財(cái)務(wù)管理內(nèi)部長期投資

1、2022-2-31 CH8 固定資產(chǎn)投資管理固定資產(chǎn)投資管理 教學(xué)目的教學(xué)目的 通過本章教學(xué)，要求學(xué)生掌握現(xiàn)金流量的計(jì)算和貼現(xiàn)法的應(yīng)用，熟悉非貼現(xiàn)法的原理，了解固定資產(chǎn)的更新決策。 重點(diǎn)和難點(diǎn)重點(diǎn)和難點(diǎn) 1.現(xiàn)金流量的計(jì)算 2.貼現(xiàn)法中各指標(biāo)的應(yīng)用 教學(xué)方法教學(xué)方法 講授法和案例教學(xué)相結(jié)合講授法和案例教學(xué)相結(jié)合2022-2-32本章提要：本章提要： 81 概概 述述 82 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)*83 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用投資決策指標(biāo)的應(yīng)用2022-2-3381 概概 述述 企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未企業(yè)投資是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來獲取收益的一種行為。來獲取收益的一種行為。 一

2、、一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義 （人大3版P229） （一）是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提； （二）是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段； （三）是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。2022-2-34二、企業(yè)投資分類二、企業(yè)投資分類 （一）按與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系可分為直接投資和間接投資； （二）按投資回收時(shí)間的長短可分為短期投資和長期投資； （三）按投資的范圍（或根據(jù)投資的方向）可分為對內(nèi)投資和對外投資。 2022-2-35三、固定資產(chǎn)投資的含義三、固定資產(chǎn)投資的含義 企業(yè)把資金投放到企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需要的長期資產(chǎn)上，稱為對內(nèi)投資、內(nèi)部長期投資或稱資本預(yù)資本預(yù)算算（資本預(yù)算是規(guī)劃企業(yè)用于固定資產(chǎn)的資本支出）。該投資按不同標(biāo)

3、準(zhǔn)可作不同的分類，如，按投資對象按投資對象來分來分可分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資；或按對企業(yè)前途的影響來分按對企業(yè)前途的影響來分可分為戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資等等。但實(shí)務(wù)中對固定資產(chǎn)的投資是最常見的，也是很重要的，因此下面就以對固定資產(chǎn)的投資加以討論。 固定資產(chǎn)投資，是指用于固定資產(chǎn)擴(kuò)大再生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，是指用于固定資產(chǎn)擴(kuò)大再生產(chǎn)和簡單再生產(chǎn)的投資。它既包括基本建設(shè)投資，也包括簡單再生產(chǎn)的投資。它既包括基本建設(shè)投資，也包括對現(xiàn)有固定資產(chǎn)進(jìn)行挖潛、革新、改造的投資。對現(xiàn)有固定資產(chǎn)進(jìn)行挖潛、革新、改造的投資。 這里所說的固定資產(chǎn)投資是指對生產(chǎn)性固定資產(chǎn)這里所說的固定資產(chǎn)投資是指對

4、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資，不包括非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。的投資，不包括非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。 2022-2-36四、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)四、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) （一）投資的回收時(shí)間較長；（一）投資的回收時(shí)間較長；（二）投資的變現(xiàn)能力較差；（二）投資的變現(xiàn)能力較差；（三）投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定；（三）投資的資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定；（四）投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可（四）投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離；以分離；（五）投資的次數(shù)相對較少。（五）投資的次數(shù)相對較少。2022-2-37五、投資項(xiàng)目的可行性研究五、投資項(xiàng)目的可行性研究 技術(shù)上是否先進(jìn)、是否可行；在經(jīng)濟(jì)上是否合理、是否有利。 六、現(xiàn)金流量六、

5、現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量是與企業(yè)某項(xiàng)固定資產(chǎn)投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出數(shù)量，是投資方案的基礎(chǔ)性決策指標(biāo)。這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指他們的變現(xiàn)價(jià)值 2022-2-38現(xiàn)金流量含義現(xiàn)金流量含義 現(xiàn)金流入量：現(xiàn)金流入量：一個(gè)方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額； 現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金流出量：一個(gè)方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額； 現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金凈流量（NCF）：）：是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量

6、的差額。此“一定期間”，有時(shí)是指一年間，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)。 2022-2-39（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量(投資階段投資階段) 是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括： （1）固定資產(chǎn)上的投資； （2）流動(dòng)資產(chǎn)上的投資； （3）其他投資費(fèi)用； 指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)用等。 （4）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。2022-2-3102.營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量(營業(yè)階段營業(yè)階段) 是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。既有現(xiàn)金流入，又會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出。 這里現(xiàn)金流入

7、一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出則是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。 如果一個(gè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（指不包括折舊的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金支出，則有公式： 每年凈現(xiàn)金流量（每年凈現(xiàn)金流量（NCF）= 每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 或：或： = 凈利折舊凈利折舊2022-2-3113.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量(終結(jié)階段終結(jié)階段) 是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括： （1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變現(xiàn)收入； （2）原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的回收； （3）停止使用的土地的變價(jià)收入等。2022-2-312（二）現(xiàn)金流量的估算（二）現(xiàn)金流量的估算 企

8、業(yè)估算現(xiàn)金流量的目的是為了評(píng)價(jià)某投資方案的經(jīng)濟(jì)可行性，并以此進(jìn)行方案的優(yōu)選。 1.全額法全額法 是指分別計(jì)算出各投資方案項(xiàng)目期內(nèi)每期現(xiàn)金凈流量的一種方法 ； 2.凈額法凈額法 是指計(jì)算出兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目投資期內(nèi)各期的差量現(xiàn)金凈流量的一種方法；（顯然，該方；（顯然，該方法運(yùn)用條件之一是互斥投資項(xiàng)目的投資期要相同。）法運(yùn)用條件之一是互斥投資項(xiàng)目的投資期要相同。）2022-2-313七、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因七、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 （一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素 在衡量方案優(yōu)劣時(shí)，應(yīng)根據(jù)各投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，

9、按照資本成本，結(jié)合資金的時(shí)間價(jià)值來確定。而利潤的計(jì)算則不考慮資金收付的時(shí)間。 （二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況 1.利潤的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提的不同方法的影響，因而凈利潤的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠； 2.利潤反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。 2022-2-314例例1 某企業(yè)計(jì)劃購入A設(shè)備，以生產(chǎn)甲產(chǎn)品，預(yù)計(jì)

10、設(shè)備價(jià)款300 000元，設(shè)備安裝調(diào)試費(fèi)30 000元，設(shè)備使用年限為5年，預(yù)計(jì)設(shè)備報(bào)廢變現(xiàn)凈收入50 000元。該項(xiàng)目配套流動(dòng)資產(chǎn)投資120 000元。設(shè)備投產(chǎn)后每年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入240 000元，經(jīng)營期內(nèi)，年付現(xiàn)成本均為115 000元，假設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，固定資產(chǎn)采用直線折舊法，則該方案的現(xiàn)金流量按全額法全額法計(jì)算，結(jié)果如表81。 2022-2-315表表81 現(xiàn)金流量計(jì)算表現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元單位：元 年份 項(xiàng)目012345固定資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資 330 000120 000現(xiàn)金銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊額 240 000115 000 56 000240 000115

11、000 56 000240 000115 000 56 000240 000115 000 56 000240 000115 000 56 000稅前利潤 = 69 00069 00069 00069 00069 000所得稅 = 40%27 60027 60027 60027 60027 600凈利潤 = 41 40041 40041 40041 40041 400固定資產(chǎn)變價(jià)收入 流動(dòng)資產(chǎn)回收 50 000120 000凈現(xiàn)金流量 = +450 00097 40097 40097 40097 400267 4002022-2-316例例2 某企業(yè)擬進(jìn)行設(shè)備的更新改造投資，原設(shè)備尚可使用5年

12、，其變價(jià)凈收入為160 000元，如繼續(xù)使用，5年后報(bào)廢時(shí)的凈殘值為30 000元。新設(shè)備的投資額為350 000元，使用期5年，第5年末報(bào)廢凈殘值為50 000元，為配合新設(shè)備的使用，尚需增加投入流動(dòng)資產(chǎn)40 000元。若使用新設(shè)備可使企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)每年增加銷售收入120 000元，付現(xiàn)成本增加50 000元。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為40%，固定資產(chǎn)采用直線法，試用差額法計(jì)算該投資方案的現(xiàn)金流量。 2022-2-317根據(jù)以上資料，有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：根據(jù)以上資料，有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下： 更新設(shè)備所需的差額投資 固定資產(chǎn)差額投資 =350 000160 000=190 000（元） 流動(dòng)資產(chǎn)差額投資=4

13、0 000（元）更新設(shè)備的差額折舊 更新設(shè)備的差額折舊)(340005)3000050000(190000元2022-2-318經(jīng)營期差額利潤的計(jì)算經(jīng)營期差額利潤的計(jì)算 經(jīng)營期年差額成本 =50 00034 000=84 000（元） 經(jīng)營期年差額凈利潤 =（120 00084 000）（140%） =21 600（元） 經(jīng)營期每年差額凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營期每年差額凈現(xiàn)金流量 =21 60034 000=55 600（元）2022-2-319終結(jié)點(diǎn)差額現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)差額現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)凈殘值差額 =50 00030 000=20 000（元） 流動(dòng)資產(chǎn)差額投資收回 = 40 000（元） 終結(jié)點(diǎn)

14、差額凈現(xiàn)金流量 =20 00040 000=60 000（元） 2022-2-32082 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo) 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo)是指評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)。一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。該類指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)是：簡明、易算、易懂； 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：主要是未考慮時(shí)間價(jià)值。 （一）投資回收期（一）投資回收期（PP） 是指回收初始投資額所需要的時(shí)間，一般以年為單位?？捎梅?hào)PP（Payback Period）來表示。 2022-2-3211.回收期內(nèi)每年現(xiàn)金凈流量相等：回收期內(nèi)每年現(xiàn)金凈流量相等： 若用C表示初始投資額，用NCF表示

15、年現(xiàn)金凈流量（即每年收回的資金額），則公式可為： 2022-2-322例例3 某企業(yè)計(jì)劃投資A項(xiàng)目，初始固定資產(chǎn)投資為200萬元，設(shè)備的使用年限為10年，無建設(shè)期，設(shè)備報(bào)廢無殘值。設(shè)備投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)利潤總額為36萬元。假設(shè)企業(yè)所得稅率為40%，固定資產(chǎn)采用直線法折舊。試計(jì)算A項(xiàng)目的投資回收期。 計(jì)算分析如下： 年折舊額=2 000 00010=200 000 元)(8 . 4%)401 (3600002000002000000年P(guān)P2022-2-323判斷標(biāo)準(zhǔn)是：判斷標(biāo)準(zhǔn)是： 投資回收期（PP）期望回收期 投資方案可行； 投資回收期（PP）期望回收期 投資方案不可行。 2. 回收期內(nèi)每

16、年現(xiàn)金凈流量不相等：回收期內(nèi)每年現(xiàn)金凈流量不相等： 此種情況下，可通過現(xiàn)金凈流量的累計(jì)數(shù)與初始投資額的比較來計(jì)算，即達(dá)到兩者相等的年度為投資回收期。2022-2-324例例4 某項(xiàng)目投資額為200 000元，投資期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量及累計(jì)現(xiàn)金凈流量如下表所示： 計(jì)算如下：)(4 . 350000200003年pp年份012345現(xiàn)金凈流量-2000006000040000800005000060000現(xiàn)金凈流量累計(jì)數(shù)-200000-140000-100000-2000030000900002022-2-325（二）平均報(bào)酬率（二）平均報(bào)酬率 是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)

17、酬率。 平均投資報(bào)酬率頭多種計(jì)算方法，最常見的為： 例例5 利用例3的資料，求其平均報(bào)酬率。 判斷標(biāo)準(zhǔn)是：判斷標(biāo)準(zhǔn)是： 平均報(bào)酬率(目標(biāo))期望平均報(bào)酬率，方案可行； 平均報(bào)酬率(目標(biāo))期望平均報(bào)酬率，方案不可行。%100初始投資額平均現(xiàn)金流量平均報(bào)酬率%8 .20%1002000000200000%)401 (360000平均報(bào)酬率2022-2-326二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 是指充分考慮投資項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。主要包括凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。 （一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（Net Present Value，簡稱NPV） 是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出

18、量的差額 (或是未來投資報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額之差) 。 若項(xiàng)目投資屬一次性投資的話，則凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：CNPVntiNCFtt1)1(2022-2-327式中：式中： i 貼現(xiàn)率； （一般以資本成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率來表示 ） NPV 凈現(xiàn)值； NCFt第t年的凈現(xiàn)金流量； n 固定資產(chǎn)使用年限； C 一次性初始投資額。 判斷標(biāo)準(zhǔn)是：判斷標(biāo)準(zhǔn)是： NPV0，方案可行，反之，不可行。 2022-2-328例例6 根據(jù)例1（見P14-15）提供的設(shè)備投資方案現(xiàn)金流量，則計(jì)算如下： NPV=97 400PVIFA 10%,4 + 267400PVIF 10%,5 - 450 000 =97

19、4003.170+267 4000.621- 450 000 =24 813 元 由于NPV0，故該設(shè)備投資方案可行。2022-2-3291.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率越高。2022-2-3302.凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，當(dāng)各項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣；凈現(xiàn)金流量的測量和貼現(xiàn)率的確定比較困難，而它們的正確性對計(jì)算凈現(xiàn)值有著重要影響；凈現(xiàn)值法計(jì)算麻煩，且較難理解和掌握。 凈現(xiàn)值法適用于原始投

20、資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，即可以選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。2022-2-331（二）獲利指數(shù)（二）獲利指數(shù)（Profitability Index，簡稱，簡稱PI） 是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出量的比值。 公式為： 判斷標(biāo)準(zhǔn)是：判斷標(biāo)準(zhǔn)是： PI1，方案可行，反之，不可行。 該指標(biāo)一般在限量資本決策中運(yùn)用較多。CPIntiNCFtt1)1(2022-2-332例例7 引用上例計(jì)算的有關(guān)數(shù)據(jù)來計(jì)算該項(xiàng)目的獲利指數(shù)如下： 由于由于PI1，故該設(shè)備投資方案，故該設(shè)備投資方案可行?？尚?。 06. 1450000)621. 026740017. 397400(PI20

21、22-2-333（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法 (Internal Rate of Return，簡稱，簡稱IRR) 是指使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，是指使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，也稱內(nèi)部收益率。也稱內(nèi)部收益率。 公式為： 判斷標(biāo)準(zhǔn)是：判斷標(biāo)準(zhǔn)是： IRR（目標(biāo)）期望投資報(bào)酬率或資金成本率，方案可行；反之，不可行。 01)1(CntIRRNCFtt2022-2-3341.每年的每年的NCF相等：相等：一般步驟： 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)PVIFAi, n= ； 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，分析取一組值； 運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算。 AC2022-2-335例例8 某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，試確定該投

22、資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。 計(jì)算如下： 5 000PVIFA i, 6 -20 000=0 PVIFA i, 6 = 20 0005 000=4查表得：PVIFA 12%, 6 =4.111； PVIFA 13%, 6 =3.998年份0123456凈現(xiàn)金流量-20 0005 0005 0005 0005 0005 0005 0002022-2-336例例8續(xù)續(xù)用插值法得： *2.每年的每年的NCF不相等：不相等： 一般步驟：（試算法、逐步測算法）一般步驟：（試算法、逐步測算法） 預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并計(jì)算其凈現(xiàn)值； 根據(jù)上步的計(jì)算結(jié)果，分析取一組（貼現(xiàn)率）數(shù)據(jù)，剛好滿足使NPV由正到負(fù)的條件； 運(yùn)用內(nèi)

23、插法計(jì)算。 %97.12%)12%13(998. 3111. 44111. 4%12IRR2022-2-337例例9 現(xiàn)以例1的資料為據(jù)，計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 計(jì)算如下： NPV=97 400PVIFA i, 4 +267400PVIFi, 5 -450 000 下面代入11%和12%進(jìn)行試算：當(dāng)i =11%時(shí)， NPV=97 4003.102 +2674000.593-450 000 =10 703 元當(dāng)i =12%時(shí)， NPV=97 4003.037 +2674000.567-450 000 =-2 580 元2022-2-338例例9續(xù)續(xù) 由插值法得：%81.11%)11%12(

24、)2580(10703010703%11IRR2022-2-339*83 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策 （一）（一） 固定資產(chǎn)未來使用期一致的更新決策固定資產(chǎn)未來使用期一致的更新決策 在新、舊固定資產(chǎn)未來使用期相同未來使用期相同的情況下，可以通過凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策，具體運(yùn)用方法有兩種： 1.分別計(jì)算新、舊設(shè)備的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值為正且最大的設(shè)備； 2.通過計(jì)算差量現(xiàn)金凈流量并按確定的折現(xiàn)率計(jì)算出差量凈現(xiàn)值，并根據(jù)凈現(xiàn)值的正值或負(fù)值進(jìn)行方案選擇。 值得提出值得提出的是，差量凈現(xiàn)值法是建立在原有方案在原有方案可行可行的基礎(chǔ)之上，若原有設(shè)備的凈現(xiàn)值小

25、于零的話，最終會(huì)影響到新設(shè)備的現(xiàn)金流量分析和最終的決策。2022-2-340例例 10： 以例2提供的資料為例，介紹設(shè)備更新投資的差量凈現(xiàn)值方法的運(yùn)用，假設(shè)該企業(yè)的資本成本為10% 。 例2（P15）計(jì)算的凈現(xiàn)金流量指標(biāo)顯示： 差量投資額：230 000 （190 00040 000） 第15年經(jīng)營期的年凈現(xiàn)金流量：55 600 終結(jié)點(diǎn)差量現(xiàn)金凈流量：60 000 差量凈現(xiàn)值為： 55 600PVIFA 10%，560 000PVIF 10%，5230 000 =55 6003.79160 0000.62123 000 = 18 040 (元) 計(jì)算結(jié)果表明，用新設(shè)備替代舊設(shè)備在企業(yè)資本成本為

26、10%的情況下，可以為企業(yè)增加18 040元的凈現(xiàn)值，因此該企業(yè)應(yīng)選擇新設(shè)備。 2022-2-341（二）固定資產(chǎn)未來使用期不一致的更新決策（二）固定資產(chǎn)未來使用期不一致的更新決策 在這種情況下，決策就不能簡單地根據(jù)凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)做出判斷。為此，可選用年等額凈回收額法來比較方案的優(yōu)劣。 “年等額凈回收額法”又稱等年值法等年值法，是指是指按投資方案年平均收回的凈現(xiàn)值大小為標(biāo)準(zhǔn)來決定投資方案的取舍，年平均收回的凈現(xiàn)值越大，表明該方案的投資效果越好，應(yīng)選擇該方案。若備選方案每年實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入相同，也可只進(jìn)行固定資產(chǎn)的年使用成本比較，年平均成本越低的方案越好。 2022-2-342

27、*例例11： 某企業(yè)計(jì)劃用A設(shè)備替代B設(shè)備，B設(shè)備現(xiàn)行變價(jià)凈收入為12萬元，尚可繼續(xù)使用5年，報(bào)廢時(shí)凈殘值為2萬元，預(yù)計(jì)使用B設(shè)備年實(shí)現(xiàn)利潤額為3萬元。若企業(yè)用B設(shè)備以舊換新取得A設(shè)備，需增加投資9萬元，該設(shè)備的使用期預(yù)計(jì)為8年，預(yù)計(jì)凈殘值率為10% 。取得A設(shè)備后可立即投入運(yùn)營，A設(shè)備年創(chuàng)利額較B設(shè)備增加1.5萬元。該企業(yè)所得稅稅率為40%，企業(yè)平均資本成本為10%，試比較A、B方案的優(yōu)劣。 2022-2-343首先分別計(jì)算經(jīng)營期內(nèi)兩方案的年凈現(xiàn)金流量：首先分別計(jì)算經(jīng)營期內(nèi)兩方案的年凈現(xiàn)金流量： A方案經(jīng)營期年凈現(xiàn)金流量為： (31.5)(140%) (萬) B方案經(jīng)營期年凈現(xiàn)金凈流量為：

28、3(140%) (萬) 則：A、B兩方案的凈現(xiàn)值為： NPVA =5.06PVIFA 10%，82.1PVIF 10%，821 =5.065.3352.10.46721 =6.97 (萬元)06. 58%)101 (218 . 352122022-2-344 NPVB=3.8PVIFA 10%，52PVIF 10%，512 =3.83.79120.62112 =3.65(萬元) 然后利用下列公式計(jì)算各方案的年等額凈回收額然后利用下列公式計(jì)算各方案的年等額凈回收額 年等額凈回收額 A方案年等額凈回收額 B方案年等額凈回收額 可見，A方案的等年值大于B方案，故A方案優(yōu)于B方案，此法也可用于擴(kuò)大規(guī)模投資涉及的多方案的選擇。 年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值（萬）31. 1335. 597. 6（萬）96. 0791. 364. 32022-2-345二、資本限量決策二、資本限量決策 資本限量決策實(shí)質(zhì)上就是運(yùn)用獲