第十章外匯市場(chǎng)與外匯交易

1、.1l一、外匯與匯率的概念l二、外匯市場(chǎng)l三、外匯交易.2l一、外匯與匯率的概念l 1、外匯：指以外國(guó)貨幣表示的、為各國(guó)普遍接受的、可用于國(guó)際債權(quán)債務(wù)清算的支付手段。l 一種貨幣要成為外匯至少具有兩個(gè)特點(diǎn)：應(yīng)被其他國(guó)家普遍接受（發(fā)行國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，自由兌換），為外國(guó)貨幣。.3l 按我國(guó)的規(guī)定，外匯的具體內(nèi)容包括：l （1）國(guó)外貨幣，包括鑄幣、鈔票等；l （2）外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等；l （3）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；l （4）其它外匯資金。.4l 2、匯率：兩種貨幣之間的兌換比率。l 兩種標(biāo)價(jià)方法：l （1）直接標(biāo)價(jià)

2、法：以本幣數(shù)額表示的外幣價(jià)值，即外幣數(shù)額不動(dòng)，本幣數(shù)額變動(dòng)。又稱(chēng)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，即銀行購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的某種外幣應(yīng)支付的其他貨幣數(shù)額。（普遍采用）l （2）間接標(biāo)價(jià)法：以外幣數(shù)額表示.5的本幣價(jià)值，即本幣數(shù)額不動(dòng)，外幣數(shù)額變動(dòng)。又稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，即銀行支付一定數(shù)量的其他外幣應(yīng)收入的某種貨幣數(shù)額。（美、英采用） （3）匯率分類(lèi)： 官定匯率和市場(chǎng)匯率：前者由政府制定，后者由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系確定。 .6l 基準(zhǔn)匯率和交叉匯率：前者又稱(chēng)中心匯率或關(guān)鍵匯率，指本國(guó)貨幣與某一具有代表性的外國(guó)貨幣（稱(chēng)關(guān)鍵貨幣或代表貨幣）的匯率，作為計(jì)算本國(guó)貨幣與其他國(guó)家貨幣匯率的基礎(chǔ)。一般以美元匯率作為基準(zhǔn)匯率；后者指通過(guò)第三國(guó)貨幣

3、推算出的兩國(guó)貨幣間的匯率。l 外匯的買(mǎi)入價(jià)、賣(mài)出價(jià)和中間價(jià)（略）。.7l 名義匯率與實(shí)際匯率：前者不考慮兩國(guó)物價(jià)變動(dòng)導(dǎo)致的兩種貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的變化對(duì)匯率的影響；后者消除了兩國(guó)物價(jià)變動(dòng)導(dǎo)致的兩種貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的變化對(duì)匯率的影響。l 有效匯率與有效匯率指數(shù)：前者又稱(chēng)貿(mào)易加權(quán)匯率，指本國(guó)貨幣對(duì)挑選出的一組貨幣（稱(chēng)貨幣籃子）的匯率的.8l加權(quán)平均數(shù)。后者指現(xiàn)期有效匯率與某一基期的有效匯率作比較所獲得的指數(shù)。l 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率：前者指即期交易所用的匯率，后者指遠(yuǎn)期交易所用的匯率。l二、外匯市場(chǎng) 1、概念：是個(gè)人、公司、銀行買(mǎi)賣(mài)外幣或外匯的市場(chǎng)。.9 2、功能：l （1）外匯買(mǎi)賣(mài)的中介，l （2）平衡

4、外匯的供求，l （3）政府干預(yù)的渠道，l （4）保值及投機(jī)場(chǎng)所。l 3、外匯市場(chǎng)的參與者：l 商業(yè)銀行、中央銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、非銀行客戶。.10l三、外匯交易l 1、即期外匯交易：指進(jìn)行現(xiàn)期交割的外匯買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。其匯率為即期匯率?，F(xiàn)期交易在交易后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割。l 2、套匯：指為獲取匯率差價(jià)而從事的外匯交易，即在某一市場(chǎng)以標(biāo)價(jià)低的匯率買(mǎi)進(jìn)外匯，再在另一市場(chǎng)以標(biāo)價(jià)高的匯率出售，獲取利潤(rùn)。分兩角套匯和三角套匯。.11l 3、套利：指利用兩地間的利率差異獲利而從事的外匯交易。分為抵補(bǔ)套利和不抵補(bǔ)套利。l 4、遠(yuǎn)期外匯交易：指在交易達(dá)成后的未來(lái)某日進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。其匯率為遠(yuǎn)期匯率。交割期限通常

5、不超過(guò)一年，實(shí)際期限從遠(yuǎn)期外匯合同達(dá)成日加兩個(gè)營(yíng)業(yè)日起算。.12l 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額稱(chēng)為換匯匯率。如果遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，則稱(chēng)遠(yuǎn)期外匯有升水；反之，則稱(chēng)遠(yuǎn)期外匯有貼水；如果兩者相同，則稱(chēng)平水。l 遠(yuǎn)期外匯交易包括遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)、互換交易等。.13 （1）遠(yuǎn)期外匯合約：是最簡(jiǎn)單的一種外匯交易形式，由外匯交易雙方自由訂立，除了交割期限外，與即期外匯交易相同，因在期貨交易所之外進(jìn)行的，又稱(chēng)為場(chǎng)外外匯期貨。 （2）外匯期貨：指在一個(gè)有組織的市場(chǎng)（交易所）中交易的、金額與到期日都標(biāo)準(zhǔn)化的外匯遠(yuǎn)期合約。又稱(chēng)場(chǎng)內(nèi)外.14 匯期貨。一般只有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和12個(gè)月幾種。

6、l （3）外匯期權(quán)：又稱(chēng)外匯選擇權(quán)，是一個(gè)合約，給購(gòu)買(mǎi)者一個(gè)在事先約定的日期，或在此之前，按規(guī)定的價(jià)格，買(mǎi)或賣(mài)一定標(biāo)準(zhǔn)化金額的外匯的權(quán)利，但這不是合約購(gòu)買(mǎi)者的義務(wù)。分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。.15l看漲期權(quán)指該期權(quán)的買(mǎi)主在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)從該期權(quán)的賣(mài)主處按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某種一定數(shù)額的外匯，又稱(chēng)買(mǎi)方期權(quán)；看跌期權(quán)指該期權(quán)的買(mǎi)主在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)以協(xié)議規(guī)定的價(jià)格向該期權(quán)的賣(mài)方出售一定數(shù)額的外匯，又稱(chēng)賣(mài)方期權(quán)。按期權(quán)的行使條件，分為.16 歐式期權(quán)和美式期權(quán)。只有在期權(quán)到期日可以行使的，稱(chēng)為歐式期權(quán)；在期權(quán)到期日之前都可以行使的，稱(chēng)為美式期權(quán)。l （4）互換交易

7、：又稱(chēng)貨幣互換，指一種貨幣以即期匯率賣(mài)出，同時(shí)又以遠(yuǎn)期匯率再購(gòu)回，在一項(xiàng)合約中達(dá)成兩種交易。.17l 5、外匯頭寸：指交易者持有的某種外匯資產(chǎn)與負(fù)債之間的差額。分為即期頭寸和遠(yuǎn)期頭寸。即期頭寸是指交易者持有的期限上相同的某種外匯資產(chǎn)與負(fù)債之間在數(shù)額上的差異，資產(chǎn)大于負(fù)債的金額稱(chēng)該外匯的長(zhǎng)頭寸，反之則稱(chēng)該外匯的短頭寸。遠(yuǎn)期頭寸是指交易者持有的某種外匯的資產(chǎn)與負(fù)債除了數(shù)額上的差異外，還有期限上的差距。.18l 6、外匯保值交易：以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)為目的的外匯交易。要做到保值，就要軋平外匯頭寸，即使自己持有的外匯頭寸為零。l 7、掉期交易：指銀行在外匯市場(chǎng)上與客戶達(dá)成一筆數(shù)額相等、貨幣相同、但交易方向相

8、反的即期外匯交易與遠(yuǎn)期外匯交易。.19l 8、外匯投機(jī)交易：利用匯率風(fēng)險(xiǎn)或暴露頭寸的存在謀利的外匯交易。分為穩(wěn)定性的投機(jī)和不穩(wěn)定性的投機(jī)，前者抑制匯率的波動(dòng)，后者加劇匯率的波動(dòng)。l 9、抵補(bǔ)套利：將遠(yuǎn)期外匯交易與套利交易結(jié)合起來(lái)，在即期市場(chǎng)買(mǎi)入準(zhǔn)備投資的外幣，同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。.20l設(shè)有A、B兩國(guó)，年利率分別為 、 ，兩國(guó)貨幣即期匯率為E，一年期遠(yuǎn)期匯率為F(以B國(guó)貨幣直接標(biāo)價(jià)法表示）。則單位A國(guó)貨幣在A國(guó)一年期存款本息為1+ l若單位A國(guó)貨幣以即期匯率E換成B國(guó)貨幣并存入B國(guó)銀行，同時(shí)用遠(yuǎn)期交易將一年后的存款本息按遠(yuǎn)期匯率F換成A國(guó)貨幣，則在B國(guó)存款本息總額按A國(guó)貨幣計(jì)aiaibibiai.21l算為 ，若l = ，則無(wú)利可圖；l ，則贏利；EiFb/ )1 ( EiFb/ )1 ( EiFb/ )1 ( ai1ai1.22l 則虧損。l若無(wú)利可圖，則l EiFb/ )1 ( ai1)1/()(/)(bbaiiiEEF.23l即 l上式左邊稱(chēng)為換匯率，即換匯匯率占即期匯率的比重，在正常情況下應(yīng)略等于兩國(guó)利率之差。即在正常情況下利率低的貨幣有遠(yuǎn)期升水，利率高的貨幣有遠(yuǎn)期貼水。利率與匯率上的收益和損失互相抵消。baiiEEF/ )(.24l 因?yàn)楦呃守泿胚h(yuǎn)期通常為貼水，所以投資的凈回報(bào)約等于利差減去遠(yuǎn)期貼水值