公司并購的動機

1、公司并購的動機首先，我們可以先從并購涉及到的利益主體來看并購形成的動因。并購涉及到的主體主要是股東、經(jīng)營者和政府。（一 ）股東 追求股東收益最大化公司是由出資人（股東）入股組成的法人團體，在其法人財產(chǎn)的基礎上營運，因而歷史上真正的企業(yè)并購都是公司制企業(yè)之間進行的。對于公司制企業(yè)，企業(yè)的目標是使股東在企業(yè)中的財富價值最大化。也就是說，企業(yè)普通股價格即企業(yè)市場價值的最大化。企業(yè)是出資者（股東）投資創(chuàng)辦的，出資者之所以出資創(chuàng)辦企業(yè)是讓企業(yè)為其創(chuàng)造財富。而出資者財富的衡量標準對于上市公司而言，就是股票價格。股票價格反映了股東及其潛在的投資者對企業(yè)（上市公司）價值做出的評價。股票價值也是衡量公司業(yè)績好壞

2、的評價指數(shù)。證券市場上的運動規(guī)律提供了股票價值的明確目標模式。經(jīng)營較優(yōu)的企業(yè)有了較高的股票價值，便能以更有利的條件獲得追加資金，便有實力向目標公司挑戰(zhàn)，以比目標公司股市價格更高的價格提出并購，甚至能取得目標公司的股東或經(jīng)理的承認和支持。資金流入股票價格較高企業(yè)的傾向，有利于股東資本增值和經(jīng)濟資源的有效利用。（二 ）經(jīng)理 謀求管理層利益最大化公司經(jīng)理在很大程度上控制著公司的決策經(jīng)營權，尤其是在股權分散的大型上市公司中，經(jīng)理幾乎享有公司經(jīng)營管理和發(fā)展的一切決策權。在股份公司中，公司目標（股東目標）與管理者目標（經(jīng)理目標）在許多地方不一致。經(jīng)理的主要目標是謀求公司的快速發(fā)展，而并非獲得利潤的最大化。

3、原因是公司的發(fā)展會使得經(jīng)理獲得更高的工資和地位，更大的權力和職業(yè)保障。目前發(fā)展的相當迅速的公司，是最有可能進行兼并收購的，同時規(guī)模龐大的公司也不易被別人兼并收購。10/ 5并購擴大了企業(yè)規(guī)模，提高了企業(yè)發(fā)展速度，擴大了企業(yè)資源，經(jīng)理能控制更大范圍的資產(chǎn)、更多的職工、更多的產(chǎn)供銷渠道，從而擴大了經(jīng)理的權利空間，鞏固了經(jīng)理的寶座和更多的工資報酬及自我價值的實現(xiàn)，即實現(xiàn)了個人利益的最大化。（三 ）政府 在壟斷與競爭中尋求平衡點對于市場經(jīng)濟國家，其政府的作用就是在壟斷與競爭中尋求一種平衡。市場集中度，是反映市場壟斷和競爭程度的最基本指標。市場集中度是指某一特定市場中，少數(shù)幾個最大企業(yè)（通常是前四名或前

4、八名）所占市場總銷售額的比重。一般來說，市場集中度越高，少數(shù)最大企業(yè)在市場中的支配勢力就越大，市場競爭程度就越低。政府對企業(yè)并購控制應該越嚴，企業(yè)并購的活動發(fā)生就越少，反之亦然。一般來說，市場集中度的提高，主要是通過企業(yè)兼并與收購形成的。市場集中度越高，企業(yè)對市場的壟斷能力越強，從而其壟斷利潤就越多，企業(yè)兼并收購的效益就越好。當然兼并收購的競爭也越激烈。因此，政府政策的制定既要保證市場經(jīng)濟的適度競爭，同時也要照顧到市場的集中度水平。尤其是面對國際市場的激烈競爭，政府常常實行鼓勵企業(yè)并購的政策。然后，可以從并購的好處看并購的動因。企業(yè)并購的最大動機就是為了進行企業(yè)的擴張，促進企業(yè)的成長。兼并與收

5、購是外部擴張的主要途徑，能夠幫助企業(yè)通過外部發(fā)展，迅速擴大規(guī)模，節(jié)約交易成本，實現(xiàn)多樣化經(jīng)營。這些都是公司進行并購的動因。以下，就從這四個方面闡述在促進企業(yè)成長方面，公司進行并購的動因。（一）企業(yè)外部發(fā)展優(yōu)勢論企業(yè)通過外部發(fā)展，即兼并收購的方式發(fā)展企業(yè)，比考內(nèi)部累積的方式不僅速度快，并且效率也高。所以，這成了企業(yè)進行并購的動機之一。第一，兼并可以減少投資風險和成本，投資見效快。投資新建企業(yè)，投資周期長，不僅涉及新的生產(chǎn)能力，還要花費大量的時間、財力獲取穩(wěn)定的原料來源，尋找合適的銷售渠道，開拓新的產(chǎn)品市場，樹立新的產(chǎn)品形象，因此帶來許多不確定性，投資風險大。在兼并的情況下，企業(yè)可以利用目標企業(yè)原

6、料來源、銷售渠道、工程技術人員以及企業(yè)的商譽、專利等無形資產(chǎn)，大幅度降低投資風險和生產(chǎn)經(jīng)營中的不確定性。第二，兼并可以有效地沖破壁壘進入新的企業(yè)。當企業(yè)試圖進入新的生產(chǎn)領域時，它可以通過在新行業(yè)中投資新建方式，也可以通過兼并的方式來實現(xiàn)。在運用投資新建方式時，必須充分考慮全部進入障礙。如小規(guī)模進入的成本劣勢、產(chǎn)品差異的高額轉(zhuǎn)制成本，如果新增生產(chǎn)能力過大，有可能造成過剩的生產(chǎn)能力。從而引發(fā)價格大戰(zhàn)等等。采用兼并方式，可以大幅度降低進入障礙。第三，兼并充分利用了經(jīng)驗的效應，在很多行業(yè)中，當企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中經(jīng)驗越積累越多是，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢。經(jīng)驗的積累可以大幅度提高工人的勞動熟練

7、程度，使經(jīng)驗-成本曲線效果格外顯著。由于經(jīng)驗固有的特點，企業(yè)無法在短期內(nèi)取得這種經(jīng)驗，這就是擁有經(jīng)驗的企業(yè)具有成本上的競爭優(yōu)勢。企業(yè)通過兼并發(fā)展時，不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗。經(jīng)驗成本曲線效應特別適用于混合兼并的情況。（二）規(guī)模經(jīng)濟論規(guī)模經(jīng)濟是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的擴大而收益不斷遞增的現(xiàn)象。通過兼并收購，能夠有效地實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，是企業(yè)達到最優(yōu)發(fā)展規(guī)模。規(guī)模經(jīng)濟具有明顯的協(xié)同效應，即2+2>4。兼并，尤其是企業(yè)的橫向兼并對企業(yè)效率的最明顯作用，表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟效益的取得，即通過兼并，兩企業(yè)的總體效果要大于兩個獨立企業(yè)效益的算術和。規(guī)模經(jīng)濟根據(jù)經(jīng)濟單位劃分，

8、可以分為工廠規(guī)模經(jīng)濟和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟。在工廠規(guī)模經(jīng)濟層面，企業(yè)可以通過兼并對工廠的資產(chǎn)進行補充和調(diào)整，達到最佳經(jīng)濟規(guī)模的要求；兼并還可以集中在一個工廠中進行大量單一品種生產(chǎn)，從而達到專業(yè)化生產(chǎn)的要求。在某些場合，通過兼并，可以有效地解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，將其納入統(tǒng)一工廠，減少生產(chǎn)過程中的損失，充分利用生產(chǎn)能力。在企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟層面，通過兼并，可以節(jié)省管理費用；各個企業(yè)可以對不同顧客或市場進行專門化的生產(chǎn)和服務，極大地解決市場營銷費用；大型企業(yè)可以集中足夠的經(jīng)費用于研究開發(fā)新產(chǎn)品，采用新技術，通過兼并和企業(yè)規(guī)模的擴大，是企業(yè)有更大的能力控制它的成本、價格、生產(chǎn)技術、資金來源及顧客的購

9、買行為，降低經(jīng)營風險，改進它與政府的關系，從而提高企業(yè)生存和發(fā)展能力。這些年來，經(jīng)濟學家的研究結果表明，企業(yè)主要不是靠擴大工廠的規(guī)模，而是靠增加工廠的數(shù)量來發(fā)展的。主要原因是，在大部分行業(yè)中，一個工廠建 造時，它的規(guī)模已接近長期成本曲線的最低點了。因此，在兼并中主要考慮的 是企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟，以及被兼并企業(yè)作為整體繼續(xù)運行的價值。（三）交易費用論科斯用交易費用解釋了企業(yè)規(guī)模，橫向合同關系和縱向一體化同時存在的原因。交易費用，也即交易成本，是運用市場價格機制的成本，主要包括搜尋價格信息的成本和在交易中討價還價的成本。企業(yè)的出現(xiàn)和存在正是為了節(jié)約市場交易費用，即用費用較低的企業(yè)內(nèi)交易替代費用較高的市場

10、交易。企業(yè)的存在可以減少交易費用，但并不意味著企業(yè)的規(guī)模越大越好，企業(yè)的組織與管理也是要付出成本的。企業(yè)的邊界應該被決定在企業(yè)內(nèi)交易的邊際費用等于市場交易的邊際費用或等于其他企業(yè)的內(nèi)部交易費用這一點上。相繼生產(chǎn)階段或相繼產(chǎn)業(yè)之間是訂立長期合同。還是實行縱向一體化的合并，取決于兩種形式的交易費用孰高孰低。企業(yè)兼并收購而引起的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的變動與交易費用的變動有著直接聯(lián)系?？梢哉f，交易費用的節(jié)約，是企業(yè)兼并收購產(chǎn)生的一種重要原因。而企業(yè)兼并收購的結果也帶來了企業(yè)組織結構的變化。企業(yè)內(nèi)部之間的協(xié)調(diào)管理費用越低，企業(yè)并購的規(guī)模也就越大。（四）多樣化經(jīng)營在一個企業(yè)長遠成長的過程中，產(chǎn)品多樣化可能是影

11、響最為深遠的因素。而兼并與收購是實現(xiàn)多樣化經(jīng)營的最常見的辦法，以下產(chǎn)品與經(jīng)營多樣化的好處也就是企業(yè)實行兼并與收購的好處與動因之一。1 . 當企業(yè)同時經(jīng)營若干不同但相關的產(chǎn)品時，可能產(chǎn)生若干經(jīng)濟效益的改善生產(chǎn)上，當同一企業(yè)的兩種產(chǎn)品在制造技術或使用人力資本方面可以相互借鑒與相互促進時，合成效應就能產(chǎn)生；流通過程中，經(jīng)營多種產(chǎn)品的企業(yè)可能更有效地使用營銷力量與資源；在技術與產(chǎn)品研究開發(fā)時，多產(chǎn)品企業(yè)也可能具有某種優(yōu)勢，或是在技術上互相啟發(fā)，取長補短，或是在技術與市場發(fā)展上互相配合。所以，兼并與收購能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，充分利用企業(yè)資源，節(jié)約生產(chǎn)與銷售成本，實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化。2 .多種產(chǎn)品企

12、業(yè)的另一優(yōu)點是可以根據(jù)企業(yè)內(nèi)不同產(chǎn)品部門的市場前景與經(jīng)濟效益，來對企業(yè)的資金與人力進行合理配置，追求更好的企業(yè)遠期收益效益當企業(yè)進行這種企業(yè)內(nèi)部不同產(chǎn)品之間的資源分配的時候，在一定意義上替代了市場機制的資源分配功能，因此也成為市場內(nèi)部功能。從內(nèi)部資本市場上，當一種產(chǎn)品部門的市場上升，投資機會好轉(zhuǎn)時，企業(yè)的決策層可以從企業(yè)的其他產(chǎn)品的盈利中調(diào)集資金，擴大對前一種產(chǎn)品的投資。從內(nèi)部勞動力市場上，究其潛在方面而言，多樣化經(jīng)營的企業(yè)擴張某些部門所需勞力，有時可以用過那些受到縮減的部門所釋放出來的勞力來加以滿足。3 .經(jīng)營多元化，可以降低風險，實現(xiàn)多元投資組合的綜合收益企業(yè)最求多樣化經(jīng)營的另一個原因，是為了尋求企業(yè)成長的新的空間。在一種產(chǎn)業(yè)之內(nèi)，企業(yè)發(fā)展是有極限的。極限來自于市場和法律兩個方面。從市場界限而言，某一市場內(nèi)的不同企業(yè)之間，在經(jīng)過競爭篩選、形成某種平衡關系