電子行業(yè)分析報告

1、電子行業(yè)分析報告一、國家政策（一）平板電視能效限定值及能效等級標準于 2010 年正式出臺并實施，并且作為國家強制 性標準。對于新的平板電視能耗標準的等離子，完全不會受到任何影響。特別是今年等離子行業(yè)的 新一代技術NeoPDp采用了高效的熒光粉，使得采用這一技術的產(chǎn)品比普通等離子節(jié)能40%左右，因此，等離子新技術的突破，正好彌補了原來的不足。由于技術原理不同，標準對于液晶電視和等離子電視可能將會采用不同指數(shù)的等級要求。（二）發(fā)改委及工信部知情人士透露，兩部委欲出臺政策，給十分火爆的液晶面板項目建設“降 溫”。為抑制液晶面板產(chǎn)業(yè)投資過熱、并防范產(chǎn)能過剩，工信部也將出臺針對液晶面板產(chǎn)業(yè)的指導 意見

2、，特別是對六代以上高世代液晶面板項目，未來的審批可能更為嚴格。目前指導意見已經(jīng)完 成，其中也會有涉及等離子的發(fā)展意見。（三）工業(yè)和信息化部軟件服務業(yè)司司長趙小凡表示，有關方面正在推動制定數(shù)字版式技術行業(yè) 標準，以推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。方正等業(yè)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)參與到該標準的制定中來。該標準首先會作為 行業(yè)標準來進行推廣。二、行業(yè)情況1、2010 年行業(yè)情況作為 2010年市場最為火爆的行業(yè)板塊之一，電子元器件板塊新一年的投資機會也受到投資者的 格外關注。綜合各家研究機構(gòu)觀點看，雖然大家普遍認為行業(yè)未來整體增速可能放緩，但也一致認 可行業(yè)將繼續(xù)因政策傾斜而獲得的政策溢價。整體而言，研究機構(gòu)認為這一去年的“

3、明星”板塊， 今年有望在政策紅利下上演結(jié)構(gòu)性行情。由于全球半導體行業(yè)增速下滑已成定局，電子元器件行業(yè) 2011 年的行業(yè)前景也為分析人士擔 憂。萬聯(lián)證券報告指出，WSTS預測2011和2012年全球半導體銷售收入增速分別只有4.5%和5.6%，而 2010 年增速為 32.7%，下滑趨勢明顯；庫存進一步提高，今年三季度庫存已經(jīng)接近 2008 年以來的峰值，說明市場需求疲軟，未來存在過剩的潛在威脅；北美和日本訂單出貨比（BB 值）都持續(xù)下降。因此，其認為 2011 年電子行業(yè)景氣度回落，行業(yè)增速明顯下降?！坝欣蛩厥且悦绹鵀榇淼某隹诶瓌舆€在增長，國內(nèi)對消費拉動經(jīng)濟的重視將擴大內(nèi)需。此 外，國家

4、對于關鍵電子元器件的重視對行業(yè)整體的投資氛圍構(gòu)成利好?！比A泰證券認為。由于 2010年行業(yè)持續(xù)受到資金追捧，電子元器件板塊的整體估值也是高高在上。根據(jù)東海證券 的數(shù)據(jù)，電子行業(yè) 2010年來漲幅最大，達到 48%， 2010 年預測市盈率為 57.52 倍， 2011 年為 40.16 倍。目前電子板塊和大盤的 PE基差高達46.4，為歷史高位。華泰證券指出，從橫向估值比較看電子 元器件目前處于各行業(yè)最前列，隨著行業(yè)增速的放緩，有估值調(diào)整的壓力。對于行業(yè)整體評級，研究機構(gòu)大多給出了“中性”的較低評價。機構(gòu)認為，行業(yè)今年將更多的 呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會。電子元器件板塊因高估值今年難以存在整體性機會，但是

5、部分子行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會依然存在， 包括觸摸屏、功率半導體和 LED 等在內(nèi)的子行業(yè)明年能夠繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，這些子行業(yè)通 過高增長來抵消高估值，發(fā)展前景值得期待。2、行業(yè)風險（1）電子行業(yè)景氣度回落，行業(yè)增速明顯下降。（ 2）估值風險。目前上市公司估值普遍過高。3、2011 年行業(yè)預判因2010年股價的上漲透支了未來的成長，因此 2011年以觀望為主，待價值回歸之后考慮參與。三、上市公司概況：1 、宇順電子1.1 主營構(gòu)成：液晶顯示模塊1.2 主營收入： 74117.47 萬元2010 年凈利潤同比下降 19.2%2010 年主營業(yè)務收入上升 40.16%2010 年主營業(yè)務成本上升 4

6、4.16%1.3 主要產(chǎn)品及原材料價格變動分析1.3.1 公司的主要產(chǎn)品為 TN/STN 面板， TN/STN 模組和 OFN、TFT 模組，作為客制化產(chǎn)品，價格 不具可比性。報告期內(nèi)，總體而言，公司主要產(chǎn)品 TN/STN 面板及 TN/STN 模組價格相對平穩(wěn)中略有 上漲,TFT模組價格仍呈下滑趨勢， OFN模組三季度較平穩(wěn)，第四季度開始下滑；1.3.2 公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括 TFT 玻璃、 IC、 ITO 玻璃和背光等。由于公司產(chǎn)品型號 多、規(guī)格差異較大，采購的原材料的品種和規(guī)格也較多。 TFT 玻璃和 IC 方面，上半年由于受各廠家 及上游資源產(chǎn)能控制影響，價格小幅上漲，而下半年

7、由于各原材料廠產(chǎn)能增加等原因，價格有所下 降； ITO 玻璃由于受原材料廠產(chǎn)能影響，價格一直處于上漲趨勢。 2010 年整年度上半年度價格有小 幅上漲趨勢，下半年價格略有下降。1.4 訂單簽署及執(zhí)行情況 報告期內(nèi)，公司的訂單仍主要由通訊、家電、醫(yī)療、教育消費類終端消費產(chǎn)品，此部分產(chǎn)品具 有個性、時尚、品種多、規(guī)格多變的特點，客戶一般以定制化需求為主。受此影響，公司主要采取 以銷定產(chǎn)的運營模式，結(jié)合產(chǎn)能狀況，公司與客戶確認并簽署訂單后，根據(jù)客戶下達的訂單安排生 產(chǎn)計劃，產(chǎn)出后及時交付。報告期內(nèi)，簽置的銷售訂單基本上都能執(zhí)行，整體訂單數(shù)據(jù)較2009 年增加明顯。1.5 估值分析假設公司 2011

8、年有 40%增長率，給予 40 倍市盈率，股價估計 0.39*40=15.62、長盈精密2.1 主營構(gòu)成：電磁屏蔽件 主營收入 9008 占比 41.12% 主營利潤 4102 連接器主營收入 9859 占比 45.01% 主營利潤 2895.66LED精密支架 主營收入1508 占比6.89%主營利潤346.11滑軌主營收入 853.33 占比 3.33% 主營利潤 504.572.2 業(yè)務回顧和展望2.2.1 報告期主營業(yè)務經(jīng)營情況2010 年第三季度，公司主營業(yè)務保持良好的發(fā)展勢頭，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，各項主要經(jīng)營指標 較去年同期均呈現(xiàn)大幅度增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 13,204.

9、74 萬元，較上年同期的 5,747.77 萬元增加了 7,456.97 萬元，增長幅度為 129.74%， 主要原因是為：1) 新客戶增加， 2010 年 7-9 月，對三星及三星指定客戶的銷售達 2,703.51 萬元，較去年同期增加2,349.81萬元：對TCL-阿爾卡特(TCL移動通信)銷售達 722.96萬元，去年同期銷售為零。2) 新產(chǎn)品上市并形成規(guī)?；N售，復合式電磁屏蔽件、手機滑軌、 LED 光電支架等新產(chǎn)品規(guī)?；N 售, 其中復合式屏蔽件今年 7-9 月銷售達 1145.86 萬元，較去年同期的 178.15 萬元增加了 967.71 萬元；手機滑軌今年 7-9 月銷售達 9

10、16.88 萬元，較去年同期的 0.46 萬元增加了 916.42 萬元； LED 光電支架今年 7-9 月銷售達 999.59 萬元，較去年同期的 0.22 萬元增加了 999.37 萬元。報告期 內(nèi)，三項新產(chǎn)品銷售收入達 3062.33 萬元，較去年同期增加了 16 倍。以上原因?qū)е落N售收入大幅增 長。凈利潤 2,186.72 萬元，較上年同期的 592.23 萬元增加了 1,594.49 萬元，增長幅度為 269.23%，主要原因是：1) 2009 年第三季度高毛利的產(chǎn)品比重較低，今年第三季度高毛利產(chǎn)品銷售收入大幅提高；2) 2009 年第三季度公司的新產(chǎn)品研發(fā)投入多，占當期銷售收入的比

11、重較大，影響了當期凈利潤。2.2.2 未來的發(fā)展規(guī)劃公司將緊扣新型精密電子零組件領域的發(fā)展趨勢，實施多品種經(jīng)營戰(zhàn)略和內(nèi)部垂直整合提升競 爭力戰(zhàn)略，實現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展，保持業(yè)務和盈利持續(xù)增長。公司將依據(jù)移動通信終端、數(shù)碼 產(chǎn)品和光電產(chǎn)品的發(fā)展特點和趨勢，開發(fā)多門類產(chǎn)品，實施大客戶戰(zhàn)略，擴大主營業(yè)務。針對現(xiàn)有 產(chǎn)能嚴重超負荷的現(xiàn)狀，加快產(chǎn)能擴張，加快募投項目和非募投項目的實施。2.3 估值分析假設公司 2011年有 40%增長率，給予 40 倍市盈率，股價估計 1.27*40=50.83、興森科技3.1 主營構(gòu)成：樣板：主營收入 51792 同比增長： 41.14% 主營收入占比： 64.43

12、%小批量：主營收入 27425 同比增長： 86.15% 主營收入占比： 34.12% 印制線路板：主營收入 79217 同比增長： 59.41% 主營收入占比： 98.54%3.2 主營業(yè)務說明：2010 年公司主營業(yè)務收入中，樣板及中小批量銷售收入分別為 5.17 億和 2.74 億，所占全部 PCB 銷售收入的比例分別為 65%和 35%，相比較 09 年所占比例分別為 70%及 30%的水平，小批量訂單的比 重有所上升，這與募投項目中專門定位于中小批量快速加工的生產(chǎn)線新增加產(chǎn)能正常投入使用有 關。就銷售收入的絕對值來分析，樣板銷售收入同比增長約 1.68 億元規(guī)模，增長率達到 48%；

13、小批 量銷售收入同比增長約 1.26 億元規(guī)模，增長率達到 86%。這個數(shù)據(jù)表明，公司募投項目產(chǎn)能增長 后，有效地支撐了公司既定市場策略階段性目標的實現(xiàn)：即進一步鞏固樣板領域的領先地位，同時 向多品種中小批量訂單快速加工領域拓展。3.3 行業(yè)最新發(fā)展狀況2010 年對于整個電子產(chǎn)業(yè)尤其是電子元器件行業(yè)來講，是整體發(fā)展較快的一年。根據(jù)工信部統(tǒng) 計數(shù)據(jù)，全年全國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長25.5%；其中電子元、器件業(yè)銷售產(chǎn)值分別同比增長為29.4%和 39%公司所在的PCB亍業(yè)（屬于電子元件領域）全球全年產(chǎn)值同比增幅也 達到約24%勺高水平（研究機構(gòu)PRISMAR數(shù)據(jù)），中國地區(qū)的增長

14、率估計在 30%左右，仍作為全球 PCB 制造中心，拉動了全球 PCB產(chǎn)業(yè)恢復到歷史高點。2010年，全球PCB總產(chǎn)值預計達到約510億美元的 總規(guī)模，如考慮到美元貶值的影響，基本恢復達到甚至略超過2007 年和 2008年時的行業(yè)歷史產(chǎn)值最高水平。 由于前兩年受全球金融危機影響，PCB總體市場需求下滑嚴重，產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)能受到遏制，長期壓抑的需求自 09年底開始恢復性增長，增長勢頭在 2010年二季度達到高點，全行業(yè)上半年總體 出現(xiàn)供不應求的局面；進入下半年，由于產(chǎn)業(yè)供應能力經(jīng) 2009年底及 2010年初幾輪的加大力度投資 和逐步恢復后有了較大增長，而需求相比較上半年又有一定幅度下滑，因此整體

15、市場呈現(xiàn)供略大于 求的相對平衡局面，行業(yè)景氣度有所回落。3.4 公司面對的主要挑戰(zhàn)、風險及策略措施3.4.1 原材料價格上漲將對毛利率產(chǎn)生負面影響 公司原材料主要包括覆銅板、銅箔、陽極銅等，這些材料成本主要受到銅價的影響，近一年來 由于國際銅價持續(xù)大幅提升，導致公司覆銅板、銅箔、陽極銅等的采購均價也面臨著不斷提升的壓 力；另外金價的不斷攀升，也會對部分原材料成本價格形成上漲推力。由于公司多品種、小批量訂單制造模式的特點，原材料占總制造成本的比例相對批量PCE企業(yè)偏低，因此原材料價格的上漲對我司形成的成本壓力以及通過提價轉(zhuǎn)化到終端客戶的迫切性都相對較低。為消化成本上升壓力，避免 整體毛利率下降，

16、我司可以通過訂單的結(jié)構(gòu)調(diào)整來維持毛利率的穩(wěn)定；同時，加強成本的管理控 制，也已經(jīng)列為 2011 年度的工作重點之一，公司會努力通過內(nèi)部積極的調(diào)整，消化和轉(zhuǎn)移原材料價 格上升帶來的負面影響，保證毛利率的穩(wěn)定。 但如果原材料價格上漲幅度過高，也不排除公司有上 調(diào)部分類型訂單價格的舉措，作為國內(nèi)樣板及小批量PCE市場的領導企業(yè)，在行業(yè)總體成本普遍上升和批量類訂單整體市場價格上調(diào)的背景下，公司在樣板及小批量市場方面的定價具備主動權，即上 調(diào)價格不會對主要客戶群和市場面產(chǎn)生過多負面影響；而維持價格穩(wěn)定，一方面企業(yè)自身有較強消 化成本的空間，且能對公司在樣板市場份額上的進一步提升產(chǎn)生積極效應。公司會根據(jù)對

17、市場最新 情況的研究分析，及時作出有關的價格策略調(diào)整。估值分析：假設公司 2011年有 40%增長率，給予 40 倍市盈率，股價估計 1.24*40=49.64、臺基股份4.1 主營構(gòu)成：晶閘管 主營收入 9089 同比增長： 8.31% 主營收入占比 :74.17 %模塊 主營收入 2551 同比增長： 26.99% 主營收入占比 :20.82%散熱器 主營收入 439.3 同比增長： 17.55% 主營收入占比 :3.58%4.2 業(yè)務回顧和展望2010 年第三季度，公司加大市場開發(fā)力度，加快募投項目建設，提升現(xiàn)有產(chǎn)能，發(fā)揮規(guī)模優(yōu) 勢，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)，保持了主營業(yè)務的持續(xù)增長

18、，為實現(xiàn)全年經(jīng)營目標打下了良 好的基礎。 2010 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 189,517,444.95 元，同比增長 19.35%，營業(yè)利潤 66,005,850.98 元，同比增長 70.21%，凈利潤 55,762,768.71 元，同比增長 73.87%。四季度乃至今 后，公司將抓住節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動電力電子技術及產(chǎn)品普及和推廣的契機，進一步拓展 市場，抓緊募投項目建設，加大技術研發(fā)投入，提升管理和質(zhì)量水平，支撐公司穩(wěn)健快速發(fā)展。4.3 估值分析：假設公司 2011 年有 40%增長率，給予 40 倍市盈率，股價估計 1.16*40=46.45. 錦富新材5.1 主營構(gòu)成：

19、光電顯示薄膜器件 營業(yè)收入： 60243.38 同比增長： 63.99% 主營收入占比： 78.41%5.2 主營業(yè)務說明：2010年綜合毛利率比上年下降 2.35%，主要系 2010年光電顯示薄膜器件產(chǎn)品毛利率下降所致。加 權凈資產(chǎn)收益率減少的主要系今年公司上市后加權平均凈資產(chǎn)基數(shù)的增長幅度高于凈利潤的增長幅 度。5.3 公司核心競爭力公司自成立以來，一直致力于新業(yè)務模式、新技術及工藝方面的獨立創(chuàng)新，并取得了顯著的成 效。公司在長期的運營中積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，優(yōu)良率高，具備成本領先優(yōu) 勢。具體而言，公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在如下方面：提供客戶全面成套光電顯示薄膜器件解決方案的業(yè)務模式優(yōu)勢憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗、技術研發(fā)能力和對各材料商所產(chǎn)材料的深入了解和實際運用經(jīng)驗，及在 深入理解客戶需求基礎上，公司可為客戶提供產(chǎn)品設計、材料選擇、產(chǎn)品試制和測試、配套設備開 發(fā)等全方位服務，針對優(yōu)質(zhì)大客戶還可以為其單設就近的工廠以滿足其快速供貨、及時生產(chǎn)和