項目融資(教學案例)

1、項目融資的案例 （1）廣東省沙角火力發(fā)電廠 BO 項目背景 ：廣東省沙角火力發(fā)電廠 1984 年簽署合資協(xié)議， 1986 年完成融資安排并動工興建， 1988 年投入使用?？傃b機容量 70 萬千瓦，總投資為 42 億港幣。被認為是中國最早的一個有限 追索的項目融資案例，也是事實上在 中國第一次 使用 BOT 融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項目。O 項目融資結(jié)構(gòu) ：投資結(jié)構(gòu) ：采用中外合作經(jīng)營方式興建。 合資中方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司 （ A 方），合資外方是一家在香港注冊專門為該項目成立的公司 - 合和電力（中國） 有限公司（ B 方）。合作期 10 年。合作期間， B 方負責安排提供項目全部的外 匯

2、資金，組織注目建設(shè)，并且負責經(jīng)營電廠 10 年（合作期）。作為回報， B 方 獲得在扣除項目經(jīng)營成本、煤炭成本和支付給 A 方的管理費后百分之百的項目 收益。合作期滿時， B 方將深圳沙角 B 電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給 A 方，退出該項目。融資模式 ：深圳沙角 B 電廠的資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項目貸款 三種形式：股本資金：股本資金 / 股東從屬性貸款（ 3.0 億港幣）3850 萬美元人民幣延期貸款（ 5334 萬人民幣）1670 萬美元債務(wù)資金：A 方的人民幣貸款（從屬性項目貸款）9240 萬美元2.95 億人民幣）固定利率日元出口信貸（ 4.96 兆億日元）26140

3、 萬美元日本進出口銀行：歐洲日元貸款（ 105.61 億日元）5560 萬美元歐洲貸款（ 5.86 億港幣） 7500 萬美元資金總計 53960 萬美元 根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角 B 電廠項目中，除以上人民幣資金之外的全部 外匯資金安排由 B方負責，項目合資 B方-合和電力 （中國）有限公司利用項目 合資 A 方提供的信用保證，為項目安排了一個有限追索的項目融資結(jié)構(gòu)。融資模式中的信用保證結(jié)構(gòu)：（1 ）A 方的電力購買協(xié)議。這是一個具有“提貨與付款”性質(zhì)的協(xié)議，規(guī)定A方在項目生產(chǎn)期間按照實現(xiàn)規(guī)定的價格從項目中購買一個確定的最低數(shù)量的發(fā) 電量，從而排除了項目的主要市場風險。（2 ）A 方的煤

4、炭供應(yīng)協(xié)議。這是一個具有“供貨或付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定A方負責按照一個固定的價格提供項目發(fā)電所需要的全部煤炭，這個安排實際上 排除了項目的能源價格及供應(yīng)風險以及大部分的生產(chǎn)成本超支風險。（3 ）廣東省國際信托投資公司為A 方的電力購買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議所提供的擔保。（4）廣東省政府為上述三項安排素出具的支持信；雖然支持信并不具備法律的約束力，但可作為一種意向性擔保，在項目融資安排中具有相當?shù)姆萘?。?）設(shè)備供應(yīng)及工程承包財團所提供的“交鑰匙”工程建設(shè)合約，以及為其提 供擔保的銀行所安排的履約擔保，構(gòu)成了項目的完工擔保，排除了項目融資貸 款銀團對項目完工風險的顧慮。（6）中國人民保險公司安排的項

5、目保險；項目保險是電站項目融資中不可缺少 的一個組成部分，這種保險通常包括對出現(xiàn)資產(chǎn)損害、機械設(shè)備故障、以及相 應(yīng)發(fā)生的損失的保險，在有些情況下也包括對項目不能按期投產(chǎn)情況的保險。融資結(jié)構(gòu)簡評：1 ）作為 BOT 模式中的建設(shè)、經(jīng)營一方（在我國現(xiàn)階段有較大一部分為國外投資者），必須是一個有電力工業(yè)北京，具有一定資金力量，并且能夠被銀行 金融界接受的公司。（2 ）項目必須要有一個具有法律保障的電力購買合約作為支持，這個協(xié)議需要 具有“提貨與付款”或者“無論提貨與否均需付款”的性質(zhì)，按照嚴格事先規(guī) 定的價格從項目購買一個最低量的發(fā)電量，以保證項目可以創(chuàng)造出足夠的現(xiàn)金 流量來滿足項目貸款銀行的要。（

6、3）項目必須有一個長期的燃料供應(yīng)協(xié)議，從項目貸款銀行的角度，如果燃料 是進口的，通常會要求有關(guān)當局對外匯支付做出相應(yīng)安排，如果燃料是由項目 所在地政府部門或商業(yè)機構(gòu)負責供應(yīng)或安排，則通常會要求政府對燃料供應(yīng)做 出具有“供貨或付款”性質(zhì)的承諾。（4）根據(jù)提供電力購買協(xié)議和燃料供應(yīng)協(xié)議的機構(gòu)的財務(wù)狀況和背景，有時項 目貸款銀行會要求更高一級機構(gòu)某種形式的財務(wù)擔保或者意向性擔保。（5 ）與項目有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施的安排，包括土地、與土地相連接的公路、燃料傳 輸及貯存系統(tǒng)、水資源供應(yīng)、電網(wǎng)系統(tǒng)的聯(lián)結(jié)等一系列與項目開發(fā)密切相關(guān)的 問題的出來及其責任，必須要在項目文件中做出明確的規(guī)定。（6）與項目有關(guān)的政府批準

7、，包括有關(guān)外匯資金、外匯利潤匯出、匯率風險等 問題，必須在動工前，得到批準和做出相應(yīng)的安排，否則很難吸引到銀行加入 到項目融資的貸款銀團行列。有時，在 BOT 融資期間貸款銀團還可能要求對項 目現(xiàn)金流量和外戶一資金的直接控制。項目融資的案例 （2）河北省唐山賽德 2x5 萬千瓦燃煤熱電項目O 項目特點：河北省唐山賽德 2*5 萬千瓦燃煤熱電項目 （“唐山賽德項目”）是在中國的有限追索權(quán)融資項目中第一個并沒有依靠業(yè)主或中 國金融機構(gòu)提供擔保，及沒有出口信貸機構(gòu)或多邊融資機構(gòu)參與的電力項目。唐山賽德項目是一宗極具代表性的項目，主要原因有：第一，它是中國第一個利用國產(chǎn)發(fā)電機組的項目以國際項目融資的方

8、法籌集資金；第二，它是第一次由國際承建商對利用國產(chǎn)機組的項目提供交鑰匙承包責任；第三，它是第一個中國電力項目以跨省電力集團作購電商，并利用中國標準之購電合約作境外融資；第四，它是第一個利用中國保險公司的 產(chǎn)品作增強信貸能力之工具的電力項目。O 項目地理位置：項目位于河北省唐山市。河北省圍繞著北京，唐山位于北京以 東 154 公里，為河北省最大的城市，人口 600 萬。O 項目摘要：唐山賽德項目包括發(fā)展一個 2 x 5 萬千瓦燃煤電廠，為唐山市 提供電力及熱水。項目利用國產(chǎn)設(shè)備，所售的電力將會售予中 國第二大電力集團華北電力集團。合資項目公司將負責電廠之 運營， 并由賽德中國提供技術(shù)協(xié)助， 項目

9、的燃煤將由地方提供。O 交鑰匙建筑合同：電廠在融資到位前完工部分已經(jīng)有 25-30% ，其中包括工地準備 和地基結(jié)構(gòu)工程。美國雷神公司為國產(chǎn)設(shè)備提供交鑰匙承包責 任，建筑合同訂下了實價及完工日期。在延工及表現(xiàn)不佳時的 財務(wù)賠償計有：延工賠償為合約價的13.5% ，表現(xiàn)不佳賠償為合約價的 12.5% ，及總賠償為合約價的 20% 。合同亦包括已承 諾的 900 萬美元備用融資，按原來債務(wù)對股權(quán)金比例提供。O 運營與維修安排：營運將由項目公司負責，并與賽德中國營運公司訂下監(jiān)督和技術(shù)服務(wù)合約。在表現(xiàn)欠佳情況下，營運公司會作出財務(wù)賠償。唐山項目利用已經(jīng)證實可靠的科技，并由獨立顧問美國Sargent&a

10、mp;Lundy 項目貸款銀行技術(shù)審核。O 燃煤安排：燃煤的供應(yīng)為唐山政府所管轄的唐山市煤炭公司提供，燃煤合 約為期 20 年，并明確訂下了如供應(yīng)商沒有按合約規(guī)定供應(yīng)燃煤 時，所須承擔的賠償責任。燃煤將由在唐山的開灤煤礦提供。O 購電合同：項目公司與華北電力集團訂下為期 20 年的購電合約， 最低購電 量大概為電廠生產(chǎn)量的 64% 。華北電力集團為中國主要 5 個跨 省電力集團之一，直接受國家電力部門管轄，裝置機組容量為 2600 萬千瓦。定下的電價已經(jīng)包含發(fā)電成本和指定的股東回 報。O 電價及終止合約：項目公司與唐山市政府管轄的唐山新區(qū)電廠訂下電價及終止合 約協(xié)議，協(xié)議包含電價程式和訂下唐山新區(qū)電廠在電價未獲得 審批的情況下，需要負上補貼差價之責任。協(xié)議亦包括唐山新 區(qū)電廠在不可抗力，法規(guī)改變，電廠被政府充公和燃煤供應(yīng)斷 截；而收購價格將足夠償還項目所欠債務(wù)。唐山新區(qū)電廠的責 任受唐山市政府支持，并有中國人民保險公司提供的特別風險 所保障。O 其他：外匯兌換