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文檔簡介
1、1 / 21 文檔可自由編輯打印“薪薪” “新新”相相“融融” ,延年益,延年益“售售” 北京同仁堂股份有限公司財務案例分析北京同仁堂股份有限公司財務案例分析前 言北京同仁堂創(chuàng)辦距今已有三百多年歷史,在中國這樣一個短命企業(yè)輩出的國家里,同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工 品味雖貴必不敢減物力”的傳統(tǒng)古訓,確保了同仁堂金字招牌的長盛不衰。然而隨著國家醫(yī)療體制改革的不斷深入,百年老店同仁堂也面臨著各種嚴峻的考驗。在近幾年在行業(yè)改革和自身改革的雙重影響下,同仁堂的業(yè)績出現(xiàn)了也發(fā)生了很大的變化。尤其是 2013 年發(fā)生的質(zhì)量門事件,也對同仁堂的銷售情況造成了一定的影響。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展,傳統(tǒng)的營
2、銷方式與管理特點有的已經(jīng)不能適應時代的發(fā)展,因此如何使同仁堂的金子招牌既不喪失傳統(tǒng)的特點,又能使之與我們的時代相結(jié)合,與時俱進,推陳出新,也成為了我們本次案例分析的目的。在本次案例分析中,我們主要從公司簡介、戰(zhàn)略分析、財務分析、前景預測分析、措施建議等五個方面進行了介紹,在戰(zhàn)略分析方面,我們從 SWOT 分析入手,通過企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢、劣勢、機遇和威脅四個方面了解了企業(yè)的發(fā)展特點并且根據(jù)其特點進行了競爭戰(zhàn)略的分析與定位;在財務分析方面,我們通過橫向與縱向的對比、因素的分解等分析了企業(yè)基本的財務狀況,在對這些財務指標的分析中我們也特別關(guān)注了同仁堂的償債能力較強,但舉債較低這一情況,并且提出了相應的
3、解決措施;在措施建議方面,我們從銷售、管理、財務等幾個方面分別提出了相應的建議,并且希望同仁堂能通過從銷售出發(fā),提高技術(shù)創(chuàng)新水平,不斷研發(fā)新產(chǎn)品,同時加強財務方面和管理體制的改革,改變原有的保守思想,充分利用資金,以使企業(yè)獲得更多的利潤,并且最終得到了我們“算” “管”結(jié)合,延年益“售”的主題思想;同時為了更進一步地印證我們進行財務分析的真實性,我們在附錄中還加了 2010 到 2012 年的財務報表,以供老師評審。關(guān)鍵詞:同仁堂 傳統(tǒng)特點 現(xiàn)代要求 推陳出新 利用資金2 / 21 文檔可自由編輯打印目錄一、公司簡介.二、戰(zhàn)略分析.(一)SWOT 分析.(二)同仁堂競爭戰(zhàn)略分析.三、財務分析.
4、(一)縱向和橫向分析.(二)因素分解分析.四、前景預測分析.(一)行業(yè)及公司前景.(二)未來三年財務前景預測.五、措施建議.(一)銷售方面.(二)管理方面.(三)財務方面.六、2010 年2012 年主要財務報表構(gòu)成分析.1 / 21 文檔可自由編輯打印一、公司簡介一、公司簡介1.公司發(fā)展歷程同仁堂始創(chuàng)于清康熙八年(公元 1669 年),至今已有三百多年歷史,自清雍正元年(1723 年)開始供奉御藥,得到了清宮皇族近二百年的支持,現(xiàn)又作為中南海用藥的供應單位。同仁堂在 300 多年的發(fā)展中,歷經(jīng)戰(zhàn)亂而長盛不衰。同仁堂的藥之所以功效神奇,就在于同仁堂生產(chǎn)的藥品是以質(zhì)取勝、以效為先,視質(zhì)量如生命的
5、同仁堂人制藥必求道地藥材,在遵古炮制方面極其認真,并不惜工本,因而療效頗佳,成為中國中藥第一品牌。同仁堂股份有限公司是以中國北京同仁堂集團公司為獨家發(fā)起人,以集團公司中的北京同仁堂制藥廠、北京同仁堂制藥二廠、北京同仁堂藥酒廠、北京同仁堂中藥提煉廠、進出口分公司和外埠經(jīng)營部共六個單位的生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)投入,以募集方式設立的股份有限公司。55.24北京市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會中國北京同仁堂(集團)有限責任公司北京同仁堂股份有限公司100圖 1:同仁堂股權(quán)結(jié)構(gòu)2、公司經(jīng)營范圍同仁堂的主要經(jīng)營范圍有:授權(quán)內(nèi)的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理;投資及投資管理;加工、制造、銷售中藥材、中成藥、飲片、營養(yǎng)保健品、藥膳餐飲、化
6、妝品、醫(yī)藥器械并提供有關(guān)的技術(shù)咨詢、技術(shù)服務;藥用動植物的飼養(yǎng)、種植;購銷西藥、醫(yī)療器械、衛(wèi)生保健用品、建筑材料、五金交電、化工、金屬材料;貨物儲運;出租汽車業(yè)務;經(jīng)營所屬企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務;經(jīng)營生產(chǎn)所需原輔材料、機械設備及技術(shù)的進口業(yè)務;開展對外合資經(jīng)營、合作生產(chǎn)、來料加工、來樣加工及補償貿(mào)易業(yè)務;經(jīng)營經(jīng)貿(mào)部批準的其他商品的進出口業(yè)務。同仁堂有五個傳統(tǒng)產(chǎn)品:同仁大活絡丸、同仁烏雞白鳳系列、同仁牛黃清心丸、安宮牛黃丸、國公酒。2012 年全年公司主導產(chǎn)品六味地黃丸系列實現(xiàn)銷售收入 33268.04 萬元,占總銷售收入的 13.89。2012 年公司共取得 8 個仿制品種的藥品注冊
7、批件,5 個增加規(guī)格品種的藥品補充申請批件,完成 55 個品種的延長有效期申報并取得批復,完成 42 個品種按照部頒標準提高質(zhì)量標準的研究,取得自主申報發(fā)明專利 3 項,21 項外觀設計專利授權(quán)。2 / 21 文檔可自由編輯打印二、戰(zhàn)略分析二、戰(zhàn)略分析(一)SWOT 分析通過以上對同仁堂外部行業(yè)狀況和自身競爭戰(zhàn)略分析之后,我們對同仁堂的優(yōu)劣勢進行一個總體的分析,這部分主要采用 SWOT 分析方法。1、優(yōu)勢分析(Strength Analysis) (1)品牌優(yōu)勢明顯同仁堂是中藥行業(yè)的金字招牌,創(chuàng)建于清康熙八年(1669 年);公司控股股東中國北京同仁堂集團被國務院國資委列為全國十家重大典型企業(yè)
8、之一,是北京市惟一一家、醫(yī)藥行業(yè)惟一一家、中華老字號惟一一家進入國家級重點典型的企業(yè)。(2)子公司香港上市公司投資近 1 億元人民幣,控股 54.7%的子公司北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司在香港聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板市場掛牌上市,成為滬深兩市中第一家成功完成分拆上市的公司。這對同仁堂進行海外擴張有著獨特的優(yōu)勢。(3)公司中藥品種繁多由于同仁堂歷史悠久,保留下了許多質(zhì)優(yōu)產(chǎn)品。公司年產(chǎn)中成藥約 21 個劑型、400 余種。公司 5 個傳統(tǒng)產(chǎn)品:同仁大活絡丸、同仁烏雞白鳳系列、同仁牛黃清心丸、安宮牛黃丸、國公酒,榮獲中國名牌產(chǎn)品暨北京名牌產(chǎn)品稱號。2、劣勢分析(Weakness Analysis) 同仁堂
9、同樣也存在著國有企業(yè)常見的通病,那就是人員老化。而且同仁堂的產(chǎn)品生產(chǎn)成本較高,相對較高價格也使其在市場競爭中處于劣勢,尤其是一些由地方定價的產(chǎn)品。在藥品持續(xù)降價和中藥原材料價格上漲的雙重壓力下,公司的綜合毛利率也出現(xiàn)了明顯的下滑。同仁堂發(fā)展的“軟肋”就是營銷意識薄弱,沒有緊跟市場的變化,而要改變這一現(xiàn)狀必須綜合治理。業(yè)內(nèi)人士指出,雖然同仁堂在營銷改革方面下了大力氣,已經(jīng)基本搭建完成屬于公司自己的營銷框架,公司也在營銷體系上略有變化。但是,由于公司前期營銷的底子薄弱,終端網(wǎng)絡建設欠賬太多,目前很難說營銷改革有很大的成果。3、機會分析(Opportunity Analysis) (1)中國加入 W
10、TO 中國加入 WTO 后,各成員國間的關(guān)稅壁壘和人為限制被取消,我國中藥憑借資源優(yōu)勢、勞動力優(yōu)勢、價格優(yōu)勢就可以平等而又極具競爭力地進入各國市場,這為我國中藥產(chǎn)業(yè)帶來了難得的發(fā)展機遇。 (2)中藥國際地位提高 隨著化學藥品毒副作用不斷出現(xiàn),藥源性疾病日益增加,以及生化藥品研制成本大,醫(yī)藥費用昂貴等問題的存在,人們開始呼喚回歸大自然,希望用天然藥物和綠色植物來治療疾病和保健。從北美、西歐等國家草藥市場的興起,到“世界傳統(tǒng)醫(yī)藥日”的確定都表明一個有利于中藥發(fā)揚光大的社會環(huán)境正日漸形成。中藥已經(jīng)顯現(xiàn)出進入主流社會的新趨勢,除香港外,澳大利亞、新加坡和泰國都立案給予中醫(yī)藥合法地位;中藥已在東南亞、日
11、本、韓國等國得到廣泛應用;歐美一些國家也在逐步改善對中醫(yī)藥的限制。 (3)國家對中藥事業(yè)的支持中醫(yī)藥作為中華民族創(chuàng)造的醫(yī)學科學,是我國優(yōu)秀民族文化中的瑰寶,其地位、作用及科學性不容置疑。4、威脅分析(Threat Analysis) (1)原材料價格上漲,部分原材料枯竭3 / 21 文檔可自由編輯打印由于中草藥是不可再生資源,而且其培養(yǎng)都要經(jīng)過較長的生命周期,受外界大自然環(huán)境影響較大。一來由于不斷的開采,有些中藥珍貴、重要的原材料已經(jīng)面臨減產(chǎn)或者枯竭。二來由于近年來油氣煤電及運費等的上揚,原材料價格不斷上漲。成本的上升,售價的下降,兩股力量不斷地擠壓著中藥行業(yè)的利潤空間。(2)西藥不斷擠壓中藥
12、的生存空間由于中藥和西藥藥理學的不同,其在療效上存在很大的差異。西藥因其見效快,而受到絕大多數(shù)患者的親睞。在這個注重實效的社會當中,即使中藥副作用小,也未能獲得比西藥更廣泛的市場,所以中藥市場不斷地被西藥所排擠。(二)同仁堂競爭戰(zhàn)略分析近兩年,同仁堂在營銷模式、品種研發(fā)、員工考核、壓縮成本費用等方面進行了一系列探索與嘗試。在營銷改革方面,2012 年初公司確定實施了以品種為主線的銷售管理模式,配套成立了按品種劃分的四個經(jīng)營分公司,推行品種群責任制,目的是發(fā)揮公司品種群優(yōu)勢,在保證主導品種份額的基礎(chǔ)上逐步開發(fā)和激活潛力品種,拉動需求。2007 年,同仁堂提出以“發(fā)展創(chuàng)新、機制創(chuàng)新、文化創(chuàng)新”的發(fā)
13、展觀為指導,繼續(xù)深入改革創(chuàng)新營銷模式,提高市場控制力,擴大銷售,提升業(yè)績;強化管理管理內(nèi)控制度和考核體系,加大監(jiān)督執(zhí)行力度,提高管理水平,優(yōu)化經(jīng)濟運行質(zhì)量。公司將按照主導產(chǎn)品、發(fā)展產(chǎn)品、潛力產(chǎn)品、培育產(chǎn)品和開發(fā)品種五類建立品種梯隊,發(fā)揮現(xiàn)有品種優(yōu)勢。2012 年底,公司重新審視經(jīng)營模式和銷售組織體系,重新整合資源,調(diào)整銷售隊伍,建立品種目標與區(qū)域責任相結(jié)合的新的經(jīng)營管理組織。從上面分析可以知道,同仁堂一方面強化內(nèi)部管理,力圖控制管理費用;另一方面,借助品牌優(yōu)勢,建立品種梯隊,以產(chǎn)品差異化的競爭戰(zhàn)略滿足不同客戶需求,開拓營銷市場。三、財務分析三、財務分析(一)縱向和橫向分析1、縱向分析這部分通過
14、對同仁堂近三年財務歷史數(shù)據(jù)的計算分析,剖析同仁堂的發(fā)展趨勢及內(nèi)外部原因。(1)盈利能力比較分析1)盈利能力分析表 1:同仁堂 2010-2012 年度盈利能力財務指標2010 年2011 年2012 年銷售毛利率38.83%43.80%45.55%銷售凈利率6.51%11.56%11.73%資產(chǎn)凈利率4.09%7.97%8.07%ROE6.51%12.82%13.39%4 / 21 文檔可自由編輯打印同仁堂2010-2012年盈利能力變化圖0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2010年2011年2012年銷售毛利率銷售凈利率資產(chǎn)凈利率ROE圖 3:同仁堂 20
15、10-2012 年盈利能力變化圖同仁堂的盈利能力顯示出逐年上升的趨勢,尤其是 2012 年。導致盈利能上升的原因主要包括:資產(chǎn)質(zhì)量提高。我們認為盈利好于預期主要是由于毛利率上升了 1.1 個百分點。有效稅率從 17.0%降至 15.7%,進一步提高了凈利潤率。由于公司的嚴格信貸政策,經(jīng)營性現(xiàn)金流達 4.23 億元。同仁堂的資產(chǎn)負債表表現(xiàn)強健。市場推廣更為積極,但我們認為還不夠。我們認為同仁堂已經(jīng)在市場推廣管理上取得部分進展,比如對分銷商控制更嚴格,在終端市場上采取了更多的市場推廣措施。這也是在當前疲弱的經(jīng)濟環(huán)境下,雖然實行嚴格的銷售政策,同仁堂仍能取得穩(wěn)步增長的原因。不過,我們估計公司的營銷管
16、理不會出現(xiàn)重大改進,因為同仁堂缺乏管理層激勵機制。雖然市場可能會預期同仁堂的很多藥品被收入基本藥品名錄將提振同仁堂的銷售,但我們認為積極效果將有限,因為其中大多數(shù)藥品都是多個公司在生產(chǎn)的仿制藥。2)成本費用分析表 2:同仁堂 2010-2012 年度成本費用對比財務指標2010 年2011 年2012年主營業(yè)務成本占主營業(yè)務收入比例53.27%55.20%59.62%營業(yè)費用占主營業(yè)務收入比例18.22%17.74%16.35%管理費用占主營業(yè)務收入比例9.42%8.67%10.54%財務費用占主營業(yè)務收入比例0.56%-0.11%0.26%5 / 21 文檔可自由編輯打印同仁堂2010-20
17、12成本費用對比-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2010年2011年2012年主營業(yè)務成本占主營業(yè)務收入比例營業(yè)費用占主營業(yè)務收入比例管理費用占主營業(yè)務收入比例財務費用占主營業(yè)務收入比例圖 4:同仁堂 2010-2012 成本費用對比2012 年開始,企業(yè)實行了加強管理與成本控制的改革措施,力圖改變以往所存在的銷售成本高、管理費用高的不利狀況。經(jīng)過上半年的努力之后,公司的各項費用得到有效控制。2012 年上半年,同仁堂的營業(yè)費用減少 9817 萬元,管理費用減少 1220 萬元,財務費用減少 158 萬元,三項費用同比
18、減少 28%。但從全年來看,2012 年的管理費用卻有明顯上升,這其中的原因因為資料的收集困難,我們還不得而知,我們估計有可能是因為年報的審計調(diào)整導致。此外,公司債務融資較少,相應的財務費用較低,且不存在大幅變動趨勢,同時能夠長期保持在一個令人滿意的額度內(nèi)。2011 年由于受到國家的政策性補息較高,財務費用甚至出現(xiàn)了負數(shù)。但是需要強調(diào)的是,成本費用占主營業(yè)務收入比例的上升,很大程度上也是和銷售收入的下降密不可分的,因此說銷售是企業(yè)生存之根本,企業(yè)的盈利能力的高低與其銷售能力之高低密不可分。根據(jù)成本費用分析,我們同樣可以發(fā)現(xiàn)同仁堂的盈利能力正在逐年上升。(2)償債能力分析1)短期與長期償債能力對
19、比分析表 3:同仁堂 2010-2012 年度負債能力對比財務指標2010 年2011 年2012 年總資產(chǎn)負債率26.93%24.23%22.60%長債資產(chǎn)比0.76%0.75%0.74%短債資產(chǎn)比26.17%23.47%21.86%負債權(quán)益比44.69%38.97%35.97%股東權(quán)益比60.26%62.16%62.84%利息保障倍數(shù)19.59 20.66 14.98 6 / 21 文檔可自由編輯打印同仁堂2010-2012年負債能力對比0%20%40%60%80%100%總資產(chǎn)負債率長債資產(chǎn)比短債資產(chǎn)比負債權(quán)益比股東權(quán)益比2012年2011年2010年圖 5:同仁堂 2010-2012
20、年負債能力對比公司采用極為穩(wěn)健的財務政策,資產(chǎn)負債比率偏低。資產(chǎn)總規(guī)模擴大,而負債總額減少,主要是由于流動負債逐年降低。目前,企業(yè)擁有大額的自有資金,并通過逐步還貸減少債務融資,從而降低企業(yè)的財務風險。同仁堂2010-2012年利息保障倍數(shù)變化05101520252010年2011年2012年利息保障倍數(shù)圖 6:同仁堂 2010-2012 年利息保障倍數(shù)變化2012 年息稅前利潤下降過多,所以 2012 年的利息保障倍數(shù)也明顯下降。但總體而言,公司財務風險很低,支付利息沒有問題。如果單純地從財務風險來看,同仁堂的償債能力毋庸置疑,但是其償債能力高并不是因為其資金盈利能力強,而是因為公司的舉債極
21、低,這又從另一角度說明公司的可持續(xù)盈利能力及成長性方面存在較大的風險。2)流動性分析表 4:同仁堂 2010-2012 年度流動性對比財務指標2010 年2011 年2012 年流動比率2.622.803.08速動比率1.281.201.427 / 21 文檔可自由編輯打印同仁堂2010-2012年流動性對比0123452010年2011年2012年速動比率流動比率圖 7:同仁堂 2010-2012 年流動性對比公司資金流動性狀況很好,顯現(xiàn)出富裕資金沒有充分利用。流動資產(chǎn)逐年增加,而流動負債逐年減少,其中短期借款 2012 年減少較為顯著。雖然從短期來看,公司不存在任何財務風險,但是公司的富余
22、資金沒有被充分利用,這影響了公司的現(xiàn)金創(chuàng)造價值的能力,從而對公司的盈利能力造成一定影響。(3)資產(chǎn)營運能力分析表 5:同仁堂 2010-2012 年度資產(chǎn)營運能力對比財務指標2010 年2011 年2012 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.630.71 0.78固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.952.24 2.56存貨周轉(zhuǎn)率1.721.97 2.15存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)212.44185.12 169.65應收賬款周轉(zhuǎn)率8.439.64 11.57應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)43.3037.86 31.55同仁堂2010-2012年度資產(chǎn)營運能力對比0%20%40%60%80%100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2012
23、年2011年2010年圖 8:同仁堂 2010-2012 年資產(chǎn)營運能力對比公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力顯現(xiàn)出逐年上升的趨勢,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每年都有一定幅度的上升。同時也顯現(xiàn)出公司運營好轉(zhuǎn)的局面,對資產(chǎn)的使用效率比較高。具體來說,同仁堂的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動狀況基本穩(wěn)定,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)8 / 21 文檔可自由編輯打印運營效率的一項重要指標,體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度,反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標的對比分析,可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化,發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距,促進企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利
24、用效率、一般情況下,該數(shù)值越高,表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強,資產(chǎn)利用效率越高。并且整體有下降趨勢??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,周轉(zhuǎn)次數(shù)越多,表明總資產(chǎn)運用效率越好,其結(jié)果將使同仁堂的償債能力和盈利能力增強。同仁堂2010-2012年應收賬款周轉(zhuǎn)變化趨勢01020304050602012年2011年2010年應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)率圖9:同仁堂2010-2012年應收賬款周轉(zhuǎn)變化趨勢2011年起公司為擴大銷售,在一定程度上放寬了信用政策,導致應收賬款劇增。2012年應收賬款絕對值比上年下降10.52%,這主要得益于母公司實施的現(xiàn)款現(xiàn)貨銷售政策,使應收賬款得到一定控制??傮w而言,公司對資
25、產(chǎn)的營運能力有所上升,而這也必然會增強到公司盈利能力和成長能力。從公司的長遠發(fā)展方面考慮,公司必須加強資產(chǎn)營運方面的能力。(4)成長能力分析表 6:同仁堂 2010-2012 年度成長能力對比財務指標2010 年2011 年2012 年主營收入增長率-8.03%6.56%12.73%凈利潤增長率-48.21%5.04%19.73%主營利潤增長率-18.46%2.47%11.31%總資產(chǎn)增長率0.95%6.37%29.39%股東權(quán)益增長率2.06%9.73%30.91%9 / 21 文檔可自由編輯打印同仁堂2010-2012年度成長能力對比-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%
26、-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2010年2011年2012年主營收入增長率凈利潤增長率主營利潤增長率總資產(chǎn)增長率股東權(quán)益增長率圖10:同仁堂2010-2012成長能力對比2012年總資產(chǎn)增長率和股東權(quán)益增長率較高,主要是當期內(nèi)收到配股資金及大額新增利潤所致。此外,公司當期合并報表范圍增加,即首次將北京同仁堂太豐制藥有限公司、北京同仁堂(保寧)株式會社、北京同仁堂(印尼)有限公司、北京同仁堂(澳門)有限公司等若干家控股子公司及孫公司納入合并會計報表范圍,從而造成公司各項收入利潤指標的大幅度增長。公司從1997年上市,至今已有16年時間。公司
27、在上市的初期經(jīng)過了快速增長,至今利潤翻3翻,銷售和利潤的基數(shù)都比較大。從上述的成長能力分析中可以看出,僅從公司近三年的財務數(shù)據(jù)來看,公司的成長能力逐年上升。集團公司更換了高層管理人員,同時不斷推進營銷體制改革,上海申銀萬國證券研究所有限公司認為公司業(yè)績有望實現(xiàn)較大增長。2、橫向分析我們選擇同處于中藥材及中成藥加工業(yè)中的處于領(lǐng)先地位的云南白藥和具有發(fā)展?jié)摿Φ木胖ヌ眠@兩家企業(yè)來進行行業(yè)比較分析。云南白藥于 1993 年在深圳交易所上市交易,經(jīng)營范圍是:以中成藥為主的藥品生產(chǎn)經(jīng)營和藥品批發(fā)零售,醫(yī)療器械(二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品)。該公司是云南最大的中成藥生產(chǎn)企業(yè),是中國中成藥五十強
28、之一,1997 年被確定為云南省首批重點培育的四十家大企業(yè)大集團之一。九芝堂于 2000 年在深圳交易上市交易,其主要產(chǎn)品有:驢膠補血沖劑、乙肝寧沖劑、結(jié)腸寧和健胃愈瘍片等。該公司是國家重點中藥工業(yè)企業(yè),湖南省建立現(xiàn)代企業(yè)制度試點企業(yè)和長沙市扶優(yōu)扶強企業(yè),其經(jīng)濟效益連續(xù)多年在湖南省醫(yī)藥行業(yè)排名第一。下面以 2012 年度財務數(shù)據(jù)為準,對三家公司的有關(guān)指標進行比較分析。(1)盈利能力比較分析表 7:盈利能力指標行業(yè)比較財務指標同仁堂九芝堂云南白藥行業(yè)平均水平凈資產(chǎn)收益率(%)8.073.993126.2310.59銷售毛利率(%)38.8342.6628.97銷售凈利率(%)6.514.268.
29、6318.9510 / 21 文檔可自由編輯打印每股收益(元)0.3590.16250.571圖 11: 盈利能力指標行業(yè)比較從指標上看,同仁堂的盈利水平介于其他二者之間,銷售利潤率高于云南白藥低于九芝堂,但云南白藥的凈資產(chǎn)收益率明顯高于同仁堂和九芝堂,這與云南白藥主要利用債務融資,權(quán)益資本較少有關(guān)。從行業(yè)平均數(shù)據(jù)來看,同仁堂的凈資產(chǎn)收益率低于行業(yè)平均水平(10.95%) ,銷售凈利率也遠低于行業(yè)平均水平(18.95%) ??梢?,同仁堂財務風險較低,偏向于保守的融資政策,沒有充分利用財務杠桿提高凈資產(chǎn)收益率。此外,盈利水平在同行業(yè)中并沒明顯優(yōu)勢,三項間接費用仍然偏高,還有待于進一步控制。因此,
30、在面對今后價格下降、原材料上漲的趨勢,同仁堂將如何應對仍是嚴峻挑戰(zhàn)。(2)償債能力比較分析1)長期償債能力分析表 8:長期償債能力指標行業(yè)比較財務指標同仁堂九芝堂云南白藥資產(chǎn)負債率(%)22.626.347.68利息保障倍數(shù)34.674.13219.15負債權(quán)益比0.360.35780.99圖 12: 長期償債能力指標行業(yè)比較051015202530354045凈資產(chǎn)收益率(%)銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)每股收益(元)同仁堂九芝堂云南白藥050100150200250同仁堂九芝堂云南白藥資產(chǎn)負債率(%)利息保障倍數(shù)負債權(quán)益比11 / 21 文檔可自由編輯打印同仁堂的資產(chǎn)負債率低于其他兩家
31、公司,且顯著低于同行業(yè) 46.79%的平均水平,負債權(quán)益比較低,利息保障倍數(shù)也較高,居其他兩家公司中間,說明同仁堂的資金較為充裕,償債能力強。相比之下,云南白藥較高的資產(chǎn)負債率下,仍有超過同仁堂幾倍的利息保障倍數(shù),可見其良好的盈利能力,這體現(xiàn)了同仁堂的盈利能力與同行業(yè)之間的差距。2)流動性分析表 9:流動性指標行業(yè)比較財務指標同仁堂九芝堂云南白藥流動比率3.082.611.8速動比率1.422.251.15圖 13: 流動性指標行業(yè)比較從流動性來看,三家公司均較強,財務風險較小。這與醫(yī)藥行業(yè)主營突出,較少涉及其他領(lǐng)域,債務融資較少有關(guān)。同仁堂的流動比率居三者首位,但速動比率居第二,從這也可以看
32、出,同仁堂的存貨較大,一定程度上影響其流動性。同仁堂高額存貨的原因主要是增加對部分稀缺原材料的儲備所致。事實上,我國中藥企業(yè)長期發(fā)展面臨著一個重大隱憂中藥原材料的枯竭,需要引起人們關(guān)注。(3)資產(chǎn)營運能力比較分析表 10:資產(chǎn)營運能力指標行業(yè)比較財務指標同仁堂九芝堂云南白藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.630.70731.71應收賬款周轉(zhuǎn)率8.4313.3531.03存貨周轉(zhuǎn)率1.723.228.84圖 14:資產(chǎn)營運能力指標行業(yè)比較00.511.522.533.5同仁堂九芝堂云南白藥速動比率流動比率051015202530354045同仁堂九芝堂云南白藥存貨周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12 / 21
33、文檔可自由編輯打印同仁堂的三項資產(chǎn)營運能力指標均明顯低于其他兩家公司,說明其資產(chǎn)使用效率較差:應收賬款管理不容樂觀,存貨流動性差,管理效率低,除了因存儲部分稀缺原材料引起外,可能還存在著滯銷的問題,通過與同行業(yè)的比較,又一次驗證了同仁堂的資產(chǎn)使用效率低下,投資較為保守,使資金沒有得到充分利用,從而導致了管理和銷售的一系列問題。(4)成本費用指標比較分析表 11:成本費用指標行業(yè)比較財務指標同仁堂九芝堂云南白藥主營成本占主營收入0.5960.56440.71管理費用占主營業(yè)務收入0.10540.093170.0512財務費用占主營業(yè)務收入0.00260.016270.00047營業(yè)費用占主營業(yè)務
34、收入0.160.27330.1279圖 15:成本費用指標行業(yè)比較從成本費用指標分析,同仁堂的主營業(yè)務成本占主營業(yè)務收入的比例、營業(yè)費用占主營業(yè)務成本的比例均居其他兩家公司中間,與九芝堂較接近,說明其在主營業(yè)務成本、營業(yè)費用的控制上較為正常。但是,同仁堂的管理費用明顯高于其他兩家公司,說明其在成本費用上的控制措施還需進一步加強,內(nèi)部管理上有待進一步挖潛。財務費用占主營業(yè)務收入的比例較低,公司負債程度低。雖然從成本費用指標的行業(yè)分析中我們發(fā)現(xiàn)同仁堂在同行業(yè)中有可圈可點之處,但是其并不存在較強的優(yōu)勢,從這一點上仍可以看出其成長能力與盈利能力存在一定問題。(6)行業(yè)比較小結(jié)與同行業(yè)相比,同仁堂的盈利
35、水平居中間,負債低,償債能力較強,并未較好地利用財務杠桿為股東創(chuàng)造更大的財富。另一方面,其資產(chǎn)使用效率明顯低于其他兩家公司,在應收賬款管理上有待進一步加強,存貨管理效率也較低,有滯銷現(xiàn)象,應進一步疏通銷售渠道,擴大銷售規(guī)模。管理費用相對也較大,內(nèi)部管理上有待進一步加強,進一步實施節(jié)約挖潛工作。00.10.20.30.40.50.60.70.8主營成本占主營收入管理費用占主營業(yè)務收入財務費用占主營業(yè)務收入營業(yè)費用占主營業(yè)務收入成本費用指標行業(yè)比較 同仁堂成本費用指標行業(yè)比較 九芝堂成本費用指標行業(yè)比較 云南白藥13 / 21 文檔可自由編輯打?。ǘ┮蛩胤纸夥治?、ROE(凈資產(chǎn)收益率)因素分解
36、分析表 12:同仁堂 2010-2012 年 ROE 因素分解分析指標營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率財務成本率財務結(jié)構(gòu)稅收效應ROE2010 年9.50%62.81%93.57%1.59 73.25%6.51%2011 年14.05%68.94%95.42%1.61 86.24%12.82%2012 年14.67%68.81%94.96%1.6684.18%13.39%同仁堂2010-2012年ROE因素分解分析0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率財務成本率財務結(jié)構(gòu)稅收效應ROE2012年2011年2010年圖 16:同仁堂
37、2010-2012 年 ROE 因素分解分析同仁堂 2010-2012 三年凈資產(chǎn)收益率逐年上升,其主要原因是營業(yè)利潤率升高,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變快所致。進一步說明公司 2012 年銷售能力提高,資產(chǎn)使用效率較高,盈利能力增強。同仁堂三年來都保持在一個相對穩(wěn)定的水平上,說明公司債務成本和資本結(jié)構(gòu)控制較好。表 13:2012 年同行業(yè) ROE 因素分解分析比較指標營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率財務成本率財務結(jié)構(gòu)稅收效應ROE同仁堂9.50%62.81%93.57%1.5973.25%6.51%云南白藥10.55%146.04%97.71%2.08 83.79%26.23%九芝堂5.16%69.52%98.71%
38、1.36 83.56%4.04%14 / 21 文檔可自由編輯打印2012年同行業(yè)ROE因素分解分析比較0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率財務成本率財務結(jié)構(gòu)稅收效應ROE同仁堂云南白藥九芝堂圖 17: 2012 年同行業(yè) ROE 因素分解分析比較從同行業(yè)水平來看,各家公司財務成本率和稅收效應相當,反映了中藥材及中成藥加工行業(yè)的整體狀況。雖然同仁堂和同行業(yè)的云南白藥的營業(yè)利潤率相差不大,然而較低的資本周轉(zhuǎn)率和財務結(jié)構(gòu)比例使得同仁堂的凈資產(chǎn)收益率遠遠低于云南白藥的 26.23%。以上分析可以看出,營業(yè)利潤率較低成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。2、風
39、險分解分析表 14:2010-2012 年同仁堂經(jīng)營風險、財務風險和總風險分解分析(單位:萬元)財務項目2010 年2011 年2012 年凈利潤47109.356780.2466551.34凈利潤增長率13.73%15.53%17.21%利息支出180916761464所得稅8008.589652.645697EBIT56926.8868108.8879329.07EBIT10473.731118211220.19EBIT 增長率19.18%19.64%16.47%主營業(yè)務收入546543.78616294.5685112.8主營業(yè)務收入64153.0769750.7268818.3主營收入
40、增長率12.73%12.76%13.17%經(jīng)營杠桿程度1.511.541.25財務杠桿程度1.051.051.07總杠桿程度1.591.611.34從以上三個風險指標來看,這三年公司的風險較大,其主要原因是在財務杠桿程度穩(wěn)定的條件下,經(jīng)營杠桿較大。因此,雖然公司的財務風險相對穩(wěn)定,但是經(jīng)營風險的波動成為公司發(fā)展的主要障礙,為穩(wěn)定經(jīng)營風險,一方面是要提高產(chǎn)品的銷售額,另一方面是改善公司經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu),減少固定成本。15 / 21 文檔可自由編輯打印四、前景預測分析四、前景預測分析 (一)行業(yè)及公司前景2013 年,國內(nèi)醫(yī)藥市場藥品降價、成本費用壓力仍然存在,但拉動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素仍未改變,藥品終
41、端市場依然旺盛,醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展將繼續(xù)呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢。首先,產(chǎn)銷繼續(xù)較快增長。2013 年國際醫(yī)藥貿(mào)易,尤其是對原料藥及中間體的貿(mào)易需求仍將穩(wěn)定增長。國內(nèi)方面,隨著醫(yī)改方案出臺,農(nóng)村新型合作醫(yī)療正在各地推廣,農(nóng)村市場醫(yī)藥消費的巨大潛力正在逐漸顯現(xiàn)。初步估計,2013 年工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入的增長率將保持在 18%左右。其次,醫(yī)藥行業(yè)面臨重大調(diào)整。2013 年,隨著醫(yī)改的加速,社區(qū)醫(yī)療和新型農(nóng)村合作醫(yī)療體系的發(fā)展,將改變目前藥品消費過分集中于城市大醫(yī)院的市場格局。各項政策和醫(yī)藥專項的出臺和實施,使醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等各環(huán)節(jié)上的運作方式都面臨重大調(diào)整,行業(yè)資源將進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中,提高
42、行業(yè)進入門檻,加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化,對行業(yè)的未來發(fā)展將產(chǎn)生深遠影響。 從發(fā)展趨勢來看,醫(yī)藥行業(yè)效益持續(xù) 20 多年高速增長的態(tài)勢正在發(fā)生變化,效益水平趨降,進入平穩(wěn)增長期。2013 年,在深入展開整頓與規(guī)范藥品市場秩序?qū)m椥袆雍椭卫磲t(yī)藥購銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂專項工作的大背景下,醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟效益水平將維持在 10%12%水平。從 2013 年第一季度業(yè)績來看,實現(xiàn)主營業(yè)務收入 7.08 億,高于上年第三、第四季度的 5.13 和 5.28 億,同比增長 12.48%,凈利潤實現(xiàn)同比增長 5.28%,每股收益 0.1731 元。中金公司等投資機構(gòu)認為,同仁堂最差的兩個季度(2012 年第 3 和第 4
43、 季度)已經(jīng)過去,2013 年將迎來恢復性增長,2014 年有望平穩(wěn)增長,預計 2013 年和 2014 年的每股收益分別為 0.57 元和 0.64 元。但是同仁堂在改革的路上要走的路還很多,可謂步履維艱。(二)未來三年財務前景預測根據(jù)主營業(yè)務收入的增長率(2010-2012 年主營業(yè)務增長率大約為 13左右) ,我們將2013-2015 年同仁堂的預計利潤計算如下:表 15:2013-2015 年同仁堂預計利潤表 單位:萬元指標名稱2013 年2014 年2015 年主營業(yè)務收入546543.78616294.5685112.8主營業(yè)務成本405428.9410417.2432087.7主
44、營稅金及附加6111.329123.2511716.38主營業(yè)務利潤2547.672141.382113.88其他業(yè)務利潤13.317.8211.49銷售費用7391.928421.99454.8管理費用57542.753312.33098516 / 21 文檔可自由編輯打印財務費用171.33251.405267.158營業(yè)利潤72458.59136917.6202727.1營業(yè)外收入1632.881579.361288.06營業(yè)外支出 344.05369.127390.407利潤總額73747.42138127.8203624.8所得稅18889.5328199.1336214.27少數(shù)股
45、東損益23176.6321658.412786凈利潤73747.4284127.895624.8五、措施建議五、措施建議(一)銷售方面同仁堂于2005年底推行了營銷改革,實施了以品種為主線的銷售管理模式,配套成立了按品種劃分的4個經(jīng)營分公司;并且,為了防止應收賬款繼續(xù)增長,采取了現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售方式,還替換了10%的經(jīng)銷商。盡管此舉完善了營銷渠道和網(wǎng)絡終端,但卻減少了渠道商進貨的積極性,在實施過程中出現(xiàn)了不適應市場變化的狀況,導致部分地區(qū)的銷售出現(xiàn)下降。2006年初推行的現(xiàn)款現(xiàn)貨的銷售政策,其初衷旨在解決2005年因放松信息政策所導致的大量應收賬款問題,以及長期以來高銷售、高應收賬款的惡性循環(huán)。
46、雖然,應收賬款情況有所改善,但這讓部分不能支付現(xiàn)款的經(jīng)銷商只能對同仁堂藥品望而卻步了,也嚴重影響了公司的銷售收入。2012年底,結(jié)合行業(yè)政策新規(guī)和市場情況,公司重新審視經(jīng)營模式和銷售組織體系,決定重新整合資源,調(diào)整銷售隊伍,建立品種目標與區(qū)域責任相結(jié)合的新的經(jīng)營管理組織。原4個經(jīng)營分公司整合重組,形成一個新的經(jīng)營分公司,內(nèi)部成立“六部一室”。在新的行業(yè)和市場形勢下,公司不僅僅要在現(xiàn)階段的基礎(chǔ)上不斷積累經(jīng)驗,同時也要大膽推進改革,不斷推陳出新,據(jù)此,在銷售方面我們提出以下的措施建議:1、加大銷售改革的執(zhí)行力度同仁堂實行現(xiàn)款現(xiàn)貨政策是無可厚非的,這是一種降低應收賬款、提高銷售質(zhì)量的是有效措施。目前
47、,國內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)20%都采取這個政策,成功的例子也比比皆是。同仁堂銷售改革之所以不見成效,內(nèi)部調(diào)整不到位,最終未能體現(xiàn)出改革的優(yōu)勢,其主要原因在于改革逐步深入后各業(yè)務、組織、管理環(huán)節(jié)問題暴露,尤其是受到體制和人員執(zhí)行力的制約,并沒有有效的貫徹實行。因此,銷售改革的實施需要有良好的管理體制相配套,加大銷售改革的執(zhí)行力度,將銷售改革貫徹執(zhí)行到底。2、實行多層次的銷售組合方案現(xiàn)銷政策的實施,在很大程度上阻礙了一些現(xiàn)金能力較弱的經(jīng)銷商,從而使企業(yè)整體銷售收入下滑。因此,同仁堂銷售改革的失敗原因在于現(xiàn)銷政策實施方式的問題上。銷售組合方案上應該有所區(qū)別,針對公司主打產(chǎn)品,或者新產(chǎn)品采用現(xiàn)款現(xiàn)貨,老的弱勢
48、產(chǎn)品還應延續(xù)原來的方法。其次,針對應收賬款回收情況,可以根據(jù)經(jīng)銷商的信用狀況分層次應用現(xiàn)銷政策,對部分信用好的經(jīng)銷商,仍可以采用適當?shù)馁d銷政策以開拓銷售渠道。3、加大各銷售環(huán)節(jié)的激勵措施所謂的銷售環(huán)節(jié),包括企業(yè)內(nèi)部銷售部門及其所屬的銷售人員,以及外部批、零售商17 / 21 文檔可自由編輯打印等。企業(yè)內(nèi)部各銷售人員必須責任明確,目標清晰,將自身利益與企業(yè)銷售業(yè)績掛鉤,以調(diào)動和激發(fā)人員活力。針對批發(fā)商、零售商分別采取相應的鼓勵措施,促使經(jīng)銷商推銷公司產(chǎn)品的積極性,提高產(chǎn)品在零售終端鋪貨率和首推率。此外,還可以配合開推廣會、打廣告、藥店終端助銷等通過招聘終端推銷員幫助幫助商業(yè)公司進行銷售,擴大產(chǎn)品
49、影響力。(二)管理方面2003年2月15日同仁堂發(fā)生重大人事變動,同仁堂股份有限公司總經(jīng)理畢界平與下屬子公司同仁堂科技總經(jīng)理匡桂申互換,經(jīng)營作風大膽開放的匡桂申取代作風謹慎保守的畢界平成為同仁堂股份有限公司掌舵人,事實上從2002年6月開始同仁堂科技的高管就有計劃的流動到了同仁堂,人事變動的背后是同仁堂集團去年已制定了十年發(fā)展戰(zhàn)略。2005年11月5日,根據(jù)工作需要,匡桂申不再擔任北京同仁堂股份有限公司總經(jīng)理職務,其職位由現(xiàn)任同仁堂科技發(fā)展公司總經(jīng)理畢界平擔任。同時,公司副總經(jīng)理、總會計師人員也分別所有變動。匡桂申目前代理在香港上市的同仁堂科技發(fā)展股份有限公司總經(jīng)理,為拓展同仁堂的海外市場作積
50、極準備。1、改革管理人員保守作風同仁堂歷經(jīng)三百多年,保持了中國傳統(tǒng)文化精髓,但其管理理念也相應過于保守。近年來,公司雖然根據(jù)需要不斷地整頓管理人員,但管理效率并沒有顯著提高,各項改革措施實施力度較弱。同時,執(zhí)行人員缺乏積極性,一直未探索出應對行業(yè)競爭態(tài)勢、適合同仁堂自身發(fā)展的營銷、管理模式,致使同仁堂遭受2012年醫(yī)藥行業(yè)嚴峻的形勢和同仁堂自身營銷改革所產(chǎn)生的“陣痛”疊加,導致銷售收入的下滑和毛利率降低。因此,在現(xiàn)階段的基礎(chǔ)上,我們要充分調(diào)動執(zhí)行人員的積極性,通過有效的獎懲措施提高工作人員的效率,鼓勵執(zhí)行人員大膽建言獻策。只有改革管理人員保守作風,才能保障各項改革的有效實施,支持企業(yè)現(xiàn)銷政策的運作。2、實施先進的管理體制改革宛
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