公路BOT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告范本

1、【最新資料,Word版，可自由編輯！】第14頁(yè)共14頁(yè)1刖言BOT乍為一種新的融資方式自20世紀(jì)80年代就進(jìn)入了我國(guó)市場(chǎng)。此后，BOT 方式在北京京通快速路、廣深高速公路、湖北襄荊高速公路等高速公路項(xiàng)目投資 建設(shè)中得到廣泛應(yīng)用，對(duì)我國(guó)高速公路的快速發(fā)展發(fā)揮了重要作用。“ BOT投融資方式”在我國(guó)也稱為“特許權(quán)投融資方式”，其定義是指國(guó)家或地方政府部門通 過特許權(quán)協(xié)議，授予投資人承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維 護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)（這個(gè)所有 權(quán)不是完整意義上的所有權(quán)）；允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)費(fèi)用，由此回收項(xiàng)目 投融資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本并獲得

2、合理的回報(bào)；特許期屆滿，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償 地移交給簽約方的政府部門。對(duì)于投資人而言，BOT項(xiàng)目成功的關(guān)鍵是如何識(shí)別、評(píng)價(jià)及分配項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目決策階段，投資人必須對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。盈利能力分析是項(xiàng)目評(píng)估的 主要內(nèi)容之一，如何在盈利能力分析中充分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制是項(xiàng)目決策成敗的關(guān)鍵。在目前的公路BOT項(xiàng)目初步評(píng)估實(shí)踐中，一般以可行性研究報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“可研報(bào)告”）為基礎(chǔ)進(jìn)行項(xiàng)目篩選。但由于可研報(bào)告在編制目的、研究深度上 不同于投資項(xiàng)目的盈利能力分析，其預(yù)測(cè)和分析的精度往往無法滿足投資決策的 要求。如不對(duì)可研報(bào)告研究結(jié)論細(xì)加審核和調(diào)整，勢(shì)必對(duì)項(xiàng)目投資造成很大風(fēng)險(xiǎn)。 例如，江蘇省交通控股公司管理的

3、17條收費(fèi)公路中，其中8條收費(fèi)公路車流量?jī)H 能達(dá)到可研報(bào)告預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的60%而南京至高淳的公路車流量?jī)H占可研報(bào)告預(yù)測(cè)量 的9%本文從公路BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析出發(fā)，結(jié)合項(xiàng)目評(píng)估與可行性研究的區(qū)別，詳 細(xì)闡述了如何對(duì)可研報(bào)告研究結(jié)論進(jìn)行判斷分析，合理控制風(fēng)險(xiǎn)，快速獲得滿足 投資評(píng)估需要的信息，并引用實(shí)際案例進(jìn)行說明，為公路BOT項(xiàng)目投資評(píng)估人員和決策者提供參考。2可研報(bào)告中需要識(shí)別的主要風(fēng)險(xiǎn)2.1主要風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容從投資評(píng)估角度看，可研報(bào)告中需要識(shí)別的主要風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、工程風(fēng) 險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。(1) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)需求的變化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)策略調(diào)整等，給項(xiàng)目帶來 損失的可能性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)

4、在通行交通量、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及收費(fèi)收入達(dá)不到 預(yù)期的目標(biāo)。(2) 工程風(fēng)險(xiǎn)工程風(fēng)險(xiǎn)是指工程地質(zhì)條件、水文地質(zhì)條件和工程設(shè)計(jì)發(fā)生重大變化，導(dǎo)致 工程量增加、投資增加、工期拖長(zhǎng)造成損失的可能性。(3) 政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)主要指國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生重大變化或者政策調(diào)整，項(xiàng)目原定 目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的可能性。政策風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在收費(fèi)期、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、有關(guān)規(guī)劃、稅 費(fèi)、利率、征地拆遷成本等變化。例如國(guó)家根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況可能對(duì)信貸政策、 土地政策進(jìn)行調(diào)整，對(duì)利率、征地拆遷成本造成影響。2.2主要風(fēng)險(xiǎn)來源要實(shí)現(xiàn)公路BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的快速有效分析，首先需要確定上述風(fēng)險(xiǎn)的來源。對(duì)此，可以通過把握可行性分析和項(xiàng)目評(píng)估的區(qū)別來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

5、來源加以識(shí)別，主要 包括以下方面內(nèi)容：(1) 項(xiàng)目性質(zhì)不同：可研報(bào)告一般按照政府收費(fèi)還貸公路編制，轉(zhuǎn)為BOT方式投資后，項(xiàng)目性質(zhì)變?yōu)榻?jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路，導(dǎo)致收費(fèi)期、稅率、費(fèi)率等變化；(2) 研究深度不同：可研報(bào)告一般直接利用社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃、公路網(wǎng)規(guī)劃等 政府編制文件中的數(shù)據(jù)，這些規(guī)劃往往由于編制時(shí)間早、主觀意愿強(qiáng)等特點(diǎn)，與 實(shí)際客觀情況存在一定的差距；(3) 研究精度不同：可研報(bào)告編制中一般須嚴(yán)格遵循國(guó)家有關(guān)頒布的方法和參 數(shù)，這些方法和參數(shù)能滿足宏觀決策的需要。但項(xiàng)目評(píng)估針對(duì)的是特定區(qū)域的特 定項(xiàng)目，需要進(jìn)行微觀分析和判斷，根據(jù)實(shí)際情況確定參數(shù)取值；(4) 研究重點(diǎn)不同：可研報(bào)告往往是從政府決

6、策角度出發(fā)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的地 位高于財(cái)務(wù)分析，因此報(bào)告中財(cái)務(wù)分析相對(duì)比較粗略。而項(xiàng)目評(píng)估從投資人的收 益和風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)分析是核心內(nèi)容。3風(fēng)險(xiǎn)快速分析的要點(diǎn)和方法3.1主要思路針對(duì)可研報(bào)告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)快速分析，主要側(cè)重于盈利能力方面的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，因此，本文主要分收入側(cè)和支出側(cè)論述風(fēng)險(xiǎn)快速分析的要點(diǎn)和方法。3.2收入側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制1)交通量可研報(bào)告交通量預(yù)測(cè)基于現(xiàn)狀交通調(diào)查，一般采用四階段法預(yù)測(cè)的，采用的方法是通用的，一般不會(huì)存在大的問題。其主要風(fēng)險(xiǎn)是可研報(bào)告在參數(shù)取值和路網(wǎng)假定條件上可能存在與實(shí)際不符情況。(1) 社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)：社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)中的 GDP增長(zhǎng)率和人口增長(zhǎng)率，是 交通量

7、增長(zhǎng)速度預(yù)測(cè)的核心指標(biāo)。可研報(bào)告通常直接采用地方政府社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 規(guī)劃中的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃指標(biāo)，而經(jīng)濟(jì)規(guī)劃指標(biāo)的制訂很大程度上依賴于地方政府的主 觀意志，在實(shí)施中很有可能無法達(dá)到。項(xiàng)目評(píng)估中必須充分注意其取值的合理性和客觀性，進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整是非常必要的。(2) 路網(wǎng)條件的變化：項(xiàng)目交通量預(yù)測(cè)中，一個(gè)非常重要的外部條件是路網(wǎng)條 件。如果在預(yù)測(cè)時(shí)遺漏了競(jìng)爭(zhēng)性道路、或者對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性道路項(xiàng)目建成通車時(shí)間估計(jì) 偏晚、或者對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性道路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整估計(jì)不足，都可能導(dǎo)致項(xiàng)目交通量預(yù)測(cè)值 偏高?？裳袌?bào)告往往以各級(jí)政府的公路網(wǎng)規(guī)劃為依據(jù)確定未來路網(wǎng)，但這些公路 網(wǎng)規(guī)劃一般每5年編制一次，有些情況甚至間隔更長(zhǎng)，而實(shí)施中規(guī)劃又不斷

8、被調(diào) 整，如果照搬公路網(wǎng)規(guī)劃，很難把握未來路網(wǎng)的真實(shí)形態(tài)。因此，項(xiàng)目評(píng)估中必 須綜合公路網(wǎng)規(guī)劃和實(shí)際公路建設(shè)情況，才能估計(jì)出比較客觀的路網(wǎng)條件。(3) 基年交通量及來源構(gòu)成：這是項(xiàng)目未來交通量預(yù)測(cè)最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)?？裳袌?bào) 告中往往進(jìn)行大篇幅的描述和論證。鑒于可研報(bào)告編制時(shí)間往往比項(xiàng)目評(píng)估時(shí)間 早得多，項(xiàng)目評(píng)估可利用最新年份的交通量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)，在時(shí)間、費(fèi)用許 可條件下盡量到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行典型斷面的交通量觀測(cè)。(4) 通道交通量：可研報(bào)告按照四階段法逐步進(jìn)行交通量預(yù)測(cè)。在風(fēng)險(xiǎn)快速分 析時(shí)，無須對(duì)這些步驟全部核查，可通過項(xiàng)目通道構(gòu)成、通道交通量構(gòu)成等的分 析，判斷項(xiàng)目交通量預(yù)測(cè)值的合理性。(5) 運(yùn)營(yíng)初

9、期交通量預(yù)測(cè)值：BOT項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期的交通量對(duì)于項(xiàng)目總體盈利能 力影響顯著，同時(shí)對(duì)于項(xiàng)目的還款能力具有決定性的作用，在項(xiàng)目評(píng)估中需要高 度重視。但可研報(bào)告中，運(yùn)營(yíng)末期的交通量水平(決定建設(shè)規(guī)模和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn))是研究者更為關(guān)心的重點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)初期交通量預(yù)測(cè)值準(zhǔn)確性往往重視不足。因此，項(xiàng) 目評(píng)估時(shí)必須對(duì)可研報(bào)告的運(yùn)營(yíng)初期交通量預(yù)測(cè)值進(jìn)行嚴(yán)格審查，進(jìn)行必要的修 正。(6) 運(yùn)營(yíng)期調(diào)整：可研報(bào)告一般按照政府收費(fèi)還貸公路編制，而BOT方式投資公路為經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路，一般來說，后者的收費(fèi)期要比前者長(zhǎng)，有利于投資人獲 得更多的收益。項(xiàng)目評(píng)估時(shí)需要充分考慮項(xiàng)目所處區(qū)域(東部地區(qū)和中西部地區(qū)的最長(zhǎng)收費(fèi)年限不同)、投資人競(jìng)標(biāo)

10、的激烈程度、當(dāng)?shù)卣赡芘鷾?zhǔn)的收費(fèi)期等 因素，合理估計(jì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期(即收費(fèi)期)。(7) 大修年份收入調(diào)整：大修年份由于施工影響，往往當(dāng)年的交通量和收費(fèi)收 入都有大幅下降。多數(shù)可研報(bào)告在編制時(shí)未充分考慮這種影響，在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)需 加以考慮，避免咼估收入。2)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般情況下，交通出行需求對(duì)于公路通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的彈性較小，因此，作 為投資人一般希望收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)越高越好?？裳袌?bào)告在收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)取值上一般以財(cái)務(wù)分 析指標(biāo)能達(dá)到審批要求為原則，客觀上來講，其研究深度一般不深。但對(duì)于投資人來講，在項(xiàng)目評(píng)估階段必須盡量落實(shí)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，否則整個(gè)決策缺乏依據(jù)。為此, 需要注意：(1) 仔細(xì)研究項(xiàng)目所在地方的平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以

11、及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的審批原則和習(xí) 慣。由于我國(guó)各地在項(xiàng)目建設(shè)成本、交通量水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上差距較大，各 地的收費(fèi)平均水平也有一定的差異。另外各地政府在收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的審批原則和習(xí)慣 上也略有不同。項(xiàng)目評(píng)估時(shí)必須充分注重項(xiàng)目的地區(qū)性差異，估計(jì)合理的收費(fèi)標(biāo) 準(zhǔn)。(2) 收費(fèi)收入的計(jì)算方式也存在地區(qū)性差異。一般來講，收費(fèi)收入是收費(fèi)交通 量與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及行使里程的乘積。但隨著聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)的發(fā)展，不少省份以聯(lián)網(wǎng)收費(fèi) 總額為基數(shù)，按照各項(xiàng)目所占收入比例進(jìn)行拆分，但拆分方法往往有所不同。多 數(shù)省份原則上以某項(xiàng)目通過的車公里數(shù)(收費(fèi)交通量部分)與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的乘積占 總收費(fèi)額的比重計(jì)算該項(xiàng)目的拆分比例，但也有部分省份在確定拆分比例

12、上還需 考慮該項(xiàng)目投資額占全路網(wǎng)總投資額的比重。(3) 收費(fèi)收入計(jì)算的合理性。收費(fèi)收入計(jì)算中，一般采用的收費(fèi)交通量是全線平均交通量，全程收費(fèi)價(jià)格采用項(xiàng)目里程與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的乘積，考慮到實(shí)際收費(fèi)價(jià) 格存在“不足5元按5元取整”的習(xí)慣，這種算法相對(duì)保守，因?yàn)樯贁?shù)行駛里程 少的車輛計(jì)算收費(fèi)低于5元，而實(shí)際收費(fèi)為5元。但總體來說，這種算法是合理 的，畢竟高速公路上的出行一般都在幾十公里以上。但有部分可研報(bào)告采用相鄰 互通間的收費(fèi)交通量與相鄰互通間的收費(fèi)價(jià)格計(jì)算收費(fèi)收入，同時(shí)采取“不足5元按5元取整”的方法調(diào)整收費(fèi)價(jià)格。這種做法實(shí)際上是將一次出行分為數(shù)個(gè)短 距離出行，再采用較高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算收費(fèi)收入，夸大了

13、收費(fèi)收入，在項(xiàng)目評(píng)估 中需要特別注意。3.3支出側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制1) 建設(shè)期支出建設(shè)期支出是公路BOT項(xiàng)目現(xiàn)金流中最大、最集中的現(xiàn)金流出，控制建設(shè)期 支出的風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)控制中具有舉足輕重的作用。分析建設(shè)期支出主要需 要注意：(1) 嚴(yán)格核查工程量：一般而言，可研報(bào)告對(duì)工程量把握是比較準(zhǔn)的，但由于研究深度限制，對(duì)于地質(zhì)、水文等情況難以完全摸清，導(dǎo)致實(shí)際施工時(shí)沿線遇到 不可預(yù)知的惡劣地質(zhì)結(jié)構(gòu)，造成工程設(shè)計(jì)、施工方案的變化，使工程量增加，施 工難度加大，施工成本增加。項(xiàng)目評(píng)估時(shí)需要注意工程量是否打足，對(duì)可能存在 的惡劣地質(zhì)、水文條件是否充分估計(jì)，采取適當(dāng)保守的原則有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(2) 取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)更新

14、：近年來，我國(guó)在征地拆遷補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)、貸款利率上調(diào)整幅度 較大。可研報(bào)告一般編制時(shí)間相對(duì)較早，在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)要注意更新調(diào)整，以更加 符合實(shí)際建設(shè)成本。(3) 單價(jià)更新及物價(jià)上漲費(fèi)調(diào)整：近年來，公路建設(shè)的中勞動(dòng)力、材料等市場(chǎng) 價(jià)格上漲較快，項(xiàng)目評(píng)估時(shí)需要相應(yīng)更新。另外需要特別注意的是，根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定，自1996年來可研報(bào)告投資估算中不計(jì)物價(jià)上漲費(fèi)，因此，絕大多數(shù)可研報(bào)告投資估算不考慮物價(jià)上漲費(fèi)。但近 年來的價(jià)格上漲趨勢(shì)反映出短期內(nèi)主要材料的價(jià)格還將上漲，在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)應(yīng)考 慮物價(jià)上漲費(fèi)，以盡量反映項(xiàng)目投資建設(shè)的實(shí)際支出情況。(4) 工期調(diào)整：有些可研報(bào)告在編制時(shí)，考慮到規(guī)劃安排和政府決心，可能盡 量縮

15、短工期。項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，應(yīng)深入分析前期準(zhǔn)備工作、施工組織與施工技術(shù)、地 質(zhì)結(jié)構(gòu)、資金是否能按期到位等因素，確定合理工期，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步調(diào)整建 設(shè)成本。2) 運(yùn)營(yíng)期支出運(yùn)營(yíng)期調(diào)整和利率變化影響運(yùn)營(yíng)期支出，因此在運(yùn)營(yíng)期支出風(fēng)險(xiǎn)分析中也需 要考慮。除此以外，還需關(guān)注如下要點(diǎn)：(1) 運(yùn)營(yíng)成本核查：可研報(bào)告在養(yǎng)護(hù)、管理、大修等運(yùn)營(yíng)成本取值上經(jīng)常參照 一般的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于項(xiàng)目的具體特點(diǎn)有時(shí)分析不夠。項(xiàng)目評(píng)估時(shí)一定要充分考慮項(xiàng) 目的自身特點(diǎn)，如地形特點(diǎn)、交通水平以及結(jié)構(gòu)物狀況等，對(duì)運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)行詳細(xì) 核實(shí)。(2) 還款方案：有些可研報(bào)告針對(duì)政府還貸項(xiàng)目的特點(diǎn)，在還款方案上采取了 “有多少還多少”的方式，即當(dāng)年有多

16、少現(xiàn)金節(jié)余額，則按相應(yīng)金額進(jìn)行還本付息。按照這種還款方案，有時(shí)在運(yùn)營(yíng)初期連利息都不能足額償還。按照BOT方式,這樣的方案顯然是無法滿足銀行的要求，在融資上不具有可操作性。因此，在項(xiàng) 目評(píng)估時(shí)，要對(duì)可研報(bào)告的還款方案加以分析判斷，進(jìn)行必要的調(diào)整。(3) 稅費(fèi)調(diào)整運(yùn)營(yíng)期調(diào)整：按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，收費(fèi)還貸公路可免征營(yíng)業(yè)稅和 所得稅，但經(jīng)營(yíng)性公路則需繳納。鑒于可研報(bào)告一般按照政府收費(fèi)還貸公路編制， 在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，要按照經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路的性質(zhì)考慮相關(guān)稅費(fèi)。4案例分析本文以某高速公路投資項(xiàng)目為例，說明如何以可研報(bào)告為基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)快速 分析。4.1項(xiàng)目概況該項(xiàng)目位于我國(guó)華北，擬按雙向四車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)， 該

17、項(xiàng)目全長(zhǎng)約101 公里，業(yè)主方為項(xiàng)目所在地交通局。為解決項(xiàng)目建設(shè)資金，業(yè)主方通過公開招標(biāo) 方式確定投資人，將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予中標(biāo)的投資人，由該投資人以BOT方式投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)該項(xiàng)目。鑒于招標(biāo)時(shí)間有限，投標(biāo)人根據(jù)可研報(bào)告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)快速分析。4.2風(fēng)險(xiǎn)快速分析1）收入側(cè)分析（1）交通量該項(xiàng)目可研報(bào)告按照政府還貸公路性質(zhì)編制，收費(fèi)期為20年。根據(jù)收費(fèi)公路管理?xiàng)l例、招標(biāo)公告及項(xiàng)目情況，投標(biāo)人按照25年收費(fèi)期進(jìn)行交通量預(yù)測(cè)。通過對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)、路網(wǎng)條件發(fā)展情況、基年交通量、通道交通量等 綜合分析，投標(biāo)人發(fā)現(xiàn)如下主要問題： 可研報(bào)告中項(xiàng)目交通量高于通道交通量，顯然存在交通量預(yù)測(cè)值偏高的可 能。 根據(jù)最新

18、綜合運(yùn)輸規(guī)劃，擬建項(xiàng)目附近將并行建設(shè)一條煤炭專用運(yùn)輸鐵路，對(duì)擬建項(xiàng)目交通量將造成分流。項(xiàng)目評(píng)估針對(duì)上述問題對(duì)交通量進(jìn)行了計(jì)算和調(diào)整，結(jié)果如下：表1交通量調(diào)整單位：輛/日（標(biāo)準(zhǔn)小客車）年份20112015202020302035可研報(bào)告13060200952818442722項(xiàng)目評(píng)估923415134207583236337834（2）收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可研報(bào)告采用收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為0.50元/車公里（標(biāo)準(zhǔn)小客車），但根據(jù)調(diào)查，當(dāng) 地同類高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為0.45元/車公里（標(biāo)準(zhǔn)小客車）?？紤]到最近時(shí)期來 高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)基本保持不變，項(xiàng)目評(píng)估將 2011年收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為0.45元/車 公里（標(biāo)準(zhǔn)小客車）。2）支

19、出側(cè)分析（1）建設(shè)期支出可研報(bào)告投資估算為總投資62.9億元。項(xiàng)目評(píng)估針對(duì)可研報(bào)告等相關(guān)資料進(jìn) 行分析，通過現(xiàn)場(chǎng)察看項(xiàng)目沿線的地形條件，結(jié)合當(dāng)?shù)仡愃频匦螚l件下的項(xiàng)目工 程數(shù)量，采用經(jīng)驗(yàn)判斷，對(duì)項(xiàng)目工程數(shù)量和投資估算進(jìn)行調(diào)整。結(jié)果發(fā)現(xiàn)： 橋梁：全線橋長(zhǎng)約增加600m 隧道：特長(zhǎng)隧道長(zhǎng)度可縮短 80m中、短隧道可縮短190m但需要增加一座； 山體大部分為石質(zhì)，土石比例取值有偏差； 近期材料價(jià)格上漲且在建設(shè)期內(nèi)將持續(xù)上漲、銀行年貸款利率提高。根據(jù)上述情況，調(diào)整后的總投資為 65.4億元，增加了 4%（2）運(yùn)營(yíng)期支出可研報(bào)告采用運(yùn)營(yíng)期為20年，項(xiàng)目評(píng)估時(shí)根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)的改變將運(yùn)營(yíng)期調(diào)整為25年，并相應(yīng)預(yù)

20、測(cè)運(yùn)營(yíng)期支出。可研報(bào)告采用的利率為6.84%,項(xiàng)目評(píng)估時(shí)根據(jù)評(píng)估時(shí)利率調(diào)整為 7.56%,運(yùn) 營(yíng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用相應(yīng)增加?？裳袌?bào)告采用一般經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，養(yǎng)護(hù)、管理和大修費(fèi)用分別為8萬元/公里、16萬元/公里和180萬元/公里（每10年）。項(xiàng)目評(píng)估發(fā)現(xiàn)可 研報(bào)告沒有充分考慮項(xiàng)目所處地形、氣象等特點(diǎn)，結(jié)構(gòu)物狀況，以及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水 平，總體取值偏低。項(xiàng)目評(píng)估據(jù)此調(diào)整養(yǎng)護(hù)費(fèi)用為道路10萬元/公里，特長(zhǎng)隧道運(yùn)營(yíng)養(yǎng)護(hù)費(fèi)用按其隧道機(jī)電設(shè)備費(fèi)10%+；管理費(fèi)用為13萬元/公里；大修費(fèi)用為 道路250萬元/公里（每7年），特長(zhǎng)隧道大修費(fèi)為其隧道機(jī)電設(shè)備費(fèi)（每 9年）。 另外，可研報(bào)告對(duì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用未來增長(zhǎng)率按

21、年增2%考慮。項(xiàng)目評(píng)估時(shí)考慮到項(xiàng)目交通量增長(zhǎng)較快的特點(diǎn)，按年增3%調(diào)整?？梢?，運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在可研報(bào)告 中也被大大低估。可研報(bào)告因項(xiàng)目性質(zhì)為收費(fèi)還貸公路，根據(jù)有關(guān)規(guī)定可不計(jì)營(yíng)業(yè)稅和所得稅。但項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，該項(xiàng)目已改變?yōu)榻?jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路，為此，必須計(jì)算營(yíng)業(yè)稅和所得稅。3）分析結(jié)論通過上述快速風(fēng)險(xiǎn)分析，投標(biāo)人對(duì)項(xiàng)目盈利能力進(jìn)行了重新分析，測(cè)算得到該項(xiàng)目在25年收費(fèi)期情況下的融資前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為 5.02%;而20年收費(fèi)期情 況下的融資前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率僅為 3.48%。反觀可研報(bào)告的研究結(jié)論，20年收費(fèi)期情況下的融資前財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率達(dá)到 了 6.23%，比項(xiàng)目評(píng)估的財(cái)務(wù)指標(biāo)高出許多?？梢?，可研報(bào)告在項(xiàng)目盈利能力判斷上偏樂觀，如不對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析，盲目決策，勢(shì)必造成很大的投資風(fēng)險(xiǎn)F表歸納了該項(xiàng)目針對(duì)可研報(bào)告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)快速分析的要點(diǎn)表2項(xiàng)目評(píng)估快速風(fēng)險(xiǎn)分