集團(tuán)資本運(yùn)營分析

1、復(fù)星集團(tuán)資本運(yùn)營分析一、集團(tuán)簡介：1、集團(tuán)概況：上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司創(chuàng)建于1992年11月，1994年成為上海第一家民營高科技集團(tuán)型企業(yè)。復(fù)星集團(tuán)通過十年堅實(shí)的發(fā)展，在現(xiàn)代生物與醫(yī)藥、房地產(chǎn)、信息、商 貿(mào)流通、金融、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，取得了良好的業(yè)績。從一 家注冊資金10萬元、自有資金萬元的小型科技咨詢公司發(fā) 展成為國內(nèi)外知名的、擁有70余家跨行業(yè)、跨地區(qū)下屬企業(yè)的大型民營控股企業(yè)集團(tuán)。2002年，復(fù)星集團(tuán)的凈資產(chǎn)超過30億，總資產(chǎn)超過50億，與關(guān)聯(lián)企業(yè)的總銷售額超過 300億元。在中國企業(yè) 500強(qiáng)中名列197位，同時名列全國 民營企業(yè)10強(qiáng)第7位。復(fù)星集團(tuán)的目標(biāo)是到 2005年要實(shí)

2、現(xiàn)躋身中國醫(yī)藥行業(yè)綜合實(shí)力前五強(qiáng)之列，達(dá)到總資產(chǎn)100億、凈資產(chǎn)80億、年營業(yè)額100億、年利潤10億元。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)：復(fù)星高科技（集58%復(fù)星信復(fù)星實(shí)業(yè)（醫(yī)%復(fù)地集團(tuán)（地45%北京金象復(fù)星大90%48%22% %45廣西花紅藥復(fù)星投友誼復(fù)天津藥復(fù)星醫(yī)%67%49%51%上海童涵%54%51%重慶藥友制24%3、核心業(yè)務(wù)：?醫(yī)藥領(lǐng)域：公司圍繞“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊，成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以藥店與醫(yī)院為終端客 戶，經(jīng)過上市以來快速、穩(wěn)健地發(fā)展，已經(jīng)形成醫(yī)療診 斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大具有核心競爭力和行業(yè)地位的主營業(yè)務(wù)板塊。?房地產(chǎn)領(lǐng)域:復(fù)地集團(tuán)是復(fù)星集團(tuán)控股的主營 房地產(chǎn)

3、開 發(fā)與經(jīng)營的大型企業(yè)，形成了以地產(chǎn)開發(fā)為核心業(yè)務(wù)， 營銷策劃、置換服務(wù)、工程監(jiān)理為輔助業(yè)務(wù)的公司架構(gòu)。 以"共創(chuàng)理想空間"為經(jīng)營理念，以準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位、 多 項目管理的能力和良好的售后服務(wù)體系，逐漸奠定了在上海房地產(chǎn)開發(fā)市場的優(yōu)勢地位。?商貿(mào)流通領(lǐng)域：通過入股上海豫園旅游商城股份有限公司、上海友誼集團(tuán)股份有限公司、與各地著名醫(yī)藥流通企業(yè)的合資，積極向商貿(mào)流通領(lǐng)域拓展，形成了如 " 豫 園商城 " 、"聯(lián)華超市 "、" 老廟黃金 "、"復(fù)星大藥房 " 、" 金象大藥房 " 、

4、"永安堂大藥房 "、" 雷允上（北區(qū)）藥房 "、" 上海藥房 " 等一批國內(nèi)外知名的商業(yè)品牌群體。4、發(fā)展歷程： 第一階段：主要是公司摸索業(yè)務(wù)經(jīng)營，完成資本原始積累階 段（咨詢生物醫(yī)藥）1992 年 11 月 廣信科技咨詢公司成立， 主營業(yè)務(wù)市場調(diào) 查和咨詢1993 年，廣信更名復(fù)星1995年，PCR乙型肝炎診斷劑成功，盈利1億元第二階段；復(fù)星實(shí)業(yè)上市，籌集發(fā)展資金，確定公司發(fā)展主 營業(yè)務(wù)醫(yī)藥行業(yè)1998 年，復(fù)星實(shí)業(yè)改制上市，募集資金億，積極發(fā)展醫(yī) 第三階段：復(fù)星實(shí)業(yè)打造復(fù)星醫(yī)藥的“聯(lián)合艦隊” ，建立醫(yī) 藥、地產(chǎn)和信息三大產(chǎn)業(yè)體系2

5、001 年 8 月，復(fù)星集團(tuán)完成復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星友誼股份聯(lián)華超市的控股鏈。2000 年 2 月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購河南信陽信生制藥有限公司%的股權(quán)，間接持有羚銳股份（第二大股東） 。2001 年 5 月，復(fù)星實(shí)業(yè)參股天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，間接控股天藥股份。2002年 5月,復(fù)星實(shí)業(yè)所屬上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司參股武 漢中聯(lián)藥業(yè)。2002年 6月,復(fù)星實(shí)業(yè)在渝合資組建的重慶藥友制藥有限 責(zé)任公司和重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司。2002 年 6 月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購豫園商城，間接控股上海童 涵春制藥廠2003年 1月 16日，復(fù)星集團(tuán)和中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司共組 注資組建國藥集團(tuán)醫(yī)藥控股有限公司。5、關(guān)鍵事件：?

6、 1995年，PCR乙型肝炎診斷劑成功，盈利1億元? 1998 年，復(fù)星實(shí)業(yè)改制上市，募集資金億? 2001 年 8 月，復(fù)星集團(tuán)完成復(fù)星實(shí)業(yè)友誼復(fù)星 友誼股份聯(lián)華超市的控股鏈。? 2002年 6月, 復(fù)星實(shí)業(yè)在渝合資組建的重慶藥友制藥有 限責(zé)任公司和重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司。? 2002 年 6 月，復(fù)星實(shí)業(yè)收購豫園商城，間接控股上海 童涵春制藥廠? 2003 年 1 月 16 日，復(fù)星集團(tuán)和中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司共 組注資組建國藥集團(tuán)醫(yī)藥控股有限公司。二、 資本運(yùn)營模式分析 復(fù)星資本運(yùn)營總體特征（郭廣昌訪談）復(fù)星投資平臺理論： 形成“復(fù)星集團(tuán)一一上市公司一- 企業(yè)”三個層面的平臺。復(fù)星集

7、團(tuán)作為第一層面，它的主要 作用就是為企業(yè)獵取優(yōu)秀的人才、為企業(yè)發(fā)展尋求足夠多的 資金。上市公司作為第二個層面，作用就是搭建平臺，把產(chǎn) 品經(jīng)營與資本經(jīng)營嫁接起來，圍繞企業(yè)的生產(chǎn)銷售，進(jìn)一步 整合互補(bǔ)性資源。而作為底層的生產(chǎn)企業(yè)，最根本的任務(wù)是 在市場競爭中獲勝，確立在同行業(yè)中的領(lǐng)先地位。整合外部資源：資源是企業(yè)發(fā)展的源泉，誰掌握的優(yōu)質(zhì) 資源越多，誰就越能掌握發(fā)展的主動權(quán)。所以，復(fù)星一直以 來，都把資源問題當(dāng)作核心問題來考慮。資源的獲取有兩種 方式，一種是自己培養(yǎng)，一種是你去整合外部的資源。怎樣 去整合，不是只靠錢買，而要用復(fù)星的優(yōu)勢資源去整合外部 的優(yōu)勢資源，達(dá)到一加一大于二的效果。這樣也保證了

8、整個 社會資源的優(yōu)化配置，不造成資源重復(fù)投入的浪費(fèi)和沉淀。能買的不租，能租的不建。產(chǎn)業(yè)運(yùn)作是為資本運(yùn)作服務(wù) 的，一為資本運(yùn)作提供概念和載體，二為資本運(yùn)作提供所需 現(xiàn)金流。復(fù)星的整體戰(zhàn)略思路：多元化投資，專業(yè)化管理復(fù)星強(qiáng)調(diào)企業(yè)在充分做大的同時也要充分做小，所謂做 大就是跨行業(yè)、跨地域、跨所有制、多元化、國際化、上規(guī) 模；所謂做小就是指充分的專業(yè)化，我們要讓每一個專業(yè)公 司，在自己的專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，以自己的專業(yè)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢去參與競爭，成為本專業(yè)的一流企業(yè)。具體模式1、融資：以上市公司為平臺，獲得資本市場和銀行的資金，為企業(yè)的投資發(fā)展提供堅實(shí)的基礎(chǔ)復(fù)星實(shí)業(yè)融資情況一覽表融資時間融資方式融資金額（億）1

9、998 年A股首次發(fā)行2000年7月配股2002 年可轉(zhuǎn)換債券112002年11月銀行借款23復(fù)星的主要融資渠道來源于上市公司復(fù)星實(shí)業(yè)。盡管目 前公司融資力度有限，但公司高層已表現(xiàn)出加快資本市場融 資步伐的決心，而且積極制定實(shí)施集團(tuán)控股公司分拆上市融 資計劃，從而為公司的資本運(yùn)作提供充足的資金。復(fù)星集團(tuán)旗下控股的地產(chǎn)公司復(fù)地集團(tuán)擬在香港股上市， 計劃籌集資金億港元至億港元；持股96%的上?？寺∩锔呒夹g(shù)有限公司本來準(zhǔn)備今年初在香港上市；持有20%殳份的上海德律風(fēng)根微電子公司被光大證券列入推薦國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板 上市的首批名單；以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的唐山建龍，上市 的目標(biāo)地也在香港。投資：發(fā)展壯大生物醫(yī)

10、藥行業(yè)為主的核心業(yè)務(wù)，運(yùn)用反周期理念進(jìn)行多元化擴(kuò)張，大量與優(yōu)秀的國有企業(yè)合資合作，并根據(jù)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局采取并購的方式進(jìn)行地域 擴(kuò)張，使融得的資金獲得最大回報A、在集團(tuán)投資理念和標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)下進(jìn)行組合投資，實(shí)現(xiàn) 資本長期的可持續(xù)的保值增值。（1）生物醫(yī)藥行業(yè)： 圍繞“打造生物與醫(yī)藥聯(lián)合艦隊， 成為醫(yī)藥新經(jīng)濟(jì)代表”的戰(zhàn)略目標(biāo)，以藥店與醫(yī)院為終端客 戶，形成醫(yī)療診斷產(chǎn)品、藥品制造及銷售、醫(yī)療器械三大具 有核心競爭力和行業(yè)地位的主營業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)資本長期的 可持續(xù)的保值增值。2002年復(fù)星實(shí)業(yè)主營業(yè)務(wù)分行業(yè)、產(chǎn)品情況表單位：萬元項目主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本毛利率%主營業(yè) 務(wù)收入 比上年 增減%主營業(yè) 務(wù)

11、成本 比上年 增減%毛利率 比上年 增減%藥品制造及銷售醫(yī)療器械診斷產(chǎn)品代理進(jìn)口品復(fù)星實(shí)業(yè)2000 2002主要財務(wù)指標(biāo)對比項目2002年度2001年度2000年度主營業(yè)務(wù)收入1,031,661,727,844,579,520,主營業(yè)務(wù)利潤355,497,271,368,262,022,凈利潤147,210,135,517,128,515,每股收益(元/股)每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額凈資產(chǎn)收益率(%)%從上表可以看出，復(fù)星在集團(tuán)投資理念的指導(dǎo)下，已經(jīng)形成了三大具有核心競爭力和行業(yè)地位的主營業(yè)務(wù)板塊，醫(yī)藥 主業(yè)的收入和利潤在 2000年到2002年間分別以平均每年超 過30

12、6;% 15%勺速度增長。在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的同時，為 集團(tuán)的資本運(yùn)營提供充足的資金。(2) 其它行業(yè)：運(yùn)用“反周期投資”理念進(jìn)行多元化投 資，即在產(chǎn)業(yè)周期的變動中發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值。復(fù)星在實(shí)行多 元化擴(kuò)張戰(zhàn)略時，往往選擇處于低潮的行業(yè)介入，利用資本 優(yōu)勢，迅速壯大。例如鋼鐵業(yè)一向被人視為夕陽行業(yè)，但復(fù) 星斥資億參股全國最大發(fā)營鋼鐵企業(yè)唐山建龍；證券公司遭 重創(chuàng)之時，復(fù)星又逢低介入證券業(yè)，豫園商城和復(fù)星投資出 資共同組建設(shè)立德邦證券有限責(zé)任公司。復(fù)星在1990年代中期進(jìn)入房地產(chǎn)組建復(fù)地集團(tuán)時，房地產(chǎn)正陷入泡沫破滅后 的蕭條。投資房地產(chǎn)的理由：截止到2002年，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)連續(xù)五年保持兩位數(shù)增 長

13、，特別是住宅產(chǎn)業(yè)由于存在巨大的消費(fèi)需求，使以住宅開 發(fā)為主的公司獲得較好的收益巨大的房屋消費(fèi)需求給我國房地產(chǎn)企業(yè)帶來發(fā)展空間， 業(yè)態(tài)的創(chuàng)新、房地產(chǎn)與金融更深入地結(jié)合是提高房地產(chǎn)盈利 能力的重要途徑，并將由此催生出中國房地產(chǎn)業(yè)的龍頭企 業(yè)。上海房地產(chǎn)市場近年供需兩旺，增幅與上海GDP曾長基本同步，成為上海房地產(chǎn)上市公司業(yè)績突出的因素之一。漢 唐證券的研究報告顯示，上海房地產(chǎn)上市公司平均利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn) 高于同期全國平均水平，2001年，前者平均凈利潤為萬元，全國平均水平為萬元。上海申辦2010年世博會成功對上海樓市是一巨大利好的影響。投資鋼鐵業(yè)的理由：2015年，我國市鎮(zhèn)人口將由 2000年的億人，達(dá)到

14、億人，增加億人，城鎮(zhèn)化水平由2000年的36%±到45%小城鎮(zhèn)的建設(shè)將帶動城市基礎(chǔ)設(shè)施和住宅投資，將是今后鋼材巨大的潛在市場。此外，機(jī)械、汽車、房地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展也為鋼材 消費(fèi)注入了強(qiáng)大的活力。90年代以來，中國鋼材消費(fèi)雖然已經(jīng)進(jìn)入世界頭號大國的位置，但人均消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大差距。2001年中國的人均消費(fèi)量約為130公斤，而日本、韓國、臺灣和美國分別為、和公斤，因此，在今后較長的一段時間內(nèi)， 中國鋼材需求還有一定的增長空間。2002年全行業(yè)取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益，重點(diǎn)大中型企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入4500億元，同比增長18%實(shí)現(xiàn)利潤250億元， 同比增長%兩年前，復(fù)星集團(tuán)斥資億元投資了

15、唐山建龍鋼 鐵公司，兩年即收回投資。投資證券業(yè)的理由： 目前券商普遍虧損，收購成本低 中國證券市場85%勺份額3年后將被15家左右券商壟斷，具有潛在的利潤回報 證券公司對集團(tuán)的投資行為能提供建設(shè)性意見(3) 其它投資：在從事產(chǎn)業(yè)投資的同時，利用閑置資金投資金融產(chǎn)品獲得價差收益，不僅提高資本的流動性，而且實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。? 2001年1月，公司以每股元的價格認(rèn)購廣電股份增發(fā)的股票1000萬股，變現(xiàn)后獲利 2000多萬元? 2000年9月，復(fù)星實(shí)業(yè)幾個控股子公司將8000萬元委托興業(yè)證券資產(chǎn)管理，隨后將托管期提前至2001年6月30日，收回全部本金，并得到投資收益645萬元。?復(fù)星實(shí)業(yè)2001

16、年報顯示，股票投資獲利萬元。B、采取產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向的并購方式，投資贏利性較好的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力，分享其經(jīng)營成果，獲得 收益以醫(yī)藥行業(yè)為例，從復(fù)星實(shí)業(yè)1998 - 2002年的投資一覽表可以清晰地看出，在幾年間復(fù)星實(shí)業(yè)進(jìn)行了大量的并購，一方面在地域和產(chǎn)品線上進(jìn)行的擴(kuò)展，另一方面在產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行延伸。而且投資的企業(yè)本身經(jīng)營狀況良好，基本上都較快地獲得回報。復(fù)星實(shí)業(yè)1998 2000 年投資一覽表 單位：萬元年度投資項目名稱資金來源投資金額募集資金投入項目進(jìn)展投資收益金額2000年度上海復(fù)星朝暉藥業(yè)有限公司技改項目2000 年配股10,04210,000投資回收期為年2000年度收購河南信

17、陽信生制藥有限公司殳權(quán)項目2000 年配股3,4503,450投資回收期年2000年度投資組建上海復(fù)星網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司項目2000 年配股10,41710,000投資回收期為年2000年度受讓上海復(fù)星長 征醫(yī)學(xué)科學(xué)有限 公司22%殳權(quán)項 目2000 年配股1,3281,328投資回收期年2000年度組建上海復(fù)星生物醫(yī)藥研究院有限公司2000 年配股6,7206,7202000年度增資參股上海新亞藥業(yè)金山有限公司項目2000 年配股1,5001,500投資回收期年1999投資克隆公司A股首次6,606,600年度發(fā)行01999年度投資控股上實(shí)醫(yī)大公司A股首次發(fā)行3,0003,0001999年度收

18、購上海靜安制藥有限公司40%股份A股首次發(fā)行1,1221,122已實(shí)施1999年度收購康仁醫(yī)學(xué)科學(xué)有限公司中34 %的股份A股首次發(fā)行2,4302,430已實(shí)施1999年度投資控股五詳藥業(yè)A股首次發(fā)行1,5001,500更換年增利潤678萬元，回收期年1999年度在150家醫(yī)院新建研究應(yīng)用中心A股首次發(fā)行15,10015,100已實(shí)施動態(tài)投資回收期為2年1999年度投資診斷試劑生產(chǎn)基地A股首次發(fā)行12,68512,685j已實(shí)施年新增稅后利潤3157萬元，回收期年1998年度收購上海創(chuàng)新科技公司A股首次發(fā)行3,4223,422已實(shí)施1998、1999年收益為209萬元、800萬元1998年度投

19、資控股摩天公司A股首次發(fā)行3,0003,000更換1998年新增凈利潤 556萬元1998年度投資控股永信公司A股首次發(fā)行6,6006,600更換年增利復(fù)星實(shí)業(yè)20002002年度重要對外投資收益一覽表關(guān)聯(lián)公司名稱投 資 時 間投資額（萬元）投資收益（萬元）相關(guān)控股上市公司或核心產(chǎn)品、服務(wù)上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司200034503484羚銳股份天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司2001148494049天藥股份上海友誼復(fù)星（控股）有限公司200219200友誼股份、聯(lián)華超市廣西花紅藥業(yè)20021851花紅片北京金象復(fù)星藥業(yè)股份200979金象連鎖大有限公司2藥房重慶醫(yī)藥工業(yè)研究院有限責(zé)任公司200222

20、0化學(xué)原料藥開發(fā)重慶藥友制藥有限公司20022975阿托莫蘭豫園商城200223400黃金、珠寶附注：1、上海復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司原名為河南信陽信生制藥有限公司2、天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司的投資收益為2001年和2002年總和，其余的投資收益皆為 2002年的數(shù)據(jù)C、大量與優(yōu)秀的國有企業(yè)合資合作，通過提供復(fù)星的優(yōu)勢資源，為合作的企業(yè)提供一個能夠進(jìn)一步發(fā)展的舞臺，快速獲得高額回報利潤（公司是集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利潤回報的工具）。合作企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)要有競爭力 在行業(yè)中要有相當(dāng)?shù)牡匚?投資當(dāng)年有比較好的回報在與企業(yè)合資合作時，十分重視目標(biāo)企業(yè)的團(tuán)隊管理能力。影響復(fù)星投資決策的最為重要的關(guān)鍵性因素是目標(biāo)企業(yè) 的

21、團(tuán)隊管理能力，復(fù)星認(rèn)為一個好的團(tuán)隊，不僅可以降低投 資的成本，而且還可以增加集團(tuán)在該專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢。潤回報的能力，即注重企業(yè)的現(xiàn)金流價值，而不是企業(yè)的戰(zhàn)略價值目前復(fù)星實(shí)業(yè)控股及參股的醫(yī)藥公司2001年度經(jīng)審D、復(fù)星實(shí)業(yè)根據(jù)公司戰(zhàn)略布局（ 立足華東、華北， 計的凈資產(chǎn)收益率分別為：上海復(fù)星藥業(yè)有限公司，上 步向華中、華西和華南輻射），有選擇性地進(jìn)行區(qū)域擴(kuò) 海藥房股份有限公司，北京金象復(fù)星醫(yī)藥股份公司,張，特別重視醫(yī)藥連鎖的零售業(yè)務(wù),一的 醫(yī)藥連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)體系華北市場：北京金象復(fù)星大藥和北京大型藥業(yè)國企永安醫(yī)藥公司，看中北京金象和永安發(fā)達(dá)的 醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)，開拓京城醫(yī)藥市場華中市場：武漢中聯(lián)藥業(yè)，武

22、漢中聯(lián)是中國連鎖藥店 先鋒企業(yè)深圳中聯(lián)大藥房跨區(qū)域連鎖 的先行棋子，可以開辟華中的醫(yī)藥零售網(wǎng) 絡(luò)，介入市場龐大的華南地區(qū)西南市場：西南地區(qū)著名制藥企業(yè)重慶藥友，其核心產(chǎn)品阿托莫蘭市場銷售額大；西南地區(qū)化學(xué)制藥研發(fā)重點(diǎn)企業(yè)重慶醫(yī)工院在改制后加速發(fā) 展，2002年在研產(chǎn)品75個，并在化學(xué)原料藥 的研發(fā)、制造方面形成了核心競爭力，并進(jìn) 入了國際市場。2002年復(fù)星實(shí)業(yè)主營業(yè)務(wù)分地區(qū)情況表單位：萬元地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例%主營業(yè)務(wù)收入比上年增減%上海地區(qū)77389重慶地區(qū)17284其他地區(qū)8493重慶地區(qū)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張， 給公司帶來可觀的收入， 特別是著 名制藥企業(yè)重慶藥友，其核心產(chǎn)品阿托莫

23、蘭 2002年銷售額 達(dá)到9500萬元，足以證明公司進(jìn)入重慶市場的正確性。3、整合：復(fù)星十分注重對兼并后企業(yè)的資源整合，復(fù)星整目前復(fù)星有20多家藥廠，只有一家是復(fù)星自己建的，其余合的關(guān)鍵是發(fā)現(xiàn)該行業(yè)最優(yōu)秀的人，最優(yōu)秀的團(tuán)隊。復(fù)星在對外投資方面重視協(xié)同效應(yīng)，且方式主要是跟別的公司合資合作，因此復(fù)星在并購后的整合戰(zhàn)略是共生型整合戰(zhàn)略，即復(fù)星對被兼并企業(yè)給予高度自治，而在戰(zhàn)略性能 力方面則相互依賴。管理決策：復(fù)星大多和優(yōu)秀的國有企業(yè)的合作，因此幫助被 投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化和建立現(xiàn)代法人治 理機(jī)制，建立一整套科學(xué)的決策機(jī)制和激勵機(jī) 制，同時把握企業(yè)整體發(fā)展方向，集團(tuán)不干預(yù)其 具體日常運(yùn)營管理。人力

24、資源：復(fù)星在合作時非常重視管理團(tuán)隊，只有在認(rèn)可其 管理水平的情況，才會考慮合作。因此復(fù)星在并 購后不會更換高層領(lǐng)導(dǎo)，一般只派財務(wù)人員幫助 管理財務(wù)，確保對公司的財務(wù)狀況信息的掌握。 同時整個集團(tuán)建立一整套激勵機(jī)制，聚集了一大 批不同背景、專業(yè)的優(yōu)勢人才，公司的核心管理 層年輕、穩(wěn)定、有沖勁，具有較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)精神和 學(xué)習(xí)能力，公司極為關(guān)注人才隊伍建設(shè)，為各類 人才提供充分發(fā)揮和發(fā)展的舞臺和空間，形成了 優(yōu)秀的經(jīng)營團(tuán)隊，確保公司決策的科學(xué)性。企業(yè)文化：復(fù)星提出了建設(shè)以“開放型文化、學(xué)習(xí)型組織、創(chuàng)業(yè)型團(tuán)隊”為核心內(nèi)容的企業(yè)文化，包含兩方 面的含義：一是樂于接納比自己強(qiáng)的人才加入自 己的團(tuán)隊，二是要學(xué)習(xí)

25、別的企業(yè)的長處。復(fù)星對 被并購的企業(yè)采取“開放的文化”，即把復(fù)星的 企業(yè)文化和被并購企業(yè)的文化相互融合，對原有 的企業(yè)文化進(jìn)行不斷地提煉和修正，從而使之具 有更大的開放性和融合度，最終達(dá)到管理層和員 工之間的共同認(rèn)可。營銷網(wǎng)絡(luò)：利用被并購企業(yè)的產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)，完善復(fù)星的全 國性醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，通過醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)把復(fù)星和被并 購企業(yè)聯(lián)成一個整體，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的一體化，增進(jìn) 被并購企業(yè)的融合。服務(wù)平臺：復(fù)星實(shí)業(yè)內(nèi)部建立戰(zhàn)略、財務(wù)、法務(wù)、市場、銷 售、研發(fā)、質(zhì)量、生產(chǎn)等十七個服務(wù)條線，每個 條線的負(fù)責(zé)人都是在行業(yè)內(nèi)非常資深和有經(jīng)驗 的高級人才，許多都是著名跨國醫(yī)藥企業(yè)中國地 區(qū)該業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，是具有本土化經(jīng)驗的國

26、際化 人才。通過這樣一個條線服務(wù)體系，為所投資的 企業(yè)提供服務(wù)產(chǎn)品，包括該條線業(yè)務(wù)的咨詢服務(wù) 和國際先進(jìn)企業(yè)的解決方案，根據(jù)各企業(yè)的實(shí)際 情況，用科學(xué)的方法制定出切合企業(yè)需求的各項 業(yè)務(wù)方案和決策，幫助被投資的企業(yè)提升管理水 平和經(jīng)營能力。4、運(yùn)作：善于利用公司間的股權(quán)關(guān)系，憑借嫻熟的股權(quán) 轉(zhuǎn)讓操作，建立一系列公司控股鏈， 實(shí)現(xiàn)集團(tuán)戰(zhàn)略性布局。 嫻熟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作：為便于收購企業(yè)的運(yùn)作，與目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)公司合資組建新公司，在合資新公司與關(guān)聯(lián)公司 間進(jìn)行一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而可降低收購成本，待最終完成 收購后集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓以整合資產(chǎn)。復(fù)星參股友誼股份，間接控股上海聯(lián)華A、友誼復(fù)星集團(tuán)受讓友誼集

27、團(tuán) 所持友誼股份部分股權(quán)復(fù)星集團(tuán)友誼復(fù)星集上海聯(lián)華C、形成控股鏈股份一一上海聯(lián)華復(fù)星集團(tuán)復(fù)星實(shí)業(yè)友誼此外，復(fù)星收購豫園商城，采用同樣的手法。復(fù)星實(shí)業(yè)一一復(fù)星投資一一豫園商城一一上海童涵春制 藥廠投資豫園商城的理由:第一是黃金珠寶的品牌及零售連鎖店。復(fù) 資本星營模式綜透到黃金珠寶業(yè)的要素市場發(fā)展；第二,核心商業(yè)區(qū)的發(fā)展。入主后，復(fù)星可以一方面將現(xiàn)有的豫園商圈進(jìn)一步做復(fù)星集團(tuán)在資本運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張時極其重視協(xié)同效應(yīng)， 充分借助別的企業(yè)資源，憑借集團(tuán)的優(yōu)勢（人才、科技和市 場營銷網(wǎng)絡(luò)）與有競爭力和高額利潤回報的企業(yè)合資合作 （參股控股絕對控股） ，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的戰(zhàn)略布局和利潤回 報，最終實(shí)現(xiàn)集團(tuán)規(guī)模的迅速

28、擴(kuò)大。三、 資本運(yùn)營成功因素1、具有優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊 核心決策層具有名牌大學(xué)教育背景，計算機(jī)與生物 制藥扎實(shí)的專業(yè)知識，同時具有很好的把握機(jī)會的能力（敏銳的商業(yè)嗅覺）。早期PCR乙型肝炎診斷劑成功，正 是計算機(jī)和生物相結(jié)合的產(chǎn)物。年輕高學(xué)歷有沖勁的領(lǐng) 導(dǎo)團(tuán)隊使復(fù)星的資本運(yùn)營充滿智慧，也是復(fù)星成為吸納 優(yōu)秀人才的聚集地，為復(fù)星的高科技和資本結(jié)合奠定基 礎(chǔ)。2、堅持以科技為導(dǎo)向，重點(diǎn)投資生物制藥（具有強(qiáng)大的技術(shù)支撐） ，新產(chǎn)品開發(fā)實(shí)力較強(qiáng) 復(fù)星控股了國內(nèi)著名的藥物研發(fā)基地之一 - 重慶醫(yī) 藥工業(yè)研究院； 企業(yè)設(shè)有博士后工作站 ; 是上海醫(yī)藥行業(yè) 唯一的國家 863 計劃成果產(chǎn)業(yè)化基地。強(qiáng)大的科研能力 無疑增強(qiáng)了公司的核心競爭力，為公司的對外運(yùn)作提供 了技術(shù)優(yōu)勢。3、醫(yī)藥行業(yè)特點(diǎn) （ 企業(yè)多，規(guī)模小，贏利