2015期貨基礎(chǔ)知識重點講解

1、一、中外期貨市場概況2010-2011亞太地區(qū)成為全球期貨和期權(quán)成交量最為活躍的地區(qū)，韓國交易所成為全球交易量最大的交易所。1美國期貨市場a芝加哥期貨交易所 CBOT: 1848年成立，是歷史最長的期貨交易所，也是最早上市農(nóng) 產(chǎn)品和利率期貨的交易所；1975年國民抵押協(xié)會債券 GNMA,第一個利率期貨合約；1977年 美國長期國債期貨合約，迄今交易量最大的金融期貨合約，1982年該產(chǎn)品期權(quán)，金融期貨期權(quán)誕生；1951年引進(jìn)了遠(yuǎn)期合同；交易品種（玉米、小麥、大豆、美國中長期國債、股票指數(shù)、 黃金、白銀、農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)、金融期權(quán)、金屬期權(quán)）b芝加哥商業(yè)交易所 CME : 1972年設(shè)立國際貨幣市場部

2、IMM ,首次推出外匯期貨合約； 前身農(nóng)產(chǎn)品交易所，1874年創(chuàng)建；1982組建指數(shù)和期權(quán)市場分部， 標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)； 交易品種（生豬、活牛、木材、化工產(chǎn)品、外匯、股票指數(shù) ）c紐約商業(yè)交易所 NYMEX : 1872,交易品種（原油、汽油、取暖油、天然氣、鉗、黃金、 銅）是最主要的能源和黃金期貨交易所。d紐約商品交易所 COMEX : 1933, 1974推出黃金期貨合約。e美國堪薩斯期貨交易所KCBT : 1982年價值線綜合指數(shù)期貨合約，第一個股指期貨;1856,世界最主要的硬紅冬小麥交易所之一。2007 年 CBOT+CME=CME 集團(tuán)，2008 年 CME 集團(tuán) +COM

3、EX+NYMEX=CME 集團(tuán)2英國期貨市場（有色金屬期貨交易在世界期貨發(fā)展史上占有舉足輕重的地位）a倫敦金屬交易所 LME: 1876,開金屬期貨交易之先河；至今其價格依然是國際有色金 屬市場的晴雨表；1987年公司制；現(xiàn)已被香港交易所收購。交易品種 （銅鋁 鉛 鋅饃銀 LMEX指數(shù)的期貨和期權(quán)）b倫敦國際金融交易所 LIFFE: 1982,是歐洲最早、最大的金融期貨交易所，交易品種 （歐元英鎊歐洲美元利率，英鎊瑞士法郎日元，金融時報股票價格指數(shù)以及股票期權(quán)）c倫敦國際石油交易所 LPE:已發(fā)展成歐洲最大的能源期貨市場。交易品種（石油天然氣的期貨和期權(quán)電力期貨）d倫敦洲際交易所ICE:世界上

4、最具影響力的能源期貨交易所（同NYMEX）3歐元區(qū)（都是世界主要的衍生品交易所）a歐洲交易所EUREX ： 1998德國法蘭克福期貨交易所與瑞士期權(quán)和金融期貨交易所合并成立。3個月美元期貨。b歐洲聯(lián)合交易所 EURONEXT : 2000法國、荷蘭、比利時合并成立。股票期權(quán)、股票 指數(shù)期權(quán)。4亞洲：a東京工業(yè)交易所 TOCOM ： 1951,以貴金屬為中心（黃金，白金，銀，鋁，棉紗，毛線）b東京谷物交易所 TGE: 1952,大豆 小豆 白豆 馬鈴薯c韓國股票交易所 KSE: 1996推出KOSPI股票指數(shù)期貨，1997推出該指數(shù)期權(quán)，2011 年KOSPI200指數(shù)期權(quán)合約成交量和成交額世界

5、第一。韓國交易所是目前全球成交量最大的衍生品交易所。d新加坡國際金融期貨交易所SIMEX :期貨品種具有典型的離岸金融衍生品的特征。5中國商品期貨市場成為全球交易量最大的商品期貨市場。a1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場。1991年6月10日深圳有色金屬交易所宣告成 立，1992年1月18日開業(yè)。1992年5月28日上海金屬交易所開業(yè)。1992年9月，廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。2000年12月中國期貨業(yè)協(xié)會成立。2006年5月中國期貨保證金監(jiān)控 中心成立。2006年9月中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，2010年4月推出滬深300股票指數(shù)期貨。b1999年6月2日，國務(wù)院頒布期貨交易管理暫

6、行條例，與之配套的期貨交易所 管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法、期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理辦法 和期貨從業(yè)人員資格管理辦法也相繼發(fā)布實行（2002年修訂）。1999年12月25日，通過的中華人民共和國刑法修正案，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。c上海期貨交易所 會員/全員Z算/限價 市價/集中/成交持倉量雙邊：燃料油fu50*1、鉛PB25*5、天然橡膠ru10*5、螺紋鋼rb10*1、線材 wr10*1 銅cu5*10、 鋁 al5*5、鋅 zn5*5、黃金au1000克*0.01、白銀AG15千克*1d大連商品交易所會員/全員Z算/限價 市價 止損 停止限價 跨期套利 跨品種套利/ab

7、mcy集中+滾動 PVL集中/成交持倉量雙邊：焦炭J100*1、黃大豆1號a10*1、黃大豆2號b10*1、豆粕 m10*1、玉米c10*1、豆油 y10*2、棕桐油P10*2、聚氯乙烯 PVC V5*5、聚乙烯 LLDPE L5*5e鄭州商品交易所 會員/全員Z醋T /限價 市價 跨期套利 跨品種套利/集中+滾動三日交 割法/成交持倉量雙邊：普麥 pm50*1、甲醇 me50*1、玻璃 fg20*1、強麥 wh20*1、早釉稻 ri20*1、白糖 sr10*1、 菜籽油oi10*2、菜籽粕rm10*1、油菜籽rs10*1、精對苯二甲酸 PTA ta5*2、棉花cf5*5f中國金融期貨交易所公

8、司/會員分級結(jié)算/套期保值和套利持倉不受限制/市價 限價/成交持倉量單邊注冊資本5億：滬深300股票指數(shù)期貨if 300元/點*0.2點 最后交易日到期月份第三個周五、5年期國債期貨仿真TF2011年新上市：鉛、焦炭、甲醇 ；2012年新上市：白銀、玻璃第二章期貨市場組織結(jié)構(gòu)與投資者一、期貨市場：期貨交易所、結(jié)算機構(gòu)、中介與服務(wù)機構(gòu)、投資者、期貨監(jiān)督管理機構(gòu) 等。中國證監(jiān)會、中國證監(jiān)會各地派出機構(gòu)、期貨交易所、中國期貨保證金監(jiān)控中心、中國期貨業(yè)協(xié)會五位一體監(jiān)管體系。二、期交所的職能1提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)2設(shè)計合約、安排合約上市3制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)則4組織、監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控

9、市場風(fēng)險5發(fā)布市場信息6組織并監(jiān)督結(jié)算和交割7為期貨交易提供集中履約擔(dān)保8監(jiān)督會員的交易行為9監(jiān)管制定交割倉庫6-9為我國額外職能。三、交易所的組織形式會員制：全體會員出資組建，非營利性法人，以全部財產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任。公司制：若干股東共同出資組建， 營利性企業(yè)法人，盈利來自通過交易所進(jìn)行期貨交易 而收取的各種費用。四、會員權(quán)利和義務(wù)會員權(quán)利：參加會員大會、行使表決權(quán)、申訴權(quán)、期貨交易、轉(zhuǎn)讓資格、提議召開臨時 會員大會等會員義務(wù)：遵守法律、遵守章程規(guī)則和決定、交費、執(zhí)行會員大會決議、接受監(jiān)督等。五、會員資格的取得1、以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入 2、接受轉(zhuǎn)讓（發(fā)起人或其他會員）3、依 據(jù)交易所規(guī)則加入六、

10、會員制：會員大會、理事會、專業(yè)委員會（會員資格審查、交易規(guī)則、交易行為管理、合約規(guī)范、新品種、業(yè)務(wù)、仲裁卜業(yè)務(wù)管理部門，總經(jīng)理是負(fù)責(zé)期貨交易所日常經(jīng)營管理工作的高級管理人員。公司制：股東大會、董事會、監(jiān)事會、總經(jīng)理，也有專業(yè)委員會和業(yè)務(wù)部門大陸法系一般設(shè)立監(jiān)事會、不設(shè)獨立董事；歐美法系中設(shè)立獨立董事，不設(shè)監(jiān)事會。七、會員制和公司制交易所的區(qū)別：是否以營利為目的。 適用法律不同。前者適用民法，后者首先適用公司法。決策機構(gòu)不 同。八、我國期交所條例規(guī)定：不以營利為目的，自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。九、期貨結(jié)算機構(gòu)的作用1擔(dān)保交易履約（它為所有合約買方的賣方和所有合約賣方的買方）2結(jié)算交易盈

11、虧3控制市場風(fēng)險：結(jié)算機構(gòu)通過對會員保證金的管理、控制而有效控制市場風(fēng)險。十、期貨結(jié)算機構(gòu)的組織形式1交易所的內(nèi)部機構(gòu)，僅為該交易所提供結(jié)算服務(wù)。我國為此情況。2獨立的結(jié)算公司，可謂一家或多家期貨交易所提供結(jié)算服務(wù)。十一、期貨市場結(jié)算通常采用分級結(jié)算體系（結(jié)算體系：分層 分級會員制）層次：一是由結(jié)算機構(gòu)結(jié)算會員的結(jié)算；二是由結(jié)算會員與非結(jié)算會員或者與結(jié)算會員所代理客戶的結(jié)算；三是非結(jié)算會員對非結(jié)算會員所代理客戶的結(jié)算。我國全員結(jié)算：交易所的會員不作結(jié)算和非結(jié)算區(qū)分，會員既是交易會員也是結(jié)算會員。我國會員分級結(jié)算： 交易結(jié)算會員（受托客戶卜全面結(jié)算會員（受托客戶+交易會員卜特 別結(jié)算會員（交易會

12、員）十二、期貨公司的性質(zhì)及職能期貨公司是指代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易傭金的中介組織，其交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。主要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險；為客戶提供期貨市場信息，進(jìn)行交易咨詢，充當(dāng)客戶交易顧問。 十三、我國對期貨公司業(yè)務(wù)實行許可證制度。十四、期貨公司應(yīng)當(dāng)按照分類、 流動性、帳齡和可回收性等不同情況采取不同比例對資 產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整。建立以凈資本為核心的風(fēng)險控制體系。1凈資本不低于 1500w;2凈資本不低于客戶權(quán)益總額的6%;3凈資本按營業(yè)部數(shù)量平均折算額，不低于300w;4凈資本與凈資產(chǎn)比例不得低于40%;5流動資產(chǎn)與流動負(fù)

13、債的比例不低于100%;6負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例不得高于150%;7在上述標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上：委托其他機構(gòu)從事中間介紹業(yè)務(wù)，凈資本不低于3000w;從事交易結(jié)算業(yè)務(wù)的期貨公司，凈資本不得低于4500w;從事全面結(jié)算業(yè)務(wù)的期貨公司，凈資本不低于9000w;期貨公司按照風(fēng)險控制能力，分為5類11個級別十五、設(shè)立期貨營業(yè)部的規(guī)定期貨公司對期貨營業(yè)部實施統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險管理、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財務(wù)管理和會計核算。十六、其他期貨中介與服務(wù)機構(gòu)1券商舊協(xié)助辦理開戶手續(xù)，提供期貨行情信息、交易設(shè)施，證監(jiān)會規(guī)定其他業(yè)務(wù)；不得代理客戶進(jìn)行期貨交易結(jié)算或交割，不得代期貨公司、客戶收付保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、

14、劃轉(zhuǎn)期貨保證金；凈資本不低于12億元；只能接受全資擁有或控股的或者被同一機構(gòu)控制的期貨公司委托。2居間人、期貨信息資訊機構(gòu)、期貨保證金存管銀行、交割倉庫（交易所指定）十七、主要機構(gòu)投資者1對沖基金：私募，證券、貨幣、衍生工具，鎖定套利機會；對沖基金的組合基金占對沖基金行業(yè)份額22%2共同基金：可公眾融資，受監(jiān)管條約限制，股票債券外匯貨幣，不能投資衍生品市場3商品投資基金：可公眾融資，受監(jiān)管條約限制，投資對象主要是交易所期貨和期權(quán)商品投資基金投資領(lǐng)域小于對沖基金；商品投資基金運作比對沖基金規(guī)范、透明度更高、風(fēng)險相對較小。商品基金經(jīng)理 CPO主要管理人、設(shè)計者和運作決策者、選擇基金發(fā)行方式主要成員

15、、決定投資方向商品交易顧問CTA受雇于基金經(jīng)理，具體交易操作，決定投資期貨的策略。交易經(jīng)理TM受聘于基金經(jīng)理，幫戶挑選交易顧問，監(jiān)視顧問的交易活動，控制風(fēng)險,在交易顧問間分配基金期貨傭金商FCM為交易顧問提供進(jìn)入各交易所進(jìn)行期貨交易的途徑托管人第三章期貨合約與期貨交易制度一、期貨合約的概念期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量質(zhì)量 商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨交易的對象。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化： 便利期貨合約的連續(xù)買賣， 使之具有很強的市場流動性，極大簡化交易過程、降低交易成本，提高交易效率。二、期貨合約的選擇：規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級；價格波動幅度大且頻繁；供應(yīng)量大

16、，不易為少數(shù)人控制和壟 斷；三、設(shè)計依據(jù)：交易單位的大?。簶?biāo)的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所的會員結(jié)構(gòu)、該 商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣。最小變動價位：標(biāo)底物的種類、性質(zhì)、市場價格波動情況和商業(yè)規(guī)范等。每日價格最大波動限制：標(biāo)的物市場價格波動的頻繁程度和波幅大小。合約交割月份：標(biāo)的商品的生產(chǎn)使用 儲藏 流通等方面的特點。交割地點：指定倉庫所在地區(qū)的生產(chǎn)或者消費集中程度、存儲條件、運輸條件、質(zhì)檢條件。交易手續(xù)費過高：增加期貨市場的交易成本、擴(kuò)大無套利區(qū)間、降低市場的交易量、不利于市場的活躍、抑制過度投機。期貨交割：實物和現(xiàn)金。商品期貨、股票期貨、外匯、中長期利率采用實物交割；股票指數(shù)期貨和短期

17、利率期貨采用現(xiàn)金交割。四、期貨交易的主要制度保證金制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額與大戶報告制度、強行平倉制度、風(fēng)險警示制度、信息披露制度。五、商品期貨合約交易時間：9-11.5am 1.5-3pm六、保證金的概念1保證金比例（一般5-15）2保證金形式一一標(biāo)準(zhǔn)倉單、國債等有價證券、資金七、調(diào)整保證金的條件：1對合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的保證金比率交割月份近，比率高2隨著合約持倉量的增大，交易所逐步提高比率3出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板時，調(diào)高交易保證金比例4累計漲跌幅達(dá)到一定程度，交易所可對部分或全部會員的單邊或雙邊、同比例或不同 比例提高交易保證金。 同時可以限制部分或全部會員出

18、金，暫停部分或全部會員開新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉5當(dāng)某合約交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例上海期貨交易所：鄰近交割期234國家法定長假交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯增大交易所認(rèn)為必要的其他情況八、漲跌停板制度1超過該漲跌幅度的報價視為無效報價，不能成交，漲跌停價格=上一交易日結(jié)算價X（1 土漲跌停板幅度）（符合最小變動價位）2新上市的品種和新上市的期貨合約期漲跌停板板幅度一般為合約規(guī)定的2-3倍，合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、法定長假、市場風(fēng)險明顯變化時可調(diào)整，同時使用兩種情形以其 中最高值確定3漲跌停板成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先原則，但當(dāng)日新開倉不適用平倉優(yōu)

19、先 ；連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板單邊無連續(xù)報價，強制減倉。交易所將當(dāng)日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單，以當(dāng)日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動撮合成交。4主要取決于標(biāo)的物市場價格波動的頻繁程度和波幅大小。九、持倉限額制度：按單邊計算的某合約投機頭寸的最大數(shù)額1交易所根據(jù)品種及合約具體情況和市場風(fēng)險狀況確定限倉數(shù)額和持倉報告標(biāo)準(zhǔn)；合約的不同時期（臨近交割，限額抵）;針對投機頭寸，套期保值、套利、風(fēng)險管理可以向交易所申 請豁免中國額外：2采用限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法，控制市場風(fēng)險3套期保值交易頭寸實行審批制，不受持倉限制4同客戶在不同期貨公司會員出開倉交易，其持倉合計不得超過限額

20、5會員、客戶持倉達(dá)到或超過限額，不得同方向開倉交易6大戶報告制度-投機頭寸達(dá)到持倉限量的 80%以上 十、強行平倉：1會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的。2持倉量超出其限倉規(guī)定的。中國額外：3因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的。4根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的。十一、信息披露制度-我國1即時行情，持倉量、成交量排名情況、期貨交易所交易規(guī)則及其他。2交易情況周、月、年報表。3涉及商品實物交割還發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫容情況。4期貨交易、結(jié)算、交割材料的保存期限不少于20年十二、期貨交易完整流程：1開戶（申請 閱讀簽署風(fēng)險說明書簽署經(jīng)濟(jì)合同書 申請交易編碼前4后8并確認(rèn)資金帳號）2

21、下單（品種、合約月份、交易方向、數(shù)量、價格、開平倉；書面、電話、網(wǎng)上；市價限價止損停止限價觸價限時長效套利取消）3競價（公開喊價：連續(xù)競價 一節(jié)一價曾日本和計算機撮合bp sp cp前一成交價居中; 開盤價集合競價價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、最大成交量 4+1min未成交參與開市后競價;下一交易日開市前向期貨公司提出書面異議）4結(jié)算（結(jié)算準(zhǔn)備金 預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金；交易保證金 確保合約履行的已被合同占用的保證金；會員當(dāng)日平倉盈虧、成交合約、持倉、資金結(jié)算表，下一交易日開始 前30分鐘書面形式通知交易所）5交割（使期貨價格最終與現(xiàn)貨價格最終趨于一致實物和現(xiàn)金實物分集中和滾動交割配對倉單貨款交

22、換增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)）十三、標(biāo)準(zhǔn)倉單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗收確認(rèn) 合格后簽發(fā)給貨物賣方的實物提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉單經(jīng)交易所注冊后生效，可用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押。主要是倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單，還有廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單。十四、交易所對會員的結(jié)算公式當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價（*合約乘數(shù)）*當(dāng)日交易結(jié)束后持倉總量 *交易保證金比例當(dāng)日盈虧=匯（賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價）*賣出量（*合約乘數(shù)）+匯（當(dāng)日結(jié)算價-買入成 交價）*買入量（*合約乘數(shù)）+（上一交易日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價）*（上一交易日賣出持倉量 -上一 交易日買入持倉量）（*合約乘數(shù)）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+上

23、一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費等股指期貨的成交價與結(jié)算價均以點數(shù)表示十五、期貨公司對客戶結(jié)算逐日盯市結(jié)算方式平當(dāng)日倉盈虧=匯（賣出成交價-買入成交價）*交易單位（合約乘數(shù)）*平倉手?jǐn)?shù)平歷史倉盈虧=E（賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價）*交易單位（合約乘數(shù)）*平倉手?jǐn)?shù)+匯（當(dāng) 日結(jié)算價-買入成交價）*交易單位（合約乘數(shù)）*平倉手?jǐn)?shù)平倉盈虧=平當(dāng)日倉盈虧+平歷史倉盈虧當(dāng)日持倉盈虧=E（賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價）*交易單位（合約乘數(shù)）*賣出手?jǐn)?shù)+匯（當(dāng) 日結(jié)算價-買入成交價）*交易單位（合約乘數(shù)）*買入手?jǐn)?shù)歷史持倉盈虧=匯（上日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價）*交易單位（合約乘數(shù)）*賣出手

24、數(shù)+匯（當(dāng) 日結(jié)算價-上日結(jié)算價）*交易單位（合約乘數(shù)）*買入手?jǐn)?shù)持倉盯市盈虧=當(dāng)日持倉盈虧+歷史持倉盈虧當(dāng)日盈虧=平倉盈虧+持倉盯市盈虧當(dāng)日結(jié)存=上日Z存+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費等客戶權(quán)益=當(dāng)日結(jié)存逐筆對沖結(jié)算方式平倉盈虧=匯（賣出成交價-買入成交價）*交易單位（合約乘數(shù)）*平倉手?jǐn)?shù)浮動盈虧=匯（賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價）*交易單位（合約乘數(shù)）*賣出手?jǐn)?shù)+匯（當(dāng)日結(jié) 算價-買入成交價）*交易單位（合約乘數(shù)）*買入手?jǐn)?shù)當(dāng)日結(jié)存=上日Z存+平倉盈虧+入金-出金-手續(xù)費等客戶權(quán)益=當(dāng)日結(jié)存+浮動盈虧第四章套期保值一、套期保值主要轉(zhuǎn)移的是價格風(fēng)險和信用風(fēng)險。價格風(fēng)險主要包括商品價格，利率， 匯率

25、和股票價格風(fēng)險。二、套期保值的原理、特點與作用：作用：對企業(yè)來說，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，穩(wěn)定經(jīng)營。套期保值者的特點：生產(chǎn)經(jīng)營或投資活動面臨價格風(fēng)險大，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性、避險意識強、生產(chǎn)經(jīng)營或投資規(guī)模通常加大，具有一定資金實力和操作經(jīng)驗、套期保 值操作上所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時間長。原理：同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致現(xiàn)貨市場與期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一致。三、套期保值的操作規(guī)程：1商品種類相同原則（或相互替代性強）2商品數(shù)量相等原則3月份相同或相近原則4交易方向相反原則四、套期保值的目的回避價格波動風(fēng)險。賣出套期保值，空頭，回避價格

26、下跌；買入套期保值，多頭，回避價格上漲五、不完全套期保值原因1期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度不完全一致。2期貨標(biāo)的物與現(xiàn)貨商品存在差異，3期貨市場建立的頭寸數(shù)量與現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異，4缺少對應(yīng)的期貨品種，只能利用使用的初級產(chǎn)品的期貨品種進(jìn)行套期保值。 六、影響基差的因素基差=現(xiàn)貨價格一期貨價格，通常為最近交割月的期貨價格時間差價-持倉費，品質(zhì)差價，地區(qū)差價即運費正向市場：基差為負(fù)值 （主要反映了持倉費）反向市場：基差為正值（近期對某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量和庫 存量;預(yù)計將來該商品的供給會大幅度增加，導(dǎo)致期貨價格大幅度下降）（也稱為逆轉(zhuǎn)市場、現(xiàn)貨溢價）走強-基差變大常見現(xiàn)貨漲幅大

27、于期貨漲幅或者現(xiàn)貨跌幅小于期貨跌幅走弱-基差變小常見現(xiàn)貨漲幅小于期貨漲幅或者現(xiàn)貨跌幅大于期貨跌幅七、基差變化對套期保值的影響：強賣盈利賣出套?？疹^回避價格下跌收益=基差2-基差1基差不變-完全套保基差走強-不完全套保盈利基差走弱-不完全套保虧損買入套保 多頭 回避價格上漲 收益=基差1-基差2基差不變-完全套?；钭邚?不完全套保虧損基差走弱-不完全套保盈利套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值。我國2006會計準(zhǔn)則規(guī)定80%-125% 為高度有效。八、套期保值交割月份的選擇1合約流動性2合約月份不匹配，展期，在對近月合約平倉的同時在遠(yuǎn)月合約上建倉3不同合約基差的差異性九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)（我國

28、上海期貨交易所 大連商品交易所 鄭州商品交易所實行）1期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一品種同一月份合約會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價格由交易所代為平 倉，同時按雙方協(xié)議價格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相反的倉單的交換行為。2優(yōu)越性：a加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金使用效率。b期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。c期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實物交割更有利。3流程：a尋找對手，b商定平倉和現(xiàn)貨交收價格，c向交易所申請，d交易所核準(zhǔn)，e辦理手續(xù)，f納稅4提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉單：節(jié)省利息、存儲費用；標(biāo)

29、準(zhǔn)倉單以外的貨物：節(jié)省交割費，利息，倉儲費，品級差等價。買方節(jié)?。浩絺}價-交貨價；賣方節(jié)?。汗?jié)省費用-平倉價+交貨價；節(jié)省費用需大于平倉價 與交貨價的差額十、期現(xiàn)套利期現(xiàn)價差 持倉費買入現(xiàn)貨賣出期貨；期現(xiàn)價差 持倉費賣出現(xiàn)貨買入期貨卜一、基差交易1點價交易：以某月份期貨價格為計價基礎(chǔ)，加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定 雙方買賣現(xiàn)貨的價格的交易方式，現(xiàn)貨交易。根據(jù)確定具體時點的實際交易價格的權(quán)利歸屬，分為買方叫價交易和賣方叫價交易。2基差交易：點價交易的同時，在期貨市場套期保值操作，降低套期保值中的基差風(fēng)險。第五章期貨投機與套利交易一、期貨投機的作用：1承擔(dān)價格風(fēng)險。2促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)。（匯集了

30、幾乎所有關(guān)于期貨合約商品的供求信息）3減緩價格波動（前提 理性操作 適度投機；影響供求）。4提高市場流動性。二、投機的準(zhǔn)備工作：1了解期貨合約2制定交易計劃。3設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度三、投機者類型1機構(gòu)投機者個人投機者2多頭投機者空頭投機者3長線交易者 短線交易者（一日或幾日內(nèi)了結(jié)）當(dāng)日交易者（當(dāng)日買賣 不持倉過夜）搶 帽子者（當(dāng)日交易者中頻繁買賣的投機者 ）四、投機的操作方法1開倉階段：a入市時機的選擇基本分析法研究牛市或熊市，技術(shù)分析趨勢持續(xù)時間多長；權(quán)衡風(fēng)險和獲利前景；確定入市的具體時間。b金字塔式買入或賣出持倉盈利才增倉（買入遇漲賣出遇跌），增倉應(yīng)逐次遞減c合約交割月份的選擇合約的流動

31、性：一般選活躍月份的合約遠(yuǎn)期月份合約與近期月份合約價格之間的關(guān)系，一般：做多頭應(yīng)買入近期月份合約；做空頭應(yīng)賣出遠(yuǎn)期月份合約。（正向市場遠(yuǎn)期大于近期）做多頭應(yīng)買入遠(yuǎn)期月份合約；做空頭應(yīng)賣出近期月份合約。（反向市場近期大于遠(yuǎn)期）2平倉階段：a限制損失，滾動利潤：出現(xiàn)損失、且損失已經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時，立即對沖了結(jié),認(rèn)輸離場；b靈活運用止損指令。c資金和風(fēng)險管理投資額限定在全部資本的 1/3-1/2以內(nèi)單個品種投入在總資本的 10-20%以內(nèi)；在任何單個市場的最大總虧損額限制在總資本的 5%以內(nèi)任何一個市場群中保證金總額限制在總資本的 20-30%以內(nèi)。分散投資與集中投資。期貨投機主張縱向分散化（

32、幾個熟悉品種的不同階段，一般不超過3個品種）證券投資主張木It向多元化（不同證券品種組成）。五、套利交易1套利的概念套利也叫價差交易，價差 =高價-低價?？缙?、跨品種、跨市場套利。套利分析的主要方法：圖表分析法季節(jié)性分析法相同期間供求分析法2套利與普通投機交易的區(qū)別:a前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價差。b前者在一段時間是作買或賣，而套利者則是在同一時間買進(jìn)并賣出期貨合約，同時扮 演多頭和空頭的雙重角色。c期貨套利交易賺取的是價差變動的收益。d期貨套利的交易成本一般低于投機交易成本。3套利作用：a套利行為有助于期貨價格與現(xiàn)貨價格、不同期貨合約價格之間的合理價

33、差關(guān)系的形成b套利行為有助于市場流動性的提高（承擔(dān)價格風(fēng)險，提過交易活躍度，有助于正常進(jìn)出和套保的順利實現(xiàn)， 有效降低風(fēng)險，促進(jìn)交易流暢化和價格理性化，起到了市場潤滑劑和減震器的作用）4套利的種類和方法及收益情況分析a跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利i買入套利預(yù)期價差擴(kuò)大買高賣低賣出套利預(yù)期價差縮小賣高買低ii牛市套利：近期漲多跌少 對于可儲存的商品并且在相同的作物年度最有效。買近賣遠(yuǎn)一一差價縮小一一正向市場一一盈利買近賣遠(yuǎn)一一差價擴(kuò)大一一反向市場一一盈利iii熊市套利：近期漲少跌多賣近買遠(yuǎn)一一差價擴(kuò)大一一正向市場一一盈利賣近買遠(yuǎn)一一差價縮小一一反向市場一一盈利（潛力巨大，虧損有限，賣

34、出套利 ）（潛力大，買入套利）（潛力小，風(fēng)險大，獲利有限，買入套利）（賣出套利）注：正向市場 熊市套利獲凈利的前提是差價擴(kuò)大，正向市場差價只能擴(kuò)大到持倉費的 水平，而近期合約價格卻可能大幅度上升致使其價格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價格水平之上，損失也就沒了上限。所以可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。風(fēng)險小利潤小。牛市套利iv蝶式套利：是兩個跨期套利的互補平衡組合，套利的套利,+熊市套利蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。b跨商品套利：利用兩個不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進(jìn)行套利。相關(guān)商品之間的套利 賣高估買低估原

35、料與成品之間的套利100%大豆*買價+加工費+利潤=18%豆油*售價+78.5%豆粕*售價大豆提油套利 防止大豆價格突然上漲或豆油、豆粕價格突然下跌：購買大豆合約、賣 出豆油和豆粕合約，在購進(jìn)大豆或成品最終出售時，才分別予以對沖。反向大豆提油套利：成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費用+利潤，賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約，同時縮減生產(chǎn)。c跨市套利：賣高買低注意因素，一是運輸費用，二是交割品級的差異，三是交易單位與報價體系，四是匯率波動，五是保證金和傭金成本。例：CBOT、東京谷物交易所、大連商品交易所+玉米、大豆；倫敦金屬交易所、上海期貨交易所、紐約商業(yè)交易所 +銅、鋁5期現(xiàn)套利操作

36、注意要點a套利必須堅持同時進(jìn)出b下單報價時明確指出價格差c不要在陌生的市場做套利交易d不能因為低風(fēng)險和低額保證金而作超額套利e不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易f注意套利的傭金支出六、程序化交易 利用程序制定交易策略并自動下單主要問題：處理市場數(shù)據(jù)、交易規(guī)則和交易者思想三者之間的協(xié)調(diào)。早期程序化交易為紐約股票交易所同時買賣超過15只以上的股票組合的交易。設(shè)計原則：準(zhǔn)確性穩(wěn)定性簡單性設(shè)計步驟：提出交易策略 交易策略的程序化程序化交易系統(tǒng)的檢驗按投資者策略來劃分：價值發(fā)現(xiàn)型，趨勢追逐型（與高頻、套利并列為主要研究 ），高頻交易型，低延遲套利型。七、量化交易數(shù)學(xué)模型替代主觀判斷特點：紀(jì)律性系統(tǒng)性（多層

37、次多角度多數(shù)據(jù)）套利思想概率取勝應(yīng)用：統(tǒng)計套利利用資產(chǎn)價格的歷史統(tǒng)計規(guī)律進(jìn)行套利股指期貨對沖算法交易設(shè)計算法利用程序發(fā)出交易指令；類型被動型主動型綜合型；交易策略降低 交易費用（大單-小單）套利做市第六章期貨價格分析一、期貨行情合約：交易代碼+yy+mm 五位期貨行情圖：分時圖（右側(cè)動態(tài)顯示成交的手?jǐn)?shù)、現(xiàn)手、 倉差、外盤和內(nèi)盤）tick圖（閃電 圖每一筆成交價格變動連線）K線圖（蠟燭圖 燭線圖 陰陽線圖 日本）竹線圖（條形圖 棍圖歐美）點數(shù)圖（點形圖 OX圖圈叉圖O下跌X上漲）期貨行情表：提供了期貨交易的相關(guān)信息。結(jié)算價是某一期貨合約當(dāng)日交易期間成交價格按成交量的加權(quán)平均價。中國金融期貨交易所

38、僅指最后一小時。外盤：主動買入成交內(nèi)盤：主動賣出成交二、基本面分析基本分析基于供求決定價格的理論特點：1以供求決定價格為基本理念2分析價格變動的中長期趨勢三、需求與市場價格的關(guān)系1需求影響因素：價格、收入水平、偏好、相關(guān)商品價格、消費者預(yù)期；一般價格高需求小，價格低需求大。2需求彈性：需求價格彈性 =AQ/Q-AP/P3本期需求量：國內(nèi)消費量、出口量、期末結(jié)存量四、供給與市場價格的關(guān)系：1供給影響因素：價格，生產(chǎn)成本、技術(shù)和管理水平、相關(guān)產(chǎn)品價格、廠商預(yù)期，一般 價格越高供給量大，價格低供給量小。2供給彈性：供給價格彈性 = S/S+ P/P3本期供給量：期初庫存量，當(dāng)期國內(nèi)生產(chǎn)量、當(dāng)期進(jìn)口量

39、。4存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營者庫存、政府庫存五、影響供求的其它因素：經(jīng)濟(jì)波動和周期 金融貨幣因素：利率和匯率政治因素 政策因素 自然因素 心理因素其他因素六、技術(shù)分析方法技術(shù)分析法的市場假設(shè)：一是市場行為反映和包容一切-包容假設(shè)二是價格呈趨勢變動-慣性假設(shè)；三是歷史會重演-重復(fù)假設(shè)。技術(shù)分析特點：1量化指標(biāo)特性 2趨勢追逐特性 3技術(shù)分析直觀現(xiàn)實技術(shù)數(shù)據(jù)的實質(zhì)：價格和數(shù)量；表現(xiàn)形式圖形和指標(biāo)。七、道氏理論1市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場大部分行為2市場波動三種趨勢：主要趨勢、次要趨勢、短暫趨勢3交易量在確定趨勢中的作用4收盤價是最重要的價格八、艾略特波浪理論：8個過程完結(jié)以后，這個周期已經(jīng)結(jié)

40、束，將進(jìn)入另一個周期，新 的周期仍然遵循上述模式。上升5浪，下降3浪為一個完整周期，或者下降 5浪，上升3浪為一個完整周期；浪中 有浪?？紤]因素：形態(tài)（最重要）比例（高點低點相對位置）時間（某個形態(tài)的經(jīng)歷時間長短）浪的層次的確定和浪的起始點的確定是應(yīng)用的兩大難點。九、江恩理論：價格運動必然遵守支撐線和阻力線，也就是江恩線十、循環(huán)周期理論：價格波動過程必然產(chǎn)生局部的高點和低點，并且有時間規(guī)律呈現(xiàn)周期性變化可以低買高賣。長周期（=2年工業(yè)品種）季節(jié)性周期（1年左右 農(nóng)業(yè)品種）基本或中等周期（9-26周）短 或交易周期（4周左右）十一、相反理論投資者的交易行為和頭寸一定要同大多數(shù)投資者相反，才能獲得

41、成功。第七章外匯期貨一、外匯是國際匯兌的簡稱動態(tài)：把一國貨幣兌換另一國貨幣以清償國際間債務(wù)的金融活動。靜態(tài)：廣義：一切以外幣表示的資產(chǎn)。狹義：以外幣表示的可以用于國際結(jié)算的支付手段和資產(chǎn)。中國外匯指廣義的外匯：外幣現(xiàn)鈔 （紙幣、鑄幣），外幣支付憑證或支付工具 （票據(jù)、銀行 存款憑證、銀行卡），外幣有價證券（債券、股票），特別提款權(quán)，其他外匯資產(chǎn)二、匯率標(biāo)價方法：1直接標(biāo)價法：以本幣表示外幣，外幣在前例100美元/人民幣679.73,中國采用直接標(biāo)價法匯率漲跌與標(biāo)價數(shù)額增減同向，標(biāo)價數(shù)額增加，外匯匯率上升，本幣貶值2間接標(biāo)價法：以外幣表示本幣，外幣在后美國1美元/日元83.31,美國，英國和歐元區(qū)采用。匯率漲跌與外幣數(shù)額增減是反向，外幣數(shù)額增加，外匯匯率下跌，本幣升值。3美元標(biāo)價法以若干數(shù)量非美元貨幣來表示一定單位美元的價值的標(biāo)價方法。 usd/jpy=83.31 , 1 美元兌 83.31 日元三、匯率的種類1官方匯率和市場匯率2基本匯率和套算匯率（交叉匯率 根據(jù)本國貨幣關(guān)鍵貨幣美元最主要的基本匯率和 關(guān)鍵貨幣對其他國家貨幣的匯率套算得出）3即期匯率（電匯 信匯 票匯即期票匯 低于電匯/遠(yuǎn)期票匯）和遠(yuǎn)期匯率（數(shù)字直接標(biāo)出 標(biāo)明與即期的差額升水貼水平價適用于銀行之間的外匯交易）4固定匯率和浮動匯率（聽任市場供求關(guān)系決定貨幣價格）四