第9章 國(guó)際貨幣體系

1、 一、國(guó)際貨幣體系的概念（一）基本概念 國(guó)際貨幣體系(International Monetary System)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中,為滿足國(guó)際間各類交易的需要,各國(guó)政府對(duì)貨幣在國(guó)際間的發(fā)揮國(guó)際貨幣職能及其它有關(guān)國(guó)際貨幣金融問題所制定的協(xié)定、規(guī)則和建立的相關(guān)組織機(jī)構(gòu)的總稱。國(guó)際貨幣體系的形成途徑1. 自發(fā)形成的國(guó)際準(zhǔn)則如：國(guó)際金本位制2. 人為建立的規(guī)則與體系如：布雷頓森林體系 （二）國(guó)際貨幣體系的主要內(nèi)容： 1. 貨幣本位 2. 匯率的確定及制度安排 3. 貨幣兌換問題 4. 外匯管制 5. 國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)與制度的確定 6. 國(guó)際結(jié)算制度 7. 國(guó)際收支及其調(diào)節(jié)機(jī)制 8. 國(guó)際貨幣事務(wù)的協(xié)調(diào)

2、和管理 三、國(guó)際貨幣體系的類型 （一）按國(guó)際貨幣體系的歷史演進(jìn)過程，國(guó)際貨幣體系可分為 1. 金本位制 2. 金塊本位制 3. 金匯兌本位制：布雷頓森林體系 4. 信用本位制（二）按匯率制度劃分： 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制 一、國(guó)際金本位制的主要內(nèi)容 （一）基本概念：黃金作為本位幣 （二）基本特征：自由鑄造、自由兌換、自由輸出入 （三）削弱的金本位制：金塊和金匯兌本位制 （四）國(guó)際金本位制的形成第二節(jié) 國(guó)際金本位制 二、國(guó)際金本位制的特征： (一)黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和國(guó)際清償手段英鎊作為實(shí)際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的特殊地位 (二)固定匯率制鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)，波動(dòng)以黃金輸送點(diǎn)為界限 (三)國(guó)際收

3、支的自動(dòng)調(diào)節(jié)以“價(jià)格-鑄幣”流通機(jī)制為原理實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)第二節(jié) 國(guó)際金本位制三、國(guó)際金本位制的崩潰 根本原因：黃金產(chǎn)量的有限和存量的失衡 （一）資本主義內(nèi)在矛盾是內(nèi)因 （二）1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā),各參戰(zhàn)國(guó)均實(shí)行黃金禁運(yùn)并停止兌換黃金,國(guó)際金本位制暫時(shí)停止實(shí)行。 （三）虛金本位制作用受限 （四）1929年世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使原本脆弱的國(guó)際金本位制最終崩潰。四、國(guó)際金本位制的評(píng)價(jià)（一）優(yōu)勢(shì)1. 固定匯率制度有利于國(guó)際貿(mào)易與投資2. 國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)3. 有助于國(guó)際政策的協(xié)調(diào)（二）缺陷清償手段有限：黃金產(chǎn)量無法滿足清償力的需要1. 2.自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制有限l富蘭克林羅斯福：“這個(gè)偉大的國(guó)

4、家將要擔(dān)當(dāng)一個(gè)更加重要的角色，他如此奪目，他會(huì)繼續(xù)復(fù)興、繼續(xù)繁榮?！倍?、布雷頓森林體系（一）布雷頓森林體系的建立1. 歷史背景：兩次世界大戰(zhàn)和一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1）國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要（2）國(guó)際力量對(duì)比變化的需要2. 方案擬訂（1）1943年3月，英國(guó)發(fā)布其財(cái)政部顧問凱恩斯（J.M.Keynes）擬定的“國(guó)際清算同盟計(jì)劃”（Proposal For The International Union）,又稱凱恩斯計(jì)劃，（Keynes Plan）。 核心：以國(guó)際清算銀行為主體，以透支為基礎(chǔ)，弱化黃金地位第三節(jié)二戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的演進(jìn) （二）1943年4月，美國(guó)發(fā)表以懷特（H.D.White）為首起草的“國(guó)

5、際穩(wěn)定基金計(jì)劃”(Proposals For The United and Associated Nations Stabilization Fund),又稱懷特計(jì)劃（White Plan）。 核心：以黃金為儲(chǔ)備，美國(guó)和美元發(fā)揮主導(dǎo)地位 （3）方案通過 1944年7月1日至22日在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林城舉行了由44個(gè)國(guó)家參加的“聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議”，會(huì)議通過以“懷特計(jì)劃”為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定和國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱為布雷頓森林協(xié)定。1. 建立國(guó)際貨幣基金組織，成為永性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)職能：監(jiān)督、磋商、融資2. 本位制度（美元-黃金本位制） 在本位制方面，布雷頓森林體系規(guī)

6、定美元與黃金掛鉤。 各國(guó)確認(rèn)1934年1月美國(guó)規(guī)定的35美元兌換1盎司黃金的黃金官價(jià)。美國(guó)承擔(dān)以黃金官價(jià)向各國(guó)中央銀行無條件雙向自由兌換的義務(wù)。3. 匯率制度（可調(diào)整的釘住匯率制） 雙掛鉤體系：美元與黃金掛鉤，國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)貨幣與美元掛鉤，即各國(guó)貨幣與美元保持穩(wěn)定的匯率，實(shí)質(zhì)是釘住匯率制。 短期匯率可圍繞平價(jià)進(jìn)行上下1%的波動(dòng)；長(zhǎng)期平價(jià)的調(diào)整須經(jīng)過IMF（超過10%）同意。4. 儲(chǔ)備制度 在儲(chǔ)備制度方面，確定黃金和美元同為主要國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的儲(chǔ)備體制。 5.國(guó)際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制：IMF提供的短期融資借款與平價(jià)調(diào)整6.外匯管制：成員國(guó)對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的外匯交易不得加以限制，不得施行歧視性

7、的貨幣措施或多種貨幣匯率制度。 8. 稀缺貨幣：國(guó)際收支持續(xù)大量順差的稀缺貨幣國(guó)有義務(wù)承擔(dān)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的責(zé)任，以此促進(jìn)國(guó)際收支的盈余國(guó)承擔(dān)調(diào)整國(guó)際收支的責(zé)任。（三）布雷頓森林體系的特點(diǎn)和作用1. 特點(diǎn)：美元-黃金本位制2. 作用（1）固定匯率制在一定程度上消除了外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩，為國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資創(chuàng)造了一個(gè)比較穩(wěn)定的環(huán)境。（2）美元作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)彌補(bǔ)了當(dāng)時(shí)國(guó)際清償力的不足，對(duì)戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)特別是世界貿(mào)易的發(fā)展起到了重要的作用。（3）創(chuàng)建了維持國(guó)際貨幣體系運(yùn)轉(zhuǎn)的中心機(jī)構(gòu)國(guó)際貨幣基金組織，它在促進(jìn)國(guó)際貨幣合作、建立雙邊或多邊支付體系上起到了積極的作用。（4）多種調(diào)節(jié)機(jī)制有利于緩解戰(zhàn)后國(guó)際收支危機(jī)（

8、四）布雷頓森林體系的缺陷和崩潰1. 布雷頓森林體系的崩潰（1） 美元的短缺(shortage)與過剩(glut)（2） 第一次美元危機(jī)及應(yīng)對(duì)1960 倫敦市場(chǎng)拋美元搶黃金風(fēng)潮1961 黃金總庫(kù)、借款總安排、互惠信貸協(xié)議（3）第二次美元危機(jī)及應(yīng)對(duì)1968年 黃金雙價(jià)制1969年 特別提款權(quán)創(chuàng)立（4）第三次美元危機(jī)及應(yīng)對(duì)1971年新經(jīng)濟(jì)政策：調(diào)整黃金官價(jià)，取消兌換承諾史密森協(xié)定：調(diào)整黃金官價(jià)；調(diào)整匯率平價(jià)；調(diào)整匯率波動(dòng)幅度；取消美國(guó)兌換黃金義務(wù)（5）布雷頓森林體系的結(jié)束 1973年3月，各國(guó)相繼以浮動(dòng)匯率制代替固定匯率制，各國(guó)貨幣與美元脫鉤。從而標(biāo)志著戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的徹底瓦解。2.

9、布雷頓森林體系運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件和特里芬難題（1）必要條件美國(guó)保持國(guó)際收支順差，美元幣值保持穩(wěn)定。美國(guó)保持充分的黃金儲(chǔ)備，滿足美元的自由兌換。黃金維持官價(jià)水平。 （2）布雷頓森林體系運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件和特里芬難題 美元-黃金本位貨幣體系自身存在著不可克服的內(nèi)在矛盾，即美元供應(yīng)與美元信用的矛盾。美元為保證國(guó)際清償力供給，只有通過維持美國(guó)國(guó)際收支逆差才能達(dá)到；而國(guó)際收支的逆差又會(huì)影響美元的信譽(yù)，導(dǎo)致儲(chǔ)備貨幣危機(jī)；反之，美國(guó)要維持美元信譽(yù)，必然影響國(guó)際清償力的供給。從而使美國(guó)作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)面臨進(jìn)退維谷的境地。 （五）布雷頓森林體系的評(píng)價(jià)1. 積極作用（1）確定穩(wěn)定的匯率水平，促進(jìn)了二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和國(guó)際

10、貿(mào)易與投資的發(fā)展。（2）美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，彌補(bǔ)了國(guó)際清償力的不足。（3）IMF在調(diào)整國(guó)際收支失衡方面起到了一定的作用。 2. 主要問題（1）特里芬難題（2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的外部性（3）美元霸權(quán)無約束（4）匯率機(jī)制缺乏彈性 三、牙買加貨幣體系（一）牙買加貨幣體系的產(chǎn)生 1976年4月，通過國(guó)際貨幣基金協(xié)定第二次修正案，該修正案于1978年4月10日起生效。由此形成的新的國(guó)際貨幣體系，通常稱其為牙買加貨幣體系。 （二）牙買加貨幣體系的主要內(nèi)容 牙買加貨幣體系的主要內(nèi)容包括三個(gè)方面：匯率制度、儲(chǔ)備制度和資金融通問題。 1. 牙買加協(xié)定認(rèn)可浮動(dòng)匯率的合法性。 2. 黃金非貨幣化 3. 提高特別提款權(quán)

11、地位 4. 增加成員國(guó)在基金組織中的基金份額 5. 擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通 （三）牙買加貨幣體系的評(píng)價(jià) 1. 國(guó)際儲(chǔ)備多元化，增加了國(guó)際清償力 2. 以浮動(dòng)匯率為中心的匯率制度多元化，有助于各成員國(guó)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展制定合理的匯率政策。 3. 國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式多元化（四）牙買加貨幣體系的弊端 1. 浮動(dòng)匯率制的風(fēng)險(xiǎn) 2. 國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制不完善 3. 利益分配的不合理四、歐洲貨幣一體化最優(yōu)貨幣區(qū)理論：若干國(guó)家組成貨幣集團(tuán)，集團(tuán)成員國(guó)之間實(shí)行固定匯率制，對(duì)非成員國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制條件：地理位置鄰近；貿(mào)易交往頻繁；生產(chǎn)要素流動(dòng)自由，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和通貨膨脹率比較接近的國(guó)家一、歐洲貨幣一體化的進(jìn)程 (

12、一)第一階段（19721978年）：魏爾納計(jì)劃 1、總目標(biāo)：歐洲貨幣聯(lián)盟 2、具體目標(biāo)：縮小匯率波動(dòng)，建立貨幣儲(chǔ)備基金，建立商品、勞動(dòng)力和資本自由流動(dòng)的共同體 3、實(shí)踐：（1）歐洲貨幣基金 （2）歐洲貨幣記帳單位 （3）聯(lián)合匯率機(jī)制：西歐六國(guó)匯率聯(lián)合浮動(dòng)第四節(jié) 歐洲貨幣一體化 (二)第二階段（19791998年）：歐洲貨幣體系1、歐洲貨幣體系的產(chǎn)生：背景和原因（1）提高歐洲在國(guó)際貨幣體系中的地位（2）建立歐盟統(tǒng)一市場(chǎng)（3）共同農(nóng)業(yè)政策2、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容 EMS European Monetary System 成員國(guó)：歐共體8國(guó) （1）歐洲貨幣單位 ECU發(fā)行：成員國(guó)繳納外匯和黃金儲(chǔ)備

13、給貨幣合作基金，通過互換的形式對(duì)成員國(guó)發(fā)行數(shù)量相當(dāng)?shù)臍W洲貨幣單位作用：記帳單位、清算手段、干預(yù)手段成員國(guó)貨幣之間中心匯率的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)；決定成員國(guó)貨幣匯率偏離中心匯率的指示器；成員國(guó)貨幣當(dāng)局的儲(chǔ)備資產(chǎn)和中央銀行之間的結(jié)算工具（2）穩(wěn)定匯率機(jī)制 ERM平價(jià)網(wǎng)體系：各國(guó)貨幣只允許在中心匯率2.25%的幅度內(nèi)波動(dòng)籃子匯價(jià)體系：成員國(guó)貨幣對(duì)歐洲貨幣單位的比價(jià)偏離差異界限時(shí)，貨幣當(dāng)局應(yīng)采取措施。（3）建立歐洲貨幣基金向成員國(guó)提供貸款，調(diào)節(jié)國(guó)際收支、干預(yù)外匯市場(chǎng)3. 歐洲貨幣體系的作用與缺陷（1）積極作用（2）缺陷：匯率機(jī)制的局限性 中心匯率的確定；財(cái)政政策的不協(xié)調(diào)；匯率預(yù)警機(jī)制制衡保證案例：1992年 歐洲

14、貨幣危機(jī)(三)第三階段（1989至今）：“德洛爾報(bào)告”與 馬斯特里赫特條約1、德洛爾報(bào)告（1）金融一體化的深化（2）歐洲中央銀行體系（3）推行固定匯率制并向單一貨幣轉(zhuǎn)變2、馬斯特里赫特條約（1）匯率機(jī)制和歐洲統(tǒng)一大市場(chǎng)（2）歐洲貨幣局（3）統(tǒng)一歐洲貨幣、統(tǒng)一貨幣政策和中央銀行歐元區(qū)達(dá)標(biāo)條件：（1）通貨膨脹率：1.5%（2）長(zhǎng)期名義利率：2%（3）財(cái)政赤字：3%（4）政府債務(wù)：60%（5）匯率：15%（6）法律法規(guī) (四)馬約簽訂后的一體化進(jìn)程與歐元的產(chǎn)生1996 歐洲單貨幣機(jī)制框架基本形成1997 阿姆斯特丹條約明確歐元法律地位1998 確立歐元?jiǎng)?chuàng)始國(guó)并聯(lián)合降息1999 歐元啟動(dòng)：兌換率確定，

15、歐洲央行運(yùn)作，歐元進(jìn)入非現(xiàn)金領(lǐng)域2002年1月1日 歐元現(xiàn)金開始流通2002年7月1日 歐元成為歐元區(qū)唯一法定貨幣l每種面額的歐元紙幣的設(shè)計(jì)在各國(guó)都是一樣的。各種紙幣正面圖案的主要組成部分是門和窗，象征著合作和坦誠(chéng)精神。12顆星圍成一個(gè)圓圈，象征歐盟各國(guó)和諧地生活在歐洲。紙幣的反面是橋梁的圖案，象征歐洲各國(guó)聯(lián)系緊密。各種門、窗、橋梁圖案分別代表歐洲各時(shí)期的建筑風(fēng)格 。鈔票上印有歐盟的旗幟和版圖，用BCE、ECB、EZB、EKT、EKP等5種歐盟使用的官方語(yǔ)言來表示歐洲中央銀行的縮寫字樣，以及中央銀行行長(zhǎng)的簽名。 l所有的歐元硬幣的正面都是相同的，標(biāo)有硬幣的面值，稱為“共同面（common si

16、de）”，而硬幣背面的圖案則是由發(fā)行國(guó)自行設(shè)計(jì)的（national side）。 （五）歐元區(qū)的東擴(kuò)與南進(jìn)（17個(gè)成員國(guó)）首批成員國(guó)：德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、奧地利和芬蘭2001年1月：希臘2007年1月：斯洛文尼亞2008年1月1日：塞浦路斯、馬耳他2011年1月1日：愛沙尼亞自主決定不加入歐元的國(guó)家：英國(guó)、瑞士、北歐三國(guó)等 二、歐元及歐元區(qū)的意義 (一) 對(duì)歐元區(qū)內(nèi)部：優(yōu)化區(qū)域內(nèi)資源配置,簡(jiǎn)化成本降低消耗，推動(dòng)歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 （二）對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響1. 促進(jìn)了國(guó)際貨幣體系的多元化：兩強(qiáng)格局2. 有助于國(guó)際匯率水平的穩(wěn)定3. 成為區(qū)域貨幣和經(jīng)

17、濟(jì)一體化的成功范例l主權(quán)債務(wù)：一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來的債務(wù)。 l開端：2009年12月，世界三大評(píng)級(jí)公司下調(diào)希臘主權(quán)評(píng)級(jí)。l發(fā)展：歐洲其它國(guó)家開始陷入危機(jī)，包括西班牙、葡萄牙、意大利和比利時(shí)等國(guó)。l蔓延：德國(guó)等歐元區(qū)龍頭國(guó)受到危機(jī)影響，歐元匯率下跌，歐洲股市受挫。l2009年10月 希臘公布政府公共債務(wù)和財(cái)政赤字占比l2009年12月 三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)集體向希臘“發(fā)難”。首先是標(biāo)普將希臘信用展望級(jí)別降至負(fù)面。隨后，惠譽(yù)將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A-”降為“BBB+”。14天后，穆迪將希臘短期主權(quán)信用級(jí)別由A-1下調(diào)至A-2。l2009年1

18、2月 希臘通過2010年度危機(jī)預(yù)算案，縮減財(cái)政赤字，同時(shí)發(fā)售國(guó)債籌資。l2010年1月 受希臘債務(wù)危機(jī)影響，歐元匯率走低。l2010年4月 三大評(píng)級(jí)公司再次下調(diào)希臘評(píng)級(jí)BB+，西班牙和葡萄牙的評(píng)級(jí)也被下調(diào)。l2010年4月 德國(guó)同意歐元區(qū)和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)聯(lián)手救援希臘。l2010年5月 希臘與歐盟和IMF就救助方案達(dá)成協(xié)議，救助金額為1100億歐元。l歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)決定，設(shè)立一項(xiàng)總金額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制。l2010年12月 歐盟和IMF為愛爾蘭提供850億歐元救助。 國(guó)家國(guó)家GDP 占世界整體占世界整體GDP的比重（的比重（2008 年，年，%）GDP占?xì)W盟占?xì)W盟GDP的的

19、比比重（重（2009 年，年，%）GDP占?xì)W元區(qū)占?xì)W元區(qū)GDP的的比重（比重（2009 年，年，%）希希 臘臘0.432.02.65愛爾蘭0.341.31.82意大利2.9213.016.94葡萄牙0.301.41.83西班牙1.858.911.71l2011年3月29日 標(biāo)普將葡萄牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“BBB”下調(diào)一檔至“BBB-”，兩周內(nèi)第二次調(diào)降葡萄牙主權(quán)評(píng)級(jí)；同時(shí)將希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“BB+”下調(diào)兩檔至“BB-”，且上述評(píng)級(jí)前景展望均為“負(fù)面”。 l2011年4月5日 繼標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)之后，穆迪下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，前景展望為負(fù)面。 l2011年4月6日 葡萄牙成為繼希臘和愛爾蘭之后

20、第三個(gè)申請(qǐng)救助的歐元區(qū)國(guó)家。 l2011年4月1日 標(biāo)準(zhǔn)普爾將愛爾蘭主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)一檔 l2011年4月15日 穆迪公司將愛爾蘭主權(quán)債務(wù)調(diào)低兩級(jí)至Baa3，僅比垃圾債高一級(jí)，并將其前景設(shè)為負(fù)面l2011年5月21日，標(biāo)普將意大利的債務(wù)評(píng)級(jí)前景下調(diào)至負(fù)面；24日，惠譽(yù)將比利時(shí)評(píng)級(jí)前景下調(diào)至負(fù)面.l2011年9月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利信用評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)。l2010年10月4日國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者宣布下調(diào)意大利長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，從之前的Aa2調(diào)至A2l2011年10月8日惠譽(yù)宣布調(diào)降意大利及西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望均為負(fù)面l2011年10月13日標(biāo)準(zhǔn)普爾公司表示將西班牙的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)從之前的AA級(jí)調(diào)降

21、了一個(gè)等級(jí)至AA-，同時(shí)將該國(guó)置于負(fù)面展望的名單當(dāng)中。l歐洲中央銀行10月26日在法蘭克福宣布，向歐元區(qū)商業(yè)銀行提供一年期569億歐元（約合793億美元）的再融資業(yè)務(wù)。l布魯塞爾時(shí)間10月27日凌晨，歐元區(qū)首腦在經(jīng)過近個(gè)小時(shí)的馬拉松談判后，終于就希臘債務(wù)減記、擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定工具（）、銀行注資以及加強(qiáng)金融監(jiān)管等一攬子方案達(dá)成一致。l10月31日，美國(guó)知名期貨經(jīng)紀(jì)商MF全球公司由于投資歐債失敗，在紐約南區(qū)破產(chǎn)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。（1）外部原因：金融危機(jī)的后續(xù)影響高盛公司的操作（2）內(nèi)部原因l經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩和社會(huì)福利居高不下的矛盾l各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡l各自為政的財(cái)政政策l政治危機(jī)與信心危機(jī)一、國(guó)

22、際金融危機(jī)（一） 20世紀(jì)80年代以來的幾次國(guó)際金融危機(jī)1. 歐洲貨幣危機(jī)（19921993年）2. 墨西哥金融危機(jī)（19941995年）3. 亞洲金融危機(jī)（19971998年）l1997年5月-7月 泰銖失守l1997年7月-10月 菲律賓比索、馬來西亞吉林特和印尼盾l1997年10月 臺(tái)灣和香港l1997年11月 韓國(guó)和日本l1998年初 印尼盾l1998年8月 香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)l立體投機(jī) 1做空股市期指，并借入大量港元資金。 2大量拋售港元，打壓港元匯率。 3銀行同業(yè)市場(chǎng)港元短缺，拆息大幅推高，股市下跌。 4拋售恒生指數(shù)成份股，進(jìn)一次推低股市。 5平倉(cāng)股指期貨并獲利。l港府保衛(wèi) 1金管局用

23、外匯基金全盤吸納被拋售的港元。 2將吸納的港元存入銀行，穩(wěn)定銀行同業(yè)拆息。 3針對(duì)炒家散布的謠言進(jìn)行辟謠，堅(jiān)定商界信心。 4動(dòng)用外匯儲(chǔ)備入市干預(yù)，吸納被拋售的恒指成份股，造高恒指。l當(dāng)時(shí)國(guó)際貨幣體系的問題（1）釘住匯率制造成的幣值高估（2）儲(chǔ)備貨幣多元化造成的國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定（3）國(guó)際投機(jī)資本的沖擊（4）IMF沒有起到應(yīng)有的作用（5）特里芬難題沒有得到根本的解決（6）國(guó)際收支失衡仍然嚴(yán)重1. 次級(jí)抵押貸款： 一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。（1）信用評(píng)級(jí)較低（2）房產(chǎn)價(jià)值比和月供收入比較高（3）少數(shù)民族裔占比高（4）拖欠率和取消抵押贖回權(quán)比率較高2. 次貸抵押貸款的

24、證券化（1）房地產(chǎn)金融公司（2）投資銀行住房抵押債券MBS：住房抵押貸款的證券化擔(dān)保債務(wù)憑證CDO：不同債務(wù)打包組合在一起，以這些債務(wù)的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行債券。（3）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（4）保險(xiǎn)公司信用違約掉期CDS：債權(quán)人通過支付保費(fèi)為金額資產(chǎn)購(gòu)買的保險(xiǎn)，一旦債權(quán)發(fā)生違約，則由賣方向買方進(jìn)行賠償。（5）商業(yè)銀行、投資基金和外國(guó)投資者l4. 次貸危機(jī)的進(jìn)程2007年2月 美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)New Century Financial發(fā)布盈利預(yù)警2007年4月 New Century Financial申請(qǐng)破產(chǎn)保 護(hù) 2007年8月 多國(guó)銀行被牽涉，歐洲、亞太等國(guó) 股市受到影響 多國(guó)央行開始采

25、用注資和降息的方 式，增加市場(chǎng)流動(dòng)性救市2008年3月 摩根大通收購(gòu)美國(guó)第五大投行貝爾斯 登2008年9月 美國(guó)聯(lián)邦住房金融管理局出面接管房 利美和房地美。 美國(guó)銀行收購(gòu)美國(guó)第三大投資銀行美 林證券2008年9月 第四大投行雷曼兄弟公司破產(chǎn) 美政府正式接管AIG 美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利為銀行 控股公司 5. 次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響(1)美國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮造成的市場(chǎng)需求下降影響貿(mào)易伙伴國(guó)出口(2)全球短期資本流向發(fā)生變化，引發(fā)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫(3)全球流動(dòng)性過剩(4)外匯儲(chǔ)備持有國(guó)資產(chǎn)縮水6. 次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響(1)政府：政府和央行持有的債券損失(2)銀行：對(duì)外投資損失(3)資本市場(chǎng)：股

26、市(4)房地產(chǎn)市場(chǎng)：警示(5)實(shí)體經(jīng)濟(jì)l主權(quán)債務(wù)：主權(quán)債務(wù)是指一個(gè)國(guó)家，以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外借來的債務(wù)，被借方包括國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和其他國(guó)家。l主權(quán)違約：當(dāng)一個(gè)國(guó)家的債務(wù)大幅增加，又不能償還的時(shí)候，就有可能出現(xiàn)主權(quán)違約。l主權(quán)信用評(píng)級(jí)：主權(quán)信用評(píng)級(jí)是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)一個(gè)國(guó)家或者政府作為債務(wù)人償債能力的評(píng)價(jià)，信用級(jí)別越高，償債能力越強(qiáng)，投資者就會(huì)愿意購(gòu)買其證券，融資能力就得到了增強(qiáng)。 l第一波：冰島金融危機(jī)對(duì)其金融業(yè)造成重創(chuàng)，資不抵債的三大國(guó)有銀行被迫由政府接管。l第二波：東歐2009年2月，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別下調(diào)了拉脫維亞和烏克蘭的評(píng)級(jí)。l第三波：迪拜2009年11月25日，迪拜政府宣

27、布對(duì)其擁有的國(guó)有集團(tuán)公司迪拜世界（DubaiWorld）及旗下地產(chǎn)子公司Nakheel的所有債務(wù)押后半年償付，以進(jìn)行債務(wù)重組。l第四波：歐洲l截至2011年9月底的2011財(cái)政年度，美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字為1.299萬億美元，創(chuàng)下連續(xù)三年聯(lián)邦財(cái)政赤字破萬億美元的紀(jì)錄。 l美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，今年8月份美國(guó)的財(cái)政赤字為1341.5億美元。本財(cái)政年度前11個(gè)月，美國(guó)的財(cái)政赤字已累計(jì)達(dá)到1.23萬億美元。l截至2010年底，美國(guó)國(guó)債突破14萬億美元大關(guān)，至14.025萬億美元，占美國(guó)2010財(cái)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）14.5萬億美元的96.5%。1. 美元霸權(quán)：“目前全球經(jīng)濟(jì)失衡的格局，其實(shí)是美國(guó)

28、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融支配的格局，或者說是美國(guó)利用市場(chǎng)化手段、利用全球資源而產(chǎn)生的結(jié)果，是美元、跨國(guó)公司和美國(guó)金融體系等共同造就的美國(guó)霸權(quán)實(shí)力的體現(xiàn)。” 2. 全球經(jīng)濟(jì)失衡：盈余國(guó)家和赤字國(guó)家之間的有意識(shí)的、穩(wěn)定的安排 l凈儲(chǔ)蓄從順差國(guó)流向赤字國(guó)l核心國(guó)（美國(guó)）：經(jīng)常項(xiàng)目赤字l邊緣國(guó)：低估本國(guó)貨幣、實(shí)行固定匯率、控制資本流動(dòng)和貿(mào)易、積累國(guó)際儲(chǔ)備 順差國(guó) 儲(chǔ)備貨幣 發(fā)行國(guó)儲(chǔ)備貨幣3. 治理l美國(guó)：消減赤字l歐盟、日本：擴(kuò)大內(nèi)需l中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體：匯率更富彈性 二、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的缺陷（一）國(guó)際合作機(jī)制滯后（二）信息預(yù)警機(jī)制缺位（三）對(duì)衍生工具市場(chǎng)疏于監(jiān)管（四）金融自由化過度（五）IMF作用有限（六）缺

29、乏平等的參與和決策權(quán) l萬億美元俱樂部：除經(jīng)合組織成員國(guó)之外的四個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體，世界上僅有的年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過1萬億美元的發(fā)展中國(guó)家l2001年，美國(guó)高盛公司首次提出“金磚四國(guó)”概念，囊括了全球最大的四個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家?！敖鸫u四國(guó)”(BRIC)引用了巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)的英文首字母，由于該詞與英文中的磚(Brick)類似，因此被稱為“金磚四國(guó)”。l2009年6月，四國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人首次在俄羅斯舉行首次會(huì)晤l2010年4月，第二次“金磚四國(guó)”峰會(huì)在巴西召開。l2010年11月二十國(guó)集團(tuán)會(huì)議在首爾舉行，南非在此次會(huì)議上申請(qǐng)加入“金磚四國(guó)”。l2010年12月，中國(guó)作為“金磚國(guó)家”合作機(jī)制輪值主席國(guó)，與

30、俄羅斯、印度、巴西一致商定，吸收南非作為正式成員加入“金磚國(guó)家”合作機(jī)制，“金磚四國(guó)”即將變成“金磚五國(guó)”，并更名為“金磚國(guó)家”(BRICS)。 l世界經(jīng)濟(jì)逐漸從金融危機(jī)中復(fù)蘇，但仍面臨一些不確定因素。主要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，努力推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長(zhǎng)。呼吁各方積極落實(shí)二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)確定的國(guó)際貨幣基金組織改革目標(biāo)，重申國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該反映世界經(jīng)濟(jì)格局的變化，增加新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的發(fā)言權(quán)和代表性。支持改革和完善國(guó)際貨幣體系，建立穩(wěn)定、可靠、基礎(chǔ)廣泛的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系。l2009年3月，G20峰會(huì)期間，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川連續(xù)在央行官方網(wǎng)站發(fā)表文章，倡議將

31、IMF(國(guó)際貨幣基金組織)的特別提款權(quán)(SDR)，發(fā)展為超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，并逐步替換現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣即美元。l美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納：“美元現(xiàn)在非常強(qiáng)勁，我不認(rèn)為有新設(shè)全球貨幣的需要，政治最穩(wěn)定的美國(guó)是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體?！?l2009年3月，G20峰會(huì)期間，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川連續(xù)在央行官方網(wǎng)站發(fā)表文章，倡議將IMF(國(guó)際貨幣基金組織)的特別提款權(quán)(SDR)，發(fā)展為超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，并逐步替換現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣即美元。l美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納：“美元現(xiàn)在非常強(qiáng)勁，我不認(rèn)為有新設(shè)全球貨幣的需要，政治最穩(wěn)定的美國(guó)是世界上最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體?！?三、國(guó)際貨幣體系的改革方案（一）貨幣本位制的改革1.國(guó)際商品儲(chǔ)備制度2.恢復(fù)金本位制3.恢復(fù)美元本位制4.超國(guó)家的信用儲(chǔ)備制度：特別提款權(quán)本位制；替代帳戶4.多極國(guó)際貨幣體系 （二）匯率制度改革1. 固定匯率制2. 適當(dāng)干預(yù)外匯市場(chǎng)3. 匯