工商管理案例分析論文

1、析論理案市公司大股東的行為控制研究黃麗婷 學(xué)號(hào)：2012-10-31目錄案例回顧 行為分析1.行為動(dòng)因。2. 行為途徑 3行為定性。4成功原因 5危害解決對(duì)策1.法律的完善 2.組織機(jī)構(gòu)的完善。3. 信息披露制度的完善4. 完善股權(quán)分配。5. 違法代價(jià)的增加。6. 中小股東權(quán)益的法律保護(hù)結(jié)束語(yǔ)參考文獻(xiàn) 錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。市公司大股東的行為控制研究摘要：本文結(jié)合托普軟件的案例，對(duì)大股東的支撐行為和隧道行為進(jìn)行行為動(dòng)因分 析和行為解讀。我們發(fā)現(xiàn)支撐行為是大股東為了實(shí)現(xiàn)隧道行為而做的前期鋪墊，其目的 是為了獲得實(shí)際收益。而在這個(gè)過(guò)程中，中小股東的權(quán)益受到了大股東的侵害。如何避 免大股東的機(jī)會(huì)投機(jī)行為

2、并保障上市中小股東的利益將是本文要討論解決的問(wèn)題。關(guān)鍵字 ; 大股東控制 支撐行為 隧道行為 中小股東權(quán)益保護(hù)案例回顧長(zhǎng)征機(jī)床股份有限公司， 1995 年 11 月 1 日在深圳證券交易所上市 （ 上市時(shí)股票簡(jiǎn) 稱(chēng)川長(zhǎng)征 ），公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)的機(jī)械制造。但公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不佳，出現(xiàn)虧損， 股東權(quán)益出現(xiàn)負(fù)數(shù)。無(wú)法在資本市場(chǎng)中再融資。 1998 年托普發(fā)展購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)征機(jī)床股份有限 公司原第一大股東持有的股份，成為長(zhǎng)征機(jī)床股份有限公司新的第一大股東。將長(zhǎng)征機(jī) 床股份有限公司與托普發(fā)展進(jìn)行重組，將公司的主業(yè)變更為軟件業(yè)，托普軟件實(shí)現(xiàn)借殼 上市。托普發(fā)展通過(guò)關(guān)聯(lián)交易實(shí)施支撐行為，來(lái)粉飾托普軟件的業(yè)績(jī)使托

3、普軟件有一個(gè) 很好的市場(chǎng)形象，并使得托普軟件達(dá)到增股條件。 2000 年，市場(chǎng)成熟時(shí)，托普軟件于以 每股 28 元的高價(jià)成功地實(shí)施了增發(fā)新股，從證券市場(chǎng)募集資金 9.5 億元。而后大股東通 過(guò)隧道行為轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，并占用公司巨額資金，通過(guò)公司為關(guān)聯(lián)方提供大量擔(dān)保等。最后 公司巨虧并且因擔(dān)保而承擔(dān)連帶責(zé)任的訴訟不斷，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)被法院凍結(jié)，處境 非常困難。原托普發(fā)展作為第一大股東通過(guò)增發(fā)新股和隧道行為，卷走大量利潤(rùn)。而原 川長(zhǎng)征即托普軟件只是被大股東用來(lái)斂財(cái)?shù)囊粋€(gè)工具，其中的小股東包括股民的利益被 大股東侵害，甚至是被赤裸的掠奪。行為分析1. 行為動(dòng)因。 托普發(fā)展有一定的資產(chǎn)和盈利能力，但自己還

4、不夠上市資格，想要在資本市場(chǎng)有所 作為就需要一個(gè)平臺(tái)。而此時(shí)恰好長(zhǎng)征機(jī)床股份有限公司經(jīng)營(yíng)不善，卻又是上市公司， 是一個(gè)非常好的殼資源。并且對(duì)于實(shí)施了重大重組的公司，可以在短期內(nèi)取得增發(fā)資 格，而且發(fā)行額度不受 30%的限制。若能增發(fā)成功，就能從資本市場(chǎng)卷走大量利潤(rùn)。若 上市公司有著良好的業(yè)績(jī)和形象，能夠作為擔(dān)保方為第三方取得大量貸款。這其中的利 益令人心動(dòng)。2. 行為途徑（1）取得控股權(quán)。通過(guò)收購(gòu)上市公司的股票，取得控股權(quán)。（2）粉飾業(yè)績(jī)，打造一個(gè)“優(yōu)績(jī)”公司。如：將大股東所控制的盈利能力強(qiáng)的業(yè)務(wù)納 入托普軟件核算范圍，快速提升報(bào)表業(yè)績(jī)。通過(guò)向關(guān)聯(lián)方出售閑置資產(chǎn)取得賬面收益。 通過(guò)向關(guān)聯(lián)方短期

5、投資或融資，取得賬面收益。貨物購(gòu)銷(xiāo)中進(jìn)行利益輸送（3）再融資。公司通過(guò)高價(jià)增發(fā)新股，以達(dá)到在資本市場(chǎng)上再融資的目的。（4）隧道行為。將相關(guān)利益劃入大股東控制的關(guān)聯(lián)方，把上市公司變成一個(gè)毫無(wú)價(jià)值 的殼公司3行為定性。投資是將貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過(guò)程。而投機(jī)則是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用 市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)從中獲得利潤(rùn)的交易行為。與投機(jī)相比較，投資的時(shí)間段更 長(zhǎng)一些，而且其目的是為了在未來(lái)一定時(shí)間段內(nèi)獲得某種比較持續(xù)穩(wěn)定的收益，它 關(guān)心的是未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，是未來(lái)收益的累積。托普發(fā)展成為大股東，進(jìn)行業(yè)務(wù)重 組。其目的并不是為了促進(jìn)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，以獲得穩(wěn)定收益。而是希望通過(guò)關(guān)聯(lián)交易 進(jìn)行增股以

6、達(dá)到再融資的目的，從資本市場(chǎng)獲得利潤(rùn)，并通過(guò)隧道行為轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，它并 不關(guān)心公司未來(lái)的發(fā)展和收益。因此，托普軟件的大股東的這種行為是投機(jī)行為，并且在投機(jī)過(guò)程中損害了中小股 東的利益。4成功原因（1）政治因素。 1997 年起，全球新經(jīng)濟(jì)浪潮來(lái)襲，網(wǎng)絡(luò)和新科技是兩個(gè)非常受推崇的 概念股，并且廣受政治輿論的支持。托普發(fā)展正是看到了這個(gè)大的政治環(huán)境，所以及時(shí) 抓住機(jī)會(huì)。（2）資本因素。長(zhǎng)征機(jī)床股份有限公司整個(gè)股本不算多，托普發(fā)展能夠通過(guò)收購(gòu)股票 成為控股股東，并且通過(guò)關(guān)聯(lián)交易后可以將其打造成為業(yè)績(jī)優(yōu)良的軟件公司，取得增股 權(quán)。（3）關(guān)聯(lián)交易的隱蔽性。支撐行為和隧道行為，都是以關(guān)聯(lián)交易為重要實(shí)現(xiàn)手段的。

7、 很多時(shí)候，中小股東并不能識(shí)別關(guān)聯(lián)交易會(huì)導(dǎo)致什么樣的后果。而正是關(guān)聯(lián)交易的隱蔽 性使得大股東得以瞞天過(guò)海，達(dá)到目的。（4）內(nèi)部制約的無(wú)效信。大股東或者控股股東幾乎控制著上市公司的一切，就連董事 會(huì)通常受到控股股東的控制，獨(dú)立董事很多時(shí)候起不到應(yīng)有作用，而監(jiān)事會(huì)更是形同虛 設(shè)。公司內(nèi)部對(duì)控股股東沒(méi)有有效的制約。（5）外部治理機(jī)制不給力。外部治理機(jī)制良莠不齊，如外部審計(jì)機(jī)構(gòu)大多太雜，更沒(méi) 有有力的權(quán)威機(jī)構(gòu)。在大股東的利益驅(qū)使下很難保持應(yīng)有的獨(dú)立性與制衡性。更多的時(shí) 候都是按大股東的期望和要求行事。（6）法律的縱容性，再加上執(zhí)行力度不夠。大股東很容易鉆法律的漏洞。并且，對(duì)大 股東這樣的行徑，并不會(huì)有

8、很?chē)?yán)重的法律后果。違法的代價(jià)太輕或者根本沒(méi)有。進(jìn)一步 縱容了大股東的這種行為。5危害大股東的支撐行為并不能創(chuàng)造真正的價(jià)值，高價(jià)增發(fā)新股后，公司的業(yè)績(jī)不能得以 支撐，最終變?yōu)榕菽?，股價(jià)下跌，損害的是廣大股民的利益?？毓晒蓶|通過(guò)隧道行為轉(zhuǎn) 移利潤(rùn)，損害了公司中小股東的利益，侵占了中小股東應(yīng)得的收益?？毓晒蓶|借助公司 的擔(dān)保為關(guān)聯(lián)方取得銀行貸款，關(guān)聯(lián)方不能及時(shí)還款，既使得公司承擔(dān)連帶責(zé)任，也使 得銀行增加不良貸款。讓公司負(fù)責(zé)累累，中小股東血本無(wú)歸。大股東的這種行為實(shí)際上 是借助公司的名義從中小股東和股民的身上去剝?nèi)±麧?rùn)，既不能創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，又?jǐn)_亂 經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的正常秩序。引起中小股東的強(qiáng)烈不滿(mǎn)，造成經(jīng)濟(jì)

9、犯罪。解決對(duì)策 1.法律的完善 中國(guó)關(guān)于資本市場(chǎng)這一塊的法律漏洞百出。這些年來(lái)，在逐步的完善。然而，律 法的頻繁改變或出臺(tái)，更容易出現(xiàn)問(wèn)題。而且法律法規(guī)的經(jīng)常改變不利于市場(chǎng)的穩(wěn) 定。法律的完善不僅僅在于其文本條例的完善，更在于其執(zhí)法機(jī)構(gòu)和執(zhí)法力度的完 善。很多時(shí)候資本市場(chǎng)上的違法行為不僅是無(wú)法可依，更多的是違法不究，執(zhí)法不 嚴(yán)。無(wú)規(guī)矩不成方圓，只有法律先完善了，市場(chǎng)才能真正清明。2. 組織機(jī)構(gòu)的完善 。 很多上市公司是控股股東的一言堂，董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事都不能形成制 衡。兼聽(tīng)則明，偏聽(tīng)則暗。絕對(duì)的權(quán)利會(huì)導(dǎo)致絕對(duì)的腐敗。組織機(jī)構(gòu)不能起到應(yīng)有的 作用原因也不外乎是：利益。在利益的驅(qū)使下，大股

10、東與管理層保持一致。而中小股 東的利益被大股東分配。切蛋糕的人先拿蛋糕，分配必然是不會(huì)公平的。因利益而結(jié) 合自然也能因利益而離散。如，中小股東可以進(jìn)入董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)。為了保護(hù)自己的 利益，肯定會(huì)對(duì)控股股東形成制約。3. 信息披露制度的完善 當(dāng)今時(shí)代是一個(gè)信息化的時(shí)代。完善的信息披露制度，可以在一定程度上扼制機(jī)會(huì)主義和內(nèi)幕交易。使得公司的交易活動(dòng)都是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的條件下進(jìn)行的。也能讓中小股 東及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。將危機(jī)消滅在萌芽狀態(tài)。4. 完善股權(quán)分配。 上市公司最好避免只有一個(gè)大股東的情況。一般情況下，第一股東和二股東要形成 一定的制衡。使得任何一個(gè)大股東都無(wú)法單獨(dú)控制企業(yè)的決策 , 從而在一定程度上

11、抑制 大股東對(duì)小股東的侵占。畢竟股東是經(jīng)濟(jì)人，其目的是追求利潤(rùn)，需要一定的制衡與約 束才能遵紀(jì)守法。在托普軟件的股權(quán)結(jié)構(gòu)中 , 我們發(fā)現(xiàn)大股東的股權(quán)優(yōu)勢(shì)非常明顯 , 2000 年5 月增發(fā)新股前第一大股東持股 48.37%, 第大股東僅 4.29%, 第二至第十大股東持股合 計(jì)11.89%; 增發(fā)新股后第一大股 34.96%, 第二大股東 2.37 %, 第二至第十大股東持股合計(jì) 11.62%?？刂菩怨蓶|所持股份與第二大股東相比具有明顯的優(yōu)勢(shì) , 因此不存在足以產(chǎn)生 制約力量的其他大股東 , 無(wú)法對(duì)大股東的支撐行為和隧道行為形成制約。正是這樣的股 權(quán)結(jié)構(gòu) , 才使得大股東在沒(méi)有監(jiān)督和制衡的條件

12、下長(zhǎng)期實(shí)施一系列的資源轉(zhuǎn)移行為 , 侵害 其他股東的利益。5. 違法代價(jià)的增加。 執(zhí)法不嚴(yán)，除了法律的不嚴(yán)謹(jǐn)不完善以及違法者運(yùn)用各種關(guān)系外更重要的是違法 的代價(jià)不嚴(yán)重。例如我們經(jīng)?？吹杰?chē)上有小偷，可是幾乎都沒(méi)人報(bào)警。因?yàn)閳?bào)了也沒(méi) 用，判不了刑。頂多關(guān)幾天或者被罵一頓。而上面我們可以看到，大股東的這種赤裸的 違法行為?？墒墙Y(jié)果又能怎樣？違法者照樣逍遙法外，揮霍著他人的血汗。而曾幫助他 們瞞天過(guò)海的審計(jì)機(jī)構(gòu)也沒(méi)有受到影響很?chē)?yán)重懲罰。中國(guó)證監(jiān)會(huì) 2005 年 9 月23 日下達(dá) 處罰決定書(shū) , 對(duì)托普軟件公司處以 60 萬(wàn)元的罰款 , 對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)給予警告 , 并處以 30 萬(wàn) 元的罰款, 永久市場(chǎng)

13、禁入 , 對(duì)其他負(fù)有責(zé)任的董事處以 5 萬(wàn)10 萬(wàn)元罰款。這樣的行政 處罰除了對(duì)上市公司及其董事聲譽(yù)方面有影響外 , 并沒(méi)有太大的實(shí)質(zhì)性影響。對(duì)公司罰 款 60 萬(wàn)元 , 實(shí)際上還是由所有股東承擔(dān) , 而對(duì)董事的罰款 , 最高 30 萬(wàn)元, 與大股東獲得 的巨大利益相比實(shí)在微不足道。若加重違法代價(jià)，如非法所得的沒(méi)收與罰款。審計(jì)機(jī)構(gòu) 執(zhí)業(yè)資格的撤銷(xiāo)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格的注銷(xiāo)等等。如此重的違法代價(jià)，每個(gè)人行事之前必 定小心謹(jǐn)慎遵紀(jì)守法。6. 中小股東權(quán)益的法律保護(hù)在托普軟件案例中 , 中國(guó)證監(jiān)會(huì)只是對(duì)其未按規(guī)定披露對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)和向關(guān)聯(lián)方提供資金事項(xiàng) ,進(jìn)行行政處罰。而行政處罰的代價(jià)可以忽略不計(jì)。相對(duì)于

14、行政處罰, 中小股東的訴訟可能會(huì)對(duì)大股東或公司董事構(gòu)成更大的壓力 , 但是我國(guó)對(duì)于中小股東權(quán)益的法 律保護(hù)幾乎是空白的。因此我國(guó)完善證券民事訴訟制度。并保留相應(yīng)的追索權(quán)。讓中小 股東可以通過(guò)法律途徑，拿回自己的應(yīng)得利益并對(duì)大股東進(jìn)行相應(yīng)制裁。結(jié)束語(yǔ)通過(guò)這個(gè)案例我們了解到大股東借殼上市后，通過(guò)實(shí)施支撐行為打造業(yè)績(jī)。其目 的是為了在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)再融資。當(dāng)上市公司優(yōu)秀的賬面成績(jī)和良好的業(yè)績(jī)形象時(shí)。大股 東進(jìn)行隧道行為，將公司的實(shí)際收益通過(guò)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)方。將上市公司變成一個(gè) 負(fù)債累累的殼公司。其中資本市場(chǎng)的不完善性，讓大股東有機(jī)可乘。而關(guān)聯(lián)交易的隱蔽性，使得中小 股東關(guān)注大股東支撐行為呈現(xiàn)的賬面業(yè)

15、績(jī)，而忽視了隧道行為造成的實(shí)際收益的轉(zhuǎn)移。 而法律的不完善性使得大股東的投機(jī)行為沒(méi)有太大代價(jià)而無(wú)后顧之憂(yōu)，中小股東在其中 蒙受巨大損失，卻沒(méi)有有效的法律手段維護(hù)自己的權(quán)利。托普軟件的案例或許只是借殼上市的一個(gè)成功特例。但現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，大股東侵占 中小股東利益的事情并不少見(jiàn)。其根本原因在于：利益。無(wú)論支撐行為還是隧道行為， 大股東的目的都是獲得實(shí)際收益實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。而在這個(gè)獲利過(guò)程中，不論是公 司內(nèi)部還是第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)，都沒(méi)能形成有效制衡。使得中小股東的利益由大股東隨心 所欲的分配和侵占。要解決這種問(wèn)題，先要解決內(nèi)部問(wèn)題。信息的公開(kāi)，以及公司內(nèi)各部門(mén)的相互制 約，能夠有效解決大股東隧道行為的

16、途徑。外部市場(chǎng)的規(guī)范，使得大股東沒(méi)有漏洞可 鉆。第三方監(jiān)督審查的有效執(zhí)行，可以在大的方向上杜絕大股東的關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交 易。法律市場(chǎng)的完善，使得中小股東能有有效途徑追回自己的應(yīng)得利益并讓大股東得到 應(yīng)有的懲罰?？梢詮母旧蠑嘟^大股東投機(jī)的意向。使得市場(chǎng)交易在完全公開(kāi)的市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)中進(jìn)行。達(dá)到真正的：公平，公正，公開(kāi)。參考文獻(xiàn)基于托普軟件的案例研究 J.1 張光榮,曾勇. 大股東的支撐行為與隧道行為 管理世界 2006(8).2 王衛(wèi)華.如何規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易活動(dòng)J.科教文匯2006(10)柴靜 . 關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓與出售資產(chǎn)：基于托普軟件案例的分析 J. 證券保險(xiǎn)論壇 2006(8).3 陳曉、王琨 : 關(guān)聯(lián)交易、公司治理與國(guó)有股改革J.科教文匯 2006(10). J .綠色財(cái)會(huì)