組合投資分析與管理課程設(shè)計(jì)報(bào)告書

1、. . . HUNAN UNIVERSITY組合投資分析與管理課程設(shè)計(jì)目錄第 1 章 摘要- 2 -第 2 章 文獻(xiàn)綜述- 3 -第 3 章 設(shè)計(jì)思路- 5 -第 4 章 證券品種選擇- 6 -第 5 章 行業(yè)與股票確定- 7 -1.行業(yè)的確定- 7 -2.股票的確定- 9 -第 6 章 投資組合構(gòu)建- 16 -1、基本思路簡述- 16 -2、相關(guān)理論概述- 16 -Markowitz投資組合理論- 16 -(1)股票收益率的分布- 18 -(2)自回歸移動(dòng)平均（ARMA）模型- 19 -3、組合構(gòu)建- 20 -待選證券池.- 20 -4、購置組合- 26 -第 7 章 組合管理- 27 -1

2、、技術(shù)分析方法的選取原則：- 27 -2、技術(shù)分析方法的介紹：- 27 -3、具體管理操作：- 31 -第 8 章 現(xiàn)階段成果與思考- 35 -第 9 章 心得感想- 37 -第 10 章 附錄- 39 -1、相關(guān)程序- 39 -2、層次分析法與一致性檢驗(yàn)：- 42 -3、行業(yè)、通訊設(shè)備、港口運(yùn)輸判斷矩陣與其檢驗(yàn)等- 44 -第 1 章 摘要現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是現(xiàn)代金融投資理論的三大基石之一，主要研究投資者在權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)效用最大化的方法以與由此對整個(gè)資本市場產(chǎn)生的影響。本文是基于Markowitz資產(chǎn)組合理論，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析、技術(shù)分析等多種方法，對我國A股市場的證券進(jìn)行組合構(gòu)造與管理

3、的一次實(shí)踐報(bào)告型論文。本文主要按以下幾個(gè)部分展開。證券品種、行業(yè)與股票的確定。本文結(jié)合我國投資環(huán)境實(shí)際情況將證券品種選為股票和國債，以國債為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資期為半年。購買股票時(shí)，首先結(jié)合各大投行的行業(yè)研究報(bào)告，挑選出中藥、港口航運(yùn)和通訊設(shè)備四個(gè)短期整體形勢和政策導(dǎo)向良好的行業(yè)。其次，在各行業(yè)中選取總資產(chǎn)排名前五的企業(yè)，結(jié)合行業(yè)特征運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法選取衡量企業(yè)償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力和成長能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用層次分析法建立衡量企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況的綜合評價(jià)體系。最后按綜合指標(biāo)排名各行業(yè)選出兩支股票，建立待選證券池。投資組合構(gòu)建。本文的投資組合構(gòu)建基于Markowitz的資產(chǎn)組合理論，即均值-方差

4、原理。其中，協(xié)方差的確定直接根據(jù)各股月收益率序列的相關(guān)系數(shù)求得；方差的確定首先嘗試用不同的分布擬合各股收益率分布，然后確定擬合優(yōu)度最高t location-scale分布作為收益率分布，并用分布參數(shù)方差代替各股方差。預(yù)期收益率的確定運(yùn)用ARMA模型預(yù)測未來6個(gè)月的收益率，并對預(yù)測值取均值代替。最后建立二次規(guī)劃模型，運(yùn)用MATLAB2011b求解出組合收益2.5%下的最小風(fēng)險(xiǎn)組合比例與各股額度。組合的管理。本文采用主動(dòng)型組合管理，以求解出的各股額度作為該行業(yè)最大投資金額，以證券池中所有股票為對象，運(yùn)用均線理論、箱體理論、MACD與其他技術(shù)分析方法判斷股票操作的時(shí)點(diǎn)，并給出具體的操作案例。最后，我

5、們對組合投資的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期進(jìn)行了對比分析，對其中未達(dá)預(yù)期與超預(yù)期的部分進(jìn)行了反思，并提出了對組合的改進(jìn)方向與展望。關(guān)鍵詞：Markowitz 資產(chǎn)組合理論 層次分析法ARMA模型 技術(shù)分析第 2 章 文獻(xiàn)綜述投資組合是指投資者手中所持有的股票、債券和金融衍生產(chǎn)品等構(gòu)成的組合,人們構(gòu)建投資組合是出于分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮。1952年,Markowitz在金融財(cái)務(wù)雜志上發(fā)表的投資組合選擇是公認(rèn)的現(xiàn)代投資組合理論研究的開端,之后的現(xiàn)代投資組合的研究大部分都是圍繞Markowitz投資組合理論而展開的。Markowitz在其提出的均值-方差投資組合模型中，以均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別度量收益和風(fēng)險(xiǎn)。要使投資組合

6、在預(yù)期收益條件下其風(fēng)險(xiǎn)最小或者在既定風(fēng)險(xiǎn)條件下其收益最大，就必須求出投資組合中個(gè)股的權(quán)重。針對這個(gè)問題，學(xué)者進(jìn)行了廣泛的研究。王鍵和屠新曙（2000）在Markowitz模型的基礎(chǔ)上提出了用幾何方法求解投資組合的最優(yōu)權(quán)重，這種方法可以分別求出既定收益和既定風(fēng)險(xiǎn)條件下投資組合中個(gè)股的最優(yōu)權(quán)重，因而具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。波、睿君和路璐（2007）提出用粒子群算法求解投資組合最優(yōu)權(quán)重，并在以VAR為基礎(chǔ)的投資組合模型中對該方法進(jìn)行了實(shí)際檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明該算法可以非常有效地求出投資組合的最優(yōu)權(quán)重。金融數(shù)學(xué)的出現(xiàn)使現(xiàn)代金融理論進(jìn)入了定量分析的階段，而要對投資組合進(jìn)行定量分析，就需要對其進(jìn)行數(shù)學(xué)建模。Ra

7、chelCampbell、Ronald Huisman和Kees Koedijk（2001）在均值-方差模型框架下利用極大極小法提出了一個(gè)投資組合選擇模型，該模型是非常具有現(xiàn)實(shí)和理論意義的。Pankaj Gupta、MukeshKumar Mehlawat和Anand Saxena（2008）利用模糊數(shù)學(xué)規(guī)劃提出了一個(gè)投資組合優(yōu)化模型，他們將均值-方差投資組合模型演變?yōu)榘虢^對離差投資組合模型，同時(shí)應(yīng)用多準(zhǔn)則決策的模糊數(shù)學(xué)規(guī)劃，為投資者追求積極或保守策略提供了一個(gè)綜合投資組合優(yōu)化模型。Freitas、Souza和Almeida（2009）利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)測投資組合的收益率，從而提出了一個(gè)投資組合優(yōu)

8、化模型，并進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明該模型是有效的。在具有摩擦的市場中，明明、高巖（2006）基于絕對偏差，構(gòu)造了一個(gè)均值絕對離差的投資組合模型，該模型是對均值-方差投資組合模型的發(fā)展。、收、房勇、汪壽陽（2009）通過模糊約束來簡化方差約束，并以此提出了一個(gè)證券投資組合的模糊線性規(guī)劃模型，最后還通過具體實(shí)例檢驗(yàn)了該模型的可行性。由于投資者進(jìn)行投資的過程是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，因而靜態(tài)投資組合模型在一定程度上很難滿足投資者的實(shí)際需要。王秀國、邱菀華（2005）在均值-方差投資組合模型的基礎(chǔ)上，基于下方風(fēng)險(xiǎn)控制研究了投資組合問題，從而構(gòu)建了一個(gè)動(dòng)態(tài)投資組合模型。史宇峰、世英（2008）基于時(shí)變相關(guān)系數(shù)構(gòu)

9、建了一個(gè)動(dòng)態(tài)投資組合模型，同時(shí)也求得了該模型的解析解，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明該模型對于控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)具有一定現(xiàn)實(shí)和理論的意義。Anagnostopoulos和Mamanis（2010）建立了一個(gè)帶有三個(gè)目標(biāo)和離散變量的動(dòng)態(tài)投資組合優(yōu)化模型，該模型為風(fēng)險(xiǎn)、收益和證券數(shù)量之間找到了一個(gè)平衡。第 3 章 設(shè)計(jì)思路第 4 章 證券品種選擇證券是多種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱。它主要包括資本證券、貨幣證券和商品證券等。狹義上的證券主要指的是證券市場中的證券產(chǎn)品，其中包括產(chǎn)權(quán)市場產(chǎn)品如股票，債權(quán)市場產(chǎn)品如債券，衍生市場產(chǎn)品如股票期貨、期權(quán)、利率期貨等?；谖覈顿Y環(huán)境現(xiàn)狀，我們選擇投資股票與

10、國債。股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個(gè)基本單位的所有權(quán)。股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資方式，之所以選擇股票，正是看中了股票的高收益性，正因?yàn)楣善辈豢杀苊獾母唢L(fēng)險(xiǎn)性，在選擇股票的時(shí)候，盡量以保收益控風(fēng)險(xiǎn)為原則。債券是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券具有的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)小，幾乎是具有穩(wěn)定的收益，當(dāng)然不可置否其收益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票，其中國債的風(fēng)險(xiǎn)程度幾近為零

11、，作為保底，除股票之外的另一部分資金則用于購買國債以期保底。第 5 章 行業(yè)與股票確定1.行業(yè)的確定選擇行業(yè)，最重要的一點(diǎn)在于如何正確預(yù)測所觀察行業(yè)的未來業(yè)績。先需要了解這樣兩個(gè)問題的答案:一是該行業(yè)的歷史增長狀況如何；二是其未來增長的趨勢又會(huì)怎樣。然后，我們更為關(guān)心該行業(yè)在過去的銷售和收入的增長如何，其業(yè)績與國民生產(chǎn)總值增長（或其他有關(guān)綜合統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，如國民收入等）相比較，情況又怎樣？在通盤考慮了這些情況之后，投資者便特別感興趣于了解行業(yè)增長與國民生產(chǎn)總值增長的關(guān)系。因?yàn)橛械男袠I(yè)與國民經(jīng)濟(jì)同步增長，有的行業(yè)增長則更快，這為投資者提供了最佳投資的選擇。在分析步驟開始時(shí)，要建立銷售指數(shù)，將某代表性

12、基年與其他年份相比較，并用百分比來表示銷售。例如基年銷售額為2億元，1996年銷售額為2.5億元，那么，1996年的銷售指數(shù)為1.25×100%=125%。如果將這一指數(shù)同國民生產(chǎn)總值相比較，則能表示出某行業(yè)增長與國民生產(chǎn)總值增長的相應(yīng)關(guān)系，也可將銷售指數(shù)同其他國民經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比較，如國民收入指數(shù)等。 上述關(guān)系可以通過相關(guān)分析或回歸分析勾勒出其圖形。相關(guān)分析考慮兩個(gè)變量（如國民生產(chǎn)總值和銷售），在坐標(biāo)中確定的時(shí)點(diǎn)上，這些變量的關(guān)系得到了描述，所建立的回歸線最適合于這些點(diǎn)所暗示的總體形態(tài)。這就是說，用一個(gè)清晰、簡單的圖形來反映銷售和國民生產(chǎn)總值的關(guān)系與其密切的程度，若所描述的趨勢保持不變

13、，便暗示了其在未來的關(guān)系。復(fù)合回歸分析是指對某些事項(xiàng)相互作用的數(shù)個(gè)變量之影響所作的分析。往往運(yùn)用計(jì)算機(jī)來建立回歸線。標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司在產(chǎn)業(yè)調(diào)查中運(yùn)用了這一分析程序。用回歸分析方法建立的指數(shù)形式,這些指數(shù)與回歸線的建立提供了行業(yè)分析的重要信息，它們既可用絕對數(shù)，又可用相對數(shù)（有關(guān)的商業(yè)指數(shù)）來表示一個(gè)行業(yè)的增長速度。這一增長的穩(wěn)定性也能估算，它表明了行業(yè)的循環(huán)，并預(yù)測了未來的增長。 在分析過程中，被選擇的企業(yè)和時(shí)期是十分重要的。因?yàn)樗鼈儗⒋硪粋€(gè)行業(yè)。2013年國家首次將信息消費(fèi)作為擴(kuò)大需的重要手段，未來2年4G主題投資將貫穿通信設(shè)備板塊，板塊業(yè)績拐點(diǎn)向上明確，因此我們選擇通信設(shè)備行業(yè)。隨著大盤的

14、上升以與周期性行業(yè)的進(jìn)一步活躍，沿海運(yùn)輸市場出現(xiàn)回暖景象，因此我們選擇港口航運(yùn)行業(yè)。文化市場受消費(fèi)者的收入水平和消費(fèi)偏好影響較大，具有較大彈性，由于市場競爭機(jī)制和國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，以與信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，我國業(yè)獲得了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加快。行業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，行業(yè)公司業(yè)績普遍不錯(cuò)，因此我們選擇行業(yè)。中藥受原材料價(jià)格影響較大，例如2013年10月，冬蟲夏草，隨銷售旺季的到來，市場小量貨源走勢較好，但因今年存貨有量，行情走穩(wěn)?？傊?，穩(wěn)定增長的行業(yè)是相對可靠的選擇，利用以上兩種分析方法，結(jié)合近期的行業(yè)研究報(bào)告以與國政策走向，我們最終選定中藥、通信設(shè)備、港口航運(yùn)四個(gè)行業(yè)。2.股票

15、的確定在選擇出具體的行業(yè)之后醫(yī)藥行業(yè)、行業(yè)、通訊設(shè)備、港口航運(yùn)。根據(jù)我們選擇股票的原則之一即是保收益、控風(fēng)險(xiǎn)，因而首先根據(jù)各行業(yè)總資產(chǎn)的排名，以排名前五者為對象進(jìn)行股票的選取。這是由于總資產(chǎn)在一定程度上說明了企業(yè)的規(guī)模以與在行業(yè)中的實(shí)力，一般而言，總資產(chǎn)越高的公司，在行業(yè)之中都是具有一定地位的大型企業(yè)，其實(shí)力相對而言具有保障，對于投資者而言，選擇該類型的企業(yè)能夠大大降低風(fēng)險(xiǎn)程度。（表5-2-1為所選擇出的五只股票）表5-2-1 行業(yè)股票中藥行業(yè)行業(yè)通訊設(shè)備港口航運(yùn)000538 白藥600373中文002396星網(wǎng)銳捷600018上港集團(tuán)600535 天力士300027華誼兄弟600289億陽信

16、通601018港600518 康美藥業(yè)300336新文化002093國脈科技600717港600332白云山300291華錄百納002115三維通信601880港600085 堂300058藍(lán)色光標(biāo)002316鍵橋通訊600575港在各行業(yè)之中選擇出五只實(shí)力相對較強(qiáng)的股票之后，利用各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對各支股票的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，研究其償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力與是否有投資的價(jià)值，以各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，利用層次分析法選擇出最優(yōu)的兩只股票作為主選股以與備選股。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能

17、力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力；動(dòng)態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。依據(jù)我們所選擇行業(yè)的行業(yè)特征以與短期選股的實(shí)際要求，以流動(dòng)比率進(jìn)行說明（流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債），流動(dòng)比率是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期的流動(dòng)負(fù)債的能力，按照經(jīng)驗(yàn)該比率最佳數(shù)值為2:1。營運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤的能力。企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析比率有：存貨周

18、轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這些比率揭示了企業(yè)資金運(yùn)營周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用的效率高低。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，流動(dòng)性越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)獲取利潤的速度就越快。根據(jù)實(shí)際情況在此選擇存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/平均存貨余額）以與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營業(yè)收入額/平均資產(chǎn)總額）進(jìn)行說明。盈利能力就是指公司在一定時(shí)期賺取利潤的能力，利潤率越高，盈利能力就越強(qiáng)。通常表現(xiàn)為一定時(shí)期企業(yè)收益數(shù)額的多少與其水平的高低。對公司盈利能力的分析，就是對公司利潤率的深層次分析。對于經(jīng)營者來講，通過對盈利能力的分析，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題，對于投資者來講也具有重要

19、意義。銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）÷銷售收入×100%為衡量企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要指標(biāo)，毛利率是企業(yè)凈利潤的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率企業(yè)便不能盈利。企業(yè)成長能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，利潤和所有者權(quán)益的增加。企業(yè)成長能力是隨著市場環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場占有率持續(xù)增長的能力，反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。因?yàn)槲覀兯x擇的的股票都是具有相當(dāng)大規(guī)模資產(chǎn)的大型企業(yè)，相當(dāng)多一部分已經(jīng)走向了成熟穩(wěn)定發(fā)展的階段，因此對成長能力不做過多分析。EPS（每股盈余）（期末凈利潤÷期末總股本）指普通股每股稅后利潤。EPS為公司獲利

20、能力的最后結(jié)果。每股盈余高則代表著公司每單位資本額的獲利能力高,這表示公司具有某種較佳的能力產(chǎn)品行銷、技術(shù)能力、管理能力等等,使得公司可以用較少的資源創(chuàng)造出較高的獲利。對于股東而言每股盈余越高也就說明其投資所獲利潤越大。表5-2-2為所選股票的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)：表5-2-2財(cái)務(wù)指標(biāo)行業(yè)股票流動(dòng)比率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利率EPS中藥行業(yè)000538 白藥2.681.70510.16870.30832.53600535 天力士1.184.60230.23560.35890.87600518康美藥業(yè)2.471.8660.10820.26860.631600332 白云山1.433.88230

21、.26940.34250.573600085 堂3.211.00080.22370.4370.389行業(yè)600373中文2.050.80630.25940.16620.83300027華誼兄弟1.760.19860.48990.57130.68300336新文化5.070.27590.06780.47060.67300291華錄百納9.330.19990.04060.59580.659300058藍(lán)色光標(biāo)1.990.51911.19690.30490.65通信002396星網(wǎng)銳捷3.04432.17997.2610.4409550.3504600289億陽信通1.96951.5431-0.87

22、320.545555-0.1385002093國脈科技4.98040.2074.63340.7620010.0847002115三維通信3.38820.70144.48120.311472-0.0412002316鍵橋通訊1.75611.307330.83030.2492360.07港口航運(yùn)600018上港集團(tuán)1.09694.79864.39030.3442410.1742601018港1.205544.15413.26190.3591560.18600717港1.27832.169219.12290.187710.5601880港1.053214.0586-0.63020.2431270.1

23、3600575港1.12925.484227.26990.0452110.09層次分析法（Analytic Hierarchy Process，簡稱AHP）是對一些較為復(fù)雜、較為模糊的問題作出決策的簡易方法，它特別適用于那些難于完全定量分析的問題。它是美國運(yùn)籌學(xué)家T. L. Saaty 教授于上世紀(jì)70 年代初期提出的一種簡便、靈活而又實(shí)用的多準(zhǔn)則決策方法。人們在進(jìn)行社會(huì)的、經(jīng)濟(jì)的以與科學(xué)管理領(lǐng)域問題的系統(tǒng)分析中，面臨的常常是一個(gè)由相互關(guān)聯(lián)、相互制約的眾多因素構(gòu)成的復(fù)雜而往往缺少定量數(shù)據(jù)的系統(tǒng)。層次分析法為這類問題的決策和排序提供了一種新的、簡潔而實(shí)用的建模方法。運(yùn)用層次分析法建模，大體上可按

24、下面四個(gè)步驟進(jìn)行：（i）建立遞階層次結(jié)構(gòu)模型；（ii）構(gòu)造出各層次中的所有判斷矩陣；（iii）層次單排序與一致性檢驗(yàn)；（iv）層次總排序與一致性檢驗(yàn)。 確定了各只股票的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之后，以之為基礎(chǔ)運(yùn)用層次分析法選擇出最優(yōu)股作為主選股以與備選股。以醫(yī)藥行業(yè)為例，進(jìn)行相關(guān)說明。（1）根據(jù)行業(yè)研究報(bào)告以與我們投資目標(biāo)（控風(fēng)險(xiǎn)、保收益），以表5-2-3為依據(jù)，做出該行業(yè)各只股票的判斷矩陣表5-2-3表 5-2-4中藥流動(dòng)比率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售毛利率EPS流動(dòng)比率1.002.004.000.330.50存貨周轉(zhuǎn)率0.501.003.000.331.00總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.250.331.000.20

25、0.25銷售毛利率3.003.005.001.002.00EPS2.001.004.000.501.00（2）確定判斷矩陣之后，由于各個(gè)指標(biāo)的重要性為人為認(rèn)定的主觀因素，一定程度上可能與客觀事實(shí)相違背，例如，若人為認(rèn)定A因素的重要性大于B因素，且B因素的重要性大于C因素，從不等式的原理來看，必然有B因素的重要性大于C因素。但是，往往主觀上卻有可能認(rèn)為B因素的重要性不如C因素或者是等同于C因素，這樣相矛盾的結(jié)論必然會(huì)對模型的結(jié)果產(chǎn)生一定程度的影響，但是誤差是相對的，在任何一種模型中都是不可能完全消除的而只是能夠盡量避免。因此在此，有必要進(jìn)行一致性檢驗(yàn)將誤差圈定在有效圍。在此利用CR值進(jìn)行說明，若

26、CR0.1，則通過一致性檢驗(yàn)。CR =CI/RI=0.0334（其中 ，RI通過查表得知）中藥行業(yè)五只股票的判斷矩陣的CR值遠(yuǎn)小于0.1，因此已通過一致性檢驗(yàn)，該判斷矩陣是合理的。（3）在確定了指標(biāo)判斷矩陣之后，計(jì)算其最大特征值所對應(yīng)的特征向量，由該向量來確定各指標(biāo)權(quán)重。計(jì)算結(jié)果如表5-2-4所示：表5-2-4：（4）將行業(yè)股票數(shù)據(jù)做歸一化處理（同一行業(yè)5只股票同一指標(biāo)，每個(gè)指標(biāo)減去均值除于標(biāo)準(zhǔn)差，剔除單位與數(shù)量級不同的影響），再按如下公式計(jì)算各行業(yè)各股票綜合評價(jià)指數(shù)：Z=a1*z1+a2*z2+a3*z3+a4*z4+a5*z5計(jì)算結(jié)果如表5-2-5所示：表5-2-5：如表所示，綜合排名前兩

27、名為白藥與天力士，因此這兩者作為所選擇的主選股以與備選股。同理所得，其他各行業(yè)所選擇的主選股和備選股為行業(yè)華錄百納、華誼兄弟、通訊行業(yè)國脈科技、星網(wǎng)銳捷、港口航運(yùn)港、港。第 6 章 投資組合構(gòu)建1、基本思路簡述 投資組合的構(gòu)建關(guān)鍵在于既定證券池各支證券的購買數(shù)量的確定。根據(jù)Markowitz投資組合理論，投資者以期望收益率為依據(jù)進(jìn)行決策，并以證券的方差作為風(fēng)險(xiǎn)的度量，那么可以求得使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合方差最小的組合比例。由此可知，對于一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，只要得到其期望收益與協(xié)方差矩陣，就能計(jì)算其任意可得組合期望下風(fēng)險(xiǎn)最小的組合比例。當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)，也可同理求任意可得組合期望下的方差最小組合比例。通常的，

28、期望收益與協(xié)方差矩陣可根據(jù)歷史數(shù)據(jù)求均值得出，此種做法在證券收益率服從正態(tài)分布時(shí)是成立的，但事實(shí)上證券（特指股票）收益率并非完全服從正態(tài)分布，而是呈現(xiàn)“尖峰厚尾”的分布特征，使得原來求各參數(shù)的方法失效。本文求解組合比例所需的協(xié)方差仍用收益率序列相關(guān)的求解方法得出，方差則用“t location-scale”分布擬合收益率后的參數(shù)方差代替，期望收益率用自回歸移動(dòng)平均（ARMA）模型預(yù)測未來半年數(shù)據(jù)求均值得出，體現(xiàn)”預(yù)期“思想。求得求解比例所需參數(shù)后，我們用MATLAB軟件進(jìn)行二次規(guī)劃求解既定組合收益下風(fēng)險(xiǎn)最小的組合比例。最后，本文討論了購置組合的理想情況和實(shí)際情況。2、相關(guān)理論概述(1)Mark

29、owitz投資組合理論Markowitz資產(chǎn)組合理論研究的是有關(guān)對多種資產(chǎn)進(jìn)行選擇和組合的問題。所謂資產(chǎn)組合，是指投資者把投資資金分配給若干種資產(chǎn)（比如：股票、債券、外匯、不動(dòng)產(chǎn)和實(shí)業(yè)投資等），對各類資產(chǎn)的投資額占總投資額的某一比例，目的是使投資者持有的資產(chǎn)的總體收益盡可能高，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)又盡可能的低。此處主要闡述Markowitz經(jīng)典資產(chǎn)組合理論模型：假設(shè)市場上僅有種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（即無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不存在），其收益率向量記為,投資者投資此種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資產(chǎn)組合向量記為。兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差記為 ，其對應(yīng)的協(xié)方差矩陣記為。特別地，記向量，并假定為非退化矩陣，。相應(yīng)地，該資產(chǎn)組合的收益率記為，總風(fēng)險(xiǎn)記為。記

30、總收益率。則通過計(jì)算可以得到：，在建立模型之前，Markowitz 對市場做了下面的假設(shè)：（1） X 服從聯(lián)合正態(tài)分布；（2）信息成本為零，投資者都接受市場的價(jià)格，獲得一樣的信息；（3）所有的投資者都是理性的投資者，或在一定收益水平下使風(fēng)險(xiǎn)最小化，或在風(fēng)險(xiǎn)一定的水平上使收益最大化；（4）市場無摩擦，無交易費(fèi)用，無代理費(fèi)和稅收；（5）市場是完全可分和充分流動(dòng)的；（6）投資者有無限信用額度，可以無限制向銀行借貸，且存貸利率一樣；（7）投資者允許賣空?；谏鲜鲇浱柡图僭O(shè)而建立如下的模型：min s.t. =1該模型是一個(gè)優(yōu)化問題，其含義是在給定的預(yù)期收益水平下，風(fēng)險(xiǎn)最小的投資策略為最優(yōu)策略，其中的表

31、示預(yù)期收益，約束條件=1表示所有的財(cái)富都用來投資證券，且無賣空限制。(2)股票收益率的分布西方的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對于證券資產(chǎn)收益率分布的研究由來已久。早在1950年代，Kendall(1953)和Osborne(1959)就通過對英國和美國股市收益率的數(shù)據(jù)分析研究認(rèn)為：股票資產(chǎn)的收益率近似服從正態(tài)分布。這種觀點(diǎn)符合統(tǒng)計(jì)學(xué)中的大樣本思想，再加上正態(tài)分布的性質(zhì)容易處理，從而廣為研究人員和業(yè)界所接受。比如1973年提出的Black-Scholes公式就是以對數(shù)收益率滿足正態(tài)分布為基礎(chǔ)建立起來的；資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）假定收益是關(guān)于時(shí)間獨(dú)立同分布的，其聯(lián)合分布為多變量正態(tài)；1994年 J. P.

32、Morgan公司推出的VAR 系統(tǒng)Risk Metrics, 實(shí)質(zhì)是假設(shè)有價(jià)證券的收益率服從正態(tài)分布。股票收益的正態(tài)分布假設(shè)被如此廣泛地應(yīng)用著，但反對它的聲音卻從未間斷過。Alexander（1961）對 Osborne 的數(shù)據(jù)重新進(jìn)行了分析，認(rèn)為尖峰、厚尾是證券資產(chǎn)收益率的基本特征，用正態(tài)分布來描述金融資產(chǎn)的短期收益率是不太合適的。Peters（1991）發(fā)現(xiàn) 1928 到 1989 年的 S&P500 股票收益呈現(xiàn)負(fù)偏、尖峰、厚尾的特征。近年來很多學(xué)者，對這一問題作了進(jìn)一步的研究,嘗試了用一些各不一樣的分布來描述股票資產(chǎn)的對數(shù)收益率，從而考慮到它的尖峰、厚尾、負(fù)偏特征。Smith（

33、1981）首先提出用邏輯斯諦分布來模擬股票收益，這種分布近似于正態(tài)分布，不過比正態(tài)分布厚尾。其后，Gray 和 French（1990）、Peiró（1994）對邏輯斯諦分布的擬合優(yōu)劣性作了進(jìn)一步的分析。Hsu（1982）、Gray 和 French（1990）曾經(jīng)討論過指數(shù)冪分布，這種分布具有尖峰和厚尾的特征，尾部以指數(shù)級的速率縮小，因而可以給股票收益分布給出一個(gè)不錯(cuò)的擬合。Press（1967）認(rèn)為證券收益由一個(gè)連續(xù)的擴(kuò)散（布朗運(yùn)動(dòng)）和一個(gè)間斷的跳躍（泊松過程）組成：前者造成了證券價(jià)格的連續(xù)變化，后者反映了消息面帶來的較大的震動(dòng)。Kon（1984）為這種混合正態(tài)分布找到了實(shí)證的證

34、據(jù)。Praetz（1972）、Blattberg 和 Gonde（s1974）、Gray 和 French（1990）、Felipe 和 Javier (1997)認(rèn)為 Scaled-t 分布比其它分布更好地?cái)M合了股票收益。當(dāng)自由度增大到較大時(shí)， Scaled-t 分布趨同于正態(tài)分布。特別地，Praetz（1972）在假設(shè)證券收益波動(dòng)性是一個(gè)時(shí)變的隨機(jī)變量的條件下，從理論上推導(dǎo)出證券收益的分布滿足 Scaled-t 分布。(3)自回歸移動(dòng)平均（ARMA）模型ARMA模型屬于時(shí)間序列分析中的一種，20世紀(jì)70年代，由美國統(tǒng)計(jì)學(xué)家金肯（JenKins）和波克斯（Box）提出。對于一個(gè)平穩(wěn)、零均值的

35、時(shí)間序列，一定能對它擬合一個(gè)如下形式的隨機(jī)差分方程：式中，是時(shí)間序列在t時(shí)刻的元素；稱為自回歸(Autoregressive)參數(shù)；稱為滑動(dòng)平均(Moving Average)參數(shù)；序列稱為殘差序列，當(dāng)這一方程正確地揭示了時(shí)序的結(jié)構(gòu)與規(guī)律時(shí)，則應(yīng)為白噪聲，即。顯然，上式左邊為一個(gè)階差分多項(xiàng)式，稱為階自回歸部分；右邊為一個(gè)階差分多項(xiàng)式，稱為階滑動(dòng)平均部分。上式稱為階自回歸階滑動(dòng)平均模型，記為ARMA(n，m)模型，也稱為ARMA時(shí)序或ARMA過程。在上式中，當(dāng)時(shí)，模型中沒有滑動(dòng)平均部分，稱為階自回歸模型，記為AR(n)。其形式為： 在上式中，當(dāng)時(shí)，模型中沒有自回歸部分，稱為階滑動(dòng)平均模型，記為M

36、A(m)。其形式為：3、組合構(gòu)建待選證券池.根據(jù)上文財(cái)務(wù)分析所得結(jié)論，組合構(gòu)建的證券從待選證券池中選取。待選證券如下：表6-2-1 證券池股票中藥行業(yè)600085 堂000538 白藥行業(yè)300291華錄百納300027華誼兄弟通信設(shè)備行業(yè)002093國脈科技 002396星網(wǎng)銳捷港口航運(yùn)行業(yè)601018港 600717港債券無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)010303 03國債（3）其中，03國債（3）每半年結(jié)息一次，考慮到我們的組合時(shí)限設(shè)定為半年，剛好可以獲得國債的利息收益，雖然二級市場買賣可能會(huì)有一定價(jià)格損益，但波動(dòng)不大此處將此種情況忽略。(1)數(shù)據(jù)選取與說明本文的股票收益率數(shù)據(jù)選取使用月收益率數(shù)據(jù)，可以較好

37、反應(yīng)股票的實(shí)際收益，讓影響股票價(jià)格的信息都得以體現(xiàn)，收益率計(jì)算公式如下：月收益率=月末收盤價(jià)-月初開盤價(jià)月初開盤價(jià)本文數(shù)據(jù)圍選取1999年1月2013年10月，總共178個(gè)月近15年的數(shù)據(jù)，大量的數(shù)據(jù)有助于反應(yīng)股票收益率的真實(shí)變化。需要復(fù)權(quán)時(shí)，復(fù)權(quán)方法選取向前復(fù)權(quán)。所有數(shù)據(jù)均取自同花順iFinD軟件。(2)股票的選取上文按財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合評分法在各行業(yè)中確定除了待選股票，財(cái)務(wù)分析方法是個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程，但作為公開公布的信息，其存在的價(jià)值可能早已被發(fā)現(xiàn)，僅依此作為依據(jù)市場效果可能達(dá)不到預(yù)期。另外，Markowitzd的組合投資理論假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益越高風(fēng)險(xiǎn)越大，從數(shù)值上表現(xiàn)出的就是期望收益隨方差的增

38、大而增加，但部分新上市的股票由于處于發(fā)展初期，股票價(jià)格的變化未經(jīng)歷過市場周期，可能會(huì)出現(xiàn)收益率小風(fēng)險(xiǎn)反而大的情況，為避免這樣的情況影響計(jì)算結(jié)果，此處引入單位風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)，選取各行業(yè)指標(biāo)較大的股票參與構(gòu)建組合。具體如下：單位風(fēng)險(xiǎn)收益=表6-2-2 各股單位風(fēng)險(xiǎn)收益股票均值方差單位風(fēng)險(xiǎn)收益600085 堂2.474610.098480.245048000538 白藥2.42808.3671940.290178300291華錄百納0.151013.227340.011415300027華誼兄弟2.651819.735810.134363002093國脈科技0.898211.781190.096237

39、002396星網(wǎng)銳捷1.080713.212730.081791601018港-0.63146.781128-0.09311600717港-0.082010.13249-0.0081根據(jù)上表可以確定，最終選取白藥（000538）、華誼兄弟（300027）、國脈科技（002093）、港（600717）幾只股票參與組合的構(gòu)建。(3)參數(shù)確定a. 協(xié)方差.協(xié)方差指標(biāo)用于衡量各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性，該指標(biāo)的確定本文參照普遍的做法，直接求各股票收益率序列間的相關(guān)系數(shù)，再根據(jù)協(xié)方差的公式直接求得。b.方差在Markowitz組合投資理論中，用方差來衡量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。通常的做法認(rèn)為收益率的方差是靜態(tài)不變的，可

40、以用長期的數(shù)據(jù)作為大樣本計(jì)算得出，也有理論認(rèn)為收益率的方差是存在波動(dòng)的， ARCH族模型的應(yīng)用就是其成果之一。為簡化計(jì)算又能良好衡量股票實(shí)際的方差，本文用多種分布試圖擬合收益率分布，并選出擬合優(yōu)度最高的分布作為收益率分布，用分布的方差參數(shù)作為股票收益率方差，體現(xiàn)“總體”思想。以下是幾只股票收益率分布：圖6-2-1白藥和華誼兄弟收益率分布圖6-2-2 國脈科技和港收益率分布由上圖可以看出，收益率分布并未如Markowitz組合投資理論中所假設(shè)的那樣服從正態(tài)分布，而是呈現(xiàn)一種“尖峰厚尾”的分布特征。實(shí)際操作過程中我們嘗試了Logistic分布、對數(shù)正態(tài)分布、極值分布和t location-scal

41、e分布，結(jié)果發(fā)現(xiàn)t location-scale分布的擬合優(yōu)度最高，且很好地?cái)M合了分布的尖峰特性，其尾部也較正態(tài)分布要厚，故本文選取t location-scale分布作為收益率收益率分布。根據(jù)以上分析，運(yùn)用MATLAB2011b可計(jì)算出各股票的協(xié)方差矩陣：表6-2-3 股票協(xié)方差矩陣白藥華誼兄弟國脈科技港白藥0.0070010.006346210.002860568-0.0003562華誼兄弟0.00661510.0389502210.008229915-0.00283619國脈科技0.00286060.0039183620.0138796490.00326624港-0.000356-0.0

42、02836190.003266240.010266737b.期望收益股票期望收益的計(jì)算通常也采用歷史數(shù)據(jù)均值來代替，這樣的做法在收益率服從正態(tài)分布的情況下是有效的，但實(shí)際情況下歷史均值并不能很好反應(yīng)股票的預(yù)期收益。觀察選取股票的收益率時(shí)間序列：圖6-2-3白藥和華誼兄弟的收益率時(shí)間序列由上圖可以看出，股票收益率時(shí)間序列似乎存在一定波動(dòng)規(guī)律，收益率的上升下降呈交替出現(xiàn)的情況。用歷史平均收益率代替期望收益率，未考慮時(shí)間序列的趨勢與波動(dòng)等因素，基于此，本文提出改進(jìn)方法，預(yù)測未來6個(gè)月的收益率，再計(jì)算預(yù)測值的均值作為預(yù)期收益率。參考部分文獻(xiàn)做法，本文采用自回歸移動(dòng)平均（ARMA）模型進(jìn)行預(yù)測，該模型很

43、好地衡量時(shí)間序列的自相關(guān)性與波動(dòng)特性?？紤]到各個(gè)企業(yè)上市時(shí)間不同，為統(tǒng)一數(shù)據(jù)口徑，建立ARMA模型時(shí)采用2009.112013.10，共48個(gè)月的收益率數(shù)據(jù)。時(shí)間序列模型的建立，首先要考慮序列的平穩(wěn)性。對各股票收益率序列使用ADF檢驗(yàn)，各收益率序列均在1%的置信水平下拒絕存在單位根的原假設(shè)，檢驗(yàn)通過。隨后是需要確定ARMA（p，q）模型中的兩個(gè)參數(shù)，即p值（AR模型滯后階數(shù)）與q值（MA模型滯后階數(shù)），參數(shù)的確定有多種方法，本文采用AIC信息準(zhǔn)則，取010中AIC值最小的模型，如此能讓模型包含最多的信息。據(jù)此對四只股票的收益率序列的模型識(shí)別如下：表6-2-4 ARMA模型識(shí)別股票識(shí)別模型白藥A

44、RMA（5,5）華誼兄弟ARMA（2,6）國脈科技ARMA（5,4）港ARMA（2,4）現(xiàn)用部分已知數(shù)據(jù)考察ARMA模型的預(yù)測效果如下：圖6-2-4白藥預(yù)測效果圖6-2-5 華誼兄弟預(yù)測效果觀察上圖可得，ARMA的預(yù)測結(jié)果在單個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)上并不顯得理想，但基本趨勢還是能較好把握，預(yù)測均值的效果都比較良好，預(yù)測誤差均在5%以，故可說明該方法可取。故對四支股票均求預(yù)期收益率如下：表6-2-5 各股預(yù)期收益率（%）股票2013.112013.122014.12014.22014.32014.4均值白藥2.20584.0139-4.46065.31423.03197.22282.8736華誼兄弟69.54

45、56-0.4687-28.0246-42.4957-13.711545.63435.0799國脈科技-8.1037.67391.1413-3.671711.9733.01172.5042港0.557511.4962-4.2923-8.33966.10266.52012.0004綜上，可得證券期望收益率表：表6-2-6 證券期望收益率證券期望收益率白藥0.028736華誼兄弟0.050799國脈科技0.020042港0.020004 03國債（3）0.002833(4)二次規(guī)劃求解組合比例得到求解有效組合比例的各項(xiàng)參數(shù)后，可建立二次規(guī)劃模型求解一定組合收益下的最小方差組合： object:min

46、x1 x2 x3 x4 x5 *H* x1 x2 x3 x4 x5 s.t.u1x1+u2x2+u3x3+u4x4+u5x5=Rpx1+x2+x3+x4+x5=10x1,x2,x3,x4,x51其中xi指各股票所占比例，取Rp為0.025.運(yùn)用MATLAB2011b規(guī)劃工具箱，求解結(jié)果如下：表6-2-7 組合比例證券比例白藥0.4004華誼兄弟0.1270國脈科技0.0203港0.3060 03國債（3）0.1463此時(shí)，組合方差最小為0.0032.在本文中，投資比例的確定是為了確定各行業(yè)的投資額度，與各行業(yè)可投資的最大值，投資總額為10萬元，可知各股票投資額度如下：表6-2-8 各股投資額度

47、證券投資額度（元）白藥40040華誼兄弟12700國脈科技2030港30600 03國債（3）146304、購置組合在理想情況下，應(yīng)該可以即時(shí)按當(dāng)前價(jià)格購入組合，在此情況下，各股價(jià)格是確定的，考慮到實(shí)際情況，股票不能無限細(xì)分，每次最少買1手即100股，故可運(yùn)用整數(shù)規(guī)劃求解具體的各股票購買手?jǐn)?shù)。實(shí)際上，股票價(jià)格波動(dòng)大，尋找一個(gè)理想的買點(diǎn)是非常重要的，故本文實(shí)際操作中并不一次性購入組合，而是使用技術(shù)分析確定各股理想的買入賣出點(diǎn)，進(jìn)行主動(dòng)型的管理。本文同時(shí)假設(shè)：同行業(yè)財(cái)務(wù)評分類似、規(guī)模類似時(shí)，長期其收益方差類似，故實(shí)際買股時(shí)，將同時(shí)觀察證券池所有股票，每股的購買受投資額度的限制，剩余資金作為投機(jī)性資

48、金，用于形勢利好時(shí)的補(bǔ)倉。下文將具體討論運(yùn)用技術(shù)分析購置組合和管理組合。第 7 章 組合管理1、技術(shù)分析方法的選取原則：在股票市場術(shù)分析法可謂是種類豐富、門類繁多，這些方法為研究股票投資者在面對具體情況時(shí)所應(yīng)該做出的具體行為提供了頗具建設(shè)性的指導(dǎo)。但這些方法之間，往往或是對同一指標(biāo)的重視程度有不同的理解，或是在理解一樣股市數(shù)據(jù)時(shí)得出的是相反的結(jié)論，亦或是考慮是設(shè)定的周期長短有所不同。正是因?yàn)榧夹g(shù)分析法之間存在有這樣的差異，使得我們在選取我們想使用的分析方法時(shí)應(yīng)該首先充分理解自己的投資組合的目的和性質(zhì)。我們組在選取技術(shù)分析方法時(shí)是從以下角度進(jìn)行考慮的：首先，我們進(jìn)行的是一個(gè)投資組合的投資，我們建

49、立組合的基礎(chǔ)是出于對當(dāng)前的股票市場有了一定的研究，心中對股票的未來預(yù)期有了一個(gè)底，并根據(jù)數(shù)理方法確定了我們的組合比例。因此，過于頻繁的對我們的投資組合進(jìn)行操作調(diào)整其本身是對我們之前研究推理過程的一種否定（當(dāng)然前提是市場并未頻繁波動(dòng)到需要時(shí)刻對組合進(jìn)行操作），而且不滿足組合投資在時(shí)間上的屬性反而使得我們的交易行為更傾向于短線操作。其次，數(shù)學(xué)的預(yù)測方法終究是只是預(yù)測，如果市場的實(shí)際狀況與我們的預(yù)期相差十分大時(shí)，我們?nèi)匀?，需要與時(shí)采取相應(yīng)措施減小組合的損失，畢竟我們是作為一個(gè)投資者的身份出現(xiàn)在市場中的。所以，適當(dāng)?shù)墓墒杏^察分析法方同樣是必不可少的。經(jīng)過我們小組之前的討論，我們小組投資組合的性質(zhì)和目的

50、確認(rèn)如下：我們的投資組合的期限為半年，期望目標(biāo)為月收益率2.5%，允許上下10%圍的波動(dòng)。因此，根據(jù)上述條件我們確定我們這次組合投資過程中的3個(gè)主要技術(shù)分析方法：均線（MA）分析法、箱體理論、MACD和其他股市常用判斷指標(biāo)簡稱其他。2、技術(shù)分析方法的介紹：（1）均線（MA）分析法：移動(dòng)平均線的英文是moving average，簡稱MA，其原本的意思是平均移動(dòng)，由于我們在研究使用時(shí)將它們制成線形，所以又稱它為移動(dòng)平均線，簡稱均線。移動(dòng)平均線是由著名的美國投資專家格蘭威爾于20世紀(jì)中期提出來的。均線理論是當(dāng)今應(yīng)用最普遍的技術(shù)指標(biāo)之一，它能幫助交易者確認(rèn)現(xiàn)有趨勢、判斷將出現(xiàn)的趨勢、發(fā)現(xiàn)過度延生即將

51、反轉(zhuǎn)的趨勢。它的計(jì)算方法是將某一段時(shí)間的收盤價(jià)除以一個(gè)周期。移動(dòng)平均線常用線有5天、10天、30天、60天、120天和240天的指標(biāo)。其中，5天和10天的短期移動(dòng)平均線，是短線操作的重要指標(biāo)，被稱為日均線；30天和60天的是中期均線指標(biāo)，常常被稱做季均線指標(biāo)；120天、240天的是長期均線指標(biāo)，稱做年均線指標(biāo)。對移動(dòng)平均線的考查一般從幾個(gè)方面進(jìn)行。在我們觀察股票圖時(shí)，120天和240天均線或許在圖上一般沒有直接的表示需要調(diào)出來，但是前面的四種均線卻是總能夠在股票的K線圖上看到的。a.移動(dòng)平均線方法的特點(diǎn)：首先移動(dòng)平均線具有相對穩(wěn)定性，因?yàn)閺挠?jì)算的角度去思考我們不難發(fā)現(xiàn)移動(dòng)平均線的方法是將若干天

52、的收盤價(jià)格進(jìn)行平均化處理，就會(huì)使某天大的價(jià)格變動(dòng)“攤小”，某天小的價(jià)格變動(dòng)“攤大”，所以移動(dòng)平均線能夠表現(xiàn)出相對穩(wěn)定的特點(diǎn)。其次是移動(dòng)平均線具有支撐壓力性，即移動(dòng)平均線在股價(jià)走勢中起著支撐線和壓力線的作用。一旦MA遭遇突破，就是支撐線和壓力線遭遇突破。這里所指的支撐線和壓力線是對于股票的價(jià)格走向而言的，支撐線即股票接下來的價(jià)格走向?qū)⒁赃@個(gè)價(jià)位為起點(diǎn)最終不低于這個(gè)價(jià)位，壓力線則剛好相反，且支撐線與壓力線的性質(zhì)是可以相互轉(zhuǎn)換的。這點(diǎn)我們在箱體理論處會(huì)具體說明。b移動(dòng)平均線方法的作用：揭示股價(jià)運(yùn)動(dòng)方向：上升趨勢/下降趨勢 移動(dòng)平均線向下，則趨勢向淡 移動(dòng)平均線向上，則趨勢向好助漲助跌作用 移動(dòng)平均線

53、朝一個(gè)方向移動(dòng)，通常會(huì)持續(xù)幾個(gè)星期或幾個(gè)月之后才發(fā)生反轉(zhuǎn).依勢操作c.我們使用的方法：我們使用均線的方法是將均線進(jìn)行單獨(dú)觀察和組合分析，所謂單獨(dú)觀察就是觀察單獨(dú)一根均線的走勢，比如MA60這條均線，當(dāng)我們將K線圖的反映周期放大時(shí)，MA60在絕大部分的股票中是與K線走勢密切重合的，因此MA60可以作為股票當(dāng)前和未來走勢的指向；再比如MA20，在股票分析中又被稱為一支股票的生命線，當(dāng)股價(jià)開始跌破這條線時(shí)，MA20很容易轉(zhuǎn)換為該股價(jià)格的壓力線。所謂組合分析，就是分析幾條均線的組合狀態(tài)，這里涉與的是一些前人經(jīng)過分析以后得出來的均線特殊交錯(cuò)時(shí)的狀況，例如5日、10日、20日均線構(gòu)成的“死亡山谷”這種情況

54、我們在這次實(shí)際操作中也觀察到過。(2)箱體理論：所謂箱體理論，是指股票在運(yùn)行過程中，形成了一定的價(jià)格區(qū)域.即股價(jià)是在一定的圍波動(dòng)，這樣就形成一個(gè)股價(jià)運(yùn)行的箱體。當(dāng)股價(jià)滑落到箱體的底部時(shí)會(huì)受到買盤的支撐，當(dāng)股價(jià)上升到箱體的頂部時(shí)會(huì)受到賣盤的壓力。一旦股價(jià)有效突破原箱體的頂部或底部，股價(jià)就會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的箱體里運(yùn)行，原箱體的頂部或底部將成為重要的支撐位和壓力位。要更通俗一點(diǎn)的話就如同水箱一樣，幾個(gè)上下連接在一起的水箱，第一個(gè)水箱的頂部本來是為該個(gè)水箱中的水位提供壓力的，但當(dāng)它被水壓沖破后就會(huì)為新的水位提供支撐力。因此，只要股價(jià)上揚(yáng)并沖到了心里所想象的另外一個(gè)箱子，就應(yīng)買進(jìn)；反之應(yīng)賣出。箱體理論的優(yōu)勢在于不僅僅是以一天或幾天的K線數(shù)據(jù)為研究對象，而是以整個(gè)的所有K線數(shù)據(jù)作為研究對象，因而決策的信息量更大。箱體理論的精髓在于，股價(jià)收盤有效突破箱頂，就意味著原先的強(qiáng)阻力變成了強(qiáng)支撐，而股價(jià)必然向上進(jìn)入上升周期。只要技術(shù)指標(biāo)盤中不即時(shí)顯示箱頂標(biāo)志，持倉待漲應(yīng)該是個(gè)不錯(cuò)的選擇，尤其當(dāng)股價(jià)升勢明顯時(shí)。 a.箱體理論的意義：根據(jù)股票箱體理論我們可以確定在某一時(shí)間股