美國次貸危機原因分析及影響

1、淺談美國次貸危機工管工管11-211-2班班齊善民齊善民淺談美國次貸危機一、次貸危機的根源 一、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和一、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和911911事件之后，為事件之后，為避免美國經(jīng)濟陷入衰退，美聯(lián)儲前主席避免美國經(jīng)濟陷入衰退，美聯(lián)儲前主席格林斯潘在格林斯潘在20012001年至年至20042004年采取了極為年采取了極為寬松的貨幣政策，并縱容房地產(chǎn)市場泡寬松的貨幣政策，并縱容房地產(chǎn)市場泡沫的形成，這是美國次貸危機爆發(fā)的核沫的形成，這是美國次貸危機爆發(fā)的核心原因。心原因。 二、美國政府二、美國政府“居者有其屋居者有其屋”的政治愿的政治愿望，鼓勵房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展望，鼓勵房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展2008/1/31

2、 3.00% 2008/1/22 3.50% 2007/12/11 4.25% 2007/10/31 4.50% 2007/9/18 4.75% 2006/5/29 5.25% 2006/5/11 5.00% 2006/3/29 4.75% 2006/1/31 4.50% 2005/12/14 4.25% 2005/11/3 4.00% 2005/9/20 3.75% 2005/8/9 3.50%2005/6/30 3.25% 2005/5/3 3.00% 2005/3/22 2.75% 2005/2/2 2.50% 2004/12/14 2.25% 2004/11/10 2.00% 2004

3、/9/21 1.75% 2004/8/10 1.50% 2004/6/30 1.25% 2003/6/25 1.00% 2002/11/6 1.25% 2001/12/12 1.75% 2001/11/6 2.00%2001/10/2 2.50% 2001/9/17 3.00%2001/8/21 3.50% 2001/6/27 3.75% 2001/5/15 4.00% 2001/4/18 4.50% 2001/3/20 5.00% 2001/1/31 5.50% 2001/1/3 6.00% 2000/5/16 6.50% 2000/3/21 6.00% 2000/2/2 5.75%美聯(lián)儲的

4、歷次利率調(diào)整美聯(lián)儲的歷次利率調(diào)整0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2000/2/22001/2/22002/2/22003/2/22004/2/22005/2/22006/2/22007/2/2系列1美國貸款公司大力推銷貸款“你想過中產(chǎn)階級的生活嗎？買房吧！” “積蓄不夠嗎？貸款吧！” “沒有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！” “首付也付不起？我們提供零首付！” “擔心利息太高？頭兩年我們提供3的優(yōu)惠利率！” “每個月還是付不起？沒關(guān)系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提 升為經(jīng)理了，到時候還怕

5、付不起！” “擔心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉(zhuǎn)手賣給別人啊，不僅白住兩年，還 可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？” 美國房價19982006年上漲幅度白色白色:20%:20%桔色桔色:20-40%:20-40%粉粉 :40-60%:40-60%玫紅玫紅:60-80%:60-80%紅色紅色:100%:100%美國新房均價與住房總量變化二、次貸危機的擴展和放大 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)(Asset Securitization) 是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商

6、業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。風險傳遞鏈條風險傳遞鏈條阿牛、房利美、房地美等貸款公司美林、高盛、摩根等投資銀行資產(chǎn)抵押債券ABSCDO(債務(wù)抵押債券,Collateralized Debt Obligation)高級CDO低級CDO風險等級中等偏高，賣不出去風險等級低，賣給普通投資者風險等級高，賣給對沖基金從普通CDO的收益中拿出一部分到美國最大的保險公司AIG投保CDS （信用違約交換Credit Default Swap）各種專門購買CDS的基金風險等級低，賣給普通投資者虧損由保證金先行墊付，風險等級低，各國銀行紛紛購買三、次貸危機的

7、爆發(fā) 一、04年開始美國經(jīng)濟出現(xiàn)通脹勢頭，美聯(lián)儲加息，貸款者還款壓力加大。 二、美國房價上漲過快，出現(xiàn)泡沫。房地產(chǎn)需求降低，泡沫破滅，房價開始下跌。 三、為刺激低收入者貸款，次級貸款前幾年還款壓力小，以后還款壓力徒增。四、美國次貸危機對我國的影響四、美國次貸危機對我國的影響（一）對我國出口有一定負面影響（一）對我國出口有一定負面影響 外經(jīng)所研究發(fā)現(xiàn)，外經(jīng)所研究發(fā)現(xiàn)，2001-20072001-2007年我國對美出口增長率與年我國對美出口增長率與美國經(jīng)濟增長率的相關(guān)系數(shù)為美國經(jīng)濟增長率的相關(guān)系數(shù)為0.820.82。相關(guān)研究表明，在。相關(guān)研究表明，在人民幣升值人民幣升值3%3%、其他條件不變情況下

8、美國、其他條件不變情況下美國20082008年經(jīng)濟年經(jīng)濟增速同比下降增速同比下降2 2個百分點，中國出口量僅會增長個百分點，中國出口量僅會增長13.1%13.1%，比比20072007年增速回落年增速回落1010個百分點。我國與發(fā)達經(jīng)濟體有很個百分點。我國與發(fā)達經(jīng)濟體有很高的經(jīng)濟互補性和依存度，在一定程度上降低了發(fā)達經(jīng)濟高的經(jīng)濟互補性和依存度，在一定程度上降低了發(fā)達經(jīng)濟體進口萎縮對中國出口的負面影響。體進口萎縮對中國出口的負面影響。20072007年美國經(jīng)濟明年美國經(jīng)濟明顯減速，前顯減速，前1111個月美國進口同比增長僅有個月美國進口同比增長僅有5.63%5.63%；貨物；貨物進口增速大幅回落

9、進口增速大幅回落4.94.9個百分點，服務(wù)貿(mào)易進口增速回落個百分點，服務(wù)貿(mào)易進口增速回落1.31.3個百分點。同期，美國從加拿大和墨西哥進口增速下個百分點。同期，美國從加拿大和墨西哥進口增速下降到降到3.63%3.63%和和5.94%5.94%；從日本進口則減少了；從日本進口則減少了1.58%1.58%；但；但是從中國進口增速同比高達是從中國進口增速同比高達12.19%12.19%。中國取代加拿大，。中國取代加拿大，成為美國最大的進口國。成為美國最大的進口國。（二）全球經(jīng)濟下滑可能會降低（二）全球經(jīng)濟下滑可能會降低對我國通脹的壓力對我國通脹的壓力 部分出口商轉(zhuǎn)銷國內(nèi)市場，從而緩解價格壓力，但是

10、通貨膨脹壓力依然存在。由于生物燃料繼續(xù)維持大規(guī)模生產(chǎn)和糧食供應(yīng)存在壓力，加上南方雪災(zāi)給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來的沖擊，糧食價格可能繼續(xù)上漲，加上國內(nèi)流動性過剩，通貨膨脹的壓力還是存在。目前的價格管制只是一種臨時性干預(yù)，在目前財力比較充裕情況下，建議通過財政補貼，保證低收入家庭的基本生活所需。（三）對我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響（三）對我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響 中國對美國出口最大的前中國對美國出口最大的前1010類商品占中國對類商品占中國對美出口的美出口的75%75%以上。其中，與美國以上。其中，與美國GDPGDP增長增長相關(guān)系數(shù)超過相關(guān)系數(shù)超過0.60.6的分別是鋼鐵制品（的分別是鋼鐵制品（0.960.96）、）、電機、電氣

11、和音像制品（電機、電氣和音像制品（0.880.88）。而電機、）。而電機、電氣和音像制品由于國內(nèi)加工貿(mào)易占相當比重，電氣和音像制品由于國內(nèi)加工貿(mào)易占相當比重，人民幣升值影響相對較小，中間成本的變動直人民幣升值影響相對較小，中間成本的變動直接影響到這些產(chǎn)品的出口競爭力，這并不是內(nèi)接影響到這些產(chǎn)品的出口競爭力，這并不是內(nèi)部所能控制的。相對而言，玩具、家具以及紡部所能控制的。相對而言，玩具、家具以及紡織品等與美國織品等與美國GDPGDP的相關(guān)系數(shù)相對較小，意的相關(guān)系數(shù)相對較小，意味著這些勞動密集型產(chǎn)業(yè)更多的是受到來自內(nèi)味著這些勞動密集型產(chǎn)業(yè)更多的是受到來自內(nèi)部成本上漲所帶來的沖擊。部成本上漲所帶來的

12、沖擊。（四）對我國就業(yè)的影響（四）對我國就業(yè)的影響 全球經(jīng)濟增長減速，通過貿(mào)易和投資等渠全球經(jīng)濟增長減速，通過貿(mào)易和投資等渠道對我國就業(yè)產(chǎn)生不利影響。這種影響與道對我國就業(yè)產(chǎn)生不利影響。這種影響與國內(nèi)的貿(mào)易政策調(diào)整同時發(fā)生，嚴重影響國內(nèi)的貿(mào)易政策調(diào)整同時發(fā)生，嚴重影響中小企業(yè)和勞動密集型產(chǎn)品。由于成本上中小企業(yè)和勞動密集型產(chǎn)品。由于成本上升等因素，廣東有升等因素，廣東有2-32-3萬家中小企業(yè)已經(jīng)破萬家中小企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)，絕大多數(shù)是勞動密集型企業(yè)。產(chǎn)，絕大多數(shù)是勞動密集型企業(yè)。（五）導(dǎo)致我國與其他國家貿(mào)易（五）導(dǎo)致我國與其他國家貿(mào)易摩擦增多摩擦增多 我國貿(mào)易摩擦既包括紡織服裝等傳統(tǒng)產(chǎn)我國貿(mào)易摩擦

13、既包括紡織服裝等傳統(tǒng)產(chǎn)品品, ,也包括高技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易；既涉及南北也包括高技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易；既涉及南北矛盾，也出現(xiàn)南南沖突；既面對反傾銷、矛盾，也出現(xiàn)南南沖突；既面對反傾銷、特保等傳統(tǒng)措施，還面對反補貼、技術(shù)特保等傳統(tǒng)措施，還面對反補貼、技術(shù)壁壘、綠色貿(mào)易等新方式。全球經(jīng)濟減壁壘、綠色貿(mào)易等新方式。全球經(jīng)濟減速，貿(mào)易摩擦只會進一步加劇。速，貿(mào)易摩擦只會進一步加劇。20072007年年美國以產(chǎn)品質(zhì)量和安全為借口，對我國美國以產(chǎn)品質(zhì)量和安全為借口，對我國食品、玩具和輪胎等一系列食品、玩具和輪胎等一系列出口產(chǎn)品進行質(zhì)量指控。（六）全球資源價格高位運行對（六）全球資源價格高位運行對我國經(jīng)濟的影響我國經(jīng)濟的影

14、響 全球資源價格高位運行對我國經(jīng)濟有很大負面影響。一是全球資源價格高位運行對我國經(jīng)濟有很大負面影響。一是對我國國內(nèi)資源價格形成了強大上漲壓力。二是增加了我對我國國內(nèi)資源價格形成了強大上漲壓力。二是增加了我國產(chǎn)品生產(chǎn)成本，影響我國對外貿(mào)易和經(jīng)濟增長。出口企國產(chǎn)品生產(chǎn)成本，影響我國對外貿(mào)易和經(jīng)濟增長。出口企業(yè)利潤下降，制約研發(fā)投入和貿(mào)易方式轉(zhuǎn)變，不利于我國業(yè)利潤下降，制約研發(fā)投入和貿(mào)易方式轉(zhuǎn)變，不利于我國自主創(chuàng)新；很多中小加工企業(yè)生存日益艱難，影響就業(yè)和自主創(chuàng)新；很多中小加工企業(yè)生存日益艱難，影響就業(yè)和社會穩(wěn)定。三是從外部輸入了通脹，加大了國內(nèi)通脹壓力。社會穩(wěn)定。三是從外部輸入了通脹，加大了國內(nèi)通

15、脹壓力。四是引發(fā)我國國內(nèi)投資過熱，不利于我國宏觀調(diào)控。全球四是引發(fā)我國國內(nèi)投資過熱，不利于我國宏觀調(diào)控。全球資源價格高位運行通過市場手段來逼迫國內(nèi)企業(yè)節(jié)約資源資源價格高位運行通過市場手段來逼迫國內(nèi)企業(yè)節(jié)約資源和降低成本，有利于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟，轉(zhuǎn)和降低成本，有利于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。此外，次貸危機導(dǎo)致全球流動性緊縮和變經(jīng)濟發(fā)展方式。此外，次貸危機導(dǎo)致全球流動性緊縮和制約了投機資金炒作資源產(chǎn)品，有助于減緩我國經(jīng)濟發(fā)展制約了投機資金炒作資源產(chǎn)品，有助于減緩我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的上述壓力。面臨的上述壓力。五、應(yīng)對策略五、應(yīng)對策略（一）繼續(xù)堅持適度從緊的貨幣（一）繼

16、續(xù)堅持適度從緊的貨幣政策方向政策方向 在沒有任何證據(jù)表明過熱和通脹壓力有所緩解在沒有任何證據(jù)表明過熱和通脹壓力有所緩解的情況下，我國貨幣政策方向不應(yīng)因美聯(lián)儲降的情況下，我國貨幣政策方向不應(yīng)因美聯(lián)儲降息而有所變動。南方雪災(zāi)后，農(nóng)產(chǎn)品及某些居息而有所變動。南方雪災(zāi)后，農(nóng)產(chǎn)品及某些居民消費品價格可能大幅上漲，通脹壓力將進一民消費品價格可能大幅上漲，通脹壓力將進一步上升。貨幣政策除采取數(shù)量型工具外，仍要步上升。貨幣政策除采取數(shù)量型工具外，仍要敢于采取價格型工具?？紤]到本輪通脹的成本敢于采取價格型工具?？紤]到本輪通脹的成本驅(qū)動特征，要加強貨幣政策的針對性，更多采驅(qū)動特征，要加強貨幣政策的針對性，更多采取

17、區(qū)域性、行業(yè)性政策，加強窗口指導(dǎo)實施精取區(qū)域性、行業(yè)性政策，加強窗口指導(dǎo)實施精確調(diào)控。近期尤其是要加強對南方地區(qū)災(zāi)后恢確調(diào)控。近期尤其是要加強對南方地區(qū)災(zāi)后恢復(fù)、農(nóng)業(yè)搶災(zāi)救災(zāi)、煤電油運領(lǐng)域的信貸支持。復(fù)、農(nóng)業(yè)搶災(zāi)救災(zāi)、煤電油運領(lǐng)域的信貸支持。（二）切實參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)（二）切實參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)人民幣匯率人民幣匯率 大幅降息進一步加強了美元對主要貨幣的貶值壓大幅降息進一步加強了美元對主要貨幣的貶值壓力。人民幣對美元力。人民幣對美元1%1%的正利差給市場提供了新的正利差給市場提供了新的無風險套利機會。兩年多來的持續(xù)升值沒有實的無風險套利機會。兩年多來的持續(xù)升值沒有實現(xiàn)匯改的預(yù)期目標，金融領(lǐng)域某

18、些矛盾甚至有所現(xiàn)匯改的預(yù)期目標，金融領(lǐng)域某些矛盾甚至有所激化，但爬行升值確實沒有對實體經(jīng)濟造成大的激化，但爬行升值確實沒有對實體經(jīng)濟造成大的負面影響。年內(nèi)只能是考慮切實參考一籃子貨幣負面影響。年內(nèi)只能是考慮切實參考一籃子貨幣進行匯率調(diào)節(jié)，不追隨美元對其他主要貨幣進一進行匯率調(diào)節(jié)，不追隨美元對其他主要貨幣進一步貶值，嘗試維持對歐元等強勢貨幣匯率的穩(wěn)定。步貶值，嘗試維持對歐元等強勢貨幣匯率的穩(wěn)定。中長期看，可以考慮系統(tǒng)性改革方案中長期看，可以考慮系統(tǒng)性改革方案。（三）（三） 以中性政策為主，應(yīng)對國以中性政策為主，應(yīng)對國內(nèi)證券市場波動內(nèi)證券市場波動 境內(nèi)外資本市場變動的相關(guān)性和因果性境內(nèi)外資本市場變

19、動的相關(guān)性和因果性已經(jīng)顯著上升，年內(nèi)，國內(nèi)外資本市場已經(jīng)顯著上升，年內(nèi)，國內(nèi)外資本市場交相大幅震蕩在所難免。應(yīng)采取中性政交相大幅震蕩在所難免。應(yīng)采取中性政策加以應(yīng)對：一要堅持貨幣政策不針對策加以應(yīng)對：一要堅持貨幣政策不針對資產(chǎn)價格，不遷就證券市場的要求，不資產(chǎn)價格，不遷就證券市場的要求，不因市場波動而變動；二要進一步放松證因市場波動而變動；二要進一步放松證券市場自身的管制，適時加快基金審批券市場自身的管制，適時加快基金審批等，給市場以一定利好；三要及時調(diào)整等，給市場以一定利好；三要及時調(diào)整稅收政策，在出現(xiàn)嚴重恐慌時，可考慮稅收政策，在出現(xiàn)嚴重恐慌時，可考慮印花稅回調(diào)至去年的水平。印花稅回調(diào)至去年的水平。（四）（四） 強化資本項目管理，密切強化資本項目管理，密切關(guān)注關(guān)注FDIFDI項下短期資本流動項下短期資本流動 貨幣政策獨立性、對美元緩慢升值、以及單向貨幣政策獨立性、對美元緩慢升值、以及單向資本管制的內(nèi)在沖突，是當前我國金融領(lǐng)域面資本管制的內(nèi)在沖突，是當前我國金融領(lǐng)域面臨的難題（蒙代爾不可能三角）。短期可暫時臨的難題（蒙代爾不可能三角）。短期可暫時放棄資本自由流動目標，嚴格控制資本項目開放棄資本自由流動目標，嚴格控制資本項目開放節(jié)奏，加強對各種途徑流入資金的監(jiān)管，要放節(jié)奏，加強對各種途徑流入資金的監(jiān)管，要高度關(guān)注日元套利資金的動向。去年以