企業(yè)資本市場運(yùn)作有效途徑

1、企業(yè)資本市場運(yùn)作有效途徑經(jīng)營（盈利）模式經(jīng)營（盈利）模式企業(yè)成長的道路企業(yè)成長的道路 按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理念，按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理念， 一元錢只能辦一元錢的事情，一元錢只能辦一元錢的事情， 按照創(chuàng)意經(jīng)濟(jì)的理念，按照創(chuàng)意經(jīng)濟(jì)的理念， 一元錢可以成為一元錢可以成為10元錢的虛擬經(jīng)濟(jì)資本，產(chǎn)生更多的元錢的虛擬經(jīng)濟(jì)資本，產(chǎn)生更多的 剩余價(jià)值。剩余價(jià)值。 因?yàn)槿祟惿鐣?huì)已進(jìn)入了全球經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)意經(jīng)濟(jì)、誠信與因?yàn)槿祟惿鐣?huì)已進(jìn)入了全球經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)意經(jīng)濟(jì)、誠信與 多贏經(jīng)濟(jì)的時(shí)代。多贏經(jīng)濟(jì)的時(shí)代。一、資本市場與資本運(yùn)作的內(nèi)容、方式一、資本市場與資本運(yùn)作的內(nèi)容、方式1、資本與資本市場、資本與資本市場基本概念基本概念一、資金1、貨幣（狹

2、義，廣義）2、社會(huì)財(cái)富的表現(xiàn)形式和存在形式之一3、購買力與等價(jià)交換物二、資本1、能夠帶來未來收益的資金2、能夠帶來未來收益的資源3、有形資本：貨幣，廠房，機(jī)器設(shè)備4、無形資本：專利，技術(shù)秘密，營銷網(wǎng)絡(luò)，知識5、資本市場角度的資本：金融工具企業(yè)主要的資本形態(tài)企業(yè)主要的資本形態(tài)資本市場的定義資本市場的定義 從實(shí)用的角度給出廣義的定義：資本市場是期限在一年以上的從實(shí)用的角度給出廣義的定義：資本市場是期限在一年以上的各種資金融通活動(dòng)的總和。各種資金融通活動(dòng)的總和。定義一定義一資本市場是通過風(fēng)險(xiǎn)定資本市場是通過風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能來指導(dǎo)新資本的價(jià)功能來指導(dǎo)新資本的積累和配置的市場。積累和配置的市場。（新帕爾格雷

3、夫（新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典）經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典）定義三定義三資本市場是長期（資本市場是長期（1年年以上）金融工具（股票以上）金融工具（股票和債券）的交易市場。和債券）的交易市場。（詹姆斯（詹姆斯范霍恩等）范霍恩等）定義二定義二資本市場通常是指資本市場通常是指“取取得和轉(zhuǎn)讓資金的市場，得和轉(zhuǎn)讓資金的市場，包括所有涉及借貸的機(jī)包括所有涉及借貸的機(jī)構(gòu)構(gòu)”（斯蒂格利茲）（斯蒂格利茲）資本市場的分類資本市場的分類1 1、一級市場和二級市場、一級市場和二級市場2 2、場內(nèi)交易市場和場外交易市場、場內(nèi)交易市場和場外交易市場3 3、有形市場與無形市場、有形市場與無形市場4 4、長期信貸市場、股票市場、債券市場、衍

4、生、長期信貸市場、股票市場、債券市場、衍生證券市場證券市場資本市場的籌資者資本市場的籌資者企業(yè)籌資目的：用于投資和發(fā)展用于投資和發(fā)展用于改善企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)用于改善企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)用于改善企業(yè)股本結(jié)構(gòu)和法人用于改善企業(yè)股本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)政府籌資目的：用于公共產(chǎn)品投資用于公共產(chǎn)品投資維持社會(huì)的穩(wěn)定（當(dāng)一國面臨維持社會(huì)的穩(wěn)定（當(dāng)一國面臨經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)或蕭條時(shí)）經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)或蕭條時(shí)）其它用途（如穩(wěn)定資本市場、其它用途（如穩(wěn)定資本市場、為戰(zhàn)爭籌資等）為戰(zhàn)爭籌資等）資本市場的投資者資本市場的投資者1、個(gè)人投資者2 、機(jī)構(gòu)投資者政府機(jī)構(gòu)工商企業(yè)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金證券投資基金機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)

5、投資者投資者資本市場的中介機(jī)構(gòu)資本市場的中介機(jī)構(gòu)1、投資銀行、投資銀行2、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所 3、律師事務(wù)所、律師事務(wù)所4、投資顧問咨詢公司、投資顧問咨詢公司5、證券評級機(jī)構(gòu)、證券評級機(jī)構(gòu)2、資本運(yùn)作、資本運(yùn)作資本的價(jià)格資本的價(jià)格V0 = V1 / (1+r) + V2 / (1+r) + - + Vn / (1+r)n2t0t1t2tnV0V1V2Vn舉例：舉例：當(dāng)您在公司中職位的年薪為當(dāng)您在公司中職位的年薪為20萬元，假定銀行存款利息為萬元，假定銀行存款利息為2%，那么，您的身價(jià)就不是，那么，您的身價(jià)就不是20萬元，而是萬元，而是1000萬元！萬元！資本運(yùn)作的定義資本運(yùn)作的定義定義

6、一：在資本市場定義一：在資本市場“圈錢圈錢”（“淘金淘金”）的活動(dòng)。）的活動(dòng)。定義二：定義二：資本運(yùn)作是著重于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)資本項(xiàng)下的活動(dòng)，是通資本運(yùn)作是著重于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)資本項(xiàng)下的活動(dòng)，是通過上市、融資、企業(yè)兼并、債務(wù)重組和過上市、融資、企業(yè)兼并、債務(wù)重組和MBOMBO等行為改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，等行為改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的活動(dòng)。簡而言之，資本運(yùn)作就是利用資本市場，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的活動(dòng)。簡而言之，資本運(yùn)作就是利用資本市場，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的經(jīng)營活動(dòng)。通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的經(jīng)營活動(dòng)。定義三：資本運(yùn)作是指以相對獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價(jià)值化、

7、證券定義三：資本運(yùn)作是指以相對獨(dú)立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價(jià)值化、證券化了的資本或可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過流動(dòng)、化了的資本或可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等來提高運(yùn)營效率和效益，以實(shí)現(xiàn)資本增值最大裂變、組合、優(yōu)化配置等來提高運(yùn)營效率和效益，以實(shí)現(xiàn)資本增值最大化目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)營活動(dòng)?；繕?biāo)的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)營活動(dòng)。資本運(yùn)作的主要方式資本運(yùn)作的主要方式v 資本運(yùn)營的方式多種多樣，企業(yè)要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境的變化，綜合考慮各種變量，選擇適合于本企業(yè)情況、切實(shí)可行的資本運(yùn)營方式。v 資本運(yùn)作的主要活動(dòng)形式：投資、融資、出售或購入產(chǎn)權(quán)或資產(chǎn)。

8、 與企業(yè)整體整合有關(guān)與企業(yè)整體整合有關(guān)合并、托管、收購、兼并、分立、重組、戰(zhàn)略聯(lián)盟 與資產(chǎn)整合有關(guān)與資產(chǎn)整合有關(guān)剝離、置換、出售、轉(zhuǎn)讓 、債券、資產(chǎn)證券化 與股權(quán)有關(guān)與股權(quán)有關(guān)發(fā)行股票、配股、增發(fā)、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、送股、轉(zhuǎn)增、回購、MBO 與資本和融資有關(guān)與資本和融資有關(guān)PE、VC、融資租賃 與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)BOT、BT、特許經(jīng)營資本運(yùn)作的本質(zhì)資本運(yùn)作的本質(zhì) 現(xiàn)象上，資本運(yùn)作通常要對企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，其真實(shí)目的無非是通過調(diào)整企業(yè)生產(chǎn)關(guān)系使其適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展水平，并促進(jìn)生產(chǎn)力潛能得以最大限度發(fā)揮即提高公司價(jià)值！流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 1 有形有形2 2 無形無形 資產(chǎn)資產(chǎn)股東

9、權(quán)益股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債 負(fù)債負(fù)債公司資產(chǎn)負(fù)債表公司資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 1 無形無形2 2 有形有形股東權(quán)益股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債公司長期公司長期投資決策投資決策需要解決需要解決的問題的問題? ?資本運(yùn)營資本運(yùn)營/投資決策投資決策公司資產(chǎn)負(fù)債表公司資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 1 無形無形2 2 有形有形股東權(quán)益股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債如何進(jìn)行如何進(jìn)行融資決策融資決策以滿足公以滿足公司的投資司的投資需求需求? ?資本運(yùn)營資本運(yùn)營/融資決策融資決策公司資產(chǎn)負(fù)債表公司資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固

10、定資產(chǎn)1 1 無形無形2 2 有形有形股東權(quán)益股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債資本運(yùn)營資本運(yùn)營/融資決策融資決策如何安排如何安排凈營運(yùn)資凈營運(yùn)資本和現(xiàn)金本和現(xiàn)金流？流？如何安排如何安排公司公司的股權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)？結(jié)構(gòu)？在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)從事資本運(yùn)作和投資銀行幫助企業(yè)完成資本運(yùn)作操作，實(shí)際上是在做同一件事情，即都是對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的右方結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整旨在理順資本當(dāng)事人之間的利益關(guān)系： 資本所有者之間關(guān)系； 資本所有者與債權(quán)人之間關(guān)系； 資本所有者與經(jīng)營管理者之間的關(guān)系；通過理順這些重大利益關(guān)系，調(diào)動(dòng)各生產(chǎn)要素的“積極性”，從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和提高資源配置效率。因此，企業(yè)資本運(yùn)作的本質(zhì)就是市場

11、經(jīng)濟(jì)的微觀主體企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)關(guān)系的一種調(diào)整機(jī)制，這種調(diào)整有時(shí)是一種自覺行為，有時(shí)則是被動(dòng)進(jìn)行的，反映了資本所有者和企業(yè)經(jīng)營者的決策能力和綜合實(shí)力；而且，不管資本運(yùn)作者的最初動(dòng)機(jī)如何，從結(jié)果來看，資本運(yùn)作有時(shí)會(huì)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，有時(shí)則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下降，相關(guān)當(dāng)事人之間的利益分配是不均衡的。資本運(yùn)作的本質(zhì)資本運(yùn)作的本質(zhì)資本經(jīng)營成為企業(yè)的戰(zhàn)略選擇資本經(jīng)營成為企業(yè)的戰(zhàn)略選擇 對企業(yè)而言，在不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和不同的發(fā)展階段中，其主導(dǎo)經(jīng)營手段、發(fā)展戰(zhàn)略也會(huì)有所不同。目前，對于那些已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)而言，戰(zhàn)略經(jīng)營與創(chuàng)新已經(jīng)成為企業(yè)競爭的利器和創(chuàng)造利潤的源泉。 隨著國家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的變化和經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)

12、整，中國的企業(yè)也正在對自己的發(fā)展方向和投資重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整，他們所采取的手段有一個(gè)共同的特點(diǎn)：即逐步確立了以資本運(yùn)營為經(jīng)營手段的方針。目前，通過資本手段運(yùn)作產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被眾多的企業(yè)家所認(rèn)同。隨著資本通道的形成和資本市場的完善，資本運(yùn)營正成為許多企業(yè)所采取的經(jīng)營取向。二、資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑二、資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑上市融資的例子上市融資的例子中國石油上市融資223億港幣, 668億人民幣中國石化上市融資267億港幣，118億人民幣中國電信上市融資118億港幣中國移動(dòng)上市融資327億港幣中國聯(lián)通上市融資436億港幣, 115人民幣中國人壽上市融資267億港幣, 170人民幣中國建設(shè)

13、銀行上市融資700億港幣, 580人民幣上海建工上市融資10億人民幣中國中鐵上市融資192億港幣，214億人民幣龍?jiān)ㄔO(shè)上市融資4.76億人民幣戰(zhàn)略戰(zhàn)略規(guī)模擴(kuò)張規(guī)模擴(kuò)張多元化多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型融資融資資本運(yùn)作的動(dòng)因資本運(yùn)作的動(dòng)因不同目的的資本運(yùn)作不同目的的資本運(yùn)作 目的目的 分類分類 運(yùn)作方式運(yùn)作方式獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)；產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；提高管理效率；從目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值低估中獲益；降低交易成本；在聯(lián)盟中實(shí)現(xiàn)共贏等方面。 資本擴(kuò)張型兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、上市、發(fā)債戰(zhàn)略撤退；最大限度地收回投資；降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；將過剩的資本轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)營領(lǐng)域；使資本獲得更有效的配置，提高企業(yè)資本利用效率和效益。 資本收縮型股

14、份回購、資產(chǎn)剝離、企業(yè)分立、股權(quán)出售、企業(yè)清算 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；合理配置企業(yè)資源；資產(chǎn)重組的實(shí)質(zhì)是對企業(yè)資源的重新配置。 資產(chǎn)重組型股份制改造、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)重組 不同目的的資本運(yùn)作（不同目的的資本運(yùn)作（2） 目的目的 分類分類 運(yùn)作方式運(yùn)作方式用無形資本的價(jià)值實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體價(jià)值增值 無形資本經(jīng)營 品牌特許 、專利許可、在企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況下，通過市場對各種生產(chǎn)要素進(jìn)行優(yōu)化配置，提高社會(huì)資源的利用效率，實(shí)現(xiàn)資本經(jīng)營的目標(biāo) 兩權(quán)分離經(jīng)營租賃、托管 企業(yè)融資渠道拓展或融資規(guī)模擴(kuò)大；改善負(fù)債結(jié)構(gòu) 融資型PE、VC、融資租賃、信托、資產(chǎn)證券化通過資本運(yùn)作用好通過資本運(yùn)作用好“

15、別人的錢別人的錢”v 企業(yè)不但要用好自己的錢， 也要用好別人的錢， 還要用好明天的錢。v 企業(yè)不但要用好實(shí)有資本， 還有用好虛擬資本。v 企業(yè)只用自己的錢永遠(yuǎn)做不大。自己的錢是有限的，社會(huì)的錢是無限的，用社會(huì)的錢可以是膨脹式發(fā)展。只有用好別人的錢、用好明天的錢、用好虛擬資本，才能把企業(yè)做強(qiáng)做大。企業(yè)購并資本運(yùn)作的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的價(jià)值體現(xiàn)資本運(yùn)作的價(jià)值體現(xiàn)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)合理財(cái)務(wù)合理經(jīng)營協(xié)同經(jīng)營協(xié)同市場優(yōu)勢整合市場優(yōu)勢整合提升核心競爭力提升核心競爭力以擴(kuò)張為主線的運(yùn)作以擴(kuò)張為主線的運(yùn)作越發(fā)展越發(fā)展越需要錢越需要錢越有錢越有錢越發(fā)展越發(fā)展促進(jìn)發(fā)展促進(jìn)發(fā)展發(fā)展發(fā)展資本再增

16、長資本再增長資本增長資本增長融資融資購并購并 上市上市p 機(jī)遇型發(fā)展模式?jīng)]有根本轉(zhuǎn)變，缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃p 同質(zhì)化競爭，大多數(shù)施工企業(yè)沒有核心競爭能 力，在低端市場惡性競爭，利潤微薄p 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)凸顯p 單純以經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)的績效體系難以支撐企業(yè) 管理的提升傳統(tǒng)施工企業(yè)面臨的問題傳統(tǒng)施工企業(yè)面臨的問題傳統(tǒng)施工企業(yè)發(fā)展的機(jī)遇傳統(tǒng)施工企業(yè)發(fā)展的機(jī)遇p 城市化進(jìn)程不斷深入，房產(chǎn)行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展。q 為對抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大規(guī)模投資。q 世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)的召開。q 行業(yè)管理的進(jìn)一步規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)提升和外資設(shè)計(jì)咨詢及建筑服務(wù)準(zhǔn)入的放寬。q 資本市場發(fā)展為施工企業(yè)擴(kuò)張和提升提供可資利用和借助的市場資源增多。q 科技創(chuàng)新推動(dòng)

17、了建筑業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。2000至2006年，中國建筑業(yè)取得重大科技成果達(dá)8500余項(xiàng)，在16個(gè)行業(yè)類中排名第五，專利授權(quán)數(shù)平均以每年12%的速度增長。 科技進(jìn)步為企業(yè)提升市場競爭力提供了技術(shù)支撐。q 國際化日漸成熟。2007年，中國建筑企業(yè)的海外承包業(yè)務(wù)已發(fā)展到180多個(gè)國家和地區(qū)，并有51家企業(yè)進(jìn)入全球最大的225家國際承包商行列。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑v 傳統(tǒng)建筑施工企業(yè)資本運(yùn)作相對滯后。工程建筑板塊一只有共有33家上市公司，占上市公司總數(shù)的2%左右。上市以后對于并購，增發(fā)，發(fā)債等資本運(yùn)作手法能夠較好應(yīng)用的又少的可憐。 2007年建筑業(yè)增加值為140

18、14億元，占GDP的比重達(dá)到5.7%，在國民經(jīng)濟(jì)各部門中居第四位。 v 中國資本市場高速成長，為建筑施工企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作提供了更大的可能，施工企業(yè)可通過并購獲得重要資質(zhì)和技術(shù)能力。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（2） 通過并購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張 廣廈集團(tuán)自1998年起在“國退民進(jìn)”政策背景下，不斷收購國有建筑施工企業(yè)，先后控股重慶第一建筑集團(tuán)、杭州建工集團(tuán)、北京第一建筑工程公司、北京第二建筑工程公司、湖北第六建筑工程公司、陜西省路橋建設(shè)公司等企業(yè)，集團(tuán)的建筑業(yè)規(guī)模從1998年的 12.9億直升至2008年的280億。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是

19、傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（3）通過上市進(jìn)入資本市場 進(jìn)入資本市場，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資本運(yùn)作是施工企業(yè)進(jìn)一步做大、做強(qiáng)必然的舉措。中國中鐵2007上市，中鐵工程是集勘察設(shè)計(jì)、施工安裝、房地產(chǎn)開 發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢、工程監(jiān)理、資本經(jīng)營、金融信托和外經(jīng)外貿(mào)于一體的多功能、特大型企業(yè)集團(tuán)。目前集團(tuán)總資產(chǎn)為1014億元，有31個(gè)子公司，主要包括中國海外工程公司，中鐵一局、二局、三局、大橋局、電氣化局及隧道、建工集團(tuán)等14家特大型施工企業(yè)。 中鐵的信托基金發(fā)展很好，不過它們只是用來配合企業(yè)的發(fā)展，不是專門去搞金融經(jīng)營。上市后，中鐵工程發(fā)展進(jìn)入一個(gè)全新階段。原來不敢想的可以規(guī)劃了，原來想到，但沒有條件完成的可以利

20、用資本市場創(chuàng)造條件來完成了。 下一步中鐵工程的發(fā)展戰(zhàn)略是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，打造一個(gè)上、中、下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈的大企業(yè)：上游是建筑業(yè)的上段，投資運(yùn)營BOO、BOT的項(xiàng)目、房地產(chǎn)、海外開發(fā)項(xiàng)目等，要大力開發(fā)，這樣才能提高利潤水平，才能抗風(fēng)險(xiǎn)；中游就是現(xiàn)在做的工程施工，一年要做1000多個(gè)億，中鐵會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大中游，抓住中國基礎(chǔ)設(shè)施大發(fā)展的機(jī)遇。中游是品牌的象征，下游主要是發(fā)展一些為上、中游配套或服務(wù)型的產(chǎn)業(yè)，是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（4）積極開展企業(yè)戰(zhàn)略合作 浙江精工集團(tuán)是國際合作開放的第一批受益者之一。通過與德國布萊斯.戴姆勒集團(tuán)、英國國際鋼結(jié)構(gòu)公

21、司、日本溶接焊工協(xié)會(huì)實(shí)現(xiàn)聯(lián)盟及深度合作后，公司的核心能力和技術(shù)水平得到了低成本、快速、顯著地提升。公司得以承接了一大批具有深遠(yuǎn)影響的工程：承接了世界最高樓上海環(huán)球金融中心鋼結(jié)構(gòu)工程；承接了中國第一個(gè)可開啟式鋼屋蓋工程，號稱“南鳥巢”的南通體育會(huì)展中心、體育場；承接了國內(nèi)第一項(xiàng)2008年奧運(yùn)場館鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)分包招投標(biāo)項(xiàng)目天津奧林匹克體育場館鋼結(jié)構(gòu)工程；同時(shí) 還承接了全國最大的首都國際機(jī)場三號航站樓工程等等。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（5） 通過資本市場的并購實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢整合 上海建工集團(tuán)成功收購香港建設(shè)（原名：熊谷組）后，有效地強(qiáng)化了核心能力，特別是提高了在高難

22、度的橋、隧領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力，為上海建工在上海及全國各地的高難度橋隧工程招標(biāo)中的優(yōu)異表現(xiàn)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此次收購將使上海建工集團(tuán)進(jìn)一步做大做強(qiáng)，同時(shí)吸收國際先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，提高總體競爭實(shí)力。 香港建設(shè)原為創(chuàng)建于1973年的熊谷組，于1987年在香港聯(lián)交所掛牌上市。香港建設(shè)在拓展海外市場以及基礎(chǔ)設(shè)施、土木工程等 建設(shè)領(lǐng)域具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，承建香港迪斯尼樂園、香港西部鐵路等工程，同時(shí)還投資了深圳地王大廈、北京王府飯店、海南洋浦開發(fā)區(qū)等。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（6）產(chǎn)業(yè)組合規(guī)避周期性風(fēng)險(xiǎn) 施工企業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一是企業(yè)發(fā)展所面臨的行業(yè)發(fā)展周期性風(fēng)險(xiǎn)，即使

23、進(jìn)軍房產(chǎn)行業(yè)、實(shí)現(xiàn)基于產(chǎn)業(yè)鏈延伸的多元化發(fā)展，也無法從系統(tǒng)的高度避免這種風(fēng)險(xiǎn)，因此，施工企業(yè)必須要積極拓展基于產(chǎn)業(yè)周期互補(bǔ)的多元化發(fā)展，更多投資機(jī)會(huì)和投資窗口，為施工企業(yè)建立一個(gè)良好的、風(fēng)險(xiǎn)更低、更均衡的產(chǎn)業(yè)組合提供了可能。 方大集團(tuán)是其中的典型，該集團(tuán)在原有建筑幕墻和結(jié)構(gòu)施工的基礎(chǔ)上，現(xiàn)已形成新型建材產(chǎn)業(yè)、機(jī)電一體化工程產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體照明及光電子產(chǎn)業(yè)等三大產(chǎn)業(yè)體系。新型建材產(chǎn)業(yè)包括各類建筑幕墻、鋁塑復(fù)合板、單層鋁板、節(jié)能環(huán)保門窗、鋁型材、新型采暖散熱器、特種結(jié)構(gòu)等；機(jī)電一體化工程產(chǎn)業(yè)包括地鐵屏蔽門、自動(dòng)門、特種門等；半導(dǎo)體照明及光電子產(chǎn)業(yè)包括氮化鎵基 藍(lán)、綠、白光LED外延片和藍(lán)、綠、白光LE

24、D芯片以及集成電路、半導(dǎo)體照明等。方大集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)組合，既有一定的協(xié)同，也在產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)上避免了“共振”，集團(tuán)發(fā)展步入更高、更穩(wěn)定、更具后勁的新階段。 同樣，如以工程施工起家的東方集團(tuán)、梅雁股份已轉(zhuǎn)型為涉及多行業(yè)領(lǐng)域的綜合類公司，匯通水利的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向電子通訊類。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（7）創(chuàng)新企業(yè)運(yùn)營模式 充分利用自己的行業(yè)競爭優(yōu)勢，把資本和核心競爭力有機(jī)地結(jié)合起來，融投資者和承包商為一體，通過融投資帶動(dòng)工程總承包，積極探索采取建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓（BOT）、建設(shè)擁有經(jīng)營（BOO）、建設(shè)擁有經(jīng)營轉(zhuǎn)讓（BOOT）等方式，積極參與國內(nèi)外的路橋、能源以及其他基礎(chǔ)設(shè)

25、施建設(shè)項(xiàng)目。在這方面，中國建筑工程總公司和一些國有建筑企業(yè)都有成功的實(shí)踐。 值得一提。太平洋建設(shè)集團(tuán)以BT模式大規(guī)模介入市政工程市場，即帶資建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施后再移交業(yè)主，由業(yè)主分期還款。例如，假設(shè)太平洋集團(tuán)為某城市建設(shè)一個(gè)耗資1億元的某項(xiàng)目，市政府有關(guān)部門只需付30%左右的首付款，其余款項(xiàng)可按工程進(jìn)度逐年支付。但是，嚴(yán)介和的真正用意是通過為欠發(fā)達(dá)地區(qū)搞BT建設(shè)，與地方政府建立良好的合作關(guān)系，從而能夠以“零成本”、“零競爭”方式收購當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)，由其重組后，或經(jīng)營或出售而獲利。 應(yīng)該承認(rèn)嚴(yán)介和的戰(zhàn)略構(gòu)想是基于對施工行業(yè)的深入理解，對政府運(yùn)作模式和國企改革方向的洞察，經(jīng)過深思熟慮而逐步設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略構(gòu)

26、想，其通過低價(jià)收購國企并重組的方式來實(shí)現(xiàn)利潤最大化，是施工企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作的重要標(biāo)本。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（8）創(chuàng)新企業(yè)運(yùn)營模式城市綜合運(yùn)營商模式。 所謂城市綜合運(yùn)營商是指施工企業(yè)站在城市經(jīng)營的高度，從事城市（或開發(fā)區(qū)、新區(qū)、大型社區(qū)等）基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)的投資、建設(shè)、運(yùn)營，從簡單的施工、房產(chǎn)企業(yè)升級到城市發(fā)展建設(shè)整合服務(wù)商，實(shí)現(xiàn)從施工企業(yè)向服務(wù)企業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級。作為區(qū)域發(fā)展建設(shè)整合服務(wù)商，施工企業(yè)將逐步成為建設(shè)項(xiàng)目的孵化器、區(qū)域建設(shè)“超市”、區(qū)域建設(shè)招商平臺、區(qū)域項(xiàng)目運(yùn)營平臺，并結(jié)合基于產(chǎn)業(yè)鏈延伸到多元服務(wù)提供，創(chuàng)造若干可復(fù)制商業(yè)模式，從根本上提升

27、施工企業(yè)發(fā)展空間。 廣廈控股是建筑施工企業(yè)踐行城市綜合運(yùn)營商模式的典范。天都城項(xiàng)目就是廣廈“造城”運(yùn)動(dòng)的典型：廣廈計(jì)劃用8年到10年的時(shí)間打造天都城項(xiàng)目，并提出了“先做旅游、后做房產(chǎn)、總體規(guī)劃、滾動(dòng)開發(fā)”的發(fā)展模式。作為21世紀(jì)的“衛(wèi)星城”，天都城涵蓋了一個(gè)城市所需要的大部分設(shè)施，預(yù)計(jì)可居住人口可達(dá)過10萬人。其項(xiàng)目內(nèi)容包括歡樂四季公園、天都國際度假中心、歡樂大街、天都廣場、歡樂廣場、天都文化體育廣場、21世紀(jì)世界家居文化和建筑藝術(shù)博覽會(huì)以及商業(yè)、運(yùn)動(dòng)、生活、娛樂、教育等相關(guān)配套。 無論是對廣廈，還是對中國房地產(chǎn)業(yè)，這無疑都是一個(gè)里程碑式的項(xiàng)目。它既是中國“造城運(yùn)動(dòng)”的開篇之作，也是中國城市化

28、道路上“企業(yè)經(jīng)營城市”理念的最早實(shí)踐和示范。以此為標(biāo)志，中國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式，也立即從“大盤時(shí)代”進(jìn)入了“造城時(shí)代”。雖然，天都城開發(fā)過程中遇到不少挑戰(zhàn)，甚至是挫折，但天都城項(xiàng)目的探索意義和啟示價(jià)值對于建筑施工企業(yè)而言都是巨大的。發(fā)揮中國企業(yè)在施工領(lǐng)域的比較優(yōu)勢，走國際化發(fā)展之路資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（9） 中建總公司是中國建筑施工企業(yè)國際化成功的典范。孫文杰更是中建國際化的領(lǐng)路人。中建總公司堅(jiān)持走國際化的路線，目前在60多個(gè)國家和地區(qū)建立了分支機(jī)構(gòu)。埃及國際會(huì)議中心、阿爾及利亞喜來登酒店、香港新機(jī)場、埃及開羅國際會(huì)議中心、俄羅斯聯(lián)邦大廈、美國曼哈

29、頓哈萊姆公園工程一系列富于象征性的指標(biāo)式建筑，均由中建承攬完成。 中建總公司海外經(jīng)營累計(jì)完成合同額近400億美元，連續(xù)多年穩(wěn)居中國對外承包企業(yè)榜首，市場份額約占我國1700多家對外經(jīng)營企業(yè)全部市場份額的20%。而且海外運(yùn)營為中建帶來了豐厚利潤，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中建海外經(jīng)營的營業(yè)收入只占總公司的25%，實(shí)現(xiàn)利潤卻占到總公司的75%。難怪美國華爾街日報(bào)曾這樣描述：“中建(CSCEC)把工地搬到曼哈頓了，歐美建筑公司要小心！ 中建的海外拓展到成功絕不是偶然，首先，中建已經(jīng)在國際市場上鑄造了一批標(biāo)志性工程；其次，中建培養(yǎng)了一支高素質(zhì)的國際化隊(duì)伍；其三，中建在世界上形成了一批優(yōu)勢市場，呈現(xiàn)比較合理的國際化市場布

30、局。特別是隊(duì)伍建設(shè)上，中建現(xiàn)在已擁有三支跨國經(jīng)營的精銳之師。中國海外集團(tuán)、中建國際建設(shè)公司、國內(nèi)各工程局和設(shè)計(jì)院。這三支隊(duì)伍在中國建筑的統(tǒng)一品牌下，按照區(qū)域化經(jīng)營的要求，參與不同國家的國際大競爭，都取得了重大突破。資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（資本運(yùn)作是傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展的有效途徑（10）產(chǎn)融結(jié)合，總承包，大型建筑施工企業(yè)未來的運(yùn)作方向 國際市場的發(fā)展表明，國際工程的發(fā)包方越來越重視承包商提供綜合服務(wù)的能力，EPC（設(shè)計(jì)-采購-施工總承包）、DB（設(shè)計(jì)建造）、交鑰匙模式以及BOT（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）、PPP（公共部門與私人企業(yè)合作模式）等承包方式，在國際上被普遍采用。在當(dāng)前國際市場的新形勢下，我

31、國建筑 企業(yè)傳統(tǒng)的低成本優(yōu)勢正在喪失，業(yè)務(wù)升級迫在眉睫。 日本著名的六大建筑公司：大成、清水、鹿島、竹中工務(wù)店、大林組、能谷組都在使用金融工具比如給甲方提供貸款來議標(biāo)獲得工程來支持他們的建筑產(chǎn)業(yè)，從而形成我們常說的產(chǎn)融結(jié)合。 企業(yè)資本運(yùn)作的條件企業(yè)資本運(yùn)作的條件有準(zhǔn)備有準(zhǔn)備企業(yè)的準(zhǔn)備企業(yè)的準(zhǔn)備有定位有定位有故事有故事上市條件內(nèi)部條件資本運(yùn)作條件企業(yè)資本運(yùn)作的條件（企業(yè)資本運(yùn)作的條件（2）外部條件 市場經(jīng)濟(jì)的體制條件、較為健全的資本市場體系、現(xiàn)代企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)等。 企業(yè)要有明晰的戰(zhàn)略，具有追求資本增值和資產(chǎn)價(jià)值最大化的內(nèi)在動(dòng)力，具有健全的資本運(yùn)營管理機(jī)制及運(yùn)作隊(duì)伍和內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避制度、激勵(lì)機(jī)制

32、，擁有數(shù)量可觀的可供資本運(yùn)營需要的資本等。 企業(yè)資本運(yùn)作的條件（企業(yè)資本運(yùn)作的條件（3） 建筑施工行業(yè)一般被認(rèn)為是勞動(dòng)力密集型、低技術(shù)含量、低員工素質(zhì)、低附加值行業(yè)，如果沒有進(jìn)行深入系統(tǒng)的戰(zhàn)略思考、研究、規(guī)劃、實(shí)踐和反思，形成有機(jī)地戰(zhàn)略管理循環(huán)，則企業(yè)很可能就停留在路徑依賴式的低水平重復(fù)階段。由于看不清哪些能力需要發(fā)展、需要積累，甚至是定向積累，因此，集團(tuán)不可能發(fā)展出足以打破低水平重復(fù)巡回的新能力，集團(tuán)也就了無希望和生機(jī)。建筑施工企業(yè)資本運(yùn)作模式創(chuàng)新一定要基于戰(zhàn)略規(guī)劃 復(fù)星集團(tuán)產(chǎn)業(yè)整合，權(quán)益性融資 太平洋建設(shè)新經(jīng)營模式探索 中國中鐵 主業(yè)擴(kuò)張 東方集團(tuán) 多元化發(fā)展資本運(yùn)作的誤區(qū)資本運(yùn)作的誤區(qū)誤

33、區(qū)誤區(qū) 圈錢為目的 規(guī)模就是經(jīng)濟(jì) 多元化失控忽視整合難度 企業(yè)管理滯后 低成本幻覺資本運(yùn)作還需慎重資本運(yùn)作還需慎重 明確自身發(fā)展的明確自身發(fā)展的方向和戰(zhàn)略方向和戰(zhàn)略 充分分析外部和充分分析外部和內(nèi)部條件內(nèi)部條件 充分認(rèn)識資本運(yùn)作充分認(rèn)識資本運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 資本運(yùn)作不是企業(yè)經(jīng)營的目的資本運(yùn)作不是企業(yè)經(jīng)營的目的 不能誤以為資本運(yùn)營是高級經(jīng)營方式。資本運(yùn)營同生產(chǎn)經(jīng)營一樣，均是不能誤以為資本運(yùn)營是高級經(jīng)營方式。資本運(yùn)營同生產(chǎn)經(jīng)營一樣，均是企業(yè)經(jīng)營的手段而不是目的。企業(yè)經(jīng)營的手段而不是目的。 資本經(jīng)營也不是在生產(chǎn)經(jīng)營之外另起爐灶的、與生產(chǎn)經(jīng)營漠不相關(guān)資本經(jīng)營也不是在生產(chǎn)經(jīng)營之外另起爐灶的、與生產(chǎn)經(jīng)營漠

34、不相關(guān)的一種獨(dú)立的企業(yè)經(jīng)營型態(tài)。不進(jìn)化到資本經(jīng)營的生產(chǎn)經(jīng)營，是注定低的一種獨(dú)立的企業(yè)經(jīng)營型態(tài)。不進(jìn)化到資本經(jīng)營的生產(chǎn)經(jīng)營，是注定低效的；脫離開生產(chǎn)經(jīng)營的資本經(jīng)營，是危險(xiǎn)的。資本運(yùn)作這個(gè)工具是把效的；脫離開生產(chǎn)經(jīng)營的資本經(jīng)營，是危險(xiǎn)的。資本運(yùn)作這個(gè)工具是把雙刃劍，如果使用得當(dāng)，可以成就雙刃劍，如果使用得當(dāng)，可以成就個(gè)企業(yè)，使用不當(dāng)或誤用濫用，也個(gè)企業(yè)，使用不當(dāng)或誤用濫用，也可能毀火一個(gè)企業(yè)。可能毀火一個(gè)企業(yè)。 企業(yè)的發(fā)展和壯大有賴于這二種戰(zhàn)略的綜合、有效的運(yùn)用。企業(yè)的發(fā)展和壯大有賴于這二種戰(zhàn)略的綜合、有效的運(yùn)用。資本經(jīng)營與產(chǎn)品經(jīng)營的區(qū)別資本經(jīng)營與產(chǎn)品經(jīng)營的區(qū)別 資本經(jīng)營是與生產(chǎn)經(jīng)營或產(chǎn)品經(jīng)營相對

35、應(yīng)的概念。作為與生產(chǎn)經(jīng)營或產(chǎn)品經(jīng)營相對應(yīng)的一個(gè)概念，資本經(jīng)營意味著企業(yè)經(jīng)營理念和經(jīng)營方式的一系列轉(zhuǎn)變。 第一，企業(yè)經(jīng)營面向的市場發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)競爭通常只在商品（產(chǎn)品或服務(wù)）市場上展開，相應(yīng)地生產(chǎn)經(jīng)營通常只重視面向商品市場。在金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)競爭的范圍和深度都急劇加大，資本經(jīng)營要求企業(yè)同時(shí)面向四個(gè)市場，同時(shí)在四個(gè)市場上展開競爭，即：商品（產(chǎn)品或服務(wù)）市場、公司控制權(quán)市場、貨幣資本市場、經(jīng)理及人力資源市場。企業(yè)經(jīng)營理念和經(jīng)營方式的一系列轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營理念和經(jīng)營方式的一系列轉(zhuǎn)變 第二，企業(yè)績效的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生重大變化。在生產(chǎn)經(jīng)營的思維里，利潤是企業(yè)經(jīng)營的終極追求，因而評價(jià)企業(yè)績效的核心標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)利潤，在操作上則表現(xiàn)為對一系列會(huì)計(jì)指標(biāo)的分析和評價(jià)。而在資本經(jīng)營的思維里，利潤不再是企業(yè)經(jīng)營的終極目標(biāo)而是一個(gè)過渡性指標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營的終極目標(biāo)是企業(yè)資本提供者的資本升值，操作上則體現(xiàn)為企業(yè)資本提供者所持有的企業(yè)證券或其他金融性資產(chǎn)在金融市場