中國股票市場個人投資者信息行為研究

1、中國股票市場個人投資者信息行為研究 2021 屆研究生碩士 學位論文學校代碼:10269學 號: 51090500096 中 國 股票市 場 個 人投資者 信 息 行為研 究院 系: 商學院信息 學系 專 業(yè): 圖書館學 研究方向 : 經(jīng)濟信息 指導教師 :李國秋教 授論文作者 :李琦 2021 年 3 月 1 日 2021 Master Degree Dissertation University Code: 10269 Student Code: 51090500096East China Normal UniversityThe Study On Individual Investor

2、Information Behavior In Chinese Stock Market Department: Informatics Department, Business CollegeMajor: Library Science Specialty:Economic Information AnalysisAdvisor:Professor Li GuoqiuCandidate: Li Qi March, 2021 華 東師 范大 學學位 論文 原創(chuàng) 性聲明鄭重聲明:本人 呈交的學位論文 ?中國股票市場個 人投資者信息行為研究?,是在華東師范大學攻讀 碩士/ 博士(請勾選)學位期間,

3、在導師 的指導下進行的研究工作及取得的研究成果。 除文中已經(jīng)注明引用的內容外, 本論文不包含其他個人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。 對本文的研究做出重要奉獻的個人和集體, 均已在文中作了明確說明并表示謝意。 作 者簽 名: 日期 : 年月日華 東師 范大 學學 位 論文 著作 權使用 聲明? 中國股票市場個 人投資者信息行為研究? 系本人在華東師范大學攻讀學位期間在導 師 指 導下 完 成的 碩士/ 博士( 請 勾選 ) 學位論 文 , 本論 文 的研 究 成果 歸 華 東師 范 大 學所有。 本人同意華東師 范大學根據(jù)相關規(guī)定保存和使用此學位論文, 并向主管部門和相關機構 如國家圖書館和 “知

4、網(wǎng) 送交學位論文 的印刷版 和電子版; 允許學位論文進入 華東師范大學 圖書館及數(shù)據(jù)庫被查閱、 借閱 ; 同意 學校將學位論文參加全國博士、 碩士學位論文共建單位數(shù)據(jù)庫進行檢索, 將學位論文的標題和摘要匯編出版, 采用影印、 縮印或者其它方式合理復制學位論文。 本學 位論文屬于(請勾選) ( )1. 經(jīng)華東師范大學相關部門審查核定的“內部或“涉密學位論文* , 于 年 月 日解密,解密后適用上述授權。 ( )2. 不保密,適用上述授權。導師簽名 本人簽名年 月 日* “ 涉密 學 位論 文應 是 已經(jīng)華 東師 范大 學學 位評 定委員 會辦 公室 或保 密委 員會審 定過的學位 論文 (需 附

5、獲 批的 ? 華東 師范 大學 研究 生申 請學位 論文 “涉 密 審批 表 ?方 為有 效) ,未經(jīng)上 述部 門審 定的 學位 論文均 為公 開學 位論 文。 此聲明 欄不 填寫 的, 默認 為公開 學位 論 文 ,均適用 上述 授權 ) 。李琦碩 士學 位 論 文 答 辯 委員 會 成 員 名 單姓名 職稱 單位 備注 范并思 教授 商學院信 息學系 主席 袁毅 教授 商學院信 息學系王仁武 副教授 商學院信 息學系論 文 摘 要我國的股票市場作為一 個新興的資本市場,是 中國經(jīng)濟制度變革的一個階段性標志 。 從 第 一 只 股 票 發(fā) 行 至 今 , 國 內 股 市 通 過 近 幾 十

6、年 的 發(fā) 展 , 其 規(guī) 模 、 投 資 者 數(shù) 目 已達 到 相 當 水 平 , 監(jiān) 管 機 制 不 斷 完 善 , 市 場 正 在 逐 步 走 向 成 熟 。 中 國 的 股 票 投 資 者 中 ,個 人 投 資 者 占 有 絕 對 多 數(shù) , 掌 握 中 國 股 票 市 場 個 人 投 資 者 信 息 行 為 的 典 型 特 征 , 改 進中 國 上 市 公 司 的 信 息 披 露 , 增 強 股 票 市 場 信 息 有 效 性 , 已 顯 得 尤 為 迫 切 。 研 究 個 人 投資 者 的 信 息 需 求 、 信 息 獲 取 和 信 息 利 用 等 行 為 , 對 于 國 內 股

7、票 市 場 的 研 究 以 及 上 市 公司信息披露具有重要的參考意義。 本文 結合對個人投資者 信息行為的理論,通過實證研究,解答個人投 資者在進行投 資 決 策 時 的 信 息 需 求 、 有 哪 些 影 響 因 素 以 及 投 資 者 的 具 體 信 息 行 為 過 程 , 并 構 建 中國股票市場個人投資者信息行為模型 。 首先本文進行了理論研究,描述研究背景和意義, 采用文獻計量法和 文獻歸納法,搜集國內外相關文獻 , 總結國內外研究現(xiàn)狀。 介紹本文的研究架構和研究方法, 以及創(chuàng)新點。 第二 局部, 介紹股票市 場 參與者結構與信息 分類; 首先對股票市場各 參與者的角色扮演和行動分

8、工 加以分析, 其次對股票市場的 信息進行分類, 并指出 各類信息的提供者,獲取渠道和重要性。 第三 局部 , 進行 實 證 研 究 與模型構建 ; 分 別 采 取 文本分析法 和 問 卷 調 查 法 進 行 實證研究。 通過 文 本 分 析 法 研 究 股 票 市 場 投 資 者 的 信 息 需 求 , 通 過 問 卷 調 查 研 究 投 資 者信 息 行 為 的 影 響 因 素 和 具 體 信 息 行 為 過 程 。 在 實 證 研 究 的 基 礎 上 , 結 合 前 人 構 建 的 信息行為模型,提出股票市場個人投資者信息行為模型。 最后進行 總結。 論 述 本 文 的 研 究 結 論

9、和 研 究 不 足 , 并 對 個 人 投 資 者 及 相關 信息提供 部門 提 出 建 議 參 考 。 希望能 為 “ 以 用 戶 為 導 向 的 信 息 披 露 、 個人 投資 者 權益 保護和上市公司年報改良 等課題 提供新的事實依據(jù)和研究 架構。關 鍵詞 : 股票市場, 個人投資者,信息行為ABSTRACTAs an emerging capital market, the stock market of China is a stage signs of the Chinese economic system reform. From the first stock issued,

10、the domestic stock market has great development for decades. The scale of stock market and the number of investors have reached a considerable level. The regulatory mechanism has been improved, as the market is gradually maturing. Among Chinese stock investors, the individual investor is the absolut

11、e majority. It has become particularly urgent to grasp the typical characteristics of the Chinese individual investors behavior, to improve the information disclosure of listed companies in China, and enhance the validity of stock market information. It is important reference for the study of the do

12、mestic stock market and listed companies' information disclosure, to study the behavior of individual investors, such as the information needs, access to information and use of informationIn this paper, the author use the theory of information behavior of individual investors with empirical rese

13、arch, to find the answer to the information needs of individual investors, influencing factor and the information behavior process when they are making investment decisions. Another purpose is to build information behavioral model of the individual investors in Chinese stock marketIn the first part,

14、 this paper has a theory research to describe the background and significance, using bibliometric and literature induction to collect relevant literature and summarizes the research situation. And this part introduces the research structure, methods, and innovationThe second part introduces the stoc

15、k market participants and information classification; firstly the author analyzes the role and action classification of stock market participants, and then classifies the information of the stock market, pointing out the supplier, access channels and importance of various types of informationThe thi

16、rd part has the empirical research and model building; the author use textanalysis and questionnaires for empirical research: Test analysis for the information needs of stock market investors, and questionnaire survey for influencing factors of investor behavior and specific action process. On the b

17、asis of empirical research, combined with the previous build behavioral models, the author introduces information behavior model for individual investorsFinally, it is summary. The author introduces the conclusions of the study and research of the exposition in this article, and gives the suggestion

18、 to individual investors and the department who provide relevant information. Hopefully, the paper can provide new facts and research framework for the topics, such as user-oriented information disclosure, rights protection of individual investors and annual reports improvement of listed companies K

19、EY WORD: The Stock Market, Individual Investor, Information Behavior目錄第一章 緒論 1 1.1 研究背景和意義1 1.1.1 研究意義. 1 1.1.2 根本概念. 2 1.2 國外研究綜述2 1.2.1 基于文本挖掘的國外研究現(xiàn)狀分析. 2 1.2.2 國外研究文獻分析6 1.3 國內研究綜述8 1.3.1 基于文本挖掘的國內研究現(xiàn)狀分析8 1.3.2 國內研究文獻綜述. 10 1.3.3 總結. 13 1.4 研究架構和研究方法 13 1.4.1 研究架構. 13 1.4.2 研究方法. 14 1.5 本文創(chuàng)新點. 15

20、 第二章 股票市場參與者結構及股票市場信息分類 16 2.1 股票市場參與者結構. 16 2.1.1 股票發(fā)行者 17 2.1.2 股票投資者 17 2.1.3 中介機構. 18 2.1.4 自律性組織和證券監(jiān)管機構 19 2.2 股票市場信息分類. 19 2.2.1 宏觀信息20 2.2.2 股票交易信息 20 2.2.3 上市公司信息 212.2.4 經(jīng)過分析加工的信息22 2.2.5 各種非正式的交流信息. 23 第三章 個人投資者信息行為實證研究與模型構建 24 3.1 信息需求實證研究? 文本分析法24 3.1.1 研究樣本與方法24 3.1.2 調查結果分析 27 3.2 信息行為

21、實證研究 ?問卷調查法. 29 3.2.1 調查問卷設計及樣本選擇. 29 3.2.2 調查結果統(tǒng)計及分析 31 3.3 實證研究總結 38 3.4 投資者信息行為模型構建38 3.4.1 傳統(tǒng)信息行為模型 38 3.4.2 投資者信息行為模型構建 41 第四章 結論. 43 4.1 本文總結 43 4.2 研究建議 44 4.2.1 對個人投資者的建議 44 4.2.2 對信息效勞機構的建議45 參考文獻. 47 附錄 51 致謝 54第一章 緒論1.1 研究背景和意義 1.1.1 研究意義 我國的股票市場作為一個新興的資本市場,是中國經(jīng)濟制度變革的一個階段性標志。從第一只股票發(fā)行至今,國內

22、股市通過近幾十年的開展, 其規(guī)模、投資者數(shù)目已到達相當水平,監(jiān)管機制不斷完善,市場 正在逐步走向成熟。 股票投資者和市場信息是股票市場構成的關鍵主體。信息對于經(jīng)濟活動的重要意義在股票市場上得到了充分的表達。中國的股票投資者中, 個 人 投 資 者占有絕對多數(shù),且高度分散,與國際成熟 的 股票市場 投資者結構 還 有很大差異。盡管中國證監(jiān)會 正在 大力推進開展機構投資者 數(shù) 量 ,但在短 時 期 內 , 個人投資者 在數(shù)量上仍 會 占據(jù)股票市場中參與者的絕對多數(shù)。 我國現(xiàn)有的 股票市場 相關研究多數(shù)是站在信息供應方角度,很少關注信息使用者的需要, 針 對 個 人 投 資 者 的 信 息 行 為

23、研 究 那么 更是寥寥無幾。隨著信息環(huán)境和 股票 市 場 背 景 的 不 斷 變 化 , 掌 握 中 國 股 票 市場個人投資者信息行 為的典型特征,改良中國上市公司的信息披露 , 增 強 股 票 市 場 信 息 有 效 性 , 已 顯 得 尤 為迫切。 研究 個人投資者 的信息需求、信息獲取和信息利用等行為,對 于國內股票市場的研究以及上市公司信息披露具有重要的參考意義。 有鑒于此,本文將結合對個人投資者信息行為的理論, 通過實證研究,解答個人投資者在進行投資決策時的信息需求、有哪些影響因素以及 投 資 者 的 具體信息行為過程 , 并構建中國股票市場個人投資者信息行為模型, 希望能 為“

24、以用戶為導向 的 信 息 披 露 、 個人 投資者 權益 保護 和 上 市 公 司 年 報 改 進 等課題 提供新的事實依據(jù)和研究 架構。 也 希望本文的研究能對我國股票市場的 進一步 標準開展得出一些有益的啟示,這也正是本文的寫作目的之所在。11.1.2 根本概念 股票市場 股票市場是 股票 發(fā)行和交易的場所, 包括發(fā)行市場和 流通市場兩局部。 股份公司通過面向社會發(fā)行 公司股票, 迅速集中大量資金, 實現(xiàn)生產(chǎn) 規(guī)模經(jīng)營; 而 投資者 本著 “利益共享、 風險共擔 的原那么進行 投資, 以謀求財富的增值。 股票市場的構成要素主要有: 股票 發(fā)行者, 在此為賣方 ; 股票投資者

25、, 包括個人投資者和機構投資者, 在此為買方; 中介機構;自律性組織和證券監(jiān)管機構 。 個人投資者 個人 投資者 (Individual Investor ) 即以自然人身份從事股票買賣的證券投資1者 。 個 人 投資 者 主要 是相 對 于 機 構投 資 者而 言 的 , 個 人 投資 者 ,無論所持 資金多少,都 可以被稱為散戶。 我國股票投資者中, 個人投資者占有絕對多數(shù) , 投資規(guī)模一般較小,投資周期較短,投機性較強。 信息行為 信息行為是指與信息資源和信息渠道有關的人類行為, 是基于信息需求而針2對 信 息 的 一系 列 活動 的總 和 。 包 括 主

26、 動 和被 動的 信 息 查 找以 及 信息 使用 , 它 既包括面對面地與他人 的交流行為,也包括被動的信息接收 行為。 個人投資者信 息 行為 結合上述信息行為的概念, 個人投資者信息行為是基于投資者對股票市場信息需求,而產(chǎn)生的一系列信息搜尋, 信息獲取,信息利用的行為。 1.2 國外研究 綜述 1.2.1 基于文 本挖掘的 國外 研究現(xiàn)狀 分析 為獲得國外 股票市場 投資者信息行為研究的熱點動態(tài),在此選取了國 外適當數(shù)據(jù)庫,下載 相關文獻題錄,做文本挖掘分析。 文本挖掘工具 介紹1魏建國. 證券投資學D. 高等教育出版社.2021:3-4 2喬歡. 信息行

27、為學D. 北京師范大學出版社.2021:3-42本研究采用了文本挖掘的文本總結和文本聚類功能,文本總結是指從 一個文檔中抽取 其 關 鍵 信 息 , 用 簡 潔 的 形 式 或 固 定 的 方 式 對 文 檔 內 容 進 行 摘 要 或 總3結 , 這樣 不需 要 瀏覽 全文 就 可以 了解 到 文檔 或 文 檔 集 合 的總 體 內容 。文本 聚類是 指沒有預先定義所需提取的 主題類別, 目的 是 將文檔分成假設干 簇 , 要 求 同 一簇內文檔內容的相似 度 盡 可 能 地 大 , 不 同 簇 間 的 相 似 度 盡 可 能 地 小 , 在 此 可 以4通過工具自動化實現(xiàn)上述過程 。 本研

28、究 主要使用 SPSS 公司開發(fā)的數(shù)據(jù)挖掘工具平臺 軟件 Clementine 作為文本挖掘的 工具,重點使用了其中的“ 文本挖掘Text mining 模塊 。 Clementine 是 ISL (Integral Solutions Limited )公司開發(fā)的數(shù)據(jù)挖掘工具平臺。SPSS Clementine 集高級建模技術與易 用性為一體,幫助用戶發(fā)現(xiàn)并預測海量數(shù)據(jù)中有價值的關系。其性能特點可概括為:應用的廣泛性; 過程的簡5便性;技術的先進性;挖掘過程的標準化 。 目前 文 本 概 念 自 動 化 提 取 的 方 法 主 要 有 兩 種 : 語 言 化 方 法 和 非 語 言 化 方法

29、,非語言化的方法基于統(tǒng)計學和神經(jīng)網(wǎng)絡理論,通過統(tǒng)計詞頻以及 詞與概念間接近度來提取概念,盡管這種方法的處 理 速 度 很 快 , 但 是 也 增 加 了 很 多 不 相關的結果甚至淹沒了真正相關概念 ; 而 語 言 化 方 法 模 仿 人 工 處 理 文 本 的 思 路 ,通過識別同義異形的語詞和分析句子的結構來提供一個理解文本的框 架 , 這種6方 法 付 出 的速 度 和成 本代 價 相 對 較高 , 但是 其 精 確 度 更 高、 人 工干 預度 更 低 。Text mining for Clementine ,是 SPSS Clementine 的一個完全集 成內插式插件,其文本概念自

30、動化提取采用的便是語言化方法。 文本獲取及處 理 在 Web of Knowledge 上 以 檢 索 式 “ 主題"information behavior*" OR "information need*" OR “information search AND 主題invest* 進行檢索,時 間 限 制 為 “1989 年-2021 年 , 共 獲 得 83 篇文 章。 下 載 所 有 題 錄 , 利 用NoteExpress 進行整理,獲得全部摘要,存為 txt 格式文件。3郭玉濱.Web 文本挖掘技術及其應用的研究J. 電腦知識與

31、技術.2006,3:13-15 4蔣良孝. 文本挖掘及其應用J. 現(xiàn)代計算機.2003,2:23-25 5齊丹莉. 情報職業(yè)勝任力結構與模型研究D.2021,34-38 6高影繁. 基于跨語言文本分類的跨語言特征提取方法研究J. 情報學報.2021,3012:67-74 關鍵詞提取與 聚類 應用 SPSS Clementine 中的 “文本挖掘Text mining 模塊提取文本中出現(xiàn)的關鍵詞 。 文 本 數(shù) 據(jù) 一 旦 被 導 入 和 轉 換 , 文 本 抽 取 引 擎 便 開 始 識 別 候 選 關 鍵詞, 即反映文本中概念的單詞或詞組。圖 1.1 SPSS Clement

32、ine 應用在 提取的關鍵詞中,有大量關鍵詞表達相似的意思,針對文字、語言關系和 字 意 層 面 上 的 相 關 性 , 利 用 “ 文 本 挖 掘Text mining 模 塊 中 “ 創(chuàng) 建 分 類build 功 能 , 將 表 達 相 同 主 題 的 關 鍵 詞 合 并 , 同時 這 些 關 鍵 詞 的 出 現(xiàn) 頻 率 會自動 相加, 進而轉化為這一關鍵主題的總 頻率 。 最后經(jīng)人工篩選, 去除一些與本專業(yè) 特性無關的高頻關 鍵詞,如“study 、“results 等。 4 圖 1.2 文本導入 圖 1.3 關鍵詞提取與合 并5得到關鍵主題 , 按出現(xiàn)頻數(shù)從高到低排序,列表如下:表 1

33、.1 國外投資者信息 行為研究關鍵主題 表 排序 關鍵主題 說明 關鍵詞 頻次 investor groups ;investor behavior ;1 Investors理論 研究 133 potential investment ; investors responses information factors ;information need ; 2 Need 信息 需求 96 future information decision-making ;purchase decisions ; 3 Decision 投資決策 74 intuitive decision research

34、limitations ;laboratory 4 Research 調查研究 64 experiment ;research directions sequential model ;model of price ;5 Model 模型研究 40 evaluation model information search ;search paths ;search 6 Search 信息檢索 37 processes7 Assets 資產(chǎn)管理 asset management ;intangible assets 25 electric utility industry ;financial s

35、ervice 8 Industry 行業(yè)研究 23 industry由上表可知, 國外 股票市場投資者信息行為的主要研究方向在于投資者 行為的理論 研究, 信息 需求研究, 以及信息對 投資決策 影響等相關研究, 在研究方法上注重 調查研究,模型研究 ,也有局部研究涉及 行業(yè)研究。 1.2.2 國外研 究文獻分析 按照 信息行為過程, 可以將 股票市場投資者信息行為研究分為投資者 信息需求,信息行為影響因素, 信息行為過程幾個方面 ,并結合以上文本挖掘的結果,6對 國外研究者 所做的研究做進一步分析。 投資者信息需 求 Baker 和 Haslme1973 對美國股票市場個人

36、投資者進行了調查研究 ,是以投資決策的角度進行的分析 。 他們通過研究股票市場個人 投資者作決策時采用的決策變量 , 來考察其 對股票市場信息的需求。 他們將決策的重要性進行了分類 評價,把 33 個投資者 決 策變量分為很重要、重要和 較不重要三類,調查 結果發(fā)現(xiàn)投資者非常重視 反映未來趨勢 信息, 而不太重視 股票市場的歷史數(shù)據(jù) , 而且 還發(fā)現(xiàn)與財務報表和年報相比, 個人投資者更重視 來自股票經(jīng)紀人和咨詢 機構提供的7信息 。 Lee 和 Tweedie1976 通過研究個人投資者對信息 的使用情況來 分析其信息需求 , 分析的案例是對年報的閱讀 。 他們發(fā)現(xiàn) 局部個人投資者對公司年報的

37、許多局部沒有仔細閱讀, 也沒有很好的理解, 調查 還說明, 經(jīng)理人報告是年報中 最8被 投資者看重 的局部,在財務報表中,投資者認為損益表對決策最重要 。 Epsteni 和 Pvaa1994 對美國 2539 名個人投 資者 做了問卷調查 。 調查發(fā)現(xiàn)大多數(shù) 人認為 對年報 的理解有困難,1/4 的人 認為 在自己的投資決策中 年報所發(fā)揮的 作用 不占主導 , 大 多 數(shù) 人 希望 能 用 通 俗 易 懂 的 語言對財務信息作進一步解9釋,1/3 以上的人贊成 上市公司發(fā)布 簡潔的年度報告 。 投資者信息行 為影響因素 Barron 和 Karpoff2004 認 為 個 人

38、 投 資 者 的 知 識 水 平 和 信 息 解 釋 能 力 是 投資者信息行為的重要影響因素。 隨著文化程度的提高, 個人投資者的知識積累 也將會越來越豐富, 同時投資者獲取、 理解 和掌握新知識的能力 也將會提高。 如果投資者有財會方面 的 教育背景, 文化程度較高, 那么他對會計知識的理解能力也將會 相應 增強, 對會計信息的關注程度會隨之提高, 分析、 理解財務報表相對容7H.kent, Baker& John, A. Haslem.Information Needs of Individual InvestorsJ. The journal of Accountancy.19

39、7311:65-69 8Lee Brian D, Tweedie Don T. Information seeking on the web: An integrated model of Browsing and SearchingC. Paper presented at the Annual Meeting of the American Society for Information Science ASIS. 197611:113-152 9Epsteni, Pvaa D. A behavioural approach to information retrieval designJ

40、. Journal of Documentation.1994,453:171 ?212 7易,因此該類投資者在作股票投資決策時對會計信息的關注程度較高。Barron還指出, 假設公開信息的精度非常高, 即非常精確地顯示了公司價值, 或所有投資者的信息 解釋能力都很強, 對各自的投資能力自視甚高, 并積極參與投資, 就會10產(chǎn)生巨大的交易量 。 投資者信息行 為過程 D.Nachmias (1992 ) 的調查結果說明,投資者對上市公司未來的信息是非常關注的,并非只關注業(yè)績,不顧未來的風險。 股市風險是 由 于 經(jīng) 濟 變 化 的 不確定性,或各種事先無法預料的因素的影響 造成

41、 的, 股價的波動, 會 使 預 期 與實際收益發(fā)生偏差,給投資者帶來資金損失的可能性。 指出 個人 投 資 者 應 避 免“信息陷阱,面對信息披露失真時應擦亮眼睛,謹慎地對待上市公司的業(yè)11績,用開展的眼光看問題 。 Shapira2001 的研究指出, 信息的 獲得 需要本錢 , 個人投資者 獲取信息時在 本錢的支付 問題 上 遠 遠 不 能 與 機 構 投 資 者 相 比 。 由 此 導 致 的 直 接 結 果 是 個 人投資者獲得的股票市場信息是有限而 不 確 定 的 , 為了追求更大的利益、獲得更為真實的信息 , 個人投資者會選擇通過觀察別人的交易 行為來 指導自己的決12策,這樣推

42、測信息,模仿他人 ,就會容易產(chǎn)生羊群行為 。1.3 國內研究 綜述 1.3.1 基于文本挖 掘的國內 研究現(xiàn)狀分析 文本挖掘工具 介紹 ROST ContentMining 是武漢大學信息管理學院博導沈陽教授設計編碼的 一款 內容挖掘軟件 。10Barron, Karpoff E. A General Model of Information Seeking BehaviorC.Proceedings of the American Society for Information Science ASIS 54th Annual Meeting.200428:331-335 11

43、D.Nachmias. A nonlinear model of information-seeking behaviorJ. Journal of the American Society for Information Science and Technology.1992,553: 228-23712ShapiraVenezia. Patterns of Behavior of Professionally Managed and Independent InvestorsJ.Journal of Banking and Finance. 20013:134-14 文本

44、獲取及處 理 分析國內研究者對股票市場投資者信息行為的研究, 與分析國外投資者信息行為研究的熱點動態(tài) 相同, 在此選取國內適當數(shù)據(jù)庫, 下載相關文獻題錄, 做文本挖掘分析。 在此使 用了中文文本分析軟件 ROST CM , 重點使用其中功能性分析的詞頻分析(中文)模塊。 選取維普中文科技期刊數(shù)據(jù)庫, 以檢索式 “M 投資者+ 個人投資者+ 投資決策*M 信息需求+ 信息 行為+ 信息獲取+ 會計信 息 進行檢索, 時間限制為 “1989年-2021 年 (1989 年 為最早收錄年) 。共獲得 625 篇文章。下載所有題錄,利用 NoteExpress 進行整理,獲得全部關鍵詞,存為 txt

45、格式文件。 關鍵詞提取與 聚類 利用中文文本分析軟件 ROST CM 對關鍵詞進行詞頻統(tǒng)計, 獲得全部關鍵詞詞頻信息。 再將關鍵詞按內容進行歸納分類, 按照頻率從高到低排序, 列表如下:表 1.2 國內投資者信息 行為研究關鍵詞分類表 分類 包含關鍵詞 頻次 信息行為主體 投資者,上市公司 ,社會公眾等 359 信息需求 會計信息,財務狀況 ,財務報告等 147 信息利用 投資決策等 119 信息環(huán)境 證券市場,資本市場等 83 信息披露 信息披露等 80 信息獲取 信息檢索等 62 其他 信息失真,投資者保護等 53由上表可知, 國內 股票市場個人投資者信息行為的研究熱點為

46、信息行為主體研究 , 這其中包括了投資者行為, 上市公司的信息和披露, 以及股票市場其參與者的信息行為研究。 信息需求和信息獲取方面的研究也是國內 投資者信息行為的9研究熱點 。 1.3.2 國內研究文 獻綜述 投資者信息需 求 吳聯(lián)生2000 就 機 構 投 資 者 和 個 人 投 資 者 對 上 市 公 司 會 計 信 息 需 求 進 行 了分析, 認為我國上市公司應在主要指標、 分部信息、 人力資源信息和財務預測信13息等方面改良 或加強會計信息披露 。 朱開悉2003 通 過 調 查 發(fā) 現(xiàn) , 個 人 投 資 者 對 上 市 公 司 非 經(jīng) 營 的 信 息 也 很 關

47、注。 公司的非經(jīng)營信息包括人力資源、 可持續(xù)開展水平、 公司的組織架構、 公司的市場網(wǎng)絡、 產(chǎn)品的市場占有率及競爭對手情況等信息。 這些信息盡管難以準確地描述出利潤, 但卻關乎公司未來的開展, 甚至關系到公司的興衰存亡。 投資者在做 決策 時, 不僅只關注公司發(fā)布的利潤信息, 更依賴其披露的非經(jīng)營 信息。 朱開悉的調查顯示, 98.8% 和 96.5% 的個人投資者認為公司 開展能力信息和行業(yè)發(fā)展前景信息有價值 ,100% 的機構投資者認為 公司開展 能力信息和 行 業(yè)開展前景14信息有價值 。 投資者信息行 為影響因素 王冀寧、 李心丹2004 等為了驗證知識水平對投資者的影

48、響, 借鑒斯賓塞的勞動力市場信號博弈模型, 構建了一個 個人投資者 建立學習機制、 改善投資績效的模型, 針對博弈均衡提出, 個體證券投資者在證券市場的博弈中屬于信息的后知后覺者, 因此其行為取決他們個人能力的優(yōu)劣和知識積累水平的多寡。 知識積累水平高的投資者往往能獲得高的投資收益, 知識積累水平低的投資者其投資收15益也偏低 。 楊文超2021 從 行 為 金 融 學 的 角 度 分 析 了 心 理 因 素 對 投 資 者 信 息 行 為 的 影響,不同的 心理使投資者產(chǎn)生不同的信息需求,進而影響信息手段和檢索途徑,也在一定程度上影響信息行為的實施效果。 楊文超分析, 個人投資者多為投機心1

49、3吳聯(lián)生. 投資者對上市公司會計信息需求的調查分析J. 經(jīng)濟研究,20004:41-44 14朱開悉. 企業(yè)系統(tǒng)價值信息披露研究J. 系統(tǒng)工程.20035:67-72 15王冀寧. 李心丹. 劉玉燦. 基于信號傳遞博弈的中國股票投資者的學習機制研究J. 數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究20049:78-8210理, 短線操作, 入市的主 要原因是為通過證券的買賣價差或借暴漲暴跌之勢獲利。還有一些個人投資者不愿自己判斷, 偏好模仿機構投資者的投資行為, 認為機構16投資者具有相對較強的信息收集和甄別能力 。 高建寧2004 認為環(huán)境 因素會對投資者信息行為產(chǎn)生巨大影響。 環(huán)境因素主要包括一系列宏觀經(jīng)濟環(huán)境因

50、素和政策市場因素, 宏觀經(jīng)濟環(huán)境及政策市場信息的獲取本錢相對較高, 多數(shù)的 個人投資者沒有進行深入的研究 , 但不可無視的是,經(jīng)濟的不景氣對股票市場有不利的影響。政策對投資者的交易頻率有 顯著的影響, 直接影響投資者交投的活潑度及入市的意愿。 當利好政策出臺后, 投資者交易頻率會有明 顯的上升, 而當利空政策出臺后, 投資者的交易頻率有較大程度的下降, 且下降趨勢也持續(xù)較長的時間。 如果政策法規(guī)的公布始終不透明, 投資者對信息的理解認同必然存在滯后性, 勢必使投資者難以明確證券市場長期的開展前景, 多半會產(chǎn)生只顧眼前利益的短期投機行為。 高建寧認為由于我國的證券市場機制仍不夠完善, 政策制定過

51、程不透明, 有時朝令夕改, 一定程度上造成了個17人投資 者的投機行為,不利于股市的健康開展 。 投資者信息行 為過程 周勤業(yè) ,盧宗輝 , 金瑛2003 在對投資者 包 括機構投資者和個 人投 資者 的信息獲取本錢效益的網(wǎng)上調查中,從獲取上市公司公開信息的主要方 式、獲取公開信息所負擔的費用及趨勢、認為對投資決策極重要的公開信息和 認為最重要的定期報告工程等方面對個人投資者進行了調查分析。為上市公司 的信息披18露提出了指導性意見 。 馮素玲2021 對我國證 券市場投資者信息獲 取及其障礙問題做了研究, 指出投資者作為證券信息的需求主體, 在進行信息獲取 時會遇到各種障礙,

52、 這會使得投資者的信息獲取 意愿變得不強烈, 進而導致 信息獲取的數(shù)量和使用效果 無法達到 滿意程度 , 這個問題應該 通過加強信息監(jiān)管 力度、 提高投資者信息素養(yǎng) 、 大力開展 股票 信 息 服 務 業(yè) 等 途 徑 加 以 改 善 。 馮 素 玲 還 對 投 資 者 信 息 獲 取 作 了 規(guī) 律 總16楊文超. 對個體投資者行為偏差研究的回憶與展望J. 開展研究.20212:35-4217高建寧, 王冀寧. 政策市效應與股民交易行為偏差的實證研究J. 江蘇社會科學,20042:53-56 18周勤業(yè), 盧宗輝, 金瑛. 上市公司 信息披露與投資者信息獲取的本錢效益問卷調查分析J. 會 計研究200305:45-5311結, 認為投資者信息獲 取符合 “ 穆斯定律 和 “馬太效應 。 “穆斯定 律 是情報學領域的 重要定 律,定 律是指: “用戶 在使用 一個情報 檢索系 統(tǒng)時, 如果獲得情報要比不 獲得情 報更費 時間精力 和麻煩 的話,