版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡(jiǎn)介
1、上市公司國(guó)有股減持應(yīng)以四個(gè)原則為基本前提(一)摘要 上市公司國(guó)有股要能夠順利而切實(shí)地減持,必須以確立四個(gè)相互關(guān)聯(lián)的原則為基本前提: 一是尊重歷史, 確立 “不與民爭(zhēng)利 ”的原則, 按照不高于凈資產(chǎn)股的價(jià)格減持國(guó)有股;二是承認(rèn)現(xiàn)實(shí),確立 “誰(shuí)持有減持收入歸誰(shuí) ”的原則,理順國(guó)有股內(nèi)部各個(gè)利益主體的關(guān)系;三是在減持?jǐn)?shù)額上,確立 “改變國(guó)有股 一股獨(dú)大 格局 ”的原則,一次性將國(guó)有股減持至控制力之下或全數(shù)減持;四是在實(shí)施步驟上,確立 “減持與全流通同步實(shí)施 ”的原則,避免因 “減持 ”與“全流通 ”分為兩個(gè)過程所引致的各種矛盾和風(fēng)險(xiǎn)。一、尊重歷史:確立 “不與民爭(zhēng)利 ”的原則減持上市公司的國(guó)有股,首
2、先涉及到運(yùn)用何種機(jī)制決定國(guó)有股的減持價(jià)格。 1998 年以來,在上市公司國(guó)有股減持價(jià)格的決定機(jī)制上,始終存在兩種完全不同的取向:一是按市價(jià)原則確定國(guó)有股的減持價(jià)格。其內(nèi)在根據(jù)是,中國(guó)既然已經(jīng)以建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)新體制為目標(biāo),股市又是一個(gè)由市場(chǎng)原則支配的交易場(chǎng)所,那么,減持國(guó)有股的價(jià)格由市場(chǎng)機(jī)制決定就是理所當(dāng)然之事,這也符合股權(quán)平等的原則。2002 年初,中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的國(guó)有股減持方案(征求意見稿)也建立在這一立論之上。二是按歷史原則確定國(guó)有股的減持價(jià)格。其內(nèi)在根據(jù)是,上市公司國(guó)有股的凈資產(chǎn)是在公司發(fā)行股票中通過高溢價(jià)方式獲得的,多年來股市運(yùn)行過程中的高股價(jià)格局又是在國(guó)有股不可流通的狀態(tài)形成的,在這種
3、背景下,如果選擇按市價(jià)減持國(guó)有股,國(guó)有股東以低成本股份進(jìn)入股票交易市場(chǎng),不僅將不公平地獲得巨額差價(jià)收入,使投資者蒙受巨大損失,而且將打亂股市運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。持前一種觀點(diǎn)的人認(rèn)為,后一種觀點(diǎn)缺乏經(jīng)濟(jì)理論的支持,在立論上難以達(dá)到“以理服人 ”形成共識(shí);后一種觀點(diǎn)認(rèn)為,前一種觀點(diǎn)缺乏實(shí)踐的可能性,在立論上近乎空談。筆者支持后一種主張,認(rèn)為上市公司國(guó)有股減持應(yīng)貫徹“不與民爭(zhēng)利 ”的原則。1.1992 年以后,在行政的強(qiáng)制機(jī)制作用下,國(guó)有股已獲得了巨額的資產(chǎn)收益,沒有必要再與民爭(zhēng)利在上市公司國(guó)有股的形成歷史上,有三個(gè)事件直接引致了國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值的超常規(guī)增加。(1)清產(chǎn)核資。 1992 年以前,國(guó)有企業(yè)實(shí)行的都
4、是資金平衡表體系,根本沒有資本、 凈資產(chǎn)等概念, 而在 1984 年以后實(shí)行 “撥改貸 ”、“投改貸”的政策又決定了它們的絕大多數(shù)資產(chǎn)均由銀行貸款等債務(wù)性資金形成。 19921995 年間,按照中央統(tǒng)一部署,國(guó)有企業(yè)普遍開展了清產(chǎn)核資工作。在清產(chǎn)核資中,各種固定資產(chǎn)的價(jià)值基本按照重置成本法進(jìn)行評(píng)估計(jì)價(jià)。所謂 “重置成本 ”,在清產(chǎn)核資的規(guī)定中,是指按照 20 世紀(jì) 80 年代以來的物價(jià)上漲程度來重新確定固定資產(chǎn)價(jià)值。 在這個(gè)過程中,資產(chǎn)總值大致上升了 50以上,一些早已折舊完畢或已不能使用的機(jī)器設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)不僅具有了新價(jià)值而且新價(jià)值的數(shù)額甚至超過了原先的購(gòu)買價(jià)。由于銀行貸款等債務(wù)性資金
5、依然按賬面價(jià)值計(jì)算,所以,將清產(chǎn)核資后的資產(chǎn)總值減去負(fù)債額,就得出了國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)的數(shù)額。在此基礎(chǔ)上,國(guó)有企業(yè)開始實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表體系,也就有了可供后來折為股份的第一筆凈資產(chǎn)。由此可見,國(guó)有企業(yè)第一筆凈資產(chǎn)(從而資本)是通過用重置成本方法評(píng)價(jià)而形成的。(2)資產(chǎn)評(píng)估和折股。在設(shè)立股份有限公司以前,根據(jù)有關(guān)規(guī)定,國(guó)有企業(yè)必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估針對(duì)全部資產(chǎn)展開,并加入了無(wú)形資產(chǎn)部分。 在“防止國(guó)有資產(chǎn)流失 ”的背景下, 經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估, 國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)總值大都上升了 30一 50,而按賬面值減去負(fù)債額后,凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度就更大。在此基礎(chǔ)上,再進(jìn)行折股,確定股份數(shù)量。如果說在 1994 年以前,國(guó)有
6、企業(yè)改為股份公司中的凈資產(chǎn)折股尚沒有明文規(guī)定,因此,高于2:1 的折股個(gè)案尚能找到的話,那么,在1994年 11 月 3 日國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局出臺(tái)了 股份有限公司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法以后,按其中第 12 條的規(guī)定,國(guó)有凈資產(chǎn)折股比例不得低于 65(即每 1 元凈資產(chǎn)折為股份的數(shù)額不得低于 0.65 股),國(guó)有凈資產(chǎn)的折股比例就不可能再超過 1.5:1 的了。在這個(gè)過程中,顯而易見的情形是,國(guó)有凈資產(chǎn)增加和國(guó)有股的形成,一方面是資產(chǎn)評(píng)估增值的結(jié)果(其中,所謂 “商譽(yù) ”等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估, 盡管不增加企業(yè)的 1 分錢的銷售額和 1 分錢的利潤(rùn),但卻大幅增加了國(guó)有凈資產(chǎn)數(shù)額) ,另一方面是國(guó)有凈
7、資產(chǎn)低價(jià)折股的結(jié)果。(3)發(fā)行新股。 1992 年起,股票發(fā)行實(shí)行指標(biāo)制并重點(diǎn)向國(guó)企傾斜。實(shí)行指標(biāo)制有種種理由,但客觀上造成了股票的嚴(yán)重供不應(yīng)求,由此形成了高溢價(jià)發(fā)行股票的格局。在此背景下,一旦公開發(fā)行股票,上市公司中的國(guó)有凈資產(chǎn)數(shù)額就猛然增加。假定某一國(guó)企原有凈資產(chǎn)1.5億元,折為 1 億股,然后,向社會(huì)公眾首發(fā)0.5 億股,發(fā)行價(jià)為 6 元股,獲得資金3 億元,由此,該公司發(fā)行股票后凈資產(chǎn)為4,5 億元,股份總額為 1.5 億股。由于在股份公司中, 各個(gè)股東是按照他們各自持股的比例來計(jì)算所占凈資產(chǎn)數(shù)額的,所以,國(guó)有股占有的凈資產(chǎn)從原先的 1.5 億元上升到 3 億元,而社會(huì)公眾股占有的凈資
8、產(chǎn)從投資購(gòu)股的3 億元減少到 1.5 億元。類似的情形,在國(guó)企上市公司的配股、增發(fā)新股等過程中進(jìn)一步發(fā)生??梢?,上市公司中的國(guó)有凈資產(chǎn)是通過高溢價(jià)發(fā)行股票而大幅增加的。2.國(guó)企上市公司在發(fā)股募資后, 由于各種原因, 不僅嚴(yán)重浪費(fèi)了募股資金的效益,而且嚴(yán)重浪費(fèi)了募股資金的本金,因此,已沒有理由在 “減持”中再與民爭(zhēng)利如果國(guó)企上市公司能夠按照募股說明書中披露的公司盈利水平和發(fā)展前景來有效運(yùn)作募股資金, 上述三個(gè)事件所導(dǎo)致的國(guó)有凈資產(chǎn) (從而國(guó)有股)的高幅增值本來也可存而不論,但大多數(shù)國(guó)企上市公司都忙于 “圈錢 ”而忽視了 “股票是各種融資工具中成本最高的工具 ”。所謂“圈錢 ”,主要指的是上市公司
9、在不重視股東權(quán)益條件下不負(fù)責(zé)任地使用募股資金的狀況。(1)上市公司的募股資金大量被母公司占用。在這一場(chǎng)合,不僅這部分募股資金無(wú)助于上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高, 而且由于與募股前相比,上市公司的股份總額有了較大的增長(zhǎng),所以,在運(yùn)作資金的效益增長(zhǎng)低于股份增長(zhǎng)比例的條件下,股份收益水平呈下落走勢(shì)。勿需諱言,在這個(gè)過程中,母公司通過各種方式將優(yōu)良資產(chǎn)注入上市公司的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生,但就總體而言,選擇這一舉措的主要目的是為了使上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠符合配股、增發(fā)新股等的規(guī)定,因此,更多的不是考慮如何提高上市公司的發(fā)展?jié)摿Χ强紤]進(jìn)一步 “圈錢 ”。(2)通過關(guān)聯(lián)交易,上市公司的資金大量轉(zhuǎn)移到母公司手中。一是資產(chǎn)
10、的關(guān)聯(lián)交易。公司上市后,運(yùn)用募股資金 “收購(gòu) ”母公司的不良資產(chǎn)。這在 “國(guó)企解困 ”政策的支持下頻頻發(fā)生。 二是業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易。 母公司通過與上市公司之間的上下游產(chǎn)品交易或競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品轉(zhuǎn)移等方式,將本來應(yīng)由上市公司得到的利潤(rùn)轉(zhuǎn)入母公司賬上,使上市公司賬面盈利水平 “控制 ”在母公司許可的范圍內(nèi)。 三是品牌的關(guān)聯(lián)交易。 母公司通過將與上市公司共用的商標(biāo)、商號(hào)等高價(jià)賣給上市公司(一個(gè)商標(biāo)的賣價(jià)可達(dá)幾億元乃至十幾億元) 。此外,投資的關(guān)聯(lián)交易、成本的關(guān)聯(lián)交易等情形也時(shí)有發(fā)生。(3)一些地方政府部門運(yùn)用行政機(jī)制強(qiáng)求上市公司投資于政府部門安排的投資項(xiàng)目,如市政建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、解困工程、首長(zhǎng)工程,等等
11、,使上市公司的大量募股資金處于低效、無(wú)效甚至虧損的運(yùn)作態(tài)勢(shì)中。(4)上市公司亂投資。相當(dāng)多國(guó)企上市公司的高層管理人員視募股資金為無(wú)償資金,認(rèn)為既然投資人股的風(fēng)險(xiǎn)由股東自己承擔(dān)而企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作又客觀上存在著各種風(fēng)險(xiǎn),那么,募股資金即便損失了也在情理之中,因此,對(duì)募股資金的使用不需珍惜。一個(gè)突出的現(xiàn)象是,相當(dāng)多的上市公司獲得募股資金以后,以各種理由來改變募股時(shí)公開披露的資金投向,而由于國(guó)有股占控股地位又使這種改變募股資金投向的議案在股東大會(huì)上能夠順利通過。據(jù)統(tǒng)計(jì), 2000 年有 154 家上市公司改變了募股資金投向, 2001 年則有 233 家上市公司進(jìn)行了 251 次變更募資投向。這四方面事件
12、普遍且持續(xù)發(fā)生的一個(gè)直接結(jié)果是,社會(huì)公眾投入了大量資金來支持上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作,但這些資金在相當(dāng)大的程度上不僅沒有給投資者帶來應(yīng)有的投資回報(bào),而且發(fā)生了本金的巨額損失。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是,多年來,絕大多數(shù)上市公司提供的股利回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于募股說明書中披露的投資效益,上市公司整體的每股收益率水平逐年降低,同時(shí),每年進(jìn)入虧損行列的上市公司數(shù)量快速增加。在發(fā)生了這一系列嚴(yán)重?fù)p害公眾投資者權(quán)益的事件后,在不討論對(duì)這些損失予以 “補(bǔ)償 ”的條件下,再?gòu)?qiáng)調(diào)國(guó)有股減持價(jià)格應(yīng)遵循市場(chǎng) “公平 ” 的方式來確定,與民爭(zhēng)利,實(shí)在是缺乏投資者可接受的理由。3.不與民爭(zhēng)利, 對(duì)國(guó)有資產(chǎn)來說, 既沒有什么損失, 也不導(dǎo)致國(guó)有
13、資產(chǎn)流失(1)在 10 多年的歷史中,就總量關(guān)系而言,屢屢發(fā)生的事件是,國(guó)企上市公司借助政府部門的行政機(jī)制和政策優(yōu)勢(shì)通過資產(chǎn)評(píng)估、高價(jià)發(fā)股、低效使用募股資金等方式直接或間接地從公眾投資者手中獲得巨額利益,并未發(fā)生過“與民讓利 ”的事件。從歷史角度說,談不上“與民讓利 ”問題。(2)所謂 “不與民爭(zhēng)利 ”,指的是上市公司的國(guó)有股按照不高于凈資產(chǎn)股的價(jià)格減持。在這個(gè)過程中,國(guó)有股的利益并沒有減少,因此,也談不上 “與民讓利 ”。那種認(rèn)為 “按凈資產(chǎn)股來減持國(guó)有股 ”的觀點(diǎn)缺乏理論根據(jù)的認(rèn)識(shí)是有失偏頗的。一方面,從經(jīng)濟(jì)理論看,中外任何一本有關(guān)證券投資或股票價(jià)格的教科書都有關(guān)于凈資產(chǎn)決定股票價(jià)值的專門
14、知識(shí)和原理, 這恐怕不能說不是理論; 在上市公司財(cái)務(wù)分析中,“凈資產(chǎn) ”、“每股凈資產(chǎn) ”、“凈資產(chǎn)收益率 ”等都是財(cái)務(wù)理論的基本概念,這恐怕也不能說不是理論;托賓 Q 理論中的 “資產(chǎn)凈值 ”雖與凈資產(chǎn)有一定的差別,但也以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ),這恐怕還是不能說不是理論。另一方面,從股市實(shí)踐看, “凈資產(chǎn)股 ”是投資者在分析股票投資價(jià)值時(shí)的重要指標(biāo),也是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在核準(zhǔn)上市公司首發(fā)、配股和增發(fā)新股的重要指標(biāo),既然實(shí)踐決定理論,那么,這些實(shí)踐是否也決定了 “上市公司國(guó)有股的價(jià)值是由其凈資產(chǎn)決定 ”的這一原理呢?顯然,在國(guó)有股減持價(jià)格上不見得只有按照市價(jià)減持才符合經(jīng)濟(jì)理論的規(guī)范。(3)股市中的資金是公眾投
15、資者投人的,股票市價(jià)高于凈資產(chǎn)股的差額部分是由這些資金所形成的,并非由凈資產(chǎn)股所構(gòu)成的。這一結(jié)構(gòu)決定了,若按市價(jià)減持國(guó)有股,就將使公眾投資者的大量資金轉(zhuǎn)為政府財(cái)政資金,這不論對(duì)股市的穩(wěn)定發(fā)展還是實(shí)現(xiàn)國(guó)有股的真實(shí)減持都是極為不利。 2001 年 7 月以后,在國(guó)有股減持的背景下,股指大幅下落就是一個(gè)證明。反之,若按凈資產(chǎn)減持國(guó)有股,則國(guó)有資產(chǎn)沒有什么損失,而公眾投資者在利益不繼續(xù)面臨損失的條件下也容易接受,由此,國(guó)有股減持可以落到實(shí)處。 從這個(gè)意義上說, “不與民爭(zhēng)利 ” 的實(shí)踐含義是,國(guó)有股減持不應(yīng)以獲得股市差價(jià)收益從而將公眾投資者投入股市中的資金轉(zhuǎn)為政府財(cái)政資金為取向。二、承認(rèn)現(xiàn)實(shí):確立 “
16、誰(shuí)持有減持收入歸誰(shuí) ”的原則上市公司國(guó)有股減持以減持“國(guó)有股 ”為對(duì)象,因此,眾多研討和減持方案也將 “國(guó)有股 ”作為一個(gè)沒有內(nèi)在差別的股份總量來看待。在2001 年6 月國(guó)務(wù)院出臺(tái)的國(guó)有股減持政策中更是將 “國(guó)有股 ”一律視為中央政府持有的股份,要求減持國(guó)有股所獲得的收入一律歸中央賬戶(如社?;穑?。但事實(shí)上,這種認(rèn)識(shí)是錯(cuò)誤的。在上市公司中,國(guó)有股是相對(duì)于法人股、社會(huì)公眾股等的一個(gè)總概念。如果從持有人角度進(jìn)行劃分,國(guó)有股大致可分為三類 8 種:第一類為國(guó)家股。國(guó)家股是指由國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)變而來又沒有明確由哪個(gè)法人機(jī)構(gòu)持有的國(guó)有股。 1994 年 11 月 3 日,國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局出臺(tái)的股份有限公
17、司國(guó)有股權(quán)管理暫行辦法第二條中規(guī)定:“國(guó)家股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的機(jī)構(gòu)或部門向股份公司出資形成或依法定程度取得的股份 ”。據(jù)此,在現(xiàn)實(shí)中,國(guó)家股實(shí)際上可劃分為 3 種:中央政府股、省級(jí)政府股和市級(jí)政府股。 10 多年來,各級(jí)政府部門也是按照這種對(duì)應(yīng)關(guān)系,一方面對(duì)所屬國(guó)企上市公司的董事、監(jiān)事和高層管理人員的任職資格進(jìn)行審查、任免、調(diào)動(dòng)和處分,另一方面在國(guó)企上市公司分配股利時(shí), 將股利收入本級(jí)財(cái)政部門。 黨的 “十六大 ”報(bào)告明確指出: “國(guó)家要制定法律法規(guī),建立中央政府和地方政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé),享有所有者權(quán)益,權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一,管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國(guó)有資產(chǎn)管理體制 中央政
18、府和省、市(地)兩級(jí)地方政府設(shè)立國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu) ”。由此,國(guó)家股具體劃分為中央政府股、省級(jí)政府股和市級(jí)政府股將成為制度規(guī)定。勿庸贅述,各級(jí)政府的具體情況和具體要求不盡相同,這決定了這些股份不可能在 “國(guó)有股 ”的統(tǒng)一名稱下按照一個(gè)實(shí)施方案展開減持的具體運(yùn)作,也不可能將減持收入一律劃歸中央政府。第二類為國(guó)家法人股。國(guó)家法人股是指由上市公司的母公司(如集團(tuán)公司)持有的國(guó)有股,其形成路徑主要有二:一是一些大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)將其所屬的一個(gè)(或一部分)企業(yè)改制上市,由此,這些上市公司中的國(guó)有股直接由集團(tuán)公司持有; 二是在國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)過程中,一些上市公司的國(guó)家股被授予某個(gè)集團(tuán)公司持有并授權(quán)由這個(gè)集團(tuán)公
19、司經(jīng)營(yíng)。據(jù)此,國(guó)家法人股可分為 2 種:原始的國(guó)家法人股和授權(quán)的國(guó)家法人股。就股權(quán)性質(zhì)而言,這兩種國(guó)家法人股沒有多少差別,但在實(shí)際運(yùn)作中,它們則有著一些重要區(qū)別。例如,就原始的國(guó)家法人股來說,由于上市公司原先屬于母公司的一個(gè)分廠或車間,是母公司整體經(jīng)營(yíng)不可缺少的組成部分,所以,一旦國(guó)家法人股減持到母公司可控制的比例以下,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的整體關(guān)系就可能發(fā)生較大的(甚至是實(shí)質(zhì)性的)變化;而對(duì)授權(quán)的國(guó)家法人股來說,此類問題相對(duì)較少,除非在國(guó)家股劃入后,母公司對(duì)所屬上市公司與其他企業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了整合。第三類為國(guó)企法人股。國(guó)企法人股是指國(guó)有企業(yè)以發(fā)起人身份直接投資入股于上市公司或通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓“收購(gòu) ”上市
20、公司國(guó)有股而持有的股份。根據(jù)資金來源和持股來源的不同,國(guó)企法人股可分為 3 種:國(guó)企發(fā)起人股、職工法人股和國(guó)企收購(gòu)股。其中,國(guó)企法人股是指在上市公司改制為股份有限公司時(shí)國(guó)有企業(yè)以法人的身份直接投資入股于上市公司而形成的股份;職工法人股是指在上市公司改制為股份有限公司時(shí)國(guó)有企業(yè)通過內(nèi)部職工集資而以企業(yè)法人身份將這些資金投入上市公司所形成的股份;國(guó)企收購(gòu)股是指國(guó)有企業(yè)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑“收購(gòu) ”上市公司中的國(guó)有股而持有的股份。 這 3 種國(guó)企法人股形成的機(jī)理不同、利益關(guān)系不同,內(nèi)在要求也不盡相同。但有一點(diǎn)是共同的,這些國(guó)有股減持的收入不能簡(jiǎn)單劃入政府財(cái)政。“國(guó)有股 ”概念之下所存在的三類 8 種股
21、份的格局,決定了要有效實(shí)施國(guó)有股減持,就必須注意處理好各種國(guó)有股持有人之間的 “公平 ”問題,其中至少包括兩方面的問題:第一,投資與收益的關(guān)系。在幾十年的歷史中,國(guó)有企業(yè)的歸屬曾發(fā)生過多次變動(dòng),各級(jí)政府財(cái)政為支持所屬國(guó)有企業(yè)的發(fā)展也曾進(jìn)行過諸多投資,如今在國(guó)有股減持的總概念之下,如果不考慮到各級(jí)地方政府的利益要求,不僅不合情理,而且促使一些地方政府加快逆向選擇步伐。例如, 2001 年 6 月以后,隨著國(guó)有股減持政策的出臺(tái),有的地方政府已感到按此方案走下去,不利于本級(jí)財(cái)政利益,因此,提出了這樣一種備選方案:今后國(guó)企改制上市前,先盡可能多地將國(guó)有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu),將獲得的資金留在本級(jí)財(cái)政;另
22、一方面,國(guó)有股減持很難運(yùn)用行政機(jī)制來強(qiáng)制實(shí)施。對(duì)國(guó)家法人股、國(guó)企法人股的持有人來說,既然減持國(guó)有股的收入不進(jìn)入他們的財(cái)務(wù),那么,他們最簡(jiǎn)單的選擇就是 “不減持國(guó)有股 ”,這樣做至少可以保證每年得到對(duì)應(yīng)的股利分配收益。對(duì)地方政府來說,這種選擇在相當(dāng)多場(chǎng)合也是成立的。雖然說國(guó)有股減持后的資金分配屬國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部事務(wù),但因國(guó)有股減持的步速和后果直接影響國(guó)企上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作規(guī)范化和股市規(guī)范化建設(shè),所以,如果發(fā)生這樣一種情形,就將使國(guó)有股減持流于形式:國(guó)有股減持政策,沒有公平地考慮到國(guó)有股各類持有人的權(quán)益,要求將國(guó)有股減持收入劃歸中央賬戶(如社?;穑?,使各種國(guó)有股持有人認(rèn)為,與其減持國(guó)有股還不如繼續(xù)持有國(guó)有股 (即不賣出國(guó)有股)更加有利,從而,形成減持國(guó)有股的政策 “雷聲大 ”而實(shí)際減持的步伐 “雨點(diǎn)小 ”的格局。第二,資本數(shù)量和財(cái)務(wù)關(guān)系的處理。對(duì)國(guó)家法人股和國(guó)企法人股的持有人來說,如果減持國(guó)有股后的資金不歸入他們的財(cái)務(wù)收入范疇,至少將發(fā)生四個(gè)問題:一是公司資本數(shù)量或凈資產(chǎn)數(shù)量變動(dòng)。例如,某個(gè)國(guó)有企業(yè)持有上市公司的國(guó)有股 1000 萬(wàn)股,其注冊(cè)資本 4000 萬(wàn)股。在這 1000 萬(wàn)股的國(guó)有股減持收入上
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 2025至2030年中國(guó)硼玻璃粉數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)研究報(bào)告
- 2025至2030年中國(guó)橡塑隔音板材數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)研究報(bào)告
- 添加牛蒡多糖的復(fù)合型可食用膜對(duì)不同食品的保鮮作用研究
- 二零二五年度智能農(nóng)業(yè)設(shè)備租賃合同范本3篇
- 二零二五年度促銷員健康管理與保障合同4篇
- 二零二五年度智能家居瓷磚鋪裝服務(wù)合同4篇
- 2025年度個(gè)人汽車租賃及GPS定位服務(wù)合同3篇
- 桶裝水企業(yè)戰(zhàn)略合作協(xié)議(2025版)2篇
- 二零二五年度公司慶典活動(dòng)創(chuàng)意策劃與實(shí)施合同3篇
- 二零二五年度新型材料幕墻安裝勞務(wù)分包合同范本4篇
- 2024公路瀝青路面結(jié)構(gòu)內(nèi)部狀況三維探地雷達(dá)快速檢測(cè)規(guī)程
- 2024年高考真題-地理(河北卷) 含答案
- 中國(guó)高血壓防治指南(2024年修訂版)解讀課件
- 2024年浙江省中考科學(xué)試卷
- 2024風(fēng)力發(fā)電葉片維保作業(yè)技術(shù)規(guī)范
- 《思想道德與法治》課程教學(xué)大綱
- 2024光儲(chǔ)充一體化系統(tǒng)解決方案
- 2024年全國(guó)高考新課標(biāo)卷物理真題(含答案)
- 處理后事授權(quán)委托書
- 食材配送服務(wù)方案投標(biāo)方案(技術(shù)方案)
- 足療店?duì)I銷策劃方案
評(píng)論
0/150
提交評(píng)論