財務(wù)管理(第三版)王化成_人民大學(xué)出版社_課后練習(xí)題答案

1、第1章 案例思考題1 參見P8-112 青鳥的財務(wù)管理目標(biāo)經(jīng)歷了從利潤最大化到公司價值最大化的轉(zhuǎn)變3 最初決策不適宜，讓步是對的，但程度、方式等都可以再探討。第2章 練習(xí)題1 可節(jié)省的人工本錢現(xiàn)值=15000*4.968=74520，小于投資額，不應(yīng)購置。2 價格=1000*0.893=893元3 1年金=5000/4.344=萬元；25000/1500 =3.333，介于16%利率5年期、6年期年金現(xiàn)值系數(shù)之間，年度凈利需年底得到，故需要6年還清4經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報酬率中原公司南方公司繁榮0.30 0.40 0.60 一般0.50 0.20 0.20 衰退0.20 0.00 -0.10 期望

2、報酬率0.22 0.26 標(biāo)準(zhǔn)離差0.14 0.25 標(biāo)準(zhǔn)離差率0.64 0.96 風(fēng)險報酬率0.03 0.05 投資報酬率0.13 0.15 5 A=8%+1.5*14%=29%，同理，B=22%，C=%，D=43%6 價格=1000*8%*3.993+1000*0.681=7 K=5%+0.8*12%=14.6%，價格=1*1+3%/14.6%-3%=第二章 案例思考題案例112如果利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要周 案例21經(jīng)濟(jì)狀態(tài)概率備選方案ABCD衰退0.20 0.10 0.06 0.22 0.05 一般0.60 0.10 0.

3、11 0.14 0.15 繁榮0 0.10 0.31 -0.04 0.25 期望報酬率0.10 0.14 0.12 0.15 標(biāo)準(zhǔn)離差0.00 0.09 0.09 0.06 標(biāo)準(zhǔn)離差率0.00 0.62 0.71 0.42 2可淘汰C，風(fēng)險大報酬小3當(dāng)期望報酬率相等時可直接比擬標(biāo)準(zhǔn)離差，否那么須計算標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險第3章 案例思考題假定公司總股本為4億股，且三年保持不變。教師可自行設(shè)定股數(shù)。計算市盈率時，教師也可自行設(shè)定每年的股價變動。2004 2005 2006 流動比率2.73 2.14 1.84 速動比率2.33 1.75 1.52 現(xiàn)金比率0.46 0.39 0.31 現(xiàn)金流量比率

4、0.58 0.44 0.21 資產(chǎn)負(fù)債率21%23%26%股東權(quán)益比率79%77%74%償債保障比率1.73 2.30 4.87 利息保障倍數(shù)50.57 66.44 26.09 固定支出保障倍數(shù)50.57 66.43 26.09 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)4.67 9.25 9.37 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)77.16 38.90 38.43 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)9.04 20.04 16.47 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)39.82 17.96 21.85 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.03 4.01 3.33 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.57 7.99 6.05 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.25 2.10 1.61 經(jīng)營現(xiàn)金使用效率1.13 1.08 1.06 現(xiàn)

5、金利潤比率(0.26)0.40 (0.13)現(xiàn)金收入比率0.10 0.06 0.03 銷售毛利率22%20%15%銷售凈利率9%5%3%投資報酬率11%11%6%凈資產(chǎn)收益率16%16%8%每股盈余1.06 1.54 0.99 每股現(xiàn)金流量1.19 1.75 0.98 每股股利0.50 0.75 0.25 市盈率7.55 5.18 8.06 主營業(yè)務(wù)收入增長率-137%1%凈利潤增長率-46%-36%總資產(chǎn)增長率4%76%7%凈資產(chǎn)增長率9%76%3%經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增長率-330%-120%趨勢分析可做圖，綜合分析可用杜邦體系。第四章 練習(xí)題1. 解：每年折舊=140+100¸4=6

6、0萬元每年營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入´1-稅率-付現(xiàn)本錢´1-稅率+折舊´稅率 =220´1-40%-110´1-40%+60´40% =132-66+24=90萬元投資工程的現(xiàn)金流量為：年份 0123456初始投資墊支流動資金營業(yè)現(xiàn)金流量收回流動資金-140-100-4090909090401凈現(xiàn)值=40´PVIF10%,6+90´PVIFA10%,4´PVIF10%,2-40´ PVIF10%,2-100´ PVIF10%,1-140 =40´0.564+90´&#

7、180;-40´-100´-140-140=-5.72萬元-3貼現(xiàn)率為10%時，凈現(xiàn)值=-5.72萬元 貼現(xiàn)率為9%時，凈現(xiàn)值=40´PVIF9%,6+90´PVIFA9%,4´PVIF9%,2-40´ PVIF9%,2-100´ PVIF9%,1-140 =40´0.596+90´´-40´-100´-140-140=-3.99萬元設(shè)內(nèi)部報酬率為r，那么：r=9.41%綜上，由于凈現(xiàn)值小于0，獲利指數(shù)小于1，貼現(xiàn)率小于資金本錢10%，故工程不可行。2. 1甲方案投資的回收期

8、=甲方案的平均報酬率=2乙方案的投資回收期計算如下： 單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額12345678484333185101520253040504333180乙方案的投資回收期=3+18¸20=3.9年乙方案的平均報酬率=綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結(jié)果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資工程整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值。3.1

9、丙方案的凈現(xiàn)值=50´PVIF10%,6+100´PVIF10%,5+150´PVIFA10%,2´PVIF10%,2+200´PVIFA10%,2-500=50´0.564+100´0.621+150´´0.826+200´-500=152.59萬元貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=50´PVIF20%,6+100´PVIF20%,5+150´PVIFA20%,2´PVIF20%,2+200´PVIFA20%,2-500=50´0.335+1

10、00´0.402+150´´0.694+200´-500=21.61萬元貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=50´PVIF25%,6+100´PVIF25%,5+150´PVIFA25%,2´PVIF25%,2+200´PVIFA25%,2-500=50´0.262+100´0.320+150´´0.640+200´-500=-28.66萬元設(shè)丙方案的內(nèi)部報酬率為r1，那么：r1=22.15%2丁方案的凈現(xiàn)值=250´PVIF10%,6+200´

11、PVIFA10%,2´PVIF10%,3+150´PVIF10%,3+100´PVIFA10%,2-500=250´0.564+200´´0.751+150´0.751+100´-500=188萬元貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250´PVIF20%,6+200´PVIFA20%,2´PVIF20%,3+150´PVIF20%,3+100´PVIFA20%,2-500=250´0.335+200´´0.579+150´0.579+

12、100´-500=0.34萬元貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250´PVIF25%,6+200´PVIFA25%,2´PVIF25%,3+150´PVIF25%,3+100´PVIFA25%,2-500=250´0.262+200´´0.512+150´0.512+100´-500=-66.24萬元設(shè)丁方案的內(nèi)部報酬率為r2，那么：r2=20.03%綜上，根據(jù)凈現(xiàn)值，應(yīng)該選擇丁方案，但根據(jù)內(nèi)部報酬率，應(yīng)該選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結(jié)果不一致是因為

13、兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。由于凈現(xiàn)值假設(shè)再投資報酬率為資金本錢，而內(nèi)部報酬率假設(shè)再投資報酬率為內(nèi)部報酬率，因此用內(nèi)部報酬率做決策會更傾向于早期流入現(xiàn)金較多的工程，比方此題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。第四章 案例思考題1新產(chǎn)品的研發(fā)費用和市場調(diào)研開支在做決策前已經(jīng)發(fā)生，屬于漂浮本錢，與決策無關(guān)，因此不應(yīng)列入該工程的現(xiàn)金流量。2新產(chǎn)品上市引起原有產(chǎn)品的凈現(xiàn)金流量減少，這是與決策相關(guān)的現(xiàn)金流量，因此應(yīng)在新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量中予以反響。3新產(chǎn)品將利用企業(yè)的閑置廠房，這應(yīng)在投資決策中予以考慮。一旦投產(chǎn)新產(chǎn)品就將占用閑置廠房從而導(dǎo)致閑置廠房不能出售，因此廠房出售能帶來的

14、收益就成為投產(chǎn)新產(chǎn)品的時機(jī)本錢。4雖然新產(chǎn)品需追加的營運資金不是永久占有，但由于投入的時間和收回的時間不一致，存在著時間價值的差異，因此仍應(yīng)當(dāng)列入工程的現(xiàn)金流量。5舊廠房每年折舊額=1300-100¸20=60萬元新設(shè)備每年折舊額128030¸2062.5萬元2021年營業(yè)現(xiàn)金流量360-20×140194×14060+62.5×40136.6萬元其他各年營業(yè)現(xiàn)金流量的計算方法相同，由此得到2021年的營業(yè)現(xiàn)金流量為146.2萬元，2021年為175萬元，2021年至2021年為198.4萬元，2021年至2022年為212.2萬元，2023年

15、為188.2萬元，2024年為161.8萬元，2025年為140.8萬元，2026年為142.6萬元，2027年為126.4萬元。61初始現(xiàn)金流量：設(shè)備投資1280萬元閑置廠房時機(jī)本錢160016001300×401480萬元營運資金墊支106萬元初始現(xiàn)金流量合計2866萬元2終結(jié)現(xiàn)金流量包括廠房殘值100萬元、設(shè)備凈殘值30萬元及收回營運資金106萬元，共計236萬元。×PVIF11%,1×PVIF11%,2+175×PVIF11%,3×PVIFA11%,4×PVIF11%,3+21×PVIFA11%,8×PVI

16、F11%,7×PVIF11%,16×PVIF11%,17×PVIF11%,18×PVIF11%,19+(126.4+236)×PVIF11%,20××0.812+175××××××××××凈現(xiàn)值為負(fù)且金額較大，因此可以判定該新產(chǎn)品不可行。第五章 練習(xí)題1. 解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：（1） 差量初始現(xiàn)金流量：舊設(shè)備每年折舊=80000-4000¸8=9500舊設(shè)備賬面價值=80000-9500&

17、#215;3=51500新設(shè)備購置本錢 -100000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 51500-30000×40%=8600差量初始現(xiàn)金流量 -61400（2） 差量營業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)本錢=6000-9000=-3000 差量折舊額=100000-10000¸5-9500=8500 差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-3000×1-40%+8500×40%=5200（3） 差量終結(jié)現(xiàn)金流量： 差量終結(jié)現(xiàn)金流量=10000-4000=6000 兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金

18、流量-61400520052006000合計-61400520011200 差量凈現(xiàn)值=11200×PVIF10%,5+5200×PVIFA10%,4-61400 =11200×0.621+5200× =-37960.8元差量凈現(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。2. 解：1現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：×2000=200萬元年折舊=80¸5=16萬元年營業(yè)現(xiàn)金流量=200×1-40%-60×1-40%+16×40%=90.4萬元現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010合

19、計-80-10×PVIF20%,6×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80×××× =140.26萬元24年后開采的凈現(xiàn)值：×2000=260萬元年營業(yè)現(xiàn)金流量=260×1-40%-60×1-40%+16×40%=126.4萬元現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-80-1010合計-80-10×PVIF20%,6×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×

20、;PVIF20%,1-80×××× =229.96萬元×PVIF20%,4×0.482=110.84萬元所以，應(yīng)當(dāng)立即開采。3.解：甲工程的凈現(xiàn)值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680元 甲工程的年均凈現(xiàn)值=19680¸ PVIFA16%,3=19680¸2.246=8762.24元 乙工程的凈現(xiàn)值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840元 乙工程的年均凈現(xiàn)值

21、=25840¸ PVIFA16%,6=25840¸3.685=7012.21元 甲工程的年均凈現(xiàn)值大于乙工程，因此應(yīng)該選擇甲工程。4.解：凈現(xiàn)值=9000××PVIF10%,4+8000××PVIF10%,3+7000××PVIF10%,2+6000××PVIF10%,1-20000=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000109.1千元所以該工程可行第五章 案例思考題1使用激光印刷機(jī)的本錢并不是2

22、50萬元，因為現(xiàn)有設(shè)備的賬面價值是漂浮本錢，不應(yīng)考慮。2購置激光印刷機(jī)與使用現(xiàn)有設(shè)備的差量現(xiàn)金流量包括： 差量初始投資=-1300000+200000=-1100000元 抵稅收益為800000元 差量營業(yè)現(xiàn)金流量為114000元 差量現(xiàn)金流量計算表如下：年份01210差量初始投資抵稅收益差量營業(yè)現(xiàn)金流量-1100000800000114000114000差量凈現(xiàn)值=114000×PVIFA15%,10+800000×PVIF15%,1-1100000 =114000×5.019+800000×0.870-1100000=168166元3美多公司應(yīng)當(dāng)購置

23、激光印刷機(jī)替代現(xiàn)有設(shè)備。第六章 練習(xí)題解：1根據(jù)2007年數(shù)據(jù)確定有關(guān)工程的營業(yè)收入百分比貨幣資金÷營業(yè)收入=150÷4000=3.75%應(yīng)收賬款÷營業(yè)收入=280÷4000=7%應(yīng)收票據(jù)÷營業(yè)收入=50÷4000=1.25%存貨÷營業(yè)收入=320÷4000=8%應(yīng)付賬款÷營業(yè)收入=170÷4000=4.25%應(yīng)交稅費÷營業(yè)收入=60÷4000=1.5% 2預(yù)計2021年留存收益增加額2007年營業(yè)凈利率=200÷4000=5%留存收益增加=預(yù)計營業(yè)收入×

24、營業(yè)凈利率×(1-股利支付率) =5000×5%×(1-20%)=200(萬元)(4)預(yù)計2021年外部融資需求外部融資需求= =1000×3.75%+7%+1.25%+8%-4.25%-1.5%-200+500=442.5(萬元)第六章 案例思考題1.中國移動香港公司運用了發(fā)行股票、長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這些籌資方式。發(fā)行股票屬于股權(quán)性籌資，長期借款與發(fā)行債券屬于債權(quán)性籌資，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券屬于混合性籌資。2.靈活運用各種籌資方式既為公司的業(yè)務(wù)開展和資本運作提供了充足的資金來源，也利于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險、降低資金本錢。3.分別在香

25、港、紐約和內(nèi)地籌集了資金。不同的地域，對籌資資格、程序等的相關(guān)法律規(guī)定不同，資本市場的大小和成熟度不同，所籌資金的幣種也不同，這些因素會影響到籌資的規(guī)模、速度、本錢以及風(fēng)險。第七章 練習(xí)題1. 解：留存收益市場價值=(萬元)長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長期借款本錢=5%×1-40%=3% 比重=200/2000=10%(2)債券本錢= 比重=600/2000=30%(3)普通股本錢= 比重=800/2000=40%(4)留存收益本錢= 比重=400/2000=20%(5)綜合資金本錢=3%×10%+4.17%×30%+12.97

26、%×40%+12.63%×20%=9.265%2. 解：1長期借款：資金比重=240÷1200=20% 籌資突破點=10÷20%=50萬元 長期債券：資金比重=360÷1200=30% 籌資突破點=60÷30%=200萬元 普通股：資金比重=600÷1200=50% 籌資突破點=80÷50%=160萬元2以上三個籌資突破點將籌資范圍分為四段：50萬元及以內(nèi)；50160萬元；160200萬元；200萬元以上。它們各自的邊際資金本錢計算如下：籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金本錢邊際資金本錢50萬元及以內(nèi)長期借款長期債券

27、普通股20%30%50%6%11%15%6%×20%=1.2%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5% 12%50160萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%15%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%15%×50%=7.5% 12.4%160200萬元長期借款長期債券普通股20%30%50%8%11%16%8%×20%=1.6%11%×30%=3.3%16%×50%=8% 12.9%200萬元以上長期借款長期債券普通股20%30%50%8%13%16%8%×20%=1.6%13%×30%=3.9%16%×50%=8% 13.5%3. 解：1DOL2007 DOL2021 2DFL2007 DFL2021 3DTL2007×1.8=3.01 DTL2021×1.52.25 4. 設(shè)每股利潤無差異點為EBIT0，那么EBIT0=174萬元2如果預(yù)計息稅前利潤為150萬元，應(yīng)中選擇第一個方案，即發(fā)