專題8國際金融市場

1、2022-2-1018.1 概述概述8.2 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場8.3 當(dāng)代國際金融當(dāng)代國際金融市場的特征市場的特征2022-2-1028.1 國際金融市場概述國際金融市場概述w 國際金融市場含義國際金融市場含義w 國際金融市場的分類國際金融市場的分類w 國際金融市場的形成與發(fā)展國際金融市場的形成與發(fā)展w 國際金融市場的作用國際金融市場的作用2022-2-103國際金融市場含義國際金融市場含義w 內(nèi)涵界定：國內(nèi)金融市場：限于本國居民參與內(nèi)涵界定：國內(nèi)金融市場：限于本國居民參與 國際金融市場：傳統(tǒng)：國際金融市場：傳統(tǒng)：居民與非居民之間居民與非居民之間 離岸市場離岸市場：專為非居民之間：專為非

2、居民之間 融通資金提供各融通資金提供各 種便利的市場。種便利的市場。w 特點特點（與國內(nèi)區(qū)別）（與國內(nèi)區(qū)別）：市場參與者：市場參與者 地域（國界）限制地域（國界）限制 使用貨幣：多種使用貨幣：多種 所在國管制所在國管制 2022-2-104國際金融市場的分類國際金融市場的分類w （一）根據(jù)性質(zhì)分為：（一）根據(jù)性質(zhì)分為：傳統(tǒng)國際金融市場傳統(tǒng)國際金融市場從事市場所在國貨幣的從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則、慣例和政府規(guī)國際借貸，并受當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則、慣例和政府規(guī)章法令約束的金融市場。章法令約束的金融市場。 區(qū)域、全國、國際區(qū)域、全國、國際 （倫敦、紐約）（倫敦、紐約）離岸金融市場離岸金融

3、市場在一國境外進行該國貨幣借在一國境外進行該國貨幣借貸的金融市場。貸的金融市場。4 特征：業(yè)務(wù)主體、交易對象、所受管制特征：業(yè)務(wù)主體、交易對象、所受管制巴哈馬、巴拿馬、開曼巴哈馬、巴拿馬、開曼 2022-2-105 國內(nèi)金融市場 本國投資者本國投資者 本國借款人本國借款人 傳統(tǒng)國際金融市場：居民與非居民間、市場所在國貨幣、受管轄居民與非居民間、市場所在國貨幣、受管轄 外國投資者外國投資者 外國借款人外國借款人 離岸金融市場即通常所說的歐洲貨幣市場即通常所說的歐洲貨幣市場非居民之間、境外貨幣、不受各國管轄非居民之間、境外貨幣、不受各國管轄2022-2-106國際金融市場的分類國際金融市場的分類w

4、 （二）按照功能分為（二）按照功能分為（4部分）部分）： 貨幣市場貨幣市場經(jīng)營期限在經(jīng)營期限在1年以內(nèi)的短期資金及其信用工具的年以內(nèi)的短期資金及其信用工具的資金融通場所，又稱短期資金市場。資金融通場所，又稱短期資金市場。4 銀行同業(yè)拆借市場銀行同業(yè)拆借市場4 短期信貸市場：銀行對工商業(yè)企業(yè)短期信貸市場：銀行對工商業(yè)企業(yè) 4短期證券市場：短期證券市場：國庫券、商業(yè)票據(jù)、定期存單國庫券、商業(yè)票據(jù)、定期存單4 貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場資本市場：資本市場： 經(jīng)營期限在經(jīng)營期限在1年以上的長期資金及其信用工具年以上的長期資金及其信用工具的資金融通場所，又稱長期資金市場。的資金融通場所，又稱長期資金市場。 銀行中

5、長期貸款銀行中長期貸款市場市場 證券市場證券市場黃金市場：分為現(xiàn)貨交易與期貨交易黃金市場：分為現(xiàn)貨交易與期貨交易外匯市場：即期、遠期與掉期（套利）外匯市場：即期、遠期與掉期（套利）2022-2-107w 形成與發(fā)展的原因形成與發(fā)展的原因根本原因：國際貿(mào)易與借貸根本原因：國際貿(mào)易與借貸（倫敦、紐約、東京）（倫敦、紐約、東京）推動因素：貨幣國際化、通訊技術(shù)現(xiàn)代化推動因素：貨幣國際化、通訊技術(shù)現(xiàn)代化政策性因素：鼓勵性政策與限制性政策政策性因素：鼓勵性政策與限制性政策（離岸）（離岸）w 基本條件（以上海為例）基本條件（以上海為例）政治經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定：立法保護外國資產(chǎn)政治經(jīng)濟環(huán)境相對穩(wěn)定：立法保護外國

6、資產(chǎn)銀行機構(gòu)比較集中，信用制度比較發(fā)達，管理制度比較健銀行機構(gòu)比較集中，信用制度比較發(fā)達，管理制度比較健全：資金供求轉(zhuǎn)移比較便利全：資金供求轉(zhuǎn)移比較便利寬松的金融環(huán)境：自由外匯制度或管制寬松，對存款準(zhǔn)備寬松的金融環(huán)境：自由外匯制度或管制寬松，對存款準(zhǔn)備金、稅率、利率沒有嚴(yán)格管制，銀行監(jiān)管與世界水平相當(dāng)，金、稅率、利率沒有嚴(yán)格管制，銀行監(jiān)管與世界水平相當(dāng)，非居民與居民待遇相同非居民與居民待遇相同比較完善的現(xiàn)代化國際通信設(shè)施，地理位置便利比較完善的現(xiàn)代化國際通信設(shè)施，地理位置便利 具有專業(yè)知識與銀行實務(wù)經(jīng)驗的服務(wù)人員：高效具有專業(yè)知識與銀行實務(wù)經(jīng)驗的服務(wù)人員：高效國際金融市場的形成與發(fā)展國際金融市

7、場的形成與發(fā)展2022-2-108國際金融市場的作用國際金融市場的作用w 積極作用積極作用 作為國際信貸中介，促進了生產(chǎn)和資本國際化作為國際信貸中介，促進了生產(chǎn)和資本國際化便利了國際資金運用、調(diào)度和國際債務(wù)結(jié)算，為擴大國際投便利了國際資金運用、調(diào)度和國際債務(wù)結(jié)算，為擴大國際投資和國際貿(mào)易創(chuàng)造了條件；便利了借貸資本和國際流通和產(chǎn)資和國際貿(mào)易創(chuàng)造了條件；便利了借貸資本和國際流通和產(chǎn)業(yè)資本的國際移動，提供了獲利機會，加速國際化并加強了業(yè)資本的國際移動，提供了獲利機會，加速國際化并加強了各國經(jīng)濟聯(lián)系各國經(jīng)濟聯(lián)系使國際金融渠道暢通，融資比較順利使國際金融渠道暢通，融資比較順利調(diào)節(jié)國際收支失衡（信貸資金、

8、匯率變化傳導(dǎo)）調(diào)節(jié)國際收支失衡（信貸資金、匯率變化傳導(dǎo)）w 消極作用消極作用為國際資本的停留和膨脹提供了場所，引發(fā)大規(guī)模資本的國為國際資本的停留和膨脹提供了場所，引發(fā)大規(guī)模資本的國際移動際移動 （相當(dāng)程度上脫離經(jīng)濟貿(mào)易活動），通過外匯市場（相當(dāng)程度上脫離經(jīng)濟貿(mào)易活動），通過外匯市場沖擊某些國家，影響其貨幣政策的執(zhí)行沖擊某些國家，影響其貨幣政策的執(zhí)行為走私、販毒及金融犯罪提供了有利場所，削弱了執(zhí)法力量為走私、販毒及金融犯罪提供了有利場所，削弱了執(zhí)法力量2022-2-1098.2 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場w 歐洲貨幣市場含義歐洲貨幣市場含義w 歐洲貨幣市場形成與發(fā)展歐洲貨幣市場形成與發(fā)展w 歐洲貨

9、幣市場業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)w 歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的影響影響w 歐洲貨幣市場的延伸歐洲貨幣市場的延伸-亞亞洲貨幣市場洲貨幣市場2022-2-1010歐洲貨幣市場含義歐洲貨幣市場含義w 歐洲：境外、離岸。歐洲：境外、離岸。w 歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國境外被儲蓄和借歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的總稱。貸的各種貨幣的總稱。w 歐洲貨幣市場：境外金融市場，離岸金融歐洲貨幣市場：境外金融市場，離岸金融市場，在一國境外進行該國貨幣借貸的國市場，在一國境外進行該國貨幣借貸的國際金融市場。際金融市場。w 歐洲銀行：從事境外貨幣業(yè)務(wù)的銀行。歐洲銀行：從事境外貨幣業(yè)務(wù)的

10、銀行。w 歐洲信貸：境外貨幣的借貸業(yè)務(wù)。歐洲信貸：境外貨幣的借貸業(yè)務(wù)。2022-2-1011歐洲貨幣市場含義歐洲貨幣市場含義w 歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別金融管制寬松金融管制寬松資金規(guī)模龐大資金規(guī)模龐大借貸貨幣為借貸貨幣為境外貨幣境外貨幣，種類多，借貸雙方均為非，種類多，借貸雙方均為非居民居民利差小利差小 小于小于1%，沒有法定準(zhǔn)備金沒有法定準(zhǔn)備金/保險金限制、批發(fā)保險金限制、批發(fā)100萬起萬起借貸標(biāo)準(zhǔn)期限多為短期，互憑信用借貸標(biāo)準(zhǔn)期限多為短期，互憑信用（客戶名單）（客戶名單），沒，沒有擔(dān)保，還可多次展期有擔(dān)保，還可多次展期2022-2-1012利

11、率利率國內(nèi)利差國內(nèi)利差國內(nèi)貸款利率國內(nèi)存款利率歐洲美元貸款利率歐洲美元利差歐洲美元利差歐洲美元存款利率2022-2-1013歐洲貨幣市場形成與發(fā)展歐洲貨幣市場形成與發(fā)展w 形成形成 20世紀(jì)世紀(jì)50年代朝鮮戰(zhàn)爭，美凍結(jié)中國在美資產(chǎn)，前蘇聯(lián)及年代朝鮮戰(zhàn)爭，美凍結(jié)中國在美資產(chǎn)，前蘇聯(lián)及東歐國家將存放欲美國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到倫敦和巴黎，形成了最早東歐國家將存放欲美國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到倫敦和巴黎，形成了最早的歐洲美元。各類不同的國際避難資金的加入。的歐洲美元。各類不同的國際避難資金的加入。 1956年英法入侵埃及，英國年英法入侵埃及，英國BOP惡化，惡化，1957年發(fā)生英鎊危年發(fā)生英鎊危機，英國政府加強外匯管制，

12、禁止銀行用英鎊對非英鎊區(qū)居民機，英國政府加強外匯管制，禁止銀行用英鎊對非英鎊區(qū)居民融資，銀行轉(zhuǎn)向美元貸款，形成了美國境外美元的存放中心。融資，銀行轉(zhuǎn)向美元貸款，形成了美國境外美元的存放中心。 商業(yè)銀行出于同樣的追求收益性目的及歐洲美元存款期限商業(yè)銀行出于同樣的追求收益性目的及歐洲美元存款期限上的靈活性，將多余的美元頭寸調(diào)入歐洲貨幣市場。擁有大量上的靈活性，將多余的美元頭寸調(diào)入歐洲貨幣市場。擁有大量美國業(yè)務(wù)的歐洲保險公司也提供了部分美元，保險公司認(rèn)識到美國業(yè)務(wù)的歐洲保險公司也提供了部分美元，保險公司認(rèn)識到將美元投在高收益歐洲市場的金融優(yōu)勢。將美元投在高收益歐洲市場的金融優(yōu)勢。2022-2-101

13、4w 發(fā)展發(fā)展 20世紀(jì)世紀(jì)60-70年代美國年代美國BOP逆差劇增，許多國家將逆差劇增，許多國家將貿(mào)易結(jié)余的美元投向歐洲貨幣市場獲取利息；石油危貿(mào)易結(jié)余的美元投向歐洲貨幣市場獲取利息；石油危機使歐佩克國家積累了巨額美元，開始對外借貸，推機使歐佩克國家積累了巨額美元，開始對外借貸，推動了歐洲貨幣市場的發(fā)展。動了歐洲貨幣市場的發(fā)展。 美國政府為防止美元大規(guī)模外流，先后制定了美國政府為防止美元大規(guī)模外流，先后制定了M字條例（存款準(zhǔn)備金）、字條例（存款準(zhǔn)備金）、Q條例（利率上限）、征收條例（利率上限）、征收利息平衡稅等措施，這些限制措施使美元資金流向西利息平衡稅等措施，這些限制措施使美元資金流向西歐

14、市場，促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展。歐市場，促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展。 20世紀(jì)世紀(jì)80年代的金融自由化浪潮沖擊了傳統(tǒng)金融年代的金融自由化浪潮沖擊了傳統(tǒng)金融制度，制度，1986年年10月月27日倫敦金融大爆炸促使英國政府日倫敦金融大爆炸促使英國政府全面取消金融管制，歐洲貨幣市場交易費用下降，交全面取消金融管制，歐洲貨幣市場交易費用下降，交易規(guī)模擴大，歐洲貨幣市場出現(xiàn)一體化、全球化發(fā)展易規(guī)模擴大，歐洲貨幣市場出現(xiàn)一體化、全球化發(fā)展趨勢。趨勢。 2022-2-1015Big Bang倫敦證券交易所在倫敦證券交易所在1986年年10月月27日進行重大改革：日進行重大改革： 引進競爭機制，打開封閉了引進競

15、爭機制，打開封閉了200多年的證交所多年的證交所大門，允許國內(nèi)銀行等金融機構(gòu)和外國證券公大門，允許國內(nèi)銀行等金融機構(gòu)和外國證券公司取得證券交易席位，直接參與證券交易；取司取得證券交易席位，直接參與證券交易；取消固定傭金制度，收費標(biāo)準(zhǔn)由供求雙方競爭達消固定傭金制度，收費標(biāo)準(zhǔn)由供求雙方競爭達成；證券交易全部實現(xiàn)電腦化，并與紐約、東成；證券交易全部實現(xiàn)電腦化，并與紐約、東京等地證券交易所實行電腦聯(lián)機，提供京等地證券交易所實行電腦聯(lián)機，提供24小時小時全球證券交易服務(wù)。全球證券交易服務(wù)。 1987年，它的自動報價國際系統(tǒng)年，它的自動報價國際系統(tǒng)SEAQ與美國與美國NASDAQ連通，可同時互報幾百種股價

16、并通過連通，可同時互報幾百種股價并通過電腦進行交易。電腦進行交易。2022-2-1016南海泡沫事件南海泡沫事件 1719-1720年發(fā)生的南海泡沫事件始于法國。年發(fā)生的南海泡沫事件始于法國。18世紀(jì)的第二個世紀(jì)的第二個10年，法國政府面臨嚴(yán)峻的財政狀況：年，法國政府面臨嚴(yán)峻的財政狀況：30億利弗爾的國債、貨幣與資本大量外流、連年歉收、億利弗爾的國債、貨幣與資本大量外流、連年歉收、稅收減少。為了重振經(jīng)濟，攝政王奧爾良公爵采納了稅收減少。為了重振經(jīng)濟，攝政王奧爾良公爵采納了約翰約翰勞的建議，允許用國債券的票面值來購買一家勞的建議，允許用國債券的票面值來購買一家貿(mào)易公司貿(mào)易公司印度公司的股票。由于

17、國債券在市場上印度公司的股票。由于國債券在市場上的價格還不及其面值的一半，所以絕大多數(shù)的債券持的價格還不及其面值的一半，所以絕大多數(shù)的債券持有人都將手中的債券換成印度公司的股票，結(jié)果印度有人都將手中的債券換成印度公司的股票，結(jié)果印度公司的股價扶搖直上。公司的股價扶搖直上。17201720年年1 1月，股價在月，股價在4 4個月內(nèi)上個月內(nèi)上漲了漲了36003600，法國的公債驟然減少。，法國的公債驟然減少。2022-2-1017 法國的法國的“成功成功”使面臨同樣債務(wù)危機的使面臨同樣債務(wù)危機的英國也采用了同樣的辦法，用年金換南海公司英國也采用了同樣的辦法，用年金換南海公司的股票。的股票。1720

18、年年3月，英國通過了南海法案。月，英國通過了南海法案。與法國的情況一樣，與法國的情況一樣，1720年年1月月1日，南海公司日，南海公司的股價指數(shù)為的股價指數(shù)為128點，點，7月月1日則高達日則高達950點，政點，政府為新轉(zhuǎn)變的公債付府為新轉(zhuǎn)變的公債付5的利息，而原先年金的利息，而原先年金的利息高達的利息高達14。2022-2-1018 南海公司股價的上漲，引起了股票行情南海公司股價的上漲，引起了股票行情的普遍看漲。股票投機席卷倫敦、巴黎等歐洲的普遍看漲。股票投機席卷倫敦、巴黎等歐洲其他大都市。新的股份公司紛紛成立，這些公其他大都市。新的股份公司紛紛成立，這些公司大多沒有實際的經(jīng)營項目，并且未經(jīng)

19、特許。司大多沒有實際的經(jīng)營項目，并且未經(jīng)特許。在沒有確定的發(fā)展前景和業(yè)績支撐下的股份公在沒有確定的發(fā)展前景和業(yè)績支撐下的股份公司的股價必然有回歸理性的時候，司的股價必然有回歸理性的時候，1720年，巴年，巴黎股票市場崩潰。黎股票市場崩潰。10月，倫敦的股票指數(shù)平均月，倫敦的股票指數(shù)平均跌去一半。跌去一半。2022-2-1019 此次危機中受害最深的是法國和英國，此次危機中受害最深的是法國和英國，面對危機兩國采取了不同的處理辦法。法國政面對危機兩國采取了不同的處理辦法。法國政府在一定期間內(nèi)強行兌換所有的信用債券和銀府在一定期間內(nèi)強行兌換所有的信用債券和銀行券。英國政府采取嚴(yán)厲措施，懲罰當(dāng)事人、行

20、券。英國政府采取嚴(yán)厲措施，懲罰當(dāng)事人、縮減南海公司的債權(quán)債務(wù)、英格蘭銀行接管部縮減南海公司的債權(quán)債務(wù)、英格蘭銀行接管部分南海公司的股票、政府按期支付債務(wù)利息等。分南海公司的股票、政府按期支付債務(wù)利息等。到到18世紀(jì)世紀(jì)30年代，倫敦股票市場恢復(fù)正常，但年代，倫敦股票市場恢復(fù)正常，但英國自此英國自此100多年沒有特許新的公司發(fā)行股票，多年沒有特許新的公司發(fā)行股票，倫敦證券交易所自成立以來（倫敦證券交易所自成立以來（1773年）其交易年）其交易機制機制200多年沒有改變。多年沒有改變。2022-2-1020w 1.歐洲銀行信貸：短中期，固定或浮動利率歐洲銀行信貸：短中期，固定或浮動利率 若為同業(yè)拆

21、放，通常交易額大且時間很短，多為隔夜或三個月若為同業(yè)拆放，通常交易額大且時間很短，多為隔夜或三個月期。利率基礎(chǔ)。如期。利率基礎(chǔ)。如LIBOR/美國優(yōu)惠利率美國優(yōu)惠利率prime rate。借款人常。借款人常常支付一個高出基準(zhǔn)利率的風(fēng)險溢價，這一溢價取決于他們的常支付一個高出基準(zhǔn)利率的風(fēng)險溢價，這一溢價取決于他們的信用級別與貸款條款信用級別與貸款條款w 2.歐洲票據(jù)：商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)歐洲票據(jù)：商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)w 3.歐洲債券：一年期以上歐洲債券：一年期以上w 4.布拉迪債券布拉迪債券歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)2022-2-10211.歐洲信貸歐洲信貸歐洲信貸是銀行以歐洲貨幣而非銀行所在

22、地貨歐洲信貸是銀行以歐洲貨幣而非銀行所在地貨幣發(fā)放給跨國公司、主權(quán)國政府、國際組織幣發(fā)放給跨國公司、主權(quán)國政府、國際組織及其他銀行的銀行貸款。因貸款金額巨大，及其他銀行的銀行貸款。因貸款金額巨大，貸款銀行組成一個貸款辛迪加或集團的形式貸款銀行組成一個貸款辛迪加或集團的形式來分散風(fēng)險。來分散風(fēng)險。貸款安排三種形式：貸款安排三種形式：（1）固定金額貸款：以六個月或更短的期限最）固定金額貸款：以六個月或更短的期限最為常見。一般是不允許提前歸還的。為常見。一般是不允許提前歸還的。（2）備用信貸：）備用信貸： (line of credit) 、 （revolving commitment） 補充材料補

23、充材料2022-2-1022（2）歐洲美元備用信貸）歐洲美元備用信貸w 歐洲美元信貸額度歐洲美元信貸額度(line of credit) ，指銀行承諾公司，指銀行承諾公司可借取的最高貸款限額，利率由發(fā)放貸款時的市場可借取的最高貸款限額，利率由發(fā)放貸款時的市場條件決定。由于銀行可隨時取消貸款限額，提前準(zhǔn)條件決定。由于銀行可隨時取消貸款限額，提前準(zhǔn)備借款的安排是必不可少的。備借款的安排是必不可少的。w 歐洲美元循環(huán)貸款承諾歐洲美元循環(huán)貸款承諾（revolving commitment） ，指，指銀行承諾在一個大約三至五年的特定期限內(nèi)，給予銀行承諾在一個大約三至五年的特定期限內(nèi)，給予借款人連續(xù)的短期

24、貸款。如借款人可在借款人連續(xù)的短期貸款。如借款人可在180天期的貸天期的貸款到期時按現(xiàn)行利率重新續(xù)借。銀行對不可撤銷的款到期時按現(xiàn)行利率重新續(xù)借。銀行對不可撤銷的承諾金額中未使用部分也索取一個年率為承諾金額中未使用部分也索取一個年率為0.5%的承的承諾費。諾費。 2022-2-1023（3）專欄）專欄 辛迪加歐洲信貸的定價與結(jié)構(gòu)辛迪加歐洲信貸的定價與結(jié)構(gòu)借款人：借款人：Irish Aerospace ,GPA Airbus, GPA Fokker,GPA Jetprop, GPA Rolls貸款金額：貸款金額：12.5億美元；循環(huán)貸款億美元；循環(huán)貸款/擔(dān)保擔(dān)保/信用證信用證貸款條款：貸款條款：

25、8年期，年期，LIBOR加上加上93.75個基點，個基點，with a margin of 7/8% for GPA Airbus drawing貸款安排行：花旗集團投資銀行貸款安排行：花旗集團投資銀行牽頭銀行及承銷商：牽頭銀行及承銷商：Citibank, Chase Investment Bank ,Toronto-Dominion Bank ,Citibank for a syndicate of Japanese leasing co.,Credit Suisse ,Societe Generale ,Amsterdam-Rotterdam Bank ,IBJ ,Irish Interc

26、ontinental Bank /Kreditbank International Group ,Mitsubishi Trust & Banking ,National Westminster Bank ,Swiss Bank ,Tokao Bank這類貸款的辛迪加典型做法是，提前收取貸款本金的這類貸款的辛迪加典型做法是，提前收取貸款本金的1.5%作為承作為承銷費用。這筆費用可被分成三個部分用于以下支付：銷費用。這筆費用可被分成三個部分用于以下支付：（1）組織貸款和參與行的牽頭安排銀行；（）組織貸款和參與行的牽頭安排銀行；（2）幫助辛迪加貸款）幫助辛迪加貸款的牽頭管理行與承銷銀行；（

27、的牽頭管理行與承銷銀行；（3）真正提供貸款資金的參與銀）真正提供貸款資金的參與銀行。行。2022-2-1024w 2.歐洲票據(jù)市場歐洲票據(jù)市場(The Euronote Market)歐洲票據(jù)市場是個集合名詞，用于描述歐洲貨幣市場上的短中期債務(wù)工具。歐洲票據(jù)市場是個集合名詞，用于描述歐洲貨幣市場上的短中期債務(wù)工具。 （1） 歐洲票據(jù)發(fā)行便利歐洲票據(jù)發(fā)行便利( Facilities for Euronotes)票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利NIFs主要有主要有循環(huán)承銷便利循環(huán)承銷便利RUFs與備用票與備用票據(jù)發(fā)行便利據(jù)發(fā)行便利SNIFs，它們它們都是由投資銀行和商業(yè)銀行都是由投資銀行和商業(yè)銀行提供的承

28、銷與發(fā)行歐洲票據(jù)的中期（三到七年）承提供的承銷與發(fā)行歐洲票據(jù)的中期（三到七年）承諾。諾。每次發(fā)行的票據(jù)期限多為三到六個月。因連續(xù)發(fā)行獲每次發(fā)行的票據(jù)期限多為三到六個月。因連續(xù)發(fā)行獲得中期信用。得中期信用。它們反映了在它們反映了在20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期債務(wù)危機爆發(fā)以后，國內(nèi)外金融市場首年代初期債務(wù)危機爆發(fā)以后，國內(nèi)外金融市場首次出現(xiàn)的證券化趨勢，成為取代辛迪加貸款的事實上的中期信用主要次出現(xiàn)的證券化趨勢，成為取代辛迪加貸款的事實上的中期信用主要形式。形式。2022-2-1025一種典型的結(jié)構(gòu)是，一至三家貸款安排銀行組織一些一種典型的結(jié)構(gòu)是，一至三家貸款安排銀行組織一些參與行來分擔(dān)承諾的貸款總額

29、。安排行只給自己留參與行來分擔(dān)承諾的貸款總額。安排行只給自己留下較少的貸款份額，主要是為了賺取貸款安排服務(wù)下較少的貸款份額，主要是為了賺取貸款安排服務(wù)費。若票據(jù)不能按原先預(yù)定的利率（通常是最高的費。若票據(jù)不能按原先預(yù)定的利率（通常是最高的利息費）發(fā)行完畢，則安排行和參與行隨時準(zhǔn)備購利息費）發(fā)行完畢，則安排行和參與行隨時準(zhǔn)備購入剩余票據(jù)。入剩余票據(jù)。安排便利者出借信用承擔(dān)長期風(fēng)險，票據(jù)持有人只承安排便利者出借信用承擔(dān)長期風(fēng)險，票據(jù)持有人只承擔(dān)短期風(fēng)險。擔(dān)短期風(fēng)險。以歐洲票據(jù)籌集短期資金比銀團貸款便宜許多，一是以歐洲票據(jù)籌集短期資金比銀團貸款便宜許多，一是由于票據(jù)是直接面向投資者公眾的，二是票據(jù)的

30、證由于票據(jù)是直接面向投資者公眾的，二是票據(jù)的證券化及承銷形式和一個流動的二級市場。銀行為它券化及承銷形式和一個流動的二級市場。銀行為它們的承銷和發(fā)行服務(wù)提前收取大量的承銷費。們的承銷和發(fā)行服務(wù)提前收取大量的承銷費。2022-2-1026w （2）歐洲商業(yè)票據(jù)）歐洲商業(yè)票據(jù)ECPw 歐洲商業(yè)票據(jù)歐洲商業(yè)票據(jù)ECP，類似于各國在國內(nèi)市場，類似于各國在國內(nèi)市場上發(fā)行的商業(yè)票據(jù)上發(fā)行的商業(yè)票據(jù)CP，是公司或銀行的短期，是公司或銀行的短期債務(wù)工具。期限通常為一個月、三個月與六債務(wù)工具。期限通常為一個月、三個月與六個月。歐洲商業(yè)票據(jù)個月。歐洲商業(yè)票據(jù)ECP主要以折價方式發(fā)主要以折價方式發(fā)行，有時也以附息方

31、式發(fā)行。盡管市場可提行，有時也以附息方式發(fā)行。盡管市場可提供各種主要貨幣，但供各種主要貨幣，但90%以上還是以美元計以上還是以美元計價的票據(jù)。價的票據(jù)。w 典型的典型的ECP發(fā)行，與美國國內(nèi)發(fā)行的發(fā)行，與美國國內(nèi)發(fā)行的CP一樣，一樣，由早年的全額承銷轉(zhuǎn)向非全額承銷。但又不由早年的全額承銷轉(zhuǎn)向非全額承銷。但又不象國內(nèi)的象國內(nèi)的CP市場，市場，ECP市場一直不是特別注市場一直不是特別注重發(fā)行人的資信級別，直到最近才有些變化。重發(fā)行人的資信級別，直到最近才有些變化。2022-2-1027w （3）歐洲中期票據(jù)）歐洲中期票據(jù)EMTNsw 歐洲中期票據(jù)市場，始于歐洲中期票據(jù)市場，始于1986年的兩筆重大

32、發(fā)行。年的兩筆重大發(fā)行。一筆是由美國第一洲際銀行發(fā)行的一筆是由美國第一洲際銀行發(fā)行的1.6億美元的票據(jù)億美元的票據(jù)便利，另一筆是由便利，另一筆是由Nordic投資銀行創(chuàng)立的投資銀行創(chuàng)立的2億美元票億美元票據(jù)發(fā)行便利。歐洲中期票據(jù)有效地填補了據(jù)發(fā)行便利。歐洲中期票據(jù)有效地填補了ECP與欠與欠缺靈活性的長期國際債券之間的期限缺口。缺靈活性的長期國際債券之間的期限缺口。w 歐洲中期票據(jù)歐洲中期票據(jù)EMTN市場最初的快速成長，是因為市場最初的快速成長，是因為1982年年SEC出臺了出臺了415號規(guī)則，號規(guī)則，SEC 同意美國的國內(nèi)同意美國的國內(nèi)公司對其債務(wù)發(fā)行進行上架注冊公司對其債務(wù)發(fā)行進行上架注冊(

33、shelf registration或或放上貨架放上貨架/暫擱注冊暫擱注冊)。這意味著一旦公司獲準(zhǔn)上架注。這意味著一旦公司獲準(zhǔn)上架注冊，公司可逐漸滾動發(fā)行票據(jù)，而無需為每次新發(fā)冊，公司可逐漸滾動發(fā)行票據(jù)，而無需為每次新發(fā)行再次申請注冊。從而使得公司取得比發(fā)行債券更行再次申請注冊。從而使得公司取得比發(fā)行債券更便宜、更靈活的短中期票據(jù)便利。便宜、更靈活的短中期票據(jù)便利。w 歐洲中期票據(jù)不存在美國國內(nèi)票據(jù)發(fā)行那樣上架注歐洲中期票據(jù)不存在美國國內(nèi)票據(jù)發(fā)行那樣上架注冊的問題。冊的問題。2022-2-1028w 歐洲中期票據(jù)歐洲中期票據(jù)EMTN的基本特性，與債券類似。它的基本特性，與債券類似。它們的本金、

34、期限、息票結(jié)構(gòu)及利率均是可比的。歐們的本金、期限、息票結(jié)構(gòu)及利率均是可比的。歐洲中期票據(jù)洲中期票據(jù)EMTN的主要期限短至九個月長至十年、的主要期限短至九個月長至十年、每半年支付一次利息，息票利率比照相同期限的債每半年支付一次利息，息票利率比照相同期限的債券。券。w 不過歐洲中期票據(jù)不過歐洲中期票據(jù)EMTN有三個獨特的特征：一是有三個獨特的特征：一是不象債券那樣需一次性全額銷售，它可以在一段期不象債券那樣需一次性全額銷售，它可以在一段期間內(nèi)連續(xù)滾動發(fā)行；二是由歐洲中期票據(jù)間內(nèi)連續(xù)滾動發(fā)行；二是由歐洲中期票據(jù)EMTN是是連續(xù)滾動發(fā)行，它的債務(wù)管理即比照確定的日歷日連續(xù)滾動發(fā)行，它的債務(wù)管理即比照確

35、定的日歷日期而不是發(fā)行日來進行利息的支付。期而不是發(fā)行日來進行利息的支付。w 最后是歐洲中期票據(jù)的金額相對較小，處于最后是歐洲中期票據(jù)的金額相對較小，處于200500萬美元左右，即使與國際債券市場上籌集的最常萬美元左右，即使與國際債券市場上籌集的最常見的小金額相比，利用見的小金額相比，利用EMTN籌資也更具靈活性?；I資也更具靈活性。 2022-2-1029專欄：歐洲中期票據(jù)的結(jié)構(gòu)與定價專欄：歐洲中期票據(jù)的結(jié)構(gòu)與定價 例如例如:假定某假定某EMTN于于1999年年11月月1日發(fā)行，金額為日發(fā)行，金額為1000美元。票據(jù)到期日為美元。票據(jù)到期日為2001年年6月月15日，確定的付息日日，確定的付息

36、日為每年的為每年的5月月1日和日和11月月1日，息票年率為日，息票年率為7%，每半，每半年付息一次，起息日為年付息一次，起息日為1999年年11月月15日。日。由于發(fā)行日是由于發(fā)行日是1999年年11月月1日，而第一次付息日是日，而第一次付息日是2000年年5月月1日，期間間隔日，期間間隔165天，不能收到半年利息的全天，不能收到半年利息的全額（只有半年利息額（只有半年利息35美元的美元的165/180）。）。 市場價格市場價格P或或1999年年11月月1日發(fā)行的日發(fā)行的EMTN現(xiàn)值，按年現(xiàn)值，按年率率6%，半年率，半年率3%折成的現(xiàn)值計算如下：折成的現(xiàn)值計算如下： P=$32.08/（1+0

37、.03）0.92+$35.00/（1+0.03）1.92 +$35.00/（1+0.03）2.92+$1008.75/（1+0.03）3.92 = $1008.312022-2-1030現(xiàn)金流現(xiàn)金流日期日期每期每期天數(shù)天數(shù)每 期 天 數(shù) 與每 期 天 數(shù) 與180天的比值天的比值現(xiàn)金流現(xiàn)金流金額金額第 一 次第 一 次付息付息2000年年5月月1日日16592%$32.08第 二 次第 二 次付息付息2000年年11月月1日日180100%$35.00第 三 次第 三 次付息付息2001年年5月月1日日180100%$35.00最 后 一最 后 一次付息次付息2001年年6月月15日日4525

38、%$8.75本 金 償本 金 償還還2001年年6月月15日日4525%$1000.2022-2-10313.國際債券市場國際債券市場w 所有國際債券分為主要的兩類：歐洲債券所有國際債券分為主要的兩類：歐洲債券（Eurobond）與外國債券）與外國債券(Foreign bond)。w 分類的顯著區(qū)別基于借款人是本國居民還是非本國居民，發(fā)行分類的顯著區(qū)別基于借款人是本國居民還是非本國居民，發(fā)行貨幣是本幣還是非本幣。貨幣是本幣還是非本幣。w 歐洲債券由國際銀團和其他證券公司承銷，在計價歐洲債券由國際銀團和其他證券公司承銷，在計價貨幣發(fā)行國之外的各國市場上發(fā)行。貨幣發(fā)行國之外的各國市場上發(fā)行。政府取

39、消管制干預(yù)、政府取消管制干預(yù)、更寬松的財務(wù)披露要求（無需類似更寬松的財務(wù)披露要求（無需類似SEC申請注冊）及優(yōu)惠的稅申請注冊）及優(yōu)惠的稅收待遇。收待遇。w 外國債券，由某個國家的多家銀行組成承銷辛迪加，外國債券，由某個國家的多家銀行組成承銷辛迪加，也主要在這一國家銷售。債券的計價貨幣也是那個也主要在這一國家銷售。債券的計價貨幣也是那個國家的本幣，只是發(fā)行人來自另一它國。國家的本幣，只是發(fā)行人來自另一它國。w 外國債券通常有綽號，如在美國銷售的外國債券叫外國債券通常有綽號，如在美國銷售的外國債券叫揚基債券，在日本銷售的外國債券稱武士債券，在揚基債券，在日本銷售的外國債券稱武士債券，在英國銷售的外

40、國債券稱牛頭犬債券。英國銷售的外國債券稱牛頭犬債券。 2022-2-1032w （1）直接的固定利率發(fā)行）直接的固定利率發(fā)行w 直接的固定利率發(fā)行結(jié)構(gòu)類似于大多數(shù)國內(nèi)債券，直接的固定利率發(fā)行結(jié)構(gòu)類似于大多數(shù)國內(nèi)債券，固定息票利率、確定的到期日、期滿后一次性還本、固定息票利率、確定的到期日、期滿后一次性還本、通常是每年而不是半年付息一次，因無記名式的債通常是每年而不是半年付息一次，因無記名式的債券，每年付息一次，對持票人最為方便。券，每年付息一次，對持票人最為方便。w （2） 浮動利率票據(jù)浮動利率票據(jù)FRNw 自自20世紀(jì)世紀(jì)80年代初以來，浮動利率票據(jù)年代初以來，浮動利率票據(jù)FRN成為國成為國

41、際債券市場新流行的工具。際債券市場新流行的工具。FRN通常參照浮動利率通常參照浮動利率基準(zhǔn)每半年付息一次。典型的息率確定，在基準(zhǔn)利基準(zhǔn)每半年付息一次。典型的息率確定，在基準(zhǔn)利率率LIBOR的基礎(chǔ)上加上一個固定的邊際利率。這種的基礎(chǔ)上加上一個固定的邊際利率。這種結(jié)構(gòu)象多數(shù)浮動利息工具一樣，使得投資者將金融結(jié)構(gòu)象多數(shù)浮動利息工具一樣，使得投資者將金融投資的更多利率風(fēng)險轉(zhuǎn)稼給借款人。在投資的更多利率風(fēng)險轉(zhuǎn)稼給借款人。在80年代初，年代初，當(dāng)世界市場利率相對高且難以預(yù)測時，浮動利率票當(dāng)世界市場利率相對高且難以預(yù)測時，浮動利率票據(jù)是個很流行的工具。盡管許多的浮動利率票據(jù)有據(jù)是個很流行的工具。盡管許多的浮

42、動利率票據(jù)有固定的期限，自固定的期限，自1985年以來卻有許多重大發(fā)行都是年以來卻有許多重大發(fā)行都是無期限的，像股票本金那樣沒有還本期限。無期限的，像股票本金那樣沒有還本期限。2022-2-1033w （3）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行（）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行（The Equity-Related Issue）w 最近國際債券市場上主要的進展是可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的最近國際債券市場上主要的進展是可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債券發(fā)行?？赊D(zhuǎn)換國際債券與直接的固定利率發(fā)行債券發(fā)行。可轉(zhuǎn)換國際債券與直接的固定利率發(fā)行類似，尤其是所有定價、支付特性方面?？赊D(zhuǎn)換國類似，尤其是所有定價、支付特性方面?？赊D(zhuǎn)換國際債券的一個附加特性，是在債券到期前

43、按每股特際債券的一個附加特性，是在債券到期前按每股特定的價格轉(zhuǎn)換為股票（或每份債券換取數(shù)股股票）。定的價格轉(zhuǎn)換為股票（或每份債券換取數(shù)股股票）。鑒于這一特性，借款人能以較低的息票利率發(fā)行債鑒于這一特性，借款人能以較低的息票利率發(fā)行債券。券。w 日本的借款人對這一工具的快速發(fā)展有所貢獻。日本的借款人對這一工具的快速發(fā)展有所貢獻。20世紀(jì)世紀(jì)80年代末，日本的股價上漲很快，這有利于日年代末，日本的股價上漲很快，這有利于日本借款人大量發(fā)行低利率的可轉(zhuǎn)換債券。尤其是自本借款人大量發(fā)行低利率的可轉(zhuǎn)換債券。尤其是自從大量發(fā)行以美元計價的、帶有可分離的認(rèn)股權(quán)證從大量發(fā)行以美元計價的、帶有可分離的認(rèn)股權(quán)證的債

44、券發(fā)行之后，投資者被潛在的資本利得吸引到的債券發(fā)行之后，投資者被潛在的資本利得吸引到這一市場。認(rèn)股權(quán)證市場的獨立發(fā)展，好比投資于這一市場。認(rèn)股權(quán)證市場的獨立發(fā)展，好比投資于日元股票的長期買入期權(quán)。不過，在日本財政部出日元股票的長期買入期權(quán)。不過，在日本財政部出臺管制規(guī)定及日本股票市場崩潰之后，這一市場的臺管制規(guī)定及日本股票市場崩潰之后，這一市場的總體情況已變得不確定?？傮w情況已變得不確定。 2022-2-1034關(guān)于債券評級關(guān)于債券評級w Moodys是應(yīng)債券發(fā)行人的要求，對其擬發(fā)行的國際是應(yīng)債券發(fā)行人的要求，對其擬發(fā)行的國際債券進行評級，發(fā)行人需為這一服務(wù)付費?；趶陌l(fā)債券進行評級，發(fā)行人需

45、為這一服務(wù)付費。基于從發(fā)行人處獲取的財務(wù)報表與其他資料，行人處獲取的財務(wù)報表與其他資料，Moodys先得出先得出一個初步的評級結(jié)果，爾后通知發(fā)行人。發(fā)行人可對一個初步的評級結(jié)果，爾后通知發(fā)行人。發(fā)行人可對這一結(jié)果發(fā)表自己的見解。當(dāng)這一結(jié)果發(fā)表自己的見解。當(dāng)Moodys的評級最后確的評級最后確定時，發(fā)行人也還可以決定是否將結(jié)果公開。因此，定時，發(fā)行人也還可以決定是否將結(jié)果公開。因此，大量已公布的國際評級里一個相當(dāng)大的比例都是屬于大量已公布的國際評級里一個相當(dāng)大的比例都是屬于最高級。因評級較低的發(fā)行人不會選擇公開其信用級最高級。因評級較低的發(fā)行人不會選擇公開其信用級別。別。w Moodys對政治風(fēng)

46、險的評價，包括對政府系統(tǒng)、社會對政治風(fēng)險的評價，包括對政府系統(tǒng)、社會環(huán)境、國家的對外關(guān)系等方面的研究。它對經(jīng)濟風(fēng)險環(huán)境、國家的對外關(guān)系等方面的研究。它對經(jīng)濟風(fēng)險的評價，主要依據(jù)一國的債務(wù)負(fù)擔(dān)、國際流動性、國的評價，主要依據(jù)一國的債務(wù)負(fù)擔(dān)、國際流動性、國際收支的靈活性、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長表現(xiàn)、經(jīng)濟管際收支的靈活性、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟增長表現(xiàn)、經(jīng)濟管理及經(jīng)濟全貌等。理及經(jīng)濟全貌等。Moodys還對具有國家主權(quán)支持的還對具有國家主權(quán)支持的主體發(fā)行的債券進行評級，其做法是首先看發(fā)行主體主體發(fā)行的債券進行評級，其做法是首先看發(fā)行主體自身的信譽狀況，再看國家主權(quán)到底是增強還是降低自身的信譽狀況，再看國家主權(quán)到

47、底是增強還是降低了借款人的財務(wù)強度。了借款人的財務(wù)強度。 2022-2-1035專欄：債券上架發(fā)行（專欄：債券上架發(fā)行（Shelf sale）1000億額度億額度w 200 億日元的可轉(zhuǎn)換債券，滾動發(fā)行的初次發(fā)行。億日元的可轉(zhuǎn)換債券，滾動發(fā)行的初次發(fā)行。 評級評級Aaa（決定其資金成本）（決定其資金成本）w 售價：面值的售價：面值的100%w 承銷商：由承銷商：由Nomura證券公司牽頭組成的辛迪加證券公司牽頭組成的辛迪加w 收益率：收益率：現(xiàn)行市場收益率現(xiàn)行市場收益率4.30%，到期收益率，到期收益率4.30%w 利息：年率利息：年率4.30%w 付息日：從付息日：從1991年年9月月28日

48、開始，每年的日開始，每年的3月月28日與日與 9月月28日付息。日付息。w 到期日：到期日：1998年年9月月28日日w 回購特性：回購特性：債券可能于債券可能于1994年年9月月28日開始的日開始的12個月里按票個月里按票面值的面值的103%回購。自此以后，回購價每年以面值的回購。自此以后，回購價每年以面值的1%遞減，遞減，至至1997年年9月月28日以后將按面值回購。債券有可能全部回購，日以后將按面值回購。債券有可能全部回購，而非部分。若遇英聯(lián)邦法律有變或細分致使公司被要求繳納新而非部分。若遇英聯(lián)邦法律有變或細分致使公司被要求繳納新增的稅款，公司將可能全部按面值的增的稅款，公司將可能全部按

49、面值的100%回購債券?；刭弬?2022-2-1036w 轉(zhuǎn)換特性：轉(zhuǎn)換特性：初定的債轉(zhuǎn)股價格為￥初定的債轉(zhuǎn)股價格為￥1299/股，但若遇一些特股，但若遇一些特殊事項將有調(diào)整。轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)量確定方法如下：先用每殊事項將有調(diào)整。轉(zhuǎn)換的普通股數(shù)量確定方法如下：先用每1英鎊兌換英鎊兌換236日元的固定匯率將債券的日元本金數(shù)轉(zhuǎn)為英鎊本日元的固定匯率將債券的日元本金數(shù)轉(zhuǎn)為英鎊本金數(shù)，再用英鎊本金數(shù)除以每股的轉(zhuǎn)換價格￥金數(shù)，再用英鎊本金數(shù)除以每股的轉(zhuǎn)換價格￥1299。在。在1991年年8月月1日至日至1998年年9月月22日的任何時間里，都可以轉(zhuǎn)換。日的任何時間里，都可以轉(zhuǎn)換。w 資金用途：用于公司

50、的總體運營。主要用于投資或資金用途：用于公司的總體運營。主要用于投資或 貸款給本公司在日本的分支機構(gòu)。貸款給本公司在日本的分支機構(gòu)。w 發(fā)行方式：附息無記名式發(fā)行方式：附息無記名式w 票面值：￥票面值：￥100萬萬w 適用法律：日本法適用法律：日本法w 稅收條款：英聯(lián)邦稅法稅收條款：英聯(lián)邦稅法w 擔(dān)保：債券發(fā)行未獲擔(dān)保擔(dān)保：債券發(fā)行未獲擔(dān)保w 公司發(fā)行收入：約￥公司發(fā)行收入：約￥196億億w 剩余上架發(fā)行額：￥剩余上架發(fā)行額：￥800億億2022-2-10374.關(guān)于布拉迪債券關(guān)于布拉迪債券w 20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期，解決債務(wù)危機的最后一招是布拉迪債券市年代初期，解決債務(wù)危機的最后一招是布拉

51、迪債券市場。場。70年代末年代末80年代初，借給拉丁美洲借款人的美元銀團貸款，年代初，借給拉丁美洲借款人的美元銀團貸款，變成了一個嚴(yán)重的問題。變成了一個嚴(yán)重的問題。w 在美國前財政大臣尼古拉斯在美國前財政大臣尼古拉斯布拉迪布拉迪(Nicholas Brady)的倡導(dǎo)下，的倡導(dǎo)下，將這些銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券化的工具將這些銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券化的工具即布拉迪債券。布拉即布拉迪債券。布拉迪債券可在證券市場上流通。迪債券可在證券市場上流通。布拉迪債券有許多特征：布拉迪債券有許多特征：w 期限、利息支付，債務(wù)國政府擔(dān)保。期限、利息支付，債務(wù)國政府擔(dān)保。IMF或世界銀行等或世界銀行等最主要的是債務(wù)國政府購買美

52、國國債如零息美國債券最主要的是債務(wù)國政府購買美國國債如零息美國債券作為發(fā)行布拉迪債券的部分本金的支撐。作為擔(dān)保，作為發(fā)行布拉迪債券的部分本金的支撐。作為擔(dān)保，這些美國國債由債務(wù)國之外的第三國暫時代為保管這些美國國債由債務(wù)國之外的第三國暫時代為保管（in escrow,主要保管在美國）。主要保管在美國）。2022-2-1038總結(jié)國際債務(wù)市場的主要構(gòu)成總結(jié)國際債務(wù)市場的主要構(gòu)成銀團貸款、歐洲票據(jù)和歐洲債券銀團貸款、歐洲票據(jù)和歐洲債券w 銀團貸款銀團貸款w 銀團貸款的基本借款利率是以銀團貸款的基本借款利率是以LIBOR作為基準(zhǔn)的浮動利率。作為基準(zhǔn)的浮動利率。w 歐洲票據(jù)市場用于描述歐洲貨幣市場上的

53、各類短中期債務(wù)工具。歐洲票據(jù)市場用于描述歐洲貨幣市場上的各類短中期債務(wù)工具。w 歐洲商業(yè)票據(jù)歐洲商業(yè)票據(jù)ECP，是與國內(nèi)的商業(yè)票據(jù)，是與國內(nèi)的商業(yè)票據(jù)CP類似的短期債務(wù)，類似的短期債務(wù)，只不過只不過ECP是在歐洲貨幣市場上融資。是在歐洲貨幣市場上融資。w 歐洲中期票據(jù)歐洲中期票據(jù)EMTN，在歐洲商業(yè)票據(jù)與歐洲債券之間架起期，在歐洲商業(yè)票據(jù)與歐洲債券之間架起期限缺口的橋梁。它們的償還條款與債券類似，只不過期限更短。限缺口的橋梁。它們的償還條款與債券類似，只不過期限更短。w 歐洲債券由國際金融機構(gòu)組成的辛迪加承銷，在債券標(biāo)值貨幣歐洲債券由國際金融機構(gòu)組成的辛迪加承銷，在債券標(biāo)值貨幣發(fā)行國之外的其他國家銷售。歐洲債券可以是直接的固定利率發(fā)行國之外的其他國家銷售。歐洲債券可以是直接的固定利率發(fā)行，也可以是浮動利率和可轉(zhuǎn)換債券的方式。發(fā)行，也可以是浮動利率和可轉(zhuǎn)換債券的方式。w 歐洲債券的吸引力源自無政府管制干預(yù)、更寬松的信息披露要歐洲債券的吸引力源自無政府管制干預(yù)、更寬松的信息披露要求及優(yōu)惠的稅收狀況。求及優(yōu)惠的稅收狀況。w 布拉迪債券市場使得美元債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的新興市場國家的美元布拉迪債券市場使得美元債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的新興市場國家的美元銀團貸款證券化。