國有企業(yè)資本運營策略研究

1、 . . . 國有企業(yè)資本運營策略研究當前我國企業(yè)管理正在由單一的商品生產(chǎn)經(jīng)營向以商品生產(chǎn)經(jīng)營為基礎的資本營運轉(zhuǎn)變，為順應這一歷史變革的需要，本文試圖從理論上闡明財產(chǎn)所有權與資本運營，商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營、資產(chǎn)重組與資本運營的區(qū)別與聯(lián)系，并根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營類型提出各自進行資本運營的策略，剖析資本運營中的障礙與難點，供實際工作者借鑒。一、 資本運營的基本理論與條件（一）資本運營涵與特點在商品貨幣經(jīng)濟中，資本是經(jīng)濟活動得以繼續(xù)的標志，是能用實物的或者貨幣的手段獲取有形或無形價值的增值，其本質(zhì)特征是價值增值這一自然屬性，正因為此，才有如此迅速的資本積累、積聚與集中，也才有經(jīng)濟的高速發(fā)展

2、。資本存在于社會經(jīng)濟生活動的一切領域中，它總是與社會的生產(chǎn)與再生產(chǎn)緊密地聯(lián)系在一起的。資本只有運營、運作才能實現(xiàn)增值并發(fā)揮在經(jīng)濟生活中的巨大的作用。 基于上述認識，我們認為資本運營的涵是指以資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結構的動態(tài)調(diào)整，對企業(yè)的全部資本進行綜合有效運營的一種經(jīng)營方式。這是一個廣義的概念，涵豐富，囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動，自然包括了商品生產(chǎn)經(jīng)營。而目前通常采用的是狹義的概念，主要指可以獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價值化、證券化了的資本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎，通過流動、裂變、組合、優(yōu)

3、化配置等來提高運營效率和效益的經(jīng)濟行為和經(jīng)營活動。 資本運營具有以下幾個方面的特點：1價值性。資本運營雖然也要以實物資本為基礎，但它更注重資本的價值性，只有運用價值手段才能綜合反映資本成本和收益狀況，進行價值比較，實現(xiàn)資本運營目標；2流動性。資本的生命在于運動，資本只有通過不斷流動才能實現(xiàn)合現(xiàn)配置和增值；3市場性。資本是市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，資本運營離不開資本市場，資本價值和運營效率只有通過市場才能得以實現(xiàn)，通過過市場才能檢驗；資本競爭和產(chǎn)權交易；以與資本產(chǎn)權主體和經(jīng)營主體的選擇，也必須通過市場才能完成；4增值性。這是資本運營的目標，資本運營不注重資本規(guī)模的簡單擴，而是追求通過企業(yè)經(jīng)濟

4、資源有效配置或重組實現(xiàn)新價值的增加。對資本運營的涵與特點的理解不僅可為我們提供一種新的經(jīng)營方式，而且提供了一種全新的現(xiàn)代經(jīng)營理念。（二）財產(chǎn)所有權與資本運營財產(chǎn)所有權簡稱產(chǎn)權，它強調(diào)權利體系的可分性。按照現(xiàn)代產(chǎn)權經(jīng)濟學的理解，出資者所有權與法人財產(chǎn)權是對立統(tǒng)一的，法人財產(chǎn)權不是對資本的權利，而是對資產(chǎn)的權利，法人所擁有的是對機器、廠房、原材料等實物資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)以與各類有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的權利，是資產(chǎn)負債表中處于左方資產(chǎn)欄中的使用價值的權利，處于右方資產(chǎn)資本凈值和負債欄中的價值形態(tài)則屬資本所有者即出資者權的疇。因此，資本運營與資產(chǎn)經(jīng)營是兩個不同的概念，資本運營是出資者所有權，而非指法人產(chǎn)權。&

5、#160;現(xiàn)代產(chǎn)權經(jīng)濟學強調(diào)產(chǎn)權的制度結構安排對資源優(yōu)化配置的重要性，認為企業(yè)不論歸誰所有，關鍵是實際的產(chǎn)權制度結構如何安排，能否真正建立起一種有效的約束、激勵與監(jiān)督制度，保護產(chǎn)權，促進資源優(yōu)化配置。這與前所論述的資本的自然屬性相一致，即資本運營首要的和關鍵的任務是合理安排產(chǎn)權制度結構，強調(diào)權利-責任結構對資源配置的影響。產(chǎn)權理論強調(diào)產(chǎn)權自由轉(zhuǎn)讓的必要性，決定了我國國有資本運營的重點是流量經(jīng)營。國有資本所有者與所有者代理人可在產(chǎn)權市場自由轉(zhuǎn)讓，并以此為手段約束企業(yè)行為，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，而從國有資本運營狀態(tài)看，國有資本運營有存量經(jīng)營、流量經(jīng)營和增量經(jīng)營。流量經(jīng)營是以調(diào)整、改變企業(yè)國有資本結構、

6、促進資本合理流動和資源優(yōu)化配置為重點，實質(zhì)上就是通過產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓流動起來，買賣關系賦予了資源再配置的機會，從而實現(xiàn)了資本的加速流動。因此，從產(chǎn)格角度講，國有資本運營實質(zhì)上是對所有權的轉(zhuǎn)移與重組，從而形成新的生產(chǎn)要素集合與新的生產(chǎn)力。（三）商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營資本運營與商品生產(chǎn)經(jīng)營的根本區(qū)別在于資本運營是以企業(yè)資本的保值增值為目的，一般能跳過產(chǎn)品這一中介，而以資本直接運作的方式實現(xiàn)增值或以資本的直接運作為先導，通過物化資本的優(yōu)化組合來提高其效率和獲利能力。是否可以只搞資本運營而放棄商品生產(chǎn)經(jīng)營呢？答案是否定的。資本運營是資本和生產(chǎn)要素優(yōu)化配置、進而提高效率的有效措施，在目前行政推動力的作用下，它可

7、以帶來一部分政策好處。然而，純粹資本運營之后，企業(yè)面臨的仍是物化勞動，仍是產(chǎn)品和市場。如果生產(chǎn)效率不提高，產(chǎn)品沒有市場，資本運營也就失去了意義和目標。由此可見，資本運營并不是企業(yè)的運作目標，而是企業(yè)實施名牌戰(zhàn)略、擴大商品（服務）經(jīng)營、爭取更大市場份額和更多回報的重要手段和保障。沒有或缺乏恰當?shù)馁Y本運營，企業(yè)便無法進入現(xiàn)代市場競爭的格局中，從而無法保障商品生產(chǎn)經(jīng)營的順利進行；而離開商品或服務性經(jīng)營的資本運營也會成為無源之水、無本之木。從根本上講，企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營的關系不是企業(yè)買賣產(chǎn)權或名牌，而是以資本運營為手段和保障，對企業(yè)資本和生產(chǎn)要素進行優(yōu)化配置，培育長期的、具有厚實市場基礎的商品

8、。因而資本運營與商品生產(chǎn)經(jīng)營應該統(tǒng)一于同一企業(yè)的商品生產(chǎn)經(jīng)營活動之中，并在相互作用中共同實現(xiàn)企業(yè)財富最大化和資本保值增值的目標。（四）資產(chǎn)重組與資本運營前已論與，資本運營有狹義和廣義兩個疇，資產(chǎn)重組亦如此。狹義的資產(chǎn)重組指在不涉與資產(chǎn)隱含的產(chǎn)權權利的變動下，企業(yè)將自身資產(chǎn)的總量與分布結構進行與企業(yè)戰(zhàn)略目標一致性變動，從而提高資產(chǎn)的配置效率，實現(xiàn)企業(yè)的目標。從這一概念看，資產(chǎn)重組的主體不通過市場機制對自己擁有的資源進行重新配置，僅僅是企業(yè)部資產(chǎn)存量與結構的優(yōu)化。因而與資本運營的廣義和狹義概念不一致，甚至可以說僅是資本運營狹義概念中的一小層含義。廣義的資產(chǎn)重組是指資產(chǎn)隱含的產(chǎn)權權利變動的前提下，或

9、對資產(chǎn)的總量與結構進行重新配置，或改變原有的委托代理關系和資產(chǎn)運作的方式，它與本文所取資本運營含義才有部分的重合。因而，資本運營與資產(chǎn)重組是有區(qū)別的，不能混淆，更不能用資產(chǎn)重組代替資本運營。從資產(chǎn)負債表角度看，資產(chǎn)重組主要是針對報表左方的資產(chǎn)進行的，資本運營則針對報表右方的權益（包括債權人權益和所有者權益）而進行的裂變、組合、配置等，二者不能相互代替，但從資產(chǎn)與產(chǎn)權的關系講，二者肯定有交叉，也有密切的聯(lián)系。（五）實施資本運營的條件實施資本運營必須充分考慮是否具備進行資本運營的條件。對于有一定優(yōu)勢的企業(yè)或企業(yè)集團來說，目前確實是通過資本運營實現(xiàn)成本擴的良好機遇，但任何戰(zhàn)略的實施都是有條件的，資本

10、運營也同樣。一方面借助于宏觀條件如政策支持，法律規(guī)等，另一方面還要求企業(yè)自身具備一定的微觀條件。首先考慮的基本條件如：（1）具有資本運營的自主決策權；（2）具有追求自身資本增值和資本價值最大化的在動力和必要的約束機制；（3）具有在的資本運營風險規(guī)避機制；（4）具有一批優(yōu)秀而穩(wěn)定的經(jīng)營者；（5）具有資本運營中納入和借助其他企業(yè)的籌資和融資能力等。其次要重視資本運營成本與風險分析，考慮資本運營帶來的市場交易成本、部組織費用、籌資費用、磨合成本等成本費用是否大于其帶來的經(jīng)濟效益。另外還需研究企業(yè)是否具備對經(jīng)營風險、管理風險、財務風險、信息風險、反收購風險、經(jīng)濟體制風險、股市風險、國際經(jīng)濟形勢風險等資

11、本運營風險進行防和化解的能力，并提出相應的對策。二、資本運營策略選擇（一）優(yōu)勢企業(yè)的資本運營策略優(yōu)勢企業(yè)因科技水平國領先，市場占有率高，規(guī)模達省級、國家級、多元化經(jīng)營效益可觀，宜采用股票上市、控股擴、收購兼并、跨國投資經(jīng)營等方式或方式組合實施資本運營，壯大生產(chǎn)規(guī)模。 1股票上市。即企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集社會閑散資本，這種方式是資本運營的高級 形式，有條件地企業(yè)都應積極爭取運用這種方式。2兼并上市。即從購買、吸收式、近期股式和承擔債務方式并購弱勢企業(yè)，發(fā)展新產(chǎn)品。其中的控股式并購指企業(yè)拿出部分資本購買具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、廣闊銷售網(wǎng)絡和發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的若干股權（包括合資企業(yè)的外方股權

12、），形成若干控股子公司。這種投資控股并購與整體的吸收和購買相比，其優(yōu)勢在于運用較少的資本就能支配和控制一家企業(yè)，這是一種低成本并購，對于促進企業(yè)發(fā)展和積極兼并，盤活資本存量，調(diào)整經(jīng)濟結構具有重要意義。但是并購的開展必須以企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略為基礎，不能忽視并購的成本與風險而盲目實施并購計劃，否則就會招致像"青啤"那樣的并購的1+1小于2的負效應。3跨國投資經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢，過去多數(shù)企業(yè)的國際化經(jīng)營主要停留在直接出口、間接出口和補償貿(mào)易等初級形式上，難以在國際市場取得競爭優(yōu)勢?，F(xiàn)在搞資本運營，優(yōu)勢企業(yè)可更多地采用合資經(jīng)營、獨立經(jīng)營、跨國并購、海外上市等國際

13、化經(jīng)營的高級形式，在海外投資辦廠、設立公司，充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素，從資本經(jīng)營的高度營運國際資本，提高企業(yè)在國際市場的競爭實力。 （二）優(yōu)而無勢企業(yè)的資本運營策略這類企業(yè)雖達不到優(yōu)勢企業(yè)的條件，但其產(chǎn)品適銷對路，技術設備較好，其所存在的弱勢在于規(guī)模小、負擔重、債務多、資本缺、宜采用參股聯(lián)合，利用外資嫁接改造，二級市場產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓、無形資產(chǎn)資本化等形式，把企業(yè)規(guī)模盤大，增強實力。1參股聯(lián)合。即企業(yè)法人通過共同出資參股，組建有陰責任公司，或者是在企業(yè)部實行勞動合作與資本合作的有機組合，成立股份合作制企業(yè)。2.利用外資嫁接改造。吸引外商共辦合資企業(yè)，是資本運營的重要形式，通過此種形式既或

14、利用國外資本，又可引入先進的技術和管理方法，走企業(yè)發(fā)展的捷徑。我國彩電行業(yè)的幾位巨頭，除長虹仍保持國有品牌的位置外，其余的康佳、王牌、LG等已通過外資嫁接改造，搖身一變而成為實力更為強勁的"海外兵團"。優(yōu)勢企業(yè)尚需借此途徑"優(yōu)上加優(yōu)"，更何況優(yōu)而無勢企業(yè)呢？3二級市場產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓。由于優(yōu)而無勢業(yè)一時不具備直接上市的條件，可通過二級市場買"殼"上市或者通過自動報價系統(tǒng)向社會公開募集資本，實現(xiàn)規(guī)模擴。買"殼"上市作為一種新型的上市途徑，已受到證券界和企業(yè)界的認同。 4無形資產(chǎn)資本化。目前許多企業(yè)已認識到了商譽、服

15、務標準、商標、專利、專有技術、經(jīng)營權等無形資產(chǎn)的重要性與管好用活這些無形資產(chǎn)對于企業(yè)資本運營的重要作用，除優(yōu)勢企業(yè)利用品牌、技術等進行資本擴外，眾多的優(yōu)而無勢企業(yè)也可以營運無形資產(chǎn)為契機盤活資產(chǎn)、籌措資本（三）劣勢企業(yè)資本運營策略這類企業(yè)資產(chǎn)狀況不良，生產(chǎn)經(jīng)營不死不活，處于休眠期，但與優(yōu)勢企業(yè)一樣，也可通過資本運營解決產(chǎn)品經(jīng)營中無法解決的難題，尋找企業(yè)的最佳經(jīng)營模式，僅把劣勢企業(yè)的資本運營理解為"破產(chǎn)、逃債、人員下崗"是狹隘的，認為劣勢企業(yè)只能充當資本運營的陪襯更是片面的。劣勢企業(yè)完全可以充當資本營運的主體，而且自有其進行資本運營的特定方法和手段，他們宜采用租賃、托管、投靠

16、聯(lián)合、債務重組、轉(zhuǎn)讓閑置廠房和設備、房地產(chǎn)置換等形式擺脫困境。1租賃。租賃是租賃人出租企業(yè)部分或全部資產(chǎn)時，承擔人不得轉(zhuǎn)變所租企業(yè)的主要資產(chǎn)與其實物形態(tài)，國有弱勢企業(yè)，可以充分利用鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和民營企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢、靈活多變的經(jīng)營機制，來帶動國有不良資產(chǎn)的盤活，在僵死的肌體中注入新鮮的血液與活力。2托管。即在不改變產(chǎn)權歸屬的前提下，以國有資產(chǎn)保值、增值為目的，通過訂立委托營運合同，將企業(yè)資產(chǎn)委托給提供一定財產(chǎn)抵押或擔保的企業(yè)法人或自然人經(jīng)營的一種資產(chǎn)管理形式。從各地實踐看，托管有整體托管、部分托管、單項業(yè)務托管三種形式以與四種主要運作模式"模式-作為一種新型國有產(chǎn)權管理方式；"模

17、式-作為能人治廠的一種經(jīng)營方式；"模式"-作為企業(yè)兼并的一種過渡形式；"中現(xiàn)模式"-作為企業(yè)非國有化的過渡形式。3投靠聯(lián)合。即出讓部分產(chǎn)權或全部產(chǎn)權投靠大企業(yè)集團，換取接收主體更大規(guī)模的資本投放。4債務重組。債務重組有兩層含義：一是沖銷無法歸還的債務；二是改善資產(chǎn)負債結構，改變債權債務關系，或是更換債權人，或是債權轉(zhuǎn)股權。 5房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。房地產(chǎn)是一種特殊資源或資產(chǎn)。許多企業(yè)由于歷史原因背上沉重包袱，但其中不少企業(yè)擁有較為優(yōu)越的地理位置，企業(yè)可以挖掘所處黃金地段帶來的公有資本潛力，采取土地有償轉(zhuǎn)讓的營運方式。（四）扭虧無望、嚴重資不抵債企業(yè)的資本

18、運營策略這類企業(yè)宜采用拍賣出售、折細變現(xiàn)、破產(chǎn)重組等方式。1拍賣出售。對長期虧損，人員較多，缺乏發(fā)展創(chuàng)造能力的企業(yè)，通過拍賣，將企業(yè)整體出售或折細變現(xiàn)出售。2破產(chǎn)重組。對嚴重資不抵債、扭虧無望的企業(yè)，依據(jù)破產(chǎn)法實施破產(chǎn)處理。上述資本運營眾多形式歸納起來無非兩條：一是資本集中，即憑借自己的優(yōu)勢，聚集資本，把現(xiàn)有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來，提高資本運營的規(guī)模和效益；二是資本分散，即采取精干主體、分離輔助、部分立、分塊搞活以與"退二進三"，搬遷改造，易地建筑，實行資本的空間轉(zhuǎn)換等方式，以激活呆滯資本。需要指出的是，以上探討的各類企業(yè)資本運營選擇的方式僅僅是簡單的歸

19、納，在現(xiàn)實的運作中可以變化與創(chuàng)新，也可以重疊和組合，企業(yè)可根據(jù)自身情況，根據(jù)三個"有利于"的原則，探索其他形式的組合。這樣就形成國有資本運營豐富多彩的局面。三、資本運營中的障礙與難點分析（一）觀念上的誤區(qū)1誤認為資本運營排斥商品生產(chǎn)經(jīng)營。即認為資本運營比生產(chǎn)經(jīng)營高級，甚至可以不要商品生產(chǎn)經(jīng)營，直接依靠資本運營就可使資本迅速增值。這種誤區(qū)與此當前一些人借法制不健全之機"炒"資本運營而暴發(fā)有關。針對這種觀念，無論在理論界還是實務中，一定要樹立以商品生產(chǎn)經(jīng)營為基礎的觀念。資本運營固然可以使企業(yè)迅速壯大規(guī)模，獲得發(fā)展所需的資本，提高企業(yè)的知名度，促進產(chǎn)品的市場拓

20、展和占有率的提高等。但歸根結底，資本營運是手段而非目標，是保障而非基礎，商品生產(chǎn)經(jīng)營才是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎，只有企業(yè)的市場做大了，產(chǎn)品打響了，資本運營才可能順利開展，也才有可能獲得良性循環(huán)，最終實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目標。 2誤認為資本運營是解困和增效的良方。目前許多國有企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己連年虧損時才想到實施資本運營，而效益較好的企業(yè)則認為自己可以高枕無憂，毋需搞資本運營。比如，一些被兼并企業(yè)往往把兼并看作是落后和衰退企業(yè)的歸宿，未將兼并看成是資本運營的一種方式，也未將資本運營看成一種企業(yè)有效配置資源和良性循環(huán)的保障，而感到自己被別人"吃掉"，面子上過不去，即使?jié)B淡經(jīng)營，也

21、不愿"俯首稱臣"，甚至連企業(yè)的職工也認為本單位搞資本運營就會下崗，在經(jīng)濟效益好的情況下，職工的抵觸情緒更會表現(xiàn)出來，于是，又一個誤區(qū)在現(xiàn)實中形成。在我國現(xiàn)階段，大多數(shù)國有企業(yè)的關鍵不在于需不需要搞資本運營，而在于怎樣根據(jù)企業(yè)的實際情況，選擇不同的方式，以正確的思想和操作，積極而有交待 進行資本運營；不但虧損、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)需要資本運營，優(yōu)勢企業(yè)、有發(fā)展前途的企業(yè)以與處于穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)更需要資本運營，而且這些企業(yè)有更豐富的運營方式可以選擇，資本運營時阻力也小得多，更有利于資本運營作用和有效性的發(fā)揮。3誤認為搞資本運營就是單純的資本擴。資本運營一個典型的特點是可實現(xiàn)的

22、低成本擴，然而目前許多企業(yè)搞資本運營僅是了為資本擴，至于擴后企業(yè)的整體效益和發(fā)展以與擴后可能出現(xiàn)的各種風險就"置之度外"了，其結果不但資本運營的意義和效果沒有發(fā)揮，甚至可能使擴后企業(yè)面臨種種的危機。資本擴其實是把雙刃劍，資本運營中充滿了風險和不確定性，資本擴后若不注重企業(yè)整體效益和發(fā)展，不重視提高經(jīng)營管理水平，不提高生產(chǎn)要素使用效率，就有可能使新組合的企業(yè)背上沉重的包袱，盈利減少甚至破產(chǎn)倒閉。如美國LTV公司在20世紀七、八十年代進行了一系列收購活動，但由于債務重組不合理，管理水平低下，導致公司虧損18億美元，以破產(chǎn)告終。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國企業(yè)購并事件真正成功的亦不到十分之

23、一，這些無不與擴后企業(yè)的管理和效率低下有關。（二）產(chǎn)權關系不明晰的障礙一是國有企業(yè)法人的權益人（包括債權人和股權人）與企業(yè)經(jīng)營者（代理人）關系模糊，企業(yè)財產(chǎn)缺乏人格化的代表，財產(chǎn)關系缺乏相應的規(guī)則對之控制和調(diào)整；二是稅收和利益分配關系不明確。我國的國有企業(yè)之間的關系也比較復雜，有中央企業(yè)和地方企業(yè)之分，如果企業(yè)的聯(lián)合發(fā)生中央企業(yè)和地方企業(yè)之間，則必然存在稅收上的不平衡問題；如果說聯(lián)合后以中央為主，地方就會在所得稅和國有資本收益分配方面失去一塊；如果以地方為主，中央也會因此 失去一塊所得稅和國有資本收益。以上這些障礙，都需要盡快完全成產(chǎn)權制度改革，以改變目前國有資本分散、無人負責的狀況

24、，在全國圍建立起規(guī)的國有資本所有者代表機構和國有資本運營機構。國有資本所有者代表機構是人格化的所有者代表，而國有資本運營機構是國有資本世的運營主體，具體形式可以是投資公司、控股公司、資本經(jīng)營公司、企業(yè)集團公司和綜合商社總社等，它們在保證國有資本保值增值的條件下，具體管理和調(diào)整分布于各企業(yè)的國有資本。這樣即解決國有企業(yè)產(chǎn)權關系不清問題，也解決了國有資本所有者缺位、經(jīng)營者目標不明以與產(chǎn)權不明晰的各種相關問題。在進行實際資本運營管理和操作時，最好以城市而不以省為依托，即在各城市建立國有資本所有與運營的分支機構，因為城市中國有企業(yè)多，也是國有資本大量集中的地方，國有資本運營體制改革具有城市的特點，現(xiàn)有

25、的實踐也主要來自城市。此外，進一步改革我國現(xiàn)階段的稅收體制也很必要。前期財稅體制改革主要集中在中央與地方的財政收入劃分和企業(yè)流轉(zhuǎn)稅改革，這些仍不適應現(xiàn)代市場經(jīng)濟和資本運營的要求，需要通過進一步的改革，不斷解決中央與地方、各企業(yè)之間的稅收分配問題，從而帶動其他相關利益分配關系問題的解決。（三）資本運營推動力的缺陷考察我國國有企業(yè)近幾年的資本運營案例，我們發(fā)現(xiàn)了一個很不正常的現(xiàn)象，即國的國有企業(yè)在進行兼并、收購、合資等影響力較大的資本運營活動前，推動力大多來源于政府部門，而不是企業(yè)經(jīng)營者主動尋求運營途徑和方式。造成這種現(xiàn)象的主要原因有：一是國有企業(yè)經(jīng)營者思想與利益的約束，二是國企資本運營中，政府行

26、為的不恰當定位與不合理的行政干預，嚴重影響了以市場交易為基礎的資本運營的效益和目標，這也是當前普遍存在的資本運營操作不當、效果不佳的癥結所在。怎樣給政府在資本運營中定位，"自由市場派"認為資本運營從本質(zhì)上講是市場交易行為，因此必須以市場為基礎搞資本運營，一旦政府行政干預，"拉郎配"式的聯(lián)合兼并就會出現(xiàn)，"殺富濟貧"的不正常資本運營也會產(chǎn)生，這樣只能使資本運營扭曲。而"經(jīng)濟干預派"由認為應從我國經(jīng)濟現(xiàn)實出發(fā)，國企運營不會進行，與之相應的應由資本運營帶動改革和發(fā)展的其他舉措也不能得以啟動。從國有資本運營的外部分析，政府確實發(fā)揮著為資本運營提供政策導向和組織保證、支付資本運營中的一些成本等經(jīng)濟職能。尤其是在我國現(xiàn)階段，資本運營過程中政府的功能和作用還是比較大且必不可少的，純粹的市場行為不一定能實現(xiàn)所有目標，但決不能因此認為它是資本運營主體。因為如果把政府作為資本運營主體介入，必然存在兩主體職責、功能不清問題，長此以往，甚至會導致政府和企