利潤(rùn)分配的程序與政策

1、第九章 利潤(rùn)分配第一節(jié) 利潤(rùn)分配概述、利潤(rùn)分配的基本原則（ P356）一）依法分配原則二）兼顧各方面利益原則三）分配與積累并重原則四）投資與收益對(duì)等原則二、確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素。（一）法律因素：為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān) 法規(guī)對(duì)企業(yè)股利分配通常予以一定的限制。包括：1. 資本保全約束。它要求企業(yè)發(fā)放的股利或投資分紅不 得來源于原始投資（或股本） ，而只能來源于企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn) 或留存收益。2. 資本積累約束。它要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一 定的比例和基數(shù)提取各種公積金。另外，它要求在具體的分 配政策上，貫徹 “無利不分 ”原則，即當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)虧損時(shí)，一 般不得分配利潤(rùn)。3. 償債能力

2、約束。對(duì)股份公司而言，當(dāng)其支付現(xiàn)金股利 后會(huì)影響公司償還債務(wù)和正常經(jīng)營(yíng)時(shí)，公司發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額就要受到限制。4超額累計(jì)利潤(rùn)約束。此約束是為了防止股東避稅。（二）股東因素：股東出于自身利益的考慮，對(duì)公司的 收益分配產(chǎn)生的影響。包括：1控制權(quán)考慮。公司的老股東往往主張限制股利的支付， 而愿意較多地保留盈余，以防止控制權(quán)旁落他人。2.避稅考慮。一些高收入的股東出于避稅的考慮（股利 收入的所得稅高于交易的資本利得稅），往往要求限制股利的支付。3穩(wěn)定收入考慮。一些股東往往靠定期的股利維持生活， 他們要求公司支付穩(wěn)定的股利，反對(duì)留存較多的利潤(rùn)。4規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮。在某些股東看來，通過增加留存收益 引起股價(jià)上

3、漲而獲得的資本利得是有風(fēng)險(xiǎn)的，而目前所得股 利是確定的，因此他們往往要求較多地支付股利。（三）公司因素：公司出于長(zhǎng)期發(fā)展與短期經(jīng)營(yíng)考慮以 下因素：盈余穩(wěn)定狀況、資產(chǎn)流動(dòng)狀況、公司舉債能力、未來投 資機(jī)會(huì)、籌資成本、其他因素。（四）其他因素：包括債務(wù)合同限制、通貨膨脹約束。三、股利理論種類觀點(diǎn)股 利 !重 要 論'在手之鳥”理論用留存收益再投資帶給投資者的收益具有 很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間 的推移將進(jìn)步加大。投資者更喜歡現(xiàn)金 股利，而不大喜歡將利潤(rùn)留給公司。信號(hào)傳遞 理論代理理論股利政策會(huì)向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息股利政策有助于緩解管理者與股東之間， 以及股東與債權(quán)

4、人之間的代理沖突，相當(dāng) 于是協(xié)調(diào)股東與管理之間代理關(guān)系的一種 約束機(jī)制股利無關(guān)論建立在兀美且兀全的資本市場(chǎng)假設(shè)前提基礎(chǔ)上，股利分配不影響企業(yè)價(jià)值稅收效應(yīng)股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，而且由于稅賦 理論影響，企業(yè)應(yīng)采取低股利政策第二節(jié)股利政策剩余 股 利 政 策公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所 獲得的稅后利潤(rùn) 首先應(yīng)較多地考 慮滿足公司有利 可圖的投資項(xiàng)目 的需要，即增加資 本或公積金，只有 當(dāng)增加的資本額 達(dá)到預(yù)定的目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu)（最佳資 本結(jié)構(gòu)）后，如果 有剩余，才能派發(fā) 股利。股 利 無 關(guān) 論有利于 優(yōu)化資 本結(jié)構(gòu)， 降低綜 合資本 成本，實(shí) 現(xiàn)企業(yè) 價(jià)值的 長(zhǎng)期最 大化。股利發(fā)放額 每年隨投資 機(jī)會(huì)和盈利 水

5、平的波動(dòng) 而波動(dòng)，不 利于投資者 安排收入與 支出，也不 利于公司樹 立良好的形 象。一般適 用于公 司初創(chuàng) 階段， 或公司 處于衰 退階段教材P367:例9-1剩余股利政策某公司2004年度凈利潤(rùn)為4000萬元，2005年度投資計(jì) 劃所需資金3500萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占 60%，借入資金40%，則按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投 資方案所需的自有資金數(shù)額為：【答疑編號(hào)0910001 :針對(duì)該題提問】3500X60%=2100 （萬元）按照剩余股利政策的要求，該公司 2004年度可向投資者分紅（發(fā)放股利）數(shù)額為：4000-2100=1900 （萬元）P372 表 9-1表9-1公

6、司股利分配政策的選擇公司發(fā)展特點(diǎn)階段適應(yīng)的股利政策公司初創(chuàng),階段公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，融資能力差。剩余股利政策公司高速'發(fā)展階段產(chǎn)品銷量急劇上升，需要進(jìn)行大規(guī)模的 投資。低正常股利加額外股利政策公司 穩(wěn)定 增長(zhǎng) 階段銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的 投資需求減少，廣告開支比例下降，凈 現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈利呈上升 態(tài)勢(shì)。穩(wěn)定增長(zhǎng)型股利政策公司'成熟階段產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，銷售收入難以增 長(zhǎng)，但盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累 了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。固定型股利政策公司剩余股利政策產(chǎn)品銷售收入銳減，利潤(rùn)嚴(yán)重下降，股 衰退利支付能力日絀。 階段、固定股利

7、政策的內(nèi)容和政策依據(jù)種類內(nèi)容依據(jù)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)適用范圍固 疋 股 利 政 策公司將每年派 發(fā)的股利額固 定在某一特定 水平上，不論 公司的盈利情 況和財(cái)務(wù)狀況 如何，派發(fā)的 股利額均保持 不變。股 利 重 要 論(1) 有利于 樹立良好的 形象，有利于 穩(wěn)定公司股 票價(jià)格，增強(qiáng) 投資者對(duì)公 司的信心。(2) 有利于 投資者安排 收入與支出。(1) 公司股 利支付與公 司盈利相脫 離，造成投資 的風(fēng)險(xiǎn)與投 資的收益不 對(duì)稱；(2) 它可能 會(huì)給公司造 成較大的財(cái) 務(wù)壓力，甚至 可能侵蝕公 司留存利潤(rùn) 和公司資本。公司處于 成熟階段。公司經(jīng)營(yíng) 比較穩(wěn)定 或正處于 成長(zhǎng)期、信 譽(yù)一般的 公司。三、固定股利

8、支付率政策的內(nèi)容和政策依據(jù)種類內(nèi)容依據(jù)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)適用范圍固 疋 股 利 支 付 率 政 策公司確定 固定的股 利支付 率，并長(zhǎng) 期按此比 率支付股 利的政J策O股 利 重 要 論(1) 使股利 與企業(yè)盈余 緊密結(jié)合，以 體現(xiàn)多盈多 分、少盈少 分、不盈不分 的原則；(2) 保持股 利與利潤(rùn)間 的一定比例 關(guān)系，體現(xiàn)了 投資風(fēng)險(xiǎn)與 投資收益的 對(duì)稱性。(1) 不利于 樹立公司良 好形象，不 利于穩(wěn)定公 司股票價(jià) 格，公司財(cái) 務(wù)壓力較 大;(2) 缺乏財(cái) 務(wù)彈性；(3) 確定合 理的固定股 利支付率難 度很大。適用于 穩(wěn)定發(fā) 展的公 司和公 司財(cái)務(wù) 狀況較 穩(wěn)定的 階段。四、低正常股利加額外股利政策

9、的內(nèi)容和政策依據(jù)內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)圍低 正 常 股 利 加 額 外 股 利 政 策公司事先設(shè)定 一個(gè)較低的經(jīng) 常性股利額， 一般情況下， 公司每期都按 此金額支付正 常股利，只有 企業(yè)盈利較多 時(shí)，再根據(jù)實(shí) 際情況發(fā)放額 外股利。股 利 重 要 論（1）具有較大的 靈活性。（2）低正常股利 加額外股利政 策，既可以維持 股利的一定穩(wěn)定 性，又有利于優(yōu) 化資本結(jié)構(gòu)，使 靈活性與穩(wěn)定性 較好地相結(jié)合。（1）股利派發(fā)仍 然缺乏穩(wěn)定性；（2）如果公司較 長(zhǎng)時(shí)期一直發(fā)放 額外股利，股東就 會(huì)誤認(rèn)為這是正 常股利” 一旦取 消，容易給投資者 造成公司財(cái)務(wù)狀 況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面印 象，從而導(dǎo)致股價(jià) 下跌。公 司 高

10、速 發(fā) 展 階 段例1:某公司成立于 2003年1月1日，2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1000萬元，分配現(xiàn)金股利 550萬元，提取盈余 公積450萬元（所提盈余公積均已指定用途）。2004年實(shí)現(xiàn) 的凈利潤(rùn)為900萬元（不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素） 。 2005年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標(biāo) 資本結(jié)構(gòu)為自有資金占 60%，借人資金占40%。要求：（1）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額【答疑編號(hào) 0910002：針對(duì)該題提問】答案：所需的自有資金數(shù)額 =700X60%=420 （萬元）外部借入的資金額=700X40%=2

11、80 （萬元）（ 2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩 余股利政策。計(jì)算 2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利?！敬鹨删幪?hào) 0910003：針對(duì)該題提問】答案：（ 2）在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股 利政策：2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn) -2005 年投資方案所需的自有資金額=900-420=480 （萬元）（ 3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行 固定股利政策，計(jì)算 2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于 2005 年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額?！敬鹨删幪?hào) 0910004：針對(duì)該題提問】答案：（ 3）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定 股利政策：

12、2004 年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 =上年分配的現(xiàn)金股利 =550（萬元）可用于 2005 年投資的留存收益 =900-550=350 （萬元）2005 年投資需要額外籌集的資金額 =700-350=350 （萬元）（ 4）不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固 定股利支付率政策，計(jì)算該公司的股利支付率和 2004 年度 應(yīng)分配的現(xiàn)金股利?！敬鹨删幪?hào) 0910005：針對(duì)該題提問】 答案：（4）在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定 股利支付率政策：該公司的股利支付率 =550/1000 X1OO%=55%2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利 =55%< 900=495 （萬元）（5）假定公司

13、2005 年面臨著從外部籌資的困難，只能 從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算在此情況下2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。 （ 2005 年）【答疑編號(hào) 0910006：針對(duì)該題提問】答案：（ 5）因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所以 05 年的投 資需要從 04 年的凈利潤(rùn)中留存 700 萬元，所以 2004 年度應(yīng) 分配的現(xiàn)金股利 =900-700=200 （萬元）例 2.A 公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為 1000 萬股，該公司 的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資 1200 萬元，擴(kuò)大生產(chǎn)能力 50%。 該公司想要維持目前 50%的負(fù)債比率， 并想繼續(xù)執(zhí)行 10%的 固定股利支付率政策。該公司在 2004 年的稅后利

14、潤(rùn)為 500 萬元，要求：該公司 2005 年為擴(kuò)充上述生產(chǎn)能力必須從外 部籌措多少權(quán)益資金 ?答疑編號(hào) 0910007：針對(duì)該題提問】 留存收益=500X （1-10%） =450 （萬元）項(xiàng)目所需權(quán)益融資=1200X （1-50%） =600 （萬元）外部權(quán)益融資 =600-450=150 （萬元）第三節(jié) 利潤(rùn)分配程序與方案一、利潤(rùn)分配的程序 P370 -P371 彌補(bǔ)以前年度虧損。 （指超過用所得稅前的利潤(rùn)抵補(bǔ) 虧損的法定期限后，仍未補(bǔ)足的虧損。 ） 計(jì)提法定公積金。 計(jì)提法定公益金； 計(jì)提任意公積金； 向投資者分配利潤(rùn)或向股東支付股利。二、利潤(rùn)分配方案的確定（一）選擇股利政策類型（ P

15、372 表 9-1 ）（二）確定股利支付水平（ P373 影響因素）（三）確定股利支付形式（ P373）1. 現(xiàn)金股利：上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利主要出于三個(gè)原因：投資者偏 好、減少代理成本和傳遞公司的未來信息。公司采用現(xiàn)金股利形式時(shí)，必須具備兩個(gè)基本條件：第，公司要有足夠的未指明用途的留存收益（未分配利潤(rùn)） 第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。2. 股票股利：注意股票股利對(duì)股東和公司的影響： 發(fā)放股票股利的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）節(jié)約公司的現(xiàn)金；（2）股票變現(xiàn)能力強(qiáng)、易流通，股東樂于接受；（3）可傳遞公司未來經(jīng)營(yíng)績(jī)效的信號(hào)，增強(qiáng)投資者對(duì) 公司未來的信心；（4）便于今后配股融通更多的資金和刺激股價(jià)。 股票股利不會(huì)對(duì)

16、公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會(huì)發(fā)生 資金在各股東權(quán)益項(xiàng)目間的再分配。發(fā)放股票股利后，若盈 利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股盈余和每股 市價(jià)下降；但又由于股東所待股份的比例不變，每位股東所 持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。不影響： 資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益總額 股東持股比例影響： 股數(shù)增加，每股利潤(rùn)、每股市價(jià)可能下降 股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化：股本增加（增加的股數(shù)X每股面值），未分配利潤(rùn)減少（增加的股數(shù) X每股市價(jià)），資本 公積增加（增加的股數(shù) X每股市價(jià)-增加的股數(shù) X每股面值）(四) 確定股利發(fā)放日期( P374-P375)1.股利宣告日。即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告 的日期。2.

17、股權(quán)登記日。即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截至日 期。3. 除息日。即指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。4. 股利支付日。即向股東發(fā)放股利的日期。例：公司 2005 年 12 月 20 日宣布將于 2006 年 1 月 31 日對(duì)凡是在 2006 年 1 月 15 日在冊(cè)的股東發(fā)放現(xiàn)金股利。則 2005 年 12 月 20 日就是股利宣告日， 2006 年 1 月 31 日就是 股利支付日， 2006 年 1 月 15 日是股權(quán)登記日。第四節(jié) 股票分割與股票回購一、股票分割1.含義： 股票分割又稱拆股，是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆 細(xì)的行為。2.對(duì)公司的影響：股票分割對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)和股東

18、權(quán)益不會(huì)產(chǎn)生任何 影響，一般只會(huì)使發(fā)行在外的股票總數(shù)增加， 每股面值降低， 并由此引起每股收益和每股市價(jià)下跌，而資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán) 益各賬戶的余額都保持不變，股東權(quán)益總額也維持不變。股票股利和股票分割的相同點(diǎn)： 不影響資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益總額 不影響股東持股比率和股東所持有的股票的市場(chǎng)價(jià)值 都會(huì)使股數(shù)增加，每股收益和每股市價(jià)下降區(qū)別： 發(fā)放股票股利不影響股票面值；股票分割會(huì)使每股面值降低 發(fā)放股票股利會(huì)改變股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，但股票分割不會(huì)影響股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)例9-2股票股利與股票分割某公司現(xiàn)有股本1000萬股（每股面值為 10元），資本 公積20000萬元，留存收益70000萬元，股票市價(jià)為每

19、股 30 元?，F(xiàn)按100%的股利支付率發(fā)放股票股利及按 1:2進(jìn)行股票 分割對(duì)公司股東權(quán)益的影響如表 9-2所示。【答疑編號(hào)0920001 :針對(duì)該題提問】表9-2股票股利與股票分割原來普通股股東權(quán)益股本（1000萬股，面值為10元）10000萬元資本公積20000萬元留存收益70000萬元股東權(quán)益100000萬元分配100%股票股利股本（2000萬股，面值為10元）20000萬元資本公積40000萬元留存收益40000萬元股東權(quán)益100000萬元1:2股票分割股本（2000萬股，面值為5元）10000萬元資本公積20000萬元留存收益70000萬元股東權(quán)益100000萬元股本（按面值增加）：

20、10000+1000X10=20000 （萬元）資本公積（按照差額增加）：20000+1000X20=40000 （萬元）留存收益（按市價(jià)減少）：70000-1000X30=40000 （萬元）3股票分割的作用（1）有利于促進(jìn)股票流通和交易；（2）有助于公司并購政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購方的吸引力；（3）可能增加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿意；（4）有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。、股票回購含義與方式動(dòng)機(jī)應(yīng)考慮的因素負(fù)效應(yīng)是指股份公 司出資將其 發(fā)行流通在 外的股票以 一定價(jià)格購 回予以注銷 或作為庫存 股的一種資 本運(yùn)作方 式。方式主要有 三種：一是 在市場(chǎng)上直 接購買；二 是向股東標(biāo) 購；三是

21、與 少數(shù)大股東 協(xié)商購買。（1）提高財(cái)務(wù)杠 桿比例，改善企業(yè) 資本結(jié)構(gòu)；（2）滿足企業(yè)兼 并與收購的需要；（3）分配企業(yè)超 額現(xiàn)金；（4）滿足認(rèn)股權(quán) 的行使；（5）在公司的股 票價(jià)值被低估時(shí)， 提高其市場(chǎng)價(jià)值；（6）清除小股東；（7）鞏固內(nèi)部人 控制地位。（1）股票回 購的節(jié)稅效 應(yīng)；（2）投資者 對(duì)股票回購 的反應(yīng)；（3）股票回 購對(duì)股票市 場(chǎng)價(jià)值的影 響；（4）股票回 購對(duì)公司信 用等級(jí)的影 響。（1）股票回購需 要大量資金支付 回購的成本，易造 成資金緊缺，資產(chǎn) 流動(dòng)性變差，影響 公司發(fā)展后勁；（2）回購股票可 能使公司的發(fā)起 人股東更注重創(chuàng) 業(yè)利潤(rùn)的兌現(xiàn)，而 忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的 發(fā)展，損害公司的 根本利益；（3）股票回購容 易導(dǎo)致內(nèi)幕操縱 股價(jià)。3某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2500萬元，資產(chǎn)合計(jì)2800萬元，年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下:股本-普通股(每股面值2元，200萬股)400萬元資本公積金160萬元未分配利潤(rùn)840萬元所有者權(quán)益合計(jì)1400