展與出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ，” 沈能 、 劉鳳朝 、 趙建強 ， （2004 ） （20

14、00 ） “ 財政分權(quán) 、 金融深化與地區(qū)國際貿(mào)易發(fā)展 ，” 國際貿(mào)易問題 第 9 期 。 金融發(fā)展理論與中國金融發(fā)展 ， 中國經(jīng)濟出版社 。 （2005 ） “ 中國金融發(fā)展和農(nóng)民收入增長 ，” 經(jīng)濟研究 第 9 期 。 國際 “ 我國金融發(fā)展對國際貿(mào)易的影響及區(qū)域差異 基于跨省面板數(shù)據(jù)的協(xié)整分析和廣義矩估計 ，” 溫濤 、 冉光和 、 熊德平 ， 徐建軍 、 汪浩瀚 ， 周立 ， （2008 ） 貿(mào)易問題 第 4 期 。 （2004 ） 中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長 （1978-2000 ）， 清華大學(xué)出版社 。 （ 責(zé)任編輯 范洪波 ） The Effect Mechanism and

15、Empirical Evidence of Financial Development on International Trade in China XU Jian-jun Wang Hao-han Abstract: On the background of the gradual loss of traditional comparative advantage, in order to realize sustainable trade development strategy, it needs for more supports from finance system. If we

16、 can properly recognize the effect and mechanism of financial development on foreign trade, it s helpful to adjust the corresponding financial policies. The theoretical analysis indicates that finance system can affect foreign trade by way of financial institutions, technology innovation, resources allocation, exchange rate adjustment. Experience analysis indicates that the process of economic monetization and financialization and RMB depreciation will help foreign trade growth, excluding the factor of securities. Judging from the static a