第六章 金融資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)評估

1、第六章 金融資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)評估一、練習(xí)題1、 術(shù)語解釋（1）金融資產(chǎn) （2）股票的內(nèi)在價(jià)格 （3）股票的清算價(jià)格 （3）股票的市場價(jià)格（4）股票的市場價(jià)格2、單項(xiàng)選擇題（1）被評估債券為4年一次性還本付息債券100000元，年利率為18%，不計(jì)復(fù)利，評估時(shí)債券的購入時(shí)間已經(jīng)滿2年，當(dāng)年的國庫券利率為10%，該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%，被評估債券的價(jià)值為（ ）元a. 137117 b.172000 c. 118000 d.153380（2）被評估企業(yè)擁有甲企業(yè)發(fā)行的5年期債券100張,每張面值1 萬元,債券利息率每年為9%,復(fù)利計(jì)息,到期一次還本付息。評估基準(zhǔn)日至債券到期還有兩年,若適用折現(xiàn)率為1

2、5%,則被評估企業(yè)擁有甲企業(yè)債券的評估值最接近于( )萬元。 a. 109 b. 116 c. 122 d. 154（3）某被評估企業(yè)擁有A公司面值共90萬元的非上市普通股票，從持股期間來看，每年股利分派相當(dāng)于票面值的10%，評估人員通過調(diào)查了解到A公司每年只把稅后利潤的80%用于股利分配，另20%用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn)，公司有很強(qiáng)的發(fā)展后勁，公司股本利潤率保持15%水平上，折現(xiàn)率設(shè)定為12%，如運(yùn)用紅利增長模型評估被評估企業(yè)擁有的A公司股票，其評估值最有可能是（ ）。 a. 900 000元 b. 1 000 000元 c. 750 000元 d. 600 000元（4）某公司在1997年1月租

3、賃一臨街房屋，租期4年，租金4萬元（假定這里不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）。1999年1月該公司又向保險(xiǎn)公司交付火災(zāi)保險(xiǎn)費(fèi)240元。1999年6月30日，該公司帳薄上的房租已攤銷3萬元。該公司經(jīng)房主同意，愿意在1999年7月轉(zhuǎn)租房屋，若市場租金自1997年以來沒有發(fā)生變動(dòng)，其轉(zhuǎn)租的客觀租金應(yīng)為（ ）元 a. 15120 b.12150 c. 20120 d.20220（5）從資產(chǎn)評估的角度，遞延資產(chǎn)屬于一種（ ）。a. 待攤費(fèi)用 b. 預(yù)付費(fèi)用 c. 無形資產(chǎn) d. 固定資產(chǎn)（6）上市公司股票的清算價(jià)格是( )。 a.資產(chǎn)總額與總股數(shù)的比值 b.資產(chǎn)總額與流通股數(shù)的比值 c. 凈資產(chǎn)與上市流通總股數(shù)的比

4、值 d.凈資產(chǎn)與總股數(shù)的比值（7）被評估企業(yè)已經(jīng)正常營業(yè)3年，長期待攤費(fèi)用賬面余額為120萬元，其中包括固定資產(chǎn)大修理費(fèi)85萬元，辦公室裝修費(fèi)15萬元，產(chǎn)品銷售部房租20萬元。經(jīng)查其中20萬元的房租費(fèi)為租期5年的租金總額，至評估基準(zhǔn)日已經(jīng)租用1年，企業(yè)尚未攤銷，而大修理費(fèi)和裝修費(fèi)均為按10年攤銷的余額，則該長期待攤費(fèi)用的評估值為（ ）萬元a、16 b、20 c、35 d、1163、多項(xiàng)選擇題（1）債券具有以下特點(diǎn)：（ ）。a、債券的流動(dòng)性 b、債券的安全性 c、債券的盈利性 d、投資風(fēng)險(xiǎn)較?。?）股票評估與股票的（ ）有關(guān)。 a、內(nèi)在價(jià)值 b、賬面價(jià)值 c、市場價(jià)值 d、清算價(jià)格 e、票面價(jià)格

5、（3）非上市債券的評估類型可以分為（ ）。a、固定紅利模型 b、紅利增長模型c、每年支付利息，到期還本型 d、分段模型 e、到期后一次還本型 （4）金融資產(chǎn)評估是對被投資方（ ）。a、投資品評估 b、償債能力評估 c、獲利能力評估 d、變現(xiàn)能力評估 e、全部資產(chǎn)評估（5）遞延資產(chǎn)包括的項(xiàng)目有（ ）。 a、租入固定資產(chǎn)改良支出 b、預(yù)付報(bào)刊雜志費(fèi) c、開辦費(fèi) d、固定資產(chǎn)修理支出 e、預(yù)提利息支出費(fèi)用4、問答題（1）股票的投資特點(diǎn)是什么？（2）債券的投資特點(diǎn)是什么？（3）簡述金融資產(chǎn)的評估特點(diǎn)。（4）普通股評估的常見四種模型是什么？（5）簡述遞延資產(chǎn)評估的特點(diǎn)。5、計(jì)算題（1）甲企業(yè)持有乙企業(yè)發(fā)

6、行的優(yōu)先股200股，每股面值500元，股息率為12%。當(dāng)前的國庫券市場利率為8%，乙企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%。甲企業(yè)打算3年后將這些優(yōu)先股出售，預(yù)計(jì)出售時(shí)市場利率將上升2個(gè)百分點(diǎn)。試評估該批優(yōu)先股的價(jià)值。（2）評估機(jī)構(gòu)于2002年1月對某公司進(jìn)行評估，該公司擁有甲企業(yè)發(fā)行的非上市普通股票100萬股，每股面值1元。經(jīng)調(diào)查,由于甲企業(yè)產(chǎn)品老化,評估基準(zhǔn)日以前的幾年內(nèi),該股票的收益率每年都在前一年的基礎(chǔ)上下降2%，2001年度的收益率為10%，如果甲企業(yè)沒有新產(chǎn)品投放市場，預(yù)計(jì)該股票的收益率仍將保持每年在前一年的基礎(chǔ)上下降2%。已知甲企業(yè)正在開發(fā)研制一個(gè)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2年后新產(chǎn)品即可投放市場，并從投產(chǎn)當(dāng)

7、年起可使收益率提高并保持在15%左右，而且從投產(chǎn)后第3年起，甲企業(yè)將以凈利潤的75%發(fā)放股利，其余的25%用作企業(yè)的追加投資，凈資產(chǎn)利潤率將保持在20%的水平。若折現(xiàn)率為15%，求被評估公司所持甲企業(yè)股票2002年1月1日的評估值。二、參考答案1、（1）金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱。也可以說，金融資產(chǎn)是一種合約，表示對未來收入的合法所有權(quán)。可以按照合約的不同性質(zhì)將它們分為債權(quán)或股權(quán)。還可以根據(jù)金融資產(chǎn)期限的長短，可以將它們劃分為貨幣市場（1年以內(nèi)）和資本市場的融資工具。（2）是一種理論價(jià)值或模擬市場價(jià)值。它是根據(jù)評估人員通過對股票未來收益的預(yù)測

8、折現(xiàn)得出的股票價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低，主要取決于企業(yè)的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。（3）指企業(yè)清算時(shí)每股股票所代表的真實(shí)價(jià)格。股票的清算價(jià)格取決于股票的賬面價(jià)格、資產(chǎn)出售損益、清算費(fèi)用高低等項(xiàng)因素。大多數(shù)情況下，股票的清算價(jià)格一般小于賬面價(jià)格。（4）指證券市場上的股票交易價(jià)格。在發(fā)育完善的證券市場條件下，股票市場價(jià)格是市場對企業(yè)股票內(nèi)在價(jià)值的一種客觀評價(jià)；而在發(fā)育不完善的證券市場條件下，股票的市場價(jià)格是否能代表其內(nèi)在價(jià)值，應(yīng)做具體分析和判斷。2、（1）a 100000×（1+4×18%）/（1+12%）2=137117（元）（2）b（3）b 股利增長率

9、=20%×15%=3% 900000×10%/（12%-3%）=1000000（元）（4）a （40000/4）×1.5+（240/2）=15120（元）（5）b （6）d （7）a3、（1）a d （2）a c d （3）c e （4）b c （5）a c d 4、（1）股票是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的一種有價(jià)證券，它證明股票持有者對企業(yè)資產(chǎn)所享有的相應(yīng)所有權(quán)。因此，投資股票即是一種股權(quán)投資。其投資特點(diǎn)有： 風(fēng)險(xiǎn)性。股票購買者能否獲得預(yù)期利益，完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況，因而具有投資收益的不確定性，利多多分，利少少分，無利不分，虧損承擔(dān)責(zé)任。 流動(dòng)性。股票一經(jīng)購買即不

10、能退股，但可以隨時(shí)按規(guī)則脫手轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，或者作為抵押品、上市交易，這使股票的流動(dòng)成為可行。 決策性。普通股票的持有者有權(quán)參加股東大會(huì)、選舉董事長，并可依其所持股票的多少參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策，持股數(shù)量達(dá)到一定比例還可居于對公司的權(quán)力控制地位。股票交易價(jià)格與股票面值的不一致性。股票的市場交易價(jià)格不僅受制于企業(yè)的經(jīng)營狀況，還受到國內(nèi)及國外的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、心理等多方面因素的影響，往往造成股票交易價(jià)格與股票面值的不一致。（2）債券是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金，按照法定程序發(fā)行的，承諾在指定日還本付息的債務(wù)憑證，它代表債券持有人與企業(yè)的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于債券收益主要是利息收入，對投資人來說，主要看

11、被投資債券的利息的多少。其投資特點(diǎn)有： 風(fēng)險(xiǎn)性。政府發(fā)行的債券由國家財(cái)政擔(dān)保；銀行發(fā)行的債券以銀行的信譽(yù)及資產(chǎn)作后盾；企業(yè)債券則要以企業(yè)的資產(chǎn)擔(dān)保。即使發(fā)生企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人分配剩余財(cái)產(chǎn)的順序也排在企業(yè)所有者之前。因此，投資債券的風(fēng)險(xiǎn)相對較小。 收益的穩(wěn)定性。一般情況下，債券利率是固定利率，一經(jīng)確定即不能隨意改動(dòng)，不能隨市場利率的變動(dòng)而變動(dòng)。在債券發(fā)行主體不發(fā)生較大變故時(shí)，債券的收益是比較穩(wěn)定的。流動(dòng)性。在發(fā)行的債券中有相當(dāng)部分是可流通債券 ，它們可隨時(shí)到金融市場上流通變現(xiàn)。（3）金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱。也可以說，金融資產(chǎn)是一種合約，

12、表示對未來收入的合法所有權(quán)。金融資產(chǎn)的評估特點(diǎn)包含以下兩層含義：是對投資資本的評估。投資者之所以在金融市場上購買股票、債券，多數(shù)情況下是為了取得投資收益，股票、債券收益的大小，決定著投資者的購買行為。所以，投資者是把用于股票、債券的投資看作投資資本，使其發(fā)揮著資本的功能。從這個(gè)意義上講，金融資產(chǎn)投資的評估實(shí)際上是對投資資本的評估。 是對被投資者的償債能力和獲利能力的評估。投資者購買股票、債券的根本目的是獲取投資收益，而能否獲得相應(yīng)的投資收益，一是取決于投資的數(shù)量，二是取決于投資風(fēng)險(xiǎn)，而投資風(fēng)險(xiǎn)在很大程度又上取決于被投資者的獲利能力和償債能力。因此，對于債券的評估，主要應(yīng)考慮債券發(fā)行方的償債能力

13、；股票評估除了參照股市行情外，主要是對被投資者的獲利能力的評估。（4）普通股價(jià)值評估通常按其股息收益趨勢分為固定紅利模型、紅利增長模型、分段式模型、隨機(jī)模型四種方法。 對于企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，且能夠保證在今后一定時(shí)期內(nèi)紅利分配政策比較穩(wěn)定的普通股評估，應(yīng)采用固定紅利模型。運(yùn)用該模型計(jì)算的股票評估值=預(yù)期下一年的紅利額÷折現(xiàn)率或資本化率。 紅利增長模型用于成長型企業(yè)股票評估。該模型是假設(shè)股票發(fā)行企業(yè)沒有把剩余權(quán)益全部用作股利分配，而是將剩余收益的一部分用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)再生產(chǎn)規(guī)模，繼而增加企業(yè)的獲利能力，最終增加股東的潛在獲利能力，使股東獲得的紅利呈逐漸增長趨勢。運(yùn)用該

14、模型計(jì)算的股票的評估值=預(yù)期下一年股票的紅利額/(折現(xiàn)率股利增比率)。分段式模型是先按照評估目的把股票收益期分為兩段，一段是能夠被客觀地預(yù)測的股票收益期或股票發(fā)行企業(yè)的某一經(jīng)營周期；另一段是第一段期末以后的收益期，該階段受到不可預(yù)測的不確定因素影響較大，股票收益難以客觀預(yù)測。進(jìn)行評估時(shí)，對前段逐年預(yù)期收益直接折現(xiàn)，對后段可采用固定紅利模型或紅利增長模型，收益額采用趨勢分析法或客觀假設(shè)。最后匯總兩段現(xiàn)值，即是股票評估值。幾何隨機(jī)模型引入了股利增長的隨機(jī)概念。該模型假定預(yù)期股利為： R t+1 = R t（1+ g） 概率為 p t = 1，2， R t 概率為 1 - p則股票價(jià)格為： P =

15、R 0（1+ p g）/（r-pg）（5）遞延資產(chǎn)又稱遞延費(fèi)用，是企業(yè)會(huì)計(jì)核算中的一個(gè)科目。該科目核算企業(yè)發(fā)生的不能全部計(jì)入當(dāng)年損益，應(yīng)當(dāng)在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項(xiàng)費(fèi)用。包括開辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)的改良支出、采取待攤辦法的固定資產(chǎn)大修理支出，以及攤銷期限在一年以上的費(fèi)用。 首先由于遞延資產(chǎn)自身不能單獨(dú)對外交易或轉(zhuǎn)讓，只有當(dāng)它賴以依存的企業(yè)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動(dòng)時(shí)，才有可能涉及到企業(yè)遞延資產(chǎn)的評估。遞延資產(chǎn)能否構(gòu)成被評估企業(yè)的資產(chǎn)并不取決于它在評估基準(zhǔn)日之前所支付數(shù)額的多少，而取決于它在評估基準(zhǔn)日之后能為新的產(chǎn)權(quán)主體帶來利益的大小。因此，對遞延資產(chǎn)的評估是對其預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的評估。 其次，評估遞延資產(chǎn)，界定其

16、評估范圍非常重要。在具體評估遞延資產(chǎn)時(shí)要注意與其它資產(chǎn)評估之間的協(xié)調(diào)性。如果經(jīng)過大修、裝修、改良的固定資產(chǎn)，因修理、裝修和改良所增加的市場價(jià)值已經(jīng)在固定資產(chǎn)的評估值中得到體現(xiàn)，則對于這一部分預(yù)付費(fèi)所體現(xiàn)的遞延資產(chǎn)不應(yīng)再做重復(fù)評估。要注意與其他相關(guān)資產(chǎn)之間的協(xié)調(diào)，認(rèn)真檢查核實(shí)，了解費(fèi)用支出攤銷和結(jié)余情況，了解新形成的資產(chǎn)和權(quán)利的尚存情況，以確保所評估遞延資產(chǎn)存在的合理性和有效性。遞延資產(chǎn)評估的貨幣時(shí)間價(jià)值因素根據(jù)受益時(shí)間長短而定。一般情況下，一年內(nèi)的不予考慮，超過一年時(shí)間的要根據(jù)具體內(nèi)容、市場行情的變化趨勢處理。5、（1）優(yōu)先股的評估值=200×500×12%1/（1+10%）+1/（1+10%）2+1/（1+10%）3+ 200×500/（1+10%）3 =162944（元）（2）1）新產(chǎn)品投資以前兩年的收益率分別為：10%× (12%) =9.8% 9.8%× (12%) =9.6%2）新產(chǎn)品投產(chǎn)以前兩年內(nèi)股票收益現(xiàn)值為:收益現(xiàn)值=100×1×9.8%/(1+15%)+100×1×9.6%/(1+15%)2 = 8.52+7.26 = 15.78(萬元)3）新產(chǎn)品投產(chǎn)后第一及第二年該股票收益現(xiàn)