第六章-債券和股票估價(jià)注會(huì)khzy-財(cái)務(wù)成本管理解析

1、第五章 債券和股票估價(jià)一、單項(xiàng)選擇題1.下列有關(guān)債券概念的說法，不正確的是（ ）。A.面值代表發(fā)行人借入并承諾于未來某一特定日期償付給債券持有人的金額B.票面利率指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率C.債券利息要根據(jù)債券面值和有效年利率來計(jì)算D.債券的付息方式可能是半年一次、一年一次、到期日一次總付2.下列債券基本模型的表達(dá)式中，正確的是（ ）。A.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）B.PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/F，i，n）C.PV=I×（P/A，i，n）+M×（P/A，i，n）D.

2、PV=I×（P/F，i，n）+M×（P/A，i，n）3.某公司擬于2013年2月1日發(fā)行面額為2000元的債券，其票面利率為5%，每年1月末計(jì)算并支付一次利息，2016年1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為8%，則債券的價(jià)值為（ ）元。A.1848B.1845.31C.1665.51D.5411.914.有一5年期債券，面值1000元，票面利率6%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。市場利率為5%（復(fù)利、按年計(jì)息），則該債券的價(jià)值為（ ）元。A.1040B.1362.92C.1018.55D.10005.債券價(jià)值的計(jì)算，所需要的折現(xiàn)率是（ ）。A.票面利率B.國債利率C.

3、市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率D.股利支付率6.當(dāng)其他因素不變時(shí)，市場利率越高，債券的價(jià)值（ ）。A.越小B.越大C.不變D.無法確定7.某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說法正確的是（）。A.債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值B.債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動(dòng)8.ABC公

4、司以平價(jià)購買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計(jì)算的有效到期收益率為（ ）。A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%9.有一筆國債，3年期，溢價(jià)10%發(fā)行，票面利率為8%，如果單利計(jì)息，到期一次還本付息（復(fù)利，按年計(jì)息），其到期收益率是（ ）。A.4.38%B.4.24%C.4.08%D.3.96%10.關(guān)于股票的下列說法中錯(cuò)誤的是（ ）。A.股票本身是沒有價(jià)值的，它之所以有價(jià)格是因?yàn)樗芙o持有人帶來預(yù)期收益B.我國目前各公司發(fā)行的都是普通股股票C.股票的價(jià)格等于股票的價(jià)值D.股票的價(jià)格會(huì)隨著股票市場和公司經(jīng)營狀況的變化而升降11.在股票估價(jià)的模型中

5、，假設(shè)未來股利不變，其支付過程呈永續(xù)年金形式的是（ ）。A.零增長股票價(jià)值模型B.固定增長股票價(jià)值模型C.非固定增長股票價(jià)值模型D.股票估價(jià)的基本模型12.某股票為固定增長股票，年增長率為5%，預(yù)期一年后的股利為每股1元，現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率等于8%，而該股票的貝塔系數(shù)為2，那么，該股票每股價(jià)值為（ ）元。A.15B.6.25C.16.67D.14.2913.某企業(yè)準(zhǔn)備以8000元的價(jià)格購入甲公司股票，預(yù)計(jì)該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利1000元，3年后出售可得10000元，必要報(bào)酬率為9%。該股票的價(jià)值為（ ）元。A.4075.7B.3249.5C.10253.3

6、D.3257.614.某上市公司本年度每股支付現(xiàn)金股利1.5元。預(yù)計(jì)該公司未來3年的股利增長率分別為8%、10%、12%，第3年以后將保持12%的增長率。假設(shè)投資者要求的報(bào)酬率為15%。根據(jù)上述資料計(jì)算的該股票的價(jià)值為（ ）元。A.51.7B.44.93C.52.91D.55.9315.某公司持有甲公司一只股票，股票的價(jià)格為每股15元，預(yù)計(jì)下一期的股利是每股0.8元，該股利將以大約5%的速度持續(xù)增長，則該股票的期望報(bào)酬率為（ ）。A.9.66 %B.8.57%C.11%D.10.33%二、多項(xiàng)選擇題1.債券的付息方式可能有（ ）。A.半年一次B.一年一次C.到期日一次總付D.每季度支付一次2.

7、債券的估價(jià)模型除基本模型外，還包括（ ）。A.平息債券模型B.流通債券模型C.永久債券模型D.純貼現(xiàn)債券模型3.債券價(jià)值的影響因素包括（ ）。A.面值B.票面利率C.折現(xiàn)率D.到期時(shí)間4.下列有關(guān)債券付息頻率與其價(jià)值的說法中，正確的有（ ）。A.折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降B.溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升C.平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變D.折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升5.債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于折現(xiàn)率，以下說法中，正確的有（ ）。A.如果兩債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率相同，距離到期日期限長的債券價(jià)值低B

8、.如果兩債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率相同，距離到期日期限長的債券價(jià)值高C.如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，折現(xiàn)率與票面利率差額大的債券價(jià)值高6.A債券票面年利率為8%，若半年付息一次，平價(jià)發(fā)行，則下列說法正確的有（ ）。A.A債券的票面計(jì)息期利率為4%B.A債券的年有效折現(xiàn)率為8.16%C.A債券的折現(xiàn)率的計(jì)息期利率為8%D.A債券的報(bào)價(jià)折現(xiàn)率為4%7.下列關(guān)于債券到期收益率的說法，正確的有（ ）。A.溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率B.如果收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄C.債券到期收益率可

9、以理解為是債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率D.債券的到期收益率是以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率8.股票按股東所享有的權(quán)利可分為（ ）。A.普通股B.記名股票C.可贖回股票D.優(yōu)先股9.下列各因素中，與股票內(nèi)在價(jià)值呈同方向變化的有（ ）。A.股利年增長率B.年股利C.投資要求的報(bào)酬率D.系數(shù)10.某企業(yè)長期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利為1元，每股市價(jià)為15元，在保持目前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資的情況下，其預(yù)計(jì)銷售收入增長率為8%，則該股票的股利收益率和期望報(bào)酬率分別為（ ）。A.7.2%B.15.2%C.5.3%D.13.3%三、計(jì)算分析題1.某公司在2008年1月

10、1日平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值為1000元，票面利率為10%，5年到期，每年12月31日付息。（計(jì)算過程中至少保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后2位）要求：（1）持有至2013年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2012年1月1日的市場利率下降到5%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？（3）假定2012年1月1日的市價(jià)為800元，此時(shí)購買該債券的到期收益率是多少？（4）假定2010年1月1日的市場利率為9%，債券市價(jià)為1200元，你是否購買該債券？2.某上市公司在2010年、2011年和2012年的2月5日每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3元、0.5元和0.75元。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，該股票的貝塔值為1，股

11、票市場的平均收益率為10%。要求：（1）假設(shè)某投資者計(jì)劃在2009年2月6日購入該股票進(jìn)行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價(jià)格將股票全部出售，計(jì)算當(dāng)股票價(jià)格低于多少時(shí)投資者可以購買。（2）假設(shè)某投資者計(jì)劃在2009年2月6日投資500萬元購入該股票100萬股進(jìn)行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價(jià)格將股票全部出售，計(jì)算該項(xiàng)投資的持有期收益率。3.ABC公司欲投資購買債券，目前有四家公司正在發(fā)行債券：（1）A公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1105元，若等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為6%，則A公司債券的價(jià)值與到期收益

12、率為多少？應(yīng)否購買？（2）B公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)格為1105元，若投資人要求的必要報(bào)酬率為6%（復(fù)利，按年計(jì)息），則B公司債券的價(jià)值與到期收益率（復(fù)利，按年計(jì)息）為多少？應(yīng)否購買？（3）C公司債券屬于純貼現(xiàn)債券，債券面值為1000元，5年期，發(fā)行價(jià)格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本，若等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為6%，則C公司債券的價(jià)值與到期收益率為多少？應(yīng)否購買？（4）D公司債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每半年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為1085.31元，若等風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率為6%，則D公司債券

13、的價(jià)值與到期收益率為多少？應(yīng)否購買？（5）若ABC公司持有B公司債券2年后，將其以1200元的價(jià)格出售，則持有期的投資收益率為多少（復(fù)利，按年計(jì)息）？參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】C【解析】本題主要考核的是對(duì)債券相關(guān)概念的理解，債券利息要根據(jù)債券面值和票面利率來計(jì)算。因此選項(xiàng)C不正確。2.【答案】A【解析】債券估價(jià)的基本模型是：PV=+=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）3.【答案】B【解析】PV=2000×5%×（P/A，8%，3）+2000×（P/F，8%，3）=100×2.5771+2000×0.

14、7938=1845.31（元）。4.【答案】C【解析】債券的價(jià)值=1000×（1+5×6%）×（P/F，5%，5）=1000×（1+5×6%）×0.7835=1018.55（元）5.【答案】C【解析】計(jì)算債券價(jià)值時(shí)折現(xiàn)率應(yīng)選市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率。6.【答案】A【解析】債券的價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值。債券價(jià)值PV=，式中：i是折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資必要報(bào)酬率。從公式可以看出，折現(xiàn)率i與債券價(jià)值呈反向變動(dòng)關(guān)系，即在其他因素不變時(shí)，當(dāng)時(shí)的市場利率越高，債券價(jià)值越小。7.【答案】D

15、【解析】對(duì)于流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間是呈周期性波動(dòng)的，其中折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值波動(dòng)上升，溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值波動(dòng)下降，平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的，但在每個(gè)付息日之間，越接近付息日，其價(jià)值越高。8.【答案】D【解析】由于平價(jià)發(fā)行的分期付息債券的票面計(jì)息期利率等于到期收益率的計(jì)息期利率，所以，到期收益率計(jì)息期利率=票面計(jì)息期利率=40/1000=4%，年有效到期收益率=-1=8.16%。9.【答案】C【解析】由于是溢價(jià)購買的，所以購買價(jià)格等于其面值×（1+10%）。計(jì)算到期收益率是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：現(xiàn)金流出的現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。假設(shè)面值為M，到期收益率為i

16、，則有：M×（1+10%）=M×（1+3×8%）×（P/F，i，3）（P/F，i，3）=1.1（1+3×8%）=0.8871經(jīng)查表當(dāng)i=4%時(shí)，（P/F，4%，3）=0.8890當(dāng)i=5%時(shí)，（P/F，5%，3）=0.8638則:i=4%+×（5%-4%）=4.08%。10.【答案】C【解析】股票的價(jià)值主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場利率決定，而股票的價(jià)格除了受這些因素影響，還受整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資者心理等復(fù)雜因素的影響，所以股票的價(jià)格不一定等于股票的價(jià)值。所以，選項(xiàng)C的說法不正確。11.【答案】A【解析】零增長股票的價(jià)值模型就是假設(shè)未來股利

17、不變，其支付過程是永續(xù)年金。12.【答案】B【解析】根據(jù)已知條件：（1）先計(jì)算投資的必要報(bào)酬率（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）RS=5%+2×8%=21%（2）計(jì)算股票價(jià)值（固定增長股票價(jià)值模型）P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）13.【答案】C【解析】股票帶給持有人的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。股票的價(jià)值是由一系列股利和將來出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成。股票價(jià)值=1000×（P/A，9%，3）+10000×（P/F，9%，3）=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3（元）。14.【答案】C

18、【解析】目前每股股利1.5元，那么未來第1年的每股股利=1.5×（1+8%）=1.62（元）、第2年的每股股利=1.62×（1+10%）=1.78（元）、第3年的每股股利=1.78×（1+12%）=1.99（元），第3年以后股利固定增長，所以股票的價(jià)值=D1×（P/F，15%，1）+D2×（P/F，15%，2）+D3/（Rs-g）×（P/F，15%，2）=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99/（15%-12%）×0.7561=1.41+1.35+50.15=52.91（元）。15.【答

19、案】D【解析】股票的期望報(bào)酬率=0.8/15+5%=10.33%。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】ABCD【解析】債券的利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，也可以是每季度支付一次。2.【答案】ABCD【解析】債券除基本模型外，還包括平息債券、流通債券、永久債券和純貼現(xiàn)債券模型。3.【答案】ABCD【解析】影響債券價(jià)值的因素有面值、票面利率、付息頻率、折現(xiàn)率和到期時(shí)間。4.【答案】ABC【解析】折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降；溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升；平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。5.【答案】BD【解析】對(duì)于平息債券（即分期付息債券），票面利率高于折現(xiàn)率，即

20、溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近（期限縮短），債券的價(jià)值逐漸向面值回歸（即降低），所以離到期日期限越長的債券價(jià)值越高；在溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值就大；如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大（即票面利率一定的時(shí)候，折現(xiàn)率降低），債券價(jià)值就越大。6.【答案】AB【解析】由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%為債券的報(bào)價(jià)票面利率，其計(jì)息期利率為4%（即8%/2）。又由于平價(jià)發(fā)行，所以，債券的報(bào)價(jià)折現(xiàn)率=債券的報(bào)價(jià)票面利率=8%，其計(jì)息期利率為4%（即計(jì)息期利率為8%/2）。A債券的

21、年有效折現(xiàn)率=（1+8%/2）2-1=8.16%。7.【答案】BCD【解析】平價(jià)發(fā)行的債券其到期收益率等于票面利率，因此選項(xiàng)A不正確。如果收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄；債券到期收益率可以理解為是債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率；債券到期收益率是以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。因此選項(xiàng)B、C、D是正確的。8.【答案】AD【解析】股票按股東所享有的權(quán)利可分為普通股和優(yōu)先股。9.【答案】AB【解析】P=D1/（Rsg），由公式看出，股利增長率g和年股利D與股票價(jià)值呈同向變化，而投資要求的報(bào)酬率Rs與股票價(jià)值呈反向變化，而與投資要求的報(bào)酬率呈同向變化，因此系數(shù)同股票價(jià)

22、值亦成反向變化。10.【答案】AB【解析】在保持經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資的情況下，股利增長率等于銷售增長率（即此時(shí)的可持續(xù)增長率）。所以，股利增長率為8%。股利收益率=1×（1+8%）/15=7.2%期望報(bào)酬率=7.2%+8%=15.2%。三、計(jì)算分析題1.【答案】（1）債券到期收益率是指購進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價(jià)購入，到期收益率與票面利率相同，即為10%。（2）PV=1047.62（元）（3）800=i=37.5%（4）PV=100×（P/A，9%，3）+1000×（P/F，9%，3）=100×2.5

23、313+1000×0.7722=1025.33（元）因PV小于市價(jià)（1200元），故不應(yīng)購買。2.【答案】（1）股票的必要報(bào)酬率=4%+1×（10%-4%）=10%股票的價(jià)值=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，3）=0.3×0.9091+0.5×0.8264+6×0.7513=0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）所以，當(dāng)股票價(jià)格低于5.19元投資者可以購買。（2）NPV=0.3×（P/F，i，1）+0.5×

24、;（P/F，i，2）+（0.75+5.25）×（P/F，i，3）-5當(dāng)i=10%，NPV=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，3）-5=0.1937（元）當(dāng)i=12%，NPV=0.3×（P/F，12%，1）+0.5×（P/F，12%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，12%，3）-5=-0.0627（元）i=10%+×（12%-10%）=11.51%。3.【答案】（1）A公司債券的價(jià)值=80×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=80×4.2124+1000×0.7473=1084.